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文档简介

第二章公司价值管理(VBM)

讲题一、公司价值的概述二、估值模型分析三、VBM的内容框架与财务管理转型一、

公司价值的概述企味业恨价裙值聋:能粥值两或顿能祖卖对多床少洁钱栽?企欠业风价适值馋的膨表弱达亦式挑:企醋业捐价语值挎=麦股姓东杆价庙值扁+餐债缩慧权昂价熊值=绑有并形抹价匆值贵+撑无周形援价邮值撑(欠治缸理尚、封管柿理甩、严知陈识占)=河现旧有嗓投沉资咽品穗(顽业球务糊)暮价拴值迁+妙新征增笼投狡资客品拆价底值企钩业止价株值兄的遇表誓现访形杀式滑:帐黑面慈价争值可骨变除现茎净姐值(牲成签本帆与娱市储价售孰服低肝原宾则冠)评查估仔价供值公骡允延价届值储:成赖交调价壶格内故含疯价娇值气:未箭来自收席益驻(间现久金桌流欢)凡折介现英总银值资炼产铁减穗值遣准四备劣(厌八腹项饱)应赢收球帐福款厉坏富帐犬准刑备存址货蜡跌戚价减准买备无劣形址资钞产岔减捉值偿准签备固示定屑资牢产撒减晨值欣准削备在恢建虏工拨程箱减宽值缘瑞准铜备长葵期腰投汁资用减挪值词准雪备短脑期句投鞭资阵减乏值辣准社备委嗓托袖贷嘱款理减竹值禁准辜备案艇例魂:胳广鉴东走控锹股咽集圣团抱的角资识产摇“介蒸剧发定”愤。(臂广捕发侄银暂行团采半取波“丢股乒权老与退债谜权樱打岭包雅联亲动再交杰易刮”抄方帆式挂整趟体继转何让假其鸡全腥资阳公再司珠广染东逗控现股码集梳团余。李《眼中尚国劳证若券这报同》戚2鸦0政0涂6栗-莲3党-光1提1秘)审剪计尘后当的抓集刺团俩资匠产听账异面戚价极值开:堆3奸7非.柿9状亿挪元账挂面宁负宁债炊3哑4凉亿很元(袖其壳中励:缎广拔发愉行斑1鲁7时.进2反2棒亿宗)账穷面付净擦资斥产两3羽.我9惑亿绞元资剂产枣评盼估姿价勤值父2漆4母.股4浊亿欲元拍怠卖景的跳起骗价阳3棵.乡丰8栗亿惧元拍誉卖停的检成故交政价绘4疗亿难元二手、油公范司素估篇值冠模责型肚分尝析(凤一袭)派单观期屈(澡S载i鼻n磨g缎l专e炉p迁e趣r奶i令o廉d年)边价疏值恒的眉计牙算1朽、协T姓o受t信a谊l慈S讨h缺a回r塑e挨h迅o间l湖d资e被r袖R足e请t娃u佣r猾n撕(科T郑S舍R坡)(买P蛋1竖–慨P搂0忍)绞+愁D匀1收折益挽率谜R搏=抓—掩—谨—嘱—忆—积—诊—喝—跃×卸1炼0虚0苏%P约0将拖上题式峡变屿形P昆1厅+爱D否1P层0插=浓—耕—裹—阁—劫—放—1覆+次R评停说坊:耐①金价硬值虚特深征酒:仪现行金慕性榴;稍未拦来焰决宾定笑现腔在辨(租不纱是寸账探面铺盈资利鸡)②悟价率值咬归民属脱:厅投自资茎者问(句股探东态和伸债眉权国人绵)婶(油不物是蓬公冻司裤赚届而芝是旋投析资贤者津得毅到却)③陷价兄值孝来冬源港:灯资烟本貌利茶得错与收股末(灵利留)克息叠收颂入追(赖手星、忌脚免并炎用椒)②哪价辣值炉计捧量绍:栏货胸币稻时璃间谦价运值炸?2桌.晓市阶盈苏率抓法公另司革价荷值=累(捏预挣计研)现年男利么润迟×余市慈盈柿率盲(计P蜻/焰E脖)(顺P暗/浓E平=回每现股笔市网价饶/沟每蒸股扯收外益绝)P奥/童E童:隐行孟业旧特潮征飘;滴取纱数汇便鸡利P持/挖E3甚、横资奇产明账湾面矿净碗值香法公妙司添价揪值绸=箱公程司童的脚净途资补产课账赤面配价竭值迁×受调烧整贞系乓数或环者障:公流司曾价素值恼=脊每漠股当净板资油产小×罩调句整或系腥数惭×即饿:它公圆司捎价剧值草=恼每扫股贝净锯资炮产嘴×也市肉净阻率环(鉴P勾/助B垒)(储P撞/捎B半=螺每夺股遮市臂价哲/丛每篇股煌净扶资脱产盗)账榆面箱价龄值逢与绢市竹场蔽价雕值料的炕差耻异2产0敬0煎6危年厅1晴月死2栽3罪日哲福吗建编雪狮津巴啤崇酒气公巷司助宣游布薯经沙过青两扮轮体竞严标漏,亭全傻球民第凑一液大姥啤寨酒海巨育头卧比辱利弊时面英年博蔑啤灰酒浸集长团犁以棕5怨8层.止8洪6薄亿箩元栗人痕民耍币赖收耗购唐本翠公叨司冷净吵资柿产岁6装.轿1缠9摇亿悔元侄(某总总资葛产掏1户1则.涌5交1窃亿挡元参)均的摇雪莫津颈全傍部德股戒权讲。活这斯是聪中膨国彼啤睡酒谅业难迄胞今拒最托大跳的浪并离购害案央例垫,回收滨购理溢责价运近肿×鸟倍俊。(活2束0削0浑4惰年陪7元月伯美缴国滥A个B狗公样司非以疗人器民鸭币絮约锤5月7督亿坚元拖收驼购燥哈旋尔殿滨太啤播酒底公按司披全办部挡股问份射,战溢沙价求率宝约舟5塞倍父。惯)3页、经脾济委增塞加芒值瞧(鹿E醋V邮A亡)(辛E撤c且o热n咳o御m铜i侦c着V肚a旅l久u鼓e貌A考d战d铃e蝇d牧)E与V胶A=翅税繁后屋营芹业记利评润脊(逆N垦O宽P贤A东T妖)嫩-绑资革本胡成察本摸率白×线投辛资饰资拉本其蒸中示:驳N虑O芹P燥A育T叙=究息蔬税骂前舍利唱润足×旨(易1症—溉所运得途税粥率妄)=英E导B肯I翼T达×现(域1残—骄T里)例票如梯:直某核公咳司插目者前仆资跳产肤总杀额泛3贼5袋0田0百万除元炮,务年窜税拍后挎净晶利性润孤2姐8钉0罪万粮元气,姐所遵得吉税情税蒙率祝3需0丝式%福。逢总柏公施司廊的虹资示本覆成俩本鸣为李6拥%炊。决利员息偷总郊额伯1源0遭0仰万尺元疮。城则吐该愉公踏司如的合经摇济塘增洋加坏值春为息:E毯B萝I锋T股(巴息死税吵前锁利粱润看)=晨1渗0扶0腔+搅2帐8风0槐÷尘(特1动—覆3主0费%乓)曲×曲3络0次%障+狮2匆8恐0=窃5呼0皮0车万铅元N礼O伪P驻A演T多=翠5岔0个0屑×促(物1染-坝3舟0萝%似)暑=难3储5渐0折万压元E着V爷A首=终3茫5姥0默—偷3领5疏0监0瞧×孙6奋%川=誓1桨4伤0努万羊元税臣后刷净荒营疼业位利塞润(哑N江e询t贸O摆p林e辰r蕉a争t妻i谅n铺g剂P准r作o杨f袜i卵t芳l互e警s针s讨A坚d晨j肝u罢s跨t搏e舞d复T劲a弄x质,般N稻O单P第A迎T们)赤:公扭司缝不控包岸括携利套息慨收略支海的胀营侧业匀利牲润挂扣战除月实铲付疫所袖得尺税济税瞎金白之崖后汗的角数狱额竟。炎这是渔从浪股蛋东拾和龙债装权驾人廊共端同结的醋角馅度副计肥算弹公抚司黄的陷获帜利营额寸度全,彼这照个何数石字奇的坊计杰算晕与质公狸司壳资浊本禽结难构淋无文关送。E起V矛A轻=嘉n稀e克t园i闸n蒙v酬e姜s滋t泊m肝e眨n特t耐×(歉R者O捷N啊A援-徐-纪-剧r去e鼠q赞u爹i洗r赛e岂d交m岔i岔n晨i更m哈u住m专r略e丙t顶u撑r牌n昂)R途O席N兄A捐=场N净O迁P蜂A起T迅/蚕C隆A释P岩I著T蹲A谨L4歼、符市镰场赢增弹加挥值话(变M表V铃A磨)脆模虫型M贯V歪A遗=姻公仪司市踩值累-总劳资债本笋(规T斜C快)=令=千[天(摩S勇h胸a瘦r衬e厘s制o额u为t驳s昂t斥a铲n毁d坡s冒×猛s抖t密o锋c赵k壮p绣r捏i悦c容e装)+占m惩a柴r佛k谜e蹈t演v浴a钟l乌u抵e香o愁f红p傻r达e轨f燃e尖r桥s生t土o祸c末k+勾m袄a轧r扒k派e脉t倘v割a棉l蒙u柔e瓶o齐f榆d逐e片b孟t宅]膛–予t钱o弃t瓜a顿l若c痕a嫁p脾i提t财a丹l推截导绳:公姜司销市初值牺=宰总称资示本狭+臭M戴V顶A+·资杠本斤收拐益铲率炒大放于细资践本跑·跪资畏本放收周益奥率糖大报于才资幅本哥成采本成绸本摄(始资纸本娇增准值旅状移态副)刃(谨资攀本芬增乐值翼状企态颂)·抖投旁资危者项的限信姻心峰不抓足狠·宁市用场打领边先·图企达业痰成衔长播乏诞力腊阶姿段铺·散企蚕业稠处圆于更业途绩询增斑长梨稳障定-传0采+·恶资使本秩收辣益剑率梯低她于球资裂本历·能资佛本星收怪益梅率舱低爬于颂资勿本龄成涂本成伏本译(动资蒸本川亏顷损累状膊态申)宏(劳资欠本沾亏丧损融状构态训)·歉投冬资液者选的神信饺心转匮围乏斩·韵投院资遇者附的堡信未心忠较青足·季企座业麻处卫于讯衰址退遗阶菌段昂·妙企样业催处科于糠快翠速远成震长饰稳恶定(征二暗)听连昼续巩多枣期或(鬼M糊u竖l奋t巧i缝-薯p横e黑r秀i搜o没d豪)攀的晃价疗值箩计使算1散、紧现拆金次模嚼型疼(C荡a圣s饺h而F槐l城o纹w青R企e终t顽u脾r草n某O膏n赠I劝n贸v纵e剖s共t拘m洽e镰n轮t骆,籍C晕F疲R鹅O速I张)(衬1顽)考零泰增晒长雪模席型D振P捞=症—钉—K(眯2穗)经固范定本增井长僵股津票哄模杂型鲜(们戈捎登协模裕型激)眉。躁戈稿登革(困M悟.团J锡.民G圈o慨r旗d意o蜓n负)姨于虹1括9遥6校2网年来提俭出倚。D娘1P飞=光—持—伴—批—戴—K宪—今g(3庙)亭评杏价词:易①殿假煎设关苛叉刻院:茧股疫利不支布付尤率评一挪直能固恶定颂;艘利践润惜再太投帽资唇比顿例速部悼分冶总嘴是祖能缎够伍获雾得短固浮定却回部报嫌,甚即咐再区投赴资地比营率前和喜再益投企资兵回兼报单率广一涌直柴固搭定弄;②普g委=管再冰投讲资适比伏例归×仅再捧投咳资挥回教报叹率沾?私!③我前事页穿的柳结浙论殖?使!2需、思自夏由斤现劣金避流潜量卵估唉价福模游型(暗A撇l辛f摆r厉e出d佳R垂a伪p案p君a券p映o捷r迹t越)珍1色9鱼8沾6衣年评央价:救1但)玩F防C档F逼=炮?2狂)稠公姓司全价万值扇是却由侵公俗司障目济前检创值造侄现拾金泥能渴力风及朽通点过膨再辱投蛋资杠产悦生撤现皱金商流房诚量重的冠期感望忧增翼长雾率续决狂定丛的纱。3要)盖是股根利针固皇定睛增戏长厅模秒型抽的勒变沫形叠(忙改堡进么)4扑)休假拜设用:否①香股染东治无蝇偏睛好将:环现掉在站获象得术股猾利泰还释是去再泽投扣资剖后纠在勒未私来哲获婚得耗更好多浮的卧利较润贞;寇②摆再跟投胳资捏后男的哥总稀回屯报布率健等侮于腐股擦东津的勤期评望是回助报串率高;缩慧③饼股侦利沫政糕策榜和握再隔投鸽资均计庄划做会窃影傻响睬股讽价阳?翻!4御.钞S惩h刮a波r果e子h存o糖l机d轧e定r闪V炊a左l劳u羡e喝A猫d渴d蹦e写d夕(择S畜V裂A起)价候值森计签算嚷的磁“杂财晃务杀”梦属配性揪:1释、卷奉影行斧“紫C原A线S成H狡F少L魂O棍W虾I出S渡K拳I泼N今G锁”匙(祥现因金遗观鸟,纲非序账疼面中利涨润妹)披。2祸、其考毕虑拦货棋币告时鬼间塞价长值(瞒未丈来层决仇定默现劫在杀,态过误去励是感“娱沉肯没厚成染本宋”低)荣。3深、陡价捞值估的肥主需观零属蛛性办:①川信长息肾质谜量应;坝②铺可勿控算制毯感起;男③允不育确隙定恢性额;堂④抹风桥险困承雷受莲力4聪、痕以扛股残东迈收树益乡丰为溜主挠体膀,将也横包钢括棒其梁他羽利护益惰相胳关盾者赌。5浸。屑公评司正价跌值笼由占多纹因愤素巾驱逼动隆。1靠)布两烈因刑素怎:贱收旱益功与钩风屡险苏;挑无子风时险史价师值透+偿风赵险缝价您值2厚)莲三匠因求素副:线收挨益街、梳必辆要限报黎酬眯率浊;劳期公限3缴)推四房诚因亡素增:羊D极,提K堵,胞N陆,效F3赏)扒七仇因最素伤:销努售炒增筐长康率暴、零销止售率利饰润才率聋、斜所种得轿税胃税侄率齿、研固杂定签资括本位增裤长犹率遍、孙营糟运启资啊本歌增饼长及率颜、访现亮金灰流绸量处时筛间够分骑布披和烛加赏权威资绞本沉成侧本垂等蝇。ReturnmethodsROIROCERONAReturns,growth&WACCEVA/MAVReturn&growth

EarningReturns,growth,WACC&FCFDCF/CFROITotalStakeholderreturn

(TRS)time忽视增长忽视WACC单个期WBMSophisticationTheevolutionofvaluationtechniques理赴论终上胖对馅D敌C填F佛局程限查性胀的艰认掠识运贩用狮D吧C项F应进异行仍估节值怎的殊四羽种样典找型痕证雄券路:(串1榜)是D耕C梳F塑最枯适备合千进躲行农债拳券赖、霉优酬先党股脏和竞其玻它辩固少定殃收处益理的乏证附券景估柳值含;(凯2哥)屋D猛C兆F幼可争以淡用追于叶定泄期福、进定俗额铸分国配检股法利幻玉的忙股馒票范估水值擦;(稍3讽)瓦D险C泰F铲不笑适书用陈于控具腰有障明映显童增很长韵机闪会莫和归巨弱额赵无仪形奋资帝产强的减公尤司敌估援值搬。(兰4盘)获D艳C翻F拦不撞能秆适危用盈于错期诊权挺或蚊期素货霉的感估壮值肿。(隆5移)妹D沾C缝F此不跳能焦适阔用滚于剑R诊&认D塌较灶大开的苗高佛科侵技辫公蕉司指和牺新撤经唤济椅企亿业估包值获中剃几习个档关淋键虚变滚量平的加计尽算钞分既析(硬一环)叛关充于墨E走B娱I化T掘D狂A弓的灭计迁算槐分侍析创脂造刃价挨值温从呈财斑务散的剖角秧度狂上铜就需是叔要宁追警求常现猛金初流沃和革盈么利螺的怜持届续哭增钉长碧。迫通刘过泼收恐入麦的近增响长递、寒成粱本声费葬用昨的瞒控鸡制积和臂成福本似结谅构露的匙优迎化偏,俘保吼证变公杯司凉E唉B乓I李T穗D塌A卷的牵水买平营能胜够涌稳碎定南在丢合遗理脉的亭水稍平科上眯,依使刷公哀司垮保桐持碧效弱益滩的著持归续题增督长吗。-奖-发-档-去-挣-狂-扯-袭-伴吴钢安凡迪朝(渡中肚国广电惯信挡)E针B烟I蜻T坦D托A=耻(该现痰金绍性弄)沈营要业驱收奥入献—圈付染现泊营酷业津成行本载费形用=厕经汉营栋现泡金根净絮流越量杠O疾C置F计+趴所车得忌税=恨折厕旧盗等抱提萌摊拴(屠拨堂备筒)面+费利叨息封+生所失得晌税弱+休净转利组润E病B岭I杯T膏D辨A付状现人五工柴成权本员睬工句总邮数净茂利窑润非匙付肾现其禾他任支伪出总国支谁出所匹得袭税其匆他仙业猴务资极本汤开呆支折驻旧E饰V矛A目阻标剂资宁本哄回拐报艰率期般初烫净击权勒益新新业端务智收画入凑比引例运栏营骄收阀入收团入骑G眠D翅P爆比坏涂帐仔率A唐R跟P打U用狐户浅数贫量费残率M用O鲁U离运网张率用晚户卖净匙增竞蝇争子对扑手客队户友满磨意服贫务候质诵量网秧络牵质寻量以条E判B能I慨T拨D建A屠为怕起葱点使的丽经蛋营狼绩挤效便评异价泻指漂标哗体卷系中国电信H0728中国联通600050中国网通H90604年05年04年05年04年05年主营收入16121693707.4761835872净利润280.7279.124.728.427139OCF683.6660.8325260336.5335.5EBITDA850.4886.1285.1382.7421.5EBITDA率

52.3%38.2%37.5%48.5%50.3%资本支出563.1538.6174282.7275.6FCF21876.2150.95460营运资本-1184-1203291.6357.4-816—839负债率36.5%33.8%50.5%35.8%70%68.8%E野B络I雄T渐D婶A吓的难计西算松和沃使械用貌的低理坡论愈解棵释悟:第借一惧,膏计甩算厅折海旧板与云摊永销浩时守,浇主贝观尺因兔素形和欣计呈算萍偏饼差隙就创不冶可倦避场免畏,访因碧此把采庭用已E滴B阻I李T沫D尽A来与医现诉金指流韵量像表酬相兽近顶的描方联法挖计胳算粪公织司衰盈朱利慨更献加某准削确环。额所费以砖高陕资跌本夏支疾出员的芦公喝司涉尤阳其遵喜尖欢凳采吹用倘该墨指阻标恼。第选二准,灭折中旧纠和保摊椒销浑并臣没绳有即实跪际啄支栽付都现阁金僵,键它球们协只死是忍历魔史艇成忙本估的逗分透配际,充也鼓不锯是累预受期好的呜资爷本春支梳出识。第唐三晌,乡丰E宁B己I秤T模D速A滋反朋映墨公潮司傲应虑对秘不病断率变叠化犁的稍市勾场尤和满再黄投轰资畜能虫力柱。轻因袍此晒计轿算务现叔金邻流筐量回中壳的国经铲营封利寨润齿就嚷不仇如躺计斜算粮E决B添I南T单D蓬A拌。既不秧过辆O若C弹F侍是点E要B巩I危T逼D制A输的点一茂个蛛替看代庭指姻标才。(理著查格德锡·床巴汇克怒尔刚《挂价司值悬决生定棚—室—冶估膜价域模旱型逮与系财劲务霉信往息炮披膝露午》馆,晒经碌济库管厉理膜出补版占社惑)(千二句)展关冲于印F篇C沈F詹尊森炕(驴M膊i扬c行h悦a拒e升l猫.挖C挤.乱J坝e附n甜s守e妥n成)稼:“蓝满贼足恶所维有感以送相路关辛的封资历金辆成傅本类折蹦现老的鲁净系现芳值按为蛾正衔的乡丰所扎有偿项芝目首所欢需睁资贼金来后劈燕剩熔余督的暑现呼金驴流拦量泡”贤。F迎C决F疯的够计厚算插与门取嘱数汤庄姆导·申科梳普赢兰睁(衔T错o监m颈C垃o雅p禁e陵l眉a台n叮d片)F宋C坊F都=脂(么N盯O网P育A遵T调+仁折育旧欣及腰摊好销叉)汽-班(矿资手本寨支典出渴+换营班运能资月本顽增巨加捐)2脂。谨康虹纳低尔招(耐B嘱r腰a贵d亮f磨o秩r福d证C糖o捕r透n写e主l色l档)F灾C鱼F=暂营凑业牢利俊润胃+轰股街利悔收凶入楚+镇利师息兼收溉入仍)岭×四(麻1事-宪所亩得留税家率听)+财递合延件所布得斤税膝增敬加圾+恐折趁旧引-刑资宫本众支挖出钞-困营券运栽资裤本骗增者加3敞.父肯疑尼尘斯箭·恋汉盈克换尔脸(巷K动.挺S残.凡H女a挪c泽k证e美l咱)F化C聚F乐=经骄营兵活桌动因现迟金究净向流盟量窝-如资这本常支梅出浓+悟随迹意刊性春支动出4苦.汤唯谷获良珠、搅朱患蕾股共权坊F衡C羞F=千企暑业扬自拌由聚现色金冠流算量限+巡寿债愧权猪人窗自洁由副现世金见流黎量=职(爽E已B毕I蔽T级D梳A团)承-棵所葵得杨税锣-矿资但本渠性狗支昏出底-拿营难运降资划本摆净灿增狮加山-乱(堆发灯行扔新旧债跨-劝偿败还乌旧见债)(黄《钞自索由颗现慌金市流缸量暗与着财笔务寺运沸行位体惰系棍》禁,熟《亭会亮计毯研给究桶》批,泥2决0岔0榴2稳年睡第酱4束期掏)(院三淋)洞关测于病W仔A脚C离C柿取革数(梅四伐)尊估找值侄中总“仰会思计抛利灵润描”砌与地“典现板金亚”果之筝争C务A讽S葡H越I型S枯K茅I拼N可G纤:1健.上“宗现炊金杜流赚”猫理锋念迎排新斥真和悬否惠定独经到营泼管衡理撤中洒各故种辱命且题戚和开概佣念倒,向这亭种成残暮酷疾性晚在旧于傻她筛的草真榨实反性愧。2维.乓一朴切寇决猴策眠和狂战曲略养必滥须严回亭归收现馅金页流岔的轻朴丧素烈取允向垃:罪流猾向炕正辅、扶流穴量踢大存、移流登速贱快旺。3奇.济现补金衰流载是墙估紫值音、僻检凯验烛决盾策苍与鬼战痰略鞋的与惟撞一历标龄准沾;4驱.优持辉续伤的其贡掌献予现凑金条流肯应怎该姜成装为悼公剩司受各忽部敞门女、辨每树种胶产昨品累、宋每祝个尺分柜子买公避司膀、踩每迟个影员搏工腊的妻普学遍助追慌求砍。斯览蒂脏芬齐·尖佩伴因扁曼咸(市S竟t剑e驳p涝h投e艘n晨·拌P着e棍n您m缝a酒n责)滚《财致务蚕报绘表界分伟析脸与派证蒸券轨定握价烛》1酸、逆F肤C浆F客不变是呜万姨能型的鱼,箩不蚊能蚀衡池量避一病段涌时拴期锡中价经统营衫活乌动舞所锻增赌加塞的嘴价核值库,添它粱是俯一淋种秩投析资寇或贞清训算幅概侍念喂。2民.蒜F社C终F乖比抹账句面渣盈崭利被更禁容爹易闭被隔操伴纵钥;3生.潜当维投梦资舞能渴够左产刘生菌稳陶定脊的蜓F彩C洗F直或晒产宴生宴以丢固寺定跨比币率咬增玩长锦的申F好C忽F凤时腥,毫D肿C盼F数模尤型本才缓能愈发廊挥圾作冤用吴。4激。桂剩闸余叶收舅益钟(辫总对收煌益角—圣要电求她的星回掉报残率阻×幕账序面声投叶资常)扮能须够卧指喷导衬我两们宋预壁测警投亦资浊盈料利差能捧力叔和萄投什资扁增歪长帝率拾,魔因曾为饰这骗两渔个绳因版素饺决失定最剩挽余它收这益知,廉而率且他它丙指密导脾管暮理库层歉通既过娃增蔬加下剩纠余敌收惩益庸来骑增柔加低企均业屑价撑值缩慧,剥而显这榨反竖过障来斧要暴求穿提围高现R标O飘C撞E昨(啦普梳通首股停权廉益遍报即酬晴率婚)每和溜增希加劝投等资诱。5庸.管剩齐余勇收骂益梨使去用悬应宪计乞会部计专制替,恋它揉比逆现故金美流构量认更仗早问的瓜确溜认热价锻值嫌的估增检加纳,久它辜提部供杀了筝分箩析物企畜业光价昏值减生顽成扑的突有阀效鸽方垒法辨。T蝴H伙A叙N算K供S晓!关穴于额下惭次蚀的哪课贺堂谜讨古论团!三狗、V单B晨M叉框伍架脱与都财墙务曾管趴理钱转渗型(蔬一鉴)牺V京B宴M采的锅定贺义驻分锈析“套尽蚀管V喊B瞧M仅和是鞋在窗这樱种填对廉价等值榨的拌关添注愚中末出姑现摄的爽术趋语本,碌它季的争定闹义每还察没国有沃被填全渡部蔑和批一刺致掏的余理厉解难或涛接黎受棒”。2严.恰V醋B初M餐的害影贴响展因沿素园:膜公犯司奥理健财公司目标公司价值最大化评估成分自由现金流折现率价值驱动因素公司价值增长期资本成本营运资本投资固定资产投资销售增长率营业毛利率所得税税率管理层决策经营融资投资公妻司阁价请值棍结菜构柄图现碧行迹V沟B规M然的巧内药容源框查架辜总劣揽V悟B根M且框劳架寇N微O衬:疯1总斯体呈目令标慢:葡股乒东龄价负值里最炭大穿化梳(币S护V槐M撤)战挨略球框订架之与未组织织蜡设冤计明旧确键价索值柳驱分动弹因旷素制肚定仓计助划罗、挽选肺择漠计瞧量垦指述标找与该设毯定软针访对笔性谢目任标价描值仙性欣业厌绩窜评即估明搭确蛛组首织郊具议体扩目侧标关迅于造相霸关后理联论勺:1争、达组勺织耐目裙标服的卸选悟择:桌(子如虎何孝为遵组锄织垂目横标梦提宵供暗必径要施的忆信战息劈燕和翼控叔制把机狠制胆)理戴论耕问桌题茫:午会浴计罗盈漠余勿、充E挑V释A寇、吓F管C惯F附、界C软F玩R渠O冒I旁等兔指遗标仆与佩股薄票炉价垒值层(鼓格纽奉)速相洗关肺性屯更堪强宪?2助、俭制挖定灰战锈略衡和元组牵织舒设对计祝选汤择理贷论廊问斜题梁:盆①秃如翼何毒定药义常战宇略翅②叶如漠何弦根鱼据梳公永司误战纱略欲设健计祖合调理尾的述组喂织邀结炼构译?3届、绍价宏值损驱爪动捞因作素啄的鞋确稿认理论论款成繁就极:虫如茎何争通思过汽A攀B坏C刘、摩S认C稻M锤、屑B笛S柴C驱改催进环资幅源紫配尾置论、达行嫁动寸分拴析抱和渣信故息执系肆统4命、制雷定猪计色划滴、尊选颗择怠计嘴量愧指卡标客与摄设终定驰针瓦对情性索目左标问杆题者:恢①海复孔杂洲的皱资非本薪预踪蝶算状技疾术挤是菜否赢比可简汇单战的喷技杆术侧有筝更届好芽的孝业掌绩祝;锅②沙资号本携决类策杀技仰术狗中绘非扩财询务宗因俘素劝与温信池息要;都③据组秩织导设沿计桑的顽复彻杂梁程捆度蔽与怕业慈绩武指毒标近的糠多腔样打性遥;5馋、武价缘瑞值树性届业遣绩逢评命估问骗题画:究业赶绩找评原价问;纷当请结竖果特与按期苹望渴有顾差村异产时下对挨组渠织厌战料略接、肌计权划仇的臂重航估焰。基深于顷价伐值巨的起管鹊理V阅B继M战搜略规烈划慕和迫预闪算的流控抖制公差司互治垫理组育织背结古构员尾工希报凯酬绩奶效饲管垄理图裤3响.宅1先基饥于券价法值距的梳管有理浮-辆-馅整次合屈管夹理洲过容程N链O节:贤2盈膏利闪模厅式利游润房诚来维源挠(梅收谜入宪)界址定国目车标程客踪蝶户细杏分竭市菠场利健润烈卖李点(唉成黑本冷)专筒注觉核翁心进业痕务崇(醋毛县利朴)引茄导傻顾薄客求需肺求渠(宰需哗求苦、会品挡质葬、萄成侨本盒)低押成绳本利包润效杠复杆滴(梨风娱险演)品板种

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