人民大学-国际金融市场问题

一、对国际金融市场的认识 通常认为，国际金融市场是居民与非居民之间、非居民与非居民之间进行金融产品交易的场所国际金融市场：交易方式DomesticlendersorinvestorsForeignlendersorinvestorsDomesticborrowersorusersForeignborrowersusersACBD国际金融市场：交易方式A：国内金融市场，本国居民之间进行金融交易的市场，受本国监管B、C、D：国际金融市场，本国居民与外国居民之间、外国居民与外国居民之间进行金融交易的市场，跨国或国际性监管D：又称离岸市场，offshoremarket国际金融市场：划分依据一般从地理、技术和管辖权3个方面来衡量：能够同时提供上述B、C、D交易的空间、网络、场所或者城市，通常是国际性的资金集散地。地理因素决定如：London、NewYork、Tokyo、HongKong、Frankfurt、Zurich、etc技术因素决定如：Reuters、Telerate、Blomgberg等专用交易系统以及利用Internet进行的各种交易系统管辖权因素决定如：美国的IBF国际金融市场：功能作用便利国际资金的运用、调度和国际债务的结算，为扩大国际贸易和国际投资创造了条件，有利于在全球范围内配置资源和风险为国际间的资金融通提供渠道，使资金使用者能够方便地获得所需资金对调节国际收支起着重要作用国际金融市场分类：交易与产品国际金融市场分类：现金类产品CashInstruments:

(1)外汇市场

(2)国际货币市场

(3)国际资本市场

(4)黄金市场国际金融市场分类：衍生产品

Derivatives远期交易市场掉期交易市场期货市场期权市场互换市场各种组合产品市场OverviewofWorldwideFinancialMarketGrowthofTradeandForeignExchangeTransactionsForeignExchangeTurnover($Trillion,annual)WorldExportsofGoods($Trillion,annual)Ratio197917.51.512:1198675.02.038:11989190.03.161:11992252.04.754:11995297.55.060:11998372.55.469:12001300.06.645:12004367.27.052:5Issueofinternationalsecurities

(inBillionsofUS$)InternationalDerivative

(inBillionsofUS$)CapitalFlowstoEmergingEconomiesTotalWorldwideDerivativeVolume(2001)TotalWorldwideDerivativeVolume

byAssetClass(2001)OptionVolumebyAssetClass(1973–2001)TotalWorldwideOptionsVolume

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byNotionalValue(2001)Top10GovernmentDebtFuturesContractsbyVolume(2001)Top10GovernmentDebtFuturesContractsbyNotionalValue(2001)Top10GovernmentDebtOptionsContractsbyVolume(2001)Top10GovernmentDebtOptionsContractsbyNotionalValue(2001)Top10InterestRateFuturesContracts

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byVolume(2001)二、国际金融市场研究的主要问题金融产品价格的决定因素各金融市场价格之间的关系一定时期影响金融产品价格变化的因素市场的效率问题国际金融市场的政策和管理问题国际金融市场的主要价格是汇率，因此，对汇率问题的研究成为国际金融市场价格研究的一个重要方面ExchangeratetheoryIt’sdeterminationandbehavior汇率的决定与变动金本位的情况金本位制度的特点：黄金充当本位币、黄金铸币具有法定的含金量、具有无限法偿、金币可以自由铸造、自由流通、自由输出入、辅币与银行券可以按票面价值自由兑换为黄金。时间：19世纪初——20世纪初汇率的决定因素：铸币平价（mintpar），即两国货币所含黄金量之比汇率的变动因素：（1）供求关系；（2）黄金输送点；例子1929年1英镑（金铸币）的法定含金量：7.32238克1美元（金铸币）的法定含金量：1.50463克英镑1=7.32238/1.50463=$4.8665是英镑兑美元汇率决定的基础供求关系当某种货币供不应求时，汇率会上涨，超过铸币平价；当某种货币供过于求时，汇率会下跌，低于铸币平价；黄金输送点汇率波动的界限用本币购买外币支付国外债务与用黄金直接支付国外债务之间的分界点黄金输送点=铸币平价

（运费+保险费+包装费+改铸费）一种货币的黄金输入点=另一种货币的黄金输出点例子从美国向英国直接输出黄金并在英国该铸成英镑的费用合计为黄金价值的6%如果直接用黄金支付英镑债务，那么1英镑债务的附加费用为：4.86656%=$0.02921美元的黄金输送点=$4.8665

$0.0292纸币条件下的情况决定和影响汇率变化的主要因素物价水平国民收入货币供给财政收支国际收支外汇储备通货膨胀利率水平政府干预投机因素其他因素物价水平如果不考虑资本的跨国流动，那么，两国物价水平的高低是决定两国货币汇率高低的最基本因素汇率与物价水平之间的的关系简单地可以用绝对购买力平价来反映绝对购买力平价(PPP)经济增长国民收入增长消费增长投资增长本币需求增长货币供给保持不变本币币值相对上升外币币值保持不变本币升值经济增长导致国民收入增长与汇率关系非经济增长国民收入增长消费增长投资增长本币需求增长国内供给保持不变外汇需求增加本币贬值进口增加外汇支出增加非经济增长因素导致国民收入增长与汇率关系货币供给减少本币币值上升其他条件保持不变本币币值相对上升外币币值保持不变本币升值财政收支财政收支状况直接影响到总需求财政出现赤字，意味着增加总需求其结果相当于非经济增长因素引起的国民收入增加结果会导致本币相对于外币发生贬值反之则相反国际收支顺差外汇收入大于外汇支出外汇供给大于外汇需求本币升值对外清偿能力提高干预市场能力增强潜在外汇供给增加外汇储备增加本币升值本币信心增强本币币值下跌通货膨胀本币贬值外币币值保持不变通货膨胀的直接影响本币投资回报率低于外币投资对外汇的需求增大本国资金向外国转移本国通货膨胀率超过外国本币贬值通货膨胀的间接影响通货膨胀通货膨胀率与汇率之间的关系可以简单地通过相对购买力平价反映出来相对购买力平价(RPPP)两国预期通货膨胀率之间的差异，决定了两国货币汇率之间的汇率变化A国相对于B国的预期通货膨胀率差异程度，等于B国货币相对于A国货币的贬值或升值幅度相对购买力平价注：对于A国为直接标价法国外资本内流外汇供给增加本国实际利率高于外国本币升值利率水平与汇率利率水平与即期汇率利率与即期汇率之间的关系简单地可以由InternationalFisherEffect或无抛补利率平价(IRP)来反映国际费雪效应两国名义利率之间的差异将导致两国货币汇率的变化A国相对于B国的名义利差，等于B国货币相对于A国货币的贬值或升值幅度国际费雪效应注：相对于A国为直接标价法利率水平与远期汇率利率与远期汇率之间的关系可以由抛补利率平价来反映(coveredinterestrateparity)抛补利率平价两国短期名义利率之间的差异决定了两国货币远期汇率的升贴水幅度否则，就会发生套利行为抛补利率平价注：相对于A国为直接标价法投机活动外汇市场的投机活动对汇率的影响是双向的适当的投机有助于活跃外汇市场，使汇率的变动更接近于实际的均衡水平过度的投机则会加剧外汇市场的动荡，影响正常的交易投机对汇率的影响通常通过图表等技术分析手段来进行在不同时期不同的条件下，投机会使汇率朝不同的方向变化政府干预政府干预是指货币当局直接或委托他人在外汇市场上买卖外汇试图影响汇率走势通常，货币当局抛出外汇，购入本币，会导致外汇供给增加在其他条件不变时本币相对于外币升值反之则相反外币供给增加央行抛出外币购入本币本币升值其他条件保持不变其他因素市场心理预期各种突发事件市场心理预期技术分析人员、交易人员、汇率专家对市场走势的预测会对市场参与者的心理和判断产生重要影响当市场预期某种货币趋跌时，就会大量抛售该货币从而造成该货币事实上的贬值反之则相反国际政治、经济、金融形势某一时期国际上的政治、经济和金融形势会影响投资者的投资意愿导致资金在有关国家之间的转移影响有关国家货币的汇率各种突发事件政府的更替主要领导人的变换国内政局的突然恶化外交冲突经济和贸易冲突战争自然灾害SummaryofhowfactorscanaffectexchangerateInflationdifferentialExchangeratebetweentheforeigncurrencyanddomesticcurrencyIncomedifferentialGov’ttraderestrictionInterestratedifferentialDomesticdemandforforeignsecuritiesForeigndemandfordomesticsecuritiesCapitalflowrestrictionDomesticdemandforforeigngoodsForeigndemandfordomesticgoodsDomesticdem