冶金跨国投资趋势

冶金跨国投资趋势始于2021年末的世界金融和经济危机对全球跨国直接投资造成了巨大的冲击，联合国贸发会发布的《2021年世界投资报告》显示：2021年的全球国际直接投资流入量为1.7万亿美元，比2021年下降14%。2021年进一步下降至约1万亿美元，比2021年下降38.7%。钢铁行业是全球跨国直接投资比较活跃的领域，也是受金融危机影响巨大的行业。本文通过对金融危机以来全球钢铁跨国直接投资特征的分析，对后金融危机时期全球钢铁跨国投资新趋势做出研判。一、金融危机以来全球钢铁跨国投资的特征金融危机导致全球钢铁跨国投资总量锐减2021—2021年，全球粗钢产量保持稳定增长，2021年达到了13.45亿t的历史高点，2021年受危机初期影响，产量微幅下降1.4%，2021年受危机深化影响，全球产量大幅下降8%，如果剔除同期中国产量大幅增长的因素，2021年中国以外的全球钢产量的下降幅度实际高达21%左右。与此相对应的是全球钢铁跨国投资因需求不振的影响而大幅萎缩：2021年全球钢铁跨国投资总额接近1000亿美元，达到历史高点，2021年约为740亿美元，降幅为24%，2021年进一步下降到大约390亿美元，降幅为47%。中国成为全球钢铁投资净流出国中国广阔的市场和持续增长的需求使得中国长期以来一直是全球钢铁资本投资的理想目的地，以日韩为代表的海外钢铁企业通过对钢铁制造后端工序的投资巧妙地绕过政策限制，逐步增加对中国的投资。长期以来中国一直是全球钢铁跨国直接投资的净流入国，但是借助这次全球金融危机的作用，这一现象出现了逆转。这是因为金融危机期间全球钢铁业均陷入了困境，惟有中国一枝独秀。2021、2021年在全球钢产量负增长的情况下，中国钢铁产量仍保持2.25%和13.5%的增长——一方面，中国政府继续实行对钢铁业的外资限制政策；另一方面国际钢铁巨头大多因危机而陷于财务困境，大大减少了对包括中国在内的海外投资。与此同时，中国钢铁企业借助相对景气及海外资产相对廉价之机，以资源为重点大规模地实施海外投资，如：武钢出资4500万澳元与澳大利亚WPG公司合资开发铁矿石，参股加拿大铁矿商CLM25%的股份；华菱钢铁出资5.58亿澳元认购FMG16.48%的股份；包钢出资4000万澳元获得澳大利亚矿商CXM50%的股份；鞍钢与澳大利亚金必达公司合资经营卡拉拉铁矿项目，获50%的股份；宝钢出资2.9亿澳元获得澳大利亚资源公司AQA15%的股份；等等。2021年，中国成为钢铁投资净流出国。日韩钢铁企业海外投资势头不减，欧美钢厂海外投资陷入低谷（1）日本钢企聚焦亚洲市场，按部就班推进海外投资。以新日铁和JFE为代表的日本钢铁企业尽管在金融危机期间遭遇了重大的经营困难，但是企业国际化经营战略的推进并未因此而受到影响，日本钢铁企业以亚洲新兴市场为重心按部就班地以原有的节奏稳步推进海外投资，具体情况见表1。（2）韩国钢企变“危”为“机”，强化海外发展战略，海外投资力度不减反增。以浦项为代表的韩国钢铁企业具有良好的抗危机能力，充分利用其较强的盈利能力将金融危机作为企业加速国际化布局的一个良机，海外投资力度不减反增。在海外加工中心投资方面，浦项在金融危机期间投产了印度、泰国、日本九州、日本四日、马来西亚、中国芜湖等6家加工中心，新开工印度、土耳其、美国、中国大连、中国天津5家加工中心，还收购了中国辽宁、印尼等两家加工中心；在海外钢厂投资方面，浦项与新日铁合资的越南冷轧厂和墨西哥镀锌板厂相继投产，在越南合资建设型材厂，收购越南小型不锈钢厂，在印度建设镀锌板厂，在马来西亚合资建设彩涂厂，在印尼建设综合性钢厂，谋求在印度建设综合性钢厂、在阿曼合资建设钢管厂，等等；在海外资源投资方面，浦项参与日韩企业联盟收购巴西铁矿公司NAMISA股权，收购南非锰矿项目11.36%的股权，收购澳大利亚Jupiter矿业公司16.65%的股权，与哈萨克斯坦合作开发钛金属，收购印尼烟煤生产商MRI65%的股权，等等。（3）安米等欧美钢企在金融危机期间大量收缩对外投资。安米、谢韦尔、盖尔道等国际化比较激进的欧美钢铁公司在金融危机期间对外投资处于“冬眠”状态，2021年安米的全球投资额相对于2021年、2021年的活跃期下降幅度超过50%，另有一些欧美钢企基本处于停止状态。以下是充斥于当时财经媒体的新闻标题：蒂森克虏伯美国阿拉巴马州不锈钢厂推迟投产1年；Corus公司将出售Teesside连铸厂的大部分股权；安赛乐米塔尔印度建厂项目推迟2年；美国钢铁公司关闭部分加拿大生产单元；安赛乐米塔尔关停罗马尼亚无缝钢管生产单元；安赛乐米塔尔暂停并购活动并减少新建项目；安赛乐米塔尔搁置印尼建厂计划；安赛乐米塔尔南非公司搁置扩产计划；安赛乐米塔尔搁置塞内加尔铁矿石项目；安赛乐米塔尔推迟墨西哥建厂项目；安赛乐米塔尔可能出售俄罗斯1座煤矿；不同的跨国投资方式和领域受危机影响程度不同海外并购因钢铁市场低迷、产能严重过剩、企业资金链断裂而在金融危机期间深受影响。尽管金融危机使全球钢铁资产泡沫挤净，应该是全球并购的最佳时期，但这一现象再次印证了资本市场“买涨不买跌”的规律；海外新建投资因周期较长，可逆性较差，金融危机对其虽有影响，但影响程度远小于国际并购，只是大量投资项目进一步削减投资规模或拉长建设周期；海外加工中心投资反而受益于金融危机，投资额逆势增长，浦项尤为明显。主要原因是金融危机下海外销售更加困难，作为营销服务体系的加工中心建设有助于钢铁企业在危机时期加强营销力度，此外加工中心较小的投资额也是钢厂所能接受的；海外原料投资在资源垄断的背景下仍然保持此前活跃的态势，并扩大到铁矿石以外的其他资源领域。大型综合钢厂新建投资准入难度大，成功率低由于对亚洲等新兴市场国家经济发展前景的看好，全球各大钢铁巨头早在金融危机发生之前就谋划在印度、越南和巴西等国投资建设规模性的长流程综合钢厂，以改变单轧厂投资小打小闹的局面。但是由于受投资所在国政策环境等因素的影响，综合性钢厂的跨国投资成功率很低，能够顺利获批并开工的寥寥无几。近年全球主要钢铁企业谋划的海外综合性钢厂项目见表2。金融危机以来钢铁跨国投资分布情况根据不完全统计，金融危机期间全球钢铁跨国投资规模锐减，但日韩钢铁企业海外投资势头不减，并且主要集中在印度和东南亚地区，致使该地区成为全球钢厂跨国投资的主要流入地，占全球钢铁投资的半数以上。澳大利亚由于其便利的区位优势以及丰富的资源储备，大量新诞生的中小资源公司在打破“资源垄断”的旗号下成为全球钢铁企业集中投资的对象，2021年吸引了全球钢铁原料类投资额一半以上的资本。二、后危机时期全球钢铁跨国投资发展趋势全球钢铁跨国投资将领先于全球跨国投资整体复苏速度全球经济的复苏渐趋明朗，2021年全球经济增长率恢复到5%，其中中国增长率为10.5%。钢铁产业跨国投资对于宏观经济的敏感弹性要远高于其他行业，所以尽管金融危机期间其投资增长的下跌幅度高于全球跨国投资的整体下跌幅度，但同样反弹速度也要快于整体水平（跌得快，涨得也快）。钢铁业的投资规模较大、周期较长，许多投资项目酝酿时间要数年之久，金融危机使许多酝酿中的跨国投资项目暂停，一但外部环境变暖，项目很快恢复。2021年年底以来，全球钢铁业跨国投资出现了明显的恢复性增长态势，一个显著特征是以安米为代表的欧美钢厂全球投资重新活跃。根据国际货币基金组织的最新预测，2021年全球经济增长率仍将达到4.5%，基本恢复到危机前的水平，因而有理由相信2021年全球钢铁跨国投资规模可能会超过危机前的水平。中国将成为全球钢铁投资输出大国，同时也是钢铁资本输入大国国内钢铁产能的巨量过剩以及经济增长方式的转换使我国钢铁产业生存环境恶化，我国钢铁企业国际化发展是未来的无奈选择：一是国内新建投资获批难度越来越大，二是地方保护主义使国内跨地区重组障碍重重，迫使中国钢企走跨国重组之路，中国钢铁企业将实现从“要我走出去”向“我要走出去”的观念转变。此外，中国钢铁产业已完成对中国经济高速发展的支撑，钢铁对国家经济安全度的下降，将使政府按照“市场换市场”的原则放松对外国钢铁资本流入的限制，这既有利于国内钢铁产业的充分竞争，对产业健康发展有益，也有利于缓解国际社会对中国“投资保护主义”行为的指责压力，促使全球钢铁资本在中国的大进大出。中国目前接近全球50%的庞大钢铁产业资本未来都有国际化发展的要求，即使流出的比例很低但乘以庞大的基数就能轻易成为全球最大的钢铁资本输出国。全球钢铁原料投资的区域和领域呈多元化趋势传统钢铁资源国如澳大利亚、巴西、印度等，因地理环境、资源禀赋、基础设施等优势条件成为全球众多钢企资源投资的聚焦地，在抬高投资门槛的同时也引发这些国家的资源开发保护。传统资源国的资源储备呈现垄断化趋势，允许外资进入的空间变小，而非洲及内陆国家虽然运输及基础设施欠佳，但投资门槛较低，投资这些国家有利于减弱对传统资源国的依赖。因此，全球钢铁原料投资区域向多元化发展，非洲及内陆国家可能成为未来投资的重点区域。铁元素的循环利用特性决定了铁矿石供求失衡只是暂时现象。低品位铁矿石开发利用、高炉大型化对未来焦炭提出了更高的要求。钢铁中锰、锌等有色金属回收利用的不经济性（或技术不成熟性）决定了这类资源未来也是总体紧缺的。因此，资源投资重点将由铁矿石转向焦煤等其他不可再生性资源。合资仍将是钢铁跨国投资的主要形式，但不同的投资领域具有不同的特点合资是化解钢铁跨国投资风险的主要形式。21世纪以来，全球钢铁业跨国投资95%以上的项目是以合资形式实现的，这一趋势仍将持续，但可能出现一些新变化：一是资源类投资虽然仍以低比例参股为主，但参股比例显著上升，资源行业稳定的高投资回报是钢厂提高参股比例的主要原因；二是钢厂跨国并购以谋求控股为目的，但并购初期以高比例参股为主，东道国对投资方能力的考察是合作初期不放弃控股的主要原因；三是单轧厂新建投资以控股为主，相对较低的投资额及技术上的绝对优势使这类跨国投资较易获得控制权；四是综合型钢厂投资规模大、建设难度高，对东道国的经济影响大，投资各方均希望谋求控股权，大多以折衷性的平均股权寻求平衡。投资保护主义在钢铁领域表现得更为典型，未来针对中国的投资保护更为明显事关国家产业及经济安全，完全开放钢铁产业海外直接投资对任何一个国家来说都比开放其他产业更为谨慎。钢铁产品频繁的贸易保护壁垒是投资保护壁垒的最初表现形式，这就决定了钢铁作为一个国家的基础产业在投资自由化和便利化的背景下注定比其他产业遭遇更大的投资障碍。中国的崛起引发了部分国家对中国的政治恐惧，仍有相当多的国家并不承认中国的市场经济地位，中国有实力实施国际化发展的钢铁企业多为国企，其背后代表的是国家意志，具有很强的敏感性。这就决定了中国钢铁企业海外投资之路并不平坦，未来针对中国的投资保护更为明显，这一趋势已经在2021年显现。大型综合型钢厂