消费电子行业市场前景及投资研究报告：复苏与创新苹果WWDC开发者大会

2023年6月8日报告结论我们认为消费电子具有贯穿全年的三条主线。n

增量主线一：苹果MR短期内四点不及预期，长期来看在打破ARVR界限，自由交互技术以及更多产品的落地有望对行业做出实质性改变。不及预期的点在于新品发布延迟年内无出货计划，高性能产品续航难以维持，定价过高，无现场演示引发实际硬件落地进度与真人体验担忧。长期来看，苹果MR定位于打破ARVR界限的空间计算平台，交互技术落地有望驱动提升全产业链条供给能力，尤其提高内容端优质内容供给水平，保障内容供给持续输出，加速推广多行业多场景应用落地。n

增量主线二：AIGC技术创新赋能，生成大型游戏等复杂内容成本更低，交互个性化升级提升实际终端需求量，未来各终端有望都接入“AIoT”。

对于XR来说，AIGC使生成大型游戏等复杂内容成本更低，交互个性化升级提升实际终端需求量，XR是实现多模态模型加持下的超级终端。AIGC对智能家居等终端的影响多体现在长期的需求量的提升上，未来各终端有望都作为交互终端和数据的产生者接入“AIoT”。短期关注产品落地情况。n

存量主线：筑底明确周期向上，产业链拐点看Q3，需求复苏看Q4。从供给端看，创新升级有限，智能手机、PC、平板进入存量周期，可穿戴设备增速放缓,消费电子整体处于存量更新阶段。从需求端看，2023年随着新冠疫情、俄乌战争、通货膨胀等抑制消费的负面因素的影响逐渐减弱，我们认为消费电子出货量有望弱复苏。根据我们测算，2023年全球智能机/PC/平板出货量预计达到11.79/2.61/1.42亿台，YoY-2%/-11%/-13%，全面需求复苏有望在2024年显现，YoY分别4%/2%/6%。从复苏节奏来看，当前智能手机全球需求已筑底，同比降幅收窄，中国与新兴市场复苏趋势显现，预计23Q3产业链拐点出现，23H2需求有望复苏。n

风险提示：全球消费不及预期，产品创新不及预期，产业链去库不及预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。1目录存量：筑底明确周期向上，产业链拐点看Q3，需求复苏看Q4增量主线一：苹果MR有望突破行业奇点增量主线二：AIGC有望带来AIoT终端新增长2苹果MR核心看点：打破ARVR边界，定位空间计算平台级产品n

定位空间计算平台级产品，升级行为交互模式，实现VRAR自由切换。苹果MR定位空间计算平台级产品，根据《5G与空间计算白皮书》的解释，空间计算指区别于电脑的桌面计算和手机的移动计算，空间计算可以不局限于实体屏幕的矩形框使人与当前场景与业务流程的方式进行接入和交互。空间计算需要通过交互模式的提升实现，苹果MR已通过眼部追踪、手指追踪、声音控制实现从指尖的单机交互升级为行为的全方位交互。在此基础之上，苹果MR通过双向透视技术VST让用户在虚拟世界与现实世界之间自由切换，相互融合。苹果实现VRAR相互融合苹果手部追踪技术测评视屏截图3苹果MR硬件软件配置：配置拉满，一代定位专业级n

软硬件已极大领先行业，定位于专业客户的第一代MR是技术发展的风向标。1）双芯片设计：M2提供独立计算性能，R1负责处理数据信号2）显示：单眼4K分辨率的硅基OLED屏幕，拥有超过2300万个像素点3）光学：3P玻璃Pancake方案4）传感器：外侧12个摄像头，5sensor（2颗红外IRCamera辅助实现眼球手部追踪，2颗景深传感器及一颗LiDARScanner进行实时3D映射），6个麦克风5）VisionOS：全新的三维界面，使数字内容的外观和感觉存在于用户的物理世界中苹果MR配置LiDAR与景深摄像头苹果MR配置单眼4K分辨率的硅基OLED屏幕4苹果MR应用场景：为生产力提升留下空间n

定位的升级为未来B端/C端生产力提升留出一定空间。在B端，苹果的应用端更偏向于AR场景，基于头显开发了互动式的3D跳动心脏，可以更细致的进行教学讲解，头显亦可以投射出虚拟产线并进行拆解和检查，同步显示相应3D信息。在C端，影视、游戏、视频、社交仍是当前主要场景，但MR首个3D相机可拍摄带有空间音频的3D图像，办公场景也是为了的重要方向。应用场景的拓展主要得益于交互能力的升级以及VisionOS与苹果其它操作系统的联通，包括ios，Macos等。企业中，使用PTC的Stages来查看和审批生产线个人使用MR查看Microsoft生产力应用5AR/VR：苹果MR的推出有望形成飞轮效应n

关注苹果MR对于行业生态的改善与飞轮效应的长期带动，聚焦重点部件产业链。MR将有望在2-5年维度实现正循环：驱动VR行业实现全产业部件与内容端优质内容供给能力升级,加速推广多行业多场景应用落地，产生消费级实际需求提升出货量，起量带来平均成本降低，售价降低，加速渗透。聚焦重点部件产业链。苹果MRBOM拆解零部件主芯片供应商(公开信息收集推测)Apple数量单机ASP预估（美金）主板112060音频芯片Apple1ROM三星/铠侠120RAM海力士/三星鹏鼎控股、东山精密索尼130FPC120屏幕1.3寸MicroOLED异型柔性屏AMOLEDPancake3P270030LG1光学结构扬明光、玉晶光CIS索尼23010-1550-8020-3016摄像头镜头：大立光模组：高伟电子模组：AMS/大立光模组:LG/夏普苏大维格10-158113D结构光ToF10-155-1010-2020衍射光学器件瞳距调节传动系统眼动追踪面部追踪声学兆威机电2索尼24索尼24声学模组电源系统结构件其它立讯精密、歌尔股份Pack:德赛电池5-1018电池1结构件/功能件检测设备整机组装整机蓝思科技、领益智造、长盈精密、歌尔股份博众精工、赛腾股份、杰普特、华兴源创、智立方立讯精密1201001500数据：公开信息，中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。6目录存量：筑底明确周期向上，产业链拐点看Q3，需求复苏看Q4增量主线一：苹果MR有望突破行业奇点增量主线二：AIGC有望带来AIoT终端新增长重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。7AIGC终端影响落地思路终端场景短期落地看点长期影响重点关注新一轮创新有望缩短换机周期，中长期需求向上大模型应用、UI、盈利模式清晰的高端手机厂商量价接入智能语音助手的手机终端智能手机软硬件升级形成智能生态多模态终端受益硬件升级（边缘计算SoC、散热模组等）公司手机厂商、云服务厂商、大模型厂商将通过手机端盈利落地难易度增加受益于量增的智能家居终端产品布局者全屋联动/个性化智能管家智能家居产品（智能音箱、门锁、摄像头等）有望放量智能家居量作为“卖水人”的物联网云平台布局者交互体验升级，应用场景增加，有望放量量价VR/ARMR+AI苹果MR供应链厂商降低游戏制作成本，VR/AR有望降至消费级重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。8多模态模型有望提升终端人机交互能力，未来各终端都属于“AIoT”n

多模态模型有望使硬件都成为交互终端。文字生成模型：ChatGPT。图像生产：Meta发布SAM模型，实现泛化任务中图像的自动分割，使Prompt创新方案从自然语言处理领域NLP向计算机视觉CV领域延。音频领域：Meta推出了名为MMS的大规模多语言语音项目。视觉领域：微软发布基于DiffusionoverDiffusion架构的超长视频生成模型。AIGC技术场景感知层交互方式多模态化应用领域落地模型文字生成领域OpenAI发布的ChatGPT、百度发布的文心一言等2023年4月6日，Meta发布SAM模型，实现泛化任务中图像的自动分割，使Prompt创新方案从自然语言处理领域NLP向计算机视觉CV领域延。图像领域2023年3月17日，StabilityAI推出StableDiffusionReimagine新算法，通过以图生图，它允许用户无限制的生成单个图像的多个变体。2023年5月23日，Meta推出了名为MMS的大规模多语言语音项目，支持1000多种语言。音频领域视频领域2023年3月22日，

微软发布基于

DiffusionoverDiffusion架构的超长视频生成模型

NUWA-XL5，首次实现了基于自然语言指令的高质量超长视频的并行生成

。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。9智能终端之痛:交互僵化与应用场景单一是核心问题n

智能家居等终端为什么之前一直不够“智能”？智能家居通过物联网技术连接家中各种设备，如音视频设备、照明系统、智能门锁、窗帘控制、家电控制、安防系统等。以智能音箱为代表，在推出AIGC之前，智能音箱等语音产品（1）对于远距离、多噪音交互较为困难，（2）交互能力弱，仅能通过唤醒实现简单的一问一答功能，无法提供“免唤醒”、“多轮对话”。n

ChatGPT的语义理解和推理能力将赋能智能家居生态，解决交互能力弱、应用场景单一、个性化能力较弱的问题。ChatGPT能够对用户下达的长指令进行逻辑分析，在不同场景中规划执行，并向用户提供更多个性化建议。个性化应用是大模型研究的重要方向，阿里指出个性化大模型在对话场景训练中关注的重点包括:1)人设、对话风格、逻辑的一致性，2)对话三观的正确性，3)有偏好的个性化对话实现。通过大规模语言训练、知识和工具增强、个性化对话增强和人类反馈增强等四个步骤，个性化大模型可以有更好的塑造。AI智能家居加入部分功能智能家居系统需实现智能化控制定义范畴功能举例按键、遥控器等方式操作智能家电单品感知状态/接受指令互联智能家电设备互联小米家居互联、智慧家居互联智能音箱场景下，我今天不太开心“理解为”请放一首可以让人心情欢快的歌“复杂语义理解AI智能家居模糊指令识别主动决策“稍微调暗点”、”关点灯“可在用户睡眠时依据用户习惯大数据自动调节温度重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。10AIoT生态不断完善，长期有望放量n

我们看好智能家居终端的放量。（1）智能家居摄像头2020年销量为4040万台，规模100亿。预计2025年我国智能摄像头渗透率接近30%，年销量突破7000万台，规模达到172亿，2022-2025年CAGR15%。（2）智能门锁2022年销量1760万台，规模预计为340亿，以城镇家庭为基数计算保有率约为28%。参考海外的渗透率情况，预计2025年我国智能门锁城镇家庭保有率能接近50%，销量达到2580万台，对应规模为464亿，2022-2025年复合增长11%。2018-2023智能家居产品复合增速2020-2026智能家居产品复合增速预计标题0.220.40.350.3CAGRCAGR0.2150.210.2050.20.250.237%21.40%0.150.10.1950.190.1850.1829%20.80%20.50%22%19%19.90%19.20%0.0509%智能照明智能安防智能温控智能音箱智能家庭娱乐智能家庭娱乐智能照明智能电器智能安防智能温控数据：IDC，中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。11从天猫精灵“鸟鸟分鸟”与新品IN糖3

Pro看应用落地n

“鸟鸟分鸟”突出个性化体验。“鸟鸟分鸟”主打个性化训练，且训练成本大大缩减，利用达摩院KANN-TTS的定制化方案，只收集了一小时左右的有效鸟鸟录音，用时一周训练。n

新品IN糖3

Pro已能升级接入阿里大模型。从本次发布的硬件来看，天猫精灵IN糖3Pro采用恒玄BES2600WPDWiFi蓝牙全集成音频SoC，支持双频WiFi和蓝牙5.2。“鸟鸟分鸟”接入路径详解IN糖3

Pro硬件配置有一定升级训练过程产品实现糖

2IN糖3Pro音腔350CC450CC语音识别猫耳算法寻向降噪回声消除大模型语言训练知识与工具增强个性化对话增强阿里大模型扬声器功率

5W双5W达摩院

KANN-TTS方案TMALLGENIE+6000A恒玄BES2600WPDWiFi蓝牙全集成音频SoC主芯片Prompt训练基于人类反馈强化学习对话双工对话数据：官网，中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。12目录存量主线：筑底明确周期向上，产业链拐点看Q3，需求复苏看Q4增量主线一：苹果MR有望突破行业奇点增量主线二：AIGC有望带来AIoT终端新增长13供给端：复盘创新周期可知，当前消费电子周期处于存量更新阶段n

全球消费电子至今经历了3轮大周期，分别由PC电脑、手机+平板、可穿戴设备的兴起带来。2010年消费电子行业结束了PC时代迎来了手机+平板的爆发，2014年可穿戴设备进入增长周期，接替手机与平板带来新动能。手机在消费电子中占比达到56%，为消费电子核心产品。n

我们处于消费电子“周期”的什么阶段？消费电子的周期是由不同消费电子产品的生命周期叠加带来的。消费电子的螺旋上升式发展从大到小，由产品新品类周期、单个产品迭代成长周期、成熟阶段存量市场的更新周期共同带来。并不像我们认为的单个科技类产品经过成熟期后就进入衰退期，消费电子由于其一定的刚需与更新属性，成熟期后更多变为存量逻辑。由于当前创新有限，可穿戴设备中TWS耳机、手表增速已经逐步放缓，ARVR处于较早期仍未大规模起量，我们认为整体消费电子处于本轮存量周期。全球消费电子设备出货量周期（百万台）手机出货量占比55%以上9%15%7%55%13%手机PC平板TWS手环/手表VR资料：Wind，中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。14供给端：2023年新款机型核心看点梳理n

梳理2023年新款机型核心看点的预期，我们认为短期SoC性能升级、光学升级、提升续航仍为厂商核心升级方向。近期高通接连发布骁龙8Gen2、骁龙7+Gen2，联发科发布天玑9200，性能大幅提升。光学升级方面，潜望式镜头、摄像头CMOS、暗光长焦等方向仍在不断提升。同时，模组、镜头、马达一体化是大趋势。续航方面，电池容量与快充效率升级也是重点方向。2023热点机型核心看点预期2022热门机型iPhone14iPhone14ProiPhone14ProMaxGalaxyS22GalaxyS22UltraGalaxyA13P502023新品iPhone15预期核心看点A17、typeC接口A17、钛铝合金中框、typeC接口，苹果三星iPhone15ProiPhone15ProMaxGalaxyS23GalaxyS23UltraGalaxyA145GP60A17、潜望式摄像头、1.81mm超窄边框、钛铝合金中框、typeC接口骁龙8Gen2、10倍潜望式摄像头、2亿像素CMOS、LTPO10Hz-120Hz可变刷新率、三星散热系统5千万主摄、侧边指纹识别、5000mAh电池骁龙8+、潜望式摄像头、5000万的IMX789主摄、1200万IMX351长焦P50ProP60Pro骁龙8+、潜望式摄像头、5000万的IMX888主摄、6400万OV64B潜望长焦（RYYB暗光长焦）Mate50荣耀X40小米13小米13ProRedmiNote114GRedmiNote12OPPOK9xRealmeMate60荣耀X50小米13Ultra小米14RedmiNote13骁龙8Gen2、5G（?）、摄像升级骁龙6gen1处理器、6000毫安电池超级续航骁龙8Gen2、徕卡专业光学镜头、三星2KE6曲面屏90W快充等荣耀小米骁龙7Gen2、5700mAh电池OPPOVivoFindX6天玑9200、5000万IMX890主摄、2.7倍潜望长焦、4800mAh电池iQOONeo7iQOO10iQOONeo8iQOO11骁龙8+/天玑9200+双旗舰平台骁龙8Gen2、自研影像芯片V2（快速对焦）、5000mAh电池vivoX90数据：IT之家，公众号，中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。15需求端：2022年全球智能手机、电脑与平板出货量均同比下降n

2022年全年消费电子存量赛道出货量承压。根据IDC数据，2022年全球智能手机/PC/平板出货量达到12.10/2.92/1.63亿台，YoY-12%/-16%/-3%，仅平板略超预期，智能手机、电脑下滑幅度较大。我们认为，2022年消费电子疲软的表现主要新兴市场受全球宏观经济扰动如通胀、汇率波动、大宗商品价格上涨等因素影响，消费组消费能力与意愿短期受挫，出货量承压。全球智能手机季度出货量（IDC）全球PC出货量（IDC）全球平板出货量（IDC）4504003503002502001501005050%40%30%20%10%0%100908070605040302010060%50%40%30%20%10%0%605040302010060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-10%-20%-30%-10%-20%-30%0平板电脑出货量(百万台)YoY（右轴）智能手机出货量YoY（右轴）PC出货量（百万台）YoY（右轴）数据：Wind，IDC，中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。16需求端：2022年国内手机出货量同比下降国内智能手机出货量国内5G手机出货量与5G渗透率50403020100300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%3530252015105100%80%60%40%20%0%05G手机出货量（百万部）5G渗透率（右轴）总出货量（百万部）YoY（右轴）国内国产手机出货量与占比国内智能手机产量403530252015105100%1601401201008050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%80%60%40%20%0%60400200国内国产手机出货量（百万部）国产占比（右轴）智能手机产量(百万部)YoY（右轴）数据：中国通信院，Wind，中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。17需求端：从宏观来看，消电周期或早于美国消费周期触底n

复盘全球PC的10年存量更新周期，PC与美国耐用消费品需求和美国个人可支配收入高度相关。2012年PC进入存量阶段之后供给端变化不大，因此需求端主导整体周期。根据我们测算，出货量同比与耐用品消费支出、人均可支配收入同比相关。我们认为，耐用消费品需求在存量阶段将与经济周期高度重合。n

美国消费周期有望在一个季度后触底，消费电子有望早于此时间点看到需求的触底复苏。美国消费仍在向下，但从细分来看，美国消费中消费电子等产品位置已经相对较低，高的主要是汽车、家电和服务业，电子品类有望提前于消费周期触底。根据美联储专题报告的模型延伸推算，美国居民部门自2020年初起积累的超额储蓄将在2023年9月-10月之间全部消耗完毕，也就是说美国的消费数据在一个季度左右的时间可能会明显下滑，出现消费的底，消费电子与半导体有望同步或早于这个时间看到需求起量。存量阶段PC出货量同比与美国耐用品消费支出、个人可支配收入同比相关性较高（%）8.007.006.005.004.003.002.001.000.00-1.00-2.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00美国:个人可支配收入:季:平均值:同比PC出货量:全球:当季值:同比美国:个人支出:消费支出:商品:耐用品:季:平均值:同比资料：Wind，中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。18需求端：换机需求78%由被动换机需求组成，换机周期有望稳定n

换机周期有望稳定。根据市场研究机构CounterpointResearch副总监LizLee，2022年智能手机的换机周期长达43个月，达到历史最高水平。我国手机用户的换机周期进一步加长，用户平均换机周期为25.3个月。我们认为，换机中75%的调研对象的换机原因是被动换机，因此换机周期较难进一步拉长。随着智能手机重回增长周期，换机周期有望企稳。换机周期已经达到历史高值被动换机在换机原因中占比超过75%更换手机动机占比45403530252015105以前的手机损坏25.60%以前的手机运行卡顿/慢25.10%12.60%以前的手机存储空间不够被动换机78.60%以前的手机电池续航不够/电池不耐用10.20%以前的手机外观落伍/不时尚以前的手机屏幕尺寸不够大喜欢尝试新手机，定期更换想尝试体验5G高速网络4.00%1.10%15.50%2.80%尝鲜型18.20%3.10%05G手机基本普及，追随主流工作需要换5G手机1.90%0.90%0.30%自然换机型换机周期看到5G手机有优惠活动资料：公开新闻，《2020年第二期5G终端消费趋势报告》，中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。19市场测算：按地区测算手机出货量n

负面因素减弱，2023年手机出货量有望弱复苏，2024年有望重回增长。2023年新冠疫情、俄乌战争、通货膨胀等抑制消费的负面因素的影响逐渐减弱，分地区来看，中国出货量占比五分之一，重新开放复苏趋势明确；美联储加息周期之下通货膨胀缓解，进入降息周期后经济有望复苏；欧洲紧张局势有望缓解，经济前景好于预期；新兴国家去年基数较低，5G渗透率渗透率提升与产品升级下ASP提升趋势未变，整体市场今年有望企稳，未来有望重回增长。因此我们认为2023年出货量有望企稳弱复苏，2024年重回增长周期可能性较大。按地区手机出货量预测出货量（百万部）2020306.4325.7150.0136.9124.0111.983.32021328.6329.4161.6153.2134.6118.487.52022286.5285.6136.5140.2126.0112.674.42023E289.3291.3131.8141.4121.6111.266.82024E303.7314.6138.4152.7127.7116.866.8YoY亚太（除中国大陆、日本）中国大陆2020-2%20217%2022-13%-13%-16%-8%2023E1%2024E5%亚太（除中国大陆、日本）中国大陆中东+非洲美国-11%-3%1%2%8%中东+非洲美国8%-3%1%5%-10%-11%-9%12%9%8%拉丁美洲西欧拉丁美洲-6%-3%-1%-10%-3%-1%5%西欧6%-5%5%中欧&东欧日本中欧&东欧日本1%5%-15%-7%0%33.136.633.832.833.26%11%1%1%加拿大9.910.010.110.010.2加拿大-11%1%2%数据来呀：IDC，中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。20市场测算：从品牌端看手机出货量n

从品牌端来看，我们看好苹果的绝对表现以及安卓中OPPO、

出货量的弹性。(1)供给端：根据业内调研，高通、联发科最新发布的安卓Soc性能显著提高，缩小与苹果A系列自研芯片差距，刺激释放延后的安卓换机需求，叠加iPhone14相对iPhone14Pro市场表现较弱，中高端手机中安卓厂商有望逐步回补流失的份额。(2)需求端：安卓在去年YoY-11%低基数下，今年复苏空间较大，预计同比增速将相对去年增速提升6-10pct。苹果2022年出货量同比小幅下降安卓2022年出货量同比下降较多10080604020050%40%30%20%10%0%3503002502001501005050%30%10%-10%-30%-10%-20%0安卓同比(右轴)苹果同比(右轴)出货量YoY2020年2021年2022E2023E2024E2019年2020年2021年2022E2023E2024E（百万部）智能手机苹果智能手机苹果-7%5%3%15%6%-10%-2%-2%0%4%5%1386.5195.4294.11241293.8204.4256.6148.41051334.3235.9271.6190.2134.1134.239.81204.9231.5258.1155.3103.198.21179.8231.9252.9145.0125.095.01222.0243.5263.0156.6143.899.8三星-13%20%-5%3%-5%-2%-7%21%-3%0%4%8%三星小米28%28%24%-18%-23%-27%56%小米OPPOvivo15%5%OPPOvivo110.5105.10107.90荣耀12%0%荣耀6262.069.4Realme其他56%-19%40%-37%-4%-11%-9%-10%Realme其他25.1532.339.1432.454.7273.852.6244.148.0220.048.0198.0-10%数据：Omedia，中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。21复苏节奏与市场节奏整机库存回补出货