证券投资的宏观经济及市场分析

证券投资学

Investments1怎样做股票投资分析？宏观研究：经济周期、经济政策等。市场研究：投资者行为、技术分析等。行业研究：生命周期、市场结构等。宏观行业公司研究：公司根本面、财务状况等。

公司市场证券投资分析2第五讲证券投资的宏观经济分析3第一节

宏观经济分析概述第二节

经济周期与证券市场第三节

经济政策与证券市场第四节

其他宏观因素与证券市场宏观经济分析的含义判断宏观经济形势的主要变量宏观经济分析的意义4第一节宏观经济分析概述宏观经济分析：以整个国民经济活动作为考察对象，通过对宏观经济数据的分析，研究各个有关变量的总量及其变动，以判断证券市场未来走势。1.宏观经济分析的含义52.判断宏观经济形势的主要变量6国内生产总值与经济增长率失业率通货膨胀率货币供给量利率汇率

经济增长率：通常用国内生产总值〔GDP〕的增长速度衡量一个国家的经济增长速度，它是反映一定时期经济开展水平变化程度的动态指标，也是反映一国经济是否具有活力的根本指标。经济增长率78

失业率：劳动力人口中失业人数所占的百分比。失业率很高时，人们收入减少，购置力减弱，资源严重浪费，经济萧条。失业率城镇登记失业人口数：非农业户口一定的劳动年龄内：男性16～50岁，女性16～45岁有劳动能力，无业而要求就业在当地就业服务机构进行求职登记的人员数9通货膨胀：是指一般物价水平持续、普遍、明显的上涨。常用的衡量指标有：消费物价指数CPI、生产者物价指数PPI、国民生产总值物价平减指数〔按当年价格计算的国民生产总值与按不变价格计算的国民生产总值的比率〕。通货膨胀对经济的影响表达在两方面:分配效应和产出效应。通货膨胀10货币供给量：单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和。反映中央银行货币政策的变化，影响企业经营、证券市场的运行和居民个人的投资行为.M0=流通中的现金M1狭义货币供给量M1=M0＋企业活期存款＋机关团体部队存款＋农村存款＋个人持有的信用卡类存款M2广义货币供给量:M2与M1之差是准货币M2=M1＋城乡居民储蓄存款＋企业存款中具有定期性质的存款＋外币存款＋信托类存款货币供给量11

利率：是经济关系中债务人支付给债权人的使用资金的代价，也是债权人出让资金使用权的报酬。

在经济开展的不同阶段，市场利率有不同的表现：经济持续繁荣时，资金供不应求时，利率上升；经济萧条时，资金需求减少，利率下降。

汇率：货币市场上一国货币与他国货币的兑换比率。购置力平价和利率平价决定。12利率与汇率

把握证券市场的总体变动趋势，判断整个证券市场的投资价值；

宏观经济运行对证券市场的影响渠道：公司经营效益、居民收入水平、投资者对股价的预期、资金本钱

掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向133.宏观经济分析的意义第二节经济周期对证券市场的影响14经济周期的含义经济周期对证券市场的影响判断经济周期的主要指标1.经济周期的含义又称商业周期，是指经济形势由顶峰到低谷周而复始的运动，是沿着经济开展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。繁荣衰退复苏萧条15图：1950-1980年美国经济周期图：1978-2011年中国经济周期162.判断经济所处阶段的方法17经济指标分析：通过对一系列经济指标的计算，分析和比照来预测宏观经济走势。经济运行指标：先行指标：提供经济状况预示性信息的指标。包括：货币供给量、股票价格指数、订单数量等；同步指标：与国民经济指标同步变化的指标。包括：失业率、国内生产总值等；滞后指标：反映国民经济已经发生情况的指标。包括：银行短期商业贷款利率、贷款逾期率、物价指数等。计量经济模型分析：主要运用宏观计量经济模型，在宏观总量水平上把握和反映经济运行的较全面的动态特征，研究宏观经济主要指标间的相互依存关系。表示经济变量及其主要影响因素之间的函数关系。计量经济模型主要有经济变量、参数以及随机误差三大要素。183.宏观经济循环周期与证券市场波动战后美国股市循环与经济循环的时差191999年一季度至2012年二季度上证指数涨跌幅与国内生产总值增长率变动关系图两者的同期的相关系数为0.128，上证指数涨跌幅与国内生产总值增长率变动滞后一期的相关系数为0.281，微弱相关20股价指数经济周期证券市场价格的变动周期在时间上比经济周期提前几个月到半年时间。原因：股市股价的涨落包含着投资者对经济走势变动的预期和投资者的心理反应等因素。21预警！萧条复苏衰退繁荣证券价格实际已上升至一定水平初步形成底部反转之势投资者认同感加强，推动证券价格不断走高投资回报不断增加，投资者热情高涨，推动证券价格大幅上扬投资者大量抛售证券，使证券价格长期筑顶，形成向下趋势证券价格低位徘徊22大局部投资者离场观望少局部有远见的投资者默默吸纳不同经济阶段证券市场的表现根据经济周期来进行股票投资的策略选择是：复苏期---持有股票繁荣期---中后期卖出股票衰退期---持有现金萧条期---末期买进股票23投资的策略第三节宏观经济政策与证券市场24财政政策货币政策汇率政策对经济政策的总体把握1.财政政策25财政政策是指政府的支出和税收行为，是需求管理的一局部；是刺激或减缓经济增长的最直接方式；可以改变社会总需求。财政政策工具：财政支出、税收、国债、财政补贴、转移支付等。扩张的财政政策：增加政府购置、财政补贴、转移支

付等财政支出，降低税率、扩大减免税范围。扩张的

财政政策增加了社会总需求和总供给，刺激经济开展，企业盈利增加，使得证券市场走强紧缩的财政政策：减少财政支出和增加税收。紧缩的财政政策减少社会总需求和总供给，使得过热的经济开展受到抑制，企业盈利减少，使得证券市场走弱26财政政策对证券市场的影响政府购置政府转移支付税率实体经济总需求证券市场传导过程比较长时滞性影响比较缓慢持久性272008年中央4万亿投资方案的两年经这一系央政府2000088年年1111月月55日日，，中中央央政政府府济振振兴兴方方案案，，来来应应对对中中国国列的的政政策策组组合合向向市市场场释释放放强力力启启动动投投资资，，以以到到达达快快审计计署署发发布布《《全全国国地地方方政政出出手手总总额额度度为为44万万亿亿经经济济蕴蕴涵涵的的下下滑滑风风险险。。了了一一个个强强烈烈的的信信号号：：中中速速提提振振经经济济之之效效。。府府性性债债务务审审计计结结果果》》称称

22001100年年底底，，全全国国地地方方政政府府性性债债务务余余额额110077117744..9911，截至亿元。从借款来源看，债务余额中银行贷款为84679.99亿元，占79.01%。从审计结果看，至2010年底，负有归还责任的债务余额与地方政府综合财力的比率为52．25%，如28“半夜鸡叫〞2007年5月29日国家税务总局有关负责人还在央视上澄清没有上调印花税的政策，社会上的说法纯属谣传。而仅过去了5个小时即5月30日2时各媒体同时报道从当

天起印花税提高到千分之三双向征收。这一举动引起了股市连续5天的暴跌2。92.货币政策货币政策是指通过控制货币的供给量而影响宏观经济的政策；货币政策对经济的影响是全方位的；改变货币供求影响经济要经过一定的传导途径和时滞；操作工具操作目标中间指标最终目标30操作工具:法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务。中介指标：利率、货币供给量我国货币政策的中介指标：货币供给量、信贷总量、同业拆借利率、银行超额存款准备金率〔备付金率〕。31宽松的货币政策：降低法定存款准备金率、降低再贴现率、增加货币供给量、放松信贷控制等。扩张的货币政策增加社会总需求，同时也增加了对证券需求，有利于证券价格上升；紧缩的货币政策：减少货币供给量、提高利率、加

强信贷控制等。紧缩的货币政策减少了社会总需求，同时也减少对证券的需求，使得证券价格下降。32332007年以来存款准备金率共调整了34次，其中上涨17次。343536货币供给量与股票市场波动1990-2012年我国股票市场价格走势与货币供给量状况37货币的兑换➢

汇率：货币市场上一国货币与他国比率。➢

汇率变动会影响供给和需求；➢

汇率变动会影响资本流动。3.汇率政策38第四节其他宏观因素对股市的影响39市场因素：社会心理因素市场效率因素政治因素一代政治伟人邓小平逝世1997年2月19日21时零八分敬爱的邓小平同志患帕金森病晚期，并发肺部感染，因呼吸循环功能衰竭，抢救无效，在北京逝世，享年九十三岁。40日本大地震前后的证券市场2011年3月11日，日本当地时间14时46分，日本东北部海域发生里氏9.0级地震并引发海啸，造成重大人员伤亡和财产损失。东京有强烈震感。地震造成日本福岛第一核电站1~4号机组发生核泄漏事故。