2023年9月“十强转债”组合

2023

年9

月债市及股市展望012023

年9

月转债配置策略022023

年9

月“

十强转债”

组合03目录Wind、Wind、8月转债行情回顾8月股债行情回顾：权益市场持续下跌，债市总体震荡偏强；股市方面，8月以来市场缩量下跌，尽管上月底政治局会议的召开使得8月初市场情绪有所回暖，但进入第二周以来市场开启普跌行情，7月主要经济指标全面放缓进一步影响市场情绪，北向资金连续13个交易日净卖出近750亿元；截至8月25日上证/全A指数-6.90/-8.17；8月申万一级行业全数收跌，环保（-1.83）、石油石化（-3.99

）、煤炭（-4.09）、公用事业（-4.58

）和非银金融（-4.89）等当前低估值和上游资源品板块跌幅较小，电子（-11.68）、汽车（-11.23）、商贸零售（-11.12）等行业调整幅度靠前；债市方面，7月进出口/通胀/经济数据均表现较弱、央行超预期降息以及权益市场持续下跌促使债市情绪高涨，尽管当前资金面偏紧，债市总体震荡偏强，十年期国债利率较上月底下行9BP至2.57；8月转债行情回顾：转债跌幅小于权益，整体转股溢价率有所抬升；截至8月25日，中证转债指数月内下跌2.41，转债全月收涨/跌数量为41/454(排除新上市、退市标的），平均平价-8.63，价格指数-2.25

，全市场转债平均转股溢价率有所抬升，其中平价[80,90)的低平价转债以及130以上的高平价转债溢价率抬升较为明显；个券层面，亚康（AI算力租赁）、全筑（住宅全装修）、塞力转债（SPD业务）、冠盛（汽车零部件出海）随正股上涨表现较好，万顺、盛路、声迅、纽泰等双高券或次新券涨幅靠前，而溢利、金农、中钢、中矿、文灿转债调整幅度均达20左右甚至更高；图1：转债分平价转股溢价率（

）-230825 图2：转债市场平均平价与平价指数（元）图3：转债平价分布-230731 图4：转债平价分布-230825Wind、Wind、图5：8月转债价格变动幅度分布图6：8月转债正股价格变动幅度分布Wind、Wind、转债市场关键指标分布图7：转债价格（元）分布-230825图8：8月转债转股溢价率变动分布Wind、Wind、表1：转债市场关键指标一览日期算术平均价格

算术平均平价（元） （元）全体-算术平

[90,125)转股

【130+)转股溢均转股溢价率

溢价率-算术平

价率-算术平均（

）均（

）（）2022/10/31129.1892.1553.6921.2111.782023/1/3127.2893.9644.9220.497.572023/7/31132.8296.3546.0126.4010.582023/8/25128.4788.0455.6126.8214.37与年初相比0.94-6.3110.696.336.80与月初相比-3.27-8.639.610.423.79Wind、国信证券经济研究所整理2023年9月股债市场观点债市展望：经济与政策“双筑底”，无风险利率有望温和回升；7月国内经济回暖的趋势有所放缓：从生产端来看，7月国内工业、服务业生产的两年平均同比均有所回落；从需求端来看，7月国内固定资产投资完成额、社会消费品零售总额的两年平均同比均有所回落，出口金额的两年平均同比有所回升（出口主要受2021年7月低基数影响）。今年国内经济面临的最大挑战是内需不足，其根源或在于土地市场持续偏弱：当前国内偏弱的土地市场或指向国内分配机制的改革，改革有利于国内中长期经济增长潜力的释放，因此中国经济向好的基本面并没有改变，只是可能需要经历短期的改革阵痛；期待政策利好帮助消费、地产、民营经济等领域加快释放内生潜力，推动下半年经济持续回升向好：上半年经济数据公布和7.24政治局会议召开后10年国债利率出现明显波动，但目前运行中枢较6月中旬以来的水平并未出现实质变化。随着经济逐步企稳回升，无风险利率有望向过去三年均值水平（2.9

）温和回归；股市展望：“小切换，大均衡”持续，蓄力向上期间短期赔率变化、长期产业逻辑并重；磨底后段，蓄力向上时的布局方向：重视高股息策略的长期战略价值，低利率环境+全

A

估值低位是较好战略配置时点，政策持续引导上市公司强化分红导向。数据资产入表政策落地，关注底层数据资产庞大的国央企、受益数据资源入表的运营商等；除高股息和数据要素作为战略配置主线外，行业层面关注：综合景气度与拥挤度视角下，消费板块中的社服，新能源领域(光伏设备)，公用事业满足“高景气+不拥挤”；轮动速度维持高位，短期赔率边际变化在交易层面被放大，TMT拥挤度位于年初至今

25

分位数以下；“双低品种”：白电、小家电等细分赛道库存周期处于低位，家电行业长期配置占比不足

2，拥挤度较低，“政策底”向“销售底”过渡期间，关注地产链向后周期品种的传导；2023年9月转债配置策略转债估值高位脆弱且面临权益走弱+债市利率上行双重压力：8月22日多只转债跌幅明显超过正股，虽然后续几个交易日估值有所回稳，但后续不排除股市再次下探时转债转股溢价率下行的可能性。此外，各期限利率均已处于历史极低水平，一旦市场对于国内经济预期扭转，利率极可能快速回升；历史经验来看，转债估值在债市走熊初期受到流动性挤压影响压缩；鉴于转债市场当前估值脆弱性较强，建议增加防御类标的仓位比例，控制绝对价格。具体建议关注；防御类建议关注：稳定类的公用事业、交运及金融行业，推荐关注有望受益于CCER重启的垃圾发电（绿动、伟明等）及生物电解质发电（长集）、高股息标杆的水电（长电、川投等）及部分高股息城农商行（常熟、南银、苏行等）、顺价机制确立盈利有望修复的燃气（蓝天、深23、贵燃等）；存量房贷利率下调释放居民潜在消费力，消费类转债中规模偏大且绝对价格不高，正股估值及转债价格相对稳定的猪鸡养殖（温氏、禾丰、巨星等）、乳制品（新乳、李子）等必选消费板块，也可关注近期正股调整较多的消费类行业龙头，如珀莱、小熊、中宠、佩蒂、欧派等，除中宠外8月跌幅均超10%，已具有明显安全边际；蓄力反弹进攻方向建议延以下几类方向布局：海外消费需求韧劲支撑的消费电子和汽车，消费电子建议关注下半年VR眼镜及新机型推出有望带动果链表现（冠宇、环旭等），汽零关注机器人提供进一步催化（精锻、拓普等）；数据资产入表转债一方面关注数据资源持有方增厚资产及费用率下降（宏图），另一方面关注数据处理和应用层面边际变化（润达、游族等）、加强信创资本开支（天阳、信服等）；其他业绩高增的强α个券，包括光伏切割设备及耗材的高测、输变电设备的麦米、智能电网的申昊、红外射频的睿创等;“十强转债”组合基本信息综合市场观点及转债价格、溢价率、余额等，2023年9月“十强转债”组合如下：2023年9月十强转债组合基本信息转债代码转债名称正股简称申万二级行业余额（亿元）转债价格（元）转债平价（元）转股溢价率（

）评级正股股价（元）转股价（元）赎回触发价（元）132026.SHG三峡EB2长江电力电力100.00112.1492.4921.25AAA22.1623.9631.15118014.SH高测转债高测股份光伏设备4.83119.5877.2854.74A+45.9959.5177.36113054.SH绿动转债绿色动力环境治理23.60109.8676.0444.47AA+7.309.6012.48123169.SZ正海转债正海磁材金属新材料14.00118.5086.0337.74AA-11.2113.0316.94123174.SZ精锻转债精锻科技汽车零部件9.80128.6094.6835.83AA-12.2812.9716.86127074.SZ麦米转2麦格米特其他电源设备Ⅱ12.20128.4697.7431.43AA-30.2430.9440.22118024.SH冠宇转债珠海冠宇电池30.89119.9283.0944.33AA19.6023.5928.31113632.SH鹤21转债仙鹤股份造纸20.50119.8567.7676.88AA18.2426.9235.00113062.SH常银转债常熟银行农商行Ⅱ60.00117.4393.8725.10AA+7.357.8310.18118027.SH宏图转债航天宏图IT服务Ⅱ10.09126.5388.1043.62A55.6863.2082.16Wind、国信证券经济研究所整理“十强转债”-

G三峡EB2（132026.SH）长江电力（600900.SH）-

全球水电运营龙头，水风光储一体化稳步推进乌、白电站添新动力，水电装机规模领先：公司于2023年1月完成乌东德、白鹤滩水电站的收购，可控水电装机容量增至7179.5万千瓦，其中国内装机量已达全国水电装机的17.34，公司合计六座水电站运行稳健，行业领先地位突出；水风光储新业务进一步打开增长空间：公司持续推进金沙江下游“水风光储”一体化基地研究及智慧综合能源业务，积极布局“源网荷储”一体化发展，首座抽水蓄能电站——甘肃张掖抽蓄电站已顺利开工，锁定抽蓄项目资源3000-4000万千瓦，进一步推动业绩增长；来水量恢复有利于发电业务：公司发电量与长江来水密切相关，2022年长江来水极度偏枯对公司电力生产造成一定负面影响，在2023年乌东德水库来水总量不低于1360亿立方米、三峡水库来水总量不低于5000亿立方米，且年内来水分布有利于发电的情况下，公司发电业务有

望获得改善；

表2：G三峡EB2基本信息转债价格（元）/转股溢价率（

）转债信用等级/余额（亿元）正股PE(TTM)正股PE历史分位数申万行业分类公司市值（亿元）2022年营业收入（亿元）销售毛利率（）ROE（TTM，

）2022年归母净利润（亿元）资产负债率（

）112.14/21.25AAA/10024.8991.95公用事业—电力—水力发电5422.16520.6057.2911.49213.0940.19Wind、国信证券经济研究所整理图9：正股PE（倍）和申万二级行业PE（倍）走势Wind、图10：公司营业收入（亿元）及同比增速（

）图11：公司归母净利润（亿元）及同比增速（

）Wind、Wind、图12：公司ROE（

）图13：公司综合毛利率（

）与净利率（

）Wind、Wind、“十强转债”-

G三峡EB2（132026.SH）表3：高测转债基本信息转债价格（元）/转股溢价率（

）转债信用等级/余额（亿元）正股PE(TTM)正股PE历史分位数申万行业分类公司市值（亿元）2023H1营业收入（亿元）销售毛利率（）ROE（TTM，

）2023H1归母净利润（亿元）资产负债率（

）119.58/54.74A+/4.8312.320.40电力设备—光伏设备—光伏加工设备155.9425.2146.7634.847.1455.46Wind、国信证券经济研究所整理图14：正股PE（倍）和申万二级行业PE（倍）走势Wind、“十强转债”-

高测转债（118014.SH）高测股份（688556.SH）

-

光伏金刚线及切片加工设备龙头，高研发投入助公司效率提升切割领域竞争力凸显，硅片加工产能持续投放：公司主营光伏领域，利用“切割设备+切割工艺+切割耗材”的技术闭环优势，提高产品竞争力；在切割设备领域，公司推出GC700X切片机等多种光伏设备，市占率靠前；在细线化趋势下，公司已完成34μm线型金刚线的批量销售，并已领先行业推出30μm

线型金刚线；在硅片切割加工服务方面，截至2023年6月底产能规模已达

26GW；高研发投入助公司不断打造新增长点：不断开展更细线型及钨丝金刚线的研发测试，顺利完成“单机十二线”的技改活动；同时依托高硬脆切割领域的丰富经验，成功拓展碳化硅切割新场景，提升半导体、蓝宝石及磁材创新业务设备及耗材产品的竞争力；产能与需求：在新增产能方面，高精密数控装备产业化项目现已投入使用，满足碳中和目标下光伏行业的旺盛需求；同时推进壶关（一期）等多项金刚线产业化项目，保证细线化趋势下金刚线耗材需求的供应；图15：公司营业收入（亿元）及同比增速（

）图16：公司归母净利润（亿元）及同比增速（

）Wind、Wind、图17：公司ROE（

）图18：公司综合毛利率（

）与净利率（

）Wind、Wind、“十强转债”-

高测转债（118014.SH）“十强转债”-

绿动转债（113054.SH）绿色动力（601330.SH）-

国内垃圾焚烧发电龙头，项目持续投产助力增长垃圾焚烧发电龙头，市场布局辐射全国：公司是国内垃圾焚烧发电首家

A+H

股上市企业，主要以

BOT

等特许经营的方式从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护以及技术顾问业务，已形成了立足于长三角、珠三角、环渤海，向中西部地区发散的全国布局；已有项目稳健运行，在建工程有序推进：截止6月30日，公司垃圾焚烧处理能力已达3.8万吨，上半年山西朔州项目、辽宁葫芦岛项目、湖北武汉二期项目投产，为公司扩建3000吨产能，三季度随着山东济南章丘二期和广西靖西项目陆续投产，公司处理能力有望突破4万吨；国补结算改善现金流，CCER重启对冲国补退坡：2022年国补资金回款增加有效改善公司现金流，公司经营性现金流同比+134.91，主要集中在8月份和年底；公司主要业务垃圾焚烧的减碳效应显著，CCER重启后将贡献额外利润，有效对冲国补退坡。表4：绿动转债基本信息转债价格（元）/转股溢价率（

）转债信用等级/余额（亿元）正股PE(TTM)正股PE历史分位数申万行业分类公司市值（亿元）2022年营业收入（亿元）销售毛利率（）ROE（TTM，

）2022年归母净利润（亿元）资产负债率（

）109.86/44.47AA+/23.613.853.87环保—环境治理—固废治理101.7245.6734.3810.167.4565.55Wind、国信证券经济研究所整理图19：正股PE（倍）和申万二级行业PE（倍）走势Wind、“十强转债”-

绿动转债（113054.SH）图20：公司营业收入（亿元）及同比增速（

）图21：公司归母净利润（亿元）及同比增速（

）Wind、Wind、图22：公司ROE（

）图23：公司综合毛利率（

）与净利率（

）Wind、Wind、图24：申万二级行业PE（倍）走势Wind、“十强转债”-

正海转债（123169.SZ）正海磁材（300224.SZ）-

深耕钕铁硼二十余年，“双碳”背景下迎来发展新机遇领先的行业地位：公司依托正海无氧工艺、晶粒优化和重稀土扩散三大核心技术，完善自身产品系列，产品兼具性能领先性、质量稳定性和成本竞争力，服务于下游新能源、节能化、智能化等细分市场的龙头企业；产销量有望持续放量：根据2022年报，公司已具备年产2.4万吨的生产能力，预计2026年前有望扩张至3.6万吨，南通基地全工序一园化工厂达产后或将有效提升产能水平，未来产销量放量有助于公司进一步提升业务规模和市场地位，实现业绩加速增长；“双碳”目标带来新机遇：在全球环保政策及国内“双碳”目标的大力推动下，公司下游新能源、节能电机应用市场快速扩容，稀土永磁材料的需求稳步增长，钕铁硼作为目前应用最广、性价比最高的稀土永磁材料将迎来重大机遇；表5：正海转债基本信息转债价格（元）/转股溢价率（

）转债信用等级/余额（亿元）正股PE(TTM)正股PE历史分位数申万行业分类公司市值（亿元）2023H1营业收入（亿元）销售毛利率（）ROE（TTM，

）2023H1归母净利润（亿元）资产负债率（

）118.5/37.74AA-/1420.962.19有色金属—金属新材料—磁性材料91.9531.5817.3311.802.4154.55Wind、国信证券经济研究所整理“十强转债”-

正海转债（123169.SZ）图25：公司营业收入（亿元）及同比增速（

）图26：公司归母净利润（亿元）及同比增速（

）Wind、Wind、图27：公司ROE（

）图28：公司综合毛利率（

）与净利率（

）Wind、Wind、“十强转债”-

精锻转债（123174.SZ）精锻科技（300258.SZ）-

乘用车精锻齿轮龙头，新能源产品&海外业务放量赋能增长国内乘用车精锻齿轮赛道龙头：公司主营业务为汽车精锻齿轮及其它精密锻件的研发、生产与销售，产品品类齐全，现已形成以锥齿轮、结合齿、差速器总成为主的产品矩阵，是行业领先的精锻齿轮供应商，全国市占率超40；公司已实现为奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、福特、丰田、日产、克莱斯勒等终端客户全球配套，具备良好的客户基础；产能布局应对新能源机遇：公司加快新能源电动车电驱动模块的市场开发，天津、重庆、宁波等地项目建设均稳步推进，包括新能源汽车电驱传动部件产业化项目、新能源汽车轻量化关键零部件生产项目等，公司在新能源汽车差速器总成等细分市场的竞争力有望进一步提升；海外业务持续放量：公司针对北美、欧洲和东南亚客户逐步开展海外生产基地的布局，并拿下全球著名电动车大客户的差速器总成项目中国和欧洲市场的定点，2022年公司出口产品销售收入同比增长32.29，毛利达35.98；表6：精锻转债基本信息转债价格（元）/转股溢价率（

）转债信用等级/余额（亿元）正股PE(TTM)正股PE历史分位数申万行业分类公司市值（亿元）2022年营业收入（亿元）销售毛利率（）ROE（TTM，

）2022年归母净利润（亿元）资产负债率（

）128.6/35.83AA-/9.823.5536.95汽车--汽车零部件--底盘与发动机系统59.1618.0828.417.402.4738.03Wind、国信证券经济研究所整理图29：正股PE（倍）和申万二级行业PE（倍）走势Wind、“十强转债”-

精锻转债（123174.SZ）图30：公司营业收入（亿元）及同比增速（

）图31：公司归母净利润（亿元）及同比增速（

）Wind、Wind、图32：公司ROE（

）图33：公司综合毛利率（

）与净利率（

）Wind、Wind、“十强转债”-

麦米转2（127074.SZ）麦格米特（002851.SZ）-

多门类电控产品齐全，前瞻布局战略奠定持续增长基础多门类电控类产品齐全，具有客户、品质和集成化壁垒：公司产品主要用于电能变换、自动化控制和应用，贯彻“横向延伸做大，纵向深耕做强”的思路，产品覆盖智能家电电控、电源、新能源及轨交、工业自动化、智能装备和精密连接类，公司从板件产品逐步升级到模块产品、系统产品及集成产品，并产生了协同效应，积累了大量全球五百强优质客户；前瞻布局新技术并整合行业资源，奠定持续增长基础：公司前瞻布局于新型技术，参股公司苏州直为在内具有球形电机、超微细扁线等新兴领域技术公司，巩固公司技术优势，奠定业绩长期持续增长基础；业绩持续改善：原材料成本下降、产品出货结构改善等因素利好下，一季度公司归母净利润增长119

；表7：麦米转2基本信息转债价格（元）/转股溢价率（

）转债信用等级/余额（亿元）正股PE(TTM)正股PE历史分位数申万行业分类公司市值（亿元）2022年营业收入（亿元）销售毛利率（）ROE（TTM，

）2022年归母净利润（亿元）资产负债率（

）128.46/31.43AA-/12.226.976.40电力设备--其他电源设备Ⅱ--其他电源设备Ⅲ151.1154.7823.7612.764.7354.67Wind、国信证券经济研究所整理图34：正股PE（倍）和申万二级行业PE（倍）走势Wind、“十强转债”-

麦米转2（127074.SZ）图35：公司营业收入（亿元）及同比增速（

）图36：公司归母净利润（亿元）及同比增速（

）Wind、Wind、图37：公司ROE（

）图38：公司综合毛利率（

）与净利率（

）Wind、Wind、“十强转债”-

冠宇转债（118024.SH）珠海冠宇（688772.SH）-

全球消费类电池主要供应商，切入动力储能打造新增长点全球消费类电池头部企业：公司产品可分为消费类、动力及储能类电池，其中在消费类电池领域持续保持行业领先地位；2022年公司笔记本电脑及平板电脑锂离子电池的市场占有率为31.09

，全球排名第二；公司智能手机锂离子电池的市场占有率为7.43，全球排名第五；多家媒体报道苹果iPhone15系列产品即将上市，公司2023Q2首次实现对苹果手机的批量供货，所占手机电池份额有望进一步提升；战略布局动力储能领域：公司通过家庭储能及通讯备电、工商业储能、汽车低压启停电池业务向电网侧储能、发电侧储能业务过渡，自主开发的大型储能标准电芯已进入国标认证阶段，预计2023年陆续完成

305Ah、320Ah、320+Ah

容量电芯及1小时系统的开发和认证工作，2024年起逐步量产。公司2023H1动力及储能类业务实现总营业收入4.21亿，比上年同期增加189.81

；盈利能力持续向好：2023年以来锂盐价格持续下降背景下，公司成本结构有所优化，23H1毛利率为22.47，较2022年+5.6pct；表8：冠宇转债基本信息转债价格（元）/转股溢价率（

）转债信用等级/余额（亿元）正股PE(TTM)正股PE历史分位数申万行业分类公司市值（亿元）2023H1营业收入（亿元）销售毛利率（）ROE（TTM，

）2023H1归母净利润（亿元）资产负债率（

）119.92/44.33AA/30.89130.0788.50电力设备—电池—锂电池219.8854.7422.472.521.4067.11Wind、国信证券经济研究所整理图39：正股PE（倍）和申万二级行业PE（倍）走势Wind、“十强转债”-

冠宇转债（118024.SH）图40：公司营业收入（亿元）及同比增速（

）图41：公司归母净利润（亿元）及同比增速（

）Wind、Wind、图42：公司ROE（

）图43：公司综合毛利率（

）与净利率（

）Wind、Wind、“十强转债”-

鹤21转债（113632.SH）仙鹤股份（603733.SH）-

纸浆价格下降+下游需求回暖，特纸龙头有望迎毛利量利齐升产品：公司是国内特种纸龙头，产品主要包括日用消费（热敏材料主要用在票据标签中，占营收47，国内市占率25）、食品医疗包装（占20）、烟草行业用纸（占11，毛利最高)、商务交流与防伪用纸（占10）、电气及工业用纸（占8，毛利较高）；浆价下降成本压力缓解：2022年纸浆价格触及历史高位，造纸企业盈利大幅压缩，公司毛利降幅7pct；2023年海外纸浆产能投产有望带动降价下行，公司“林浆纸用一体化”战略逐步落地，2023浆线和原纸产能有望部分投产，成本端压力或逐步消解，毛利率修复空间较大；产能与需求：2022疫情对公司生产及终端需求均形成较大压制，2023年一次性可降解食品包装、转印用纸、票据标签、烟草、商务及出版等下游需求均有望复苏；新增产能方面，公司广西来宾项目预计将在2023年下半年投产，湖北项目2023年底至2024年初投产，匹配公司订单需求；表3：鹤21转债基本信息转债价格（元）/转股溢价率（

）转债信用等级/余额（亿元）正股PE(TTM)正股PE历史分位数申万行业分类公司市值（亿元）2022年营业收入（亿元）销售毛利率（）ROE（TTM，

）2022年归母净利润（亿元）资产负债率（

）119.85/76.88AA/20.518.766.92轻工制造—造纸—特种纸128.7777.3811.5110.327.1047.89Wind、国信证券经济研究所整理图44：正股PE（倍）和申万二级行业PE（倍）走势Wind、“十强转债”-

鹤21转债（113632.SH）图45：公司营业收入（亿元）及同比增速（

）图46：公司归母净利润（亿元）及同比增速（

）Wind、Wind、图47：公司ROE（

）图48：公司综合毛利率（

）与净利率（

）Wind、Wind、“十强转债”-

常银转债（113062.SH）常熟银行（601128.SH）-

农商行中的小微王者市场定位精：常熟银行深度下沉常熟本地微型客户多年，渗透国有大行业务空白处，不断打磨小微业务团队提效降本，专业化小微队伍支撑当前业务模式，当前四成贷款规模在100万元及以下；小微客户对利率不敏感，做小做散战略有助于降息背景下公司净息差维持稳定；资产质量优：大力发展金融科技，加大信保类信贷投放，充分尽调谨慎房贷，全程有效风控保证不良率维持低位，2023年中报显示不良率保持在0.75，拨备覆盖率达到550.45；模式可复制：公司通过视频号、小程序等线上营销方式拓展获客渠道，且在周边城市设立4个普惠金融试验区、建设普惠金融服务点等，并通过投资或收购异地村镇银行实现跨省复制常熟模式，实现业务规模成长；表10：常银转债基本信息转债价格（元）/转股溢价率（

）转债信用等级/余额（亿元）正股PE(TTM)正股PE历史分位数申万行业分类公司市值（亿元）2023H1营业收入（亿元）销售毛利率（）ROE（TTM，

）2023H1归母净利润（亿元）资产负债率（

）117.43/25.1AA+/606.732.86银行--农商行Ⅱ--农商行Ⅲ201.4549.14/12.7214.5092.07Wind、国信证券经济研究所整理图49：正股PE（倍）和申万二级行业PE（倍）走势W