融资分析报告

融资分析报告前言国内LED产业巨头德豪润达在去年11月完成增发募资15亿元后，在LED产业上的第二次大规模扩张产能，定向增发募资35亿。以小家电起家的德豪润达，在市场尚未成熟的LED产业上频频发力，引发了各界对其质疑。德豪润达定向增发募资的目的据德豪润达的增发方案，35亿元的定向募集资金扣除发行费用后将全部投向芜湖LED外延片生产线项目和补充流动资金。而德豪润达的董事长王东雷也曾说过：德豪润达的目标是要建立LED全产业链企业，目前已初现规模。显而易见，德豪润达再次定向增发募资是扩张性筹资动机，是为了自身的生存与发展，即全力发展LED产业，在LED方面进一步突破和发展，成为该产业领域的领头羊，从而赢得更多的利润。LED作为目前全球最受瞩目的新一代光源，存在着巨大的市场前景和较高的毛利率，很多企业都蠢蠢欲动。但是目前，全球LED领域的技术和专利，一半以上被美、日、德等发达国家的少数大公司所占有。这些专利多为核心技术专利，国内企业尤其是中小企业很难寻找到突破口。而LED产业是资金密集型产业，需要投入大量资金才能实现规模化生产，必须要掌握核心技术，拥有核心专利，打造完整的产业链条才能形成竞争优势。德豪润达第二次大规模扩张产能目的是全部投入芜湖LED生产，致力为用技术打造核心竞争力，形成一个以芯片为主导的开放合作型的LED全产业价值链，成为全球LED领域的领军企业。预计该项目建成达产后，将新增年均营业收入79.56亿元，年税后利润15.87亿元，前途一片光明。德豪润达日前公布的2011年中报显示，其小家电行业今年上半年的毛利率为13.22%，比去年同期降低6.20%；然而其LED行业的毛利率达到37.96%，比去年同期提高4.92%，可见能达到理想的利润空间。可供德豪润达使用的长期融资方法及其利弊德豪润达可通过外部筹资、间接筹资来筹集资金，发展企业。德豪润达作为股份有限公司，可用股权性筹资中的发行普通股筹资的筹资方式。普通股筹资的优点是：（1）、没有固定的股利负担；（2）、普通股股本没有规定的到期日，无须偿还，它是公司的永久性资本，除非公司清算，才予以清偿。这对于保证德豪润达对资本的最低需要，促进其长期持续稳定经营具有重要作用；（3）、利用普通股筹资的风险小。（4）、发行普通股筹集股权资本能提升公司的信誉。但也存在这一定的弊端，其缺点是：（1）、资本成本较高；（2）利用普通股筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权；另一方面，新股东对公司已积累的盈余具有分享权，会降低普通股的每股收益，从而可能引起普通股股价的下跌；（3）、如果以后增发普通股，可能引起股票价格的波动。德豪润达也可通过债务性筹资中的长期借款筹资方式、发行普通债券筹方式、融资租赁筹资方式来筹集资金。其一、长期借款筹资优点如下：（1）、借款筹资速度较快；（2）、借款资本成本较低；（3）、借款筹资弹性较大；（4）、企业利用借款筹资，与债券一样，可以发挥财务杠杆的作用。缺点是：（1）、借款筹资风险较高；（2）、借款筹资限制条件较多；（3）、借款筹资数量有限。其二、债券筹资的优点是：（1）、债券筹资成本较低；（2）、能够发挥财务杠杆的作用；（3）、能够保障股东的控制权；（4）、便于调整公司的资本结构。虽有上述优点，但也有明显的不足：（1）、债券筹资的财务风险较高；（2）、债券筹资的限制条件较多；（3）、债券筹资的数量有限。其三、融资租赁筹资的优点是：（1）、能够迅速获得所需资产；（2）、限制条件较少；（3）、可以免遭设备陈旧过时的风险；（4）、融资租赁的全部租金通常在整个租期内分期支付，可以适当降低不能偿付的危险；（5）、融资租赁的租金费用允许在所得税前扣除，承租企业能够享受税上利润。其不足是租赁筹资的成本较高，租金总额通常要高于设备价值的30%；承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也将构成一项沉重的负担；另外，采用租赁筹资方式如不能享有设备残值，也可视为承租企业的一种机会损失。德豪润达还可通过混合性筹资中的放行优先股筹资、发行转换债券筹资、发行认股权证筹资等筹资方式。其一、发行优先股筹资的优点是：（1）、优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。（2）、优先股的股利既有一定的固定性，又有一定的灵活性。（3）、保持普通股股东对公司的控制权；（4）、从法律上讲，优先股股本属于股权资本，发行优先股筹资能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力。其缺点是：（1）、优先股的资本成本虽低于普通股，但一般高于债券；（2）、优先股筹资的制约因素较多。（3）、可能形成较重的财务负担。其二、发行可转换债券的优点是：（1）、有利于降低资本成本；（2）、有利于筹集更多资本；（3）、有利于调整资本结构；（4）、有利于避免筹资损失。它的缺点是：（1）、转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处；（2）、若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力。（3）、若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失；（4）、回售条款的规定可能使发行公司遭致损失。其三、发行认股权证筹资。认股权证的运用十分灵活，对发行公司具有一定的作用。为公司筹集额外的现金，促进其他筹资方式的运用。德豪润达这次长期融资策略时该考虑的方面我认为企业的创立、生存和发展，必须以一次次融资、投资、再融资为前提，企业融资效率越来越成为企业发展的关键。德豪润达这次长期融资该多方面考虑，制定出一个最适合自身发展的最佳策略，才能促进企业的发展，在中国市场上进一步独占鳌头。1、企业在发展的不同阶段应该采取不同的融资策略，具体情况具体分析，根据自身情况制定策略。德豪润达现在规模已在、市场知名度、认可度也比较高，可以在力所能及的范围内选择融资方式多样化，根据自身需求和实际加以利用。2、不同的融资方式有不同的优缺点，当然成本也不同。德豪润达要考虑的融资总收益要大于融资总成本。因为融资具有一定的风险，德豪润达在融资前要做好充分的考量是否真的需要该种融资方式，尽可能降低企业融资成本，从而制定更好的融资方案。3、要有一定的预见性。德豪润达此次定向增发35亿已经是在上次募资15亿后的第二次大规模募资了，数额较大，具有一定的风险性，引发了各界的质疑。所以德豪润达要密切关注国内外宏观经济形势，财政政策，经济环境等的各种变化，以便果断决策，寻求更佳策略，适时应对。4、选择最有利于提高企业竞争力的融资方式。德豪润达通过融资会壮大自身资本实力，提高企业信誉，增加企业规模和获利能力。但是，企业竞争力的提高程度，根据不用的融资方式、融资收益的不同有很大的差异。因此，德豪润达进行融资决策时，要选择最有利于提高竞争力的融资方式。5、寻求最佳资本结构。在企业融资过程中，选择不同的融资方式和融资条件，企业所承受的风险大不一样。所以德豪润达在进行融资决策时，应当在控制融资风险与谋求最大收益之间寻求一种均衡，即寻求企业的最佳资本结构。6、当然最基本也是极其重要的是德豪润达在这次长期融资前要考虑以上种种，并制定出相应融资方案，在根据现有条件可行性进一步考虑该方案的可行性，再再三思虑、考量、修改，以得到最佳融资方案。五、对此次德豪润达增发案的看法德豪润达第一次募集15亿元，这次又定向增发35亿元全部投入芜湖LED产业链的发展，可谓是孤注一掷，引起了各界的质疑声。的确，LED产业是一个烧钱的行业，需要高科技技术的支持。但同时也是一个高利润的行业，从2011德豪润达年报可以看出，LED的营业收入有明显的增多，而且建成全产业链的话预期收入是十分可观的。但是王东雷也称：“如果我们不能够在未来两年内，完成高功率LED芯片的产能建设，那么我们可能会错失掉全球LED照明的约几千亿的美元市场。言下之意，无论增发还是产能建设，德豪润达都在与时间赛跑。当然风险与机遇是并存的，但德豪润达此次增发案的额度较大，我认为存在较大的风险性，我持继续观望态度。撇开德豪润达这次增发案的风险度，该企业选择了定向增发的方法，其实是不错的。定向增发也就是非公开发行，即向特定投资者发行。定向增发是一种更加接近市场化的融资和收购方式，是一种以增量资金或资产来重组存量行为。一般是带有战略目的的收购行为或引入战略投资者。具有绩有特点，对德豪润达未来的股价有较强的提振作用。德豪润达选择定向增发对提升公司盈利、改善公司治理有显著效果。六、建议与可行性1、我认为德豪润达要坚持融资方式的多样化。各种融资手段，直接的也好，间接的也好，都有不同的特点和利弊。德豪润达应根据自身的状况和需求加以利用。在银行借款和政府资助下，现在德豪润达已具规模，可以采取上市融资、发行债券，发行普通股和优先股等难度大但收益高的融资方式。就如发行普通股筹资的方式，从德豪润达2012第一季度的年报上看出每股收益只有0.11，而2011年全年的每股收益达到0.84，就算是第一季度也是0.14比2012年高。我想，德豪润达可以通过发行优先股等方式，提高每股收益，从而获得更大的利润。所以德豪润达要坚持融资方式的多样化，制定更佳的组合融资方式。2、我认为德豪润达应采取稳健的策略，坚持“现金为王”的原则。在保证正常生产经营的前提下，适当持有现金。今有一段时间内，融资市场具有很大的不可预期性，走向很不确定，所以持有现金、保证充足的现金流是一种稳健的做法和经营策略。而德豪润达将每次定向增发的巨额资金都全部投入LED的产业链的生产，可能会存在资金运转困难的情况，应做适当调整，采取稳健的策略。3、我认为德豪润达要与国内国际上知名银行保持长期稳定良好的合作关系，只有这样，才能获得银行长期稳定的资金信贷支持，保证长期借款筹资等筹资方式。也尽量申请到政府补贴和资助，这对于有着巨额资金需求的德豪润达来说是至关重要的，可以相对保障德豪润达未来资金的需求。注：参考资料数据参考：1、德豪润达2012年第一季度报表及2011年报和个季度报表等（如附录），网址：/n/002005/2011.html2、德豪润达的资金流向、财务数据、股票收益等等情况，网址：/news/stockData/SZ/5/SZ002005/detail.shtml#cwsj文献资料参考：德豪润达此次定向增发35亿相关报道