中小高新技术企业融资风险分析与防范

中小高新技术企业融资风险分析与防范

近年来，随着我国经济实力的不断增强，我国中小高新技术企业的数量和规模都迅速增加，为国家经济增长和科学研究发展做出了重要贡献。任何企业的发展的任何时期都离不开资本的支持,中小型高新技术企业也不例外。但是由于其所在行业特点和自身的特点,中小型高新技术企业普遍面临较大的融资风险。本文将从中小型高新技术企业的特点出发,逐步阐述此类企业面临的融资风险并以Y公司为例进行分析并提出解决方案。一、中小高新技术企业的发展现状中小民营高新技术企业由于其资产构成及经营方式特殊性因而有其自身特点,主要表现为:1、发展前景不明确。相比于采用成熟技术的企业,中小高新技术企业从技术开发、技术产品化、量产及推广,每一环节都存在更大的风险。相比于传统大型企业,中小高新技术企业一般规模较小,实力较弱,发展前景不明确。2、信息不透明。中小高新技术企业由于公司治理机制不健全、内控制度不完善,因此不能像大型成熟企业那样提供透明完善的信息。另一方面,由于中小高新技术企业在发展初期由于技术储备薄弱以及市场内其它企业模仿能力过强,企业一般选择尽可能少的公开信息,以防竞争对手通过各种手段快速模仿。出于以上两个原因,中小高新技术企业倾向于尽量少的公开信息。这种信息不透明也带来了负面影响,即外部资金提供者对于企业的融资需求将更加谨慎,这无疑增加了企业的融资难度和融资风险。3、可抵押实物资产较少。中小高新技术企业的资产构成中有很大一部分为专利等无形资产,难以提供必要的抵押品。二、中小企业融资能力按照资金来源区分,中小高新技术企业可选的融资渠道主要分为内部渠道和外部渠道。内部渠道是指企业从企业内部获取所需资金,具体包括实收资本、资本公积、盈余公积及留存收益等。企业的内部渠道融资能力主要受资产规模、盈利能力以及投资者预期等。外部融资渠道主要是指通过企业外部的投资者或者银行贷款等获取资金的方式。外部融资又可以分为两类即间接融资和直接融资。间接融资是指通过金融机构如各种性质的银行在资金盈余者与资金短缺者之间进行资金的融通。直接融资指的是资金的短缺方向资金的盈余方直接进行借款行为。三、高新技术企业的融资风险融资风险是指筹资活动中由于筹资的活动而引起的收益变动的风险,其实质为实际收益与预期收益的偏差。对于中小高新技术企业来说,融资风险具体表现因为技术开发前景不明朗而导致的融资失败的风险;包括因为技术开发和新技术成功向产品转化失败而使企业丧失偿债能力甚至面临破产的风险;还包括由于债务融资过量致使企业支付高额利息或者由于权益融资过量使公司控制权转移的风险。融资风险根据资金来源可以划分为债务融资风险和权益融资风险两大类(一)债务融资风险中小型高新技术企业可选的债务融资方式主要有银行贷款、供应链融资和融资租赁1.中小企业融资难度高中小高新技术企业面临的银行贷款融资风险的具体表现为不满足银行的放贷条件而无法获取所需融资或者融资效益未达到预期而难以按时还本付息。由于中小高新技术企业经营风险较高,在银行的贷款业务实际操作中普遍要求贷款企业提供必要的抵押品或者找其它符合资质的公司进行担保。由于中小高新技术企业实物资产少的特点加之我国缺乏健全的信用担保体系使得中小高新技术企业通过银行贷款融资的可能性较小。另一方面,中小高新技术企业的技术创新的特点是高风险高收益,技术研发能否获取成果以及成果能否快速转化都有很高风险。如果一旦研发失败或者转化失败,企业将面临巨大的还本付息压力2.不能材料提供合格产品的风险中小高新技术企业面临的供应链融资风险的具体表现为上下游企业很少向其进行赊销或者提供预付款,以及获得融资后不能按期付款或提供合格产品的风险。企业主动实施供应链融资,一般称之为实施OPM战略即企业充分利用期在产业链中对于供应商和经销商的优势地位,将本应占用在存货和应收账款的资金及其对应的资金成本转移给上下游的运营资本管理战略。如果企业可以成功实施OPM战略,在能够显著充裕流动资金的基础上还能明显降低企业资金成本。3.险偏高,融资租赁风险与供应链融资类似,中小高新技术企业由于其自身风险偏高的特点,其面临的融资租赁风险包括租赁公司拒绝向其提供服务,或者签订租赁合同后难以按期支付租金的风险,以及面临高于正常市场利率的风险。(二)权益融资风险中小高新技术企业面临的权益融资风险主要包括接受风险投资和发行股票融资两个方面的风险。1.通过附加部分风险风险投资往往是风险投资机构在被投资企业创立初期投入的股权投资,此时投资人为了尽可能规避其面临的高风险,往往在其投资的同时附带一些可以减少其风险但可能使公司原有创始人丧失控制权的附加条款。另一方面风险投资往往具有阶段性的特征,即风险投资带来的资金往往不是一次性投入企业,而是根据企业的经营状况分批分次投入企业。因为企业一旦无法按时完成预期目标就意味着资金链的断裂,进而引发新一轮的融资风险。2.中小高新技术企业的融资能力受到限制股票融资风险是指股票发行成本过高进而影响企业正常经营或者上市后业绩不佳致使股价低迷导致难以进一步融资的风险。在我国现行的资本市场下,中小高新技术企业往往难以登陆主板上市。即使在门槛相对较低的创业板市场,中小高新技术企业由于其公司治理不完善,产权不清晰,往往要给承销机构、会计事务所等机构支付高昂的服务费用,这无疑加大了企业的融资风险四、y公司的愿景Y公司地处北京市,成立于2005年,属于视音频系统集成行业。公司自成立之初便深耕高端视音频领域,致力于为智能会控、文化旅游、视景仿真等领域提供一站式整体解决方案。Y公司经过多年的发展已成为集创意设计、内容制作、系统设计、软硬件开发、软硬件集成、运行维护及售后服务为一体的业内领先的高端视音频综合服务商。Y公司的愿景是成为基于先进网络和大数据技术的智能视音频系统解决方案的领导者,并努力向成为跨系统、跨行业的高端视音频解决方案提供商的目标迈进。Y公司2014-2016年营业收入构成如表1:(一)y企业的融资环境1.a.该行业是一种较高的进入壁垒,其行业特点就是轻资产高新技术的高投入高随着音视频编解码技术、数据传输技术、仿真与控制技术的不断发展,多媒体视讯系统的应用功能已经从实现会议、培训、交流等基础功能。发展到根据各领域特殊应用需求,与监控、管理、调度等系统进行融合。另一方面,得益于建设美丽中国的国家政策,中国文化展示及旅游行业得到了蓬勃发展并通过主题公园领域、文化演艺领域、展览展示等领域直接拉动视音频系统集成行业的发展,综上,该行业正处于高速成长期。视音频系统集成行业具有较高的进入壁垒。视音频系统在AV技术的基础上,融合了计算机、网络、通信、建筑声学、仿真、照明以及人体工程学等多种技术,使得该行业拥有较高的技术门槛。这些特点也决定了该行业对人力资本具有较强的依赖性,构成人才壁垒。该行业的下游客户主要为政府机关、各类大中型企事业单位以及军工、电信、主题公园、文化演艺等主要领域的客户,视音频系统已成为保障其正常经营运转的重要环节。这决定了企业的品牌和经营经验成为一道重要壁垒。综述,视音频系统集成行业具有较高的进入壁垒,拥有较为稳定的行业发展环境。视音频系统集成行业属于高新技术行业,具有轻资产高技术高投入高风险的特点。由于银行信贷部门过去的保守观念以及相关的法律法规不健全,致使银行愿意将大量资金房贷放到国有企业,而不愿将大量资金放贷到高新技术企业中,并认为这样既能有效减少坏账比例又支持了国家建设。即现实的情况是金融市场很难服务于非国有的中小型企业,尤其是轻资产高风险的高新技术企业。综上,Y公司所在的视音频集成行业处于成长期具有光明的发展前景并具有较高的进入壁垒。该行业内企业的融资需求强烈但可选融资渠道较少。2.高新技术企业信贷存在过多的资金需求,在资对于属于高新技术行业的Y公司来说,其拥有高新技术企业固有的阶段性特征,即企业在不同的阶段拥有不同的风险,并且没有行之有效的可完全把控风险的有效措施。随着企业经历萌芽期、创业期和成长期,其资金需求成几何倍数的增加。另一方面,由于企业为降低成本,在建设初期往往对财会岗位不重视,导致高新技术企业往往账目不清,甚至处于混乱状态。进而导致当企业规模扩大、业务发展时,再想要利用间接方式或者直接方式进行进一步融资时,但因为财务资料不符合相关规定,难以有效融资。加之高新技术企业往往固定资产规模较小,没有足够的固定资产作为担保,导致大部分银行在实际操作中把大部分高新技术企业排除在服务对象之外。Y公司由于早期账目较为混乱,固定资产规模也较小难以有效从银行进行间接融资,更不用考虑发行债券这种直接融资方式。(二)融资风险识别由于Y公司为非上市公司但财务制度相对健全,内部治理较为规范,本文将采用财务报表分析法对Y公司从债务风险角度进行融资风险的识别。公司的债务融资风险最终变现为债务到期后企业难以按时还本付息的风险。本文将通过偿债能力相关指标以及OPM(Otherpeoplemoney)战略视角来分析公司的债务融资风险。1.短期偿债能力分析由表2可知,Y公司的负债总额从2014年到2016年在逐年攀升且公司负债全部由流动负债构成,负债结构不合理。通过横向对比得知,2015年和2016年较前一年的债务增加值分别是4175.57万元和3342.88万元,且在这两年的增加幅度短期借款的贡献率均超过40%,通过查询报表附注得短期的主要构成为保证借款和保证抵押借款。2015年剩余增长部分主要由应付账款贡献,2016年剩余增长部分主要由预收账款贡献。衡量企业短期偿债能力的指标主要为流动比率和速动比率,一般而言流动比率大于2且速动比率大于1说明企业有良好的短期偿债能力。而Y公司最新一期财报显示其流动比率为1.66,速动比率为0.68。进一步说明公司的短期偿债压力较大,进一步说明公司的债务结构并不合理。Y公司的利息保障倍数近几年也是在不断下滑。其主要原因为公司净利润在2015年虽然出现一定增长,但是在2016出现大幅下滑,加之企业近两年短期债务不断增加导致的对应财务费用增加。以上因素综合导致企业的利息保障倍数出现大幅下滑。综合公司的债务规模和构成以及流动比率、速动比率和利息保障倍数来看,公司的短期偿债能力一般,长期来看存在无法按期足额偿还短期债务的可能,公司债务融资风险较大。应当逐步捋顺债务期限,用长期债务来替代短期债务并加大权益性融资力度。2.营运资本中被占用的账款的计算OPM营运资本的计算方式为:OPM营运资本=(应收款项+预付款项+存货)-(应付款项+预收款项+应付职工薪酬+应交税费),其本质为营运资本中被占用的款项与占用它方款项之差,其值若为负值则说明企业成功实施OPM战略,反之企业的款项被占用严重通过计算得表3可知,OPM营运资本均为正值且逐年增加,说明企业没能成功实施OPM战略。就其本质来看是企业在价值链中没有足够的竞争优势,这进一步降低了企业的财务弹性,减少了经营活动产生的现金流量,也就是说企业并没有能力进行供应链融资。五、y公司的运营管理理念通过前面对Y公司的分析,虽然Y公司尚不存在无法偿还短期债务的风险,但其债务部分全部由流动负债构成,且其短期偿债能力并不理想。如果企业融资环境发生较大波动,很容易造成企业现金流动紧张,资金短缺进而影响企业的正常运营。出于规避风险的考虑,Y公司在后续进行债务融资时,应当考虑逐步减少短期债务的融资比例,取而代之适度增加长期负债的比例。同时应注意影响公司偿债能力的决定性因素是公司自身的盈利能力。专利、商标等知识产权是高新技术企业的主要资产也是核心资产。同时随着社会经济的发展,知识产权质押融资成功的案例越来越多,形式也越来越多样化。Y公司应该密切关注知识产权融资的发展趋势,并注重保护自身知识产权,以期在未来能为公司发展添砖加瓦。民营高新技术企业的核心竞争力在很大程度上取决于其技术的领先性和独占性。拥有良好的人才储备是取得和保持核心竞争力的关键。因此Y公司应当努力改善运营理念,建立良好公司文化,培养卓越的管理人才和研发人才,提高管理水准和研发水平,积极将研发成果转化为产品力,提高公司利润,从而降低公司