我国中小旅游企业资金短缺的原因及对策

我国中小旅游企业资金短缺的原因及对策

自世界旅游业逐渐向国外开放以来，旅游业企业尤其是中小旅游业企业的压力变得越来越大。与国际旅游集团相比,我国的旅游企业在规模、管理经验、专业化程度等方面没有优势,且普遍融资困难。目前全球经济逐步进入了一个萧条期,在这样一个投资者对市场失去信心,国家对市场的调整趋于谨慎的情况下,旅游企业,特别是中小旅游企业怎样拓宽融资渠道,改善财务状况,利用自身优势度过这个艰难期就成为一个值得探讨的问题。一、我国旅游发展的瓶颈资金不足一直是制约我国旅游业发展的主要因素,大部分地区的旅游业发展都处在旅游资源极其丰富却又缺乏资金投入开发的困境中,并且越是经济困难亟待发展旅游业的地区,越是缺乏资金投入,形成了一种恶性循环,使得我国旅游业的发展水平与世界最丰富旅游资源的赋存极不相称。(一)行贷款融资方面目前我国旅游企业特别是中小旅游企业主要通过间接融资渠道(银行贷款)取得发展资金,融资渠道与方式相对集中。政府投资的重点主要是基础设施建设,包括道路、通讯、环保、教育、宣传等方面,而且还受财政计划的约束,对旅游企业的直接投资自然极其困难。(二)发展空间与国外旅游类上市公司规模在本国证券市场的比重相比较,我国旅游产业在资本市场的发展空间还很大。一方面我国资本市场本身发展空间很大,另一方面目前我国旅游类上市公司规模在境内资本市场的比重仍然需要有很大的提高,相对于2020年世界第一大旅游目的地国家和第四大旅游客源国的预期目标,我国这一规模水平目前还差很远。10(三)债券市场的融资规模债券融资是旅游企业作为债务人,为了筹集资金,向债权人承诺在未来一定时期内还本付息而发行的一种有价证券筹资方式。13从国际市场上看,债券市场的融资规模比股票市场的融资规模大得多,而我国却恰恰相反。从长远来看,债券市场对旅游企业融资仍然有相当的吸引力,通过融资渠道的拓宽同时也通过产生的财务杠杆作用改善企业本身的财务状况,利用税盾效应增加税后利润。目前出现了债券集合债的新形式,也就是“债券打包”,四川、重庆、河南、北京、辽宁、浙江、深圳等省市地方政府正试图通过组织优质中小企业发行集合债来打破融资困局。(四)外商投资利用优惠的税率和政策让利吸引外资投资旅游景点、饭店、娱乐设施等,主要有外商独资以及中外合资等形式。二、传统融资渠道分析(一)银行信息不及时针对中小企业融资难,央行曾专门增加了5%的贷款额度,但这很少会真正放到中小企业那里去。这是因为中小旅游企业大多在创始初期,不能够或者不愿意提供与银行要求相匹配的信息,使得商业银行的信息获取和监督成本增加从而导致银行贷款困难。此外,中小旅游企业与大企业在经营透明度和抵押条件上的差别、旅游业恶性竞争以及银行追求规模效应等原因,金融机构通常更愿意为大型企业提供融资服务,加之旅游企业融资风险评估困难、高风险、投资周期长等多方面的影响,对于中小旅游企业来说把银行贷款当作主要的融资方式显然是不太现实的。(二)过股权置换上市就我国目前股票市场对旅游企业上市的监管和审批制度来说,大部分的中小旅游企业还没有能力直接进入股票市场,但也不是没有可以利用的途径,比如通过股权置换借壳上市就是很好的方法。由于旅游业具有良好的发展前景,一些传统产业上市公司有可能调整经营和投资方向,寻找在旅游业发展的机会。拥有优质旅游项目的旅游公司可借此与上市公司进行股权或资产置换,实现“借壳上市”。此外对于中等国有旅游企业还可以通过股权转让、配股稀释、国有股回购、国有股缩股流通、股转债等方式,12逐步实现旅游企业民营化和多元化的所有制结构,从而加强企业的活力和灵活性,避免政企不分的情况发生。(三)增加了加快级保险机制针对中小型旅游企业,发行债券融资的特点是债券的价格、数量、利息率、偿还方式、时间等都可以自主决定,而且掌握好合理的权益负债比就可以增加税后利润,利用财务杠杆增加每股收益率,使本身的资金更灵活易于掌控。当然旅游企业,特别是中小旅游企业发行债券的数量有限,要受到企业本身权益资金数额的影响,而且负债融资有明确的到期还本付息日,中小企业资金实力本身就不算雄厚,当企业经营不善、利润较少甚至亏损时,沉重的利息包袱会使企业不堪重负,所以在债券到期的前一段时间,中小旅游企业必须提前计划,提前准备。14(四)国际资金投资的影响从“七五”加大旅游业投资以来,外资一直是除政府投资和社会资金以外的重要力量,中小旅游企业利用外资可以带来很好的连带效应,首先是对企业财务结构的调整,其次国际资金的加盟也可以对我国中小旅游企业的管理和企业股权结构产生很大的影响,可能使企业经营管理分散、体制僵化、技术依托和网络化水平低、市场不规范的状况得到很好的改善。我国中小旅游企业可以依靠细分市场的优势吸引国外资本,但是应当格外注意自己所掌握的核心竞争力和企业本身被吃掉的危险。综上所述,各个传统的融资渠道都有明显欠缺,对中小旅游企业就更加不利,这就要求通过拓宽融资渠道,转变融资方式,用多元化融资改善企业的资金结构。三、企业层面的金融管制外部经济环境重中之重就是国家的金融政策,针对中小旅游企业融资难的局面,政府的金融政策应当做出适当的调整,给企业和金融机构松绑,解除金融管制是亟待解决的问题之一。旅游产业并不是关乎国家命脉的产业,国家可以放入大量的外资和民间资本减轻国家财政的负担。而市场融资体制,目前就企业可以掌控的来说,主要集中在融资渠道(见图1)和方式上。当前出现了很多新兴的融资渠道,而比较适合中小旅游企业尝试的有以下几种:(一)小、中小旅游企业的“加害”融资困难是指具有一定资本金的个人或家庭对所选择的具有巨大发展潜力的初创企业进行早期的、直接的权益资本投资的一种投资方式。我国的民间资本达10万亿元人民币,已经出现一些拥有足够的资金却苦于找不到好的投资渠道的个人投资者,而中小旅游企业特别是小型旅游企业在初创时期融资困难,苦于找不到发展资金,天使投资这种民间资本投资方式恰恰是解决这种矛盾现状的很好方式。相对散户式的天使资本可能实力并不雄厚,但其投资人多为各行业的成功人士,他们通过资金的投入参加到企业管理的行列中,对中小旅游企业的经营管理肯定有很大帮助。(二)股权结构和资金来源风险投资的范围仅限于中小企业的初创期和扩张期间的融资,而作为这一时期的中小旅游企业恰好符合它的要求。首先,旅游业是个高风险、高回报的行业;其次,旅游项目的投资往往收益时间较长,并且效益流较为稳定;再次,中小型旅游企业往往在细分市场上有优势,而风险投资者也正需要这种有发展潜力的中小企业。如家酒店就是一个运用风投的成功案例。携程旅行网与首旅集团组建如家酒店的启动资金是1000万元,到了成长期如家酒店所吸引IDGVC的首轮风险投资使如家在经营8个月后得到了快速稳定的发展。风险投资和内资在质量上有着明显的差异,有助于企业改善资产的质量。后来另一家风险投资商美国梧桐投资公司也看好如家,投资很快到位。至此,如家酒店连锁公司的股权结构中,以首旅集团、两家风险投资商(IDGVC和美国梧桐)及如家管理团队三方形成基本均衡的持股比例,这样一个非常健康的股权结构使得如家管理团队可以在酒店经营中把握较大的自主权,运用自身的品牌运作、产品设计、宾馆行业的经营管理以及融资的经验为如家后来成功打下坚实的基础。同时,具有丰富投资经验的两家风险投资公司也能够给出战略性的指导。企业进入成熟期后,2006年10月26日如家在美国纳斯达克成功上市,融资1.09亿美元,这时候风险基金成功退出,也获得了丰厚的获益。所以旅游企业在企业成长前期引入风险投资还是不错的选择。私募基金相对于公募基金,就是通过特定的募集对象筹集的资金,而在中国,私募的发展远没有风险投资的发展“耀眼”,也远未成熟,这也正为吸引大型风投困难的较小旅游企业提供了机会。私募的投资对象一般都是已经形成了一定规模并且有稳定现金流的企业,旅游企业可以利用自身的项目优势,在企业的扩张期到成熟期,引入私募基金投资。(三)缺少完整的投资项目随着旅游业项目投资的大型化以及跨地区化的发展,由某一个独立的投资商或者一个地区机构往往难以完成整个投资项目的开发。可以建立由政府部门掌握,以市场化方式运作,以政府财政拨款为主,以其他自愿参加的闲散资金为基础的地区旅游发展基金,采取“有偿使用,滚动发展”的原则,以这些投资的回报来以旅游养旅游,循环发展。四、中国中小旅游业公司融资模式创新除了从上述的渠道考虑外,中小型旅游企业还可以从以下融资方式调整思路:(一)企业组成融资联盟中小旅游企业融资难主要难在规模小、实力弱,使人难以信任,但是如果几个具有横向或者纵向关系的企业组成融资联盟,共同承担义务、分担风险就会好得多。旅游企业有天然的关联性,旅行社、景区、酒店可以为了共同的客源市场和利益通过共同的合作来取得资金。当然这个融资合作联盟中最重要的一点就是要明确各方的责任,以免发生某个企业出现问题导致整个合作联盟都受牵连的局面。(二)信用融资业务是指由租赁公司按旅游企业的要求出资购买设备或进行旅游项目开发,在较长的契约或合同期内提供给旅游企业使用的信用业务。这种融资方式的主要优点是旅游企业不必事先一次性支付项目全部现款,就能使旅游资源项目得到开发,从而解决旅游企业资金不足的矛盾。虽然用这种“借鸡生蛋,卖蛋还钱”的办法可以实现本来旅游企业得不到的收益,但是采用这种融资方式所付出的成本费用也会较高。在我国,由于商业信用机制不健全,限制了这种融资方式的推广使用。14(三)为证券提供了两种收益由于旅游项目开始运营后多数具有稳定的现金流,而把这些缺乏流动性但是有预期稳定现金流的旅游资产汇聚起来,将其转变成证券然后放到金融市场中流通,融到了项目初始运行的资金,而当项目开始正式运营后产生相应稳定的现金流又为这些证券提供收益。在这些旅游资产的证券化过程中,可以兼容民间和政府地区旅游发展基金,同时也为地区旅游基金的发展增加了一条增长的途径。(四