武钢股份筹资之路与资本结构分析

武钢股份

筹资之路与资本结构分析

目录公司介绍筹资之路分析资本结构分析公司简介公司名称：武汉钢铁股份有限公司所属行业：钢压延加工业经营范围：冶金产品及副产品、钢铁延伸产品的制造；冶金产品的技术开发。主要从事冷轧薄板(包括镀锌板、镀锡板、彩涂板)和冷轧硅钢片的生产和销售业务。主营业务：冷轧薄板、镀锌板、镀锡板、冷轧无取向硅钢片、冷轧取向硅钢片及彩色涂层板等冷轧板材的生产和销售。控股股东：武汉钢铁(集团)公司(64.71%)实际控制人：国务院国有资产监督管理委员会(持有控股股东比例：100.00%)主要子公司：上海武钢华东销售有限公司、武汉武钢现货贸易有限公司、天津武钢钢材配送有限公司、广州武钢华南销售有限公司、重庆武钢钢材配送有限公司等筹资之路分析权益筹资债务筹资权益筹资1、

IPO：（1）公司向境内社会公众公开发行每股面值为1.00元的人民币普通股(A股)32,000万股,

采用溢价方式发行,市盈率为14.10倍,每股发行价为4.30元,发行总市值为1,376,000,000元。（2）发行日期：1999年8月3日。

（3）发行方式：采用“上网定价”方式。（4）上市地:上海证券交易所。（5）公司的股权结构股份类别股份数量（万股）占总股比例（%）一、非流通股17704884.69其中：国有法人股17704884.69二、流通股3200015.31其中：流通A股3200015.31总股本209048100（6）用途所募集资金将主要用于本公司“九五”规划中的冷轧薄板厂和冷轧硅钢片厂技术改造项目、铺底流动资金、兼并汉阳带钢厂。

冷轧薄板厂和冷轧硅钢片厂技改项目经国家经济贸易委员会国经贸改〔1996〕555号文批准投资,汉阳带钢厂技改项目经武钢钢政复〔1997〕3号文批准投资项目：①冷轧薄板厂技术改②冷轧硅钢片厂改扩建二期工程，因该项目急需投资本公司已完成CA-2和CA-5两条连续退火机组项目共投19,956万元,尚需投入11,766万元。③兼并汉阳带钢厂

2、2003

年

6

月,以

2002

年度利润分配转增股本

根据

2003

年

5

月

16

日公司

2002

年年度股东大会审议通过的关于

2002

年度利润分配的决议,公司以截至2002年12月31日，股份总数

2,090,480,000

股为基数,向全体股东每

10

股派送

2

股。公司的总股本由

2,090,480,000

股增加至250857600股。

3、2004年增发新股发行日期：2004年6月24日增发A股2004年7月5日增发A股上市

发行方式：“定向+公募”方式发行价格：6.38元/股发行数量：最终发行数量为141,042.4万股（其中向社会公众公开发行56,400万股社会公众股，向武汉钢铁（集团）公司定向增发84,642.4万股国有法人股）本次发行募集资金总量为899,850.512万元(89亿)(含发行费用)，创当年当时期新股募资新高。用途：收购大股东拥有的钢铁主业资产，收购完成后武钢集团将基本实现整体上市原因：对公司而言，发行股票所筹集的资金属于长期自有资本；对股东而言，所持股份代表对公司净资产的所有权。优点：相对于债权融资来说，股权融资不需要偿还，也不必负担固定的利息费用，从而大大降低公司的财务风险；由于预期收益高，易于转让，因而容易吸收社会资本等等4、2004

年

10

月,资本公积金转增股本

根据

2004

年

9

月

29

日公司

2004

年第一次临时股东大会审议通过的关于2004

年上半年资本公积金转增股本的决议,公司以

2004

年

6

月

30

股份总数3,919,000,000

股为基数,向全体股东每10

股转增

10

股,转增数量为

3,919,000,000股。变更后的总股本为

7,838,000,000

股。5、2005

年

11

月,股权分置改革

根据

2005

年

11

月

17

日公司股权分置改革相关股东大会审议通过的《武汉钢铁股份有限公司股权分置改革方案》,武钢集团向股权登记日当日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的全体流通股股东支付

47,400

万股股份、47,400

万份认购权证、47,400

万份认沽权证。截至行权期截止日

2006

年11

月

22

日,共计

465,987,601

份认购权证、60,433

份认沽权证行权。6、认股权证2007年发行的债券附上了可分离的认购权证所附的认股权证按比例向债券认购人无偿派发，每份分离可转债的最终认购人可以同时获得发行人派发的97份认股权证认股权证行权比例为1:1然而本次的权证筹资以失败告终！行权期间：2009年4月10日—4月16日4月10日的收盘价：7.3元行权期间的收盘价的最高价：8.03元行权价格：9.58元失败原因：本次权证融资失败，主要原因在于本公司决策有误，没有看准时机。权证于07年发行，07年是股市的牛市，股价到达顶峰，而09年股价较之08年虽有所回升，仍低于07年，所以，权证无法行权也在情理之中。本次权证融资的失败也引发了09年的金额达120亿的配股。7、2007

年

3

月,发行分离交易的可转换公司债券

根据

2006

年

7

月

28

日公司

2006

年第一次临时股东大会审议通过的,关于发行分离交易的可转换公司债券的决议,经中国证监会证监发行字【2007】53号文批准,公司发行分离交易的可转换公司债券

75,000,000

张,票面价格为

100元,票面利率为

1.20%,债券期限为

5

年,每张债券无偿派发

9.70

份认股权证,合计发行

72,750

万份权证发行债券募集资金总额

750,000

万元。截至行权期截止日

2009

年

4

月

16

日,共计

152,333

份认股权证成功行权,行权价格为

9.58元/股,行权募集资金

145.93

万元。

用途及原因：发行募集资金将全部用于以下项目：建设三硅钢工程、建设三冷轧工程、建设转炉－薄板坯连铸连轧生产线工程、建设高速重轨万能轧机生产线工程。项目静态总投资为1,403,004万元，项目总投资为1,494,699万元，项目资金缺口将通过自有资金或其它方式解决。8、2011

年

4

月配股

根据

2009

年

9

月

23

日公司

2009

年第一次临时股东大会、2010

年

9

月

8

日2010

年第一次临时股东大会审议通过的相关决议,经中国证监会核准,2011

年

4月,公司按每

10

股配

3

股的比例向股东配售,共计可配股份数量

2,351,445,699股,有效认购数量为

2,255,627,490

股。配股后,公司总股本增至

10,093,779,823股。

募集资金用途：1、收购武钢集团鄂城钢铁有限责任公司77.6%的股份、武汉钢铁集团粉末冶金有限责任公司100%的股份等。本项目预计使用募集资金628，928。62万元。2、向武汉钢铁集团矿业有限责任公司收购球团生产设施项目。该项目预计使用募集资金121，617.34万元。3、剩余资金部分补充流动资金项目。原因：武钢一直实施收购集团公司业务的战略。本次配股又收购了集团公司的多项业务。这对武钢减少同业竞争、扩大产能起到补充作用，有助于其丰富产品线，并从当前的拉动内需、扩大基础设施建设中受益。对于武钢集团下属其他控股公司，武钢集团将会进一步继续进行重组整合债务筹资1.商业信用筹资及长短期借款2.债券1.商业信用筹资及长短期借款

数据分析：表中我们很容易看到，从2003年年末，武钢股份开始快速进行借款筹资活动，长短期借款大幅攀升。长期债务由2003年末110,000,000.00元增加到2011年中的11,974,352,175.02元，短期借款有2003末的0元增加到2011年年中的17,794,685,680.00元。从2003年开始武钢股份借取了大量的资金，究其使用原因，企业此时想要扩大其规模，加速自身的发展，而此时也正是钢铁行业黄金时段，武钢股份正是抓住了如此好的机遇使自己不断地做大做强。其中：2007年

短期借款的增加主要是为满足日常经营活动和为二冷轧等项目的需要而新借入的短期借款；2008年

短期借款的增加主要是为满足日常经营活动和为工程项目的需要而新借入的借款；

应付账款的增加主要是应付在建工程项目的建筑安装款项、设备款项的增加；

预收账款的减少主要是由于年末国内市场需求减少所致；2009年：

一年内到期的非流动负债的增加和长期借款的减少主要是因为将于2010

年到期的长期借款转入一年内到期的非流动负债。2010年：短期借款的增加主要是把握美元贬值，增加美元借款和增加低成本人民币借

款。

预收账款的增加主要是销售价格及销售量增长导致预收账款增加。

一年内到期的非流动负债的减少和长期借款的减少主要是偿还到期银团借

款和转入一年内到期的非流动负债。2、债券2002年债券名称：2002年武汉钢铁（集团）公司企业债券发行规模与债券期限：共计人民币20亿元其中3年期为5亿元,7年期为15亿元。利率及还本付息方式：3年期年利率3.50%,单利计息,到期一次还本付息；7年期年利率4.02%,每年付息一次,最后一期利随本金一并支付。发行日：2002年11月5日,即本期债券发行首日。发行期限：2002年11月5日至2002年11月25日（共15个工作日）。发行价格：平价发行,以人民币1000元为一认购单位。发行方式：余额包销。发行对象：面向中华人民共和国境内公开发行,境内法人、非法人机构和持有中华人民共和国居民身份证的公民（国家法律、法规禁止购买者除外）均可购买。债券信用评级：经联合资信评估有限公司综合评定,本期债券的信用级别为AAA级。券面种类：以实名制记帐式形式发行,使用中央国债登记结算有限责任公司统一印制的债券托管凭证。债券担保：本期债券的本息兑付由中国建设银行湖北省分行提供全额不可撤销的连带责任担原因、用途本期债券发行拟募集资金20亿元,用于武汉钢铁（集团）公司＂第二热轧带钢厂＂（以下简称＂二热轧＂）及其供料项目＂第三炼钢厂接续工程＂（以下简称＂三炼钢接续工程＂）的建设,＂二热轧＂和＂三炼钢接续工程＂均是经过国务院正式批准的钢铁行业大型建设项目。3、2012年3月

债券名称:武汉钢铁股份有限公司

2011

年公司债券(简称为“11

武钢债”)发行规模:本期债券发行规模为

72

亿元。票面金额和发行价格:债券面值

100

元,按面值平价发行。债券品种和期限:本期公司债券为

3

年期品种。债券利率:本期公司债券票面利率为

4.75%还本付息的期限和方式:本期债券按年付息、到期一次还本。即利息每年支付一次,最后一期利息随本金一起支付。起息日:2012

年

3

月

2

日。原因、用途：本期公司债券发行募集的资金,拟用于偿还公司债务、优化公司债务结构和补充流动资金。在上述用途范围内,考虑到债券发行的时点具有不确定性,暂定本期债券募集资金扣除发行费用后,全部用于偿还公司将于

2012

年

3

月到期的

07武钢债。公司债券募集资金运用对财务状况的影响优化公司债务结构增强公司短期偿债能力锁定公司融资成本资本结构分析企业资本结构是指在企业的总资本中，股权资本和债权资本的构成及其比例关系。资本结构决定企业的财务结构、财务杠杆的运用和融资决策的制定。资本结构分析就是根据公司的资金来源的不同类别、项目进行分析。

2008年到2011年上半年

武钢营业情况比较分析原因分析：2008年公司营业利润率低于上年主要是由于国际金融危机影响；2008年热轧产品和冷轧产品销售收入增加主要是因为销量增加,销售价格上升；2008年主营业务成本上升主要是由于各原燃料价格上涨及钢铁产品销量增加。2009年公司营业利润率低于上年主要是由于金融危机对钢铁行业持续影响；2009年主营业务收入减少主要是由于销售价格降低，钢铁产品销量减少；2009年主营业务成本降低主要是由于各原燃料价格降低，钢铁产品销量减少。2010公司年度营业总收入较上年同期大幅上升。由于钢材市场有所回暖，钢材销售量、销售价格上升，同时，由于原燃料价格上升，销售成本也同步上升。受国内钢材市场及原燃料价格影响，公司营业利润率高于上年。2011年上半年：本报告期营业收入较去年同期有所上升，主要是由于销售量、销售价格上升所致；但同时，由于原燃料价格上升，销售成本也有所上升。综合上述影响，毛利率有所下降。公司提高盈利能力的建议：(一)加大产品科技附加值，提高产品毛利率1.加大研制力度，制造低能耗钢铁产品与创建新一代可循环钢铁工艺技术将钢铁企业的制造新趋势。2.增加产能，提高武钢的盈利能力。(二)减少铁矿石价格对武钢成本的控制，进一步提高盈利能力1．投资国外钢铁企业和运输企业，节约武钢产品成本。2．利用金融期货规避风险，减小成本上涨的风险(三)重视与下游企业的合作，企业盈利增加的新方向报告期内，公司在生产经营中尚存在一些差距和问题：一是铁系统技术经济指标需进一步改善，铁成本仍处于高位；二是产品结构还需下大力气调整；三是均衡稳定生产的能力有待提升，在产品质量、交货期、服务等方面还有待进一步提高和改善；四是产销研合作开拓市场的力度尚需加大。这些问题需要在今后的工作中切实加以改进。下半年，公司生产经营面临更加严峻的考验，“高产量、高成本、低效益”成为钢铁行业运行的主调。债务指标偿债指标2008200920102011半年流动比率0.460.340.450.43速动比率0.140.130.160.16权益乘数2.652.682.722.53资产负债率0.6220.6270.6290.604资产负债率的分析：2008年末公司资产总额733亿元,比上年增加83.66亿元,增幅12.88%。负债总额455.99亿元，比上年末增64.83亿元,增幅16.57%。所有者权益总额277.14亿元，比上年末增加18.83元,增幅7.29%。公司资产负债率为62.20％，比上年末有所上升。2009年,汇率的变动使外币资产及债务对公司损益产生影响。公司将采取相应措施来降低财务风险。本报告期末公司资产总额733.24亿元，比年初增加1036.98万元；负债总额459.70万元，比年初增加37059.64万元；所有者权益总额2,735,415.49万元，比年初减少36,022.67万元,公司资产负债率为62.69%，比年初略有上升。2009年，汇率的变动使外币资产及债务对公司损益产生影响，公司每日进行汇率跟踪，每月进行外汇分析，实时掌握汇率变动并采取措施降低财务风险。2011年资产负债率降低是因为公司采用配股的方式募集了8,288,235,543.18元人民币。总体来说武钢的资产负债率不是很高，基本保持在60%左右，还是较为合理的运用能力指标分析运营能力指标2008200920102011/6/30资产收益率10.40%3.82%3.66%3.09%净资产收益率18.74%5.56%6.04%4.48%周转率

应收账款周转率587.04275.27252.16184.67存货周转率7.045.966.554.99总资产周转率1.06%0.73%0.90%0.81%武钢资产收益率从2008年起有明显的降低，主要是由于销售净利润的大幅度减少，销量与产品售价的双向降低，加上成本的增高使得利润空间大幅度缩小，因此才导致了逐年递减的资产收益率同行业盈利能力比较从总体上看，武钢的盈利能力在行业中处于中等偏上水平。从图分析，武钢与宝钢趋势相近，有较大可比性。在2008年初武钢的ROE明显高于同行业其他几家，原因在于武钢技改突出，再加上硅钢更加稳定，ROE一直处于17.86~25.89%的高盈利水平，而宝钢随着对资产收购，ROE不断下滑。在2008年之后金融危机的大背景下，国内钢铁行业供给过剩问题严重，钢材成本上升，钢铁行业面临较大压力，钢材需求下降、钢铁产品出口减少导致行业效益显著下滑，钢铁行业进入持续低迷状态。武钢的销售利润大幅下降是与这个客观原因有极大关联的。在2009年之后，武钢盈利能力不稳定，但宝钢却稳步增长，这说明在金融危机过后，宝钢有效地利用资产效率提升企业营业利润，而武钢在资本运营上比较保守，没有很好的把握金融危机过后市场需求增长为企业创造利润的机会。同行业偿债能力比较由上图可以看出，武钢的流动比率和速动比率均偏低，远落后于选取的其他3家企业。在08年中期至09年中期四家企业下降幅度较大，这是因为当时处于全球金融危机，而钢铁行业对经济形势是十分敏感的。随经济复苏，流动、速动比率上升后保持稳定，但总体来说其偿债能力偏低，但其资产负债率基本维持不变。由于武钢国有法人股份达65.32%（2011年6月30日），在中国钢铁业占据重要地位，破产的可能性几乎为零，因此可以轻松取得银行贷款等融资。在短期流动性不足的情况发生时可以通过以债养债或者说政府扶持（如2010年华菱钢铁巨亏26.43亿元，2011年前三季仍亏损1.74亿，2011年合计获得湖南省政府补贴11.68亿元）度过难关。然而，政府屡次出钱补贴亏损上市公司，这种违背市场规律的状况也不断遭到业内质疑。2011年前三季，武钢的资产负债率相对较低，其他3家，宝钢、首钢和鞍钢水平差不多。据中国钢铁工业协会统计,2011年前三季度,我国钢铁行业的平均资产负债率为67.78%,其中大型钢企负债率相对较高,普遍不低于60%。高负债一方面能及时、快速地满足钢铁企业的资金需求,扩大生产规模和进行产品结构调整,但同时高负债所带来的财务风险也是显然的。2011年前三季度各钢铁企业资产负债率排名中，第1-4名分别是鞍钢股份、首钢股份、宝钢股份和武钢股份，说明这4家上市公司有较为强大的举债能力。高负债规模的原因1．由钢铁产业自身的发展特性决定。钢铁产能的扩大必然与企业扩建或新建项目增加有关，而仅靠企业自有资金又难以维系扩张资金需要，对外融资便成为企业发展的必然选择。近几年钢企的对外融资方式主要有发行新股、增发、发行企业债券、发行票据、银行贷款等，前几种融资方式门槛较高、条件苛刻，特别是在当前整个行业不景气、国家宏观调控政策不断收紧的情况下，通过资本市场增发、发行债券等融资变得更加困难，而争取银行授信额度、增加银行贷款来推动自身扩展，就成为钢企发展的主要选择，这也直接导致了钢企负债规模的不断增加。2．受产业结构调整的影响。在市场化导向下，钢铁业结构升级的动力主要来源于下游产业技术和产品升级的需要，而结构调整项目又具有投资金额大、回收期长等特点，很大程度上要依赖于金融体系特别是银行贷款来融资。3．矿石等存货库存增长较快，致使与之对应的应付款项等往来负债大幅增加。这几年钢铁行业产能规模大幅提升，矿石、煤等大宗原燃料需求和储备大幅增加，生产环节中在产品、半成品储备上升，世界上主要经济体为刺激经济增长而采取货币宽松政策所诱发的通货膨胀，使得矿石等原燃料价格逐步攀升，特别是矿石定价模式的改变更加剧了这种趋势。原材料需求增加和等量库存价格上升，使所对应的应付债务未结算或延期付款出现大幅增长，导致资产负债率持续升高。截至2010年年底，77家大中型钢企存货占用资金5069.16亿元，比上年同期增加1231.93亿元，增长32.10%，流动负债14946.50亿元,同比增加1819.73亿元,增长13.86%，其中应付账款3203亿元，同比上升15.04%。总结与建议

武钢企业在筹资中应提高控制财务风险的意识。企业应根据自身的情况来确定恰当的资产负债率，适当负债有利于企业扩大营业范围，提高企业毛利润，但是应充分地利用举债而来的资金，为企业利润目标做贡献。同时负债率不应过高，会加大企业经营风险。虽然受到金融危机的冲击，利润开始下滑，但是如果企业能把控制风险放在重要的位置，加强成本控制、管理风险控制、财务风险控制，企业将会更好的盈利。

提高控制财务风险的意识。企业应根据自身的情况来确