第五章 外汇期货

第五章外汇期货第一节外汇期货的产生和发展

1972年5月26日，CME鉴于固定汇率制崩溃，国际金融市场上汇率巨幅波动的现实，认为可将已有多年历史的商品期货技术应用于金融领域。因此，专门设立了一个金融期货的交易部门，即国际货币市场（IMM），推出了包括英镑、马克、日元、加拿大元、瑞士法郎等七种外汇期货合约，在世界上首先创立了能够转移汇率风险的集中交易场所。外汇期货自从20世纪70年代问世以来，交易迅速扩大，并很快扩大其他许多国家。全球外汇期货主要集中于三家：CME;新加坡国际金融交易所；LIFFE。其中，CME占全球外汇期货交易量的90%以上。第二节外汇期货合约及定价一、合约内容IMM市场普通外汇期货合约内容

英镑欧元瑞郎日元加元交易单位￡6.25万EUR12.5万CHF12。5万J￥1250万C﹩10万最小变动单位0.00020.00010.00010.0000010.0001最小变动值12.5美元12.5美元12.5美元12.5美元10美元涨跌幅限制400点150点150点150点150点交割月份3、6、9、12月最后交易日交割日前两个交易日交割日

交割月份的第三个星期三

交割地

清算所指定的货币发行国银行

三、利用期货报价套利（无风险套利）

（忽略交易费用和保证金）

原则：1.如果期货合约市场价高于理论价，说明期货合约市场价被高估，则应该采取卖出期货合约的办法进行套利；2.如果期货合约市场价低于理论价，说明期货合约被低估，则应该采取买入期货合约的办法进行套利。（这种办法不常用）例5-1、某日芝加哥市场信息如下：美元与瑞郎的即期汇价是＄1=CHF1.5977，IMM市场上三个月后交割的瑞郎期货的价格是0.6342美元/瑞郎，美元、瑞郎三月期短期利率分别为12%、9.5%。问：（1）判断是否存在套利机会？（2）若有，按100万美元规模可套利多少？解：（1）根据已知信息，可推算出三月期瑞郎期货的理论价：而瑞郎期货市场价0.6342美元/瑞郎，高于理论价，根据原则，存在套利机会。到期货交割，卖掉瑞郎期货13份相当于卖掉125000×13=1625000瑞郎尚余1635645.3-1625000=10645.3瑞郎期货交割可收回美元：1625000×0.6342=1030575美元另外还余10645.3瑞郎若假设这10645.3瑞郎按0.6297的价格换成美元：10645.3×0.6297=6703.35美元这样算来总共可以套利获得：6703.35+575=7278.35美元例5-2、上例中：如果市场上三月期瑞郎期货价不是0.6342美元/瑞郎，而是0.6242美元/瑞郎，其他条件相同，请问（1）投资者是否仍有套利机会？（2）如果有，按100万美元可套利多少？解：（1）同样，首先计算出三月期瑞郎期货的理论价（0.6297美元/瑞郎），而市场价是0.6242美元/瑞郎,市场价低于理论价，存在套利机会。第一步：以9.5%的利率借入资金1597700瑞郎（为什么？）期限3个月，到期本利和：1597700×（1+9.5%·1/4）=1635645.3瑞郎第二步：把1597700瑞郎立即换成美元100万：第三步：把换到的美元存三个月，到期本利和为：1000000×（1+12%·1/4）=1030000美元第四步：买入瑞郎期货合约，价0.6242美元/瑞郎合约份数N=（1030000/0.6242）/125000≈13（份）相当于买入125000·13=1625000瑞郎，需支付美元1625000·0.6242=1014325美元，尚余15675美元，假设按理论价0.6297美元/瑞郎兑换，可换到24892.81瑞郎，套利所得1625000+24892.81-1635645.3=14249.51瑞郎。（2）按如下步骤进行套利（借、换、存、买）：

作业：

澳元的年利率为8%，美元的年利率为12%，即期汇率为1美元=1.6000澳元，若一年期的澳元期货的价格是0.6518美元/澳元。问：（1）是否存在套利机会？（2）若存在，按200万美元（如果按200万澳元呢？）套利，可获利多少？（澳元期货的交易单位是10万）12419.2美元第三节外汇期货的应用一、保值1、保值原则:（1）未来有外汇收入或持有外汇资产,担心外币贬值,可采取出售外币期货或购买本币期货的方法来保值；（2）未来有外汇支出或持有外汇负债,担心外汇升值,可采取购买该外币期货或出售本币期货来保值.例5-1：美国M公司在10月5日出口给日本H公司一批电脑,出口货款于12月8日以日元计价结算,共计187500000日元,已知现在即期汇价是128.56日元/美元,12月份交割的日元期货价是0.7713美元/100日元.M公司担心未来日元贬值,想利用外币期货来保值.（日元期货交易单位1250万）问：（1）M公司应该如何操作?（2）假设到了12月8日,市场上现汇价为134.26日元/美元,日元期价为0.7448美元/100日元,M公司对期货进行平仓,其盈亏如何?保值效率如何?解:(1)M公司可以通过出售12月份的日元期货合约来进行保值.合约份数为N=187500000/12500000=15(份)(2)M公司在现货市场上的盈亏:时间应收款SR折成美元10月5日187500000128.56日元/美元1458462.9712月8日187500000134.26日元/美元1396544.02说明M公司在现货市场亏损(少收入)61918.95美元可见,由于美元汇率上升,M公司在两个月后结算时少收1458462.97－1396544.02=61918.95美元思考：本例中,若12月8日结算时,汇价并不像M公司所预测那样日元贬值,而是刚好相反,即美元下跌日元上升,则M公司在期货市场上就会面临损失,当然在现货市场上能获利,现货市场上的获利差不多被期汇市场上的损失冲抵掉,使该公司最终兑换价会固定在当初的预测水平附近.也就是说，现货盈利则期货亏损，现货亏损则期货盈利。期货保值是一把双刃剑。所以说做不做期货无所谓。例5-4、加拿大W公司在七月2日从美国进口一批价值800万美元的商品.合同规定W公司将以美元在9月15日支付货款.七月2日外汇市场上的即期汇价是：C﹩1.2850/US﹩，九月份交割的加元期货价为0.7776美元/加元.W公司担心未来美元升值,想利用期货对货款保值。问：（1）W公司应如何操作?（2）假设到了九月15日货款支付时,外汇市场上即期汇率C﹩1.2635/﹩,加元期货价为0.7789美元/加元,W公司对期货平仓，其现货与期货市场盈亏如何?保值效率是多少？（加元期货的交易单位是10万）解:(1)W公司担心未来美元看涨,所以想为这笔800万美元的付款保值.可以这样做:委托期货经纪人做空加元期货或做多美元期货（这里做空加元期货），合约份数=（800万×1.2850）/10万=103份(2)9月15日W公司在现汇市场上的损益情况如下:时间应付货款即期汇价折算成加元数7月2日800万美元1.2850加元/美元102800009月15日800万美元1.2635加元/美元10108000W公司因美元贬值,最后少支付：10280000－10108000=172000加元。（相当于赚到了）在期货市场上:7月2日加元期货出售价0.7776美元/加元;9月15日加元期货平仓价0.7789美元/加元，盈亏:(0.7776－0.7789)×100000×103=-133900(美元)按现汇价折合成加元：=133900×1.2635=169182.65加元,（亏了）保值效率=169182.65/172000=98.36%作业：假设现在是8月20日，美国哈弗大学的戴维斯先生正在为该校教授明年6月份的伦敦讲学计划做资金上的安排。预计前往讲学的教授共42人，平均每位教授的费用1500英镑，这笔费用需在明年3月15日支付给英国有关方面。当前市场上英镑现货和相关期货的报价如下：即期汇率：1.6132美元/英镑；明年3月份英镑期货价：1.6062美元/英镑；明年6月份英镑期货价：1.5986美元/英镑

。每份英镑期货合约的规模为62500英镑。为了避免英镑汇率上升的风险，请问戴维斯先生该如何利用期货进行保值？假设明年3月15日，市场上美元和英镑的即期汇率为£1=$1.6488，3月和6月英镑期货合约价分别是1.6451美元/英镑、1.6438美元/英镑。请计算戴维斯先生的套期保值盈亏（保值效率是多少？）。108.4%(2242.8;2431.25)特别提示:（1）用期货合约对现货保值，期货合约一般在交割前平仓，不进行实际交割。（2）如果可以做对冲,则期货合约的份数四舍五入取整数,如果只能交割,则小数点后不四舍五入，只取整数。二、投机期货应用于投机,其原理和保值一样,区别就在于投机者不如保值者,未来真有应收款或应付款.投机者就更不会让期货等到交割.三、套利1、概念：外汇期货套利交易是指套利者同时买入和卖出两种相关的期货合约,过一段时间,等两个相关期货合约价格发生相对变化时，再将手中的