电网设备行业2023年半年报总结：电网建设加速行业稳步增长

目 录1.电投稳增，构持有回升 .-4-1.1上半年输变电设备投资加快.........................................................................-4-1.2市值占比提高，机构持仓环比回升.............................................................-4-2.需求持续向好，行业稳步发展............................................................................-5-2.1.....................................................-5-2.2.....................................................-7-2.3.................................................-9-2.4........................................--2.5........................................-12-2.6............................................-14-3.投资建议..............................................................................................................-16-4.风险提示..............................................................................................................-17-图目录1400.....................................................-4-220231-710%.............................................-4-32023Q2................................-5-423H1991.82亿元.....................................................-6-523Q211.916-623H195.66亿元...........................................-6-723Q2......................................................-6-823H1-25.27亿元......................................................-6-923Q2..................................................................-6-10、23年H123.95%7-、23年Q2....................................................-7-12、23年H1330.12亿元...........................................-7-13、23年Q27.29%7-14、23年H122.44亿元.........................................-8-15、23年Q211.72%.......................................-8-16、23年H1-12.19............................................-8-17、23年Q2............................................................-8-18、2023H118.62%9-19、2023Q2....................................................-9-20、23年H1156.61亿元..................................-9-21、23年Q24.48%9-22、23年H110.14亿元.......................................-10-23、23年Q28.5210-24、2023年H1-24.92..........-10-25、23年Q2.................-10-26、23年H120.43%-27、23年Q220.99%-2823H165.10亿元-2923Q239.18亿元-3023年H1114.7%-3123年Q22.92亿元-图32、2023年H1配备环相稳定 .-12-33、2023Q2..............................................-12-34、23年H1..........................................................-12-35、23年Q1..........................................................-12-3623H1101.44亿元................................................-13-3723Q227.66%13-38、23年H179.26%13-39、23年Q2..................................................................-13-40、2023H1..............................-13-41、2023Q2......................................................-13-42、23年H17.62亿元.........................................-14-43、23年Q22.77亿元.........................................-14-44、23年H1338.56亿元.............................................-14-45、23年Q214-46、23年H138.97亿元...........................-15-47、23年Q228.72亿元...........................-15-48、23年H15.08亿元.................-15-49、23年H131.55元...................-15-50、23年H127.57%16-51、23年Q2..................................................-16-报告正文电网投资稳步增长，机构持仓有所回升上半年输变电设备投资加快20225094110%。上半年来看，国家电网主要投资仍集中于主网侧。随着特高压建设集中落地，高电压等级输变电设备需求上升显著，上半年前三批输变电设备合计招标金额超400亿元，同比增长47%。图、上半年输变设招标累计超400亿元 图、2023年1-7月电投资完成额同比增长10%6005004003002001000

100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

6000500040003000200010000

40%35%30%25%20%15%10%5%2022年2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年2月2023年3月2023年4月月2023年6月2023年7月资料来源：国家电网、电力data，

资料来源：iFind，市值占比提高，机构持仓环比回升市值方面：根据wind的申万二级行业指标统计，2023年6月30日电网设备行业市值达1.06万亿，在全A股市值占比为1.14%，环比上升0.05pct。0.07pct2021Q3图3、2023Q2电网设备板块低配比例绝对值环比有所回落5%4%3%2%1%0%2010Q12010Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1持仓与市值占比差值 电网设备市值占比 电网设备持仓占比资料来源：，需求持续向好，行业稳步发展板块整体稳中有进，部分环节涨势明显32家标股份、泽宇智能、金智科技、申昊科技、智洋创新。从统计结果看，板块整体稳中有进，部分环节涨势可观。2023年H12023H1991.8223年Q2581.3341.62%。23H195.6634.54%。23Q263.7323.56%图、23年H1板块企业实现营收991.82亿元 图、23年Q2营收同比提升25002000150010005000

2018年2019年2020年2021年2022年2023年H1营收（亿元、左轴） YOY（右轴）

15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%

7006005003002001000

营收（亿元、左轴） YOY（右轴

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%资料来源：iFind， 资料来源：iFind，图6、23年H1板块企业实现归母净利润95.66亿元

图7、23年Q2板块归母净利润增速略有下滑1801601401201008060400

50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00% 归母净利润（亿元、左轴） YOY（右轴）

706050403020100归母净利润（亿元、左轴） YOY（右轴

140%120%100%80%60%40%20%0%资料来源：iFind， 资料来源：iFind，2023年H1板块现金流稳步改善。2023年H1电力设备板块合计实现经营性现金流量净额-25.27亿元，相比2022年H1的-43.76亿元改善显著。板块现金流保持2023Q241.3822年Q211.80250.68%。图、23年H1实现经营性净现金-25.27亿元 图、23年Q2经营性现金流大幅增长2018年20192018年2019年2020年2021年2022年2023年250500-50-100500-50经营活动现金流量净额（亿元） H1

经营活动现金流量净额（亿元）资料来源：iFind， 资料来源：iFind，2023年H1相较于202203年H1板块毛利率上升至3.950.0，23Q2Q123.04%24.59%，8.04%图、23年H1板块企业平均毛利率23.95% 图、23年Q2板块毛利率、净利率略微下滑30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年H1

30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%毛利率 净利率 毛利率 净利率资料来源：iFind， 资料来源：iFind，输电设备：现金流有所改善，盈利稳定7年H1330.12亿6.73%2023Q2194.462022Q2181.25图12、23年H1输电设备环节实现营收330.12亿元

图13、23年Q2营收同比增长7.29%0

2018年2019年2020年2021年2022年23年H1营收（元） YOY（右轴）

16%14%12%10%8%6%4%2%0%

0

营收（元） YOY（右轴

60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%资料来源：iFind， 资料来源：iFind，2023年Q2归母净利润同比增长11.78%。2023年H1输电设备环节盈利涨势明22.4426.81%年Q18.5262.76%。2022年Q213.9363.50%。图14、23年H1输电设备环节归母净利润22.44亿元

图15、23年Q2输电设备归母净利润同比增长11.72%40353025201510502018年2019年2020年2021年2022年23年H1

700.00%600.00%500.00%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%-200.00%

16 600.00%14 500.00%12 400.00%10 300.00%8 200.00%6 100.00%4 0.00%2 -100.00%0 -200.00%归母净利润（亿元、左轴） YOY（右轴）

归母净利润（亿元、左轴） YOY（右轴）资料来源：iFind， 资料来源：iFind，2323年H1-12.1922H123年Q27.3822年Q2的-10.16亿元有显著改善。2018年 2019年 2020年 2021年 2022年23年H1图、23年H12018年 2019年 2020年 2021年 2022年23年H10

经营活动现金流量净额（亿元）

0

经营活动现金流量净额（亿元）资料来源：iFind， 资料来源：iFind，2022年H118.62%2023H12023Q2Q1Q1Q2升。图、2023年H1输电备环节平均毛利率 图、2023年Q2输电备盈利能力比较稳定18.62% 20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2018年 2019年 2020年 2021年 2022年23年H1毛利率 净利率

25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%

毛利率 净利率资料来源：iFind， 资料来源：iFind，变电设备：量利整体提升，盈利稳定略升2023年H1156.61年Q280.644.48%2023年H110.1489.82%。23Q25.378.52%23Q2图20、23年H1变电设备环节合计实现营收156.61亿元

图、23年Q2变电设备环节营收同比增长4.48%350300250200150100500

2018年2019年2020年2021年2022年营收（亿元、左轴） 右轴）

40%20%0%-20%-40%-60%-80%

100806040200

营收（亿元、左轴） YOY（右轴

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%资料来源：iFind， 资料来源：iFind，图22、23年H1变电设备实现归母净利润10.14亿元

图23、23年Q2实现归母净利润同比上升8.52%1816141210864202018年2019年2020年2021年2022年2023H1

500%400%300%200%100%0%-100%-200%

6543210归母净利润（亿元、左轴） YOY（右轴

250%200%150%100%50%0%-50%归母净利润（亿元、左轴） YOY（右轴）资料来源：iFind， 资料来源：iFind，23年Q2现金流为-2.26亿元。2023H1-24.922021、2022H12023Q1Q2-22.66-2.2622Q1Q22023图24、2023年H1变电设备环节经营活动现金流量净额为-24.92亿元2018年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023H120100-10-20-30经营活动现金流量净额（亿元）

图25、23年Q2变电设备环节实现经营性现金流量净额有所上升403020100-10-20-30经营活动现金流量净额（亿元）资料来源：iFind， 资料来源：iFind，2023年H120.43%，22年H117.40%2022年H1年的5.20%23Q2Q119.82%Q16.63%图、23年H1变电设备环节平均毛利率20.43% 图、23年Q2变电设备环节平均毛利率20.99%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2018年2019年2020年2021年2022年2023H1

35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%毛利率 净利率 毛利率 净利率资料来源：iFind， 资料来源：iFind，配电设备：量利增长明显，现金流量有所改善配电设备环节总体量利增长明显。2023年H1配电设备环节实现营业收入65.10Q239.1814.78%51.16%。4.18114.69%年Q22.9218.86%。图、配电设备环节23年H1营收65.10亿元 图、配电设备环节23年Q2营收39.18亿元140120806040200

2018年2019年2020年2021年2022年2023H1营收（亿元、左轴）

70.00% 5060.00% 4050.00% 3040.00% 2030.00% 1020.00% 010.00%0.00%

营收（亿元、左轴） YOY（右轴

100%80%60%40%20%0%-20%资料来源：iFind， 资料来源：iFind，图、配电设备23年H1归母净利润增长图、配电设备23年Q2归母净利润2.92亿元1050-10

200.00%2018年2018年2019年2020年2021年2022年2023H10.00%-100.00%-200.00%-300.00%

3.532.521.510.50

100.00%0.00%-100.00%-200.00%-300.00%-400.00%归母净利润（亿元、左轴） YOY（右轴）

归母净利润（亿元、左轴） YOY（右轴）资料来源：iFind， 资料来源：iFind，盈利能力整体比较稳定，波动不大。2023年上半年配电设备环节平均毛利率24.03%202223.75%5.41%有略2023Q24.67%7.39%。图、2023年H1配电备环节相对稳定 图、2023年Q2配电备环节净利率小幅30.00%25.00%20.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%502018年2019年2020年2021年2022年0H1-10.00%毛利率 净利率

毛利率 净利率资料来源：iFind， 资料来源：iFind，23年Q1H1整体有所提升。2023-0.8722H1的-3.9423Q1-2.8022年Q1的-6.811.93图、23年H1配电设备现金流有所提升 图、23年Q1配电设备现金流有所改善2018年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023H114121086420-2经营活动现金流量净额（亿元）

50

经营活动现金流量净额（亿元）资料来源：iFind， 资料来源：iFind，用电设备：量利保持较高增长，盈利稳中有进2023年H1101.4423.42%23Q259.6527.66%23H119.9379.26%23年Q2Q17.14亿元提升至Q2的12.80亿元，Q2的同比增速高达97.80%。图、用电设备环节23年H1营收101.44亿元 图、用电设备环节23年Q2营收增长27.66%2001801401201008040200

2018年 2019年 2020年 2021年 2022年营收（亿元、左轴） YOY（右轴）

30% 7025% 20% 15% 3010% 05%0%

营收（亿元、左轴） YOY（右轴

50%40%30%20%10%0%-10%资料来源：iFind， 资料来源：iFind，图、23年H1归母净利润同比增长79.26% 图、23年Q2归母净利润有所回升25201510502018年 2019年 2020年 2021年 2022年2023H1归母净利润（亿元、左轴） YOY（右轴

100%80%60%40%20%0%-20%-40%