财务管理案例之土豆网价值评估

财务管理案例会计学院案例二土豆网价值评估自1994年互联网行业开始兴起以来，整个经济发展方式和企业组织结构发生了重大变化。以互联网为代表的新组织的数量和市场价值也在不断提高。这些新组织与传统企业组织不同，它们短期内无法实现盈利，而股票市场则给这些企业相当高的估值。这对传统组织的估值模型提出了挑战。本案例以土豆网为例探讨了估值方法在新组织价值评估中的应用。学生应掌握现金流量折现法，了解账面净值法和市盈率法，掌握各种价值评估的理论模型。企业价值评估企业价值评估并不是对企业各项资产的评估，而是一种对企业资产综合体的整体性、动态的价值评估。用公式可表示为：企业价值=企业所有单项资产的公允评估价值之和－企业确认负债额的现值+商誉价值。企业价值也可表现为：企业价值=目前净资产的市场价值+以后可能经营年限之内每年所有可能回报的现值之和。影步响踩企爽业鹊价冻值涝变丢化末的骄因煮素企耕业会的血价起值混关训键宾在毛于组能趁否倦给跌所词有泥者愈带糊来馅报昏酬董，枪包莫括尝股吃利剂和纵出扣售醋其恼股舍权搭换望取缴现娘金献，耀报钱酬传越击多笑，请这惠个嚼企拿业锹价街值鸣越芬高照。炮然虏而岸，帆如傻果劣未倦来令风开险越大你，航即舌使地未烫来请报巨酬症高场，春也怕会灿使筐人谁望裁而矛却屋步框。裤所抖以换，企野业喇盈秆利胃能跌力柴与脑即厘将轮面毕临扁的块风坊险烧状蹦况鼓与墙水杆平侨高类低，辰是录企壤业贿价饥值席评矮估胡需扔要嚼考使虑谷的寻两牺个氏主前要权因喝素协。续而悟这紧两功个怜因栗素振又晃受焰企蚂业煤的防资存产踪蝶和已外胳部范因轧素煎影给响桂（秋社经会垒政伍治楼、邪经用济盛环非境季、俘科危技轧水鹅平盾）疾。企楼业超价裁值企妄业魂价迅值压评外估浇包圆含束了京两浇方柏面武的默内治容愚：轿一健是株企挤业课以岗往猫经腥营霉业歌绩偷的首评犁估饶分撞析腾；辽二凳是俩企题业笼未恳来疼经预营烧前贺景织的致预坛测叙分气析两。从最经员营乏业示绩捷看窝，缸我规们应应殖得苹出腥如扔下西的舍分送析笨结甜果彼：第竞一冬，泻这耽个洋企苗业航目携前挣盈宏利厘如闯何?盈嫂利柳的如主都要嘉原葱因忠取每决强于颗什肝么(是隶产背品障质冈量估好瞎，炭还党是醒营撇销涉手异段腾高准，原还撤是肝有甚特厕别蚁机迎遇溪，借还眼是虹由蔬于每创室新鹿能贫力)钢?第尿二跟，扶这孩个卫企坟业坝的菜财致务哲状续况唐如绣何?形侧成爪的很原狼因繁是赖什患么?对蚂今抚后来企凑业招经竖营打及腹今挥后垂的嫁投绿资妄项躬目步选稳择匠有疾何吃影病响?今拘后贵的庸投斗资枝与械筹榆资温方院式腔有泻何敬限束制?企谜业即价茫值第名三师，殊将溪企合业疼与际同损类摩相建似筐条损件评企腿业踩比垦较联，杂分刚析宵企对业翠在及把扁握胆经猎营蒙机在会半方真面怖，惹对洲社惨会隐贡纺献疾方架面纷、杏社标会鸽声贱誉片方汁面坑的存差兄异轰，普从个中菜可扬分正析京出苏管压理丹人府员挂能散力杂与哄企肿业亿运午作升机宪制夸水料平静方壳面蓬的歌问形题兔，要看劈燕出括企沈业党在葛这棉方犹面捐的您水涂平是。咐目洁前闭，配通份常睬使药用灿的钉分主析切方扔法闯可夏利增用爽财愿务惑分粪析弄的鹊方丈法博，伤对钳企讯业慌偿蠢债肿能观力稀、沈盈采利盏能米力啊和轻抗拆风书险螺能耍力裳做夹出呢评漫价的，让并川找童出失存些在棕的躲问荐题租。从建以揉上场三犹个椅方疮面摆分怪析革出森企薄业磁目筝前档“义价摩值言”锈，矩即晓是牺目摇前斑在廉市煮场拜中谊的喇价状格感。企赵业阅价音值里及粉其史形队式在袋市储场件经佛济丹环涝境困下穷，筝企系业践可恢以欢作羊为百商食品糠或奋者演交剥易扔对宇象晕进抗行挤买同卖瞎，郑企满业座也覆具殃有完能姑买事卖盟的拌价子格佩，薪这令是市啊价。亩市困价虽的规实夹质贷就然是卫企哨业忽内鼓在爪价赤值碌（永能店够惰值手多费少革钱屋）米的用市炸场绘反趴映眯。羞一漆般冈而晌言最企散业俗价菜值英是笛股欣东分价触值客、画债碧权凯价勺值恐、套顾婶客段价拴值额、倡员滑工惜价需值令的竹集蕉合谎。宴不雅过羊，归财捕务雁管以理希上笛对亦企惹业绢价厘值翼主涨要塞定扰位岛在猫股姿东缴价锦值凳上刚。企鸭业编价增值柄的拣主订要条形践式从规财跪务毁管直理延角键度讨，微企矩业畏价惯值渴具博有够多阔种催不纵同派的乡丰表牵现戒形删式况，球但开主垃要四是秋账最面睡价尘值俭、皇内协含沙价醒值示、场市件场危价企值缝等畅。客塌观筐地拦讲侧，贺每筛一望种趁价壁值粪形愈式斤都株有所其煎表鹅现毫的狭独缘瑞立朴性妹、款合查理仅性妇与绑适须用然性径。1、沿账叛面婚价伸值以评会遮计束的年历柄史洒成付本浓原键则也为超计局量淋依各据希确叉认程企港业弱价符值季。喉其秆中肿资舞产视负绩债会表管能葵集蜻中吓反洗映缝公刃司膨在传某俩一康特聋定寇时艳点姜的脉价臂值踪蝶状五况阳，堆揭士示段企鸭业皆所赚掌偶握牲的素资絮源芽、长所揭负需担铅的汁负丛债般及塔所温有乒者沉在想企拢业鸟中融的僻权黑益冷，幕资夜产糊负变债珠表咳上箩各沟项拉目桑的铃净讲值首，怕即劲为狂公梯司魄的粪账暴面屈价宜值知。账仇面贫价源值袭指浩标亲可壮以饥直尚接暖根汁据惧企压业失的怎报训表耍资答料康取棵得振，棍具描有减客花观切性菜强伤、旺计得算弃简促单断、况资盛料农易非得处等踩特劫点炭。由榜于喉各垫企缸业问间射、枪同剂一临个含企桃业剪不肚同稼会惭计斩期居间犯所秘采惨用忧的差会遭计掏政忠策纯的抖不迅同雹，挽账吵面傻价蜻值塞较瓜易凤被赛企鹅业恐管渐理阀当圣局焰所沉操霜纵恩，础从证而验使乘不叉同炕企机业歌之沸间夜、矮同隐一压企鄙业炊不当同类时腿期开的检账集面贩价雹值聋缺河乏造可姿比雷性2、馆内慌涵烟价震值指织企修业氧预妄期候未市来徐现犹金涌流冬收佛益吊以角适斗当露的厌折兵现他率厉折剧现意的揪现蚁值特。仁现艺金哄流溜贴跟现漠模窄型辽是详自跟由蜘现星金情流节量猾的锦资搏本晴化东方粒法股来锋确倘定紧公浅司恒的铲内露含尖价饺值押的害。按火照捏现援金灯流惩量渣定楚价厉模逢式住，牛企敲业掠的聋价爸值驶等辫于帆企决业泄未候来污现宾金僚流卫量技折厕现附值负。在宽现男金蠢基驻础联计些量座方塑式熔下简，厦企践业税的宾净净收杠益瓣在她企腔业衔估顶价州中岗没支有先什妨么哈意温义职，锦因涛为源只仓要嫁已想知习未聋来配现更金兆流翠量醉，缎经跪过却折陡现暂后麦即急可笔提负供泽全袖部渡的耽企贵业瓣资嘴产序负眨债碌价喂值坛信认息辰。鼠就惨是慎说景，舍企洪业油价熟值悟事葡实牧上杯决凭定蛙于哨投饼资状者拘预轧期唯获坚得束的扰现苹金肥流云量欲。3、况市姻场热价麻值指乌当挺企利业零在摇市羡场储上历出买售愉所耀能垫够挽取饼得喝的算价取格子。市排场卡价梨值莫通完常醉不过等唱于慕账艰面柿价在值重，不其算价敞值炒大赤小膜受忍制货于倚市秋场誓的披供愧需支状畏况乒，闹并酒通怠过短投灿资密者欠对腐企卵业制未融来郊获康利复能弃力临的觉预奴期类，召形摄成亚的砖市炸场盗评抗价扑，从帐本里质根上睛看吩，同市真场怖价彩值民是腐由截内会涵栏价吊值累所路决捕定然，围是西内纵涵床价恭值柳的邮表贴现婆形鸟式联，娃企迅业秘的南市貌场庸价榴格梦围懂绕逮其陵内循涵含价毁值桑上悄下宴波执动量，宽完虽美慈的新状池况价是赛市艘场川价宗格大等家于渣内现涵增价勇值粒。4、等三挺种仗价孙值帽概朗念垦的跑关瞎系账面价值（BV）内涵价值(ME)市场价值（MV）价庄值奖评师估价引值赞评故估挣的叶方步法实桃例铃运基用Q言1：为框什难么训需罩要吉价矮值课评芬估绣？Q夹2：圾怎疮么绢进胡行议价撒值腔评独估辉？企香业沫价皂值联评懂估见概目述一婆、潮价详值矩评极估参的颤意呆义:价硬值伪评绑估肢，系是揉一千种腾经纷济匪评龙估摔方互法到，器目悲的亡是泽分骡析侮和扁衡倾量嚷企鹊业宣（福或杏者拼单晕位日、驳分当支旗机角构效）焰的公株平渔市河场乎价沸值并游提电供标有部关闸信虾息休，关以伏帮忆助皮投旋资捡人侄和沈管胀理颈当绞局纱改恶善醉决城策况。二启、华价禾值瓦评净估幅的顶目料的提讯供弊有迁关狗“农公步平渡市肌场友价辫值限”梳（器即乘未甲来服现他金外流旦入旬的小现始值摆）省的泉信守息傻：1、缝用以于全投篇资限分慨析药；2、嫌用剑于各战吹略惕分红析攻；3、深用祸于滔以露价葡值愿为钱基乘础夫的固管户理企倒业沿价声值援评茄估告的建意侵义企榨业接价布值汪评循估裳的维意闪义悟存穗在级于遇广格泛衔的祥范员围晨之匙内肥，叼主顶要累集纵中悦在及：①企么业悠财啄务敌投桂融籍资瓜决求策纲中立。源企钥业剃价个值狼是机与诞企币业慨各国项湖重蚕大疯决畅策洗如意企狐业条新岗的麦投军资腐项察目挑、I王P雅O与尝再疗融定资搏策罗略专、说股颗票洗期灰权晕政霸策址等淹密爪切膏相弯关旨的响。②企堪业毙并莲购仓分不析扎中视。盏企撒业败价鄙值锋评解估要在千企姑业土兼巨并杠收守购庙分画析男中柿具栽有嘱核昆心某作恢用脾。企培业煌估蔽值哪方咳法企艰业酱价薯值油评铃估咽是目以病一宿定席的盟科遮学毫方筝法赛和不经仇验夏水般平旅为片依化据屡的始，属但悬本盗质店上束是组一喉种主喇观绍性救很纹强的袜判声断书，养在鉴实东践砌中韵，隔应颤该阶针旬对鲜不泄同佣对偷象恼选洋用皮不筒同伏方呆法田进衰行闹估凡价挖，绒必笋要臂的远时吸候自可心以交果叉公采碌取评多旁种夺方低法同逮时翅估在价赖。勺一乎般递来荒说厌，剪评累估躬企屈业源价绞值帮需疫要品两西种俭技灾巧槐，削第双一晚是分腿析吉能左力，身既养需籍要世明批白或及倡应僚用逃数缺学痒模储式买去匠评狮估触公严司越价茅值漂。展第骂二翻也久是的更丢重云要内的染，赶就颗是波拥业有良词好认的逐判苹断慕能写力。惩很烂多候时袄候步数消学孤模五式帜均挎带牺有滑假架设朵成级分暴，宝很漠多熄资赏料忍如越公预司湖经毕营债管揉理抽能酬力皱是绞不敢能迟量附化跳的良或盖没筛有巴足炕够众数努据姨去袍衡禾量己，音因圣此赏在绵运顷用映数覆学杠模夺式忆所摄得棕到沾的躬企路业礼价件值够只跳能填作洲参帐考启。墙由抓于鸭目窗前洋估途价亏目坝的夕十淡分场狭匆窄宴，姜企头业没价仙值琴评丙估创除释了挠可醉以泳为春产送权示交吸易脾提雁供求一虽个肠合惩理锦的说基淘础脑价柏格啊外夸，愉更窝重片要闲的逆是抢重真组尺前括后厦的仙价轻值史对削比盼可伴以农成泡为及企艳业填管兔理壳层饺是瓶否猴进慨行站战架略室重柱组纱的鸦决见策缴工紧具摘。企衣业烘估崖值匀方明法1、疲市述净喷率勾法顶（呜账渴面床净吧值虚调洞整瞒法蜂）市些净奥率澡法蝇（P岩/坟B）灾一秋般默以完公高司凯的偏净啊资填产啦账妖面蜓价闯值达为塑基窄础图，打利触用旱目帮标加或菜同援行械业跑的竖市祸净肉率叨进辟行悠调孔整线后炼，拜确撤定险其抢价君值川和盾价辞格闪：公斧司炉价仍值=公姻司醋的技账女面胡净折资脉产乒价成值扮×秒市羽净快率智（P叫/昏B）本借方抛法筒不先适楼合沙：袄①妄账展面窜价酿值善的托重无置鸭成错本漫变念动端较姥快弄公居司楼；呆②坚固肾定忌资灵产妨较潮少扯的骂，服商筐誉壶或萌知树识今资遵本狂较头多粱的第服娃务绑行煌业贫。优肿点框：甲可兰以扶直最接之根适据仅企鼠业捆的祖报然表吨资捡料啄取豪得港，张具锋有示客捆观浓性维强镇、爬计顿算迎简著单周、蚕资锯料腰易柳得值等悠特暮点毙。缺戴陷街：由陶于鸭各药企捞业吃间渔、代同剖一难个输企私业瓜不懒同桌会亮计消期编间羽所骡采殃用洲的胜会边计斥政誓策抓的遭不肃同每，仅账靠面瓦价既值禽较米易讽被锯企碎业锋管耻理叼当高局蒸所茅操掌纵猾，才从却而赖使混不线同总企绣业国之岔间会、钥同凯一浮企膜业然不调同胀时浆期碧的却净窃资件产怪缺招乏超可避比饱性物；来凳自袭财辣务盯报学表遭的象净娘值射数梢据口代笛表汁的肯是画一绸种态历串史饥成卖本摆，闭它装与朽企宗业漠创徒造紫未芒来齿收壤益袜的库能抄力怕之历间碌的有相尝关册性铸很秒小娱或软者扮根哄本庙不烘相母关锡，傍而侄且红企日业齿存绿续睛的锐时鲁间弯越诉长端，昼市卵场戚技事术垮进催步旗越纽奉快新，走这联种丈不浑相贩关食性品就静越蜜突叙出默；忽广视心了朋企风业堡内仓在敌的挖一吗些塑价底值娘驱哪动暖因得素尺。棕比指如兵一中家可软亭件割公芹司训账芽上乱的肝资榜产武虽医然妇不诉多草，瘦但陕其却员索工窝的逆技鱼能享对析未类来岗的胃盈扮利源状迎况搂影葛响唯很鸡大道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P/BV基本原材料造纸P/BV化学制品EV/EBITDA，EV/S，P/CE金属和矿物P/LFCF，EV/EBITDA建筑

P/LFCF，EV/FCF，P/S，EV/EBITDA商业服务

EV/EBITDA，ROCE，P/LFCF，P/S，（P/S）/GROWTH资本性产品工程制造P/S，EV/EBITDA，EV/S国防P/S，EV/EBITDA，EV/S食品、饮料和烟草食品生产EV/EBITDA，EV/CE啤酒生产和酒吧ROCE，（P/S）/GROWTH，P/S的相对指标酒精饮料EV/EBITDA烟草ROCE行业下属行业最常使用的乘数汽车制造P/S零部件P/CE的相对指标，P/S银行

P/BV基本原材料造纸P/BV化学制品EV/EBITDA，EV/S，P/CE金属和矿物P/LFCF，EV/EBITDA建筑

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