长虹与康佳的财务状况分析

四川长虹、深康佳财务状况分析1案例分析介绍分析目的分析思路与方法公司介绍财务指标分析综合评价结束2案例分析目的

解读主要财务报表，利用财务信息洞察企业存在哪些财务问题。

运用净资产收益率为核心的财务分析方法具体分析影响财务状况的原因及相关的因素

了解财务策略对企业财务状况的影响使企业财务策略配合企业的经营策略，实现业绩目标。3案例分析思路与方法

本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。4净资产总资产净利润主营业务收入深康佳概况四川长虹概况公司介绍行业背景5行业背景一、竞争剧烈。我国电视市场经过几年的高速开展，逐渐形成了国产品牌几分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分剧烈。二、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已更多地表达在对品质上，有技术创新能力的企业将取得优势。三、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额利润阶段到微利阶段，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。四、WTO的影响。参加WTO将对我国电视生产企业带来一定影响，总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。五、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，追求有限多元化和拥有自主知识产权的技术创新将是立足市场的根底。6四川长虹概况7深康佳概况8主营业务收入单位：亿元9净利润单位：亿元10单位：亿元总资产11单位：亿元净资产12财务指标分析内容核心指标分析盈利能力分析偿债能力分析资产效率分析获现能力分析股利政策分析13核心指标分析净资产收益率销售净利率总资产周转率权益乘数〔净利润/销售收入〕X100%销售收入/总资产平均总额总资产平均总额/净资产平均总额〔净利润/净资产平均总额〕X100%14净资产收益率15销售净利率16总资产周转率17权益乘数18核心指标分析结论长虹、康佳的净资产收益率都呈逐渐下降的趋势，长虹在近两年收益接近为0%，下降减缓；康佳前几年下降较为缓慢，2001年收益率减少明显且首次降到零点以下，为-24.18%。原因分析：两公司净资产收益率减少的原因主要是销售净利率和总资产周转率都呈下降的趋势，长虹的总资产周转率在2000年虽有所上升，但仍不能弥补销售净利率的下降；另外两公司的权益乘数呈波动变化，长虹在96年上升到2.4后就一直减少到2000年的1.14，2001年又有所上升，康佳变动较小，一直处于2.5到3.5之间，98年后呈下降的趋势。净资产收益率下降是三个因素共同作用的结果。19让我们进一步分析有哪些具体因素导致公司的业绩下降，这些因素与财务有关吗？20盈利能力分析主营毛利率营业利润比重期间费用比较小结21主营毛利率主营毛利率=〔主营利润/主营收入〕X100%22营业利润23利润总额24长虹期间费用占销售收入比重25康佳期间费用占销售收入比重26期间费用占销售收入比重比较27盈利能力分析结论两公司的主营毛利率都呈下降的趋势，主要是期间费用增长导致的。长虹的主营业务收入在97年到达顶峰后，今年变化不大，但有下降的趋势；康佳经过95-99的增长后开始走下坡路。然而两公司期间费用在营业收入中所占的比率却越来越大，最终导致了盈利能力的下降。

28资产效率分析应收帐款周转率存货周转率总资产报酬率小结：随着电视市场竞争的剧烈和市场需求的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大幅增加，运用资产的效率均有所下降，其中长虹的降幅更大一些。29应收帐款周转率应收帐款周转率=主营收入/应收帐款平均余额30长虹历年应收帐款帐龄结构分析31康佳历年应收帐款帐龄结构分析32长虹历年其它应收款帐龄分析33康佳历年其它应收款帐龄分析34存货周转率存货周转率=主营本钱/存货平均余额35存货分析单位：亿元36总资产报酬率总资产报酬率=净利润/总资产平均总额37资产效率分析结论

两公司的总资产周转率都呈下降趋势，康佳在2001年降为负值，值得关注。其中有应收帐款周转率和存货周转率两方面的因素，长虹的存货一直增加，康佳2001年在忍痛清理后，存货绝对数有所下降，但影响到收入，存货周转率仍难免下降。

38偿债能力分析流动比率速动比率资产负债率利息保障倍数小结39流动比率流动比率=流动资产/流动负债40速动比率速动比率=速动资产/流动负债41资产负债率资产负债率=负债/资产42利息保障倍数利息保障倍数=(利润总额+利息支出)/利息支出43偿债能力分析结论康佳的流动比率和速动比率变化都不大，长虹在99年以前有增长，近两年开始下降。其中长虹的流动比率、速动比率都高于康佳，说明康佳更多运用负债经营，这也可从两公司的资产负债率中得到反映。两家公司利息保障倍数在近两年均呈下降状态，显示公司还贷能力有所下降，这与家电行业近年的不景气有关，康佳2001年更是严重亏损。44获现能力分析长虹经营净现金流量长虹净现金流量小结：作为两家老牌绩优公司，在经营活动中均有较强的获现能力。康佳净现金流量康佳经营净现金流量45长虹每股经营活动净现金流量分析单位：元46康佳每股经营活动净现金流量分析单位：元47长虹各年净现金流量分析48康佳各年净现金流量分析49获现能力分析结论长虹的每股收益虽呈下降趋势，接近为0，但每股现金流仍保持良好状态，康佳的每股收益和每股现金流都在下降，尤其2001年，两者皆为负数。长虹的经营活动和筹资活动现金流量一直都在下降，投资活动有所上升，总体情况还比较好；康佳总现金流量不太理想，但经营活动现金流在2001年严重亏损的情况下还有上升，说明公司的现金流状况没有盈利状况那么严重。50股利政策分析长虹股利政策康佳股利政策51长虹股利政策分析52康佳股利政策分析53长虹、康佳的EVA值比照分析EVA计算方法长虹、康佳的EVA值比照长虹、康佳的所用资本比照长虹、康佳的NOPAT、资本本钱比照长虹的净利润、EVA值比照54EVA计算方法EVA公式税后净经营利润〔NOPAT〕所用资本〔CapitalEmployed)加权平均资本本钱〔WACC〕55EVA计算公式经济增加值〔EVA〕=税后净经营利润〔NOPAT〕—所用资本〔CapitalEmployed〕加权平均资本成〔WACC〕56税后净经营利润〔NOPAT〕税后净经营利润〔NOPAT〕=净利润—短期投资收益〔1—税率〕—营业外收入〔1—税率〕+营业外支出〔1—税率〕—补贴收入〔1—税率〕+坏账准备〔1—税率〕+长期投资减值准备〔1—税率〕+存货跌价准备〔1—税率〕+当期摊销商誉〔1—税率〕+财务费用〔1—税率〕+〔长期应付款隐含利息+专项应付款隐含利息+其他长期负债隐含利息〕〔1—税率〕—递延税金贷项增加额+递延税金借项增加额注：公式中取数均为当期数57所用资本所用资本〔CapitalEmployed〕=资产总额—〔流动负债总和—有息流动负债〕—短期投资—待处理财产损益—固定资产清理—其他长期资产—工程物资—在建工程+坏账准备+存货跌价准备+长期投资减值准备+固定资产减值准备+无形资产减值准备+以前期间商誉摊销费用—递延税项借方+递延税项贷方—累计税后短期投资收益—累计税后营业外收入—累计税后补贴收入+累计税后营业外支出注：公式中涉及资产工程均取期初数，累计税后短期投资收益等工程取上市后至本期初的累计税后数58加权平均资本本钱加权资金本钱=债务本钱×债务比重＋股权本钱×股权比重债务本钱是公司按当前利率借款的税后本钱，本文利率取当年一年期贷款利率股权本钱：E〔Ri〕=Rf+i[E(Rm)Rf]59长虹、康佳的EVA值比照长虹公司的EVA值在97年之前呈上升趋势，之后呈下降趋势，且在后两年为负；康佳公司的EVA值比较稳定，且每年均为正60长虹、康佳的所用资本比照长虹公司的所用资本呈快速上升趋势且在总体上高于康佳公司；康佳公司的所用资本呈缓慢上升趋势。61长虹、康佳的NOPAT、资本本钱比照图长虹公司的NOPAT线在97年之前呈上升趋势，之后呈下降趋，资本本钱呈上升趋势，因此EVA在97年前呈上升趋势，之后下降；99年前NOPAT线高于资本本钱线，之后NOPAT线低于资本本钱线，因此EVA在99年前为正，之后为负康佳公司的NOPAT线一直高于资本本钱线，因此表现为EVA值均为正。62长虹的净利润、EVA比照图长虹公司的净利润和EVA有相同趋势，但前者每年均为正，EVA在后两年为负，因此企业在账上盈利时实际上却可能在毁损股东价值。63综合评价中国彩电行业竞争剧烈，市场需求日趋减缓，平均获利水平下降，要在竞争中获胜必须创新。长虹公司盈利能力下降明显，步入调整期，康佳公司产品具有较强竞争力，稳步增长，但2001年情况急剧变化，公司严重亏损