基建和工建韧性犹存后地产链迎来修复

营收增速 归母净利润增速

24.0%19.0%14.0%9.0%4.0%-1.0%

毛利率 净利率资料来源：， 资料来源：，整体盈利能力方面，2023H1建筑装饰板块的毛利率为9.98，较去年同期保持持平;净利率为3.11同比-0.09pct；2023Q2建筑装饰板块的毛利率为10.53同比-0.04pct;净利率为3.19，同比-0.20pct。整体来看，2023年上半年，建筑行业毛利率、净利率保持平稳。整体业绩增速（归母净利润）分布方面，2023H1，16973家，增速在0-100之间有74家，增速超过100有22家；2023Q2，169家建筑装饰企业中负增长的有94家，增速在0-100之间有55家，增速超过100有20家。现金流方面，2023H1-2,412.70418.41行业多数企业尤其是央企强化现金流管理，主动催收；另一方面是今年以来专项债发行提速，地方政府资金充裕，加速基建项目回款进度。图5：2018-2023H1建筑装饰行业毛利率与净利率 图6：2023Q2、H1建筑装饰企业归母净利润增速分布毛利率 净利率

%9.35%%9.35%10.53%

负增长 0-100% >100%14%12.22%11.59%11.26%11.23%12%14%12.22%11.59%11.26%11.23%12%10.7510%8%6%3.59%3.35%3.26%4%2.83%2.72%0%

内圈：2023Q2外圈：2023H13.11%内圈：2023Q2外圈：2023H12018 2019 2020 2021 20222023Q12023Q22023H1资料来源：， 资料来源：，（二）基础设施：基建市政稳中有升，园林工程有待修复2023H1，SW基础设施板块实现营业收入22,527.83亿元,同比增长6.52；实现归母净利润596.10亿元，同比增长7.69；2023Q2SW基础设施板块实现营业收入11,827.72亿元,同比增长6.55；实现归母净利润318.95亿元，同比增长2.76。2023年上半年，受益于稳增母净利润同比增速较一季度有所放缓，主要因二季度雨水天气较多及地方政府换届等因素所致。2023H1市政工程板块营业收入同比增长6.67归母净利润同比同比增长8.54，毛利率为10.13同比提升0.37pct园林工程板块面临回款时间长负债率较高等问题营业收入同比下滑15.87归母净利润亏损程度持续扩大同比下滑51.23毛利率为13.89，1.72pct，板块业绩仍然承压，恢复尚需一定时间。图7：2018-2023H1基础设施板块营业收入 图8：2018-2023H1基础设施板块归母净利润15,0000

营业收入营业收入增长率营业收入营业收入增长率

86420

8006004002000

2018 2019 2020 2021 20222023Q12023Q2

16归母净利润 归母净利润增长率14归母净利润 归母净利润增长率121086420资料来源：， 资料来源：，盈利能力方面，2023H1基础设施板块的毛利率为10.15，同比提升0.35pct;净利率为3.2同比提升007ct223Q2基础设施板块的毛利率为1.3相较去年同期上升035ct;净利率为3.33，相较去年同期下降0.02pct。（归母净利润分布方面，2023H1，48200-50之间有20家，增速超过50有8家；2023Q2，48家基础设施企业中负增长的有30家，增速在0-50之间有13家，增速超过50有5家。图9：2018-2023H1基础设施板块毛利率与净利率 图10：2023Q2、H1基础设施企业归母净利润增速分布16%14%12%

毛利率 净利率 负增长 0-50% >50%内圈：2023Q2外圈：2023H13.17%3.11%2.99%2.94%2.91%内圈：2023Q2外圈：2023H13.21%10%

10.15%10.39%2018 2019 2020 2021 20222023Q12023Q22023H1资料来源：， 资料来源：，现金流方面，2023H1-1802.18106.56季节性特征明显，主要集中于第四季度，导致上半年经营现金流流出规模较大。（三）房屋建设：一季度短暂修复，二季度有所回落20232023H1，SW房屋建设板块实现营业收入14,288.45亿元,同比增长3.84，实现归母净利润322.96亿元，同比增长2.13；2023Q2，SW房屋建设板块实现营业收入7,594.21亿元,同比增长2.40，二季度较一季度同比增速有所放缓；实现归母净利润158.72亿元，同比下降7.14，在一季度的同比短暂回升后再度出现同比下降趋势。图11：2018-2022房屋建设板块营业收入 图12：2018-2022房屋建设板块归母净利润30,00025,00020,00015,00010,0005,000

25营业收入（亿元）增长率20营业收入（亿元）增长率15105

700600500400300200100

20归母净利润（亿元）增长率15归母净利润（亿元）增长率1050-50 0201820192020202120222023Q12023Q22023H1

0201820192020202120222023Q12023Q22023H1

-10资料来源：， 资料来源：，盈利能力方面房建板块的毛利率为9.20相较去年同期下降0.44pct;净利率为3.07相较去年同期下降房建板块的毛利率为10.45相较去年同期下降0.65pct;净利率为3.21，相较去年同期下降0.37pct。（归母净利润30-50之间的有45的有122328家房建企业中负增长的有4-50之间的有3家，增速超过50有1家,二季度增速环比明显改善。图13：2018-2023H1房建板块毛利率与净利率 图14：2023Q2、H1房建企业归母净利润增速分布8%6%4%2%0%

毛利率 净利率11.58%11.58%11.02%10.49%10.59%9.92%7.79%10.45%9.20%4.15%4.07%3.82%3.44%2.86% 2.92%3.21%3.07%201820192020202120222023Q12023Q22023H1

负增长 0-50% >50%内圈：内圈：2023Q2外圈：2023H1资料来源：， 资料来源：，现金流方面，2023H1-312.54674.53（四）专业工程：营收增速较快，钢结构拖累业绩2023H1，SW专业工程板块实现营业收入5,772.37亿元,同比增长24.28，实现归母净利润142.11亿元同比增长2.99其中钢结构/化学工程/国际工程/其他专业工程板块实现营业收入408.67/989.38/468.14/3,906.19亿元同比+17.26/+22.86/+28.05/24.99现归母净利润15.82/36.05/24.85/65.40亿元，同比-22.62/11.97/27.22。2023Q2，SW专业工程板块实现营业收入3,200.77亿元,同比增长20.41，实现归母净利润77.17亿元，同比下降2.54。其中，钢结构/化学工程/国际工程/其他专业工程板块实现营业收入214.42/533.94/241.10/2,211.31亿元，同比+11.20/+21.96/+20.22，实现归母净利润9.12/21.85/13.49/32.71亿元同比-22.25/+9.47/-8.71二季度归母净利润有所下降主要系钢结构板块毛利率和净利率下降导致盈利能力有所下降。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 7图15：2018-2023H1专业工程板块营业收入 图16：2018-2023H1专业工程板块归母净利润12,00010,0008,0006,0004,0002,000

营业收入（亿元） 增长率营业收入（亿元） 增长率205

100归母净利润（亿元）增长率80归母净利润（亿元）增长率6040200-20-400 0201820192020202120222023Q12023Q22023H1

0201820192020202120222023Q12023Q22023H1

-60资料来源：， 资料来源：，盈利能力方面，2023H1专业工程板块毛利率为10.17，较去年同期下降0.11pct，净利率为2.83相较去年同期下降0.55pct其中钢结构/化学工程/国际工程/其他专业工程板块的毛利率为11.85/9.85较2022H1-2.72pct/-0.01pct/-0.26pct/+0.17pct，净利率为3.94/2.10，较2022H1-1.96pct/-0.35pct/-0.09pct/-0.49pct。2023Q2专业工程板块的毛利率为10.19，较2022Q2+0.34pct，净利率为2.65，较2022Q2-0.55pct。其中，钢结构/化学工程/国际工程/其他专业工程板块毛利率分别为12.31/13.98/9.82较2022Q2分别-2.41pct/-0.36pct/+0.11pct/+0.84pct,净利率分别为4.33/4.51/5.83，较2022Q2分别-1.82pct/-0.41pct/-0.44pct/-0.47pct。（归母净利润分布方面，2023H1，44190-100之间有22家，增速超过100的有3家；2023Q2，44家专业工程企业中负增长的有21家，增速在0-100之间有19家，增速超过100的有4家。图17：2018-2023H1专业工程板块毛利率与净利率 图18：2023Q2、H1专业工程企业归母净利润增速分布16%

13.93%

毛利率 净利率

负增长 0-100% >100%14%12%10%8%6%

12.52%11.44%

11.32%10.69%10.13%10.19%内圈：2023Q2内圈：2023Q2外圈：2023H13.51%4%2%0%

2.04%

2.69%2.78%2.76%3.03%2.65%

2.83%2018 2019 2020 2021 20222023Q12023Q22023H1资料来源：， 资料来源：，2023H1-219.422022H1149.65周期性的影响，尚未到达现金流大额流入的时间节点。（五）工程咨询：低基数下营收、业绩高增长工程咨询服务板块实现营业收入457.77亿元,同比增长105.20实现归母净利润25.68亿元同比增长48.79工程咨询服务板块实现营业收入255.44亿元,同比增长101.93实现归母净利润16.36亿元同比增长28.61工程咨询服务板块营收和业绩均实现高增长，主要系去年同期受疫情封控的影响基数较低所致。图19：2018-2023H1工程咨询服务板块营业收入 图20：2018-2023H1工程咨询服务板块归母净利润0

营业收入（亿元） 增长率201820192020202120222023Q12023Q22023H1营业收入（亿元） 增长率

806040200

60归母净利润（亿元）增长率归母净利润（亿元）增长率403020100201820192020202120222023Q12023Q22023H1

120100806040200-20-40资料来源：， 资料来源：，202H1工程咨询服务板块的毛利率为2048相较02H1下降863ct净利率为.06，相较2022H1下降1.83pct；2023Q2工程咨询板块的毛利率为21.88，相较2022Q2下降10.52pct，净利率为6.82，相较2022Q2下降3.51pct。（归母净利润180-100之间的有18家，增速超过100的有9家；2023Q2，45家工程咨询服务企业中负增长的有26家，增速在0-100之间的有13家，增速超过100的有6家。图21：2018-2022H1工程咨询服务板块毛利率与净利率 图H1工程咨询服务企业归母净利润增速分布40%35%30%25%

毛利率 净利率34.07%36.97%35.36%30.15%21.10%

21.88%

负增长 0-100% >100%5%0%

13.18%14.10%

12.69%

9.08%

4.19%

18.63%5.05%

6.82%

20.48%内圈：2023Q2内圈：2023Q2外圈：2023H12018 2019 2020 2021 20222023Q12023Q22023H1资料来源：， 资料来源：，现金流方面，工程咨询服务板块2023H1经营现金流量净额为-50.66亿元，较2022H1少1.322023H1（六）装修装饰：Q2业绩增速转正，减值充分计提风险出清2023H1，SW装修装饰板块实现营业收入505.24亿元,同比下降0.53，实现归母净利润-2.20亿元同比增长1.502023Q2，SW装修装饰板块实现营业收入296.61亿元,同比增长3.50，实现归母净利润-2.19亿元，同比增长57.95。装修装饰企业一方面受益于房地产竣工持续高增长，需求回升，另一方面在减值充分计提后轻装上阵，经营逐渐恢复正常。2023年以来需求企稳回升，Q2图23：2018-2023H1装修装饰板块营业收入 图24：2018-2023H1装修装饰板块归母净利润800

15营业收入（亿元）增长率10营业收入（亿元）增长率50-5-10-15

1000

100归母净利润（亿元） 增长率2018 2019 2020 20212023Q12023Q22023H10归母净利润（亿元） 增长率2018 2019 2020 20212023Q12023Q22023H1-100-200-300-400-500-600-70002018 2019 2020 2021 20222023Q12023Q22023H1

-20

(250)

-800资料来源：， 资料来源：，盈利能力方面，2023H1装修装饰板块的毛利率为12.54，相较2022H1下降2.49pct;净利率为-0.24，相较2022H1回升0.09pct；2023Q2装修装饰板块的毛利率为12.25，相较2022Q2实现转正，提升13.93pct;净利率为-0.74，相较2022Q2回升0.94pct。（归母净利润分布方面，2023H1，24130-100之间的有7家增速超过100的有4家家装修装饰企业中负增长的有13家，增速在0-100的之间有6家，增速超过100的有5家。图25：2018-2023H1装修装饰板块毛利率与净利率 图26：2023Q2、H1装修装饰企业归母净利润增速分布毛利率 净利率 负增长 0-100% >100%25%20%15%25%20%15%10%5%0%-5%10%15%18.49%18.12%17.18%14.64%10.86%12.81%12.25%12.54%4.93%3.95%3.00%0.14%-0.74%-0.24%2018 2019 2020 2021 20222023Q12023Q22023H1-9.52%-15.60%内圈：2023Q2外圈：2023H1--20%资料来源：， 资料来源：，现金流方面，装修装饰板块2023H1经营现金流量净额为-27.89亿元，较2022H1少流出29.462023H1二、建筑行业集中度提升，央国企优势凸显（一）建筑行业集中度持续提升2013年以来，建筑行业龙头优势越来越明显，市场占有率逐步提高，行业集中度持续提升。八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38提升至2022年的40.99。随着固定资产投资增速放缓及资金成本提升，行业竞争越发激烈，龙头企业在资质、品牌、资金等方面竞争优势明显，行业集中度或将进一步提升。图27：八大建筑央企新签合同额增速45% 40%

40.99%37.88%34.49%35%

29.81%

32.50%30%

27.98%

29.11%27.38%

29.27%25%

25.0824.5824.3824.73%20%

2010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源：国家统计局，（二）建筑行业国有企业占比较高2023961692149业，央国企数量占比达41.42。2023H1央企营业收入占比约83.91，地方国企营业收入占比约为13.22，央企归母净利润占比约为85.03，地方国企归母净利润占比约为11.92。2023Q2，央企和地方国企归母净利润占比合计约97.71，与Q1相比提升1.61pct，建筑行业业绩向央国企集中的趋势加强。表1：建筑装饰行业上市公司属性分布情况公司属性23H1营业收入占比23Q1营业收入占比23Q2营业收入占比23H1归母净利润占比23Q1归母净利润占比23Q2归母净利润占比央企83.9184.7483.1885.0385.6684.45地方国企13.2212.5013.8611.9210.4413.26公众企业民营企业外资企业-0.42-0.17-0.64合计100.00100.00100.00100.00100.00100.00资料来源：，（三）央企业绩稳步增长，经营质量不断优化八大央企业绩稳步提升新签订单方面，2018-2022年，八大央企新签订单的复合增长率为15.83。2023H1，八大央企新签合同合计7.69万亿元，同比增长11.02，增速较为稳健。2023Q2，八大央企新签合同合计4.02万亿元，同比增长9.00。表2：部分建筑企业2023年累计新签订单（亿元）及增速证券代码证券简称201820192020202120222023Q12023Q22023H1601668.SH中国建筑23,285.0024,863.0027,705.0031,074.0035,015.009,718.0010,408.0020,126.006.811431216126816403.29.016,921.60 21,648.70 26,056.6027,293.2030,323.906,673.006,064.50 12,737.50601390.SH 601186.SH

279420364.51110102041355.015,844.72 20,068.54 25,542.89 28,196.52 32,450.01 5,396.34 8,194.41 13,590.7526662728 103915091582-5302.9601800.SH中国交建8,908.739,626.838.610,667.99108212,679.12188515,422.5621644,578.136.04,288.8015548,866.931057601618.SH中国中冶6,657.107,877.60183310,197.20294512,047.60181513,455.7011693,041.101.04,185.2021027,226.301170601669.SH中国电建4,558.145,118.1512296,732.6031547,802.83159010,091.8629343,223.7530212,812.56-1.666,036.314.9601868.SH中国能建8,726.1010,490.9020222,977.1321983,482.1620626,459.292124601117.SH 中国化学1,450.112,272.032,511.662,697.692,969.231,045.97803.841,849.81566810557.110070.637321387合计77625.4091474.851784109413.941961121790.961929139728.26151036653.42133340,239.479.076892.891102资料来源：，(中国建筑计算建筑新签合同)营业收入和归母净利润方面02H1八大央企实现营业收入3,08.4亿元同增.91，其中，中国化学增速最快，同增21.57；实现归母净利润898.63亿元，同增4.98，其中，中国中冶增速最快同增22.932023Q2八大央企实现营业收入18,526.56亿元同增4.62，其中，中国化学增速最快，同增22.35；实现归母净利润471.14亿元，同增0.26，其中，中国中冶增速最快，同增20.55。表3：八大建筑央企2018-2023H1营业收入（亿元）及增速证券代码证券简称20182019202020212022CAGR2023Q12023Q22023H1601668.SH中国建筑11,993.2514,198.3718.3916,150.2313.7518,913.3917.1114415,884.852.911,133.134.5601390.SH中国中铁7,377.148,484.4015.019,714.0514.4910,704.1710.1911773,174.998.15,894.725.7601186.SH中国铁建7,301.238,304.5213.7410,200.1012.0510702,675.21-3085,410.600.0601800.SH中国交建4,908.725,547.9213.026,275.8613.1210061,891.97-1373,657.880.1601618.SH中国中冶2,946.783,477.1318.004,011.8115.384,483.2511.755,716.4927.5118021,480.058.02,812.935.9601669.SH中国电建2,895.353,386.3816.964,001.1518.155,005.7225.115,926.6918.4019611,444.5322.391,900.0611003,344.591565601868.SH中国能建2,237.812,469.1710.343,223.1919.413,663.9313.671312885.1624.191,036.0419071,921.202137601117.SH中国化学814.451,036.221,094.571,372.891,577.161796425.91483.38909.2927.2325.4314.8820.6822352157资料来源：，表4：八大建筑央企2018-2023H1归母净利润（亿元）及增速证券代码证券简称20182019202020212022CAGR2023Q12023Q22023H1601668.SH中国建筑382.41418.819.2449.447.1514.081438509.50-0897.4147.451410142.28-868289.72341.5601390.SH中国中铁171.98236.783768251.886.8276.189.5312.761325161378.793.483.611090162.39387.6601186.SH中国铁建179.35201.971261223.931087246.911026266.427.0104059.085.077.41-143136.48611.0601800.SH中国交建196.80201.08162.06179.93191.04-07455.8258.20114.02862.7-1.4011036.79.0-2812.9601618.SH中国中冶76.9572.39-59279.87103386.328.7114.353248104130.219.937.58125967.78441109601669.SH中国电建63.7266.003.878.62191383.756.2102.722266126833.72257738.46205572.17542293601868.SH中国能建47.0351.128.146.71-86465.04392678.092007135211.31178315.26-1.7626.5755-487601117.SH中国化学19.3230.6136.5946.3354.15293911.1118.3529.4592584819512664168713699.91123资料来源：，八大央企毛利率提升，净利率下降毛利率有所提升。2023H1，八大央企平均毛利率为9.83较2022H1提升0.17pct，中中国电建毛利率为12.01，在绝对数值上位列八大央企之首，中国铁建、中国交建、中国0.24pct0.47pct0.46pct0.83pct、0.12pct。表5：八大建筑央企2018-2023H1毛利率情况证券代码证券简称201820192020202120222023H1601668.SH中国建筑11.8911.1010.8311.3310.46601390.SH中国中铁10.00601186.SH中国铁建10.09601800.SH中国交建13.4912.7613.0212.5211.6510.76601618.SH中国中冶12.5811.6311.3510.62601669.SH中国电建14.7714.0614.2313.1112.2112.01601868.SH中国能建13.7413.5013.6513.1612.4210.93601117.SH中国化学11.6410.8011.02平均值12.2211.6611.6611.2310.70资料来源：，净利率有所下降。2023H1八大央企净利率平均值为3.16，较2022H1下降0.05pct，其中中国交建净利率为3.96，在绝对数值上位列八大央企之首,中国中铁、中国铁建、中国交0.09pct、0.11pct、0.25pct、0.05pct。表6：八大建筑央企2018-2023Q1净利率情况证券代码证券简称201820192020202120222023H1601668.SH中国建筑4.624.454.394.113.373.59601390.SH中国中铁2.362.992.812.853.043.10601186.SH中国铁建2.722.722.822.872.903.05601800.SH中国交建4.133.903.083.433.443.96601618.SH中国中冶601669.SH中国电建601868.SH中国能建601117.SH中国化学平均值资料来源：，三、推荐稳增长、“中特估”和“一带一路”（一）2023H1机构持仓占比有所提升板块机构持仓继续上升但仍低配。根据公募基金已披露的信息，我们选取了股票型、偏2023Q1筑板块基金持仓市值为598.07亿元占净值比例为0.82占股票投资市值比例为1.01期建筑板块股票市场标准行业配置比例为2.07低于标配1.06截至2023H1末建筑板块基金持仓市值为604.51亿元较2023Q1末增长4.48占净值比例为0.91较2023Q1末增长0.09pct，占股票投资市值比例为1.07较2023Q1末增长0.06pct，同期建筑板块股票市场标准行业配置比例为2.12，低于标配1.04。图28：2023H1市场全行业基金持股总市值情况资料来源：，机构重仓股中板块间分化明显。基础设施板块“中特估”为加仓主线，板块获增持标的14图29：2023Q2房建和基建板块为机构加仓主线资料来源：，“中特估”仍为机构关注焦点。从持股数量看，2023Q2公募前十大重仓股名单分别为公募前十大重仓股名单分别为中国建筑、中国中5席（、鸿路钢构、中国化学、中材国际、中钢国际）4（中8有基金数高达171个，关注度为行业第一。表7：2023Q2和Q1重仓持股总市值前十大个股名单排名公司简称2023Q1持仓总市值排名公司简称2023Q2持仓总市值（万元）（万元）1中国建筑744,056.461中国建筑764,698.662鸿路钢构313,663.732中国中铁328,915.183中国中铁270,286.533鸿路钢构253,348.144深桑达A196,955.634中国铁建162,699.465中国化学150,731.315中国交建103,594.246中国铁建120,257.126中国化学102,281.397中国交建112,059.767中国电建84,677.368森特股份89,080.218深桑达A71,545.399中国电建86,994.069森特股份68,498.1910志特新材76,644.5710中国中冶59,280.46资料来源：，（二）建筑行业估值处于中低位水平2023H1SW建筑装饰行业估值仍处于低位，具备估值修复空间。截至2023年9月11日，SW（剔除负值）7.8231SW2910年的历史分位点为8.59，PB为0.83倍，在过去10年的历史分位点为1.46市销率为0.22倍在过去10年的历史分位点为10.74股息率为2.29在过去10年的历史分位点为94.43建筑行业估值处于历史中低位水平具备一定的修复空间。50.63(24.6824.1917.955.24(6.62)、化学工程(10.87)、其他专业工程(13.30)。图30：建筑行业估值长期低于A股估值水平全A 建筑装饰(SW)30252015105021/01 21/06 21/11 22/04 22/09 23/02 23/07资料来源：，（三）稳增长政策利好基建房建产业链基建投资增速有望维持高位6%。724日，中共中央政治局会议指出，当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。围绕这些困难，会议强调要做好下半年经济工作要加大宏观政策调控力度，并明确提出“扩大内需”、“提振信心”、“防范风险”三个着力点。在稳增长的基调下，2023年1-7月，我国广义基建投资同比增长9.48%0.74pct。20231-724971亿元，完成65.71%，发行速度明显加快，有助于项目尽快落地，扩大有效投资，保障基建投资资金来源。展望下半年，基础设施建设将继续在扩大有效投资、稳住经济大盘、推动经济实现质的有效提升和量的合理增长方面发挥积极作用。得益于专项债靠前发行、存量项目支撑以及房地产市场进一步回暖，基建投资增速有望保持一段时间的高增，预计全年广义基建投资增速约为6%。地产政策组合拳及城中村改造助力行业修复落实“认房不认贷”，下调首付比例及房贷利率。2023825日，住房和城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知，推动落实购买首套房贷款“认房不认贷”政策措施。此项政策作为政策工具，纳入一城一策庆、厦门、安徽、南宁、苏州等。8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发20%30%利率政策下限按现行规定执行，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相202023925日起，存量首套住房贷款可申请置换。关注房地产及城中村改造相关产业链投资机会。近期地产政策组合拳的陆续出台，对于房地产市场的情绪修复效果显著，有助于降低有刚需和改善性需求的居民的购房成本，提振市场信心，提升市场活跃度，房地产市场有望迎来进一步回暖，带动房地产产业链上下游发展预期向好。在城中村改造项目持续推进的过程中，与城市更新相关的规划设计咨询、园林工程、基建、房建、装修装饰等板块或将迎来投资机会，尤其是改造的重点区域的地方国企和当地的优质龙头建筑企业更有望受益，建议关注聚焦超大特大型城市开发的相关产业链标的，如上海地区的上海建工(600170.SH)、华建集团(600629.SH)等，广深地区的建科院(300675.SZ)、华阳国际(002949.SZ)等。（四）“中特估”及“一带一路”的催化将使建筑板块受益构建中国特色估值体系。20221121日表示，“一利五率”考核指标驱动央企争取更高的ROE水平。国企改革考核指标历经三个阶段，对国资从“两利四率”到“一利五率”考核指标的转变，强调了国企盈利质量重要性。2020年提出“两利三率”，引导企业提高经营效率、加大科技创新投入；2021年指标体系变更为2221润，并且是指两个利润的增速要高于国民经济的增速。一控指的是要把资产负债率控制0.15%、研发经费投入也要进一步的提高。2023年开始实施“一率五率”。表8：“两利四率”到“一利五率”的考核体系变化2022年 2023年简称 “两利四率” “一利五率”考核指标

两利：净利润、利润总额

一利：利润总额含义 四率营业收入利润率资产负债率研发投入强五率资产负债率净资产收益率研发投入度、全员劳动生产率 强度、全员劳动生产率、营业现金比率简称 “两增一控三提高” “一增一稳四提升”考核要求含义

两增:利润总额和净利润增速高于国民经济增速 一增:利润总额增速高于全国GDP增一控:控制好资产负债率 一稳:资产负债率总体保持稳定三提高:营业收入利润率、全员劳动生产率、研发四提升:净资产收益率、全员劳动生产率、经经费投入进一步提高资料来源：，