2023年益生元行业分析报告

2023年益生元行业分析报告目录一、益生元家族的前世今生 41、肠道健康是个大问题 42、欣欣向荣的益生元产业 53、从有益菌、有害菌和中性菌说起 74、益生元就是益生菌的“食物” 8二、益生元家族细化品种分析 91、低聚果糖（FOS）和低聚半乳糖（GOS）是益生元家族中最有希望在营养保健领域放量的品种 92、益生元产品优于益生菌和中草药 123、益生元认识和研究的历史脉络 144、益生元的应用和内涵延伸：从食品配料到营养强化剂 16三、他山之石：传统渠道（B2B）和潜在市场（B2C） 171、日本、美国和比利时从国家角度对于益生元功效的挖掘、应用端延伸以及相应的政策配套 172、明治、比利时Orafti和美国GTC等领先企业的产品创新和终端应用（新产品和替代效应等） 20（1）日本 20（2）欧洲 22（3）美国 23四、国内益生元竞争格局 231、益生元的空间和潜在体量 232、双重身份，双管齐下，供给端有望放量 243、竞争格局 26（1）低聚果糖 26（2）低聚半乳糖 274、谁主沉浮 28一、益生元家族的前世今生1、肠道健康是个大问题肠道问题是现代人面临的普遍问题。根据搜狐网2021年主办的"公民肠道健康大调查"的数据显示，由于生活压力大、饮食不规律、运动少，长时间使用电脑等种种原因，只有5.19%的人选择没有肠道健康异常表现，86.63%的网友有各式各样的排便困扰。而肠道问题带来的其他健康问题则更为严峻。肠道是人体主要的消化器官，人体所需要的营养物质99%由肠道消化吸收。肠道同时也是人体最重要的免疫系统，全身淋巴结60~70%分布在肠道内。俗话说“病从口入”，大部分病菌都是从嘴里吃进去的，而进入人体各处主要途径就是肠道。随着国民健康教育的普及，肠道健康越来越受到关注，肠道健康产品的市场也获得了快速发展。在全球新型功能食品及饮品的功能宣称百分比中，对消化系统的功能宣称占比最高，达到28%。我国市场上倡导肠道健康的产品种类也日益增多，添加的不同功能成分主要包括：益生菌，益生元，中草药等等。其中单是乳酸菌饮品产业已连续多年以每年25%以上的速度递增，年产量突破160万吨，产值突破50亿元。全球乳酸菌饮品行业第一品牌养乐多2021年销售收入到达189亿元人民币，其中在中国的销售收入在3-4亿元左右。2、欣欣向荣的益生元产业那么，面对日益增长的肠道健康产品行业，究竟哪些产品代表了未来的方向，未来发展的空间有多大，什么样的公司会成为行业领导者。从上表中我们看到，在益生菌、益生元和中草药等三种倡导肠道健康的产品中，兼具功能性食品和休闲食品概念的益生菌饮料和强调减肥润肠功效的中草药茶饮已经发展的较为成熟甚至在走下坡路（碧生源），而从医学理据上作用更直接更有效的益生元产品却处于欣欣向荣的初创阶段！3、从有益菌、有害菌和中性菌说起要比较肠道健康产品的效果，需要从肠道健康的基石说起。人体内生存着400多种数目高达百万亿个的细菌，其中肠道内的细菌存活数量大约有100兆个，有500~1000个不同的种类。这些细菌可以分为三大类：有益菌（益生菌）、有害菌和中性菌。肠道中的益生菌，例如双歧杆菌等，能合成多种人体生长发育必须的维生素，还能利用蛋白质残渣合成非必需氨基酸，并参与糖类和蛋白质的代谢，同时还能促进铁、镁、锌等矿物元素的吸收。当有益菌数量大量减少，有害菌数量大量增长，肠道菌群平衡被打破，人体就会出现腹泻、便秘、消化不良等症状。肠道内三种不同的菌群处于动态平衡的状态，此消彼长，可以说肠道内不同菌群的比例情况决定了肠道的健康情况。4、益生元就是益生菌的“食物”上世纪八十年代，日本发现以低聚果糖为代表的一些难消化低聚糖，食用后可完整进入大肠并被大肠中的双歧杆菌选择性利用，使之处于生长优势，而魏氏梭菌和卵磷脂酶阴性的梭菌等有害细菌大大减少，改善肠道菌群平衡，大肠中有机酸增加，腐败产物减少，从而有益健康。这类具有促进肠道双歧杆菌增殖的物质称之为益生元，低聚果糖等功能性低聚糖就是益生元的一个分支。简单的说，益生元就是肠道中有益菌特定的食物，不能被有害菌利用，不能被人体肠胃水解和吸收，而可直接到达大肠。益生元通过挤占人体肠道空间，促进有益菌繁殖，或者激活其代谢功能，抑制有害菌。二、益生元家族细化品种分析1、低聚果糖（FOS）和低聚半乳糖（GOS）是益生元家族中最有希望在营养保健领域放量的品种由于益生元能够被肠道内的有益菌所利用，且不被人体吸收和被有害菌所利用，调节肠道菌群平衡，从而导致一系列对人体健康有益的连锁反应。目前公认的可作为益生元的物质，主要是一些非（或难）消化性低聚糖，如低聚果糖、低聚半乳糖、低聚木糖、大豆低聚糖、水苏糖等，此外还有多糖（菊粉、抗性淀粉等），植物及中草药提取物，多元醇（木糖醇、甘露醇）等。其中被各国普遍认可的益生元物质有：低聚果糖、菊粉、低聚半乳糖。另外，一些虽具有优良的双歧因子功能，但仍在进一步进行人体试验资料与数据研究的准益生元类物质主要包括：低聚木糖、异麦芽糖、大豆低聚糖、乳果糖等。由于菊粉的原料菊苣在原产于欧洲且种植广泛，因此欧洲国家应用最为广泛的为菊粉。而我国市场上最为常见并已实现工业规模化生产的低聚糖品种主要有低聚果糖、低聚半乳糖和低聚异麦芽糖。三者中低聚异麦芽糖在我国发展最早、产量最大、价格最低，双歧杆菌增殖效果不显著，被视为准益生元；低聚果糖是目前唯一可以作为食品配料的益生元产品，双歧杆菌增殖效果明显，价格适中；低聚半乳糖对双歧杆菌和乳酸菌同时有增殖性，价格最高。目前低聚果糖和低聚半乳糖在我国目前应用最为广泛。表5中可以看到国家给予FOS和GOS食品和营养强化剂的批文，而IMO和低聚木糖仅拥有新资源食品的概念，同时从摄入量和功效角度考虑FOS和GOS都明显优于IMO。2、益生元产品优于益生菌和中草药益生元产品和添加益生菌产品的本质区别在于，益生元促进的是人体肠道内已有的有益菌的生长，而益生菌产品则是直接补充活体有益菌。益生菌产品有三个缺点：首先，双歧杆菌等益生菌非常脆弱，活菌遇空气容易死亡，保存困难；其次，益生菌在进入肠道前易被胃酸、胆汁等杀死，能安全进入大肠的微乎其微；再次，及时能够进入人体肠道，但是受食物、生活习惯、健康等方面的影响，外来有益菌能否在人体大肠中定居而大量繁殖尚存疑问。因此不少科学家认为还是食用益生元使自身肠道中的双歧杆菌大量繁殖更为安全有效。多年来的临床试验证明，每天服用一定数量的益生元能显著提高肠道内益生菌的比例。益生元产品和添加了刺激性中草药的泻药相比，优势则更为明显。泻药的作用机制在于通过中草药内的刺激性物质刺激肠道粘膜，促进肠道蠕动，几个小时就能见效。但是泻药对人体有一定伤害，不能长期服用。而功能性低聚糖等益生元不能被人体肠道所消化，通过促进肠道内益生菌增殖来间接调节肠道菌群平衡，目前的临床试验未发现有任何毒副作用，可以添加到包括婴幼儿奶粉等普通食品中。因此益生元是目前肠道健康类产品中效果最好，副作用最低的产品，未来取代益生菌类产品可期。3、益生元认识和研究的历史脉络人们发现益生元还不到30年时间。150多年前，巴斯德著名的曲颈瓶试验为人们开启了微生物学的大门。1899年法国学者Tissier从母乳喂养的婴儿粪便中分离出双歧杆菌，从而发现双岐杆菌与婴儿患腹泻的频率及营养都有关系，人们开始广泛研究肠道内微生态系统。此后微生物学迅速发展，而研究成果转化速度也越来越快。日本人代田稔于1930年发现培养出可以在人体肠道内乳酸杆菌后，短短5年，含有该杆菌的乳酸菌饮料养乐多就开始了工业化生产。1983年日本人首次发现功能性低聚糖不能被人体消化却能被肠道内细菌选择性利用的特性后，同年，明治药业就实现了功能性低聚糖的工业化生产，1989年就出现了第一款含有益生元的饮料，并且迅速风靡日本。从表7中可以看出，全球视角产业的发展经历了发现益生菌—益生菌走向产业化—工业化生产益生元并应用到终端三个历史发展阶段，而第三阶段又分成原料领域（B2B）和终端领域（B2C）两个步骤，我国益生元产业的发展应该处在“益生菌走向产业化”和“益生元工业化生产”的中间阶段。我国自1990年以来，低聚异麦芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖等功能性低聚糖相继开发生产。1997年，年产3000吨纯度为50%液体低聚果糖生产线在云南投产，这是我国第一个工业化生产的益生元产品。经过十几年的发展，特别是以公众营养改善益生元项目启动为标志，我国的益生元产业进入高速发展期。2022年11月1日《低聚果糖》国家标准正式实施，这是我国益生元产品的第一个国家标准，标准的实施明确了低聚果糖的法律地位，规范了企业的生产和经营，激发了上下游企业的生产和使用的热情，以低聚果糖为代表的益生元产品在我国将得到越来越广泛的使用。4、益生元的应用和内涵延伸：从食品配料到营养强化剂经过十几年的发展，我国的益生元市场已初具规模，益生元的下游应用主要包括三个方面：一是直接以功能性低聚糖为主要成分，制作片剂、冲剂、口服液等营养保健品，主要功能为双向调节肠道微生态平衡，促进双歧杆菌增殖，抑制有害菌，预防便秘；二是作为营养强化剂添加到特定人群食品中，主要包括婴幼儿奶粉，孕产妇乳粉等。三是作为食品配料，添加到大众食品中，例如烘焙食品，各种饮料和休闲食品等。目前，我国较多地将益生元作为食品配料应用于含乳饮料，少量用于糖果、酒类，有一部分作为保健品或保健品的配料上市，有很多食品还没有涉及。三、他山之石：传统渠道（B2B）和潜在市场（B2C）1、日本、美国和比利时从国家角度对于益生元功效的挖掘、应用端延伸以及相应的政策配套在日本、欧洲和美国，益生元都被确认为一种安全的物质，可以添加到功能食品中，也能添加到普通食品中。国际上益生元行业发展势头非常迅猛。一方面，全球益生元产量迅速上升。以功能性低聚糖为例，该类产品1996年的全球产量约为8.5万吨，但到2002年已增至15万吨，2021年约30万吨，年均增长率超过10%。日本厚生省批准的569种特定保健食品中有240种添加了益生元，占总数的42.1%；在美国，益生元已被FDA认可为GRAS级别的食品配料；欧盟提出了益生元的全欧研发计划。据欧洲益生元生产企业Orafti2021年统计资料显示，全球共有30多个国家350多种食品中添加了该公司生产的益生元。表8中可以看出，日本益生元产业的发展以功能性食品（FOSHU，也即保健品）为线索，而美国和欧洲则依循依据食品配料的发展脉络，但无论如何，在我国计生委确认了低聚果糖兼具营养补充剂和食品配料的双重身份之后，B2B和B2C有望同时放量。同时我们发现，日本在2000年批准了明治以低聚果糖为主要成分的Meiorigo为特定保健用食品，这可看成是益生元走向B2C的政策开端和应用元年，实际上日本对于益生元B2C的试水远远早于政策演进，明治在1984年就已经开发了Meiorigo，这可看成是益生元向终端试水的开创性产品。2、明治、比利时Orafti和美国GTC等领先企业的产品创新和终端应用（新产品和替代效应等）（1）日本日本是对功能性低聚糖开发的最早也是运用最为广泛的国家。ult药品工业公司早在1974年就着手开展低聚半乳糖的研发，1983年率先成功开发低聚果糖，这是世界上首款研究成功的益生元。随后又推出了低聚木糖、低聚半乳糖不同的功能性低聚糖，到上世纪九十年代晚期一些低聚糖开始工业化生产。主要益生元产品出现时间如下表：日本Calpis食品工业公司于1989年生产的“益生元CC”是世界第一个含低聚糖的功能性饮品，当年仅这种饮料就卖了8千万瓶，价值80亿日元。1991年，日本政府订下“特殊健康用途的食品(FOSHU)”法则，低聚糖中的低聚果糖、低聚半乳糖、大豆低聚糖和帕拉金糖等的保健功能得到认同，同年共有450种产品加入了低聚糖成分。到1996年被FOSHU列为功能性食品成分的功能性低聚糖扩大了34种。2002年FOSHU增加的324项条款中有超过一半的条款将低聚糖列入功能性成分。日本厚生省批准的569种特定保健食品中，其中有240种都添加了益生元，占总数的42.1%以上。日本对功能性低聚糖的研究、开发应用在全球居领先地位。日本的功能性低聚糖市场发展的非常迅速。1995年日本19种功能性低聚糖的消费量达4.7万吨。进入21世纪之后，日本的益生元市场逐步成熟，进入了一个结构调整升级到差异化的道路。2001年的FOSHU市场达到了39.2亿美元，2022年为54亿美元，2023年则达到60亿美元。2002—2022年日本功能性低聚糖消费量及单价如下表：日本年销售额最大的功能性低聚糖为低聚半乳糖。低聚半乳糖因其具的某些特性而广泛应用于食品工业，如发酵乳、饮料、冰淇淋、糖果、奶粉、口服液等。2022年，日本低聚半乳糖年消费量4500吨，居益生元产量的第一位，单价589日元/kg，年销售额27亿日元，居所有益生元之首。明治是全球最早开发功能性低聚糖的厂商，是全球范围内的领导者。明治旗下的婴幼儿奶粉，酸奶，巧克力，饮料等食品都广泛添加了功能性低聚糖。其中明治奶粉就素有“不上火”，宝宝吃了不便秘的良好口碑。除了做食品原料，明治在1984年亦开发了以低聚果糖为主要成分的Meiorigo，这可看成是益生元向终端试水的开创性产品！（2）欧洲欧洲很早就意识到富含益生菌或益生元的食物有利于健康，但学术性的研究开始于20世纪90年代中后期，晚于日本。由于欧洲盛产菊苣，因此主要功能性低聚糖商品依次为菊粉、低聚果糖和低聚半乳糖。目前世界上最大的3家菊粉生产企业均在欧洲，分别为比利时的Orafti、WARCOING及荷兰的Coscura，其菊粉产量占全球总量的90%以上，年加工菊苣200万吨。欧洲较早开发菊苣产品主要为了解决脂肪代用品，因为菊粉可以提供类似于奶油的圆润乳脂感以及更均衡的味道。后来进一步发展到用菊粉酶解制取低聚果糖。（3）美国2000年11月美国FDA正式批准美国GTC营养品公司申报的低聚果糖作为公认安全食品原料之后，低聚果糖全面进入美国食品、饮料市场致使功能糖在2000年之后的10年得到很大的发展。美国胃肠道健康食品市场起步较晚，但发展势头迅猛。自2021年以来的4年里，美国市场上新推出的消化健康食品种类分别是19种、59种、133种和171种。美国肠胃病学会（ACG）指出，美国有9500万人存在消化问题。其中，约6000万人患有胃灼热，约5000万人患肠易激综合征，约2000万人患胃溃疡。未来美国益生元市场还有很大发展空间。在美国，益生元的认知度仅15%，而77%的消费者优先选择膳食纤维强化食品，在美国益生元更多以水溶性膳食纤维的身份出现。四、国内益生元竞争格局1、益生元的空间和潜在体量鉴于目前的人口结构变化趋势以及中国居民营养不良和营养失衡的现状，2022年1月16日公众营养与发展中心启动以低聚果糖为主导的“公众营养益生元改善项目”，旨在通过营养倡导，来改善目前的居民营养状况。公众营养与发展中心对低聚果糖纯品的推荐使用量为：儿童1.5g-3g/天，成人5g-10g/天。而前低聚果糖的主要目标群体主要为婴幼儿和老年人，因此计算行业容量，可以从主要受众人群中切入。老年人和婴幼儿群体中的低聚果糖容量分别为7.08万吨和1.6万吨，再结合低聚果糖在饮料、乳品、烘培食品、休闲食品等行业的应用，预计我国对低聚果糖的潜在需求在10万吨以上，对低聚半乳糖的潜在需求在3.2万吨以上。2、双重身份，双管齐下，供给端有望放量与日本，欧美等发达国家相比，我国对于益生元的法律地位，明确的较晚，颇费周折，阻碍了低聚果糖在下游的应用。2022年，低聚果糖才摆脱了“新资源食品”的身份，转正为食品配料，更容易被广大食品加工商所接受。然而2021年《食品营养强化剂使用标准》（GB14880-2021）发布，其中列示低聚果糖作为营养强化剂仅限于儿童用乳粉和孕产妇用乳粉，又造成了市场上的部分误解，认为其他类别的食品都不能添加低聚果糖，限制了低聚果糖在普通食品中的应用。直到2022年8月，国家卫生计生委才明确了低聚果糖既可以作为营养强化剂添加到婴幼儿乳粉中，也可以作为食品配料添加到普通食品中，只是前者要求低聚果糖的纯度达到95%以上，而后者对于纯度没有硬性要求。3、竞争格局目前我国共有三家A股上市公司生产益生元产品，分别为保龄宝，量子高科和龙力生物，而他们生产的主要益生元产品各不相同。保龄宝是国内低聚异麦芽糖生产龙头，而龙力生物的低聚木糖生产技术领先。而量子高科生产的低聚果糖是益生元中效果较好，且价格适中的品种，并且是唯一可以作为食品配料添加到普通食品中的益生元。（1）低聚果糖国内低聚果糖生产企业约8家左右，主要生产企业集中在广东、广西、云南三省，三省集中了国内82%的产能，“广东江门量子高科生物工程有限公司”、“广西宏华奥立高生物科技有限公司”、“云南天元健康食品有限公司”3家公司是该地区低聚果糖的主要生产企业，其中量子高科是国内最大的低聚果糖生产企业，占全国产能的62.5%。目前国内大部分厂家仅能生产纯度为50%-55%的浆状单一产品，以P95S（纯度在95%以上）低聚果糖为代表的高纯度及粉状低聚果糖的需求大部分都是从日本、比利时等国进口。以纯度50%～55%左右的浆状低聚果糖基础产品市场因工艺相对简单，产品同质化，市场竞争相对较为激烈；粉状及高纯度低聚果糖因受限于国内产量未上规模，而国外进口产品因货期、产量、服务等不能满足下游应用厂家的要求，市场竞争较为温和，同时下游应用客户由于产品千变万化的需求而要求不同纯度、不同形态的低聚果糖产品，低聚果糖系列化的趋势明显。低聚果糖作为普通食品配料，一般只经过地级质监部门的审核，就可以取得生产许可证(以“QS”开头的)；而要取得食品添加剂(营养强化剂)低聚果糖的生产许可证，必须经省级质监部门按卫生部公告审查批准。目前，国内只有广东省的个别低聚果糖生产企业，取得了营养强化剂生产许可证(证书编号以粤XK开头)，具有合法的生产资质。（2）低聚半乳糖我国低聚半乳糖市场启动较晚，目前国内生产厂家主要有云浮市新金山生物科技有限公司和江门量子高科生物股份有限公司。新金山公司成立于1994年，是一家台资独资企业，是中国较早进行低聚半乳糖产业化的制造商，产能约为1500吨。江门量子高科生物股份有限公司通过技术改造，已形成年产1000吨低聚半乳糖的生产能力。云浮市新金山生物科技有限公司是最早进入低聚半乳糖市场的国内企业，江门量子高科生物股份有限公司是国内唯一获得低聚半乳糖新资源食品生产许可的厂家。4、谁主沉浮益生元是一个依靠产品创新为根本驱动力的行业，而量子高科是国内唯一有核心技术作为背书的公司，有望成长为中国的Orafti。国产益生元品种如低聚半乳糖和低聚果糖，分别以来源广泛的乳糖和蔗糖为原料，经酶法转化而得，所耗用的转苷酶在成本中占有很大比例。所以研究酶的固相化结合、色谱分离，实现转化过程连续化，并使转苷酶能多次重复利用，是当前的技术难点。目前国内除量子高科外，行业内其它公司尚无上述突破。量子高科已掌握技术难度高的高纯度（95%以上）粉状低聚果糖的产业化技术，同时掌握了国内领先的固定化细胞和固定化酶生产低聚半乳糖的产业化技术，为国内唯一一家同时具有高纯度低聚果糖和低聚半乳糖产业化技术并实现规模化生产的企业，占据了益生元生产技术的制高点。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(RiTdisplay)代工。随后台湾媒体还给出消息称，富士康已经收到了苹果的请求，即试产1000支iWatch，其配备的1.5寸OLED