伊利财务分析报告案例介绍

内蒙古伊利实业集团股份有限公司——2011年度财务分析报告小组成员潘奇09010920012009财务2陈哲09010810040309财务1温晶晶09010920013309广告宣丹琳09010920014009广告指导教师吕岩课程财务分析2012年6月目录1 背景介绍 31.1公司简介 31.2 公司发展战略 31.32011年公司基本财务状况 31.4重大事项 41.5 SWOT分析 42 会计分析 52.1 资产负债表分析 52.2 负债及所有者权益表分析 62.3 利润表分析 62.4 现金流量表分析 72.4.1 经营活动现金流量项目分析 72.4.2 投资活动产生的现金流量质量分析 72.4.3 筹资活动产生的现金流量质量分析 73能力分析 83.1盈利能力分析 83.2 营运能力分析 113.3 偿债能力分析 123.3.1 短期偿债能力分析 133.3.2 长期偿债能力分析 143.4 发展能力分析增长 154总结评价及建议 164.1财务状况总结评价 164.1.1盈利持续提升，发展前景乐观 164.1.2营运能力较高，企业经营状况良好 164.1.3偿债能力有待提高，流动性风险大 174.1.4发展能力乐观，机遇与挑战并存 174.2可持续发展建议 174.2.1控制成本，合理扩张 174.2.2制定战略，调整经营方针 174.2.3调整资产负债比，提高偿债能力 184.2.4加强产品安全卫生控制 18背景介绍1.1公司简介内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称“伊利”）是目前中国规模最大、产品线最全的乳业领军者，也是唯一一家同时符合奥运及世博会标准、并且先后为奥运会及世博会提供乳制品的中国企业。伊利在全国所属分公司及子公司有130多个，下设液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部，旗下拥有雪糕、奶粉、无菌奶、酸奶、奶酪等1000多个产品，多个品种通过了国家绿色食品发展中心的绿色食品认证。1996年3月，伊利股票在上海证券交易所挂牌交易，成为全国乳品行业首家A股上市公司。凭借良好的业绩和高速的成长性，伊利股份成为证券市场公认的蓝筹绩优股。公司发展战略伊利的愿景是成为世界一流的健康食品集团。它不断进取，坚持以世界领先的标准要求自己；它开拓视野，以全球化、国际化的胸怀竭诚满足不同消费者的健康需求；它以成就消费者的健康生活为目标，将其作为自己的事业。公司发展战略可分为两个步骤：第一步，通过全面扩张，实施“中国伊利”战略。凭借品牌、机制、资金、市场、管理等综合优势，该战略已在2010年实现，即在国内乳品行业市场占有率最高，在品牌知名度、美誉度、忠诚度上最高。第二步，推进国际化经营战略，成为中国最有竞争力的企业。在2015年，进入世界乳业10强，成为全球最具竞争力的大型乳业集团之一。1.32011年公司基本财务状况2011年，国内乳品消费需求持续增长，继续保持稳定发展态势。截止至2011年底，伊利股份资产总额为199.3亿元，负债总额为136.2亿元，其中流动资产占87.27亿元。公司实现主营业务收入372.66亿元，较上年增长26.13%，归属母公司所有者的净利润为18.09亿元；实现基本每股收益1.13元。1.4重大事项2008年9月，三鹿爆发“三聚氰胺”事件，这使得整个行业都遭受到严重的信用危机。几乎所有的企业都陷入极端的困难之中。近年来，通过政府政策扶持，乳品行业的企业都在努力调整和恢复生产，经营逐渐好转，在树立企业形象和扩大市场上取得不错成效。2011年12月24日，国家质量监督检验检疫总局对外发出《关于公布2011年17类产品质量国家监督抽查结果的公告》，根据检测结果，蒙牛乳业（眉山）有限公司生产的一批次产品被检出黄曲霉毒素M1超标140%。尽管伊利此次并未被曝出不合格问题，但乳业长期以来累积的食品安全隐患已经令消费者产生了极大的不信任感，这种不信任已经扩散至整个行业，各乳企大都成为“难兄难弟”，很难彻底从一个事件中抽身。SWOT分析机会：近年来，随着人们生活水平的提高，人们对乳制品的需求量呈现上升趋势。2008年我国奶类消费量为22.7公斤，比1992年增长了146.2%，乳品行业已成为食品工业中发展最快的产业。在相继出现的乳业质量门之后，政府在很大程度上加强了监管。40%以上的中小乳品企业退出市场，这使得同业竞争趋向规范化和有序化。那么对继续提供乳制品产品的企业来说这正是拓广市场的好时机。威胁：国内乳制品相继爆出骇人的质量问题，消费者在对乳制品的质量上仍存在顾虑。中国的CPI指数在不断攀升，物价全面上涨。相应的，生产成本也不断上升。进行合理的价格定位，对乳品行业来讲十分重要。面对消费者对质量的种种担忧和质疑，必须要重新树立消费者对乳制品的信心，也要避免由于过高的价格让消费者对产品望而却步。优势：伊利拥有中国规模最大的优质奶源基地，以及众多的优质牧场，是为消费者提供放心安全的奶源的保障。同时，其拥有世界一流的质量标准体系和管理制度，在业内最早进行ISO9001体系认证，ISO22000食品安全管理体系认证、绿色食品认证、ISO14001环境管理体系认证，在质量管理方面强调“质量零缺陷”，并且在行业内率先实施了HACCP认证。劣势：在消费者对液态奶的产品质量感知具体化为气味、营养成份、包装、口味、方便性等五个方面以及十大主要品牌在产品质量方面的感知情况的分析中，蒙牛、光明的质量较伊利以及其它品牌有明显优势。作为乳业的龙头企业，液态奶是其主要产品，提高其液态奶的质量感知。会计分析资产负债表分析表2.1资产负债表重大项目余额、变动百分比等统计表单位：亿元项目2011年2010年变动百分比对资产总额的影响货币资金39.2133.4217.34%3.77%存货33.1025.8428.10%4.73%流动资产合计87.2775.5815.48%7.61%固定资产70.2755.9125.69%9.35%在建工程15.916.67138.69%6.02%生产性生物资产8.711.36539.68%4.79%非流动资产合计112.0278.0543.53%22.11%资产总计199.29153.6229.73%29.73%总资产本期增加45亿元，增长幅度为30%，说明伊利公司本年资产规模有较大幅度的增长。本期资产增长中，主要是非流动资产的增长，占22.11%，流动资产的增长也给总资产带来了7.61%的增长。本期流动资产的增长主要体现于货币资金的增长，增长幅度为17.34%，占总资产的3.77%。货币资金的增长对提高企业的偿债能力、满足资金流动性需要都是有利的。另外，存货的增长也较为明显，占了总资产的4.73%。本期非流动资产的增长在固定资产的增长上。固定资产净值本期增加14.4亿，使总资产规模增长了9.35%，是非流动资产中对总资产变动影响最大的一个项目。其中，固定资产原值增加比例24.65%，增加原因是部分新建项目投产运行所致。另外，该公司在液体项目、奶粉项目、酸奶项目及其他基础设施的建设也使得总资产增加6.02%。由于本期新建牧场购入青年牛、育成牛增等原因，公司的生产性生物资产也给总资产带来了4.79%的增长。上述的总总迹象表明该企业生产规模的在扩大，在销售前景的良好市场中，有助于市场占有率的提高，利润的提升。根据上述分析可以得出结论：流动性资产中货币资金的增加及存货的增加对资产规模的增加起了一定作用。非流动资产中固定资产、在建工程及生物性资产的增加为资产规模的扩大做出了主要贡献。由于该年伊利的会计政策和会计估计没有变化，这三方面资产的增加体现了伊利未来生产能力的增强。负债及所有者权益表分析2011年，企业的资产负债率是68%，其大部分的负债是流动性负债，流动性负债中预收账款及应付账款占主要部分。虽然该企业的负债比重较多，但是根据伊利所处的行业特征，该负债比例是合理的。由于采购产生的应付账款不用偿付利息，且属于永久性负债，能大大节省企业的资金成本。同时，所以相对来说，企业的财务风险并不高。预收账款的增长说明企业信誉良好，未来的合同业务比较多。利润表分析2011年伊利股份实现净利润超18亿，比去年增长130%。伊利净利润大幅增长的主要体现在营业收入的增长。营业收入本年比上年增加77.9亿，增加比例为26.25%。主要原因有销量的增加和产品结构调整以及平均价格上升所致。投资收益的增加也为公司带来了额外的利润。同时，在本期营业外收入和营业外支出的变换，对企业利润的增长也做了不少贡献。从净利润的增长看，伊利公司盈利能力比上年有所提高。从营业利润结构上分析，营业收入提高占比重很大，另外销售费用、财务费用的减少，相抵营业成本及税金和管理费用还有资产减值损失上升，形成了营业利润上升的最终结果。但是利润总额结构增长的原因，还在于营业外收支的收益和投资收益。若想要获得可持续的增长，企业应该保障质量，扩大销售，同时在营业成本的控制上加以努力。由于行业特征，进行广告宣传是必不可少且极重要的成本费用组成部分，伊利股份在产品推广上必须注重推广效应，尽量节约销售费用但又能避免宣传效果的降低。现金流量表分析经营活动现金流量项目分析伊利2011年的经营活动净现金流量为36.7亿，较上年同期增加148.91%，主要是由于销售收入的增加和预收货款的增加。企业经营活动产生的现金流量的各个项目的增长率与企业营业收入的增长幅度大致相符，由于2011其现金流入的增长大于现金流出的增长，为资产负责表中的货币资金这一项目的增长做出了贡献，同时也为非流动经营性资产的投入建设提供了大量的资金支持。投资活动产生的现金流量质量分析内蒙古伊利实业2011年投资活动的净现金流量为-34.8亿，与去年相比，投资净现金流出增加了59%。具体观察数据可发现，相较与2010年，伊利股份在2010年处置了大量的固定资产、无形资产和其他长期资产而收回了一部分现金，这一行为不仅处理掉了旧的技术落后的不需要的非流动资产，同时又为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的大量现金，同时企业还将大部分经营活动所实现的现金流入，投入这些资产的建设中。经营性非流动资产的更新换代和增加，能大大提高企业的产能，为销售的增长提供有效的生产自持。同时，几个月前蒙牛事件的发生，使大批蒙牛奶制品的销售者转向伊利，可以预测伊利2012年的销售业绩会大幅增长，其固定资产等长期经营资产的增加恰恰满足了销售趋势的需求。筹资活动产生的现金流量质量分析伊利股份2011年的筹资活动产生的现金流量为-1.32亿元，较上年同期减少52.08%，主要是保证金存款支出增加，这表明企业自身资金周转已经进入良性循环阶段，企业债务负担已经减轻，经济效益趋于增强。3能力分析3.1盈利能力分析盈利能力指标主要是企业对增值的追求，要求资金的增值能力。对于伊利集团，我们主要从营业利润率、净资产收益率和总资产报酬率来分析其盈利状况。表3.1伊利2009-2011年反映盈利能力指标单位：%201120102009销售毛利率（%）29.2830.2735.13销售净利率（%）4.892.682.74营业利润率（%）4.662.042.74总资产报酬率（%）5.425.064.92净资产收益率（%）35.3320.2820.78基本每股收益1.130.490.41

图3.1盈利质量指标通过上表3.1可以看出伊利2011的营业利润率、净资产收益率、总资产收益率相比与2011年都有所提高。同时从他的图3.1三项盈利质量指标在2011年相较与2010年有所增加的情况，可以得出这样的结论：伊利在整个乳品行业有较好的市场前景，其销售范围在不断扩展，同时还有较好的盈利能力。然而不可忽视的是伊利的毛利率是逐年降低的。主要原因是：由于通货膨胀，物价上升，对企业的营业收入和营业成本都产生的重要影响，但是原材料价格上涨幅度明显高于产品价格上涨而幅度导致了产品毛利率下降。同时，由于伊利生产销售多种产品，不同产品对伊利的利润影响程度不同。下图是生产销售的主要产品的成本收入关系。图3.22011年各类产品销售情况图图3.32011年各类产品销售成本情况图图3.42010年各类产品销售情况图图3.52010年各类产品销售成本情况图从图3.2和图3.4，可以看出伊利以生产销售液体乳为主，同时兼销冷饮产品系列、奶粉及奶制品及混合饲料。伊利的各项产品的成本与收入并不完全相符。特别是2011年，液态奶的销售收入占所有产品销售收入的71%，同比增长了1%，但是其销售成本占所有产品成本的75%，同比增加了3%，所有其营业成本的增长远大于销售收入的增长。与此形成对比的是，奶粉及奶制品的成本占总产品成本的百分比小于相应收入百分比。所以想要促进企业毛利率的增长，企业应该对奶粉及奶制品加以广告宣传和推广，以增加奶粉及奶制品的销售。其实伊利也是在往这个方向努力的。表3.2各项目在建工程投资额单位：万元项目名称期初数本期增加转入固定资产资金来源期末数期末所占比例液态奶项目16679.67114901.3091860.64自有/募集资金39720.3324.95%奶粉项目1012.1926454.203942.30自有资金23524.0814.78%冷饮项目8310.8624116.7330324.33自有/募集资金2103.251.32%酸奶项目9681.8739451.0712894.96自有/募集资金36237.9822.76%其他31076.8368623.6742102.56自有资金57597.9436.18%合计66761.41273546.97181124.79/159183.59100.00%我们可以从表3.2的分析上发现：在在建工程的投入上，奶粉项目与液态奶项目的在建工程的期末余额比为3:5，大于其1:5的销售收入比，说明伊利股份还是意识到奶粉及奶制品的发展潜力的。营运能力分析企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。表3.32009-2011年反映营运能力指标2009年2010年2011年存货周转率8.189.368.99应收账款周转率(次)117.23124.85139.10流动资产周转率3.974.124.60总资产周转率1.952.082.12股东权益周转率7.017.226.92由上表3.3可知，企业2011年的存货周转率比较稳定，虽然略有下降，但总体存货管理效率还不错，存货周转速度快，存货的变现能力强，资金占用水平低。整体来说，存货的管理效率还不错。企业的应收账款周转率逐年上升，说明企业应收账款收回速度较快，应收账款的流动性强，发生坏账的可能性较小。周转天数期末与期初相差还不到一天，说明信用政策抓的比较严格，企业采用较高的信用标准，虽然有不利于扩大销售，提高市场竞争力和占有率，但是却不需要冒较大的坏账损失风险和支付较高的收账费用。企业2011年流动资产周转率为4.5995，比2010年有所上升，说明企业利用流动资产进行经营活动的能力在不断上升，营运效率较高。流动资产的利用率也在不断地上升。伊利2011年的总资产周转率比2010年略有上升，总资产周转天数减少，说明企业总资产的使用效率较高。图3.62011年各季度存货周转率和总资产周转率总的来说，本期企业的营运能力总体上升，公司经营比较顺利，企业的销售能力强，使存货占用的营运资金少。企业的催收账款的速度快，坏账损失少，资产的流动性强。企业的总资产周转率只有2.1224，相对较低，但对比伊利与其他行业的存货周转率和总资产周转率，我们会发现其资产的流动效率高出行业水平很多，或许是受行业限制使得资产的周转率普遍偏低，但总的来说伊利的营运能力还是在稳步提升的。偿债能力分析企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。图3.72011年各季度资产负债率和流动比率短期偿债能力分析表3.42009-2011年反映短期偿债能力指标2011年2010年2009年资产总额（亿）199139132负债总额（亿）13610194流动负债（亿）1299690货币资金（亿）394341资产负债率（%）68.3670.6371.79流动比率（%）0.680.780.76速动比率（%）0.360.590.55现金比率（%）0.300.310.31图3.82009-2011年反映短期偿债能力指标通过表3.4和图3.8，从短期偿债能力来看，伊利2011年的流动比率、速度比率、现金比率均比去年有所下降。流动比率是衡量企业短期偿债能力的一项重要指标，偿债标准是2，但是伊利三年的指标都远远低于2，说明公司可以用于偿债的流动资产比例很小，企业的偿债能力较差，债权人安全程度较低。另外伊利的速动比率降到了0.35，说明了公司可以立即用来变现来偿付流动负债的资产很少，偿债能力比较差。特别是公司的现金比率仅为0.30，说明公司并没有足够的资金来直接偿还随时到期的短期借款和利息，对于维持现有的借款规模十分艰难。长期偿债能力分析图3.92009-2011年资产负债率指标资产非流动负债比=非流动负债总额÷总资产×100%公司整体资产负债率变化不大，2011年的资产负债率是68.36%，相对于行业平均60%的资产负债率较高。但我认为伊利具有较大的企业规模，且市场销售前景良好，仍具有发展拓宽市场的能力，同时伊利具有良好的商业信誉，所以相对于同行业的其他企业，伊利公司具有较高的负债承受能力。同时结合伊利近两年的资产非流动负债比（资产非流动负债比=非流动负债总额÷总资产×100%）分析，我们发现伊利的该项指标比率极小，说明每元资产中其非流动负债所在比率很多，企业的长期偿债风险小。根据上述分析，我们可以得出的结论是：从企业的综合偿债能力上看，企业资产负债率高，但是由于企业自身的规模和盈利能力，我认为该比率的资产负债对于伊利来所可以承受，但具有一定的偿债压力。从企业的短期偿债能力上看，企业的流动比率、速动比率、现金比率较低而流动性负债占总负债和总资产比率均较高，因此企业具有较高的流动性风险和信用风险，企业的短期偿债压力非常大。从企业额长期偿债能力上看，虽然企业资产负债率高，但资产非流动负债比率体现了企业长期负债比重少，企业的长期偿债压力低，高资产负债率主要源于企业的短期偿债压力。发展能力分析增长企业发展能力通常是指企业未来经营活动的发展趋势和发展潜能，也可以称为企业增长能力。表3.52009-2011年反映发展能力指标2009年2010年2011年主营业务收入增长率（%）12.3021.9626.25净利润增长率(%)——19.62130.27净资产增长率(%)14.9521.6239.75总资产增长率(%)11.6426.8029.73图3.102009-2011年营运指标如图3.10所示，伊利的主营业务收入增长率是逐年上升的的，尤其从09年到10年的增长幅度是比较大的，主要因为乳制品危机过去，政府加强监管，公民恢复对乳制品的信任，而本身我国人口基数庞大，对乳制品消费需求较快增长，导致产品销量上升，预计将来也会稳步提高。不过在这个食品安全问题泛滥的时代，人们的心变得非常敏感，任何一点风吹草动都将给乳品消费带来影响，公司应持续加强质量安全风险监控体系，为消费者提供健康、安全、品质优良的产品，不让国外一些进口产品有机可乘。伊利2011净利润增长率较2010翻了6.6倍，说明公司在主营业务收入增长的同时，另一部分也来自于营业外收支的变动，此外出售呼和浩特市惠商投资管理有限责任公司股权等使得投资收益增加也为公司增加了不少利润，但这些都不是企业的经营成果，不是可持续的收益能力。公司应继续保持销售增长，降低成本管理，提高销售收入。总资产的增长主要因为本期新项目的投入及新建牧场购入青年牛、育成牛增加所致，也说明了该公司的资产规模在不断增长，应付风险、持续发展的能力越来越强，企业处在一个稳步增长阶段。4总结评价及建议4.1财务状况总结评价4.1.1盈利持续提升，发展前景乐观伊利公司2011年实现净利润18.32亿元，比上年增长10.37亿元，增长率为130.27%，增长幅度较高。而且，公司的销售利润率和营业利润率等反应盈利能力指标的数值都稳步提升，总资产报酬率和每股基本收益的增加也给股民带来了信心。由此，伊利发展现阶段的盈利能力是属于稳健中发展，实力有所提高。而在未来，应该注意毛利率的提高，在成本控制上进行加强。4.1.2营运能力较高，企业经营状况良好伊利公司整体营运能力较好，销售能力较强，。一些基本周转率指标都优于行业平均水平，尤其应收账款周转率，说明企业应收账款收回速度较快，应收账款的流动性强，发生坏账的可能性较小，虽然不利于扩大销售，提高市场竞争力和占有率，但却减低了坏账损失和催收账款的成本。同时，企业存货周转速度高于同行业其他企业，说明企业整个流通环节衔接较好，存货占用的营运资金少。4.1.3偿债能力有待提高，流动性风险大因为在对企业偿债能力的分析中，其流动比率远低于行业平均水平，且企业的流动负债占总负债金额和总资产的金额都较大，给公司短期负债的及时偿还造成了压力，加剧了企业的流动性风险和信用风险。同时也引致了企业较高的资产负债率，对企业的总体偿债能力造成压力。我建议伊利应调整其自身的负债结构和资本结构，以增强其偿债能力。4.1.4发展能力乐观，机遇与挑战并存通过以上数据分析，可以看出公司整体发展呈稳步增长趋势。主营业务增长率、净利润增长率、总资产增长率等几个体现发展能力的财务指标都有所提升。因为国内乳制品市场的景气度在逐渐恢复，消费者对国内奶粉品牌的信心也在恢复，而伊利也抓住机遇，加大了在奶粉这一块的投入。但是同时，需要警惕的是，食品安全事件使得国民的内心变得非常敏感，一些风吹草动或者谣言就可能给一个品牌带来巨大的冲击。在此，