商业银行案例分析

PAGE2PAGE5重庆师范大学商业银行经营管理学案例分析中国工商银行宁波分行不良资产证券化案例适用：商业银行风险管理案例来源：《金融时报》2004年4月10日报道整理案例内容：2004年4月8日，中国工商银行在北京分部与瑞士信贷第一波士顿、中信证券股份有限公司、中诚信投资有限责任公司签署工行宁波分行不良资产证券化项目相关协议。至此，中国工商银行宁波市分行不良资产证券化项目的前期准备工作全部完成，证券化产品的销售路演正式启动。此举标志着国有商业银行资产证券化将取得实质性突破。案例评析：中国工商银行不良资产证券化试点项目是国内商业银行首个证券化项目。该项目设及工行宁波分行账面价值约26亿元人民币的不良贷款，根据第三方尽职调查报告和资产管理与处置方案测算结果，确定预计可回收现金额，以此为基础，经评级，设立价值约为8亿元的特殊目的信托。此次资产证券化项目参与者众多。在工行总行投资银行部牵头下，总分行联动，会同众多国内外一流投行、券商和中介机构在证券化产品结构设计、尽职调查、第三方评级等方面投入了大量精力，对证券化相关资产进行了逐笔尽职调查，做了半年多深入细致的前期准备工作。瑞士信贷第一波士顿的参与保证了工行证券化产品信托结构符合中国现行法律法规。作为国内一流的非银行金融机构，中信证券、中诚信积极参与产品结构设计和资产基础资料审核，最终确保产品能够符合市场需求。为充分保护投资者利益，该证券化产品结构中设计了收益保证账户和部分回购条款，并由中诚信、大公两家评级机构分别出具独立评级报告。不良资产证券化银行的不良资产主要是指不良贷款，俗称呆坏账，包括逾期贷款（贷款到期限未还的贷款）、呆滞贷款（逾期两年以上的贷款）和呆账贷款（需要核销的收不回的贷款）三种情况。其他还包括房地产等不动产组合。在实际操作中，工行宁波分行项目采用的“信用增级”手段主要为：a、现金流分层：采用优先/次级结构；b、减少了一定数量的AAA级现金流所对应的A级受益权规模，转为用于提升B级受益权的信用级别；c、设计到期回购条款。5、证券定价经工行与中信券商协商，评级机构确认，对证券化产品进行了最终的定价。为达到符合市场利率水平和投资者需求，同时又能降低发起银行的融资成本，资产池回收预期情况能支持最终定价方案表。五、资产证券化的原理1、资产重组原理资产的原始收益人在分析自身融资需求的基础上，根据需求确定资产证券化目标；然后对自己所拥有的能够产生未来现金流的信贷资产根据资产组合原理进行组合，形成一个资产池。2、风险隔离原理实现破产隔离取决于两个主要因素：证券化资产的真实出售、在交易结构中设立SPV。3、信用增级原理信用增级的目的：吸引更多的投资者、降低发行成本。为了实现这两个目的，SPV必须对整个资产证券化交易进行信用增级，以提高所发行证券的信用级别。六、进行资产证券化的原因1、缓解流动性压力国内商业银行的负债以短期存款为主,而贷款资产却呈现出长期化的倾向。在国际金融市场上,长期融资的功能主要由资本市场承担。在我国,商业银行长期承担了本应由资本市场承担的功能，公路、电厂等大量基础设施项目主要依靠银行贷款,商业银行中长期贷款比重逐年上升。资产证券化业务的出现,则为资产负债管理提供了有效的手段,通过证券化的真实出售和破产隔离功能,可以将不具有流动性的中长期贷款置于资产负债表之外,及时获取高流动性的现金资产，从而有效缓解商业银行流动性风险压力。通过证券化，银行将一部分贷款转移出它的资产负债表。这表明证券化能够降低偿付能力风险并减小银行这种信用机构破产的可能性,因为一部分支付能力风险被转分散给了其他代理人,如保险公司和其他投资者。可见，这种分散帮助了商业银行把投放的巨额住房贷款变现为流动资金，减轻了银行体系的风险。2、提高资本充足率银行作为一种高负债经营的金融企业,存在内在的不稳定性和脆弱性。因此,综合反映银行抵御各种风险能力的指标——资本充足率也就成为银行经营者与监管者关注的中心之一。1998年《巴塞尔协议》规定的8%的资本充足率最低要求现在已经成为国际标准，2004年6月制订的《巴塞尔新资本协议》中更是将其确定为新框架的第一支柱。我国银监会于2004年3月1日起开始实施《商业银行资本充足率管理办法》,其监管理念和要求基本与《巴塞尔协议》保持一致。银监会要求国内商业银行在2006年底达到8%的资本充足率,各银行纷纷通过上市融资以及发行次级债的方式补充资本,而改善资本充足率另一个方式就是资产证券化。长期以来,我国理论界和银行业普遍认为,发起银行通过实施资产证券化,将证券化资产从自身的资产负债表中转移到特定目的机构(SPV)的资产负债表中,从而实现了对资产的表外化处理,减少风险资产规模,起到提高银行资本充足率的效果。3、降低不良贷款率当前我国金融改革的桎梏就在于不良资产的消化解决。中国国有商业银行通过重组和改制,较大幅度地降低了不良贷款比率,但银行体系的不良贷款规模仍然比较庞大。仅仅靠以往的债务重组、招标拍卖、债务追索、债权转让等手段一笔笔的进行处置,既费时又费人力,资产证券化作为一种新型的融资工具,应是一个明智的选择。4、增强盈利能力，改善收入结构目前我国金融市场尚不发达,特别是固定收益债券市场不发达,国内商业银行仍然以传统的利差收入为其收益的主要来源,中间业务收入占比很小。资产证券化的推出,给商业银行扩大收益、调整收入结构提供了机会。在资产证券化过程中,给金融市场增加了大量可投资品种,且具备信用级别高,收益稳定等特点,成为债券之外的重要投资品种,其根据标的资产和条款设置的不同形成了许多投资品种,迎合了各种投资需求,有利于投资者实施多元化投资策略和控制投资风险。此外,原贷款银行在出售基础资产的同时还可以获得手续费、管理费等收入以及为其他银行资产证券化提供担保及发行服务赚取收益。七、适合证券化的不良资产的特征1、资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入；2、原始权益人持有该资产已有一段时间，且信用表现记录良好；3、资产应具有标准化的合约文件，及资产具有很高的同质性；4、资产抵押物易于变现，且变现价值较高；5、债务人的地域和人口统计分布广泛；6、资产的历史记录良好，即违约率和损失率较低；7、资产的相关数据容易获得。八、实施资产证券化的障碍、对策1、障碍（1）中介服务机构的服务质量不高，信用评级机构不规范。（2）证券发行主体的经营行为不够规范。（3）现行法律制度滞后。（4）外部环境不配套。（5）我国债券市场的深度不够。（6）缺乏统一的资产证券化监管和协调体系。2、对策(1)提高被证券化资产的信用等级。(2)建立符合市场机制运行的特设载体(SPV)，实现标的资产“真实出售”。(3)支持投资者进入资产证券化市场。(4)政府应对不良资产证券化予以税收优惠。(5)房地产抵押贷款资产证券化。(6)吸引外资、国际运作资产证券化。（回归案例）八、在资产的选择上，宁波分行充分考虑了以下几点关键因素：1、单项资产分散化的要求：当时该分行不良贷款率约为7%，该资产包涉及20个行业，233家贷款单位。2、信用级别较高：贷款笔数864笔，其中抵押贷款为262笔，有担保的贷款为602笔，均有抵押和担保，尽管属于不良资产类别，但相对而言，比无担保、无抵押的信用贷款具有更高的变现能力，也更有利于现金的评估，从而有利于资产的证券化操作。3、资产具有一定的规模：该资产包的处置收入构成授权产品的收益来源，实际收益产品为8.2亿元，应该说具备了一定的规模。不良资产无论从单个还是整个资产池看来，现金流都是不够稳定的。因此如何根据支付构造稳定的现金流，也是资产证券化需要考虑的重要环节之一。在实际操作中，工行宁波分行设立专门的收益储备账户，并对该账户设立最低余额要求，以调节不同时点回收的现金流的存量平衡。4、他是中国金融界第一次出现无担保的债权性质的证券品种，并具有多项创新，而且风险控制制度方面引入信托公司定期报告制度、受益人代表制度、多重监督机制、资产处置激励机制、账户分立及监管、资产处置报告制度等。对规范我国利用资产证券化处置不良资产业务具有积极的借鉴意义。九、此次处置项目仍存在不足1、风险隔离不彻底，仍没有完全隔离工行破产的风险：在8亿元信托的销售中，实际融资6亿元，作为证券化资产的不良贷款并没有在真实的出售给信托公司，也没有从银行的资产负债表中移出。中国工商银行仍然承受着较大的风险，真是出售额仅为A级收益权的4亿元。由于工行还承诺3亿元B级收益权的到期回购，不能算作真实出售；而2.2亿元的C级收益权由工行宁波分行全额持有，该收益权未明确收益率，在支付A、B级收益权之后支付。也就是说，资产处置的剩余收益和风险将有宁波分行拥有和承担。2、信托资产独立于发行人和受托人，工行宁波分行采取的信托方式有效的实现了风险隔离，是真正意义上、具有完整形式的资产证券化。但由于信托公募（即属于私募）的性质，销售上限只能是200份，平均每份应达到300万元，机构投资者的认知度较低，也没有能够提供证券上市流通的便利，使其对投资人的吸引力大为减弱，出现了收益率比原定水平大幅度提高升的局面，加大了发起人的利息支出，所以在发行中国工商银行不良资产在证券化探析规模和流通性方面尤其不足。3、该案例由境内评级机构评级，而境内机构在不良资产方面缺少足够的经验和专业知识，其评级的可信度有待加强。如果能够联合境外专业评级机构（如Moody或者Fitch），采用一中一外联合资产评级的方式要优于两家境内评级机构，并且可以向国外评级机构学习不良资产的评级知识。4、产品销售是证券化项目最重要的环节，2004年4月8日，证券化产品的销售正式启动，经过对市场的初步销售摸底发现，由于正值国家加强宏观调控并连续出台了一系列紧缩性货币政策，促使市场利率水平持续上升、市场资金面趋紧，在通货膨胀和加息预期增强的市场环境下，原先设定的A、B级收益权收益率水平已相对偏低，无法与风险合理匹配，投资者的投资意愿下降。经市场调查发现，如果A、B级收益权的年收益率提高0.5%。分别到6.5%和5.5%以上，结果市场的可接受程度显著提高。5、在目前我国的市场条件下，资产证券化产品良好的交易结构设计对增加产品的可交易性、降低产品的流动性溢价、提高产品的竞争力显得尤为重要。因此可以考虑为资产证券化产品增加质押、提前赎回等功能，以更好地增加产品的流动性，吸引投资者。当然，最好的办法是通过一定的交易设计，使证券化产品能够在证券市场或银行间债券市场流通。十、针对此次项目不足提出的建议1、通过对基础资产的筛选和组合，达到证券化对稳定现金流的要求，减少工商银行的风险。选择足够多的不量资产进行组合，分散风险。