宏观经济学课件-货币政策目标、工具和中介指标

货币政策目标、工具和中介指标4.1

货币政策的涵义02-01-102“货币政策是中央银行为了实现其特定的经济目标而采取的各种控制和调节货币信用量的方针和措施的总称。”·货币政策的主要内容02-01-103货币政策的最终目标货币政策工具货币政策传导机制货币政策的中介目标货币政策的有效性·货币政策的特征02-01-104货币政策是一种宏观而非微观经济政策货币政策是一种调节总需求而非总供给的政策货币政策是一种间接而非直接的调控政策货币政策是一种长期而非短期经济政策4.2

The

Ultimate

Target

of

Monetary

Policy02-01-105货币政策的最终目标4.2.1货币政策最终目标的涵义02-01-106“货币政策的最终目标是货币当局所期望达到最总实施结果，是中央银行组织和调节货币流通的出发点和归宿，它必须服务于国家宏观经济政策的总体目标，这也就决定了货币政策最终目标与宏观经济政策目标之间的一致性”4.2.2货币政策最终目标的内容02-01-107物价稳定充分就业经济增长国际收支平衡4.2.3货币政策最终目标之间的关系02-01-108物价稳定与充分就业之间的矛盾物价稳定与经济增长之间的矛盾物价稳定与国际收支平衡之间的矛盾经济增长与国际收支平衡之间的矛盾(1)物价稳定与充分就业的矛盾:菲律普斯曲线(A·W·Phillips1914-1975)

通货膨胀率与失业率之间存在一种此消彼涨的关系。失业率02-01-109通货膨胀率·

菲律普斯曲线的意义提供了一份“政策选择的 菜单”

含义：反映了失业率上升是治理通货膨胀的代价，而通货膨胀上升则是降低失业率的代价。社会临界点：即失业率和通货膨胀率的社会可以接受程度。失业率通货膨胀率社会临界点02-01-1010(2)物价稳定与经济增长的矛盾02-01-1011稳定物价需要抑制总需求，而促进经济增长需 要扩大总需求；要加快经济增长，就必须配合扩张性的货币政

策，以刺激投资和消费，而投资和消费的增加， 又有可能引发物价上涨；要稳定物价，必须施紧缩性的货币政策，而这 种政策又可能损害经济增长速度；最坏的情况是通货膨胀与经济停滞并存：“滞 胀”。·

货币政策的两难选择：滞胀02-01-1012(3)物价稳定与国际收支平衡的矛盾02-01-1013为了平抑国内物价，增加国内供给，就必须增 加进口，减少出口，这会导致外汇储备减少， 造成国际收支逆差。为了消除国际收支逆差，需减少进口，扩大出 口，减少国内商品供给，这又可能给国内市场 造成压力，导致价格上涨。(4)经济增长与国际收支平衡的矛盾02-01-1014扩张性的货币政策，导致经济增长，国民 收入增加，导致进口增加，资金外流，国 际储备减少，导致国际收支出现逆差；相 反，则会引起国际收支出现顺差。国内平衡与国际收支平衡往往逆向运动。4.2.4货币政策最终目标的选择02-01-1015相机抉择临界点原则根据经济形式的需要，轮番选择4.2.4西方主要国家货币政策的最终目标02-01-10164.2.5

The

Target

of

Monetary

Policy

in

Chin02-01-1017中国的货币政策目标（1）四种观点02-01-1018单一目标论：稳定币值或稳定物价双重目标论：稳定币值、发展经济多重目标论：同时实现四个目标“轻度通货膨胀论”（2）我国货币政策目标的演变02-01-1019（3）目前我国的货币政策目标02-01-1020“保持货币币值稳定，并以此促进经济发展”－－《中华人民共和国中国人民银行法》，1995·

现阶段货币政策目标的和理性02-01-1021克服了“稳定货币”单一目标的片面性和 局限性；纠正了“发展经济、稳定货币”双重目标 倚轻倚重的相互冲突和相互对抗。·

币值稳定的度量指标币值稳定的度量指标：CPI检讨指标RPIGDP缩减指数WPI预警指标生产资料购进价格指标02-01-1022·币值稳定的目标区域02-01-10234.3货币政策工具02-01-1024“中央银行为达到货币政策目标而采取的各种手段和措施。”4.3.1货币政策工具的种类02-01-10254.3.2一般性货币政策工具02-01-1026法定存款准备金政策再贴现率政策公开市场业务政策（1）Legal

Reserve

Ratio02-01-1027法定存款准备金政策A、法定存款准备金政策的概念02-01-1028“所谓法定存款准备金政策，是指中央银行在法律赋予的权力范围之内，通过规定或调整商业银行缴存中央银行的存款准备金比率，控制商业银行的信用创造能力，从而达到间接控制货币供应量的措

施。”B、法定准备金制度的基本内容02-01-1029规定法定存款准备金比率规定可充当法定存款准备金的内容规定法定存款准备金的记提基础·规定法定存款准备金比率02-01-1030各国金融法规都明确规定，商业银行必须

将吸纳存款的一部分存到央行，这部分资

金与存款总额的比率，就是存款准备金率；有的国家对不同的存款种类、银行规模、 经营环境规定不同的准备金率；定期存款的准备金率要低于活期存款。·

规定可充当存款准备金的内容02-01-1031一般只有存人中央银行帐户的存款才能充 当法定准备金；美国：存入中央银行的现金、和金融机构 业务库存现金；英国：除了上述两项外，还包括国库券、 商业票据和一年期以下的公债；·

规定法定存款准备金的计提基础02-01-1032存款余额的确定：

以商业银行日平均的存款余额作为计提法定存款准备金的基础；

以商业银行的月末和旬末的存款余额作为计提法定存款准备金的基础缴存法定存款准备金的基期：当期准备金帐户制前期准备金帐户制接上页02-01-1033比如在美国：应提存的法定存款准备金是根据两周前的平均存款余额为基准算出的周平均数来计提的。C、法定存款准备金政策的作用机制02-01-1034D、法定存款准备金政策的局限性02-01-1035作用力猛烈，可能会引起经济的剧烈振荡；缺乏弹性，不易作为日常的操作工具；对各类银行和各类地区的影响不一样；E、中国的法定存款准备金政策02-01-1036（2）Rediscount

Ratio02-01-1037再贴现政策A、再贴现政策的涵义02-01-1038再贴现：指商业银行或其他金融机构将企业已 向其贴现的未到期票据再向中央银行贴现，以 融通短期资金的行为。再贴现政策：是中央银行通过制定或调整再贴

现率来干预和影响市场利率及货币市场的供给

与需求，从而调节货币供应量的一种金融政策。B、再贴现政策的内容02-01-1039再贴现率的调整：影响商业银行的准备 金和社会资金供求；规定何种机构和何种票据具有向中央银行 再贴现的资格。C、再贴现政策的作用机制02-01-1040D、再贴现政策的作用效果02-01-1041能影响商业银行的资金成本和超额准备，从而 影响商业银行的融资决策，使其改变放款或投 资活动；有告示性效应，再贴现率的改变通常能表明中 央银行的政策意向，从而影响商业银行和社会 公众的心理预期；能决定何种票据具有在贴现资格，从而影响商 业银行的资金投放；能够在一定程度上防止银行危机的恶化和蔓延。E、再贴现政策的局限性02-01-1042从控制货币供应量的角度而言，再贴现政策并 不是一个理想的控制工具；从影响利率的角度而言，再贴现政策只能影响 利率水平，而很难影响利率结构；从政策的灵活性的角度而言，再贴现政策缺乏 弹性。F、中国的再贴现政策02-01-1043中国再贴现政策的演变中国再贴现政策运用中存在的问题·中国再贴现政策的演变02-01-1044·

中国再贴现政策运用中存在的问题02-01-1045票据市场发育不健全；贴现率及再贴现利率结构不合理,制约了再贴现 业务的开展；再贴现的条件比较苛刻（3）Open

Market

Operation02-01-1046公开市场政策A、公开市场业务的涵义02-01-1047“公开市场业务是指中央银行为实现货币政策目标通过在公开市场上买进或卖出有价证券来调节货币供应量的一种政策措施。”B、公开市场政策的作用机制02-01-1048C、公开市场政策发挥作用的条件02-01-1049中央银行要有强大的、能够干预和控制整个金 融市场的资金实力；中央银行对公开市场政策有弹性操作权力，对

买卖证券的种类、数量、时间都不应严格限制；应有完善的国内金融市场机制；证券的种类和数量要适当；信用制度发达。D、公开市场业务操作02-01-1050操作计划操作方式操作对象操作的交易方式·操作计划02-01-1051由公开市场操作室确定操作方案,贯彻货 币政策意图·操作方式02-01-1052长期性操作：为改变商业银行的储备水平、 货币供给和市场利率而主动进行操作。临时性操作：为抵消其他因素的影响，维 持商业银行的储备水平而进行防卫操作。·公开市场操作方式比较02-01-1053·公开市场的交易方式02-01-1054直接买卖订有回购协议的买卖E、公开市场政策的优点02-01-1055主动性经常性和连续性微调性灵活性迅速性F、中国的公开市场政策02-01-10564.3.3选择性货币政策工具02-01-10574.4货币政策的中介指标02-01-1058“货币政策中介指标是指受货币政策工具作用，并影响货币政策最终目标的传导性金融指标”4.4.1货币政策中介指标的特征02-01-1059控制启动器传导指标指示器反馈指示器4.4.2选择货币政策中介指标的标准02-01-1060可测性。中介指标要有较明确的定义,中央银行 能迅速而准确地获得该变量的数据资料并对其 进行定量分析；可控性。中央银行通过运用各种货币政策工具, 能对该中介指标进行有效的控制和调节；相关性。中介目标必须和最终目标有密切的相 关性,中央银行通过对中介目标的调控,能够促 使最终目标的实现。4.4.3货币中介指标的种类02-01-1061（1）准备金存款02-01-1062准备金存款：法定存款准备金、超额存款 准备金可测性：强可控性：较强（针对法定存款准备金而言）相关性：较高（2）The

Base

Money02-01-1063·

基础货币A、基础货币的涵义02-01-1064也称货币基础或高能货币（high-powered money

）基础货币＝现金＋商业银行准备金存款B、影响基础货币的因素02-01-1065国外部门央行的国外资产增加，MB增加；反之，MB减少政府部门央行对财政的资产增加，则MB增加，反之，MB减少；银行部门央行对商业银行债权增加，则MB增加；反之，MB减少其他因素央行其他资产增加，则，MB增加；反之，MB减少C、基础货币与货币供应量的关系02-01-1066央行的资产负债表上资产科目余额增加，或负债科目余额减少，则表明基础货币从

央行流入商业银行或社会大众手中，从而

引起基础货币增加，货币供给量成倍扩张。D、货币乘数02-01-1067“货币乘数又称货币扩张倍数或货币扩张系数，它是指中央银行投放或回收一单位的基础货币，能使货币供给量增加或减少的倍数。”，即：m=⊿Ms/⊿MB·货币乘数的决定02-01-1068货币供给量(Ms):M1＝现金(C)＋活期存款(D)

①基础货币（MB）＝现金(C

)

+商业银行准备金总额(R

)

②商业银行吸收总存款＝活期存款(D)+定期存款(T)

③C=k·D

④T=t·D

⑤R=法定存款准备金（RR）+超额存款准备金（ER）=r

·D+r

·T+e·D＝（r

+r

·t+e）·Dd

t

d

t⑥接上页02-01-1069在上式中：k、t分别为现金占商业银行活期存款比率和定期存款与活期存款的比率；rd、rt

、e分别为法定活期存款准备金率、法定定期存款准备金率和超额存款准备金率再接上页02-01-1070⑦⑧将④、⑥代入②，可得：D＝MB/（k+rd+rt·t+e）将④、⑦代入①，可得：Ms=M1=[(1+k)/（k+rd+rt·t+e）]

·MB则，货币乘数m=⊿Ms/⊿MB=[(1+k)/（k+

rd+rt·t+e）]

⑨·（3）短期利率02-01-1071通常指市场利率可测性：强可控性：间接控制相关性：较好但容易受非政策、非经济因素影响（4）货币供给量02-01-1072M0、M1、M2可测性：逐渐下降可控性：M0最强、M1、M2较强相关性：密切（5）银行信贷规模02-01-1073指银行体系对社会大众及经济单位的存贷 款的总额度；可测性：通过银行和非金融机构的资产表 反映；可控性：间接控制相关性：较强4.4.4货币政策中介目标的国际演变02-01-1074·新兴国家或地区的货币政策中介目标02-01-10754.4.5中国货币政策的中介目标02-01-1076中国货币政策目标的演变对当前货币政策中介目标—货币供给 量的考察对构建我国货币政策中介指标的设想（1）中国货币政策目标的演变02-01-10771978年以前：现金计划和信贷计划1978年－1993年：信贷规模1993－1998：1993年首次向社会公布货币供给量指标，

1996年采用M1、M2为货币政策的调控指标，标志我国开 始引入货币政策中介指标；1998年以后，随着信贷规模控制遭到放弃，货币供应量 作为中介目标的地位更是无可争议。·（2）对中介目标－货币供应量的考察02-01-1078可控性较差可测性不稳相关性不高·A、可控性：较差02-01-1079在M1上，1998年，实际值比目标值低5.1个百分点（约差1776亿元）；1999年，实际值又比目标值高3.7个百分点（约差1441亿元）;在M2上，1997年实际值比目标值低5.7个百分点（约差4166亿元）；1998年实际值比区间值上限低