项目投资培训课件

第五章项目投资第一节投资的含义和种类第二节项目投资概述第三节项目投资的现金流量分析第四节项目投资决策评价方法第五章项目投资第一节投资的含义和种类1本章说明本章是财务管理的一个重点章节，因此要求同学要全面理解、掌握。本章说明本章是财务管理的一个重点章节，因此要求同学要全面理解2【本章内容框架】

【本章内容框架】

3该生产线原始投资额为12.5万元，分两年投入。投产后每年可生产VCD1000台，每台销售价格为300元，每年可获销售收入30万元，投资项目可使用5年，残值2.5万元，垫支流动资金2.5万元，这笔资金在项目结束时可全部收回。材料费用20万元制造费用2万元人工费用3万元折旧费用2万元资料该生产线原始投资额为12.5万元，分两年投入。投产后每4现在的问题是：这家公司应不应该购买这条生产线？这家公司应不应该购买这条生产线？5一、投资的含义和种类

1.含义：投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。2.投资的分类（注意各类投资的特点）分类标准分类特点按照投资行为的

介入程度不同直接投资可以直接将投资者与投资对象联系在一起。间接投资证券投资按照投入的

领域不同生产性投资也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产。非生产性投资最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力，但能形成社会消费或服务能力。最终成果为各种非生产性资产按照投资的

方向不同对内投资项目投资对外投资从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实物资产按照投资的

内容不同固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式一、投资的含义和种类1.含义：投资就是企业为6将货币资金直接投入投资项目，形成实物资产或者购买现有企业资产的投资属于（）A.生产性投资B.狭义投资C.直接投资D.间接投资请你思考[答案]:C将货币资金直接投入投资项目，形成实物资产或者购买现有企业资产71.什么是项目投资？将财力投放于具有生产产品、提供劳务功能的生产条件，以期望在未来获取收益的行为，是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。如土地、厂房、设备、技术条件、商标专利等有形资产和无形资产资产二、项目投资概述

1.什么是项目投资？将财力投放于具有生产产品、提供劳务功能的8项目投资决策资本预算

战略资产配置提出方案、评估方案、确定方案、实施方案、再评价的过程与财务预算项目投资决策提出方案、评估方案、确定方案、实施方案、再评价的9提出投资方案项目投资评价估算项目现金流量计算投资评价指标写出评价报告做出投资决策项目实施投资项目再评价项目投资程序提出投资方案项目投资评价估算项目现金流量计算投资评价指标写出10

财务预算项目预算1期2期3期4期…合计项目1项目2项目3…公共收支合计资本预算与财务预算的关系见下图：知识延展财务预算1期2期3期4期…合计项目1项目2项目3…111.资本预算是以项目为主体，而财务预算是以企业为主体；2.资本预算周期为项目计算期，属长期预算而财务预算为短期预算；3.某一期的财务预算包含企业所有项目在该时段的预算值，也包含公共收支预算；4.资本预算提前长，远期预算值与实际可能存在较大误差，而财务预算提前期短，更接近实际，误差较小。1.资本预算是以项目为主体，而财务预算是以企业为主体；12项目投资类型新建项目（新增生产能力）更新改造项目（恢复和改善生产能力）研究与开发项目其他投资项目单纯固定资产投资项目（只投资固定资产）完整工业投资项目（投资固定资产、流动资金等）项目投资类型新建项目更新改造项目（恢复和改善生产能力）研究与13投资数额大特点影响时间长发生频率低变现能力差投资风险大对企业的影响是长远的、战略性的，因此要谨慎决策。投资数额大特点影响时间长发生频率低变现能力差投资风险大对14投资的目的以较低的投资风险与投资总额，获取较多的投资收益实现企业价值最大化投资的目的以较低的投资风险与投资总额，实现企业价值最15“七五”到“九五”投资失误造成损失达4000亿元安徽前副省长、贪官王怀忠想把阜阳建成“国际化大都市”,耗资3.2亿的阜阳机场,如今成了杂草丛生、鸟兽出没的天堂。四川绵阳机场在2001年竣工通航，当年就亏损3800多万。根据审计部门调查，绵阳机场目前未发挥或未完全发挥投资效益的资产高达2.2亿元。根据世界银行估计,“七五”到“九五”期间,中国投资决策失误率在30%左右,资金浪费损失大约在4000亿到5000亿元。“七五”到“九五”投资失误造成损失达4000亿元安徽前副省长16第三节项目投资的现金流量分析一、现金流量的含义二、现金流量的构成三、确定现金流量应注意的问题四、现金流量的估算第三节项目投资的现金流量分析一、现金流量的含义二、现金流量17一、现金流量的含义项目现金流量是指一个项目在整个寿命期内引起的企业现金支出和现金收入增加或减少的数额。增量现金流量广义现金三个具体概念现金流入量CI现金流出量CO净现金流量NCF（CI-CO）现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主要依据和重要信息之一。

一、现金流量的含义项目现金流量是指一个项目在整个寿命期内引起18理解三点：

（1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。

11年7月1日买设备，使用寿命5年

以投资购买设备的时点，即11年7月1为起点。

11.7.112.7.1（2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称

（3）现金流量是广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。

生产新产品，利用（原有旧设备）

理解三点：

（1）财务管理中的现金19净现金流量的确定1.净现金流量的含义：净现金流量（又称现金净流量），是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。

特征：第一无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量这个范畴；第二在建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在经营期内的净现金流量则多为正值。

净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量净现金流量的确定1.净现金流量的含义：20【5判断题】在项目投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。()（2006年）【5判断题】在项目投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金21答案：×

解析：净现金流量是指在项目计算期内每年现金流人量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。不仅指经营期，也包括建设期。答案：×

解析：净现金流量是指在项目计算期内每年现金流人22为什么使用现金流量而不是会计利润1.会计利润受会计方法选择等人为因素影响，而现金流量具有客观性。2.采用现金流量便于正确考虑时间价值因素。为什么使用现金流量而不是会计利润1.会计利润受会计方法选择等23含义指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量的差额形成的序列指标。可表示为：净现金流量=现金流入量–现金流出量特点（与财务会计现金流量的区别）项目财务会计现金流量表财务管理项目投资现金流量表反映的对象特定企业特定投资项目期间特征只包括一个会计年度包括整个项目计算期信息属性真实历史数据预计未来数含义指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量的差额形24二、现金流量的构成（一）项目计算期及构成建设期s生产经营期p试产期达产期项目计算期n=s+p建设起点投产日达产日终结点二、现金流量的构成（一）项目计算期及构成建设期s生产经营期p25例5－1企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。

要求：就以下各种不同相关情况分别确定该项目的项目计算期。

（1）在建设起点投资并投产。

（2）建设期为一年。解答：（1）项目计算期（n）=0+10=10（年）

（2）项目计算期（n）=1+10=11（年）例5－1企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。

26（二）原始投资与项目总投资的关系1.原始投资：是指为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。（不受资金来源影响）（1）建设投资：固定资产投资、无形资产投资、其他投资（生产准备和开办费投资）注意：固定资产投资和固定资产原值不同公司：固定资产原值＝固定资产投资＋资本化利息（2）流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）（二）原始投资与项目总投资的关系1.原始投资：是指为使项目完27【思考】什么情况下固定资产原值等于固定资产投资？全部为自有资金；无建设期【思考】什么情况下固定资产原值等于固定资产投资？282.项目总投资：是反映项目投资总体规模的价值指标，等于原始投资与建设期资本化利息之和。（受资金来源影响）

原始总投资项目总投资

↓

财务管理会计投资观念1000万，建设1年固定资产原值①100%借款，利息率10%1100②50%借款，利息率10%，50%自有资金1050③100%自有资金1000

项目总投资=原始投资+建设期资本化利息

2.项目总投资：是反映项目投资总体规模的价值指标，等于原始29归纳总结归纳总结30【思考】下列指标中，受投资资金来源结构（权益资金和债务资金的比例）影响的是：

A.原始投资

B.固定资产投资

C.流动资金投资

D.投资总额

【答案】D

【思考】下列指标中，受投资资金来源结构（权益资金和债务资31在财务管理中，将企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金称为（）。A. 项目总投资B. 现金流量C. 建设投资D. 原始投资请你思考【答案】D

在财务管理中，将企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经32以下各项中，可以构成建设投资内容的有（）。A. 固定资产投资B. 无形资产投资C. 流动资金投资D. 开办费投资请你思考【答案】ABD

以下各项中，可以构成建设投资内容的有（）。请你思考【答案】33例5-2A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产投资25万元。建设期为1年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。

根据上述资料可计算该项目有关指标如下：

（1）固定资产原值=200+10=210（万元）

（2）建设投资=200+25=225（万元）

（3）原始投资=225+20=245（万元）

（4）项目总投资=245+10=255（万元）

例5-2A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固343.资金投入方式：一次投入、分次投入一次投入是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一年年初或年末。

分次投入是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年年初和年末发生。

3.资金投入方式：一次投入、分次投入35请你思考投资主体将原始投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入，如果投资行为只涉及一个年度属于一次投入，若投资行为涉及两个或两个以上年度则属于分次投入。（）

【答案】×

请你思考投资主体将原始投资注入具体项目的投入方式包括一次投入36(三)项目现金流量构成初始现金流量经营现金流量终结点现金流量(三)项目现金流量构成初始现金流量经营现金流量终结点现金流量37三、确定现金流量应注意的问题1.投资项目类型的假设2.不考虑沉没成本、要考虑项目的附带影响3.全面考虑机会成本、考虑所得税的影响4.生产经营期与折旧年限一致假设5.现金流量时点假设6.全投资假设（不考虑资本的利息支出）即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待。不具体区分自有资金和借入资金。三、确定现金流量应注意的问题1.投资项目类型的假设2.不考虑38在项目投资假设条件下，从投资企业的立场看，企业取得借款应视为现金流入，而归还借款和支付利息则应视为现金流出（）。请你思考[答案]: ×[解析]:根据项目投资假设，即使实际存在借入资金也将其作为自有资金对待，所以企业取得借款或归还借款和支付利息均应视为无关现金流量。在项目投资假设条件下，从投资企业的立场看，企业取得借款应视为39四、现金流量的估算（一）初始现金流量1.固定资产投资支出:设备购置费、运输费、安装费等2.垫支的营运资本（流动资产流动负债）3.其他费用:筹建费、职工培训费等4.原有固定资产的变价净收入四、现金流量的估算（一）初始现金流量1.固定资产投资支出:240……S10S+2S+1S+p建设期……S10S+2S+1S+p建设期41（二）经营现金流量1.营业收入2.付现成本付现成本=总成本费用-折旧、摊销等非付现成本-利息3.所得税（二）经营现金流量1.营业收入2.付现成本付现成本3.所得税42营业净现金流量NCF=营业收入-付现成本-所得税营业净现金流量NCF=营业收入-（总成本费用-折旧、摊销及利息）-所得税=净利+折旧、摊销及利息营业净现金流量NCF=营业收入-付现成本-所得税营业净现金流43营业净现金流量NCF=净利+折旧摊销及利息=（营业收入-总成本费用）（1-T）+折旧摊销及利息=[营业收入-（付现成本+折旧、摊销及利息）]（1-T）+折旧摊销及利息=营业收入（1-T）-付现成本（1-T）＋折旧摊销及利息*T营业净现金流量NCF44营业净现金流量NCF=营业收入-付现成本-所得税营业净现金流量NCF

=净利+折旧、摊销及利息营业净现金流量NCF

=营业收入（1-T）-付现成本（1-T）+折旧摊销及利息*T净现金流量一般为正值，表现为净流入营业净现金流量NCF=营业收入-付现成本-所得税营业净现金流45……S10S+2S+1S+p建设期经营期……S10S+2S+1S+p建设期经营期46（三）终结点现金流量⑴固定资产变价净收入=固定资产残值收入-清理费用-税金⑵收回垫支的营运资金净现金流量一般为正值，表现为净流入1.经营现金流量2.回收额（三）终结点现金流量⑴固定资产变价净收入=固定资产残值收入-47……S10S+2S+1S+p建设期经营期终结点……S10S+2S+1S+p建设期经营期终结点48项目投资净现金流量的简化计算方法（一）单纯固定资产投资项目净现金流量的简化公式

所得税前的NCF

项目投资净现金流量的简化计算方法（一）单纯固定资产投资项目净49（二）完整工业投资项目（二）完整工业投资项目50（三）更新改造投资项目（三）更新改造投资项目51例5-3已知企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获息税前利润100万元。

要求：用简化方法计算该项目的所得税前净现金流量。例5-3已知企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部52解答单纯固定资产投资项目的税前净现金流量计算解答单纯固定资产投资项目的税前净现金流量计算53解析：该项目的寿命10年，建设期为1年

项目计算期n=1+10=11（年）

固定资产原值=1000+100=1100（万元）

（1）建设期的现金流量=-原始投资额

NCF0=-1000（万元）

NCF1=0

（2）经营期内某年净现金流量=息税前利润+折旧

折旧=（原值-残值）/使用年限

=（1100-100）/10

=100

NCF2～10=100+100=200（万元）

NCF11=100+100+100=300（万元）

解答解析：该项目的寿命10年，建设期为1年

项目计算期n=154例：单纯固定资产投资项目某固定资产项目需一次投入价款1000万元，资金来源为银行借款，年利率为10%，建设期为1年。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使经营期1~7年每年产品销售收入增加803.9万元，第8~10年每年产品销售收入增加693.9万元，同时使第1~10年每付的付现成本增加370万元。该企业所得税率为25%。不享受减免税待遇。投产后第7年末，用税后利润归还借款本金，在此之前的经营期内每年支付借款利息100万元。计算该项目的净现金流量。01254387691011建设期生产经营期例：单纯固定资产投资项目某固定资产项目需一次投入价款55项目计算期=1+10=11年固定资产原值=1000+1000*10%=1100万元年折旧额=（1100-100）/10=100万元NCF0=-1000万元NCF1=0NCF2~8=803.9（1-25%）-370（1-25%）+（100+100）*25%=375.42万元NCF9~10=693.9*（1-25%）-370（1-25%）+100*25%=267.92万元NCF11=267.92+100=367.92万元项目计算期=1+10=11年NCF0=-1000万元56例：完整工业投资项目某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率为10%，贷款期限为7年），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年，建设期资本化利息20万元。固定资产投资和开办费投资在建设期均匀投入。流动资金于第2年末投入。项目使用寿命期8年，固定资产按直线法计提折旧，期满有8万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后1~5年每年获净利润15万元，6~8年每年每年获净利20万元；流动资金于终结点一次收回。要求：计算投资总额及项目各年净现金流量。例：完整工业投资项目57投资总额=初始投资+资本化利息=130+20=150万元计算期=2+8=10年年折旧=（100+20-8）/8=14万元3-7年每年开办费摊销额=10/5=2万元3-7年每年利息费用=100*10%=10万元投资总额=初始投资+资本化利息=130+20=150万元58NCF0~1=-（100+10）/2=-55万元NCF2=-20万元NCF3~7=15+14+2+10=39万元NCF8~9=20+14=34万元NCF10=34+8+20=62万元012543876910建设期生产经营期NCF0~1=-（100+10）/2=-55万元01254359例：更新改造项目企业拟用新设备取代已经使用3年的旧设备。旧设备原价17000元，当前估计尚可使用5年，目前折余价值为110000元，其变价收入80000元，每年营业收入30000元，每年经营成本12000元，预计残值10000元，购置新设备需投资150000元，预计可使用5年，每年营业收入60000元，每年经营成本24000元，预计残值10000元。所得税率25%，采用直线法计提折旧。计算更新改造项目各年净现金流量。例：更新改造项目60新设备年折旧=（150000-10000）/5=28000元旧设备年折旧=（110000-10000）/5=20000元处置旧设备损失抵减所得税=（110000-80000）*25%=7500元使用旧设备:NCF0=-80000元NCF1=30000（1-25%）-12000（1-25%）+20000*25%-7500=11000元NCF2~4=26500-7500=18500万元NCF5=18500+10000=28500万元新设备年折旧=（150000-10000）/5=28000元61使用新设备:NCF0=-150000元NCF1~4=60000（1-25%）-24000（1-25%）+28000*25%=26500元NCF5=26500+10000=36500万元差量现金流量:NCF0=-150000-(-80000)=-70000万元NCF1=26500-11000=15500万元NCF2~4=26500-18500=8000万元NCF5=36500-28500=8000万元返回使用新设备:差量现金流量:返回62按照某年不含财务费用的总成本费用为基础计算该年经营成本时，应予扣减的项目包括（）。A.该年的折旧B.该年的利息支出C.该年的设备买价D.该年的无形资产摊销请你思考[答案]:AD按照某年不含财务费用的总成本费用为基础计算该年经营成本时，应63已知某完整工业投资项目的固定资产投资为2000万元，无形资产投资为200万元，开办费投资为100万元。预计投产后第二年的总成本费用为1000万元，同年的折旧额为200万元、无形资产摊销额为40万元，计入财务费用的利息支出为60万元，则投产后第二年用于计算净现金流量的经营成本为（）万元。A. 1300B. 760C.700D. 300请你思考已知某完整工业投资项目的固定资产投资为2000万元，无形资产64[答案]:C[解析]:某年经营成本=该年不含财务费用的总成本费用-该年折旧额、摊销额=（1000-60）-40-200=700（万元）[答案]:C65【归纳】

现金流量包括流入量和流出量。【归纳】

现金流量包括流入量和流出量。66项目投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性，并据以进行方案决策的定量化标准与尺度。第三节项目投资决策评价指标项目投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性，并据以67贴现现金流量指标（动态指标）

——考虑资金时间价值非贴现现金流量指标（静态指标）

——不考虑时间价值包括：投资回收期，平均报酬率包括：净现值，净现值率，现值指数，内含报酬率一、指标分类是否考虑时间价值贴现现金流量指标（动态指标）非贴现现金流量指标（静态指标）包68指标性质正指标反指标包括：投资收益率、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率包括：投资回收期指标性质正指标反指标包括：投资收益率、净现值、净现值率、包括69指标重要性主要指标次要指标辅助指标包括：净现值、内部收益率等动态指标包括：投资回收回期包括：投资收益率指标重要性主要指标次要指标辅助指标包括：净现值、内部收益率等70归纳总结归纳总结71(PaybackPeriod，PP)是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位含义与计算公式二、静态评价指标（一）投资回收期累计净现金流量期数PP?(PaybackPeriod，PP)是指回收初始投资所需要72投资回收期＝原始投资额÷每年营业现金流量情况一：初始投资均在建设期支出，经营期各年净现金流量相等pp｀不含建设期的投资回收期投资回收期＝原始投资额÷每年营业现金流量情况一：初始投资均在73计算回收期要根据逐年计算的累计净现金流量并结合插值法加以确定。情况二：不符合第一种情况的投资项目例：某项目的净现金流量估算如下：0123456净现金流量0-20-20-10201626累计净现金流量0-20-40-50-30-1412PP0PP-56-5=0-（-14）12-（-14）PP=5.53年计算回收期要根据逐年计算的累计净现金流量并结合插值法加以确定74回收年限越短，方案越有利投资项目的回收期短于期望的投资回收期，则可以接受，反之不能接受。决策规则回收年限越短，方案越有利投资项目的回收期短于期望的投资回收期75投资回收期法不考虑时间价值，将不同时间的货币收支看成是等效的。该法是指项目投产后的各年现金流入量累计到与初始投资现金流出量相等所需要的时间，它代表收回投资所需要的年限。投资回收期，评价最初级投资回收期法不考虑时间价值，将不同时间的货币收支看成是等效的76（ReturnOnInvestment，ROI）也称平均投资报酬率，是投资项目达产期正常年份或运营期年均利润占初始投资额的比率。平均报酬率＝年平均利润÷原始投资额在采用平均报酬率这一指标时，需事先确定一个企业要求达到的平均报酬率，或称必要平均报酬率。在进行决策时，只有高出必要平均报酬率的方案才能入选，而在多个方案中，平均报酬率高的方案为优。含义与公式（二）投资收益率（ReturnOnInvestment，ROI）也称平均77该指标易于理解，使用简单方便，考虑了投资寿命期内所有年份的收益情况，但未考虑资金的时间价值，因此它并不能真正反映投资报酬率的高低。平均报酬率，简便却不宜该指标易于理解，使用简单方便，考虑了投资寿命期内所有年份的收78非贴现现金流量指标由于未考虑货币的时间价值，会造成决策的失误，因此，在实际的投资决策中，广泛运用了贴现现金流量指标，即净现值、内部报酬率和现值指数。非贴现现金流量指标由于未考虑货币的时间价值，会造成决策的失误79（NetPresentValue，NPV）投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折为现值，减去初始投资现值以后的余额。或投资项目计算期内净现金流量按资本成本或企业要求达到的报酬率折现的现值之和。含义与公式（一）净现值净现值——最常用的决策方法和指标净现值＝未来报酬总现值－初始投资现值三、动态投资评价指标（NetPresentValue，NPV）投资项目投入使80NPVi项目净现值与贴现率关系NPVi项目净现值与贴现率关系81净现值﹥0收益高于必要报酬净现值＝0收益等于必要报酬净现值﹤0收益低于必要报酬对于独立方案，当净现值大于0时才可可行；对于方案比较，净现值大的方案为优？解读净现值决策规则净现值﹥0收益高于必要报酬对于独立方案，当净现值大于82【例5-4】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息税前利润10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。

要求：计算该项目的净现值（所得税前）。【例5-4】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线83解答：净现值计算如下：NCF0=-100（万元）

NCF1-10=息税前利润+折旧=10+100/10=20（万元）NPV=-100+20×(P/A,10%,10)=22.8914（万元）解答：净现值计算如下：NCF0=-100（万元）

N84【例5-5】假定有关资料与【例5-4】相同，固定资产报废时有10万元残值，其他条件不变。

要求：计算该项目的净现值（所得税前）。【例5-5】假定有关资料与【例5-4】相同，固定资产报废时85解答：净现值计算如下：NCF0=-100（万元）

NCF1-9=息税前利润+折旧=10+(100-10)/10=19（万元）

NCF10=10+19=29（万元）NPV=-100+19×(P/A,10%,9)+29×（P/F,10%,10）=20.6（万元）

或=-100+19×(P/A,10%,10)+10×（P/F,10%,10）=20.6（万元）解答：净现值计算如下：NCF0=-100（万元）

N86【例5-6】假定有关资料与[例5-4]相同，建设期为一年，其他条件不变。

要求：计算该项目的净现值（所得税前）。【例5-6】假定有关资料与[例5-4]相同，建设期为一年87解答：净现值计算如下：NCF0=-100（万元）

NCF1=-0（万元）

NCF2-11=息税前利润+折旧=10+100/10=20（万元）NPV=-100+[20×(P/A,10%,11)-20×(P/A,10%,1)]

或：-100+20×(P/A,10%,10)×（P/F,10%,1）=11.72（万元）解答：净现值计算如下：NCF0=-100（万元）

NC88【例5-7】假定有关资料与【例5-4】中相同，建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，其他条件不变。

要求：计算该项目的净现值（所得税前）。【例5-7】假定有关资料与【例5-4】中相同，建设期为一年89解答NCF0=-50（万元）

NCF1=-50（万元）

NCF2-10=息税前利润+折旧=10+100/10=20（万元）NPV=-50-50×（P/F,10%,1）+20×[（P/A,10%,11）-（P/A,10%,1）]=16.2648（万元）解答NCF0=-50（万元）

NCF1=-50（万元）90考虑了货币时间价值，且能反映一项投资可使企业增值多少，——即净现值数额无法直接反映投资项目本身的实际报酬率但是：缺点优点考虑了货币时间价值，且能反映一项投资可使企业增值多少，无法直91（二）净现值率含义与公式（NetPresentValueRate，NPVR）是指投资项目的净现值占初始投资现值总和的百分比。（二）净现值率含义与公式（NetPresentValu92对于独立方案，当净现值率大于0时方案可行；多个方案比较，净现值率大的的方案为优。决策规则解读净现值率现值指数的意义——

每一元的资金投入能够赚取的净现值对于独立方案，当净现值率大于0时方案可行；解读净现值率现值指93【例5-8】解答：依题意，净现值=16.2648万元原始投资现值=

有关净现值数据见【例5-7】要求：计算该项目的净现值率（保留四位小数）。(万元)【例5-8】解答：依题意，净现值=16.2648万元有关净94可以从动态角度反映投资项目的资金投入与净产出之间的关系，并可以对原始投资额不同的方案进行比较。无法直接反映投资项目本身的实际报酬率。但是：缺点优点可以从动态角度反映投资项目的资金投入与净产出之间的关系，并可95（ProfitabilityIndex，PI）又称获利指数，是投资项目经营期与终结点净现金流量现值之和与初始投资现值之和的比率。（三）现值指数含义与公式（ProfitabilityIndex，PI）又称获利指数96现值指数的意义——

每一元的资金投入能够收回资金的现值解读现值指数对于独立方案，当现值指数大于1时方案可行；多个方案比较，现值指数大的的方案为优。决策规则现值指数的意义——解读现值指数对于独立方案，当现值指数大于197【例5-9】净现金流量如下所示，该项目的行业基准折现率为10%，其净现值为1103.14万元。

要求：（1）计算该方案的获利指数（结果保留两位小数）；（2）验证获利指数与净现值率之间的关系。【例5-9】净现金流量如下所示，该项目的行业基准折现率为98解答：（1）获利指数=2334.98/1231.82=1.9

（2）净现值率=1103.14/1231.82=0.9

解答：（1）获利指数=2334.98/1231.82=1.99获利指数=1+净现值率

优点：能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。

缺点：不能够直接反映投资项目的实际收益水平，计算起来相对复杂。

决策原则：PI≥1，方案可行。

获利指数=1+净现值率

优点：能够从动态的角度反映项目投100例题：某项目在建设起点一次投入全部原始投资额为1000万元，若利用EXCEL采用插入函数法所计算的方案净现值为150万元，企业资金成本率10%，则方案本身的获利指数为（）。

A.1.1B.1.15C.1.265D.1.165

答案：D

解析：按插入函数法所求的净现值并不是所求的第零年价值，而是第零年前一年的价值。方案本身的净现值=按插入法求得的净现值×（1+）=150×（1+10%）=165（万元）

方案本身的净现值率=165/1000=16.5%

获利指数=1+16.5%=1.165例题：某项目在建设起点一次投入全部原始投资额为1000万元，101可以从动态角度反映项目资金投入与产出之间的关系。并可以对原始投资额不同的方案进行比较。无法直接反映投资项目本身的实际报酬率但是：缺点优点可以从动态角度反映项目资金投入与产出之间的关系。并可以对原始102

（InternalRateofReturn，IRR）使投资项目的净现值为零时的贴现率。内含报酬率反映了项目本身的收益能力。（四）内含报酬率——投资报酬率含义与公式（InternalRateofReturn，IRR）103NPVi项目净现值与贴现率关系IRRNPVi项目净现值与贴现率关系IRR104计算：

找到能够使方案的净现值为零的折现率。

特殊条件下的简便算法特殊条件：

①当全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零。

②投产后每年净现金流量相等。计算：

找到能够使方案的净现值为零的折现率。

特殊条105【例5-10】某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，经营期为15年。

要求：

（1）判断能否按特殊方法计算该项目的内部收益率；

（2）如果可以，试计算该指标。

【例5-10】某投资项目在建设起点一次性投资254580106解答：50000×(P/A,IRR,15)=254580

(P/A,IRR,15)==5.0916

查15年的年金现值系数表：（P/A,18%,15）=5.0916

因此，IRR=18％

解答：50000×(P/A,IRR,15)=254580107【例5-11】仍按【例5-4】的净现金流量信息。

要求：（1）判断是否可以利用特殊方法计算内部收益率IRR；

（2）如果可以，试计算该指标。

【例5-11】仍按【例5-4】的净现金流量信息。

要求108解答：NPV=-100+20×（P/A，IRR，10）=0

（P/A，IRR，10）=5

采用内插法利率（P/A,i,10）14%5.2161IRR516%4.8332(IRR-14%)/(16%-14%)=(5-5.2161)/(4.8332-5.2161)

IRR=15.13%解答：NPV=-100+20×（P/A，IRR，10）=109（2）一般条件下：逐步测试法

逐步测试法就是要通过逐步测试找到一个能够使净现值大于零，另一个使净现值小于零的两个最接近的折现率，然后结合内插法计算IRR。

（2）一般条件下：逐步测试法

逐步测试法就是要通过逐步测110【例5-12】：某投资项目只能用一般方法计算内部收益率。按照逐次测试法的要求，自行设定折现率并计算净现值，据此判断调整折现率。经过5次测试，得到以下数据（计算过程略）：测试次数IRRNPV110%918.3839230%-192.7991320%217.3128424%39.3177526%-30.1907【例5-12】：某投资项目只能用一般方法计算内部收益率。按111解答：利用内插法24%39.3177IRR026%-30.1907（IRR-24%）/（26%-24%）=（0-39.3177）/(-30.1907-39.3177)

IRR≈25.13%

解答：利用内插法24%39.3177IRR026%-30112（3）插入函数法：实务中按照插入函数法内部收益率一定是真实收益率。

举例：实际流量为：

插入法下默认为：20×(P/A,IRR,10)×(P/F,IRR,1)=100×(P/F,IRR,1)

即：20×(P/A,IRR,10)=100

如果建设起点不发生任何投资，则按本法计算的内部收益率就是所求的项目真实内部收益率。（3）插入函数法：实务中按照插入函数法内部收益率一定是真1133.优缺点：

优点：可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平；不受基准收益率高低的影响，比较客观。

缺点：计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，又有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。

3.优缺点：

优点：可以从动态的角度直接反映投资项目的实114如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（）。A.净现值率B.净现值C.内部收益率D.获利指数请你思考如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小115[答案]:ABD[解析]:内部收益率指标是方案本身的报酬率，其指标大小不受折现率高低的影响。[答案]:ABD116某项目投资为建设起点一次投入，若利用EXCEL采用插入函数法所计算的方案净现值为245万元，企业资金成本率10%，则方案本身的净现值为（）万元。A. 245B. 220.5C. 269.5D. 222.73请你思考某项目投资为建设起点一次投入，若利用EXCEL采用插入函数法117[答案]:C[解析]:按插入函数法所求的净现值并不是所求的第零年价值，而是第零年前一年的价值。方案本身的净现值=按插入法求得的净现值×（1+ic）=245×（1+10%）=269.5[答案]:C118某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的获利指数为1.25，则该项目的净现值率为（）。A. 0.25B.0.75C.0.125D.0.8请你思考某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的获利指数为1.119[答案]:A[解析]:获利指数=1+净现值率，因此净现值率=1.25-1=0.25[答案]:A120已知某投资项目按14%折现率计算的净现值大于零，按16%折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定（）。A.大于14%，小于16%B.小于14%C.等于15%D.大于16%请你思考已知某投资项目按14%折现率计算的净现值大于零，按16%折现121[答案]:A[解析]:内部收益率是使得方案净现值为零时的折现率，所以本题应该是夹在14%和16%之间。[答案]:A122按照插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率。[答案]:×[解析]:在建设起点发生投资的情况下,插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率,如果建设起点不发生任何投资的情况下,插入函数法求得的内部收益率等于项目的真实内部收益率。请你思考按照插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率1231.计算年金现值系数2.查年金现值系数表3.采用插值法计算内含报酬率则：每年相等的净现金流量（P/A，IRR，n）-初始投资=0初始投资额每年净现金流量计算步骤情况一：经营期内各年净现金流量相等，且全部投资于建设起点一次投入，建设期为零（P/A，IRR，n）=1.计算年金现值系数则：每年相等的净现金流量（P/A，IRR124情况一：不符合第一种情况的投资项目1.设定贴现率，计算NPV，若NPV=0，则设定的贴现率即为内含报酬率，否则；2.按规律再设定贴现率，反复测试，找到NPV由正到负或由负到正，且NPV接近于零的两个贴现率(i1,NPV1),(i2,NPV2)；3.采用插值法计算内含报酬率情况一：不符合第一种情况的投资项目1.设定贴现率，计算NPV125NPVi项目净现值与贴现率关系IRRi1i2（i1，NPV1）（i2，NPV2）IRR-i1i2-i1=0-NPV1NPV2-NPV1NPVi项目净现值与贴现率关系IRRi1i2（i1，NPV1126对于独立方案，内含报酬率高于必要报酬率，方案可行；多个方案比较，内含报酬率大的的方案为优。决策规则对于独立方案，内含报酬率高于必要报酬率，方案可行；127能从动态角度反映投资项目本身的报酬率，计算过程不受行业基准收益率的影响。计算比较复杂但是：缺点优点能从动态角度反映投资项目本身的报酬率，计算过程不受行业基准收128动态指标之间的关系NPV>0时，NPVR>0，PI>1，IRR>icNPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=icNPV<0时，NPVR<0，PI<1，IRR<ic利用动态指标对同一个投资项目进行可行性评价会得出完全相同的结论。动态指标之间的关系NPV>0时，NPVR>0，PI>1，IR129折现指标之间的比较

1.相同点第一，都考虑了资金时间的价值；第二，都考虑了项目计算期全部的现金流量；第三，都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响；第四，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致；第五，都是正指标。

折现指标之间的比较

1.相同点1302.区别：指标净现值净现值率获利指数内部收益率相对指标/绝对指标绝对指标相对指标相对指标相对指标是否可以反映投入产出的关系不能能能能是否受设定折现率的影响是是是否能否反映项目投资方案本身收益率否否否是2.区别：指标净现净现获利内部收相对指标/绝对指标绝对相对131第四节项目投资决策实务一、独立方案财务可行性评价及投资决策独立方案一组相互分离，互不排斥的方案称为独立方案独立方案决策评价财务可行性即为最终决策第四节项目投资决策实务一、独立方案财务可行性评价及投资决132投资方案完全可行投资方案完全不可行NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥icPP≤n/2，PP‘≤P/2ROI≥i（基准投资收益率）NPV＜0，NPVR＜0，PI＜1，IRR＜icPP＞n/2，PP‘＞P/2ROI＜i（基准投资收益率）投资方案完全可行投资方案完全不可行NPV≥0，NPVR≥0133投资方案基本可行投资方案基本不可行NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥icPP＞n/2，PP‘＞P/2ROI＜i（基准投资收益率）NPV＜0，NPVR＜0，PI＜1，IRR＜icPP≤n/2，PP‘≤P/2ROI≥i（基准投资收益率）投资方案基本可行投资方案基本不可行NPV≥0，NPVR≥0134二、多个互斥方案的比较决策互斥方案互斥方案决策相互关联相互排斥的若干方案各方案的财务可行性评价多个可行的互斥方案比较选优二、多个互斥方案的比较决策相互关联相互排斥的若干方案各方案的135（一）计算期相等的互斥方案比较净现值法通过比较各方案净现值指标选择最优方案1.原始投资额相等的互斥方案决策（一）计算期相等的互斥方案比较净现值法通过比较各方案净现值指1362.原始投资额不等的互斥方案决策例：两个互斥的投资方案，相关计算指标如下：项目A方案B方案项目计算期（年）5（建设期0）5（建设期0）原始投资额每年经营NCF（10000）4000（18000）6500净现值（NPV）5