嘉实沪深300红利低波动ETF投资价值分析红利低波震荡市中的防御组合

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u红利+低波，震荡市中的防御组合 5参考海外SmartBeta发展：红利产品规模最大 5低利率时代，红利策略具有重要配置价值 6成长因子回调，红利低波防御属性凸显 7经济弱复苏，市场可能延续震荡 9沪深300红利低波动指数投资价值分析 11指数编制规则介绍 11大金融占比较高，平均市值较大 11盈利能力强，股息率较高 12当前估值处于较低分位 13指数长期业绩较好，今年以来收益优于常见宽基指数 14嘉实沪深300红利低波动ETF 16产品介绍 16基金经理简介 16基金管理人简介 16总结 19风险提示 20图表目录图SmartBeta投资方式 5图全球SmartBetaETF规模分布 5图境内SmartBetaETF规模和数量分布 5图10年期国债收益率和沪深300红利相对沪深300强弱 6图10年期国债收益率 7图沪深300红利低波动指数股息率 7图中证800内成长因子多头相对基准净值及最大回撤 7图价值风格型基金指数与成长风格型基金指数相对走势 7图2023年主要宽基指数收益（截至2023.08.31） 8图股息率因子月均超额收益（沪深300内） 8图股息率因子RankIC（沪深300内） 8图波动率因子月均超额收益（沪深300内） 9图波动率因子RankIC（沪深300内） 9图中国制造业PMI指数（%） 9图CPI和PPI当月同比（%） 9图沪深300红利低波动指数行业分布（20230831） 10图沪深300红利低波动指数中信一级行业分布 11图沪深300红利低波动指数中信二级行业分布 11图沪深300红利低波动指数成分股平均市值 12图沪深300红利低波动指数营业收入及增速 13图沪深300红利低波动指数净利润及增速 13图沪深300红利低波动指数股息率（%） 13图指数近12个月股息率对比 13图沪深300红利低波动指数市盈率及分位点 14图沪深300红利低波动指数市净率及分位点 14图沪深300红利低波动指数历史市盈率 14图沪深300红利低波动指数历史市净率 14图沪深300红利低波动指数与主要宽基指数净值比较（20091231-20230831） 15图嘉实基金资产管理规模及投资者数量 17图嘉实基金历年资产管理规模（亿元） 17图嘉实SuperETF品牌特点 17表沪深300红利低波动指数基本信息及选样方法 11表沪深300红利低波动指数前十大权重股 12表主要指数业绩比较（20091231-20230831） 15表嘉实沪深300红利低波动ETF（515300）基本概况 16表基金经理在管产品 16表嘉实基金非货币ETF产品列表（20230831） 18红利+低波，震荡市中的防御组合参考海外SmartBeta发展：红利产品规模最大SmartBetaSmartBetaSmartBeta策略提供了重要方向。SmartBeta指数优化了传统的按市值加权进行指数编制方式，增加更有利于筛选出更优秀股票的编制条件，追求在传统的指数投资基础上获得相应的超额收益。图1：SmartBeta投资方式资料来源：绘制2022年《SmartBetaETF发展年度报告》，海外市场投资者对SmartBeta策略接受度持续提升，产品应用场景更为多元。美国市场SmartBetaETFSmartBetaETF1021只，规模合1.512022年境内市场SmartBeta指数产品整体规模边际变化较小，452.75亿元。随着长期资金占比持续提升，SmartBeta投资理念逐步SmartBetaETF仍具有较大发展潜力。图全球SmartBetaETF规模分布 图境内SmartBetaETF规模和数量分布资料来源：上海证券交易所《ETF行业发展报告（2023）》，

资料来源：中证指数公司《SmartBetaETF发展年度报告》，SmartBetaETFSmartBetaETF主要分布于红利、价值、70%SmartBetaETF中，红利策略的规模和产品数量最大，投资者对于红利概念的接受度均较高。此外，多因子、成长、价值等策略的规模和数量也较大。低利率时代，红利策略具有重要配置价值当长端利率下行时，往往对应经济较弱的区间，红利策略具备高股息、低波动的特点，在经济较弱时防御属性较强，具备一定优势，红利策略相对强弱与长端利率整体呈现负相关的关系。图4：10年期国债收益率和沪深300红利相对沪深300强弱资料来源：WIND，参考海外成熟的经济体，随着经济增速的放缓，长期来看利率整体呈现下行的趋102.5%股市场很多高分红的公司股息率高于银行定期存款利率和债券型基金，能够较好的承接一部分债券投资者的投资需求，在低利A股呈现震荡的行情，300红利低4%-6%，股息率水平较高。图年期国债收益率 图沪深300红利低波动指数股息率 资料来源：WIND， 资料来源：WIND，成长因子回调，红利低波防御属性凸显800股票池内48001/10组相20219月份以来成长因子出现持续回调，其回撤幅度达到近十年以来的最大幅度。5展示了万得成长风格型基金指数(885022.WI)与万得价值风格型基金指数(885020.WI)2019年以来2021年春节后“核心资产”大幅回撤，持续两年多9月后以煤炭和新能源为代表的新旧能源板块相继回调，景气度投资策略遭遇瓶颈，成长风格型基金指数近三年持续落后价值风格型基金指数。图中证800内成长因子多头相对基准净值及最大回撤 图价值风格型基金指数与成长风格型基金指数相对走势资料来源：WIND， 资料来源：WIND，8A股市场出现一波快速的下跌行情。创业板指单月下跌6.00%，沪深30050010005%300红利低波动指数2023831日300300红利指数。图9：2023年主要宽基指数收益（截至2023.08.31）资料来源：WIND，在国外成熟市场，较之资本利得，公司分红也是投资者购买股票的重要目的及收益的重要来源。以美国市场为例，现金红利分配已然成为股市的常态。上市公司的红利政策是反映公司经营情况的重要信号，通过持续、稳定的分红政策，公司向市场传达了企业保持稳定强劲增长能力的信号，对于增强投资者信心、吸引投资者入市有着积极的作用。A股市场也在鼓励和引导上市公司分红，逐步培养价300TTM因子进行测300RankIC4.56%，有显著的正向选股效果。高股息组合能够明显战胜低股息组合。图股息率因子月均超额收益（沪深300内） 图股息率因子RankIC（沪深300内）资料来源：WIND， 资料来源：WIND，低波因子考察的是股价的波动程度，属于量价类因子。常见指标是过去一年日收益率的标准差（波动率），方向是选取波动小的股票。低波动因子组合在全球不同的市场均获得了更高的收益、更低的风险和显著更高的夏普比率。低波动因子更加具有防御性，在市场下行、经济下行或通胀上行的环境中表现更好，在其他环境中表现也不差。低波动溢价的学术解释：1到了较好的宣传，但其背后隐含的风险往往被投资者忽视。因此投资者通常会高估高波动股票的价值、低估低波动股票的价值。2（高波动股票）更是如此。但由于做空机制的不充足，高波动股票的股价会被乐观的投资者抬高并导致其预期收益降低。3β分化增大，低波动组合会明显跌得更少；当牛市开始后，两者之间的β差距缩小，高波动组合仅略占优势。300RankIC均值为-6.63%，也具有较好的选股能力。图波动率因子月均超额收益（沪深300内） 图波动率因子RankIC（沪深300内）资料来源：WIND， 资料来源：WIND，经济弱复苏，市场可能延续震荡2023年经济整体呈现弱复苏态势，7月全国居民消费价格指数（CPI）同比下降4.4%7PMI49.3%，低于荣枯线，反映出市场需求仍有不足等问题，整体经济呈现弱复苏的态势。图中国制造业PMI指数（%） 图和PPI当月同比（%）资料来源：WIND， 资料来源：WIND，在稳增长政策近期持续发力的背景下，下半年宏观经济延续复苏的趋势不变，此后续货币政策仍有宽松空间，基本面复苏叠加流动性宽松的背景下，银行、电力等顺周期行业的股息率较高，红利低波策略或仍有较好的表现。图16：沪深300红利低波动指数行业分布（20230831）资料来源：、在A股震荡行情中，红利低波策略能够筛选出收益稳定，防御性强且具有高收益潜力行业及优质好公司，在震荡市中防御属性凸显。沪深300红利低波动指数投资价值分析指数编制规则介绍300红利低波动指数（930740.CSI）201812430030050只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票作为指数样本股，采用波动率倒数加权，以反映沪深300样本股中股息率高且波动率低的股票整体表现。表1：沪深300红利低波动指数基本信息及选样方法指数名称沪深300红利低波动指数英文名称CSI300DividendLowVolatilityIndex指数代码930740.CSI发布日期2018-12-04基点1000基日2004-12-31样本空间 沪深300指数样本中过去三年连续现金分红且每年现金股0的上市公司证券选样方法50%的证券；对（1）中所选证券，计算其过去一年波动率（日收益率的标准差）并升序排名，选取排名靠前的50只证券作为指数样本。加权方式 波动率倒数加权定期调整 样本股每半年定期调整一次，于每年6月和12月的第二个星期五的下一个交易日实施。资料来源：WIND，大金融占比较高，平均市值较大从指数中信一级行业分布来看，银行权重占比为43.71%，非银行金融权重为14.61%，电力及公用事业权重为11.44%。从中信二级行业来看，国有大型银行Ⅱ、全国性股份制银行Ⅱ、证券Ⅱ权重分别为17.78%、14.20%、13.15%。图沪深300红利低波动指数中信一级行业分布 图沪深300红利低波动指数中信二级行业分布资料来源：WIND， 资料来源：WIND，截至2023年8月31日沪深300红利低波动指数的平均市值为3356.27亿元。整体市值较大，大于沪深300指数。图19：沪深300红利低波动指数成分股平均市值资料来源：、2023831日沪深300红利低波动指数前十大权重股占比合计为亿元。表2：沪深300红利低波动指数前十大权重股股票代码股票名称成份股权重所属中信二级行业总市值(亿元)601169.SH北京银行3.79%区域性银行945.09601288.SH农业银行3.46%国有大型银行Ⅱ12109.41601398.SH工商银行3.34%国有大型银行Ⅱ16465.97601988.SH中国银行3.30%国有大型银行Ⅱ11039.54601328.SH交通银行3.26%国有大型银行Ⅱ4121.58601229.SH上海银行3.26%区域性银行845.30600016.SH民生银行3.13%全国性股份制银行Ⅱ1654.98601939.SH建设银行3.01%国有大型银行Ⅱ15000.66600015.SH华夏银行2.82%全国性股份制银行Ⅱ881.69600000.SH浦发银行2.58%全国性股份制银行Ⅱ2048.78资料来源：WIND，盈利能力强，股息率较高沪深300红利低波动指数拥有较好的盈利能力与成长能力。根据一致预测数据，沪深300红利低波动指数2022年归属母公司净利润增速为2.02%，营业收入增速为5.70%。预计2023年归属母公司净利润增速为7.02%。图沪深300红利低波动指数营业收入及增速 图沪深300红利低波动指数净利润及增速资料来源：WIND， 资料来源：WIND，300红利低波动指数的样本空间为过去三年连续现金分红且每年现金股050%个月的股息率为4.69，远高于其他宽基指数。图沪深300红利低波动指数股息率（%） 图指数近12个月股息率对比资料来源：WIND， 资料来源：WIND，当前估值处于较低分位20238313007.11，市净率为0.7842.67%26.97%分位点。图沪深300红利低波动指数市盈率及分位点 图沪深300红利低波动指数市净率及分位点 资料来源：WIND， 资料来源：WIND，300300红利低波动指数当前估值处于历史相对低位，具备较好的安全边际。图沪深300红利低波动指数历史市盈率 图沪深300红利低波动指数历史市净率 资料来源：WIND， 资料来源：WIND，指数长期业绩较好，今年以来收益优于常见宽基指数300红利低波动指数长期业绩较好。2009123120238313.63%19.36%，长期风险收益特征较好。不仅300表3：主要指数业绩比较（20091231-20230831）300红利LV上证50沪深300中证500年化收益率3.63-0.090.411.89年化夏普比0.280.110.130.20年化波动率19.3622.1821.8324.77最大回撤-38.62-44.91-46.70-65.20资料来源：WIND，沪深300红利低波动指数净值变化下图所示，2009年12月31日以来长期收益2023831300红利低波动指50300500指数的收益分别为-4.74%、-2.75%、-2.13%。图28：沪深300红利低波动指数与主要宽基指数净值比较（20091231-20230831）资料来源：、嘉实沪深300红利低波动ETF产品介绍300ETF（代码：515300）是嘉实基金发行的一只以跟踪300ETF2023831300ETF规模为4.02亿元。300ETF300红利低波动ETF联接C（007606.OF）同样跟踪沪深300红利低波动指数。表4：嘉实沪深300红利低波动ETF（515300）基本概况基金简称 嘉实沪深300红利低波动ETF 基金全称 嘉实沪深300红利低波动交易型开放式指数证券投资基金成立日期 2019-08-08 上市日期 2019-09-19基金管理人 成立日期 2019-08-08 上市日期 2019-09-19比较基准比较基准投资目标300红利低波动指数投资类型股票型基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。产品费率管理费 0.50%/年托管费 0.10%/年资料来源:，基金经理简介300ETF20166月加入嘉实基金管理有限公司，历任指数投资部投资经理助理、投资经理。当前AETFETF、A等。表5：基金经理在管产品证券代码 基金简称基金成立日基金经理(现任)基金规模（亿元）159741.OF ETF2021-05-26李直,王紫菡7.27562860.OF ETF2023-02-16王紫菡5.75512600.OF ETF2014-06-13刘珈吟,王紫菡4.44159625.OF ETF2022-04-21王紫菡4.37515300.OF 300ETF2019-08-08王紫菡4.02515960.OF 100ETF2020-04-24王紫菡3.01515860.OF 100ETF2019-09-26王紫菡2.01资料来源：，基金管理人简介19993月，国内最早成立的十家基金管理公司之一，现已发2020年嘉实基金首批获ETF互通产品，2021年批获批北交所主题基金以及首批获批港股通股票2022123114000亿元。图嘉实基金资产管理规模及投资者数量 图嘉实基金历年资产管理规模（亿元） 资料来源：嘉实基金，数据说明：截至2022年12月31日

资料来源：WIND，SuperETF20196月，SuperETF的产品线布局完备丰富，广泛涵盖了宽基指数、行业指数、策略指数、增强指数等众多细分种类。SuperETF坚持被动投资的第一性原理，打造从宽基、风格到高景气细分行业等全系列，通过主动投研能力驱动，寻找长坡厚雪赛道，为客户提供全天候、交易及流动性便利的闭环选择，带来长期可持续的回报。SuperETF将围绕“超级机遇、超级闭环、超级工具、超级便利”构建产品体验。图31：嘉实SuperETF品牌特点资料来源：WIND，300ETF（159919）500ETF（159922）ETF（159852）ETF50ETF（512750）300红利低波SmartBeta2023831ETF655亿元。表6：嘉实基金非货币ETF产品列表（20230831）证券代码基金简称基金成立日基金经理(现任)基金规模（亿元）159919.OF嘉实沪深300ETF2012-05-07何如,刘珈吟295.41588200.OF嘉实上证科创板芯片ETF2022-09-30田光远73.32159922.OF嘉实中证500ETF2013-02-06何如,李直67.75159607.OF嘉实中证海外中国互联网30ETF2021-11-24刘珈吟,田光远29.26516150.OF嘉实中证稀土产业ETF2021-03-09田光远21.76515680.OF嘉实中证央企创新驱动ETF2019-09-20刘珈吟20.01588400.OF嘉实中证科创创业50ETF2021-06-25李直19.12159638.OF嘉实中证高端装备细分50ETF2022-08-05刘珈吟16.41159875.OF嘉实中证新能源ETF2021-08-09田光远11.79562800.OF嘉实中证稀有金属主题ETF2021-09-15田光远11.58159852.OF嘉实中证软件服务ETF2021-01-29田光远10.50562850.OF嘉实中证国新央企现代能源ETF2023-07-27刘珈吟10.41588100.OF嘉实上证科创板新一代信息技术ETF2022-05-18张钟玉9.87159741.OF嘉实恒生科技ETF2021-05-26李直,王紫菡7.27159501.OF嘉实纳斯达克100ETF2023-05-31张钟玉6.82562860.OF嘉实中证疫苗与生物技术ETF2023-02-16王紫菡5.75512600.OF嘉实中证主要消费ETF2014-06-13刘珈吟,王紫菡4.44