汽车行业分析报告整理版

..汽车行业月刊重点关注1季度盈利较好的公司3月1季度销量有望实现较好增长，盈利水平显著上升。我们建议配置销量及盈利增长确定性13-15倍市盈率。支撑评级的要点2月国内汽车销售126.7万台，同比增长4.6%，其中乘用车销量同比略增2.6%，商用车销量同比增长11.61-2月累计销量同比增长近10%，乘用车和商用车累计增速分别为10.5%和6.8%。1-2月，1.6升及以下乘用车(含微客)销量占乘用车总量比重同比下降1.1个百分点；但1.6升及以下的轿车销量占轿车总量的比重比上年同期提高1.8个百分点，该板块销量同比增速达12.8%，高于整个轿车板块9.7%的增速。2月乘用车价格指数为68.1，环比下降0.7%。价格指数在连续3个月环比上升后有所松动。但另一方面，如日本地震导致局部日系汽车、零部件产能趋紧，则可能削减降价促销，令市场价格企稳。我们维持全年各板块的销量推想，估量2023年乘用车销量同比增长15%左右；商用车方面，卡车板块增速放缓至10%左右；客车销量估量同比增长13%左右。估值我们估量局部优质企业1季度销量及盈利将实现较好的同比正增长，4月股价有望在盈利调增和估值修复的双重因素刺激下提升；建议适时买入，等待估值恢复至13-15倍市盈率。首选买入我们建议选择1季度销量及盈利较好的企业连续买入，重点关注江淮汽车、悦达投资；关注上海汽车、华域汽车复牌后的买入时机；商用车局部关注江铃汽车、宇通客车、潍柴动力。 名目投资摘要及估值...............................................................................3行业综述............................................................................................5主要上市公司概述........................................................................11争论报告中所提及的有关上市公司 24投资摘要及估值2月国内汽车共计销售126.7万台，同比增长4.6%；1-2月汽车累计销量315.5万台，同比增长近10%，其中乘用车和商用车累计增速分别为10.5%和6.8%。我们估量2023年SUV和MPV两个细分板块全年增速分别在35%和20%左右；轿车板块估量152、3季度基数走低，故目前估量全年实现5%左右的同比增长。我们认为，轻卡方面1-2月也存在确定的透支，但城市物流及中短途货运的需求增长仍保持强劲，维持2023年12%的增长推想，维持大客板块18%的增速推想。15需求放缓的压力，目前估量全年销量与去年根本持平。另一方面，由于轮胎及钢材价格的上升，对重卡整车企业的毛利率形成负面影响，需警觉投资风险。我们认为日本地震对国内自主品牌汽车及国产化率较高的车型冲击较小，但将对关键部件仰赖日方供给的汽车企业造成确定负面影响。个股方面，我们连续重点推举江淮汽车，将6个月目标价格上调至22.5元；另外，江铃汽车1季度销量显著高于行业平均，估量2023年产能利用率较高，抗风险力气强，我们将2023年每股盈利推想调升至2.70元，股价仍有上升空间。目前主要A股上市公司2023年和2023年平均市盈率分别为14.7和11.7业2023年估值低于101季度销量及盈利将实现较好的同比正增长，4月的报告期内，股价有望在每股收益的调增和估值修复的双13-1530-50%的上升空间。综上所述，我们建议选择1季度销量及盈利较好的企业连续买入，重点关注江淮汽车、悦达投资；关注上海汽车、华域汽车复牌后的买入时机；商用车局部关注江铃汽车、宇通客车、潍柴动力。图表1.(TTM，整体法)2.2023-2023年估值水平行业综述2126.74.633.1%。其中乘用车2.696.711.6%302环比大幅回落符合季节性规律，主要由于春节长假因素导致厂商工作日和开票日显著削减，另一方面11-2315.51010.56.8%。2SUV和MPV同比增速分别达49.5%和16.5%；轿车同比微增1.7%；微客市场需求未见起色，2月销量同比下滑11.3%初的终端实销数产生负面影响，但估量此负面效应将渐渐转淡。27.55.6%，销量构造连续呈现分化。其中重卡(含底盘)同比增长24.7%，而半挂念引车销量同比下降25.2%15%左右；2月，轻卡销量同比增长17.6%，同比增长好于1月，估量今年轻卡板块增长12%。客车板块中，22,335台，同比下滑29.9%，主要是受春节长假及淡季效应影响，1-2月大客累计销量增速6.9%，目前维持全年销量增长18%的推想。1-2小型车及自主品牌份额变动1-2月，1.6升及以下乘用车(含微客)销量占乘用车总量比重为70.5%，同比下降1.1个百分点；1.6升及以下的轿车销量占轿车总量的比重为72.3%，比上年同期提高1.8个百分点。我们认为，购置税优待等政策的取消对小排量乘用车的负面影响主要表达在微客板块上；相比之下，小排量轿车在油价不断高企的环境下获得更多购车者的青睐，今年1-2月1.6升及以下的轿车销量同比增速达12.8%，高于整个轿车板块9.7%的增速。1-2116.13.17%，占乘用车销售总量的46.53.354.632.07%，占有率同比下降1.7去年同期自主品牌市场份额基数较高，假设与去年全年相比，自主品牌乘用车和轿车“”期间将鼓舞中国的汽车行业由做大转变为做强，我们认为这将引导自主50%40%牌车企的进展带来机遇。乘用车价格指数依据网上车市供给的数据，2023268.1，0.7%。各细分板块中，只有小型车价格指数小幅上扬0.4%，其它各车型价格指数较上月均消灭了不同程度的回落，其中微型车价格降幅最大，达1.5%；其次是中级车，价格环比下跌0.7%；豪华车和高级车价格降幅相对较小，分别为0.2%和0.5%左右。我们认为价格指数在连续3个月环比上升后有所松动，局部厂商和经销商已拉开降价促销的序幕。但另一方面，如日本地震导致局部日系汽车、零部件产能趋紧，则可能避开降价促销，令市场价格企稳。主要上市公司概述1-2车板块累计增长仅为9.7%。从前两个月的销量状况来看，累计同比增速较好的企业依次是上海通用(+40.2%)、上海群众(+33.4%)、江淮汽车(+23.6%)、长安自主品牌轿车(+21.5%)等。SUV细分板块增长较好的主要有北京现代(+171.%)、东风悦达(+51.3%)等。我们认为上汽的表现主要来自于近年车的放量带来的高增长；而江淮汽车出口销量的增长，使其增速显著高于行业平均。悦达由于产能趋紧，盈利较高的SUV板块的高增长将改善产品构造，有效带动盈利提升。我们认为今年乘用车企业的表现将趋于分化，选择根本面良好的汽车股将能有效把握投资风险。上海汽车上海汽车2月汽车销售合计28.3万台，同比增长35.3%。旗下合资品牌表现好于自主品牌。上海群众和上海通用销量连续1月旺销态势，较上年同期分别增长32.5%和35.2%；自主品牌方面，荣威MG同比增长11.5%，其中荣威系列今年以来销量表现欠233.17.7%1维持较好增长。估量全年，上海群众和上海通用能够实现销量同比增长18%的目标，MG202316221361020231.9510江淮汽车236,54013.3至3,737台。此外，发动机自配量同比增长90.4%至17,638台。受春节因素影响，工作日显著削减，2月销量较1月环比下滑34.9%。公司1-2月累计实现销量9.3万台，同比增长17.6%，其中轿车销量在出口的带动下，同比增长23.6%，明显高于轿车行业平均增速(9.7%)。我们估量今年公司轿车销量有望到达18-20万台(其中出口4.5估量今年轿车板块的毛利率有望大幅提升，销售费用率仍有下降空间。MPV瑞风由于行业景气维持高位，估量将保持15-20%的稳定增长；估量轻卡销量同18%20231.5010悦达投资东风悦达起亚2月乘用车销量合计约3.2万台，同比增长2.5%，但盈利力气高的SUV车型合计销量同比增长42.1%至7,160台，智跑自去年10月上市以来销量攀升，目前月均销量近5,000台。K53智跑后悦达的另一款主力车型，并提升公司在中高端轿车市场的占有率；另外，锐K2643估量产品构造的上移将带来盈利的提升。长安汽车长安汽车2月实现销售合计14.3万台，同比下滑10%。从各分部表现状况看，合资品牌长安铃木2月轿车销售1.6万辆，同比增长5.7%；长安福特销量2.5万台，同比下降12.2%。自主品牌方面，2月公司微车合计销售6.7万台，同比下降24.7%；自主品牌轿车2月同比增速30.7%，高于行业平均和其他自主品牌轿车表现。20231-418.414.112.1万台、17.1112、3增长。2023905%)，自主品牌轿车2528%70472315%)2023-20230.760.91202310.5一汽轿车一汽轿车2月乘用车合计销量1.46.88)8,636B5014.5%2量均消灭同比下滑。1-2月公司累计销量同比增长5.2%，其中马自达6和奔腾509.322.8%；7031.420.1%。我们认为日本地震对日系合资企业零部件供给等方面的影响尚难以评估。销量及盈利有下调空间，维持对公司的持有评级，建议慎重留意投资风险。江铃汽车江铃汽车2月汽车销售连续132.7%至12,585销售3,409台，同比增长20.8%；皮卡(含SUV)同比增长25%至4,374台；JMC系列轻卡同比大幅增长51.8%。公司1-2月销量累计同比增长37.0%，轻卡销量增长显著高于行业平均。我们认为1量，故增长不明显；江铃轻卡定位较高端，受政策实施和完毕的影响偏小。另一方3-51-23估量1季度销量增长将有较好表现。我们目前估量公司的轻卡和轻客全年增长18-20SUV1.5232023最大产能。由于产能利用率较高，将能承受确定的降价风险等，盈利力气进一步提升。但另一方面考虑到将来4年投资转固金额较大，不排解公司会加紧费用计提。20232.70福田汽车24.926.3%8,99959.85.6%的增速水平；轻卡销29,57214.9%；80.8%7,8882月，公司累计销量同比根本持平，其中中重卡累计同比增长11.7%，轻卡同比微增1.53-5我们认为今年1我们估量中重卡二工厂单月2,000台以上的销量才能超越盈亏平衡点。故我们认为，2023年中重卡销量到达12.8万台以上，才能确保中重卡板块的盈利增长。202378630263020232.1011.22023宇通客车宇通客车2023年2月实现客车销量810台，同比下降38.3%，其中大客销售491台、中客销售284台、轻客销售35台。各车型均消灭明显下滑，主要是由于春节因素导致今年21-2月公司累计客车销量同比仍实现10%的较好增长，其中大客累计增速达21.2%，明显高于其他车型。我们认为，在目前产能偏紧的状况下，公司有意识地对产品订单进展取舍，通过提高毛利率较高的大客产品销售比重，进一步优化产品构造并提升整体毛利率水平。20231-42,3383,3233,7324,3303120%。中国重汽中国重汽2023年26,26554.2%。1-2月公司累计实现销量14,157万台，同比增长64.6%，高于重卡行业平均增速。估量公司1季度订单饱满，销量有望好于预期；2前估量公司全年重卡销量同比增长15%-20%左右。4120231.80议持有。争论报告中所提及的有关上市公司上海汽车(600104.SS/人民币18.45，买入)江淮汽车(600418.SS/人民币13.51，买入)一汽轿车(000800.SZ/人民币16.78，持有)长安汽车(000625.SZ/人民币9.54；202325.SZ/港币6.18，持有)福田汽车(600166.SS/人民币23.52，买入)江铃汽车(000550.SZ/人民币33.63；202350.SZ/港币25.09，买入)宇通客车(600066.SS/人民币24.58，买入)中国重汽(000951.SZ/人民币25.10，持有)潍柴动力(000338.SZ/人民币55.43；2338.HK/港币46.20，买入)福耀玻璃(600660.SS/人民币12.76，买入)威孚高科(000581.SZ/人民币41.67；202381.SZ/港币30.87，持有)华域汽车(600741.SS/人民币12.81，未有评级)一汽富维(600742.SS/人民币33.79，未有评级)悦达投资(600805.SS/21.55，未有评级)东风集团股份(0489.HK/港币12.06，买入)庆铃汽车(1122.HK/2.45，买入)本报告全部数字均四舍五入10%；卖出指估量该行业(股份10%区间内波动披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，其本人或其关联人士都没有担当本报告评论的上市公司的董事、监事或高级治理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向其本人或其关联人士供给与本报告有关的任