天然气行业跟踪报告：短期成本端推动价格持续上涨碳中和助力行业长期向好-20210811-光大证券-15正式版

年8月日行业研究短期成本端推动价格持续上涨，碳中和助力行业长期向好——天然气行业跟踪报告要点石油化工增持（维持）天然气需求对气候变化较作者短期内天然气需求或将进一步上升。美国的天然气消费量为世界首位，占2020分析师：赵乃迪年世界消费量的22%执业证书编号：S0930517050005推动价格进一步上涨。与此同时，受到国家安全检查、进口LNG价格攀升、气成本上涨等一系列因素的影响，我国进口LNG到岸价格从21年5月开始zhaond@分析师：王威执业证书编号：S0930517030001021-52523339年亚洲天然气消费量将同比上升5%，其中中国消费量增幅居首位。wangwei2016@分析师：吴裕执业证书编号：S0930519050005010-58452014wuyu1@LNG成本的上涨支撑国内LNG7行业与沪深300指数对比图来，我国液厂进入集中检修期，随着停机检修厂家增加，我国液厂开工率下降。733%22%11%限电，我国LNG供应收紧，预计LNG价格短期内将继续上行。2020年930·2030年实现碳达峰，2060年实现碳1%2011-2020年天然气表观消费-10%07/2010/2001/2105/21量高达11%，预计市场长期向好。石油化工沪深300资料来源：Wind碳中和推动能源转型，全球天然气需求显著提升：年新冠疫情导致天然气需求下滑，年随着疫情受到控制，经济及工业逐步恢复，带动天然气需求上2022年全球天然气需求将反弹年天然气需求将比新冠疫情前增长7%求不断提升。天然气作为最清洁的化石燃料之一，二氧化碳排放量比煤炭低近煤炭，促使全球天然气市场加速结构性转变。投资建议：持续聚焦主业天然气、年1LNGLNGLNG业务增量可期的九丰能源；成长的昆仑能源。风险分析：险、市场竞争风险。敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者

所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。。石油化工目录1、短期受气候变化影响，天然气价格呈现淡季不淡趋势........................................................41.1、短期受气候变化影响，国际天然气价格同比大幅上升41.2、进口到岸价上涨，我国5月以来一路走高52、成本支撑叠加煤改气政策推进，我国天然气市场长期向好..............................................62.1、我国天然气进口量持续攀升，对外依存度不断提升62.2、检修期叠加限电措施，短期供应收紧72.3、碳中和目标下煤改气”不断推进，天然气需求长期向好83、碳中和推动能源转型，全球天然气需求显著提升...............................................................84、投资建议..........................................................................................................................94.1、新奥股份：21年H1业绩实现高增长，持续聚焦主业天然气94.2、广汇能源：接收站高增长，铁路运煤提业绩104.3、九丰能源：有望迎来景气周期，公司成长空间广阔114.4、昆仑能源：聚焦天然气终端零售，核心业务高成长125、风险提示.........................................................................................................................13敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告石油化工图目录图：天然气NYMEX期货价格走势（美元百万英热单位）4图：2020年美国天然气主要用途5图：美国天然气消费量（亿立方米）5图：我国进口LNG到岸价自5月起持续上涨（美元百万英热）5图：我国价格自5月以来一路走高（元吨）6图：世界各地区天然气的产量与消费量6图：我国天然气产量年复合增长率仅为7%7图：我国天然气进口量持续攀升，进口依存度不断提高7图：检修期来临叠加高峰限电，我国液厂开工率下降7图10：2020我国天然气分部门消费情况8图：我国天然气表观消费量不断攀升8图12：全球天然气消费量（亿立方米）9表目录表1：新奥股份盈利预测与估值简表10敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告石油化工1、短期受气候变化影响，天然气价格呈现淡季不淡趋势1.1、升国际天然气价格自年下半年起大幅增长。受到环保政策及气候变化等因年6年8月9NYMEX3.8美元/百万英热，同比上涨116%。由于天然气需求增长较快，我们预计未来价格将进一步上涨。图：天然气NYMEX期货价格走势（美元/百万英热单位）资料来源：Wind，光大证券研究所整理，截至2021.8.09区天然气价格的上涨。以美国为例，美国的天然气消费量为世界首位，占2020年世界消费量的22%，对全球天然气消费量有着较大的影响。美国天然气发电年美国天然气消费量的38%天气推动美国天然气消费量大幅增长，短期天然气需求量或将进一步增长。敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告石油化工图：2020年美国天然气主要用途图3：美国天然气消费量（亿立方米）资料来源：EIA，光大证券研究所整理资料来源：EIA，光大证券研究所整理1.2、进口LNGLNG价格自5月以来一路走高LNG到岸价格从21年5月开始持续上涨，年8月6LNG到岸价达到美元/443%。图：我国进口LNG到岸价自5月起持续上涨（美元/百万英热）资料来源：iFinD，光大证券研究所整理，截至2021.8.065LNG5300元以上。后随着气温的逐渐回升，下游城市燃气需求减少，LNG35LNG价格攀升等一系列因素的影响，LNG价格一路走高，截至2021年8月9LNG市场价/吨，同比上涨122%。敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告石油化工图：我国LNG价格自5月以来一路走高（元/资料来源：iFinD，光大证券研究所整理，截至2021.8.09以中国为首的亚洲国家天然气消费量增速较快。6.9%2.6%及2.5%能源署预计年亚洲天然气消费量将同比上升5%，中国消费量增幅最大，将占到天然气消费增长量的56%，其次为印度，将占到16%。图：世界各地区天然气的产量与消费量资料来源：EIA，光大证券研究所整理2、成本支撑叠加“煤改气”政策推进，我国天然气市场长期向好2.1、近年来，由于我国油气勘探开发投入不足，天然气产量增长速度较缓。2011-20207%敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告石油化工亿元高位后，2015年下降至3425亿元，2016年持续走低至年投资额小幅回升至年的投资水平。能源比重，预计未来天然气行业景气度将持续上升。增幅不及消费需求的增长，我国进口天然气量逐年增加，其中又以LNG进口为2021年上半年，我国天然气进口量同比增长24%LNG进口量占比67%，同比增长高达92%。此外，天然气进口量占消费量比例不断上升，由36%逐渐增长至47%国际市场波动对于我国天然气市场的影响逐渐增大。图7：我国天然气产量年复合增长率仅为7%图：我国天然气进口量持续攀升，进口依存度不断提高资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：iFinD，光大证券研究所整理2.2、检修期叠加限电措施，短期LNG供应收紧7下降。此外，西北地区作为我国天然气资源大区，该地区LNG工厂数量占全国43.3%7月下旬，由于电力供应紧张，内蒙古鄂尔多斯、包头、7月我国液厂开工率为47%15pct计8率将继续低位运行，供应收紧使得我国LNG价格短期内持续高位上行。图：检修期来临叠加高峰限电，我国液厂开工率下降资料来源：iFinD，光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告石油化工2.3、期向好我国天然气需求主要为城市燃气，2020年该领域消费量占比为37.5%次是工业燃料和发电用气，消费量占比分别为32.5%与19%。年930·602030年实现碳达2060年实现碳中和。在碳中和大背景下，我国提速“煤改气”进程，提倡分助力碳中和目标。从表观消费量上来看，2011-2020年天然气表观消费量11%，我国天然气需求增长显著，预计市场长期向好。图10：2020我国天然气分部门消费情况图11：我国天然气表观消费量不断攀升资料来源：金联创，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理3、碳中和推动能源转型，全球天然气需求显著提升疫情导致天然气需求下滑，21年经济复苏后带动全球天然气需求复苏。自2010-2020年全球天然气消费量总体增长21%。然而受到疫情的影响，年全球天然气消费量较192.1%。目前随着疫情受到控制后经济及工业的逐步恢复，将带动天然气年全球天然气需求3.6%，同时预测年天然气需求将比新冠疫情前增长7%。清洁的化石燃料之一，二氧化碳排放量比煤炭低近50%。与此同时，风能和太燃料，其中液化天然气的需求到年预计将以每年3.4%的速度增长，超过其他化石燃料。敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告石油化工图：全球天然气消费量（亿立方米）资料来源：EIA，光大证券研究所整理4、投资建议在全球经济复苏与碳中和能源转型的背景下，国际天然气市场景气度持续攀升，年LNG接收站业务超预期，拥有LNG接收站优秀核心资产的广汇能源；）绑定国际原油巨头，LNG仑能源。4.1、新奥股份：21年业天然气LNG接收站的运营管理权，LNG接收站二期项目于年6月日投入试运行，投产后其年处理能力有望达到万吨，储气调峰能力明显增强。基于庞大的下游客户基础以及舟山LNG接收站稳定的处理能力，公司积极拓展海外进口直销气业务，据公司业绩预告披露，预计年上半年实现天然气直销业务归母净利润约2.22.1业链整体价值。重大资产重组与股权出售，进一步巩固天然气产业链战略布局：年9式购买新奥国际及精选投资持有新奥能源的32.80%股权，业务结构发生质变，2021年540%天然气业务的战略定位。2030年前实现碳南省洋浦经济开发区的综合能源项目已正式投运，据公司年年报披露，该项目可为洋浦经济开发区每年节约万吨标准煤，减少二氧化碳排放28敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告石油化工和机遇下追求高质量发展，不断深入综合能源领域。盈利预测、估值与评级：我们维持公司21-23年盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为29.11/33.70/39.25亿元，折合分别为1.02/1.18/1.38元，维持“买入”评级。风险提示：产品价格波动影响毛利的风险；天然气需求不及预期或下降的风险。表：新奥股份盈利预测与估值简表指标201920202021E2022E2023E营业收入（百万元）13,54488,099102,991114,882131,126营业收入增长率-0.65%550.46%16.90%11.55%14.14%净利润（百万元）1,2052,1072,9113,3703,925净利润增长率-8.82%74.90%38.16%15.78%16.44%EPS（元）0.980.811.021.181.38ROE（归属母公司（摊薄）12.88%25.91%26.97%24.86%24.45%P/E1720161412P/B2.25.34.43.52.9Wind2021.08.09注：2019年总股本为12.29亿，2020年增发后为26.00

亿，2021年变为28.46亿；2019年为调整前数值4.2、广汇能源：LNG接收站高增长，铁路运煤提业绩广汇能源是国内唯一一家同时拥有煤、气、油三种资源的民营企业，以LNG、及中亚，面向全球，获取丰富的煤炭、石油和天然气资源，同时采取“大能源、转运输，直至下游终端市场销售的完整、配套的全产业链供应格局。LNG年8月6LNG年进入LNG10万方，设计周转量为万吨，随着周转规模稳步增长，资源采购能力和风险管控能力持续强化，LNG接收站优秀核心资产逐步显现。2021年，公司启东LNG站周转能力为/6.46亿元用于建设万立方米储罐，目前已得到江苏发展和改革委员会批准，计划在2022年实现储罐总罐62500/2025年投产两个1000/2020条件，打通了进口天然气进入内陆的通道。同时江苏南通LNG接收站及配套终2020年底投运，全面实现了LNG储运的“液进气出”，大幅增强公司LNG年上半年启东LNG接收站接卸LNG船舶共计19113.44159,114.7556.94%年上半年实现外购气销量165,953.97万方（合计万吨），同比增长76.08%。随着我国加快推进能源生产和消费革命，新型城镇化进程不断提速和敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告石油化工万吨甲醇/80万吨二甲醚、5亿方LNG项目以煤矿作为原料，通过加工处理形成煤制甲醇、LNG以及其他副产品，同时引进环保回收工艺，保护环境的同时有效控制了公司煤化工产品的生产成本。该项目自2016年以来一直满负荷运行，2021H1公7%/年煤炭分级提质清洁利用项目通过对块煤得到干馏生产提质煤和煤焦油，2021H1实现煤焦油产量289.5%40万吨乙二醇项目”的原料，节能减排的同时将进一步增强公司的盈利能力。截至目前，万吨乙二醇项目建设正有序推进，未来公司煤化工业绩释放前景可期。红淖铁路增强外输，新疆矿权产能扩张。公司煤炭销量近年稳步增长，于20201000万吨。红淖铁路于年开通运营，为新疆优质煤炭资源、各类在新疆地区拥有三个矿权：白石湖露天煤矿20年前产能万吨，年新疆十四五规划中已核准批复扩建，产能将增加至万吨；2020年底，公司收购马朗煤矿以进一步提升公司煤炭储量，预计马朗煤矿于年贡献1500万吨的煤炭增量，且该煤矿热值较公司现有煤矿热值更高，盈利能力更强；此外，年收购的东部矿区附近正规划建设多功能发电工业园区，预计未来可将煤步扩大，叠加现有矿权的产能扩张，公司有望迎来煤炭板块量价齐升。布局CCUS项目，未来有望切入千亿级赛道。年5月25日，公司发布公告称拟投资建设CCUS和驱油项目。CCUS作为一项有望实现化石能源大规模低碳利用的技术，是我国未来减少CO2排放、保障能源安全和实现可持续发展的重要手段。根据《中国CCUS技术发展趋势分析》预测，我国利用CCUSCO2量将不断提高，2025年将达到2050年则有望达到9700016.8%CCUS技术处理CO2带来的产值增加量将在年达到亿元，随后不断提升，并于年达到亿元（折碳价/吨），年复合增长率为11.3%。公司布局CCUS及驱油项目，一方面益，另一方面长期看公司有望逐步迈向CCUS千亿级赛道。风险提示：天然气价格波动风险；项目推进不及预期风险。4.3、九丰能源：LNG有望迎来景气周期，公司成长空间广阔公司是是华南地区第一大LPG进口商，经营产品包括液化石油气（LPGLNGDME的位于东莞立沙岛的综合能源基地主要由一座5万吨级综合码头、米万立方米LNG储罐组成，位置优越且周转良好；与国际能源供应商常年保持良好的合作关系，LNG方面与多家国际知名能源公司建立了建LPGLNG运输船，拓展远洋物流运输能力，形成“远洋船队仓储基地码头岸线”的全物流通道布局，不断提升公司核心竞争力。LNG有望迎来景气周期，打开未来成长空间。近年来，我国油气勘探开发投入2014年敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告石油化工3,9482015年下降至3,4252016年持续走低至2,331年小幅回升至2,649年的投资水平。受天然气勘探开发投入下降影响，我国天然气产量增速低于需求增速，2011-2020年在天然气市场需求复合增速达10.6%的情形下，国内天然气产量的复合增速仅为7.0%LNG速增长，预计未来LNG接收站有望维持高周转水平，伴随行业景气上行，公司有望打开成长空间。采购端引入市场化定价，绑定国际原油巨头保障原料供应。公司与马石油于年11月最新签订的LNG长约采购合同补充协议中约定，2020年7月-2026年3LNG长约采购定价将部分挂钩LNG自身的国际价格指数LNG长约采购价格将更能反映LNGLNGLNG采购定价市场化程度。此外，公司在LNG方面，公司已与马来西亚国家石油公司及国际七大石ENILNGLNGLNG生产商之一卡塔PAVILIONGASPTE.LTD.（新加坡LPGTrafigura（托克）等国际知名能源公司建立了长期的合作关系。凭借优良的国障自身原料供应。募投资金购建2艘LNG运输船，进一步加强公司采购端运输能力。年5月日，公司成功于主板发行上市，共募投资金26.8亿元，其中亿元用于2艘LNGLNG船为行业的核心资产，购建自有LNG运输船有利于掌握行业稀缺资源，加强对LNG运输环节的自主性与控制力。LNGLNGLNG运量占世界LNG运量的80%LNG度、高附加值的“三高”产品，被喻为世界造船业“皇冠上的明珠”。LNG船2-3和欧洲的少数几个国家的少数船厂能够建造LNGLNGLNGLNG运输船成为LNG行业的核心资产。公司通过购建自有LNG运输船，有利于掌握行业稀缺资源，提升业务经营话语LNG运输船的LNG单位运输成本约为/LNGLNG单位运输成本约为美元/LNG船能够有效降低单位运输成本，提升盈利能力。风险提示：产品价格波动影响毛利的风险；天然气需求不及预期或下降的风险。4.4、LNGCNGLNG）加工与储运、液化石油气（LPG）销售等业务，业务分布于中国个省、自治区、直辖市，天然气年销售规模200亿立方米，LNG接收站接卸能力然气终端利用企业和LPG销售企业之一。3120年实现天然气销量敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告石油化工亿立方米，同比增长35%。公司坚持把城燃项目作为市场开发和稳定效益的重新热电联供、合同能源管理等合作模式，山东、湖北等公司城燃混改取得突破，四川公司开创油气合建新局面，终端项目开发呈现规模优势。2021年4月，公司全资子公司海南中油签订合伙企业协议，投资设立资本规模为人民币50.2亿元的基金用于收购四川华盛51%的股权，将对于四川省天然气终端销售提供较经营的智能化管理与数字转型，未来终端业务盈利能力有望进一步提升。推进LNGLNG接收站扩2020年整体完工，同时江苏LNG接收站扩建也正如期推进，接收站15座LNGLNG接收站共实现LNG气化装车量亿立方米，同比上涨2%，平均负荷率同比增长1.5pct。公司充分发挥LNG产业链一体化优势，积极推进交通领域规划布局，健全“以接收站和工助”的液态销售体系，持续优化LNG产业链，加码天然气业务。LPGLPG销量为万吨，实现收入亿元。年受疫情影响盈利有所下滑，未来公司将进一步完善LPGLPG源和客户结构，销售业绩有望得到恢复且进一步提升。此外，2020年月公司宣布向国家管网集团出售持有的北京管道及大连LNG部分权益，基础交易对价约为人民币亿元。管道业务市场竞争较为激烈，未来区域内其它管机遇期，集中发展城市燃气、交通领域LNG利用等业务，不断提升市场规模和益增长点，推动昆仑能源由天然气经销商向绿色能源综合供货商的转型升级。然气需求不及预期或下降的风险。5、风险提示行业周期性风险影响天然气的销售。新冠疫情持续带来需求不及预期风险年以来新冠疫情多次反复，传染力更强的德尔塔等变种病毒在全球范围内未能达到预期免疫屏障效果，将对全球市场需求造成较长时间负面影响。敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告石油化工安全环保的风险天然气在生产、加工和运输过程中存在不可预见的安全隐患及其他不确定因素，难度较大。市场竞争风险激烈的市场竞争，由此可能造成市场份额减少、盈利水平下降的风险。敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行业及公司买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；评级卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保

证所涉及证券能够在该价格交易。分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法

合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于

发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光

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（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。光大新鸿基有限公司和EverbrightSunHungKai(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。特别声明光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介

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