《中级微观经济学》 课件 第13章 风险资产_第1页
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文档简介

第13章风险资产资产分为风险资产和无风险资产。本章将运用上一章的研究方法讨论投资者可以在资产市场中配置资产，在不同资产中进行投资组合，以达到预期回报率以及控制风险的目的。均值-方差效用1.均值-方差

均值-方差效用1.均值-方差

该随机变量的标准差（standarddeviation）就是方差的平方根：均值-方差效用1.均值-方差均值测度的是随机变量的平均值——概率分布以它作为聚集的中心，可以用来合理地度量所资产的期望回报率。方差和标准差表示该随机变量的“离散”程度——概率分布是怎样偏离均值的，可以用来合理地度量所涉及的风险。概率随机变量值方差相同均值不同的两个分布。均值-方差效用1.均值-方差均值-方差效用1.均值-方差概率随机变量值方差不同均值相同的两个分布。均值-方差效用2.均值-方差效用函数

均值-方差效用2.均值-方差效用函数显然，消费者更加偏好高回报率、低风险的资产。

标准差

均值

均值是喜好品，标准差是厌恶品。均值-方差效用3.均值-方差无差异曲线

均值-方差预算1.均值-方差预算方程

均值-方差预算1.均值-方差预算方程

均值-方差预算1.均值-方差预算方程

由于风险资产是有风险的，而风险是厌恶品，因此，

均值-方差预算1.均值-方差预算方程该资产组合的回报率的方差可以表示为

均值-方差预算1.均值-方差预算方程

该资产组合的回报率的方差为：

均值-方差预算1.均值-方差预算方程

均值-方差预算1.均值-方差预算方程

均值-方差预算1.均值-方差预算方程

均值-方差预算1.均值-方差预算方程

预算线风险对均值的相对价格均值-方差最优选择最优均值标准差组合在哪儿？

预算线均值-方差最优选择最优均值标准差组合在哪儿？

均值-方差最优选择

均值-方差最优选择

风险资产定价1.风险的度量当只有一种风险资产时，我们可以像上面所述一样用风险资产的标准差来衡量它的风险值。但是，存在多种风险资产时，用每种资产的标准差来衡量风险值就不合适了。因为，这时投资者的效用取决于所有资产的均值和方差，而不是取决于任何单一资产的均值和方差。风险资产定价1.风险的度量

这两种资产的价值是负相关的。如果持有一种资产，那么它的均值都是2.5。如果同时持有等量的两种资产A和B，那么总共可以获得的均值为5。可见持有资产的风险值与其他资产有关系。假设有两种风险资产A和B。风险资产定价1.风险的度量

风险资产定价1.风险的度量

风险资产定价2.资产定价模型市场达到均衡时，经过风险调整的所有资产回报率肯定相等。风险资产定价2.资产定价模型

为承担资产A的风险所需额外补助的收益率(风险溢价)为：

风险资产定价2.资产定价模型

风险资产定价2.资产定价模型

说明任何资产的期望报酬率一定等于无风

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