3.2资本成本测算

大数据投融资管理任务3.2

资本成本测算资本成本是企业筹资时要考虑的一个非常重要的内容。企业筹得的资本付诸使用以后，只有投资报酬高于资本成本，才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益。资本成本测算3.2.1知识储备

资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和用资费用两部分。资本成本是资金所有权与资金使用权分离的结果。对出资者而言，由于让渡了资金使用权，必须要求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资金使用权所带来的投资报酬。对筹资者而言，由于取得了资金使用权，必须支付一定代价，资本成本表现为取得资金使用权所付出的代价。融资数据测算1、资本成本的含义和内容（1）筹资费用，是指企业在筹措资金过程中为获得资金而付出的代价，如发行债券、股票的印刷费、发行手续费、律师费、姿信评估费、公证费、广告费及银行借款手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。（2）用资费用，是指企业因使用资金而付出的代价，如债务资金的利息和权益资金的股份、分红等，其特点是与资金的使用时间长短有关。融资数据测算1、资本成本的含义和内容资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，因为绝对数不利于不同资金规模的比较，所以在财务管理中一般采用相对数表示。融资数据测算2、资本成本计算的基本模式1）一般模式（不考虑时间价值）为了便于分析比较，资本成本通常采用不考虑时间价值的一般通用模型计算，用相对数即资本成本率表达。计算时，将初期的筹资费用作为筹资额的一项扣除，扣除筹资费用后的筹资额称为筹资净额，通过的计算公式是：资本成本率=年用资金费用/（筹资总额-筹资费用）*100%=年用资金费用/筹资总额*（1-筹资费用）*100%

融资数据测算2、资本成本计算的基本模式2）折现模式（考虑时间价值）对于金额大、时间超过一年的长期资本，更准确一些的资本成本计算方法是采用折现模式，即将债务未来还本付息或股权未来股利分红的折现值与目前筹资净额相等时的折现率作为资本成本率。即

当筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0时资本成本率=所采用的折现率

融资数据测算2、资本成本计算的基本模式1）债券资本成本率：（1）一般模式（不考虑时间价值）其中，:年利息（按面值计）：：票面利率；:所得税率；：筹资费率；:面值；：筹资额（按发行价计算）注：筹措费用一般较高，这类费用主要包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费及推销费等。债券发行价有三种方式：溢价发行、折价发行、等价发行。融资数据测算3、资本成本的计算1）债券资本成本率：（1）折现模式（考虑时间价值）其中，:债务本金；：年金；:期，设定折现年为

的年金现值系数；：本利和；：计算周期；：利率利用查表法或内插法计算的折现率即为债券资本成本率。注：这只是债券发行的一种类型（每年付息，到期还本），债券发行还有其他几种类型，如一次还本付息，零利率发行等。融资数据测算3、资本成本的计算2）银行借款资本成本率：（1）一般模式（不考虑时间）。银行借款资本成本包括借款利率费用和借款手续费用。利息费用税前支付，可以起抵税作用，一般计算税后资本成本率，税后资本成本率喻权益资本成本率具有可比性。银行借款的资本成本率按一般模式计算为：其中，：

筹资额；若筹资费用率很低，可以忽略（即，）。则：银行借款成本=借款利率*（1-所得税率）融资数据测算3、资本成本的计算2）银行借款资本成本率：（1）折现模式（考虑时间价值）与银行借款相比，由于债券利息一般高于银行借款利率，债券发行成本高于借款筹资费用，因此债券成本相对要高于银行借款成本。融资数据测算3、资本成本的计算3）优先股资本成本率：有限股资本成本包括优先股利和优先股筹措费用。优先股股利通常是固定的，且为所得税后支付的，优先股资本成本率的计算公式为：其中D:每年股利；P0：发行优先股总额。权益资本成本，期资金占用费是想股东分派的股利和股息，而股息是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。优先股属于权益资金，所以优先股股利不能抵税。由于股利是同股同酬、同股同利（每股具有相同的权利，股利相同），所以优先股的资本成本可以根据单股资金计算。优先股成本一般高于债券成本。融资数据测算3、资本成本的计算4）普通股资本成本率：普通股资本成本主要是向股东支付的各期股利，由于各期股利并不一定固定，随企业各期收益波动，因此，普通股的资本成本只能按贴现模式计算，并假定各期股利的变化具有一定的规律性。如果是上市公司普通股，其资本成本还可以根据该公司的股票收益率与市场收益率的相关性，按资本资产定价模型进行计算。与其他投资者相比，普通股股东承担的风险最大，普通股的报酬也应最高，所以在各种资金来源中，普通股的占比最多，其成本最高。融资数据测算3、资本成本的计算4）普通股资本成本率：（1）股利增长模型法。假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。A.每年股利固定：其中P0：普通股总额（按发行价计）；D：年股利；f：筹资费率。B.股利增长率固定：

其中D1:第一年股利；D0

：上年股利；g：股利年增长率融资数据测算3、资本成本的计算4）普通股资本成本率：（2）资本资产定价模型法。资本资产定价模型法假设所有投资者都按马科维茨的资产选择理论进行投资，对期望收益、方差和协方差等的估计完全相同，投资人可以自由借贷。基于这样的假设，资本资产定价模型法研究的重点在于探求风险资产收益与风险的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多少的报酬率，假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。融资数据测算3、资本成本的计算5）留存收益资本成本：留用例如按的使用并非无代价的，股东愿意将其留用于公司而不作为股利投资与别处，总是要求得到与普通股等价的报酬。因此，留存收益资本成本是一种机会成本。留存收益资本成本的确定方法与普通股资本成本基本相同，但不用考虑筹资费用即（f=0）融资数据测算3、资本成本的计算6）加权平均资本成本：加权平均资本成本是指在多元化融资方式下，以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的综合资本成本。加权平均资本成本反映了企业资本成本整体水平的高低。其中：某资金所占总资金比重（权数）；：某资金资本成本。

融资数据测算3、资本成本的计算6）加权平均资本成本：权数的确定有以下三种方法：（1）账面价值权数：以各项