2023年网络经纪行业分析报告

2023年网络经纪行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、佣金费率：市场细分，费率多样 4二、交易平台：跨平台、社交化、自动化 6三、研究支持：外部研究报告与内部评级制度相结合 7四、客户服务：长期中保持客户粘性的关键环节 81994年8月，一家叫K.Aufhauser&Company的美国证券交易商（1995年被TDAmeritrade收购）推出在线经纪业务网站WealthWEB，便捷的交易方式、准确的交易指令和低廉的交易成本令其大受欢迎，宣告了网络经纪时代的到来。目前，美国经纪业务市场已经形成了高度细分的市场格局。大型投资银行主要针对机构投资者提供交易等业务；而个人投资者——散户——则通过网络经纪商参与股票、债券、权证、ETF等市场。为争夺客户，早期经纪商多打出“佣金牌”，因此网络经纪商也被称为折扣经纪商。经过一系列的兼并收购，目前美国市场上活跃着三十余家网络经纪商，品牌知名度较高的有TDAmeritrade、ETRADE、CharlesSchwab、Scottrade、TradeKing、optionXpress等。网络经纪行业竞争激烈，既有TDAmeritrade、ETRADE等大型综合经纪商，也有optionXpress、OptionHouse、Lightspeed等各具特色的中型经纪商。行业单纯“价格战”时代早已远去，针对细分市场提供差异化增值服务是目前竞争的核心。我们从佣金费率、交易平台、研究支持、客户服务等角度，一探近年美国网络经纪行业的发展趋势。一、佣金费率：市场细分，费率多样尽管美国网络经纪商已经不再单纯追求低价竞争，但对于消费者即个人投资者而言，价格无疑是首先需要考虑的一个因素。美国网络经纪商的收费一般由以下几部分组成：交易佣金、每月最低费用、IT平台费用、数据费、共同基金或ETF申赎费、期权执行费……其中交易佣金是消费者最为关注的费用，而其他收费有时会“隐性”存在于交易过程中，投资者开户交易后才会发觉。共同基金的佣金费较高，但对于ETF产品，TDAmeritrade等大型经纪商提供100多种免佣金ETF供投资者选择。针对不同的目标客户群，网络经纪商推出了花样繁多的收费方案。TradeKing公司无开户资金门槛，适合“新手上路”；InteractiveBrokers开户门槛高但费率低廉，适合专业投资的个人投资者；OptionHouse的期权交易收费最低，适合喜欢进行衍生品交易的客户；MerrillEdge费率较高，特有的银行账户综合管理功能对美国银行BOA用户而言十分方便。促销优惠是美国网络经纪商常用的推广手段。经纪商们在互联网发放电子折扣码，或与Costco、Wal-Mart等大型超市联合在社区发放纸质优惠券等，甚至也会像普通商品一样在感恩节等传统购物季推出特别折扣、开户送礼等活动。为吸引客户开户，很多经纪商还推出若干交易日内免佣金的优惠活动。二、交易平台：跨平台、社交化、自动化界面友好、功能完备、简单易用、跨多平台……交易系统是目前美国网络经纪商体现差异化特色的主要阵地。目前，几乎每一个经纪商都至少推出了桌面版和网页版两种交易系统，相当数量的经纪商同时还拥有移动设备交易系统。这些系统大多是经纪商自主研发或同专业IT方案解决商合作研发，鲜有采用完全外包的开发模式。部分网络经纪商选择了利用社交网络培育客户群。以经纪商TradeKing为例，公司是第一家推出投资者网络社区的经纪商，并命名为TradeNetwork。投资者们可以在社区一键分享自己的交易记录，并附上交易笔记等，同其他用户讨论；爱好相似的用户可以组成投资小组。网站还有一个实时交易页面，用户可以看到社区内活跃度最高的股票，甚至可以看到每个时点的逐笔报价。后期公司又推出了全明星博客系列，邀请投资界知名人士在网站撰写文章。基于程序的自动交易软件是2021年起网络经纪商推出的又一创新业务。OptionXpress公司是最早推出该类交易的经纪商，通过旗下Xecuteservice用户可从46个机构的研究报告中勾选全部或部分机构，由系统自动根据报告评级、目标价等执行买入、卖出。佣金大多单独计算，以ShareBuilder公司的AutomaticInvestmentPlan为例，入门级的自动交易计划收费是$4每笔；高级自动交易最低$12每月，含12笔交易，超出部分$1每笔。三、研究支持：外部研究报告与内部评级制度相结合研究服务在吸引客户的方面发挥非常重要的作用，但美国几家大型网络经纪商在这方面差异并不显著。经纪商都会购买主流研究机构股票、债券市场研究报告并提供给客户使用，而ETF、基金方面的研究则多依赖于晨星公司Morningstar的评级结果。值得一提的是，美国市场公认的、研究支持服务最好的CharlesSchwab公司于2021年5月推出了自己的股票评级体系，将3,000多只股票分为A-F类，供投资者参考。公司还同26名业内顶级分析师合作，每周围绕一个市场主题推出几篇文章，受到客户的追捧。四、客户服务：长期中保持客户粘性的关键环节在美国，客户服务质量是行业内公认的、留住客户最重要的因素。好的客户服务能让客户的疑虑很快得到回应，帮助客户更快熟悉交易流程等。尽管客户服务功能不是天天都会用到，但一旦需要便是决定客户能否满意、是否继续留在该公司的关键。对许多客户而言，佣金费率上几块钱的差别并不是那么重要，而一个令人满意的客户服务却能让他们同经纪商合作多年，甚至推荐周围的亲朋好友也使用该经纪商的服务。对美国的消费者而言，电话服务是最普遍、最重要的客户服务方式。电话是否免费、呼入等待时间是否过长、客服态度是否亲切、解答问题是否专业、挂线前是否有礼节性祝好等，都是电话服务需要注意的细节。Schwab等公司还推出了24/7不间断电话客户服务。此外，电子邮件、在线聊天室也是常见的客服工具。一些个性化的服务往往会给客户带来惊喜，如Scottrade公司的电话服务系统会判断客户拨入电话的所在地，并转接至当地的Scottrade公司办公室，由本地员工解答客户疑虑。如有需要，还可以预约上门服务等。Scottrade是目前美国唯一一家推出此类服务的网络经纪商。基于美国网络经纪行业近年来的发展新趋势，我们发现：（1）研究支持和客户服务是提高个人经纪客户粘性的主要竞争手段；（2）针对利基市场设计不同的费率方案，比单一、线性的佣金率比价更有助于保持佣金收入的良性增长；（3）对提供优质服务的经纪商，消费者愿意支付相对更高的佣金费；（4）安全高效的交易平台是以上所有差异化服务开展的前提和基础。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(RiTdisplay)代工。随后台湾媒体还给出消息称，富士康已经收到了苹果的请求，即试产1000支iWatch，其配备的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是单片式(one-glass-solution)触控技术（能降低屏幕的厚度）。之前美国科技媒体TheVerge透露，苹果iWatch的原型机搭载的是iOS系统（重新改造），其内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天），提供通话功能，并内臵有地图、步程计和健康指标传感器等，同时它还能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据。不少传闻都显示，这款手表最快会在今年年底亮相，大家觉得怎么样？2、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網根據美國專利和商標局(USPTO)於2日公布的文件顯示，Google提出專利申請的智慧型手錶(smart-watch)，將具有雙觸控版、無線上網功能、以及可做電源與資料傳輸之用的腕帶。該申請文件標題為「智慧型手錶與使用者介面功能」(SMART-WATCHWITHUSERINTERFACEFEATURES)。提出申請時間為2020年10月26日。在該文件摘要中，Google表示，智慧型手錶包括：腕帶、主體(base)、電池、以及第一輔助部分(firstauxiliarycomponent)等4個主要部分。腕帶可做電源與資料傳輸之用。主體與腕帶連接，具有處理器以