财务比率与经营绩效

财务比率与经营绩效章前导读第一节活动力分析第二节安定力分析第三节收益力分析第四节成长力分析与生产力分析财务比率与经营绩效企业经营绩效的衡量，咸透过各项指标为之，财务比率更为其所常见者。医师会使用各种心肺功能、肝功能、肾功能指针，来检视身体机能状况。若多增加一项绩效衡量指标，即可能改变吾人对于企业经营绩效的评估结果与判断。财务分析两种主要分析工具比率分析：主要在评估财务报表中各个项目彼此间的关系。现金使用分析：使分析师得以检视公司的流动性，及其如何管理营运、投资，以及融资活动现金流量。

比率分析1/2达到成长和获利目标的方法有四营业管理投资管理融资策略股利政策比率分析的目标：评估公司在这四个领域的

成效。

获利能力与成长力之驱动因素比率分析2/2比率分析适用点针对同一家公司不同年度的比率进行比较。对同产业不同公司的比率加以比较。将财务比率与一些绝对标准做比较。第一节活动力分析投资管理评估：解构资产周转率

资产周转率是影响权益报酬率的第二项因素，也可用以评估影响获利能力与成长力四大管理政策中的投资管理绩效。第一节活动力分析投资管理可分为二大部分营运资金管理长期资产管理营运资金=流动资产–流动负债营运性营运资金

=(流动资产–现金暨短期投资证券) –(流动负债–短期举债与一年内即将到期的长期

举债)第一节活动力分析-营运资金管理营运资金管理存货周转率应收帐款周转率应付帐款周转率营运资金周转率各种周转期间存货周转率存货周转率(次)(turnoverofinventory)计算方式：存货周转率=销货成本依成本计算之平均存货余额存货周转率=销货净额依售价计算之平均存货余额此时，平均存货可由下列计算而得。(期初存货+期末存货)2存货周转率=销货成本平均存货余额应收帐款周转率应收帐款周转率(turnoverofreceivables)：系用来衡量企业的「收帐能力」与「放帐程度」。应收帐款周转率=销货或营业收入净额平均应收帐款应收帐款周转率=赊销净额平均应收帐款

应付帐款周转率应付帐款周转率(turnoverofreceivables)：应付帐款周转率=销货成本平均应付帐款应付帐款周转率=购料平均应付帐款

营运资金周转率营运资金周转率(turnoverofreceivables)：应付帐款周转率=销货或营业收入净额营运资金营运资金对营收比率=营运资金销货或营业收入净额各种周转期间1/2流动资产周转期间、应收帐款周转期间、流动负债周转期间，与应付帐款周转期间。分别为流动资产周转率、应收帐款周转率、流动负债周转率，与应付帐款周转率的倒数。应收帐款周转天数

=平均应收帐款÷销货或营业收入净额×365天

=平均应收帐款÷每日销货或营业收入净额各种周转期间2/2周转期间。存货周转天数

=平均存货÷销货成本×365天

=平均存货÷每日销货成本应付帐款周转天数

=平均应付帐款÷销货成本(或购料)×365天

=平均应付帐款÷每日销货成本(或购料)营运资金管理营运资金周转率代表公司每投资1元营运资金可以创造多少元的销货收入。应收帐款周转率、存货周转率，与应付帐款周转率乃在检视营运资金中这三个项目的生产力。应收帐款周转天数、存货周转天数，与应付帐款周转天数，则是从另一个面向来检视营运资金管理效率的指标。第一节活动力分析-长期资产管理长期资产管理固定资产周转率总资产周转率净长期资产周转率净值周转率固定资产周转率固定资产周转率(turnoveroffixedassets)：系表示企业对每一元固定资产之投资，所能创造的销货金额数。固定资产周转率=营业收入净额固定资产固定资产周转率=销货收入净额固定资产 后者亦称为销货与固定资产比率。总资产周转率每一元的企业资产，每年可以产生多少元的营业收入，据以判断企业运用资产之绩效，以及有无过度投资的情事。总资产周转率(次)=销货或营业收入净额平均资产总额总资产周转率以愈大者愈佳，周转率愈高表示资产的利用绩效愈佳，没有闲置资产的情形。净长期资产周转率净长期资产=(总长期资产–不付息长期负债)。

净资产=营运性营运资金+净长期资产

净资产=净资本

=净举债＋股东权益

=(付息负债–现金与短期投资)+股东权益

净长期资产周转率(次)=销货或营业收入净额

净长期资产净值周转率净值周转率旨在衡量企业自有(经营)资本的运用程度。资本净值周转率(次)=销货或营业收入净额(经营)净值基本上，净值周转率以愈大者愈佳。

资产管理比率范例第二节安定力分析--评估财务管理企业短期偿债能力企业短期资金调度能力企业资本结构长期偿债能力企业财务负担情形杠杆分析企业短期偿债能力流动比率(currentratio)衡量一个企业偿还能力的最基本比率。流动比率应以100%以上为佳。流动比率=(流动资产流动负债)。速动比率=(现金＋短期投资＋应收帐款)流动负债现金对流动负债比率现金比率=(现金＋短期投资)流动负债。营业现金流量比率=营业现金流量流动负债营运资金比率=营运资金流动负债流动比率、速动比率、现金比率：衡量流动资产或是某些特定流动资产占流动负债的比率。营业现金流量比率：评估公司正常营运所创造之现金流量来偿付流动负债的能力。企业短期偿债能力流动负债与短期流动能力流动性比率与短期偿债能力范例企业短期资金调度能力流动资产百分比系衡量企业的资产变现能力及短期偿债能力，流动资产占资产总额之比率，至少应以50%以上为佳。比率愈高，代表企业的短期偿债能力与变现能力愈佳。负债百分比＝负债÷资产固定资产百分比＝固定÷资产企业资本结构长期偿债能力运用目的：使公司能够拥有较权益基础为大的

资产。只要负债资金成本低于资金的投资报酬率，财务杠杆就能提升ROE。资本结构取决于事业风险。企业资本结构长期偿债能力债本比率(debt-equityratio)又称负债比率，即负债占净值之比率，系用来衡量企业自有资本与外来资本的比重。债本比(%)=负债总额资本净值或股东权益。负债比率以不超过100%为佳。举债对权益比率＝付息之长期与短期负债÷股东权益净举债对权益比率＝(付息之长期与短期负债－现金与短期投资)÷股东权益企业资本结构长期偿债能力举债对资本比率＝举债÷(举债＋股东权益)净举债对净资本比率

＝净举债÷(净举债＋股东权益)

＝(付息之长期与短期负债－现金与短期投资)÷

(付息之长期与短期负债－现金与短期投资＋股

东权益)固定比率＝固定资产÷资本净值固定资产长期适合率＝固定资产÷(资本净值+长期负债)长期资金适合率＝(固定资产＋长期投资)÷(资本净值+长期负债)长期偿债负债与财务负担范例企业财务负担情形财务杠杆指数(financialleverageindex)须同时考虑企业自有资本占总资产的比率，如后者的比率偏低时，则企业获利率如较高，系因自有资本不足的缘故。财务杠杆指数(%)=(资本报酬率资产报酬率)100%。企业借款对净值比率举债与长期偿债能力利息偿还能力：公司支付利息的余裕如何，也可以衡量举债风险。利息涵盖比率即提供了此一功能杠杆分析营业杠杆操作度(Degreeofoperatingleverage,DOL)

＝Q×(P-V)÷[Q×(P-V)-F]衡量销量Q变动百分之一时，税前息前利润EBIT变动百分之多少，P为单位售价，V单位变动成本，F为固定成本财务杠杆操作度(Degreeoffinancialleverage,DFL)

＝EBIT÷(EBIT-I)衡量EBIT变动百分之一时，每股盈余EPS变动百分之多少，其中I为利息费用综合杠杆操作(DCL)

＝Q×(P-V)÷[Q×(P-V)－F－I]衡量销量Q变动百分之一时，EPS变动百分之多少杠杆操作度较大，风险较高。第三节收益力分析营业费用占营业收入之比率资产报酬率资本报酬率营业毛利占营业收入之比率税前纯益占营业收入之比率营业利益占营业收入之比率利息支出率

衡量整体获利能力：权益 报酬率1/2经营绩效的系统性分析以权益报酬率(ROE)为

起点ROE：代表运用股东资金获取盈余的能力，是检视公司绩效的一个综合性指标。衡量整体获利能力：权益报酬率2/2权益资金成本可视为长期竞争均衡下观察ROE的一项基准。公司之ROE比较获利能力解析：传统法1/3权益报酬率受到二个因素的影响：资产获利能力的高低，以及相对于股东权益的公司资产规模。ROE可解构为资产报酬率与财务杠杆二大部分。获利能力解析：传统法2/3资产报酬率又可以拆解成两项因素的乘积 也就是净利销售比(又称为净利率或销货报酬率)与销售额对资产的比例(又称为资产周转率)之

乘积。影响ROE的三项驱动因子：净利率、资产周转率和财务杠杆。获利能力解析：传统法3/3

ROE之传统解构范例获利能力拆解：另一种方法1/6财务分析中各会计项目之定义获利能力拆解：另一种 方法2/6获利能力拆解：另一种方法3/6营运资产报酬率可衡量公司的营运资产能够产生多少营运利润。只要营运资产的报酬率大于举债成本，举债的经济效益就是正的。营运资产报酬率与股东权益报酬率之间的差额，若乘上财务杠杆，就可衡量股东所能获得的财务杠杆利得。获利能力拆解：另一种方法4/6营运资产报酬率可以进一步拆解成NOPAT和营运资产周转率，拆解过程如下NOPAT是从营运的角度来衡量公司销售的获利程度，营运资产周转率则是衡量公司利用资产创造营业收入的能力。获利能力拆解：另一种方法5/6在ROE拆解中区分营运与融资成分范例获利能力拆解：另一种方法6/6评估营运ROA的适当基准是负债和股东权益的加权平均资金成本(WACC)。长期下若潜在的竞争者没有重大的进入障碍，营运ROA将会趋近于加权平均资金成本。由于加权平均资金成本低于股东权益成本，所以营运ROA的长期均衡水平将低于ROE的均衡

水平。营运管理评估：

解构净利率1/4营收获利率代表公司营业活动的获利能力，系决定权益报酬率的关键因素之一。影响厂商获利能力与成长力的四大管理政策中的营业管理绩效，即可藉由净利率的解构加以

评估。共同比损益表与获利性比率营运管理评估：解构净利率2/4毛利率 毛利率即毛利占营收的比重，表示一块钱的销货收入扣去直接成本之后还剩多少。毛利率的高低受到价格与成本二个因素的影响。营运管理评估：解构净利率3/4销售、一般与管理费用

NOPAT比率因反映了所有的营运政策并消除了举债政策的影响，成为衡量公司营运绩效的综合指标。EBITDA比率也提供了类似的信息，但是它排除了折旧摊销费用。营运管理评估：解构净利率4/4营利事业所得税 有两项比率可供检视厂商的税负：所得税费用占营收比重，以及所得税费用占税前净利的

比重。获利率、资产报酬率、以及资本报酬率之比较获利率不是理想指标，获利率高者不代表总利润高。资本报酬率易受企业举债比率影响，资本报酬率高可能只代表举债比率高。资产报酬率是一个较合理的指标。通常获利率和资产周转率成反向关系，且获利率乘上资产周转率(即资产报酬率)会接近一个固定值。第四节成长力分析与生产力

分析1/2成长力分析主要观点销货成长率利润成长率次要观点总资产成长员工人数成长市场占有率成长资本成长净销货额成长第四节成长力分析与生产力

分析2/2生产力分析劳动生产力资本生产力经营资本生产力门市(商场)资本生产力综合评估：评估可维持成长率1/3ROE与股利政策共同决定了公司的可维持成

长率。可维持成长率表示在获利能力与财务政策维持不变的情况下，公司所能成长的速率。综