风险投资对区域经济发展的影响成都市风险投资研究

风险投资对区域经济发展的影响成都市风险投资研究

风险资本（（风险资本）通常指对高投资和潜在收入的项目进行投资，也称为投资创业。它为地区高科技产业发展提供资金的融通,是促进科技成果尽快商品化、产业化的有效手段,也是判断一个地区经济增长活力的重要量化指标。1理论概述1.1风投家的决策行为研究国外对风投的研究兴起于20世纪50年代,大体分为宏观和微观两方面。早期的研究主要集中于微观领域,围绕筹资、投资和退资过程中的各个方面展开。风投评估与决策行为方面具有代表性的早期研究是安德鲁·谢尔曼发表的《风险基金如何运作》一文,他对风投家评价投资项目的多个方面作了讨论,包括管理结构、产品和服务、目标市场和期望收益等。随着风投业在发达国家的日渐成熟,投资案例的增加使这类研究的实证基础更加雄厚。许多学者对风投家或风险基金管理人的决策行为进行了抽样调查和必要的访谈,在统计分析的基础上对影响风投家决策的因素进行了排序和分析,为风投决策行为提供了可供参考的经验数据。随后,乔治亚州立大学和科罗拉多大学的众多学者不断的从宏观和微观方面对风投进行了研究,认为风投是新时期经济增长的核心动力。1.2国内外相关研究早在20世纪80年代我国风投就已经出现,但成为新闻焦点,备受学术界和金融从业人士的关注是从我国加入WTO后的高速发展期开始的。国内关于风投的研究主要集中在介绍、传播相关概念知识,整合国外风投发展的历史和状况,进行各国风投模式的比较研究,探讨我国开展风投的必要性,为风投立足中国做理论准备,等等。刘曼红在《风险投资:金融和创新》一书中清晰和完整地定义了风投这一领域的概念;杨峰等人在对美国和德国的风投业进行比较研究的基础上,论证了公司治理机制和公司创新机制与风投协同发展的重要性;齐晓安、陆国庆、姚慧华、马庆国等分别对风险投资进行了国内外比较,提出了中国发展风投的对策。2建立风投服务信息平台,持续推动成都其必要性主要表现在:①完善风投服务体系是西部金融中心建设的重要环节。我国做出的加快行政管理体制改革、建设服务型政府的战略决策,为地方政府确立了基本目标和方向。成都是西部地区科技、商贸、金融、交通和通信枢纽,市政府已规划投资18亿多元将成都打造为西部金融中枢;制定和实施符合成都区域特性的风投后台服务体系,创新政府支持机制,强化信用支撑环境,将有效促进机构投资者来蓉,促进金融交易中心与金融后台服务中心的建立,从而促进资本聚集和辐射,加速金融深化与创新,实现成都“西部金融中心”的区域目标。②构建风投服务信息平台是成都国际化发展的必然要求。经济全球化的不断加深带来了两面性:一是为区域经济的发展注入了新的活力;二是使经济发展的环境复杂化、多变性和难以预测与之俱来。这次金融危机对成都的发展既是机遇,又是挑战。既要充分利用自己的区域特性、科教优势和廉价劳动力优势,吸引高新技术产业转移,又要将金融危机对本地经济的影响最小化,为高新技术企业的快速发展提供保障,进而推进成都国际化进程。③保持风投稳定是促进区域经济发展的有效手段。风投推动经济增长的作用可由总量生产函数分析得出:GDP=A(t)f(Kr,L)。即GDP的增长取决于资本K、劳动L以及技术A(t)的组合,r表示风投对资本的作用条件。用GDP对r求偏导可得出风投的作用系数对经济增长的影响力:∂GDP∂r=A(t)fk′×(Kr,L)×∂Kr∂r=A(t)×fk′(Kr,L)rKr−1=rKr−1A(t)f′k(Kr,L)∂GDΡ∂r=A(t)fk′×(Κr,L)×∂Κr∂r=A(t)×fk′(Κr,L)rΚr-1=rΚr-1A(t)f′k(Κr,L)。这表明风投间接影响资本运作的效率和劳动力的质量及构成,对经济增长具有系数和指数的双重作用,只要环境和条件适合风投运作,则它其将充分发挥经济扩张的动力作用。3成都市风投发展现状2008年成都市风投调研报告显示,风投现状存在着诸多问题,这些问题既带有全国和西部风投的共性,又具有成都自身的个性特点。主要表现在:①渠道来源狭窄,政府、机构和企业三方信息不对称。成都市风投资金总量与全国相比,其比例微小,渠道来源极为单一。2007年成都市风险投资机构管理的资本总量为7.95亿元,仅占全国总量的0.70%,且基本上来源于政府和大型国企,涉及到的民间资本比例很小。在总资金缺口极大的情况下,资金数量的稀缺性和渠道来源的单一性,构成了成都市风投的“两极化”劣势。高科技企业、风投机构和国有风投公司三者之间的信息不对称导致无法有效规避风险,不能使投资组合的效用最大化。作为现阶段风投主体的政府引致投资带动力不足和中小企业融资渠道单一已成为成都国际金融中心建设的严重桎梏。②周期链断裂,退出机制长期滞后于全国平均水平。完整的风投周期应包含进入机制、种子期、成长期、成熟期和退出机制五大部分。成都市风投周期处于严重断裂状态,首先表现在进入机制的不完善,企业和机构进入渠道受限。成都市全部风投项目有接近80%来源于“政府部门推荐”和“风险投资机构自寻”,双方或多方撮合而成的数量较少。在种子期、成长期和成熟期,大多倾向于投入后两个阶段,前者投入资金基本处于空白状态。这一方面与国内即将推出的创业板具有必然联系;另一方面也反应了成都市风投的避险性和急利性。从退出机制来看,有接近67%的风投机构希望以公开发行上市的方式退出投资项目,但实际通过上市交易退出的仅占15%,为全国平均水平的1/3。退出机制期望与现实的差异阻碍了风投机构进入的步伐。③数据指标与成都市经济地位严重不符,信用保障缺乏。成都风投机构总数仅占全国的3.27%,仅为北京总量的13.64%、上海总量的15%;平均每年增长仅一家左右,10年间最大增幅为50%,远低于北京、上海、深圳2006—2007年的增长比例分别为(73.6%、160.87%、64.29%)。一系列风投数据和成都市主要经济指标(表1)在全国副省级城市中的位次相比,表明成都市风投现状与其经济发展水平严重不符,风投发展滞后制约着成都社会经济的发展。风投的信用保障制度尚不具备,除政府和国企担保以外,对风投的信用保障缺乏一个公共的平台,单个民间资本或私人资本的公信力不足,这也是成都风投发展缓慢的主要原因之一。④主营业务依存度较低,区域经济带动性不强。成都市风投并未体现出实质性收益,机构投资绩效普遍不佳。与风投的增值业务相比,其辅业收益所占比例过高,且相对稳定,导致主营业务依存度低下。2007年,成都市股权转让增值收益只占风投机构当年收入总额的10.83%,其他收入如尾贷、房库出租、理财收入、承担政府事务收入等辅业收入占36.36%。从长远来看,风投绩效的增长有赖于主营业务的稳定和发展,辅业收入过多,一方面致使机构安于现状、不思发展,另一方面也使机构发展不具可持续性,对区域经济增长的贡献度低下,区域经济增长极无法有效体现。综合以上现状,构建了成都市风投的总体成效函数W:W=Qf1f2(F,Z,C)(R,Y,T)。其中,W受内部、外部两因素影响。由于外部因素的复杂性,他对总成效的影响分为指数和系数两个方面。式中,Q表示区位因素,这是客观存在的,对风投的效果成系数影响;f2表示指数影响的外部因素,有经济发展状况(G)、政策观念状况(Z)、产业联动性和区域辐射力(C),这些因素对风投的影响都是可变动和主观的,因此对结果的影响更大;f1表示内部影响因素,包括融资机制(R)、运作机制(Y)、退出机制(T),这三个因素从根本上影响一个地区风投的成效。在以上若干内外因素的共同作用下,构成了成都市风投的具体反应指标。由此可得出成都市风投现状,即起步晚、阶段低、规模小、经济带动作用潜力大。4建立投资促进服务信息平台4.1平台建设:促进成都市金融基础设施建设,为区域经济发展提供金融支撑首先,平台建设是区域内部经济发展的迫切需要。一是通过平台设置创业投资引导基金,以公开、公平、公正和科技型企业融资服务团队的模式,开放和完善金融环境,增加机构数量达到“聚集”效应。二是团队运作模式市场化、国际化,主要立足于开展科技型中小企业创业投资,扩充风投所涉资本金,弥补科技型中小企业融资难的薄弱环节。三是完善风投双方所需的担保服务、咨询服务,引入相关金融机构,与中小企业融资有机结合,适时推广知识产权质押融资等金融工具,扩大创业融资渠道。其次,平台建设是区域之间经济竞争的必然要求。成都、重庆、西安这3个在经济发展中相互竞争和合作的城市,即西部经济发展的“三子星”,均提出了打造区域金融中心的战略目标。3个城市之间是一种竞合博弈的关系,它们均制定了建设西部金融中心的具体实施步骤。尤其是进入2008年以来,3个城市均先后成立了科技创业投资引导基金。西安、重庆、成都3市的资金总额分别为5亿、10亿和15亿。从基金总量这一硬件指标上看,成都已力拔头筹。但是,创业投资环境是一个综合环境,不仅需要硬件指标配套,同时还需要营造良好的软环境。通过平台建设,开展金融特色服务,将在三地之间的竞争和合作中居于优势地位。第三,平台建设是发挥区域辐射性和带动性的有效手段。成都在中国各大城市综合竞争力排名中位于前列,在中西部地区更是首屈一指,其金融市场和经济环境还面临四方面独有优势:一是生态环境良好、交通基础设施便利、区位优势明显,符合高科技人才和金融从业者对居住环境的要求;二是面对“统筹城乡综合配套改革实验区”设立后的成渝经济联动这一历史机遇,成都经济态势优势卓越;三是成都是西南地区金融机构数量最多、门类齐全、业务量最大的城市,金融聚集效应明显;四是教育和研发资源的丰富使成都具备良好的人才优势。从区域发展的内聚外引看,这不但使成都增强了自我经济发展的源动力,而且是西部经济增长的强力一极,进而辐射到中部地区和全国范围(图1)。4.2以市场风险为导向,打造“风投市场”平台不仅具有受益的非排他性和消费的非竞争性等公共产品的自然属性,同时还能依靠政府的公信力和规范力等社会属性,实时实现投融资双方信息交流的有效整合和信用保障,打造“永不落幕的风险资本与高新技术项目交易会”;促使散集资本和私募基金的聚合,规范风投的操作流程,有利于避免风投的操作风险以及对风投的监管和分析。同时,结合当前金融危机的形势,借助平台充分开展新三板市场交易、企业债券、科技保险、知识产权抵押贷款等金融服务,充分体现国家服务型政府建设的发展目标。4.3降低行政成本平台的便捷性在于它能将风投涉及到的各个环节有效整合起来,利用计算机网络精简和规范风投运作机构和协调机构,减少行政层次,降低行政成本,实时实现政企分开、政资分开、政事分开、政府与市场中介组织分开的功能,减少和规范行政审批流程。4.4风投风投的生态修复金融中心是各类金融机构以资金借贷和融通为目的而汇聚在特定区域所形成的一个金融交易平台。金融中心的形成和发展不是一蹴而就的,需要一个良好的金融生态环境,包括完整的风投周期链。风投的退出机制问题是一个制度性问题,在全国带有普遍性。创业板的推出将有效解决这一难题,但创业板的发展是个逐步完善的过程。平台在这一阶段将起过渡和完善作用,是地区风投服务环境的“风向标”,是投融资双方对各地金融环境的评判标准之一。它具备的“吸铁石”效应将准确传达成都风投服务从制度到配套设施上一系列流程的完善,促进风投机构在第一时间涌向成都,带动中小企业发展壮大。4.5建立多元化服务平台第一,承载机构的选择。科研实力雄厚是平台建设的技术保障。由于平台涉及到企业内部资料、资本市场等一系列至关重要的因素,其建设和运营必须由信息技术实力较强,软硬件及数据库较为完善,熟悉成都本地和国内、国际风投市场,且了解风投运作流程和规范的单位承担,保障平台的安全性和稳定性。第二,目标和定位。按照“立足成都、辐射全国”的理念,通过政府引导和机制创新,打破区域、行政体制的限制,实现区域内外政府信息、中小企业资信、风投意向和市场动向的共享,更广泛地将高校、科研机构、大中型企业、各类金融机构和服务类行业联合起来,实现要素禀赋效用最大化,形成西部领先的一流创业投资信息服务平台。第三,指导思想和基本原则。平台必须全面贯