江苏统一粮川马口铁有限公司投资决策财务分析

江苏统一粮川马口铁有限公司投资决策财务分析案例PAGEPAGE53江苏统一粮川马口铁有限公司投资决策财务分析一、外部经济环境分析1、1994年中国宏观经济状况自92年邓小平南巡讲话之后，中国经济由一个阶段性的相对缓慢增长阶段进入了一个高速增长阶段。当年工业品出厂价格指数高达124为历年来最高值。国民生产总指数也达到113.2，GDP增长率保持在10%以上，外贸进出口总额大幅增长，国内需求旺盛。由于看好中国经济发展，外资金大举进入，全国范围内掀起了一轮新的投资热潮。但随着经济的快速发展，通货膨胀有加剧趋势，人民币存货款利率居高不下。图A-1：中国宏观经济指标2、马口铁行业情况马口铁，正式名称为电镀锡薄钢板，英文名为TINPLATE，是一种厚度在0.5MM以内经过专门处理的超薄冷轧钢板。由于表层镀锡可以防腐，故被广泛用于食品包装材料。在中国，当时马口铁还是一种稀缺材料，主要用于食品，饮料，罐头的包装及瓶盖，另罐头类食品出口和内销量都很大，国内对马口铁的需求呈增长趋势，仅中国食品出口包装每年就需要各类马口铁20多万吨，加之不断增长的国内需求，每年总需求达到60多万吨以上，而且还有增长趋势。当时中国每年的能生产马口铁10万吨，每年都要从国外进口40-50万吨马口铁，进口马口铁基本价格为CIF700美元/吨，加上各类税收与费用，马口铁的实际销售价格为775.29美元/吨。虽说在马口铁的生产过程中有一定的专利技术，全其主要生产工艺已经普及，所以任何企业在决定进入马口铁行业时都不会遇到太大的技术壁垒，只要投入相应的资金，主可以建成马口铁厂，由于建立马口铁厂需要较大规模的先期资金投入，一条马口铁生产线的建设周期大约1-2年，这使得行业内的企业面临一定的退出壁垒。3、竞争对手情况中国到1994年为止只有三家马口铁厂，这三家马口铁厂分别为武汉钢铁公司，中山马口铁厂，上海第十钢铁厂，潜在生产能力10万吨、6万吨与0.5万吨，实际年生产能力供不应求为10万吨左右。这三个马口铁厂由于其本身原料及工艺的差距，生产出的马口铁成品一般只能代工业杂罐和干罐类使用，无法直接供应制造食品饮料所需的一级马口铁。由于中国马口铁市场严重的供不应求情况，许多国外大型马口铁公司看好这一市场，纷纷与中国合资建立马口铁厂，根据有关报道，将于最三年内新建成六家马口铁厂，新增马口铁生产能力74万吨/年，到96年中国马口铁生产能力将达到90.5万吨/年，详见下表：生产厂家生产能力（万吨/年）预计投产时间武汉钢铁公司10已投产中山马口铁厂6已投产上海第十钢铁厂0．5已投产中韩合资北方镀锡板有限公司1596年1月中日合资海口马口铁厂1096年1月中日合资广州马口铁厂1296年中韩合资浦东马口铁厂1295年中美合资溪达镀锡板有限公司1095年6月江苏统一粮川马口铁有限公司1596年3月合计90．5二、江苏统一粮川马口铁有限公司情况分析1．公司基本情况江苏统一粮川为中外合资股份制企业，其股东分别为台湾统一实业有限公司、日本川崎制铁株式会社、中国粮食食品进出口总公司、中国无锡市第三钢铁厂。公司注册资本为4000万美元，总投资为9000万美元，其中5000万美元将向银行借款投入。公司将向日本合资方购买6500万美元的马口铁设备，主要进行马口铁生产。马口铁原板由台湾统一实业有限公司提供，中国粮食食品进出口公司负责原材料的进口代理和向中粮系统企业马口铁的销售。2、主要机会与威胁A：机会：（1）、合作三方在马口铁的生产和销售方面各具优势，实现了优势互补、强强联合，保证了马口铁产、供、销渠道的畅通。中粮是一部委直属单位，统一负责中粮系统国内马口铁进出口贸易，有稳定的销售渠道，每年系统内部马口铁需求量就有46600吨，日方三家公司具有先进的马口铁生产技术和设备，台湾统一实业是世界著名马口铁供应商，具有先进的生产管理经验，并能保证优质的原材料供应。（2）、中国政府为鼓励外商投资，给予了许多政策性优惠如所是税在投产后第9年开始征收，而且所得税税率为15%。（3）、中国的马口铁供给缺口大。B、威胁：由于经济的过热发展，通货膨胀的压力较大，政府可能提高利率，从而加大融资成本。国内将上马一批马口铁生产线，全部建成后，国内马口铁年生产能力将达到90.5万吨，马口铁很可能出现供过于求。价格可能下降，公司的生产能力不能得到充分利用。由于原料供应商统一企业是最大控股股东，原材料价格易于被大股东控制。三、统一粮川马口铁公司财务分析1．财务分析的基本假设与说明由于统一实业和无锡三钢所做的可行性报告中预测财务报表是以不变的价格与销量为基础作出的估算，这种估算过于乐观，主要原因有两个：原因之一是到96年底，其它6家马口铁厂相继投产，市场总供给能力为90.5万吨，而市场需求并无快速增长趋势，因此，在总供给急剧增长的情况下，马口铁的价格必然下滑。原因之二是在技术与规模上都十分接近的几个新厂，哪个厂都不可能具有明显的竞争优势，而且该行业又有一定的退出壁垒，因此，统一粮川马口铁厂的生产能力要想得到充分利用，使销售量达到设计产量，必然也将采取低价促销等各种竞争与营销措施，以使固定投入得到充分利用。因此，在进行公司的财务分析时我们做如下基本假设：（1）、该项目的经济寿命按投产后12年计算，其中建设期为2年。（2）、随着市场竞争的加剧，马口铁的市场价格将从96年开始，逐年按相同的百分比下跌，计算期最后一年的价格为96年价格的80%，即价格从775.9美元下降到620.72美元。（3）、统一粮川马口铁厂全面投产后，生产能力利用率为100%。（4）、原材料由于受大股东控制，计算期内价格维持不变。（5）、制造费用为产量的线性函数，财务费用、管理费用、销售费用为销售收入的线性函数。（6）、总投资按投资总费用预测表的投资进度投入，第一年总投资373.3万美元，其中固定资产307.3万元，第二年的总投资为8626.7万美元，其中固定资产投入为7426.7万美元。固定资产以外的投资作为流动资金，合计1573.3万元。流动资金不足部分靠短期贷款解决，并假设贷款当年还贷，不计入当年的净现金流之中。（7）、财务费用中不包括5000万元投资贷款利息，投资贷款利息单独计算，并假设寿命期内资本结构维持不变，银行固定资产贷款利率14.04%保持不变。（8）、折旧采用直线折旧法，折旧额为初始投资减去残值之后历年均摊。设备按10年折旧，每年折旧额为587.58万美元，残值为652.87万美元；厂房按20年折旧，每年折旧额为54.24万美元，残值为120.53万美元。计算期末，固定资产残值为1315.70万美元。2．盈亏平衡点的计算（1）、总收入：由于各年销售价格不同，每年的盈亏平衡点也不尽相同，为简化计算，取10年的平均价格为销售收入的计算价格P0P0=(775.90+756.90+738.36+720.28+702.64+685.44+683.65+652.28+636.30+620.72)10=695.75总收入为N0*P0=695.75N0（2）、总成本：A．原料及辅料成本：553.15N0+66.22N0=619.37N0B．制造费用：0.001594N0C．管理费用、销管费用、财务费用：13.40567342N0D．折旧：641.82万美元E．5000万美元投资贷款利息：702万美元总收入=总成本：即：695.75N0=619.37N0+0.001594N0+13.40567342N0+641.82+702得：N0=21.3397万吨/年。此盈亏平衡点产量远远大于设计产量15吨，因此，如果其它条件不发生变化，此项目不具备投资价值。同理：如果按历年销售价格维持775.90美元/吨不变计算，盈亏平衡点产量N0=9.3893万吨。3．股权资本成本估计由于合资企业设立在中国，合资企业中方股东中国粮食进出口总公司对于投资收益率的要求应当接近股权资本的成本。通常情况下，投资者对投资收益率的要求为无风险收益率加适当的风险收益。94年，企业所能获得的最高存款利率为八年期年利率17.1%,此利率可以认为是无风险利率。中粮总公司一般要求股权收益率不低于这种存款利率，因此，可以得出该企业的股权资本成本应大于17.1%，在本案例计算中取18%。4．现金流分析在基本假设基础上，采用折现现金流法对公司的财务状况进行分析，详见案例A表一。公司在经济寿命期内，经营现金流净现值为797.94万美元，项目总的现金流现值为-6886.12万美元。96年投产之后，随着产品销售价格的下降，到1998年，就出现了经营亏损，税后利润为-11.42万美元。而到2001年，出现经营利润（EBIT）为负的情况，而且当年经营现金流为负数。因此，从净现金流分析可知，该项目也不可行。5．风险因素及敏感性分析销售价格对NPV的影响：由于基本假设是销售价格在10年内下降20%，因此，在进行销售价格敏感性分析时，按10年内分别下降与上升0%至30%进行对比分析，见下表A-1及图A-2。从表中可以看出，即使10年内马口铁价格维持不变，项目净现值仍然小于零；如果要使项目净现值大于零，马口铁销售价格10年内应上涨26.2%，即每年应在上一年的基础上上涨2.62%，到2005年到达每吨979.19美元。而前面已经谈到，由于竞争性厂家的相继投产，马口铁价格下降的可能性非常大，而上涨的可能性几乎没有，因此，马口铁价格下降给项目带来的风险非常大。表A-1：10年内变化30%25%20%15%10%5%0%NPV513-160-843-1539-2246-2966-3700NPV变化率107%98%88%78%67%57%46%10年内变化0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%NPV-3700-4450-5243-6055-6886-7739-8616NPV变化率46%35%24%12%0%-12%-25%图A-2：销售价格对NPV的影响（2）、销售量对NPV的影响：基本假设中产销量为其设计生产能力的100%，但由于市场竞争的存在，开工率可能达不到100%，因此，在进行销售量敏感性分析时，按其生产能力利用率不同档次进行对比分析，详见下表A-2及图A-3。从表中可知，生产能力利用率变化对NPV的影响要小于价格变化的影响，而且，即使企业满负荷生产，项目净现值依然小于零。图A-3：生产能力利用率对NPV的影响表A-2：利用率100%95%90%85%80%75%70%NPV-6886-6979-7109-7239-7369-7499-7629NPV变化率0-1.34%-3.23%-5.12%-7.01%-8.90%-10.79%原料成本对NPV的影响：原料成本合计为619.37美元/吨，占销售价格的80%以上，因此，原料价格的变化将对项目的投资价值产生重大影响。从下表A-3及图A-4可知，原料成本低于现有成本21%时，即马口铁原板及辅料成本由每吨619.37美元下降到489.30美元时，项目净现值将大于0。但如果原料价格上涨，项目亏损将更为严重。由于大股东台湾统一实业负责提供具有国际竞争价格的原材料，因此，原材料上升的风险相对较小，且易于控制。表A-3：原料价格变化10%5%0-5%-10%-15%-20%-25%NPV-10106-8477-6886-5220-3592-1964-3351293NPV变化率-47%-23%0%24%48%71%95%119%图A-4：原料价格对NPV的影响随着市场马口铁价格的下降，原料成本也可能下降，否则将造成全行业亏损，因此有必要对原材料价格随马口铁价格同步下降作进一步的分析。假设其它条件不变，原材料价格在10年内随马口铁价格同步下降20%，则公司财务情况详见案例A表二。该项目净现值将从-6886.12万美元上升到-4276.82万美元。经营现金流现值将达到3407.25万美元，而且将不再出现亏损年份,但仍然无法收回投资。10年内原材料价格下降的不同幅度对项目NPV的影响见下表A-4及图A-5。如果原料成本每年等比下降，10年内累积降幅达到49.43%时，项目净现值将大于零。表A-4：原料成本降幅0%-5%-10%-15%-20%-25%NPV-6886-6253-5607-4946-4277-3606NPV变化率0%9%19%28%38%48%原料成本降幅-25%-30%-35%-40%-45%-50%NPV-3606-2916-2204-1469-70590NPV变化率48%58%68%79%90%101%图A-5：原料成本10年内不同降幅对NPV的影响固定费用对NPV的影响：固定费用占总成本的比重较小，其变化对NPV的影响也较小，不是主要风险因素，详见下表A-5及图A-6。表A-5：固定费用变化15%10%5%0-5%-10%-15%NPV-7119-7041-6964-6886-6809-6731-6654NPV变化率-3.38%-2.25%-1.13%0.00%1.13%2.25%3.38%图A-6：固定费用变化对NPV的影响：贷款利率对NPV的影响：由于本项目投资贷款额较大，贷款利率也较高，利息负担过重，利率上升或下降对项目净现值也有一定影响，但由于价格的影响力太大，利率因素作用有限，即使贷款利率为0，或是全股本状态，项目净现值仍然小于0，为-4123.29万美元。全股本条件下项目的财务状况详见案例A表三。贷款利率对NPV的影响详见下表A-6及图A-7：图A-7：贷款利率变化对NPV的影响:表A-6：贷款利率变化3%2%1%0%-1%-2%-3%NPV-7476-7280-7083-6886-6689-6493-6296NPV变化率-8.57%-5.72%-2.86%0.00%2.86%5.72%8.57%股本成本(折现系数)对NPV的影响：由于股本成本是按风险溢价法确定，由八年期银行存款利率17.1%加上适当的风险收益(0.9%)构成。股东要求的收益率会随着银行存款利率的变动以及项目风险程度的不同而不断变化。本项目在基本假设条件下净现值小于0，风险系数较大，因此有必要对股本成本进行敏感性分析。通过分析可知，折现系数对项目净现值的影响相对较小，由于亏损严重，无论折现系数如何变化，都无法改变NPV小于0的状况。由于初期投资额大而投产后各年现金流太小，项目净现值随折现率升高而增加。折现系数对NPV的影响见下表A-7及图A-8：表A-7：折现系数变化-3%-2%-1%01%2%3%NPV-7068-7005-6944-6886-6830-6777-6725NPV变化率-2.64%-1.72%-0.84%0.00%0.81%1.59%2.35%图A-8：折现系数对NPV的影响从以上的敏感性分析可知，马口铁销售价格与原料成本是影响项目NPV最关键的因素，固定费用、生产能力利用率及贷款利率对NPV的影响次之，而且，从以上的计算中，只有在如下几种情况下，NPV才大于零，项目才具有投资价值：（1）、其它条件不变，马口铁销售价格在10年内维持稳步上升，每年上升2.62%以上，并且10年内累积升幅应超过26.2%。（2）、如果马口铁价格10年内大幅下降20%不可避免，则原料成本也必须同步大幅下降，要么每年同步等比下降7.3%以上，10年内累积降幅超过49.43%；要么从投产开始下降21%以上，然后维持稳定。如果不能满足上述两种条件中的任何一种条件，无论在其它方面做得多好，该项目都不具备投资价值。而第一种条件，如果没有马口铁市场需求的重大变化，几乎不可能存在。而第二种条件，随着市场经济的自发调节作用以及采取成本节约与工艺改进措施，有一定的存在可能性，但风险较大，且难于控制。综上所述，江苏统一粮川马口铁项目本身不具备投资价值。四、从中粮角度进行的二次评估尽管项目本身不具备投资价值，但中粮参股该项目的收益并不仅仅来源于项目本身，在项目之外，中粮将获得进口原板代理费、中粮系统内销售优惠、无锡瓶盖厂及杭州印铁制罐厂成本节约等好处。因此有必要对中粮的收益进行评估。1．财务分析的基本假设及说明、中粮参股该项目，主要收益来源于如下几个方面：a.从江苏统一粮川的分红收益。b.马口铁原板进口代理收入。c.中粮系统马口铁销售优惠收入。d.从无锡瓶盖厂节约成本费用所获得的收益。e.从杭州印铁制罐厂节约成本费用所获得的收益。（2）、由于中粮系统内部马口铁需求量为4.66万吨，因此销售优惠按每吨120元人民币计算。（3）、美元对人民币汇率按1：8.60。（4）、江苏统一粮川税后利润分别按10%和5%的比例提取法定公积金与法定公益金，剩余利润弥补前三年亏损后，按股权比例当年全部分配，亏损年份不分配红利。（5）、江苏统一粮川项目在2005年末清算时，股东清算收益即股本回收包括固定资产残值为1315.70万美元；累积折旧6418.2万美元；历年法定公积金及流动资金。由于在经济寿命期内仅97年有税后利润，且不足以弥补前两年的亏损额，其余年份连续亏损，因此，按照公司章程，经济寿命期内无红利分配与公积金。亏损的都是股东权益，因此最后清算计算股本回收时要减去历年的亏损。当亏损总额大于股东权益时，各股东的股本回收仍按股权比例分摊相应的债务。（6）、由于合资厂马口铁销售价格（775.90美元/吨）是根据国内购买进口产品的实际成本确定的，根据资料9与资料13，马口铁与原板价格均为不包括增值税的价格，中粮无锡厂与杭州厂购买进口马口铁与国产马口铁的实际成本的唯一差别是购买国产马口铁每吨少交80元人民币的定额费。中粮在这两厂的收益来源于由于少交定额费所造成的成本的降低，至于后来马口铁市场价格的下滑所带来的成本下降的收益，是整个国内市场所造成的结果，不计入投资本项目所带来的收益之中。并假定两厂的所得税率为33%，法定公积金与法定公益金提取比例为10%和5%，其余利润当年全部按股权比例分配。（7）、中粮在这个项目上共投入600万美元，根据合同章程第一年投入90万美元，第二年投入510万美元。（8）、折现系数仍然按18%计算。2．中粮角度的二次评估从中粮角度对江苏统一粮川项目的二次评估见案例A表四。中粮投资该项目所获得的总的现金流现值为73.19万美元，其中中粮从江苏统一粮川直接获得的净现金流现值为-603.46万美元；原板代理获得的净收入现金流现值为395.16万美元；销售优惠收入净现金流现值为247.90万美元；无锡厂与杭州厂获益的现值分别为28.26万美元与5.33万美元。中粮投资该项目的内部收益率IRR=22.34%。尽管中粮从江苏统一粮川并不能获得收益，但从其他方面可以获得好处，因此，从中粮角度看，投资本项目总的收益是正的，因而该项目具有一定的投资价值，可以考虑促成此项目，只不过由于项目本身的风险太大，中粮的收益面临极大的风险。3．风险因素分析从现金流的分析中可以发现，中粮投资该项目的主要收入来源于马口铁原板代理收入与销售优惠，这些收入与江苏统一粮川的生产能力利用率及销售量密切相关。无锡瓶盖厂与杭州印铁制罐厂成本节约只带来33.59万美元的收益，这一收益比较稳定，风险较小。而在统一粮川获得的股权收益是净亏损，在总收入中所站比重最大，风险也最高。这一收入同统一粮川的经营效果密切相关。总体而言，中粮的这些收入主要存在如下风险：由江苏统一粮川在1998年即使满负荷生产也出现了税后利润的亏损，如果竞争加剧，马口铁价格加速下跌，江苏统一粮川生产能力利用率不高，亏损额将快速增长，使得公司从江苏统一粮川的股权收益将出现更大亏损。如果只有分红收益，则NPV=-603.46万美元。由于中粮在江苏统一粮川所占股份较少，加之由于江苏统一粮川经营困难，公司进口马口铁原板量可能减少或不由中粮代理，如果中粮失去原板进口代理权，则NPV=-321.97美元。由于中粮系统内马口铁销售量减少，达不到优惠要求，中粮得不到优惠折扣，则NPV=-174.71万美元。4．风险管理措施从以上分析可知，尽管从中粮的角度NPV大于零，但是如果在投资经营该项目中出现任何对中粮更为不利的情况，中粮则不仅面临项目投资无法收回，而且其他方面也得不偿失的局面。因此在没有其他更好的投资项目而决定投资该项目时，中粮必须加强风险管理，可采取如下对策：增加营销手段，确保系统内部的销售量，并不断扩大对系统外的销售，保持较大的销售量，一方面可增加代理销售的优惠，另一方面可提高中粮在江苏统一粮川的地位，并保证中粮的进口代理权。税极参与江苏统一粮川的管理，提高公司的经营管理水平，降低成本，减少费用，增加利润，争取使项目赢利，最终增加分红。（3）、由于马口铁销售价格呈下降趋势，应积极促使江苏统一粮川应尽量缩短建设周期，争取早日投产并达到设计产量，占据先发优势。案例A表一：江苏统一粮川财务状况分析(销售价格10年内下降20%)单位:万美元年份199419951996199719981999200020012002200320042005销售价格(美元/吨）775.90756.90738.36720.28702.64685.44668.65652.28636.30620.72销售量86720144240150000150000150000150000150000150000150000150000销售收入6728.6010917.5111075.4510804.2310539.6410281.5410029.769784.149544.539310.80原料价格(美元/吨）553.15553.15553.15553.15553.15553.15553.15553.15553.15553.15原料成本4796.927978.648297.258297.258297.258297.258297.258297.258297.258297.25辅料价格(美元/吨）66.2266.2266.2266.2266.2266.2266.2266.2266.2266.22变动费用574.26955.16993.30993.30993.30993.30993.30993.30993.30993.30制造费用138.23229.92239.10239.10239.10239.10239.10239.10239.10239.10管理费用67.73109.89111.48108.75106.09103.49100.9698.4896.0793.72财务费用17.5228.4228.8328.1327.4426.7726.1125.4724.8524.24销管费用44.4072.0473.0871.2969.5567.8566.1864.5662.9861.44折旧641.82641.82641.82641.82641.82641.82641.82641.82641.82641.82营业利润(EBIT)447.73901.62690.58424.58165.10-88.04-334.97-575.85-810.84-1040.07贷款利息(14.04%)105.3702702702702702702702702702702所得税(15%)00税后利润-105.30-254.27199.62-11.42-277.42-536.90-790.04-1036.97-1277.85-1512.84-1742.07当年经营现金流-105.30387.55841.44630.40364.40104.92-148.22-395.15-636.03-871.02-1100.25固定资产残值1315.70折现系数(r=18%)1.00000.84750.71820.60860.51580.43710.37040.31390.26600.22550.19110.1619年经营现金流现值-89.24278.33512.13325.15159.2838.86-46.53-105.12-143.40-166.4234.89经营现金流NPV=797.94投资金额-373.30-8626.70当年现金流-373.30-8732.00387.55841.44630.40364.40104.92-148.22-395.15-636.03-871.02215.45当年现值-373.30-7400.00278.33512.13325.15159.2838.86-46.53-105.12-143.40-166.4234.89总现金流NPV=-6886.12案例A表二：江苏统一粮川财务状况分析(销售价格及原料成本价格10年内同步下降20%)单位:万美元年份199419951996199719981999200020012002200320042005销售价格(美元/吨）775.90756.90738.36720.28702.64685.44668.65652.28636.30620.72销售量86720144240150000150000150000150000150000150000150000150000销售收入6728.6010917.5111075.4510804.2310539.6410281.5410029.769784.149544.539310.80原板价格(美元/吨）553.15539.60526.39513.50500.92488.66476.69465.02453.63442.52原板成本4796.927783.257895.857702.487513.867329.857150.356975.256804.436637.80辅料价格(美元/吨）66.2264.6063.0261.4759.9758.5057.0755.6754.3152.98辅料费用574.26931.77945.25922.10899.52877.49856.00835.04814.59794.64制造费用138.23229.92239.10239.10239.10239.10239.10239.10239.10239.10管理费用67.73109.89111.48108.75106.09103.49100.9698.4896.0793.72财务费用17.5228.4228.8328.1327.4426.7726.1125.4724.8524.24销管费用44.4072.0473.0871.2969.5567.8566.1864.5662.9861.44折旧641.82641.82641.82641.82641.82641.82641.82641.82641.82641.82经营利润(EBIT)447.731120.401140.041090.551042.27995.17949.23904.41860.69818.04贷款利息(14.04%)105.30702.00702.00702.00702.00702.00702.00702.00702.00702.00702.00所得税(15%)23.8017.41税后利润-105.30-254.27418.40438.04388.55340.27293.17247.23202.41134.8998.63当年经营现金流-105.30387.551060.221079.861030.37982.09934.99889.05844.23776.71740.45固定资产残值1315.70折现系数(r=18%)1.00000.84750.71820.60860.51580.43710.37040.31390.26600.22550.19110.1619年经营现金流现值-89.24278.33645.28556.98450.38363.80293.52236.52190.34148.40332.93经营现金流NPV=3407.25投资金额-373.30-8626.70当年现金流-373.30-8732.00387.551060.221079.861030.37982.09934.99889.05844.23776.712056.15当年现值-373.30-7400.00278.33645.28556.98450.38363.80293.52236.52190.34148.40332.93总现金流NPV=-4276.82案例A表三：全股本情况下江苏统一粮川财务状况分析(销售价格10年内下降20%)单位:万美元年份199419951996199719981999200020012002200320042005销售价格(美元/吨）775.90756.90738.36720.28702.64685.44668.65652.28636.30620.72销售量86720144240150000150000150000150000150000150000150000150000销售收入6728.6010917.5111075.4510804.2310539.6410281.5410029.769784.149544.539310.80原料价格(美元/吨）553.15553.15553.15553.15553.15553.15553.15553.15553.15553.15原料成本4796.927978.648297.258297.258297.258297.258297.258297.258297.258297.25辅料价格(美元/吨）66.2266.2266.2266.2266.2266.2266.2266.2266.2266.22变动费用574.26955.16993.30993.30993.30993.30993.30993.30993.30993.30制造费用138.23229.92239.10239.10239.10239.10239.10239.10239.10239.10管理费用67.73109.89111.48108.75106.09103.49100.9698.4896.0793.72财务费用17.5228.4228.8328.1327.4426.7726.1125.4724.8524.24销管费用44.4072.0473.0871.2969.5567.8566.1864.5662.9861.44折旧641.82641.82641.82641.82641.82641.82641.82641.82641.82641.82经营利润(EBIT)447.73901.62690.58424.58165.10-88.04-334.97-575.85-810.84-1040.07所得税(15%)00税后利润447.73901.62690.58424.58165.10-88.04-334.97-575.85-810.84-1040.07当年经营现金流1089.551543.441332.401066.40806.92553.78306.8565.97-169.02-398.25固定资产残值1315.70折现系数(r=18%)1.00000.84750.71820.60860.51580.43710.37040.31390.26600.22550.19110.1619年经营现金流现值0.00782.50939.39687.24466.13298.91173.8581.6314.87-32.29148.55经营现金流NPV=3560.78投资金额-373.30-8626.70当年现金流-373.30-8626.701089.551543.441332.401066.40806.92553.78306.8565.97-169.02917.45当年现值-373.30-7310.76782.50939.39687.24466.13298.91173.8581.6314.87-32.29148.55总现金流NPV=-4123.29案例A表四：中粮投资收益分析单位:万美元年份1994199519961997199819992000200120022003200420051.统一粮川项目:税后利润-105.30-254.27199.62-11.42-277.42-536.90-790.04-1036.97-1277.85-1512.84-1742.07资本公积0.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00可分配红利0.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00中粮分得红利0.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00股本回收-3345.46中粮股本回收-501.82期初投资-90.00-510.00年现金流-90.00-510.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00-501.82当年现值-90.00-432.200.000.000.000.000.000.000.000.000.00-81.252.销售优惠:年销售量46660466604666046660466604666046660466604666046660优惠折扣13.9513.9513.9513.9513.9513.9513.9513.9513.9513.95优惠金额65.0965.0965.0965.0965.0965.0965.0965.0965.0965.09当年现值46.7539.6233.5728.4524.1120.4317.3214.6812.4410.543.原板代理手续费总需求量86893120240120240120240120240120240120240120240120240120240进口价格607.01607.01607.01607.01607.01607.01607.01607.01607.01607.01进口货物总额5274.527298.697298.697298.697298.697298.697298.697298.697298.697298.69手续费(1.5%)79.12109.48109.48109.48109.48109.48109.48109.48109.48109.48当年现值56.8266.6356.4747.8540.5534.3729.1324.6820.9217.734.无锡厂受益:7.427.427.427.427.427.427.427.427.427.42当年现值5.334.523.833.242.752.331.971.671.421.205.杭州厂受益1.41.41.41.41.41.41.41.41.41.4当年现值1.010.850.720.610.520.440.370.320.270.23折现系数(r=18%)10.84750.71820.60860.51580.43710.37040.31390.26600.22550.19110.16196.年现值总额-90.00-432.20109.90111.6294.5980.1667.9357.5748.7941.3535.04-51.56总现值NPV=73.19PAGEPAGE9家庭理财规划书前言王先生：您好！首先非常感谢您对我的信任，让我有机会为您提供全面的理财规划服务。这份理财规划报告书是用来帮助您确认需要和目标，对您家庭的理财事务进行更好地决策，从而使您达到财务自由、决策自主、生活自在。在这份专为您量身定制的规划报告书中我所有的分析都是基于您目前的家庭情况、财务状况、生活环境、未来目标以及结合当前所处的经济形势对一些金融参数的假设，测算出的结果可能与您真实情况存在有一定的误差，因此您提供信息的完整性、真实性将有利于我们为您提供更精确的个人理财规划。为了能够使您满意，我将尽力凭着投资专业知识与能力，以您的利益为先，秉承诚信原则提供服务，注重“稳健为先、合理规划”，但由于市场情况变幻莫测，同时，鉴于您家庭情况、金融参数的估计假设、社会经济形势等均会发生变化，因此建议您与我保持定期联系，以便及时为您调整理财规划报告。您在此过程中，如果有任何疑问，欢迎您随时向我咨询。请您相信，我一定会为您和您的家庭制定一个合理的理财规划，使您能悠然面对未来生活，让富足永远与您相伴。2014年6月5日目录第一部分客户基本情况1、家庭成员资料2、近期家庭资产负债表3、年度家庭收支表第二部分家庭情况分析1、财务比率分析2、其他财务分析3、理财目标4、风险评估第三部分理财规划的制定1、家庭财务安全规划2、女儿大学教育金规划3、赡养双亲规划4、购房规划5、购车规划6、创业基金规划7、投资规划第四部分风险评估第五部分理财规划方案实施及监控1、理财规划方案实施2、理财规划方案监控第六部分归纳总结第一部分家庭基本情况家庭背景：王先生今年38岁，事业小有成就，公司中层技术干部，月收入5000元年底奖金两万元。他爱人在某公司当会计，月收入1500元；女儿今年15岁，是一名初三学生，学习成绩中等。王先生父母在农村，无收入，爱人父母是长沙市区退休工人。王先生家现有住房80平方米，无贷款，有存款10万元、股票基金15万元。王先生觉得女儿越来越大了，需要换一套大点的房子，再者考虑父母年老，想接来边照顾。今年公司计划在新区集资盖房，每平方米2000元，现有120平方米、140平方米、180平方米3种户型。近两年看到公司其他技术干部出去单干，不少人都干大了，王先生也想尽快积攒一笔50万元的创业基金，可一想到即将面临女儿升学、父母养老、供房子、买汽车等现实需求，他无时不刻会感受到来自工作与生活的双重压力。一、家庭成员资料家庭成员姓名年龄职业父亲王先生38岁公司中层母亲王太太38岁公司会计女儿15岁初三学生双方父母二、近期家庭资产负债表单位：万元（人民币）资产负债现金及活期存款信用卡贷款余额无预付保险费消费贷款余额无定期存款10汽车贷款余额无债券房屋贷款余额无债券基金其他无股票及股票基金15汽车及家电房地产投资自用房地产16资产总计（1）41负债总计（2）净资产（1）-（2）41三、年度家庭收支表单位：万元（人民币）收入支出本人工资收入6生活费支出1.8配偶工资收入1.8父母赡养费0年终奖2子女教育费0.1资产生息收入0.2保费支出0其他0收入合计10支出合计1.9结余8.1注：资产生息收入中除存款利息外，还包括分红和股息。第二部分家庭情况分析一、家庭财务比率家庭财务比率定义比率合理范围备注负债比率总负债/总资产020%-60%无负债流动性比率流动性资产/每月支出030%-60%净资产偿付比例净资产/总资产100%30%-60%净储蓄率净储蓄/总收入81%20%-60%从家庭财务比率来看，流动性比例过低，无法满足家庭对资产的流动性需求；零负债说明家庭无负债压力，投资配置管理尚有余地；净储蓄率过大说明家庭在满足当年支出以外，还可将50%左右的净收入用于增加储蓄或者投资；净资产偿付比例过大一方面说明家庭无负债压力，同时也说明没有充分利用起自己的信用额度。可以看出家庭财务情况稳健有余，回报不足；家庭财富的增长过分依赖工资收入，投资性资产占有比例过低，良好的信用额度没有充分利用。因此，应当运用好家庭收支的结余、适当的提高投资性资产以及回报率，是家庭财富快速积累、顺利实现家庭理财目标的关键。二、其他财务分析保障缺失：作为家庭经济支柱的王先生没有保险保障，这将威胁到整个家庭的财务安全，一旦发生意外，该家庭将会出现较为严重的经济问题，因此在理财规划中应首先满足王先生的保障需求。王先生父母为农民，且由于年龄较大，无法购买商业保险，王先生需要另外为父母准备医疗资金；王太太父母为城镇退休职工，有足够的医疗保险保障，因此不需额外准备医疗资金。财务目标优先性：由于子女教育以及赡养老人在时间和费用上没有弹性，因此该家庭的首要理财目标应该是为女儿准备教育费用、为王先生父母准备生活费和医疗备用金。家庭生命周期：处于家庭成长期，子女教育负担增加，保险需求达到高峰，生活支出平稳。三、王先生的理财目标王先生和太太工作都很稳定，收入在一般水平，综合家庭经济来源属于中等收入水平。根据王先生家庭财务状况、家庭状况和经济状况，分析其家庭理财目标：1、解决女儿教育金2、购买所需保险3、买房买车4、赡养双亲计划5、创业基金四、王先生的风险评估1、风险承受能力分析客观情况年龄职业稳健性家庭收入结构学历风险承受能力年轻人可承受风险大职业稳定可承受风险大来源越分散可承受风险大学历越高可承受风险大王先生是公司中层技术干部，职业还算稳定，收入较稳定，夫妻双方都有一定的收入，而且夫妻二人的学历较高。但是在资产投资选择上不是很科学。所以，从客观因素分析，王先生家庭风险承受能力属于中等。2、风险偏好分析（主观因素）从投资组合来看，王先生已有一定的理财意识和资产配置组合管理的意识，风险偏好属于中度偏高的范围。第三部分理财规划的制定理财规划的几点假设（根据长沙市目前市场平均水平得出）人均月生活费支出＝6000元/年收入增长率＝4%投资报酬率＝8.2%通货膨胀率＝生活支出增长率＝4%20年公积金贷款利率＝6%当前高中学费水平为1000元/年，当前大学学费水平为10000元/年学费增长率＝5%王先生父母余寿20年王先生父母赡养费标准为8000元/年导入：根据以上全部分析，结合王先生家的具体情况及理财需求，我作了以下理财规划。一、家庭财务安全规划1、紧急预备金紧急预备金是为了满足家庭对资产的流动性需求，一般应准备3-6个月的家庭固定开支，考虑到有女儿上学、房屋还贷以及赡养老人等因素，建议拿出1万元定期存款转存活期存款作为紧急预备金，同时申请一张建行信用卡，利用信用卡额度补充紧急预备金，以备不时之需。2、家庭保险规划家庭理财中，保险能够抵御家庭主要收入来源突然中断而对家庭财务带来的不良影响。王先生是家庭的经济支柱，但是只有在单位投保的基本保险，一旦王先生出现风险，家庭财务就可能陷入危机，因此必须考虑增加寿险和意外险的保额。考虑整个家庭财务状况，建议王先生购买定期寿险和意外险，年保费建议支出控制在0.7万元左右，这样才占到年家庭收入的7%，又能保障家庭的财务安全。二、女儿大学教育金规划按照当前大学费用每人每年1万，学费成长率5%计算，4年后大学一年级费用为：FV（PV1，N4，I/Y5%PMT0）=1.2155四年的大学费用为:PV[PMT1.2155,N4,I/Y(8.2%-5%)]=3.425