基于EVA的企业价值

第5章基于EVA的企业价值评估5.1基于EVA的企业价值评估意义5.2基于EVA的企业价值评估原理5.3基于EVA的企业价值评估模型评价EVA体系是20世纪80年代初美国斯腾思特公司创立的一套进行业绩评估和管理的理论与操作体系，自推行以来，理论界和工商界给予了很高的评价，在社会上也引起了很大的反响。

1）EVA的内涵与实质EVA就是投入到企业中的资本获得的收益扣除

资本成本后的差额。因此，EVA最重要的特点就是从股东角度重新定义企业的利润，即考虑了资本的机会成本。负债资本成本股东权益资本成本5.1基于EVA的企业价值评估意义1）EVA的内涵与实质2）EVA与股东价值创造3）EVA与企业价值评估EVA与剩余收益指标的重要区别:（1）引入了股东权益资本成本，将会计的账面利润概念转化为经济利润概念；（2）在计算资本成本尤其是股东权益资本成本时利用了金融经济学的最新发展，如CAPM模型”；（3）在计算之前对来自财务报表的会计信息进行了必要的调整，以消除存在的各种会计失真。2）EVA与股东价值创造（1）考虑企业全部资本成本，真实反映企业经营业绩。（2）进行会计报表项目调整，尽量剔除会计失真的影响。（3）注重企业的可持续发展，克服短视经营行为。（4）着眼于股东价值增长，基于股东利益合理决策。着眼于股东价值增长，基于股东利益合理决策

考虑企业全部资本成本，真实反映企业经营业绩注重企业的可持续发展，克服短视经营行为。2）EVA与股东价值创造进行会计报表项目调整，尽量剔除会计失真的影响2）EVA与股东价值创造

传统的业绩评价指标在计算时只考虑了债务资本成本，没有考虑到企业的股权资本成本，导致资本成本计算不完全，无法准确衡量企业到底为股东创造了多少价值。而EVA是从股东角度定义的利润指标，只有考虑了权益资本成本的经营业绩指标才能反映企业的真实盈利能力，这正是EVA指标最具特点和最重要的方面2）EVA与股东价值创造

计算EVA时必须对源于公认会计准则的会计数据进行调整以消除可能的会计失真。通过一系列调整，可消除会计稳健性原则对数据不合理的影响，减少管理者操纵盈利的机会，消除对某些投资的顾虑，明确管理者对投入资本所负的责任。因此，对会计信息的必要调整有助于更加真实、完整地评价企业的经营业绩。

2）EVA与股东价值创造

EVA不鼓励企业以牺牲长期利益来夸大短期效果，专注于企业长期业绩的提升。EVA的会计调整鼓励经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策。如新产品的研究和开发费用、新品牌的营销和广告费用等，其现金支出允许先进行资本化，再在5～10年内逐渐摊销，这种做法促使经营者敢于在短期内加大对于这方面的投入来维持企业的持续发展。

2）EVA与股东价值创造

EVA把股东价值最大化的财务目标与企业决策联系在了一起。企业的EVA业绩的持续增长意味着股东价值的持续增长，如何增加EVA将成为公司经营活动的目标。3）EVA与企业价值评估现金流量只不过是经济收益一种较为常见的表现形式，实际上EVA也可以反映经济收益。企业价值评估的世界经典之作《价值评估》（第4版）也认同现金流量和经济利润是衡量企业价值的两种不同的经济评估标准，但是其衡量结果是相同的。基于EVA的企业价值评估法（也称经济利润法）同样属于收益法的一种类型。

1）基于EVA的企业价值评估模型的基本内容企业价值=投资资本+未来各年的EVA的现值的总和1）基于EVA的企业价值评估模型的基本内容EVA的计算公式可表述如下：

式中：NOPAT表示税后营业净利润；WACC表示加权平均资本成本；NA表示年初投入资本额。EVA的公式也可以写为：式中：ROIC表示投资资本回报率。5.2基于EVA的企业价值评估原理1）基于EVA的企业价值评估模型的基本内容2）基于EVA的企业价值评估模型的运用程序3）EVA的计算

EVA=税后净营业利润-资本成本利润表收入成本EVA调整所得税=NOPAT（税后净营业利润）

资产负债表投入资本×WACC(加权平均资本成本率)=资本成本EVA=(资本回报率-资本成本率)x资本=EVA率X资本从报表中计算EVA：用于财务分析的EVA：+1）基于EVA的企业价值评估模型的基本内容注意以下两个问题：（1）税后营业净利润是指扣除了所得税的“营业利润”，其中“包括各种类型的营业利润，包括大部分业务收入和支出”，但“非连续经营的利润或亏损、额外利润或亏损、以及非营业投资的投资利润通常不包括在内”，也就是说公式中的营业利润相当于我国的经营利润（营业利润-公允价值变动净收益-投资净收益）与战略性投资的投资收益之和1）基于EVA的企业价值评估模型的基本内容注意以下两个问题：（2）公式中的营业利润是指息税前利润，即营业利润包括利息费用，并未扣除。而我国的营业利润已扣除了利息费用。所以我国的营业利润已经不包括利息费用。因此，要在我国应用EVA指标，就不能直接使用营业利润，必须先把利息费用加回到营业利润中去。

2）基于EVA的企业价值评估模型的运用程序（1）对企业进行历史绩效分析（2）预测未来的EVA（3）估算连续价值（4）计算加权平均资本成本（5）将各项相加估算出企业的价值

连续价值不等于企业在可明确预测期间之后的价值，而是等于在可预测期间期末时企业投入资本的增加值3）EVA的计算会计体系EVA体系目的将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，反映经济现实；鼓励正确的经营决策3）EVA的计算（1）EVA评价指标计算中的会计调整①客观可取性可控性适用性可理解性重要性会计调整的原则3）EVA的计算②会计调整的主要项目通常调整的项目限制在5项左右，主要包括研究与开发费用、员工培训费用、广告费用、资产减值准备、商誉等。

3）EVA的计算（2）EVA评价指标计算中的资本成本计量股东权益成本的计算有以下几种方法可供选择：3）EVA的计算③新企业会计准则对EVA计算的影响第一，固定资产折旧。

第二，研究与开发(R&D)费用。

第三，财务费用。第四，资产减值准备。

第五，营业外收支。

第六，商誉。

5.3基于EVA的企业价值评估模型评价1）基于EVA的企业价值评估模型应用中的问题计算难点具体阐述如下：⑴会计调整①调整事项的选择。

②调整的方法和过程。⑵资本成本计算

①单一模型估算存在较大的不确定性。②资本成本变动影响数据的可比性。③应用条件的限制影响估算模型的可操作性。④相关数据的取得缺乏客观性。⑤资本结构计算基础的选择具有复杂性。

2）基于EVA的企业价值评估模型优缺点分析基于EVA的企业价值评估模型的优点：（1）体现了一种新型的企业价值观。（2）将资本成本的理念引入企业价值评估模型，不仅考虑负债资本的成本，而且考虑权益资本的成本。（3）与市场收益指标（如市场总价值等）相比，具有更为明显的优势。（4）可以改善公司治理模式。（5）EVA指标的设计着眼于企业的长期发展。2）基于EVA的企业价值评估模型优缺点分析存在的问题：首先，EVA计算结果的准确性。其次，EVA计算过程的简便性。最后，EVA计算方法的完善性。3）基于EVA的企业价值评估模型适用范围一般情况下，以下几种企业不适用：（1）金融机构（2）周期性企业（3）新成立企业（4）资源型公司第一节活塞式空压机的工作原理第二节活塞式空压机的结构和自动控制第三节活塞式空压机的管理复习思考题单击此处输入你的副标题，文字是您思想的提炼，为了最终演示发布的良好效果，请尽量言简意赅的阐述观点。第六章活塞式空气压缩机

piston-aircompressor压缩空气在船舶上的应用：

1.主机的启动、换向；

2.辅机的启动；

3.为气动装置提供气源；

4.为气动工具提供气源；

5.吹洗零部件和滤器。

排气量:单位时间内所排送的相当第一级吸气状态的空气体积。单位：m3/s、m3/min、m3/h第六章活塞式空气压缩机

piston-aircompressor空压机分类：按排气压力分：低压0.2～1.0MPa；中压1～10MPa；高压10～100MPa。按排气量分：微型<1m3/min；小型1～10m3/min；中型10～100m3/min；大型>100m3/min。第六章活塞式空气压缩机

piston-aircompressor第一节活塞式空压机的工作原理容积式压缩机按结构分为两大类：往复式与旋转式两级活塞式压缩机单级活塞压缩机活塞式压缩机膜片式压缩机旋转叶片式压缩机最长的使用寿命-

----低转速（1460RPM），动件少（轴承与滑片），润滑油在机件间形成保护膜，防止磨损及泄漏，使空压机能够安静有效运作；平时有按规定做例行保养的JAGUAR滑片式空压机，至今使用十万小时以上，依然完好如初，按十万小时相当于每日以十小时运作计算，可长达33年之久。因此，将滑片式空压机比喻为一部终身机器实不为过。滑(叶)片式空压机可以365天连续运转并保证60000小时以上安全运转的空气压缩机1.进气2.开始压缩3.压缩中4.排气1.转子及机壳间成为压缩空间，当转子开始转动时，空气由机体进气端进入。2.转子转动使被吸入的空气转至机壳与转子间气密范围，同时停止进气。3.转子不断转动，气密范围变小，空气被压缩。4.被压缩的空气压力升高达到额定的压力后由排气端排出进入油气分离器内。4.被压缩的空气压力升高达到额定的压力后由排气端排出进入油气分离器内。1.进气2.开始压缩3.压缩中4.排气1.凸凹转子及机壳间成为压缩空间，当转子开始转动时，空气由机体进气端进入。2.转子转动使被吸入的空气转至机壳与转子间气密范围，同时停止进气。3.转子不断转动，气密范围变小，空气被压缩。螺杆式气体压缩机是世界上最先进、紧凑型、坚实、运行平稳，噪音低，是值得信赖的气体压缩机。螺杆式压缩机气路系统：

A

进气过滤器

B

空气进气阀

C

压缩机主机

D

单向阀

E

空气/油分离器

F

最小压力阀

G

后冷却器

H

带自动疏水器的水分离器油路系统：

J

油箱

K

恒温旁通阀

L

油冷却器

M

油过滤器

N

回油阀

O

断油阀冷冻系统：

P

冷冻压缩机

Q

冷凝器

R

热交换器

S

旁通系统

T

空气出口过滤器螺杆式压缩机涡旋式压缩机

涡旋式压缩机是20世纪90年代末期开发并问世的高科技压缩机，由于结构简单、零件少、效率高、可靠性好，尤其是其低噪声、长寿命等诸方面大大优于其它型式的压缩机，已经得到压缩机行业的关注和公认。被誉为“环保型压缩机”。由于涡旋式压缩机的独特设计，使其成为当今世界最节能压缩机。涡旋式压缩机主要运动件涡卷付，只有磨合没有磨损，因而寿命更长，被誉为免维修压缩机。

由于涡旋式压缩机运行平稳、振动小、工作环境安静，又被誉为“超静压缩机”。

涡旋式压缩机零部件少，只有四个运动部件,压缩机工作腔由相运动涡卷付形成多个相互封闭的镰形工作腔，当动涡卷作平动运动时，使镰形工作腔由大变小而达到压缩和排出压缩空气的目的。活塞式空气压缩机的外形第一节活塞式空压机的工作原理一、理论工作循环（单级压缩）工作循环：4—1—2—34—1吸气过程

1—2压缩过程

2—3排气过程第一节活塞式空压机的工作原理一、理论工作循环（单级压缩）

压缩分类：绝热压缩：1—2耗功最大等温压缩：1—2''耗功最小多变压缩：1—2'耗功居中功＝P×V（PV图上的面积）加强对气缸的冷却，省功、对气缸润滑有益。二、实际工作循环（单级压缩）1.不存在假设条件2.与理论循环不同的原因：1）余隙容积Vc的影响Vc不利的影响—残存的气体在活塞回行时，发生膨胀，使实际吸气行程（容积）减小。Vc有利的好处—

（1）形成气垫，利于活塞回行；（2）避免“液击”（空气结露）；（3）避免活塞、连杆热膨胀，松动发生相撞。第一节活塞式空压机的工作原理表征Vc的参数—相对容积C、容积系数λv合适的C：低压0.07-0.12

中压0.09-0.14

高压0.11-0.16

λv＝0.65—0.901）余隙容积Vc的影响C越大或压力比越高，则λv越小。保证Vc正常的措施：余隙高度见表6-1压铅法—保证要求的气缸垫厚度2.与理论循环不同的原因：二、实际工作循环（单级压缩）第一节活塞式空压机的工作原理2）进排气阀及流道阻力的影响吸气过程压力损失使排气量减少程度，用压力系数λp表示：保证措施：合适的气阀升程及弹簧弹力、管路圆滑畅通、滤器干净。λp

（0.90-0.98）2.与理论循环不同的原因：二、实际工作循环（单级压缩）第一节活塞式空压机的工作原理3）吸气预热的影响由于压缩过程中机件吸热，所以在吸气过程中，机件放热使吸入的气体温度升高，使吸气的比容减小，造成吸气量下降。预热损失用温度系数λt来衡量（0.90-0.95）。保证措施：加强对气缸、气缸盖的冷却，防止水垢和油污的形成。2.与理论循环不同的原因：二、实际工作循环（单级压缩）第一节活塞式空压机的工作原理4）漏泄的影响内漏：排气阀（回漏）；外漏：吸气阀、活塞环、气缸垫。漏泄损失用气密系数λl来衡量（0.90-0.98）。保证措施：气阀的严密闭合，气缸与活塞、气缸与缸盖等部件的严密配合。5）气体流动惯性的影响当吸气管中的气流惯性方向与活塞吸气行程相反时，造成气缸压力较低，气体比容增大，吸气量下降。保证措施：合理的设计进气管长度，不得随意增减进气管的长度，保证滤器的清洁。2.与理论循环不同的原因：二、实际工作循环（单级压缩）第一节活塞式空压机的工作原理上述五条原因使实际与理论循环不同。4）漏泄的影响5）气体流动惯性的影响1）余隙容积Vc的影响2）进排气阀及流道阻力的影响3）吸气预热的影响2.与理论循环不同的原因：二、实际工作循环（单级压缩）第一节活塞式空压机的工作原理3.排气量和输气系数理论排气量Vt----单位时间内活塞所扫过的气缸容积。实际排气量Q：Q=Vt

λ输气系数λ

：λ＝λtλv

λ

pλl漏泄的影响余隙容积Vc的影响进排气阀及流道阻力的影响吸气预热的影响二、实际工作循环（单级压缩）第一节活塞式空压机的工作原理指示功率pi

：按示功图计算的功率理论功率Ps、PT：按理论循环计算的功率

Ps(PT)<