储能行业市场前景及投资研究报告：储能行业需求

证券研究报告储能观察（2）：当前时点，储能行业需求如何？行业投资评级：强于大市|维持2023年6月11日核心观点Ø

量：上调美国全年预期10%，更新后预计中美欧23年储能新增78.5GWh，同比+98%（提高4pct）。中国：2023年5月中标5.6GWh，环比-20%，由于4月底碳酸锂价格跌破20万元/吨，5月高点在30万元/吨，故4月中标较高为7.0GWh，5月环比略降，符合预期，全年碳酸锂价格预计低区间震荡，故维持全年+110%预期；美国：据EIA最新动态在建项目显示，美国储能装机全年增速+123%（提高6pct），美国风光发电量占比在提升，驱动储能需求提升，我们上调美国全年预期增速10%至120%；德国：2023年5月户储装机431MWh，环比+27%，4月国内出口德国逆变器21.9万台，环比-21%（5月数据预计转好），欧洲居民电价已处于底部区间，德国作为核心区域户储装机数据表现至少符合预期，谨慎性出发，维持欧洲全年增速50%预期。Ø

价：中标价处于底部区间，已具备放量条件。中国：储能系统中标价4月降5月升，紧盯碳酸锂价格，预计区间震荡；电价Q2环比Q1季节性下降，但全年若电力紧缺仍看涨；美国：电价本身高价，23Q1环比提升，预计全年维持；欧洲：去年地缘事件影响在逐步消退中，5月欧洲电价环比持平，已处于底部区间。Ø

利：精选板块，电池和PCS仍是最优环节。电池和PCS仍是板块中最优环节，温控逻辑受AI影响更大，集成仍在底部预期区间。Ø

风险提示：政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；技术迭代颠覆原有格局风险；上游成本高企风险；品牌和渠道恶化风险。2一二三量：上调美国全年预期增速，从110%到120%价：中标价处于底部区间，已具备放量条件利：精选板块，电池和PCS仍是最优环节目录险提示：政策、供给、需求、技术、成本等3一量：上调美国全年预期增速，从110%到120%41.1

预计中美欧2023年储能新增78.5GWh，同比+98%图表1：2016-2024E年中美欧三地区储能装机及预测（上调美国全年预期10%）140.0120.0100.080.060.040.020.00.0190%170%150%130%110%90%175%124.1114%78.598%中国（GWh）美国（GWh）欧洲（GWh）增速（%）86%39.770%57%58%47%50%30%21.39%4.910%7.81.42.14.5-10%20162017201820192020202120222023E2024E资料：CNESA，EIA，BNEF，中邮证券研究所51.2

中国：2023年5月中标5.6GWh，维持全年+110%预期图表2：中国2022-2023年月度招中标数据统计及预测（GWh）招标统计30.025.020.015.010.05.026.022.019.022.022.018.218.018.017.415.115.413.611.011.06.45.23.23.02.72.01.40.60.40.94月0.01月2月3月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年

2023年中标统计25.020.015.010.05.022.018.018.011.011.011.09.09.07.97.05.65.44.94.14.24.53.43.22.62.52.72.52.31.40.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年

2023年资料：各招投标网站，中邮证券研究所（2023年6-12月数据为预测值）61.3

美国：最新动态在建项目显示，全年+123%（提高6pct）图表3：美国2022-2023年月度储能装机量及预测（GW）1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.01.651.301.131.110.95

0.940.860.850.830.790.620.430.410.300.290.280.240.130.130.09

0.08

0.090.080.035月1月2月3月4月6月7月8月9月10月11月12月2022年

2023年资料：EIA，中邮证券研究所（2023年6-12月数据为EIA预测值）71.4

德国：2023年5月户储装机431MWh，环比+27%图表4：德国户储装机及预测（MWh）60050040030020010004834884594674313953793683553393032841931871951841451521471521421271131051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年

2023年资料：德国联邦网络局，中邮证券研究所（2023年6-12月数据为预测值）图表5：德国变流器出口量及预测（万台）41.441.94540353025201510540.038.938.533.130.529.828.627.727.927.525.821.919.119.518.017.013.212.210.810.59.25.601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年

2023年资料：国家海关总署，中邮证券研究所（2023年6-12月数据为预测值）8二价：中标价处于底部区间，已具备放量条件92.1

中国产业链价格：系统中标价4月降5月升，紧盯碳酸锂价格图表6：储能系统及EPC月度中标价格（元/kWh）n

4月电池级碳酸锂均价19.0万元/吨，环比-38%；n

4月储能系统中标价1.16元/kWh，环比-10%；n

5月电池级碳酸锂均价25.2万元/吨，环比+33%；n

5月储能系统中标价1.31元/kWh，环比+12%。2.502.001.501.000.501.941.291.861.161.641.31系统中标价格EPC中标价格资料：各招投标网站，中邮证券研究所（2023年6-12月数据为预测值）图表7：电池级碳酸锂周度均价（万元/吨）图表8：硅料周度均价（元/kg）7060504030201003503002502001501005031.3100.00资料：SMM，亚洲金属网，中邮证券研究所资料：PVinfolink，中邮证券研究所102.2

中国电价：Q2环比Q1季节性下降，但全年若电力紧缺仍看涨图表9：中国电力价格体系（元/kWh）202120220.430.220.040.690.722023E0.440.230.040.710.752022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q42023Q10.452023Q2

2023Q3E

2023Q4E代理购电电价

0.420.430.220.040.700.710.410.220.040.680.710.420.220.040.680.720.440.220.040.710.750.430.230.040.700.710.430.230.040.700.750.440.230.040.710.76输配电价0.220.22政府性基金等

0.040.04平时段电价峰谷价差0.660.660.720.76资料：国家电网，南方电网，中邮证券研究所112.3

美国电价：23Q1环比提升，预计全年维持图表10：美国电力系统价格体系（美分/kWh）202113.711.37.3202215.112.58.42023E15.812.78.12022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q42023Q1

2023Q2E

2023Q3E

2023Q4E居民商业14.011.67.415.012.38.415.913.49.415.512.78.515.812.78.115.812.78.115.812.78.115.812.78.1工业交通运输业所有部门10.211.211.712.412.912.711.011.511.312.212.613.411.712.612.912.712.912.712.912.712.912.7资料：EIA，中邮证券研究所122.4

欧洲电价：5月电价环比持平，已处于底部区间图表11：欧洲电力系统价格体系（欧分/kWh）欧洲平均居民电价德国居民电价2019

2020

2021

2022

2023

23/22

环比2019

2020

2021

2022

2023

23/22

环比1月2月19.219.119.119.019.019.119.119.019.119.219.219.219.118.818.618.618.318.118.017.917.918.018.218.118.218.218.618.718.818.919.019.119.620.020.321.222.223.020.025.323.825.227.127.127.228.530.934.735.433.031.829.230.728.325.925.125.125.125.125.125.024.824.724.525.81.21.21.00.90.90.90.90.80.70.70.80.81月2月30.731.131.131.131.732.432.432.432.432.432.732.731.933.233.333.633.032.732.532.232.532.532.032.032.232.633.133.333.333.333.333.033.433.633.433.337.236.233.950.139.941.742.142.739.839.944.654.963.064.251.147.854.249.544.140.539.639.038.337.937.637.537.237.141.01.11.21.11.00.91.01.00.90.70.60.60.7-4%-8%-8%-3%0%6%-9%-11%-8%-2%-2%-2%-1%-1%0%3月3月4月4月5月5月6月6月0%7月7月0%8月8月0%9月9月0%10月11月12月平均10月11月12月平均-1%0%-1%0%-1%资料：HEPI，中邮证券研究所13三利：精选板块，电池和PCS仍是最优环节143

利：精选板块，电池和PCS仍是最优环节n

电池和PCS仍是板块中最优环节；n

温控逻辑受AI影响更大；n

集成仍在底部预期区间。图表12：储能各环节毛利及成本分布（元/Wh）PCS：0.096电芯：0.78温控：0.030202120220.220.033

0.0100.371.28PCS：0.102电芯：0.96温控：0.0300.160.034

0.0100.391.48PCS：0.097电芯：0.78温控：0.0250