2023年湖南资源产业分析报告

2022年湖南资源产业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、矿产资源丰富 31、湖南——有色金属之乡 32、湖南矿产资源发展之路——资源整合与精深加工 3（1）资源整合 4（2）发挥矿产优势扶持精深加工，建立产业集群 5①钨产业：依托株硬发展高端硬质合金以及下游制造领域 5②锑产业：上中游湖南具有绝对优势，下游应用生产缺失 6③稀土产业：整合上游资源，开发下游应用 6二、农业资源分析 7三、中药资源分析 9一、矿产资源丰富1、湖南——有色金属之乡湖南省素有“有色金属之乡”和“非金属之乡”的美誉。在已发现的141种矿产中，钨、铋、普通萤石、海泡石、隐晶质石墨5种保有资源储量居全国之首，锑、锰、钴、钒等6种全国第二，锡、铀等排名第三。其中，钨、锑和铋的累计探明储量分别占全国储量的36.41%、18.82%和61.51%，占世界储量的34.81%、9.34%和37.18%，具有全球优势。数据来源：工信部国家统计局湖南省矿产资源总体规划(2020—2021)（注：钨、锡、锑、稀土为生产配额指标，其余实际产量数据）2、湖南矿产资源发展之路——资源整合与精深加工尽管湖南拥有“有色金属之乡”美誉，但骨干矿山的资源储量已大为减少，资源枯竭的威胁正步步逼近；并且矿山数量多、规模小、大矿小开、一矿多开、非法违法开采等问题非常严重。目前湖南省只有钨与锑在全国真正有影响力，而国家为了保护战略性资源，已实施限制开采，使得湖南的钨、锑资源难以产生规模效应；另一方面，湖南有色金属产业组织结构呈“橄榄型”特征，冶炼能力强，原料供应及精深加工能力薄弱。基于此，我们认为未来湖南有色金属产业的发展需要从两个方面着手：（1）资源整合为了提高规模化、集约化水平，2020年湖南省政府专门下发了《湖南省矿产资源开发整合总体方案》，确定重点矿区48个，其中省级督办25个矿区，涉及矿山162个，拟整合至70个。目前，全省整顿和规范矿产资源开发秩序工作取得了阶段性成效，但很多工作需要继续，如严厉打击非法违法开采、整合小矿山等。我们认为，湘西花垣县铅锌矿区和锰矿区、冷水江的锑矿区、郴州新田岭矿区、宝山矿区、怀化雪峰山金矿区、沅陵柳林汊金矿区、会同金矿区等资源整合还需进一步深入，未来可以努力组建探、采、选、冶、加工一体的矿业集团，如湖南黄金集团为主的黄金矿业集团、株冶集团为主的铅锌产业集团、中钨高新或株硬为主的钨产业集团（湖南有色）、辰州矿业（湖南黄金集团）和闪星锑业（湖南有色）为主的锑产业集团以及湖南稀土产业集团（湖南黄金集团）。（2）发挥矿产优势扶持精深加工，建立产业集群基于钨、锑是湖南的优势资源，又是国家战略小金属，未来可以发展精深加工，延长矿业产业链，使矿产品附加值提高，最终形成产业集群。①钨产业：依托株硬发展高端硬质合金以及下游制造领域钨主要应用于硬质合金、钨特钢、钨材和钨化工等方面，其中，硬质合金主要加工成刀片、模具、钻具等工具类产品，占钨总消费量45%左右。由于我国钨精矿实行生产配额制，产量变动不大，“量的扩张”带来的上中游产品规模优势将趋弱，拓展下游高端领域是关键。硬质合金使用普及度很大程度上反映了一个国家/地区的制造业水平，受整体制造业水平影响，我国硬质合金在切削、耐磨零件、矿山石油钻探等领域使用普及度低于国外，特别是切削刀具领域。目前我国硬质合金在切削刀具市场份额约35%，远低于国外65%的水平。2020年5月，我国印发《高端装备制造业“十二五”发展规划》，到2021年，我国高端装备制造业销售收入由2020年的约1.6万亿元增长至6万亿元以上，我国高端制造业步入黄金成长期为国产硬质合金产业提供了良好契机。不同于其他金属品种，钨堪称众多有色金属品种中深加工“最深”的品种，其中蕴含的附加值非常高，最有望受益于未来国内经济转型与产业升级。钨行业未来关注重点或将逐渐由“量的扩张”转向“质的提升”。株洲硬质合金集团（占国内产量25%左右）是我国硬质合金行业发展的源头，具有较为深厚的历史积淀，在钨深加工领域处于国内领先水平，但与瑞典的山特维克、美国的肯纳金属相比，还有很大差距。尽管如此，我们看好学习效应与技术积累所带来的国产硬质合金产业的快速进步以及株硬依靠五矿集团在钨产业链的优势。②锑产业：上中游湖南具有绝对优势，下游应用生产缺失中国锑资源占全球50%、锑加工产品占全球90%，是中国为数不多的从资源到深加工，全产业链拥有话语权的金属品种；其中，湖南锑矿、锑品加工占全国分别为85%、74%。尽管如此，锑的消费主要用于阻燃、车船用蓄电池、化工催化剂、玻璃陶瓷四个领域；其中，阻燃剂消费占比约50%；其他领域消费比例各在10%-15%。而湖南几乎没有这方面的生产企业，主要是销售精锑或氧化锑为主。我们认为，一方面湖南锑行业的发展趋势是淘汰无序竞争的小企业，进一步提高行业集中度，增强话语权；另一方面，可以扩展下游产业链，支持辰州矿业、闪星锑业向乙二醇锑等催化剂产品延伸。③稀土产业：整合上游资源，开发下游应用在南方6个拥有稀土资源的省份中，湖南的稀土储量排名垫底，在全国的储量占比不足5%。因此，要达到省政府五年稀土产业达到500亿元的目标，我们认为，湖南稀土产业集团不仅在于整合全省稀土资源和稀土企业，而更在于打造稀土资源采选、冶炼、分离、科研及应用于一体。目前鸿源稀土主要从事稀土分离和冶炼，是湖南唯一拥有稀土出口配额的企业，占全国稀土出口配额4%左右，未来可以依此为平台整合分离冶炼；科力远是内泡沫镍和镍氢电池龙头，泡沫镍占全国70%、全球30%份额，而贮氢材料是稀土的第3大应用，科力远、湖南先进储能材料工程研究中心和湖南稀土金属材料研究院在该领域的深度加工应用方面具有技术优势。2020年新成立的湖南江华正海五矿新材料有限公司，由正海磁材与五矿稀土、青溪投资合资组建，主要进行磁性材料、储氢材料、稀土材料及其合金的研发、生产、加工、销售及相关元器件、设备的研发、制造及销售。五矿稀土的资源与正海磁材的加工优势相结合，也将有利于湖南稀土产业链的延伸，尤其是应用领域，如钕铁硼、稀土荧光粉、永磁电机等。二、农业资源分析湖南是一个农业大省，拥有耕地资源878.3万公顷，占我国耕地资源的7.4%，农业产值占全国农业总产值的5.5%，拥有农业类上市公司9家，居于全国前列。近年来湖南充分发挥传统优势和产业基础优势，不断调整优化农业产业结构，着力培育优势产业，推动农业产业快速发展。2020.1-9月湖南农林牧渔业实现增加值1964.2亿元，同比增长3.6%，其中，农、林、牧、渔增加值分别为1137.1亿元、76亿元、563.7亿元、123.1亿元，分别增长3%、5%、4%、5.4%。湖南是重要的粮食生产基地，2020年粮食产量3050万吨，占全国产量5.20%，其中水稻产量占全国13%，排名第一，玉米、豆类等粮食作物产量也居全国前列。我们认为在粮食收购价逐步提高的情况下，农民种粮的积极性提高，种子需求上升，良种普及率和商品化率双双提升的情况下，良种的量和价都有提升空间，同时种植业的政策明确提出扶持大型企业，提高市场门槛来助力行业兼并重组，种业龙头有望受益湖南是畜牧业大省，出栏生猪量在全国名列前茅，2020.1-9月，生猪出栏4414.5万头，同比增长4.6%，9月末全省生猪存栏4328.8万头，同比增长3.1%，其中能繁母猪存栏431.4万头，增长0.8%。我们认为近年来生猪价格波动剧烈以及养殖成本升高，养殖业的比较效益下降，大量小户散养模式逐步退出，而大企业拥有资本优势、管理经验扩大养殖规模来弥补散户退出的空间，行业进入强者恒强的局面，具有先发优势的公司将迎来发展好时机，规模化的提升带动饲料需求，主营饲料的公司也将受益。三、中药资源分析湖南省是中医药大省，拥有丰富的中药资源。湖南省地处我国中南部地区，气候多样，以亚热带气候为主，复杂的地形地貌和多种土壤类型为各种生物的繁衍生息提供了良好自然条件，适宜中药材生长，是中国八大中药材主产区之一，中药材品种资源丰富，中药材种植历史悠久。据统计（新一轮的湖南中药资源普查项目在2020年启动），全国361个重点中药材品种中，湖南省拥有241个，占全国的66.8%，居全国第2位。湖南省拥有药材品种2384种，占全国的18.7%，其中植物药2077种，动物药256种，矿物药51种，药材总藏量1200多万吨，年产量1.7万多吨，居全国前列。湖南省也是全国8个中药材种植基地省份之一，种植面积达410余万亩。地方政府对中药资源和中药产业发展高度重视，根据《湖南省加快中医药发展五年行动计划（2021—2021年）》，将建立以雪峰山区、武陵山区为主产区的现代中药原料产业带，立足中药材资源优势，以中药材种植、初加工为核心的怀化“湖南西部中药谷”正在加紧建设。为促进中药资源可持续发展，将采取设立保护区、建立繁育基地和种质资源库等措施，保护药用野生动植物资源，培育形成天然中药材基地和中药材种苗繁育推广基地。大力推广道地药材、大宗药材、名贵特色药材和重点中成药品种所需中药材的规范化种植，推进中药材种植的GAP管理。推广使用小包装饮片、超微饮片、配方颗粒，最大限度发挥中药材资源效益。湖南中药材贸易市场日趋发达、繁荣，以邵东廉桥、长沙高桥为主集散地的现代医药商贸流通体系正在逐步完善。在全国正式批准认可的17家国家级专业中药市场中，湖南省就有邵阳廉桥和长沙高桥等2个国家级中药材专业市场，其中廉桥市场中药材年交易量3万吨，年交易额6亿元，年产值超过5亿元。全省共有中草药批发市场20个，中药材年交易量达40万余吨，年交易额总量超过60亿元。根据“五年行动计划”，湖南省将构建现代中药产业体系，将研究中医药产业扶持政策，重点支持一批高水平的中药研发项目，研究开发一批有自主知识产权的中药新药，扶持发展一批中药企业，加快完善中药产业链，发展壮大中药产业，使中药成为湖南省的特色优势产业。湖南省将加快浏阳生物医药园建设，并将启动并初步完成国家中药现代化科技产业（湖南）基地建设。全省中药产业呈现集约化发展，以长株潭为核心区，岳阳、衡阳、常德、邵阳等为扩展区，长沙市占全省医药工业总值将近一半。长沙市浏阳生物医药园已成为我国4大医药专业园区之一（占地规模、企业数量、增速仅次于上海张江，为中西部最大、增长最快），工业总产值以6年翻6倍的增速快速发展，预计今年突破300亿元（其中医药工业产值110亿元以上），计划要在“十二五”末实现工业产值1000亿元。浏阳生物医药园区以现代中药与生物医药为特色和独特的产业集群式发展，对全省中医药产业发展的推动作用日益增强，已成为湖南省医药工业发展的核心载体。目前园区内集聚了70多家医药及相关企业，产品集中于免疫调节药物、肝炎治疗药物、戒毒药物、植物提取物、功能保健食品等中药制造和生物制药领域。湖南中药产业一直保持健康发展，预计2020年湖南省中药产业规模达到160亿元以上，占全国5%左右，中药饮片产业规模预计达到43亿元以上，增速分别保持在23%和30%以上。预计到2020年，湖南省中药产业年销售收入达到1000亿元以上，年均增长20%以上，占全省GDP的比重达到5%左右。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维丝、龙源技术、先河环保、聚光科技。期间费用率总体下降较多的公司：无。销售费用率上升较多的公司：龙源技术、先河环保、国电清新、雪迪龙、聚光科技。管理费用率下降的公司：桑德环境。管理费用率上升较多的公司：三维丝、龙源技术、燃控科技、先河环保、聚光科技。财务费用率：三维丝、碧水源、先河环保、天立环保、富春环保财务费用率上升。桑德环境2023年财务费用率上升，但2023年一季度配股资金到位后开始下降。3、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益从ROA、ROE情况来看，大部分环保公司目前募集资金的使用尚未充分发挥效益，资产收益率还处于相对较低的水平。其中部分资金使用效率较高的企业，如碧水源，2023年资产收益率还在持续回升，年化净资产