金融风险管理概论

金融风险管理课程架构：一、风险管理概论二、风险管理工具

三、信用风险管理四、利率风险管理五、流动性风险管理六、操作风险管理

一、导论（一）金融的定义金融学是研究人们在不确定性条件下如何进行资源的跨期配置的学科。金融活动具有两个特点：（1）金融决策的成本与收益是在时间上分布的；（2）决策者无法预知这些成本与收益的时间分布状况。过去二十几年，几次震惊世界的大规模金融危机：

1987年10月19日，美国股市“黑色星期一”，标准普尔500指数一天暴跌20.5％，美国股市市值蒸发1万亿1987.10.19

1990年日本股市危机：两年“疯牛”换取14年熊市1990.12003.41997年亚洲金融风暴，印尼、韩国、马来西亚、泰国股市市值损失3/4乔治.索罗斯

2001.9.11纽约世贸中心遭恐怖袭击，美国金融市场冻结6天，市值损失1.7万亿美元2001.9.172001.9.10

2008年次贷危机

2008年中国股灾（二）不确定性条件下的金融经济关系的几种形式：1、确定性世界中的关系：因果关系：单一因果关系（如MV==PQ，在假定V、Q不变的条件下，M决定P）多重因果关系（如MV==PQ，在V、Q可变的条件下，M与P可以有多种因果关系的解释，已经开始蕴涵不确定性）2、不确定性世界中的关系：A：相关关系：线性相关关系（如弗里德曼的M2与GDP；泰勒：实际利率与GDP）非线性相关关系（一般转化为线形相关来处理，例如研究金融市场中价格运动的复杂特征）B：随机关系：可测度的随机关系（例如资产定价与风险测度）不可测度的随机关系（在不确定性中产生利润）（三）风险管理的重要性现代金融理论的三大支柱：资金的时间价值；资产定价；风险管理现代金融学科的三个基本构成：投资学；公司金融；风险管理金融的核心就是管理风险；金融机构的经营实际上就是管理风险。（保险公司、银行、投资银行）。二、金融风险的概念（一）金融风险的内涵

1、第一类观点:

风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度，结果的变动程度越大则相应的风险也越大，反之则风险也越小。评价：第一类风险观点强调事件本身结果的不确定性，并且不区分结果的好坏，只要发生的结果不能确定，就存在风险；

2、第二类观点:

风险是指在一定条件下和一定时期内某一事件的实际结果与预期

偏离的程度，偏离的程度越大则风险越大，反之则风险也越小。

评价：第二类风险观点强调事件实际展开的结果与主体事先预期之间的偏离，也不区分这个偏离的好坏，只要可能发生偏离就存在

风险。这两类风险观都不符合人们对风险概念的直观感觉，因为人们

对风险的感觉更多地指向损失这个方向的可能性，而不是同等对待。

3、第三类观点：

风险是指在一定条件下和一定时期内由于各种结果发生的不确定性，而导致行为主体遭受损失的可能性。评价：第三类风险观点排除了结果为收益或对主体有利这个方向的可能，强调了损失发生的可能，主要是关心结果的危险性。但是这样的风险定义在数学上不好处理的。因此，在主流金融理论中，风险被定义为价格或收益的波动性，即价格与均值偏离的程度，是一个中性的概念，既可能形成实际损失，也可能形成实际收益。

（二）金融风险的类型

1、信用风险（creditrisk）信用风险是指借款人不能按期还本付息的风险（狭义）；信用风险是指交易对手不能正常履行合约而造成的风险（广义）

违约风险（DefaultRisk）信用降级风险（DowngradeRisk）利差风险（CreditSpreadRisk）17

违约风险（DefaultRisk）是债务人无法按期足额还清本息的可能性，传统的信用风险指的就是这一含义。

在债务违约时，根据清算的结果，可能还有一部分损失能够获得补偿，获得补偿的比例称为清偿比例（RecoveryRate）

另一方面，违约可能给投资者带来的损失占全部投资额的比例则称为违约比例（DefaultRate）。

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信用降级风险（DowngradeRisk）是指债务人的信用评级因为各种原因而被调低或降级的风险。

信用评级是由一些权威的中介机构，如标准普尔（Standard&Poor’sCorporation），穆迪（Moody’sInvestorsServiceInc.），惠誉（FitchInvestorService）等根据其自身的指标体系进行综合考核的基础上做出的关于相关机构信用可靠性级别的评定。

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风险溢价（RiskPremium）是指发行人的债券相对于无风险收益工具，如美国政府发行的国债或银行的存款等而必须多支付的成本部分，其中因为信用因素而必须多支付的部分，则进一步称为信用利差（CreditSpread）。

如果债券的信用贴水要求增高，即市场对某债券的要求收益升高，则原债券会贬值，这种因为信用贴水升高而带来的风险，称为信用利差风险（CreditSpreadRisk）。

20标准普尔与穆迪的评级

信用风险的产生可以是交易主体故意违约造成（道德风险与犯罪）；也可以是由于缺乏支付能力违约造成（企业经营风险）。

信用风险的后果都是损失，不会有带来意外收益的可能。因此，它可以通过风险回报率来补偿。而市场风险既可能带来额外损失，也可能带来额外的收益，因此市场风险通常不能在事前要求风险补偿。2、市场风险（marketrisk）

市场风险是指由于市场价格的变化而使金融资产遭受的风险。它通常表现为金融工具或其组合的价值随市场因素的变动而带来的变化。市场风险可分为利率风险、汇率风险、股价风险以及衍生产品市场风险等。

市场风险还可分为系统性风险和非系统性风险。

系统性风险是指由整体政治、经济、社会等环境因素对金融资产价格所造成的影响。包括政策风险、经济周期性风险、利率风险、通货膨胀、汇率风险等。系统性风险对整个金融市场或绝大多数证券普遍产生影响，这种风险不能通过分散投资加以消除，可以用贝塔系数来衡量。

非系统性风险是指对某个行业或个别证券产生影响的风险，它通常由某一特殊的因素引起，与整个金融市场的价格不存在系统的全面联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此可以通过投资多样化分散掉。

3、流动性风险（liquidityrisk）流动性风险是指金融资产迅速转化为现金而不致遭受损失的能力，也叫变现力。

主要有两种形式：一种是指由于市场流动性不足而导致金融资产无法按合理价格迅速进行交易所造成的风险。

这是金融资产向货币转换过程中的流动性问题；

另一种流动性风险是指机构的现金流不能满足支付需要带来的风险。这是货币数量不足带来的流动性问题，例如：基金提前赎回风险；银行的挤兑风险。4、操作风险（operationalrisk）操作风险是指由于金融机构的信息系统、交易系统或内部风险监控系统控制失灵而造成意外损失的风险。《巴塞尔协议Ⅱ》第664条关于商业银行操作风险的定义：由不完善或失败的内部程序、人员、系统和外部事件而引起直接和间接损失的风险。中国银监会2013年1月1日实行的《商业银行资本管理办法（试行）》中的定义：操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、员工和信息科技系统，以及外部事件所造成损失的风险，包括法律风险，但不包括策略风险和信誉风险。英国银行家协会对操作风险的分类内部风险：人员风险（peoplerisk）:包括员工操作不熟练、不敬业或有欺诈；流程风险（processrisk）:包括模型风险、交易风险、控制风险等；系统风险（systemsrisk）:包括系统失效、程序错误、通讯故障等。外部风险：法律、洗钱外部采购、监管、缴税、自然灾难、物理安全、恐怖主义、盗窃等。巴塞尔委员对操作风险的分类：1、内部欺诈（internalfraud）:蓄意欺诈、资产误用或者逃避监管等；2、外部欺诈（externalfraud）:损失源于第三方的蓄意欺诈、资产误用或逃避法律包括破坏安全系统、盗窃和欺诈等；3、雇佣关系和工作场所安全（employmentpracticesandworkplacesafety）:由于不遵守雇佣、健康以及安全法律或协议相关内容而造成的损失；4、客户、产品与业务活动（clients,products,andbusinesspractices）：包括客户信息披露、不正当业务和市场活动、产品缺陷以及咨询活动；5、实体资产损坏（damagetophysicalassets）:损失来自于自然或其他事件的实体资产破坏。6、业务中断和系统错误（businessdisruptionandsystemfailures）:损失来自于业务异常货系统失灵；7、执行、交割和流程管理（execution,delivery,andprocessmanagement）：损失来自于交易处理、流程管理中的失误以及与交易对手关系的破裂。32/11833/118例如：由操作风险引起的英国巴林银行事件背景：巴林银行成立于1763年，是历史最悠久的商人银行，一直为英国皇室服务，1995年投资银行业务额在英国排名第3。

1985年，尼克.里森进入巴林银行，1992年派往巴林银行新加坡分行负责衍生金融交易，主要是参与新加坡国际金融交易所的日经指数衍生交易。

过程：由于场内经纪人的操作失误，代理业务中出现差错。为了弥补损失。里森利用秘密的“88888”帐户违规从事自营业务，交易的品种是日经225指数期货及期权。在三年中，不断从巴林银行调集巨额资金进行大规模交易。

1995年1月26日，里森根据日本政府公布的多项经济先行指标，认为日本股市将会上扬，开始大量购入日经225指数期货，企图一举扭亏。

1995年1月17日，日本坂神发生大地震，日本股市大跌。2月23日，里森仓皇出逃。结果：1995年2月24日，巴林银行闻讯与英格兰银行进行磋商，但未采取任何补救措施。

2月26日日经指数跌至17500点左右，里森持有的日经指数多头合约为61039份，购入指数为19000点。每份合约亏损12万英镑，亏损额为6-7亿英镑。此外，里森还持有26000份日本政府债券空头合约、日元期权合约和一些欧洲货币期权合约。

2月27日，巴林银行事件传出，全球股市全面恐慌性下跌，当日下午日经指数跌至1993年12月以来的最低点16666.38，而日本政府债券期货则一路上扬。巴林银行亏损加剧，里森带来的损失达到8.6亿英镑，这是巴林银行全部资本及储备金的1.2倍，已经资不抵债，不久即宣告破产，以1英镑的代价被荷兰国际集团收购。

1995年3月初，里森在法兰克福被抓获，12月2日里森被新加坡当局判处6年半徒刑。5、法律与政策风险

A:法律风险是指金融机构签署的交易合同因不符合法律或监管部门的规定而不能得到实际履行，从而给金融机构造成损失的风险。

B:政策风险是指宏观经济政策变化给微观主体带来的风险。政府通常会采用一些政策手段来对经济进行调节，如财政政策、货币政策等。这些政策的变动本身会给金融市场带来一定的影响,是宏观经济风险的重要部分.法律风险：英国汉默斯密斯和弗汉姆两个自治市议院,在1989年由于利率上升导致收入损失时未履约互换,使其交易对手面临着10亿美元的合约损失。当银行采取合法行动时,1991年英国法院坚持上述两议院已超越其法律权力,并认为地方议院用以风险管理的利率合约是非法、无效的。由此给交易对方造成了3.58亿美元的损失，是截止当时互换业务开展以来所有损失的49.5%。金融风险的类型商业银行投资银行资产管理操作风险信用风险市场风险RobertCeske，2004

三、金融风险的衡量方法（一）相关性测量（指标测量）这类方法是通过分析与所要衡量的金融风险相关的一些因素，然后根据这些因素建立指标体系来反映该金融风险的状况。它既可以针对金融机构的综合风险，也可以用于测量各类金融资产或组合的信用风险。例如美联储采用的CAMELS评价体系，它通过对商业银行的资本状况（C）、资产质量（A）、管理水平（M）、盈利能力比（E）、流动性（L）、市场风险敏感性（S）进行分别评级，然后再加权平均得出综合评级分，以此识别商业银行的综合风险。例如其