暑运前五日广铁集团旅客量较2019年同期增长15%加开多方向列车

目录核心点 1一、情述铁运板块所涨 3A市：路输块有上涨 3港及外场路板较稳定 4二、业态：5月铁路送较2019年期长5.7% 5铁运：5全路发旅较2019同增长5.7% 5高公：5全速公交量比约34% 8客流复增受益私车用大提升以汽保量长 8货需强，递为表物动车量增长 8差化费续，高公企盈弹空间望开 9三、资价建：荐京高、深路 10京高：国，掌核资产 10广铁：面高铁代开双长线 11四、险析 13图表目录图表1：交运行子板与深300超收益 3图表2：交运行跌幅票名十单：%） 3图表3：铁运板跌幅票现单：%） 3图表4：A股路板要标表及值况 4图表5：港及外铁路块要的现估值况 4图表6：五假营客运恢至2019年（%） 5图表7：2023年来角铁客的复况 5图表8：铁客量运量比速 6图表9：铁客周与货周量比速 6图表10：铁行主公司营据货量位：吨旅发量位：人） 7图表2019以国高公车量 8图表12：2023年来国高公车量 8图表13：全整货流量为2019年均的99.50% 9图表14：上整货流量为2019年均的86.31% 9一、行情综述：铁路运输板块有所上涨A股市场：铁路运输板块有所上涨从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（7月3日-7月7日）交运板块整体较为稳定。本周铁路板块本周铁路板块上涨2.30%，公路板块下降0.25%。图表1：交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益0%

公路 铁路 公交 快递 航运 港口 航空 机场 物流综合-150%2019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/5资料来源：，（73日-77日）12.4%11.1%9.7%6.7%6.2%4.4%2.5%、0.2%。图表2：交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%） 图表3：铁路运输板块涨跌幅股票表现（单位：%）排名证券简称涨幅排名证券简称涨幅证券简称跌幅1京沪高铁4.4广深铁路 -2.5 2大秦铁路1.7三羊马-0.23西部创业0.44中铁特货0.2资料来源：， 资料来源：，图表4：A股铁路板块主要标的表现及估值情况细分行业上市公司股票代码市值（亿元）周涨跌幅年初至今涨幅PE（TTM）PBEV/EBITDA广深铁路601333.SH250.21-2.53%70.04%-22.951.08-48.06铁路运输京沪高铁大秦铁路601816.SH601006.SH2695.951146.634.37%1.75%11.59%13.17%188.579.651.470.8943.294.14铁龙物流600125.SH78.850.00%12.16%20.481.188.20资料来源：，Bloomberg，港股及海外市场：铁路板块较为稳定本周（73日-77日）13.11%。本4.53%、2.98%。图表5：港股及海外市场铁路板块主要标的表现及估值情况细分行业 上市公司 股票代码市值（亿美元）周涨跌幅年初至今涨幅PE（TTM）PBEV/EBITDA联合太平洋(UNIONUNP.NPACIFIC)1236.58-0.88%-0.72%17.6710.1713.82加拿大家铁路 786.61-4.53%-0.96%19.124.860.00CSX运输 677.01-2.35%8.26%15.775.3712.20加拿大平洋路 729.58-2.98%5.44%28.122.5423.63铁路运输 诺福克方(NORFOLK 516.10-0.02%-6.87%17.034.0512.34SOUTHERN)港铁公司 277.45-2.78%-13.33%22.091.210.00广深铁股份 34.73-2.02%68.75%-12.650.61-38.82沧港铁路 6.5113.11%28.25%66.795.9931.87资料来源：，Bloomberg，二、行业动态：5月全国铁路发送旅客较2019年同期增长5.7%2.1铁路运输：5月全国铁路发送旅客较2019年同期增长5.7%20232019年同期日均增长22.1%，长三角铁路客流预计同比2019年增长20.3%，广铁集团预计同比2019年增长31.3%。2023429539088.11817.6201922.1%53日长三角铁路累计发2350201920.3%202342954日广铁集团管内各站累计发送旅客1956.4万人次，同比2019年增长31.1%，日均量均创历史新高。据国家铁路局数据，2023年5月全国铁路发送旅客3.26亿人次，比上年同期增长253%，较2019年同期增长5.7%；货运总发送量4.22亿吨，同比减少2.0%。自一季度以来铁路货运累计增幅已经连续下降两个月，43.2%1.4%2.0%。图表6：五一假期营业性客运量恢复至2019年同期（%） 图表7：2023年以来长三角铁路客流的恢复情况资料来源：交通部， 资料来源：长三角铁路，注：2019年同期为日均数据，公路营业性客运量不包括自驾出行客流图表8：铁路客运量与货运量同比增速 铁路客运量同比增速铁路货运量同比增速0-2002010-04 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 2022-04资料来源：，图表9：铁路客运周转量与货运周转量同比增速 铁路旅客周转量同比增速铁路货物周转量同比增速0-2002010-04 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 2022-04资料来源：，旅客发送量268352350旅客发送量268352350229206711192534442347418515.2463.9增速170.5%-5.2%16.2%-37.9%-46.6%-74.5%-46.6%1.0%71.1%1.02%71.14%219.67%总体货运量6286696626586826536807,692511556644610.5609.0增速-1.5%3.1%-0.9%-2.9%-5.4%-4.8%-5.4%-12.8%16.4%-12.84%16.44%5.38%广深城际列10911010884902332939195.2车125152172 211.0增速 276.9%-21.0%-7.9%-45.6%-49.5%-83.0%-49.5%6.7%66.1%6.73%66.06%299.78%旅客发直通车送量2.25.46.5 7.1 6.0长途车 66 90 15924211648861,713315190240 297.1 262.820222022202220222022202220222022202320232023202320236月7月8月9月10月11月12月累计1月2月3月4月5月货运量大秦铁路3,7853,7743,5993,6261,8692,2903,60639,6823,5803,1793,6953,0613,636增速12.11%22.02%0.76%4.74%-43.12%-39.99%-8.90%-5.75%5.11%2.55%-4.94%-8.82%7.48%广深铁路增速货运量

增速 -76.3%-65.4%126.7%4.3%-44.1%-66.2%-44.1% -1.8% 70.4%-1.76%70.42%173.02%货物运 540 567 497 533 530 517 535 6,035 386 431 502 472.7 增速 3.7%13.3%2.7% 9.8%-3.2%-4.5%-3.2% -14.8%14.3%-14.84%14.32%6.75%货物送 137 143 131 136 1521361441,657124125141 137.8134.4增速 -18.3%-9.0%-14.7%-16.9%-12.5%-6.2%-12.5%-6.0%24.4%-6.01%24.43%0.79%资料来源：，高速公路：5月全国高速公路交通量同比增长约34%客车流量复苏增长，受益于私家车使用率大幅提升，以及汽车保有量增长20232019年同期日均增长20.6%，小客车流量同比2019年同期增长2493%2023年4月29日至5月3（劳动节假期期间预计全国高速公路流量累计31045946209.19201920.64%28138.215627.64万辆，同比2019年同期增长24.93%。根据中国公路学会数据，2023534%43%；其中客56%0.1%。图表11：2019年以来中国高速公路车流量 图表12：2023年以来中国高速公路车流量资料来源：中国公路学会， 资料来源：中国公路学会，注：1-2月数据差异主要源于春节假期影响货车需求强劲，以快递为代表货物驱动货车流量增长201842日中央财经委员会第一次明确提出要调整运输结构，减少公路运输量，增加铁路运输量（即“公转铁”），主要针对大宗G742019834、1085亿件、1106亿件，同比31%、30%2.1%，2022年受国内疫情反复影响较大。2023341.7亿件，8.5%，预计将持续推动高速公路货车流量的提升。图表13：全国整车货运流量约为2019年日均值的99.50% 图表14：上海整车货运流量约为2019年日均值的86.31%资料来源：G7，注：数据披露截至2023年6月18日，不考虑五一假期影响

资料来源：G7，差异化收费持续推进，高速公路企业盈利弹性空间有望打开2021622021〕228号），要求各地于6912月中旬形成总结评估报告上报。当前部分省份路段已经发布试行期（1年）高速公路差异化收费政策。方案具体内容包括：（一）分路段差异化收费。利用价格杠杆，均衡路网交通流量分布，提高区域路网整体运行效率。（二）分车型（类）差异化收费。继续深化分车型（类）差异化优惠政策。（三）分时段差异化收费。针对波峰波谷明显的路段，执行差异化收费，引导车辆错峰出行。（四）分出入口差异化收费。针对不同的出入口实行差异化收费，实现精准调流降费。（五）分方向差异化收费。针对资源省份货物单向运输特征（六ETCETC三、投资评价和建议：推荐京沪高铁、广深铁路京沪高铁：大国重器，掌握核心资产1、中国高铁核心线路，沿线客源长期增长，疫后客流显著恢复京沪高铁连接“京津冀”和“长三角”两大经济区，沿线北京、江苏、天津等省份或城市自2010年以2）2023年春运铁路客流恢复至2019年同期85.5%，2月11日-13日当日铁路客流同比2019年增长约6%-15%，恢复程度好于其他出行方式。长三角铁路2月18日单日发送旅客再创2023年以来新高，春运旺季后旅客量维持高位，3月上旬长三角铁路将推出旅游专列，带来京沪高铁开行列数进一步增长。2、高铁网络加速贯通，带动跨线列车持续增长高铁网络加速建设，2023年有望提前完成2016年《中长期铁路网规划》中2030年目标4.5万公里，2025年高铁里程目标为5万公里，预计大概率将继续提前完工，届时“八横八纵”主干网络将基本形成。高铁组网完成，将极大化催生高铁网络的客流强度，高铁网络的不平衡性得以快速打破。预计越来越多的高铁网络将接入到京沪高铁等主要干线网，干线网的优势将进一步得以强化。3、京沪本线最高票价上涨20%，中长期具备进一步提价空间1）2021年6月25日，第三季度列车运行图京沪高铁标杆列车二等座票价按照662元“公布票价”执行，相比之前固定价格的553元上涨约19.7%截至2023年1580-58720%2019年旅客周转量推算净利润将增厚21.1亿元。中长期来看，航空票价的持续提升打开了高铁票价提升空间。20186月以来，京沪航线经济舱全价票持续提升，2022年冬春航季东方航空北京-215020171490同期高铁二等座最高票价仅上涨2017年的44.6%下降至30.8%。4、提速扩容不断推进，运能仍具备20%的提升空间京沪高铁未来运能仍然具备较大提升空间，主要可通过提高17节大编组列车占比、增加复兴号列车比例、京福安徽帮助缓解徐蚌段运输压力、增加夜间运营时间等方式。其中，17节编组列车全部替换完成后，最大运力较当前可提升14.1%。综合来看，京沪高铁最大运能仍具备20%左右的提升空间。5、京福安徽产能爬坡速度有望提升，路网协同效应持续释放1）不考虑疫情影响下，京福安徽2020年6月商合杭高铁开通后，原本预计三年时间内（即到2023年）实现盈利。当前疫情影响逐步消退，预计京福安徽产能爬坡有望加速，盈利能力或将快速回升。2）2017年以来京沪本线徐州东-2020年6《京沪高速铁路列车运行组织优化研究》测算结果，取消7列跨线列车相应可增加4对本线全程列车。广深铁路：全面迈进高铁时代，开启双增长曲线1、大湾区铁路核心服务商，可担当非自身线路车次，盈利能力回升拐点已现公司为广铁集团旗下唯一上市公司，拥有深圳-广州-481.2公里铁路资产，担当开行广州和深2019年两项业务收入合计占比约85%；货运及配套业务保持相对稳定。年Q1公司长202224.4%48.320192019收入较2019年上涨196.4%至281.82023Q161.46201920.13%4.1亿元，同比20193.85%Q1城际列车、直通201945.5%22.2%63.2%公司2016-2017年三季度业绩表现往往为全年单季度最高值，关注2023年Q3出行旺季公司业绩表现。2、香港接入全国高铁网络，直通车业务打开第一增长曲线香港通过广深港高铁接入全国高铁网络，目前广九城际直通车已升级为高铁直通车，香港与内地直通车未201891293.320231久停运；广九直通车改为经过广深港高铁香港段（福田-香港西九龙），23分钟，恢复初期日均安排6对。长期来看，香港与内地城市的直通车开行空间较大。我们预计在客座率75%情形下，京九高铁直通车单对贡献毛利约2.76亿元；客座率80%情形下，京九高铁直通车单对贡献毛利约3.0975%8.51亿元；客座率80%情形下，公司京九、重九等所有高铁直通车合计毛利贡献为9.58亿元。3、广州站和广州东站改扩建完成后，高铁长途车业务打开第二增长曲线广州白云站预计2023年底开通运营，将承接广州站、广州东站的全部普速列车业务，也是广州站和广州东2023-20262023320232023-2026190亿元。202365日，广州市政府发布《广州站站城产居一体化地区控规优化7151424我们预计在客座率70%的情形下，公司每增开10对8节高铁长途列车所贡献的毛利约5.27亿元，每增开10对16节高铁长途列车所贡献的毛利约12.79增开将持续增厚公司业绩。2023571-75列、27-28列，后续该部分普速列车或将全部替换为高速列车。同时，广州至广州东三四线、广州南至广州站联络线以及广州东至新塘五六线建成后，广州站和广州东站开行高铁列数空间有望大幅提升。4、重视高铁组网价值，广东省高铁网络持续加密200km2000300km高铁线路仅仅只有京广高铁和广深港高铁广深段，202112月京港高