项目投资与融资分析-第6章-项目投资盈利能力的静态分析课件

项目投资与融资分析

项目投资与融资分析1第6章项目投资盈利能力的静态分析第6章项目投资盈利能力的静态分析26.1项目规模的确定6.1.1项目投资规模的概述规模，是指生产要素的聚集程度，既可用单个或简单的绝对量。在经济活动中，规模又有设备、项目、工厂、企业、行业的层次之分和经济规模、技术规模、组织规模之别。项目规模，即项目建设规模，因考察视角的不同而具有不同的内涵和刻画标准。项目的规模按照技术经济特点不同，可分为最小工艺规模和经济规模。在经济规模范畴里，常用的有:亏损规模、最小经济规模、经济合理规模、最优经济规模四种。6.1项目规模的确定6.1.1项目投资规模的概述36.1.2项目规模选择的影响因素１、市场需求（1）项目规模与市场容量匹配。（2）项目规模与市场需求分布匹配。图6－1市场需求分布6.1.2项目规模选择的影响因素图6－1市场需求4２、工艺技术因素项目采用技术决定了项目的成本结构在不同的工业部门中，可供使用的加工工艺和设备通常可以按某种生产能力进行标准化处理。如果某种适用的标准化工艺和设备所确定的生产规模不处于规模经济区间，就应当按照其他组合方式来确定拟建项目的生产规模，使其达到规模经济。２、工艺技术因素53运输因素当一种产品的市场在地理分布上比较分散时，运输成本能够影响该工厂的总成本曲线。运输成本包括把产品从工厂运到客户手中所涉及的终点成本、长途运输成本和库存成本。图6－2运输因素对规模选择的影响3运输因素图6－2运输因素对规模选择的影响64、国家的产业政策因素与区域经济发展规划国家的产业政策包括产业结构、产业组织、产业技术和产业布局政策，以及其他对产业发展有重大影响的政策和法规。区域经济发展规划是指各级政府的计划安排和规定，使经济稳定发展，保持合理的产业结构和区域经济结构的经济计划。4、国家的产业政策因素与区域经济发展规划75资金和基本投入物因素项目规模应限制在项目主体的资金能力(包括融资能力)允许的范围内。国内外资金的短缺和基本投入物来源的匮乏，都可能限制拟建项目的规模。项目所需的基本投入物资源可能受到三方面的限制：（1）总的供应量满足不了项目的需要。（2）基本投入物的质量满足不了项目的要求。（3）使用基本投入物的成本问题。在确定项目规模时应注意原材料及外购件的供应能力的协调。5资金和基本投入物因素86、专业化分工与协作条件因素7、其他建设因素其他建设因素包括土地、交通、通信、环境保护等。6、专业化分工与协作条件因素96.1.3项目规模的确定方法

6.1.3项目规模的确定方法

102、统计成本分析法在估计出规模与成本的关系之后，就可以确定最优规模范围。成本一(所制造设备的)能力数据按最小二乘法拟合成下述模型:其中，

c为成本，x为能力，a为常数，b为所要估计的规模系数口事实上b为成本的能力弹性。2、统计成本分析法其中，c为成本，x为能力，a为常数，11

12各项费用指标计算单位方案建单厂建二厂建三厂生产规模台/年600030002000总投资万元240030003600部门(行业)投资效果系数/0.120.120.12单位产品投资

元400050006000单位产品工厂成本

500048004600单位产品平均运销费用

600700800单位产品总成本

560055005400【例】若考虑到工厂的最小生产规模(起始现模)为1000台,根据建厂条件有三种可行的建设方案——建立3个年产2000台或2个年产3000台或1个年产6000台生产规模的工厂,各方案所需费用如表所示,试确定其经济合理生产规模的建厂方案。表6－1某项目的不同建设规模方案的经济指标数据各项费用指标计算单位方案建单厂建二厂建三厂生产规模台/年6013【解】根据题意，在不考虑运输与销售费用的情况下，各方案的年计算费用分别是：单厂方案：A１=单位产品生产成本+单位产品投资额×部门(或行业)的投资效果系数(即投资回收期的倒数)=5000+4000×0.12=5480(元)二厂方案：A2=4800+5000×0.12=5400(元)三厂方案：A3＝24600+6000×0.12=5320(元)结果表明，同时建设三厂的方案年计算费用最小，为最优方案。若考虑运输与销售费用，则按产品销售成本计算时，各方案的年计算费用分别为：单厂方案：Al=单位产品生产成本+单位产品平均运销费用+单位产品投资额×部门(或行业)的投资效果系数(即投资回收期的倒数)=5500+4000×0.12=6080(元)二厂方案：A2=5000+5000×012=6100(元)三厂方案：A3=5400+6000×0.12=6120(元)从上述计算可知，单厂方案建设费用最低，若考虑产品主要是销售，即建议建设三个2000台生产规模的工厂应为最经济合理的方案。【解】根据题意，在不考虑运输与销售费用的情况下，各方案的年计144、工程法工程法基于其他条件保持不变和各种不同规模的公司都采用相同的策略的假设，从技术角度直接估计成本与规模的关系的方法。工程法确定规模方法要考虑的因素：（1）依据不同规模工厂的生产经验、扩大工厂能力的经验、行业的一般特点，估计不同的规模与单位成本之间的关系。（2）某些行业前人用类似的方法所作并已发表的对规模经济性的估计。（3）非技术性因素。4、工程法155、规模效果曲线法项目规模（年产量）Q利润中等水平盈利区BEP最小经济规模亏损区CDBA合理经济规模最优经济规模BEP亏损规模微利区最大盈利区图6–3盈亏法确定项目经济合理规模5、规模效果曲线法项目规模利润中等水平盈利区BEP最小亏损区166.1.4项目规模确定的集成框架技术可行原则产品方案工艺流程技术装备技术变量单机单机组单机群单生产线经济合理原则成本最小投资最少利润最大经济变量最小经济规模合理经济规模最优经济规模最小工艺规模最优经济规模项目建设规模项目约束条件市场、资金、资源、协作……

图6-4项目规模确定的集成方法6.1.4项目规模确定的集成框架技术可行原则技术变量经171、确定最小工艺规模。2、确定拟建项目规模的下限。3、确定项目的最大规模。4、确定项目的合理生产规模。5、选择能获得最大投资经济效果的项目规模。6、估算产品的销售收入。1、确定最小工艺规模。186.2项目营业收入与同类侵蚀的估算6.2.1营业收入估算1、销售收入式中:Si—第i年销售收入；

Qij—第j种产品第i年的销售量；P

ij—第j种产品第i年的价格；n—产品种类数6.2项目营业收入与同类侵蚀的估算6.2.1营业收入19（1）销售量①产值不一定等于销售收入。②项目投产后各年的生产负荷是确定销售量依据。③如果项目的产品种类比较多，要根据营业收入和营业税金及附加估算表进行估算。（2）销售价格①口岸价格

②国内市场价格

③根据预计成本、利润和税金确定价格

（1）销售量202、补贴收入某些项目还应按有关规定估算企业可能得到的补贴收入，仅包括与收益相关的政府补助，具体包括先征后返的增值税、按销量或工作量等依据国家规定的补助定额计算并按期给予的定额补贴，以及属于财政扶持而给予的其他形式的补贴等。补贴收入同销售收入一样，应列入利润表、财务计划现金流量表和项目投资现金流量表与项目资本金现金流量表。2、补贴收入216.2.2全新产品的销售预测1、新产品市场预测模型

依据新产品扩散过程、客户对新产品认知特点，全新产品的预测模型如下：Qt=At×Bt×Nt×St×UtQt—t期的销售量At——第t期潜在采用者预测人数(企业数)Bt

—在给定的新产品被扣晓的比例、产品特征信息、价格、竞争状况的条件下，新产品的市场占有(购买者的比例)Nt

—t期对新产品知晓的比例(采用者知道新品牌的比例)，St—销售人员的转变能力参数Ut

—t期每位购买者每次购买的平均数量(反映使用率)，可从市场调查或产业平均值进行估计。At=Mt×Pt×Dt

Mt——第t期市场潜力(潜在采用者范围内总人数或企业数，用比例表示)Pt——第t期市场渗透力(在市场潜力规模中可能购买的人数或企业数比例)Dt——第t期购买意愿(在可能购买的人数中愿意购买者的比例)6.2.2全新产品的销售预测1、新产品市场预测模型222新产品市场预测的流程①判断关键性市场需求影响因素②设计影响因素与预测目标的关系模型③收集关键变量资料④分析、评估新产品的需求特性⑤预测市场占有率。⑥

预测销售量⑦更新预测模型，调整预测结果2新产品市场预测的流程236.2.3销售侵蚀同类销售侵蚀会因为新产品替代老产品的时机、新产品相对于老产品产生的利润贡献，以及新产品可能需要进行重大的调整重组，以及新产品拥有较大的技术风险而产生对于不同的侵蚀效果。O利润原有产品替代产品时间O时间替代产品原有产品同类侵蚀造成的利润损失利润图6－6替代品过早投放形成销售侵蚀正面效果图6－5替代时机有序安排形成销售侵蚀正面效果6.2.3销售侵蚀O利润原有替代时间O时间替代原有同类242、同类侵蚀分析方法第一种方法，是新产品机会分析的一种直接的方法。序号年度200720082009201020111销售量（万)5401202002002销售价格(美元)50454240403销售收入(万美元)25018005040800080004销售利润率15%15%15%15%15%5新产品销售净利润(万美元)（5）＝（3）×（4）37.5270756120012006投资所获得的利润(万美元)-962.5-692.563.51263.52463.5表6－2分析同类侵蚀影响的方法一2、同类侵蚀分析方法序号年度200720082009225第二种分析方法，考虑了同类侵蚀的影响。序号年度200720082009201020111新产品销售利润(万美元)37.5270756120012002同类侵蚀量(万)0-30-100-150-1503销售价格(美元)40404040404被侵蚀的收入(万美元)0－1200－4000－6000－60005销售利润率（%）15%15%15%15%15%6被侵蚀的利润(万美元)（6）＝（4）×（5）0-180-600-900-9007同类侵蚀后的利润(万美元)37.5901563003008投资所获得的利润(万美元)-962.5-872.5－716.5-416.5-116.5表6－3分析同类侵蚀影响的方法二第二种分析方法，考虑了同类侵蚀的影响。序号年度20072026第三种方法，考虑该公司什么都不做时可能会损失给竞争对手的预期销售量。序号年度200720082009201020111同类侵蚀后的净利润(万美元)37.5901563003002预期销售损失销售量(万)00501001003销售价格(美元)40404040404预期收入损失(万美元)002000400040005销售利润率（%）15%15%15%15%15%6预期的利润损失(万美元)（6）＝（4）×（5）003006006007调整了同类侵蚀后的利润(万美元)37.5904569009008投资所获得的利润(万美元)-962.5-872.5-416.5483.51383.5表

6－4分析同类侵蚀影响的方法三第三种方法，考虑该公司什么都不做时可能会损失给竞争对手的预期276.3项目投资盈利能力的静态分析6.3.1营业税金及附加分析1、增值税增值税是就产品生产、流通和加工、修理、修配等各种环节的增值额征收的一种流转税。增值额是指企业销售收入减去相应的外购材料、商品等成本的差额。其计算公式如下：应纳税额=当期销项税额－当期进项税额销项税额是按照销售额和规定的税率计算的增值税额；进项税额是指纳税期限内纳税人购进货物或接受应税劳务所支付或负担的、准予从销项税额中抵扣的增值税额。6.3项目投资盈利能力的静态分析6.3.1营业税金及附282、消费税消费税是对生产、委托加工和进口特定应税消费品的单位或个人征收的税种。消费税的计算有从价定率和从量定额两种。计算公式如下：从价定率办法计算的应纳税额=不含税销售额×税率从量定额办法计算的应纳税额=销售数量×单位税额3、资源税资源税是对从事自然资源开发或生产的单位或个人征收的一种税。资源税采取从量定额的办法征收，计算公式如下：应纳资源税税额=课税数量×单位税额2、消费税294、营业税营业税是对提供应税劳务、转让无形资产或者销售不动产的单位和个人，就其取得的营业额征收的一种税。计算公式如下：应纳税额=营业额×税率5、城市维护建设税城市维护建设税(城建税)是国家对缴纳增值税、消费税、营业税（简称“三税”）的单位和个人就其实际缴纳的“三税”税额为计税依据而征收的一种税。计算公式为：应纳城建税额=纳税人实际缴纳的“三税”×适用税率城建税以“三税”为计税依据，分别“三税”同时缴纳，纳税人所在地在市区的，城建税税率为7%；在县城的城建税为5%；在其他地区的城建税为2%。6、教育费附加教育费附加是向缴纳增值税、消费税、营业税的单位和个人征收的一种费用，它以纳税入实际缴纳的上述“三税”的税额为计征依据。教育费附加率目前为3%。4、营业税306.3.2项目盈利能力静态分析的绝对指标——利润1、投资收益的含义投资收益也叫投资报酬，是指投资所获得并为投资者所拥有的全部净收入。投资收益可按照下列维度进行区分。(1)按投资收益形成的业务基础，投资收益可分为投资利润和资本利得。(2)按投资收益的作用形式，投资收益可分为必要投资收益、预期投资收益和实际投资收益。(3)按投资收益形成的资金基础，投资收益可分为存量投资收益和边际投资收益。(4)按照投资收益与风险之间关系，投资收益可分为无风险收益、风险收益。6.3.2项目盈利能力静态分析的绝对指标——利润312、利润估算（1）权责发生制原则（2）资本的支出与成本费用的界限。（3）为了简便，假设原料在制品和成品库存的逐年变化为零。2、利润估算32图6－7项目利润估算与分配流程图6－7项目利润估算与分配流程333、利润与投资收益各年的销售收入—经营成本—销售税金及附加—所得税—借款本金的偿还—借款利息支付＝税后利润或亏损+折旧费和摊销费—借款本金偿还3、利润与投资收益34案例序号年度341产品销售收售税金及附加2283423总成本费用19526216604利润总额-175449985弥补以前年度亏损

-17546所得税(25%)

8117税后利润-175441878盈余公积金（10%）

4199应付利润

（10%）

10未分配利润-1754376811偿还借款本金35558868

其中：折旧+摊销51005100

用税后利润03768某投资项目投产后的前两年的收入和成本费用情况如表6-5所示，求投资者在这两年中的全部投资收益。表6－5XK项目的投资收益与利润的关系

单位：万元案例序号年度341产品销售收售税金35案例解答项目第3年第4年销售收入1800027000—经营成本1069412994—销售税金及附加228342—所得税

811—借款利息支付37323566—借款本金偿还35558868净现金流量-209419虽然投资者在该项目投产后的前二年中只得到现金分配的亏损1754万元（第3年)，其实际可用于用收投资的收益（即自有资金的投资净现金流量）是:表6－6项目投资者的投资收益（一）项目第3年第4年税后利润〈亏损〉-17544187+折旧和摊销51005100-借款本金偿还35558868投资者的全部收益-209419或者表6－7项目投资者的投资收益（二）案例解答项目第3年第4年销售收入1800027000—经营366.3.3项目投资盈利性静态分析—投资收益率项目总资产项目投资者形成利润借款债权人资本金项目总投资投资收益率资本金收益率债权人收益率经营图6－8投资收益率计算6.3.3项目投资盈利性静态分析—投资收益率项目总资产项目37

1、总投资收益率(ROI)总投资收益率(ROI)表示总投资的盈利水平，是指项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润(EBIT)与项目总投资(TI)的比率。其计算公式为：

其中:EBIT-项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润;TI——项目总投资，即建设投资、建设期利息和流动资金之和。1、总投资收益率(ROI)其中:EBIT-项目正常年份的382、项目资本金净利润率(ROE)项目资本金净利润率(ROE)表示项目资本金的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润(NP)与项目资本金(EC)的比率，计算公式为:式中:NP—项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润;

EC—项目资本金，即项目的全部注册资本金。2、项目资本金净利润率(ROE)式中:NP—项目正常年份393、投资回收期(Pt)投资回收期期是指以项目的净效益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位，自建设开始年算起，投资回收期Pt（以年表示）的计算公式如下：

式中——静态投资回收期；——第t年净现金流量。（1）当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同时，计算公式如下：（2）当项目建成投产后各年的净收益不相同时，其计算公式为： 式中I——总投资；A——每年的净收益。3、投资回收期(Pt) ——静态投资回收期；——第t年净现40【案例】序号年度34567－121销售收入18000270004500045000450002外购原材料900004000600010000100003外购燃料动力12900600900150015004总成本1952621660257382426323152表6－8XK项目的销售收入及外购原材料、燃料动力经分析预测，ＸＫ项目在建设期末的B产品售价(不含增值税)每吨为900元，投产第1年销售收入为18000万元，第2年为27000万元，其后年份均为45000万元。XK项目运营需要外购的原材料、燃料动力及总成本情况如表6－8所示。法定盈余公积金按税后利润的10%提取，当盈余公积金已达到注册资本的50%时，即不再提取。偿还国外贷款本金及还清国内借款本金后尚有盈余时，按10%提取应付利润。依据上述资料和我国现行的税法相关规定，计算XK项目的投资收益率。【案例】序号年度34567－121销售收案例分析】计算销售税金及附加（1）增值税依据

应纳税额=当期销项税额一当期进项税额该产品增值税率为17%，销项税额＝年销售收入×17%达产期销项税额＝45000×17%=7650万元达产期进项税额＝（外购原材料+燃料动力）×17%＝1500×17%＝1955万元按预测到建设期末的价格(不含增值税)估算，原材料费为10000万元，燃料动力费为l500万元，进项增值税额合计为1925万元。达产期增值税=7650-1925=5725万元(2)城市维护建设税按增值税的7%计取，达产期城建税=5725×7%=401万元(3)教育费附加按增值税的3%计取，达产期教育费附加=5725×3%=172万元【案例分析】计算销售税金及附加42序号项目合计投产期达产期3456-12l产品销售收入405000180002700045000450002销售税金及附加

25063759626562652.1增值税

22783417569556951.1销项税额6885030604590765076501.2进项税额

7821173195519552.2城市维护建设税36081592393993992.3教育费附加154868103171171以上计算结果可汇总于表6－9表6－9XK项目的销售税金及附加计算序号项目合计投产期达产期3456-12l产品销售收入405432、利润及其利润分配(1)利润总额

表6－9中的产品销售收入减去销售税金及附加，再减去表6－8中的各年相应的总成本，可得到表6－10中的利润总额。(2)