《工程项目投资与融资》 课件 第九章

工程项目投资与融资

9.1BOT融资模式

9.2BOT融资模式的衍生模式

9.3PFI模式9.4ABS模式9.5PPP模式

第九章工程项目融资的典型模式9.1.1BOT融资模式的起源

现代BOT的术语是由土耳其总理厄扎尔在1984年提出的，其含义为建设(Build)、经营(Operate)和转让(Transfer)。BOT融资模式9.19.1.2BOT融资模式的内涵（1）定义BOT融资模式也称为特许权融资方式，即政府或有关公共部门作为招标人，为项目(主要是公共性的基础设施项目)建设和经营提供一种特许权协议作为融资基础。

在协议规定的特许期限内，由项目公司作为投资者和经营者安排融资、承担风险、建设项目，经营项目并获得合理的利润；在特许期届满时，根据协议内容将项目无偿转让给政府或有关公共部门。

BOT融资模式9.19.1.2BOT融资模式的内涵（2）特点①BOT融资模式以特许权为前提。②政府在其中不仅是项目管理者,而且也是项目直接参与者。③采用BOT的项目多为带有国家垄断性质的基础设施,如高速公路、铁路、桥梁、隧道、港口、机场、电厂等,其投资数额大、技术要求高、建设周期长、建设和经营风险大。BOT融资模式9.19.1.2BOT融资模式的内涵（2）特点④投资主体的多元化和风险的分担与管理。⑤项目风险的分担方式与其他投资方式不同，即并非有协议双方共担风险，东道国政府在特许期间一般不承担风险，项目的全部或大部分风险由项目公司承担，再由项目公司通过一系列的合同安排将风险分担给其他各参与方。BOT融资模式9.19.1.2BOT融资模式的内涵（2）特点⑥BOT项目特许期终结后无须进行清算，而是由政府收回特许权，并全部、无偿地收回整个项目的管理和经营权。⑦财产权利的特殊性。BOT融资模式9.19.1.2BOT融资模式的内涵（3）功能

①融资功能

②建设功能

③经营功能

④转让功能

BOT融资模式9.19.1.3BOT融资模式的优缺点（1）优点

①资金利用②风险转移③项目运作效率④技术和管理水平BOT融资模式9.19.1.3BOT融资模式的优缺点（1）缺点

①采用BOT融资模式，基础设施项目在特许权规定的期限内全权交由项目公司建设和经营。②BOT融资模式的组织结构没有一个相互协调的机制，由于各参与方都会以自身的利益为重，以实现自身利益最大化为目标，这使得它们之间的利益冲突在所难免。③对于BOT项目,在项目转让给政府之前，政府对项目的控制难度相对加大，由于大量项目建设的风险转移到项目公司，这时项目公司往往要求有较高的投资回报率来补偿其所承担的风险。

BOT融资模式9.19.1.4BOT融资模式的参与者组成（1）项目发起人（2）产品购买商(或接受服务者)（3）债权人（4）承包商（5）保险公司（6）设备和材料供应商（7）运营商（8）政府BOT融资模式9.19.1.5BOT融资模式的运作方式和风险分担

一个典型的BOT项目的参与人有政府、BOT项目公司、投资人、银行或银团,以及承担设计、建设和经营的有关公司。

投资人是BOT项目的风险承担主体,它们以投入的资本承担有限责任。尽管原则上讲政府和私人机构分担风险,但实际上各国在具体操作中差别很大。发达市场经济国家在BOT项目中分担的风险很小,而发展中国家在跨国BOT项目中往往承担很大比例的风险。

BOT融资模式9.19.1.6BOT融资模式的执行程序

（1）立项阶段（2）招标阶段（3）投标阶段（4）谈判阶段（5）履约阶段

BOT融资模式9.19.1.7BOT融资模式的风险

（1）政治风险（2）市场风险（3）技术风险（4）融资风险（5）不可抵抗的外力风险BOT融资模式9.19.1.8BOT融资模式的

风险应对措施

（1）政治风险的规避（2）市场风险的分担（3）技术风险的规避（4）融资风险的规避（5）不可抵抗的外力风险的分担BOT融资模式9.19.2.1BT模式

（1）产生背景

①随着我国经济建设的高速发展及国家宏观调控政策的实施，基础设施投资的银根压缩受到前所未有的冲击，如何筹集建设资金成了制约基础设施建设的关键。BOT融资模式的衍生模式9.29.2.1BT模式

（1）产生背景

②原有的投资融资格局存在重大的缺陷，金融资本、产业资本、建设企业及其关联市场在很大程度上被人为阻隔，资金缺乏有效的封闭管理，风险和收益分担不对称，金融机构、开发商、建设企业不能形成以项目为核心的有机循环闭合体，优势不能相补，资源没有合理流动与运用。BOT融资模式的衍生模式9.29.2.1BT模式

（2）发展现状BT模式发展时间短，是新生事物，是由BOT衍生而来的。标准意义的BOT项目较多，但类似BOT项目的BT项目却并不多见。

自20世纪80年代我国第一个BOT项目——深圳沙角B电厂项目实施建设以来，经过多年的发展，BOT融资模式已经为大众所熟悉。而BT模式作为BOT模式的一种演变，近年来也逐渐作为政府投融资模式的一种，被用来为政府性公共项目融资。

BOT融资模式的衍生模式9.29.2.1BT模式

（3）依据

①《中华人民共和国政府采购法》第一章第二条规定,政府采购“是指各级国家机关、事业单位和团体组织,使用财政性资金采购依法制定的集中采购目录以内的或者采购限额标准以上的货物、工程和服务的行为”。

BOT融资模式的衍生模式9.29.2.1BT模式

（3）依据②《建设部关于培育发展工程总承包和工程项目管理企业的指导意见》(建市〔2003〕30号)第四章第七条:“鼓励有投融资能力的工程总承包企业，对具备条件的工程项目，根据业主的要求,按照建设-转让(BT)、建设-经营-转让(BOT)、建设--拥有--经营(BOO)、建设--拥有--经营--转让(BOOT)等方式组织实施。”

BOT融资模式的衍生模式9.29.2.1BT模式

（4）意义1)发展BT模式使产业资本和金融资本全新对接，形成了一种新的融资格局，既为政府提供了一种解决基础设施建设项目资金周转困难的融资新模式，又为投资方提供了新的利润分配体系的追求目标，为剩余价值找到了新的投资途径。2)BT模式使银行或其他金融机构获得了稳定的融资贷款利息，分享了项目收益。

BOT融资模式的衍生模式9.29.2.1BT模式

（4）意义3)BT模式提倡风险在政府与各投资方之间共同承担的原则，同时具备对风险进行分析、识别、评价及转移的能力，并追求合理利润，优化资源配置。4)BT模式有利于积极推进政府融资体制改革的深化，要求政府完善偿债机制，建立专项偿债发展基金，健全国有资产运作机制，重新整合各类资产，特别是特许经营管理的项目。

BOT融资模式的衍生模式9.29.2.1BT模式

（4）意义5)BT模式不仅能获取较大的投资效益，还能提高项目管理的效率，增强投资方的人文技能、管理水平及参与市场的竞争能力，积累BT模式融资的经验，增加了施工业绩，为以后打入融资建筑市场创造条件。6)BT模式扩大了资金来源，使项目顺利建设转让给政府，能推进当地经济的可持续发展，提高经济效益和社会效益，为其他行业的融资树立典范。

BOT融资模式的衍生模式9.29.2.1BT模式

（5）

运作过程1)项目的确定阶段

2)项目的前期准备阶段

3)项目的合同确定阶段

4)项目的建设阶段

5)项目的转让阶段

BOT融资模式的衍生模式9.29.2.1BT模式

（6）

主体1)项目业主2)BT投资建设方3)贷款银行或其他相关单位

BOT融资模式的衍生模式9.29.2.1BT模式

（7）

特点

1)BT模式仅适用于政府基础设施非经营性项目建设。2)政府利用的资金是非政府资金，是通过投资方融资的资金。融资的资金可以是银行的，也可以是其他金融机构或私有的；可以是外资的，也可以是国内的。3)BT模式仅是一种新的融资模式，重点是在B阶段。

BOT融资模式的衍生模式9.29.2.1BT模式

（7）

特点

4)投资方在转让时不存在投资方在建成后进行经营,获取经营收入。5)政府按比例分期向投资方支付合同的约定总价。

BOT融资模式的衍生模式9.29.2.1BT模式

（8）风险

1)政府信用风险。2)成本控制风险。

3)工期控制风险。4)质量控制风险。BOT融资模式的衍生模式9.29.2.2BOOT模式

BOOT(Build-Own-Operate-Transfer)即建设—拥有—经营—转让，是项目公司对所建项目设施拥有所有权并负责经营，经过一定期限后，再将该项目转让给政府的一种融资模式。它是由BOT融资模式演变而来的。BOT融资模式的衍生模式9.29.2.3BOO模式

BOO(Build-Own-Operate)即建设—拥有—经营,该模式是一种正在推行中的全新的市场化运行模式,即由企业投资并承担工程的设计、建设、运行、维护、培训等工作,硬件设备及软件系统的产权归属企业,而由政府部门负责宏观协调、创建环境、提出需求,政府部门每年只需向企业支付系统使用费即可拥有硬件设备和软件系统的使用权。BOT融资模式的衍生模式9.29.2.3BOO模式

（1）BOT与BOO的相同点BOT和BOO模式最重要的相同之处在于，它们都是利用私人投资承担公共基础设施项目。在这两种融资模式中，私人投资者根据东道国政府或政府机构授予的特许权协议或许可证，以自己的名义从事授权项目的设计、融资、建设及经营。BOT融资模式的衍生模式9.29.2.3BOO模式

（2）BOT与BOO的不同点BOT与BOO模式最大的不同之处在于：在BOT项目中，项目公司在特许期结束后必须将项目设施交还给政府；而在BOO项目中，项目公司有权不受任何时间限制地拥有并经营项目设施。BOT融资模式的衍生模式9.29.2.4TOT模式

TOT(Transfer-Operate-Transfer)即转让—经营—转让。TOT模式是国际上较为流行的一种项目融资模式，通常是指政府部门或国有企业将建设好的项目的一定期限的产权或经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理；投资人在约定的期限内，通过经营收回全部投资并得到合理的回报，双方合约期满之后，投资人再将该项目交还政府部门或原企业的一种融资模式。BOT融资模式的衍生模式9.29.2.4TOT模式

（1）运作程序1)制定TOT方案并报批2)项目发起人(同时又是投产项目的所有者)设立SPV(SpecialPurposeVehicle)或SPC(SpecialPurposeCorporation)，即特别目的公司3)TOT项目招标BOT融资模式的衍生模式9.29.2.4TOT模式

（1）运作程序4)SPV与投资者洽谈，以达成转让投产运行项目在未来一定期限内全部或部分经营权的协议，并取得资金。5)转让方利用获得的资金建设新项目。6)新项目投入使用。7)项目期满后，收回转让的项目。BOT融资模式的衍生模式9.29.2.4TOT模式

（2）优势

1)与BOT项目融资模式比较2)与向银行和其他金融机构借款融资方式比较3)与合资、合作融资方式比较4)与内部承包或实物租赁融资方式比较5)与融资租赁方式比较6)与道路两厢或其他土地开发权作为补偿方式比较BOT融资模式的衍生模式9.29.2.4TOT模式

（3）TOT模式所带来的影响1)盘活城市基础设施存量资产，开辟经营城市新途径2)增加了社会投资总量，以基础行业发展带动相关产业的发展，促进整个社会经济稳步增长。3)促进社会资源的合理配置，提高了资源使用效率。4)促使政府转变观念和转变职能。

BOT融资模式的衍生模式9.29.2.4TOT模式

（4）应注意的问题

1)注意新建项目的效益2)注意转让基础设施的价格3)加强国有资产评估4)应明确规定转移经营权的项目的维修改造5）进一步改善TOT模式的投资法律环境

BOT融资模式的衍生模式9.29.3.1PFI模式的历史PFI(PrivateFinanceInitiative)，英文原意为“私人融资活动”，在我国被译为“民间主动融资”，是英国政府于1992年提出的，在一些西方发达国家逐步兴起的一种新的基础设施投资、建设和运营管理模式。

PFI模式9.39.3.2PFI模式的特点(1)项目主体单一(2)项目管理方式开放(3)实行全面的代理制(4)合同期满后项目运营权的处理方式灵活

PFI模式9.39.3.3PFI模式的类型(1)向公共部门提供服务型(ServicesSoldtothePublicSector)(2)收取费用的自立型(Financiallyfree-StandingProjects)(3)合营企业型(JointVentures)

PFI模式9.39.3.4PFI与传统融资模式的区别PFI模式是对BOT项目融资的优化，是指政府部门根据社会对基础设施的需求，提出需要建设的项目，通过招标投标，由获得特许权的私营部门进行公共基础设施项目的建设与经营，并在特许期结束时将所经营的项目完好地、无债务地归还政府，而私营部门则从政府或接受服务方收取费用以回收成本的项目融资方式。

PFI模式9.39.3.5PFI模式的基本结构

1)项目协议(特许权协议)2)建筑合同3)运营与维护分包协议4)其他的专业分包合同5)附带保证/承包商直接协议

PFI模式9.39.3.6PFI模式在城市基础设施中的应用与创新

PFI模式代表了国际上基础设施、公用事业项目开发的趋势，尤其多用于社会福利性质的建设项目。采用PFI模式的主要作用有：一是政府部门由传统的设施采购向服务采购转变，政府对项目的要求通过对服务要求的定义来实现，对私营机构如何融资、设计、建设、经营不会做太多干涉，支付的费用也由建设的实际费用变为根据服务情况而定；二是将私营企业的创新机制引入政府采购，即通过私营机构的参与，提高政府的投资效率，提高管理、创新的能力，为政府提供巨大的潜在收益；三是将基础设施的全寿命周期风险适当地转移到更适宜的管理机构。

PFI模式9.39.4.1特点

ABS(Asset-BackedSecuritization)模式的全称是资产支持证券化融资模式，是指以目标项目所拥有的资产为基础，以该项目资产的未来预期收益为保证，在资本市场上发行高级债券来筹集资金的一种融资模式。

ABS模式9.49.4.1特点

1)通过证券市场发行债券筹集资金，是ABS模式不同于其他项目融资模式的一个显著特点，而证券化融资模式也是未来项目融资的发展方向。2)ABS模式通过发行债券募集资金，这种负债不反映在原始权益人自身的资产负债表上，从而避免了原始权益人资产质量的限制。

ABS模式9.49.4.1特点

3)ABS模式消除了项目原始权益人自身的风险和项目资产未来现金收入的风险，使其清偿债券本息的资金仅与项目资产的未来现金收入有关，从而分散了投资风险。4)ABS模式下，债券的信用风险得到SPV的信用担保，并且还能在国际市场上进行转让，变现能力强，投资风险小，因而由较强的吸引力，易于债券的发行和销售，而且利息率较低，能使融资成本降低。

ABS模式9.49.4.2ABS模式的运作过程

ABS模式9.49.4.3ABS模式的优点（1）具有吸引力的收益（2）较高的信用评级（3）投资多元化与多样化（4）可预期的现金流（5）事件风险小

ABS模式9.49.4.4ABS模式与BOT模式的比较

（1）运作的繁简程度及融资成本的差异（2）投资风险的差异（3）项目所有权和运营权的差异（4）项目资金来源方面的差异（5）适用范围的差异

ABS模式9.49.4.5ABS模式的发展前景

（1）我国经济建设的巨大资金需求和大量优质投资项目，为ABS融资提供了广阔的应用空间和物质基础，高速度的经济增长使我国经济具有比较大的投资价值。

（2）我国已经初步具备了ABS融资的法律环境。

（3）

ABS模式摆脱了信用评价等级的限制，拓宽了融资渠道。（4）利用ABS进行融资，有利于我国尽快进入高档次的项目融资领域。

ABS模式9.49.5.1PPP模式的定义

狭义的PPP可以理解为一系列项目融资模式的总称,包含BOT、TOT等多种模式。

广义的PPP泛指公共部门与私人部门为提供