金融风险及其管理利率风险课件

第一节利率风险的识别第二节 利率风险的评估第三节利率风险的应对与控制第四章 利率风险管理1第一节利率风险的识别一、利率风险的涵义二、利率风险的类别三、利率风险的成因四、我国金融机构的利率风险2一、利率风险的涵义关于利率含义:形式/实质计算方法：单利/复利/连续复利种类：“中国目前市场上的利率品种已达1000种以上”（李扬，2007）/美国关于收益率当期收益率/持有期收益率/总收益率利率问题的复杂性3一、利率风险的涵义利率风险是指经济主体因利率水平的不利变动而导致损失的风险利息收入减少/利息支出增加非利息收入减少/非利息支出增加资产价格下跌/债务价格上升股东价值下降利率的不利变动4（一）重新定价风险也称期限不匹配风险，是最主要和最常见的利率风险形式。来源于金融机构资产、负债和表外业务到期期限（就固定利率而言）或重新定价期限（就浮动利率而言）所存在的差异。二、利率风险的类别6风险、期限、利率的关系图利率上升：获益利率下降：受损利率上升：受损利率下降：获益再融资风险再投资风险rt注：r＝预期利率t＝资产期限－负债期限t>0：借短贷长t<0：借长贷短7案例：美国储贷协会危机 美国的储贷协会是一个由储户参与，为单户住宅提供抵押贷款的融资机构。储贷协会在美国相当发达，行业资产总额曾在80年代初期一度逼近商业银行的40%，住宅抵押贷款的市场份额达到商业银行的2倍之多，是美国金融市场的重要力量。储贷协会资产负债业务的主要惯例是：以20年至30年的住宅抵押和固定利率来发放贷款，并以短期存款作为自己的资金来源，利率有固定的亦有浮动的。 20世纪70年代美国利率市场化，1986年取消利率管制Q条例。储贷协会的长期固定利率抵押贷款在利率市场化中出现资产负债期限和利率不匹配，利率上升和金融创新加剧竞争，使其筹资成本大幅上升，出现利率逆差。1982年一半储贷协会丧失偿付能力，80%面临亏损，挤兑风潮迅速蔓延。危机一直持续到90年代初，美国储蓄保险基金损失殒尽，政府最终以1500亿美元的代价才基本平息了这场危机。81、关于收益率曲线 在某一时点上，将同一发行者所发行的各种期限不同的债券的收益率用一条线连接起来而形成的曲线。二、利率风险的类别102、收益率曲线不同形状的含义及其成因二、利率风险的类别ACBD期限收益率A为正向曲线，期限越长，收益率越高B为反向曲线，期限越长，收益率越低C为水平线，所有期限上的收益率相同D为波动线，期限与收益率的关系呈波动状态11课堂练习：比较分析收益率曲线的变化13数据分析:15案例：长期资本管理公司危机 长期资本管理公司曾被基金界誉为“梦幻组合”。在1994年到1997年间的业绩辉煌而诱人，资产净值由12.5亿美元迅速上升到48亿美元，各年的投资回报率依次为28.5%、42.8%、40.8%和17%。LTCM所依赖的战略和秘密武器分别是“相对价值论”和“交易模型”，认为在任何两类相似的金融工具之间，都会存在着某种正常的关系。如果这种关系被打破，可以预计经过一段时间它们还会恢复到原来的状态。在这一理论的指导下，LTCM通过计算机编制出复杂的“交易模型”，在金融市场上寻找他们认为“不正常”的关系。买入“低估”的金融产品，同时卖空“高估”的金融产品。16（四）期权性风险期权性风险来源于银行资产、负债和表外业务中所隐含的期权。期权可以是单独的金融工具，如场内交易期权和场外期权合同，也可以隐含于其他的标准化金融工具之中，如债券或存款的提前兑付、贷款的提前偿还或违约等选择性条款。一般而言，期权和期权性条款都是在对买方有利而对卖方不利时执行，因此，此类期权性工具因具有不对称的支付特征而会给卖方带来风险。二、利率风险的类别18来自于资产和负债的定价期限不一致，也称期限不匹配风险重新定价风险比较：收益率曲线风险基准风险期权性风险来自于不同期限的利率变动幅度的不一致，如活期和定期利率的变动不一致来自用于定价基准的利率变动幅度的不一致，如存贷款基准利率变动不一致来自于客户行使那些在业务中隐含的期权，如提前取款19期限存款贷款调整前调整后幅度调整前调整后幅度活期0.720.720.00三个月1.982.070.09半年2.432.610.185.675.850.18一年2.793.060.276.396.570.18二年3.333.690.366.576.750.18三年3.964.410.456.576.750.18五年4.414.950.546.756.930.18五年以上7.117.200.09课堂练习：根据下表资料，分析不同类型的利率风险收益率曲线风险基差风险重新定价20三、利率风险的成因对利率风险的暴露不利的利率变动利率风险交易层面:投资/借贷/···机构层面:结构/流动性/····宏观政策/市场供求/心理预期/···21三、利率风险的成因具体因素：利率水平的预测和控制具有很大的不稳定性金融机构的资产负债具有期限结构的不对称性利率计算具有不确定性为保持流动性而导致利率风险以防范信用风险为目标的利率定价机制存在缺陷非利息收入业务对利率变化也越来越敏感22利率的变动利率市场化的进程1995年《中国人民银行关于“九五”时期深化利率改革的方案》初步提出利率市场化改革的基本思路。1996年6月1日放开银行间同业拆借市场利率，实现由拆借双方根据市场资金供求自主确定拆借利率。1997年6月银行间债券市场正式启动，同时放开债券市场债券回购和现券交易利率。1998年3月放开了贴现和转贴现利率。1998年9月放开了政策性银行金融债券市场化发行利率。1998年10月将金融机构对小企业的贷款利率浮动幅度由10%扩大到20%，农信社的贷款利率最高上浮由40%扩大到50%四、我国金融机构的利率风险241999年4月允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮30%1999年9月将对小企业贷款利率的最高可上浮30%的规定扩大到所有中型企业，同时成功实现国债在银行间市场利率招标发行。1999年10月对保险公司3000万元以上、5年以上大额定期存款，实行保险公司与商业银行双方协商利率的办法。2004年1月将商业银行、城市信用社的贷款利率浮动区间上限扩大到1.7倍，农村信用社扩大到2倍。下限保持为0.9倍不变。同时明确了浮动区间不再根据企业所有制性质、规模大小分别制定。2004年10月不再设定金融机构(不含城乡信用社)人民币贷款利率上限，同时允许金融机构人民币存款利率下浮。2005年12月央行官员称“中国已经基本取消了利率管制

”四、我国金融机构的利率风险25金融机构的利率风险暴露存贷款业务固定收益证券的价格波动利率衍生品的出现2005年推出债券远期交易2006年推出人民币利率互换交易保险产品的定价理财产品其他四、我国金融机构的利率风险26第二节利率风险的评估一、资金缺口模型二、久期模型三、其它度量方法28一、资金缺口模型

(一)基本思路对利率变动不敏感的资产对利率变动敏感的资产对利率变动敏感的负债对利率变动不敏感的负债所有资产所有负债利率变动后，净利息收入随之变动利率变动后，净利息收入保持不变29

正缺口损失负缺口获利负缺口损失IGap正缺口获利0一、资金缺口模型(二)模型的运用i31示例：某银行的资金缺口分析32课堂练习：

假定考察期为1年。某银行的资产负债简表如下：问：该银行将面临何种利率变动风险？资产负债现金100支票账户210１年内到期的资产370１年内到期的负债450１年以上期的资产490１年以上期的负债250固定资产40所有者权益90合计1000合计100033（三）模型的评价一、资金缺口模型1、优点模型设计简单、可操作性强2、缺点只考虑了期限不匹配风险只考虑了利息收入和支出只考虑了利率对当期收益的影响如何把握时间段的划分？34二、久期模型（一）基本思路（二）关于久期（三）凸性（四）久期缺口（五）模型简评35二、久期模型（一）基本思路一个普遍的规律是，资产的到期日越长，其价格的波动程度越大。期限应成为衡量利率风险的标尺名义期限、实际剩余期限等都只考虑了最后一笔现金流的时间，或仅假定到期一次还本付息，而没有考虑在此前的所有的现金流入久期通过对存续期内所有现金流到期日的加权来反映资产的平均寿命，可作为衡量利率风险的有效指标3637二、久期模型（二）关于久期38 例1： 假设有一笔面额为1000元、6年期的付息债券，年付息率和收益率都是８％，每年付息一次，试计算该债券的久期二、久期模型39解：时间t１２３４５６合计现金流CF808080808010801480现值PV74.0768.5963.5158.8054.45680.581000t×PV74.07137.18190.53235.20272.254083.484992.71久期DD=4992.71÷1000=4.99271(年)＜６年二、久期模型40许多统计软件都可以用来计算久期，如EXCEL：411、理解久期：从形式上看，久期是一个时间概念表示资产在未来产生现金流的时间加权平均数，其权重就是当期现金流现值在总现值中所占的比例因此，久期反映了资产暴露在利率风险中的平均时间长短．久期越大，资产暴露在利率风险中的平均时间越长，风险越大；反之亦反二、久期模型42从实质上看，久期是一个弹性概念表示资产价格的利率弹性二、久期模型43这样，通过修正久期就可以很方便地估计资产价格变化相对于市场利率变化的敏感性了．2、修正久期二、久期模型44根据中的资料计算:当利率上升0.01%,该债券的价格将如何变动?例2:二、久期模型例145课堂练习：1、某债券面值100元，期限为2年，息票率为6%，收益率为6%，每年付息一次，该债券的久期是多少？如果该债券发生下列某种变化，久期分别是多少？2、期限改为3年；3、息票率改为8%；4、收益率改为8%；5、每半年付息一次。

(小数点后保留四位)46答案：47名义期限与久期成正相关,名义期限越长,久期越长名义期限息票率收益率付息方式息票率与久期成负相关,息票率越低,久期越长收益率与久期成负相关,收益率越低,久期越长

付息频率与久期成负相关,付息频率越高,久期越短

3、影响久期大小的主要因素48课堂练习2：按久期长短对下列债券排序债券成熟期息票率付息（次/年）收益率110年6%16%210年6%26%310年006%410年6%15%59年6%16%A、5-2-1-4-3；B、1-2-3-4-5C、5-4-3-2-1；D、2-4-5-1-349P：价格Y：收益率D：久期线A：实际价格线用久期来表示价格变动时，隐含的条件是价格与收益率之间的变动呈线性关系，然而实际上，二者之间往往存在着非线性关系，如下图所示：（三）凸性Convexity501、定义与度量（三）凸性Convexity51例3： 某债券为面额100元、2年期、6%的息票率、半年付息一次，如果市场收益率同样为6%，试计算其凸性（三）凸性Convexity52解：周期（半年）现金流CFt现值PVt（6%）久期项t×PVt凸性项132.9132.9135.491232.8285.65615.993332.7458.23631.054410391.514366.0571725.218总和100382.8611777.755半年3.8317.78年1.9154.445修正久期1.86532、凸性的应用用于估计债券价格的变化（三）凸性Convexity如果把久期看作是债券价格对利率小幅波动敏感性的一阶估计，那么凸性就是二阶估计收益率变化幅度越大，凸性效应越明显54例4： 在例3中，已知D＝1.91年，C=4.44，如果收益率上升1%，则价格变动为：（三）凸性Convexity55P：价格y：收益率D：久期线C：久期凸性价格线如下图所示,当收益率从y0到y1，上升1%，按久期计算出来的价格显然下降得更快。即：Pc>PDP0＝100，PC＝98.1981，PD＝98.2203（三）凸性Convexity56示例：运用久期和凸性估算的价格与实际价格的差异y/2实际P估算PD误差估算PD+C误差2%1179.651162.217.451179.689-0.0393%1085.301081.14.21085.477-0.1774%100010000100005%922.78918.93.88923.257-0.4776%852.79837.814.99855.248-2.4587%789.29756.732.59759.975-6.6858%731.59675.655.99745.435-13.845（三）凸性Convexity57用于选择债券在不考虑隐含期权的前提下，凸性的存在使得：当利率上升时，债券价格以减速度下降；当利率下降时，债券价格以加速度上升。因此，久期相同的情况下选择凸性较大的债券（三）凸性Convexity583、凸性的特性凸性与到期期限（成熟期）之间呈正相关凸性与息票率之间呈反相关凸性与到期收益率之间呈反相关利率变动幅度越大，凸性的应用价值越高（三）凸性Convexity59（四）久期缺口1、组合的久期

久期具有可相加性，即602、久期缺口（四）久期缺口61

可见，利率变动对金融机构净值的影响因素主要有资产规模、久期缺口与利率变动幅度，三者之间的关系为：（四）久期缺口62图示（比较利率敏感性缺口）正缺口获利负缺口损失负缺口获利DGap△y正缺口损失0（四）久期缺口63资产市场价值利率久期负债市场价值利率久期现金100１年期存款5209%1３年期贷款70014%2.65３年期存款40010%3.499年期政府债券20012%5.97权益80合计1000合计1000例5: 某机构资产负债情况如下表，假定所有的资产与负债均持有到期，到期收益率等于名义利率，年付息一次问:该机构面临何种利率风险?64答案：因此，面临利率上升风险65资产市场价值利率久期负债市场价值利率久期现金100１年期存款515.210%1３年期贷款683.715%2.64３年期存款387.311%3.489年期国债189.313%5.897权益70.5合计973合计973如果收益率曲线向上平行移动1%，则有以3年期贷款为例,价值变动=-2.65×700×1%÷1.14%=-16.3百万元则3年期贷款的市值=700-16.3=683.7百万元从净值来看,利率上升1%,净值减少80-70.5=9.5百万元66优点：动态分析考虑了市值因素不要求收益曲线只发生平行移动缺点：依赖于一系列假定：利率预测的准确性能够主动调整缺口利率与价格之间呈线性其他，如不考虑坏账（五）模型的评价67（一）模拟分析法三、其他度量方法模拟分析法是指金融机构通过模拟利率的未来走势及其对现金流量的影响，而将利率变化对收益与经济价值的潜在作用进行的详细评估。模拟的内容既可以包括利率环境的各种变化，如收益率曲线斜率与形态的变化，也可以包括金融机构及其客户行为的变化，如发展战略的调整。68

根据2004年10月巴塞尔委员会发布的《利率风险管理与监管原则》，银行在选择利率冲击时应遵循以下指导原则：所选择的利率冲击应反映利率承受相当压力的非同寻常的环境；所选择的利率冲击规模应足够显著，能够反映银行资产与负债中的隐含期权和凸性，这样才可以揭示有关风险；利率冲击分析方法应直接明了，便于实际运用，应能包容：单一利率路径模拟模型和银行帐户头寸风险价值模型（依赖统计数据）中的不同方法；基本方法应能够分析以不同货币计值风险头寸的利率冲击，具体包括十国集团成员货币计值和以重要的非十国集团成员货币计值。三、其他度量方法69可供选择的利率冲击情形：对于以十国集团成员货币计值的风险头寸向上和向下200基点的收益率曲线平移利率冲击在以一年（240个工作日）为持有期、观察年度至少为五年的情况下，观察到的利率变化的第1和第99个百分位数对于以非十国集团成员货币计值的风险头寸与在以一年（240个工作日）为持有期、观察年度至少为五年的情况下，所观察到的利率变化的第1和第99个百分位数大体上相吻合的收益率曲线平移利率冲击在以一年（240个工作日）为持有期、观察年度至少为五年的情况下，观察到的利率变化的第1和第99个百分位数。三、其他度量方法70（二）VaR法以参数法为例：VaR计算公式为这里σ表示债券价格波动率，即如果用σy表示收益率的波动率，已知代入VaR计算公式，得三、其他度量方法71第三节利率风险的应对与控制一、利率限额管理二、资金缺口管理三、久期缺口管理四、利率风险的表外管理72金融机构应建立利率风险限额管理制度，根据自身的风险度量方法设计出合理的限额体系。应考虑因素：机构的规模业务的性质及其复杂程度资本状况计量与管理风险的能力相此外，金融机构在设计利率风险限额体系时，还应充分考虑市场利率变动对其的收益和股本的经济价值的潜在影响。一、利率的限额管理73基本原理：二、资金缺口管理利率上升期保持正缺口0T1T2T3时期利率利率下降期保持负缺口74主要措施：二、资金缺口管理目标途径可能采取的具体措施扩大正缺口或缩减负缺口增加利率敏感性资产增加浮动利率资产缩短资产期限减少利率敏感性负债减少浮动利率负债延长负债期限缩减正缺口或扩大负缺口减少利率敏感性资产减少浮动利率资产延长资产期限增加利率敏感性负债增加浮动利率资产负债缩短负债期限75基本原理：三、久期缺口管理利率上升期保持负缺口0T1T2T3时期利率利率下降期保持正缺口76主要措施：三、久期缺口管理目标途径可能采取的具体措施扩大正缺口或缩减负缺口增大总资产的久期延长资产期限缩减总负债的久期缩短负债期限降低资产负债比例增加资产规模，降低负债规模缩减正缺口或扩大负缺口缩减总资产的久期缩短资产期限提高资产利率提前收息、增加收息次数等增大总负债的久期延长负债期限降低负债利率推迟付息、减少付息次数等增大资产负债比例降低资产规模，增加负债规模77利率互换远期利率协议利率期货利率期权利率上限、利率下限与利率上下限四、利率风险的表外管理78示例：中国工商银行的利率衍生品业务79本章小结：1、利率风险的定义及其影响2、利率风险的类别：重新定价风险、收益率曲线风险、基准风险、期权性风险3、利率风险的成因分析4、评估利率风险的主要方法包括：资金缺口法、久期分析法、情景模拟法、压力测试法和VaR法等5、资金缺口法的基本思路、模型运用及简要评价6、久期分析法的基本思路、模型运用及简要评价7、应对与控制利率风险的主要方法：表内管理法与表外管理法80第一节信用风险的识别第二节 信用风险的评估第三节信用风险的应对与控制第五章 信用风险管理81第一节信用风险的识别一、信用风险的涵义与特征二、表内业务的信用风险三、表外业务的信用风险四、信用组合及其风险82比较信用风险、信贷风险、贷款风险贷款风险信用风险信贷风险一、信用风险的涵义与特征83一、信用风险的涵义与特征现代观点:

信用风险是指因交易对手直接违约或交易对手的履约能力下降而造成损失的风险传统观点:

信用风险是指因债务人不能按期还本付息而给债权人造成损失的风险

比较一、信用风险的涵义与特征(一)信用风险的涵义84一、信用风险的涵义与特征传统观点现代观点前提信用资产持有到期信用资产可交易产生领域表内业务表内外所有业务内容违约风险违约风险+价差风险对损失的理解只有当违约实际发生时才会产生既会来源于违约，也会来源于市场对资产价值的衡量历史成本法(账面值)盯市法MTM(市值)比较:一、信用风险的涵义与特征85违约风险与价差风险一、信用风险的涵义与特征某贷款当前等级为A,市值为100万元.一年后:概率%0.092.2791.055.520.740.260.010.06信用等级AAAAAABBBBBBCCCD贷款市值1081051009892887554有收益价差风险违约风险86(二)特征信用风险的普遍存在性和危害性信息不对称是形成信用风险的根本原因信用风险具有明显的非系统性信用风险概率分布具有不对称性量化信用风险的困难较大信用悖论现象 一、信用风险的涵义与特征871999年以来不良贷款处置情况的不完全统计资料：1999年，全国银行共剥离不良贷款13939亿2004年，建行先后剥离不良贷款1858亿；同年，中行核销和剥离了2544亿坏账；交行处置不良贷款641亿2004年中行和建行获准用全部所有者权益（计3000亿）冲销坏账2005年，工行处理不良贷款7050亿 根据以上统计加总，累计处置不良贷款24375亿.另根据银监会2006年四季度的统计数据，全国银行不良贷款的余额是12549亿元，二者相加总和为36924亿。而这一数字很有可能只是冰山一角.国内银行的不良贷款到底有多少？88 有人估计,从1988-2006年间,我国政府大约已经为银行直接或间接(如向资产管理公司的注资)输血达10万亿元.几次较有影响的输血行动是:1998年通过发行2700亿特种国债向四大行注资 1999年出资400亿成立四大资产管理公司,同年,为光大银行收购中国投资银行拨备73.2亿元。2003年底向建行和中行注资450亿美元2005年向工行注资150亿美元其他措施:税收优惠垄断高利差国内处置不良贷款的代价到底有多大？89信贷市场上的信息不对称问题:

信息不对称是指市场交易的各方所拥有的信息不对等,买卖双方所掌握的商品或服务的价格,质量等信息不相同,即一方比另一方占有较多的相关信息,处于信息优势地位,而另一方则处于信息劣势地位.

在各种交易市场上,都不同程度地存在着信息不对称问题.而信贷市场的信息不对称问题却更加突出(为什么?).斯蒂格利茨:《不完全信息市场上的信贷配给》

90信息不对称逆向选择(贷前)道德风险(贷后)信用风险信贷配给：在所有的贷款申请人当中，一部分人的贷款申请被接受，而另一部分人既使愿意支付高利率也得不到贷款贷款人的贷款申请只能部分被满足思考： 如何看待信贷配给在信用风险管理的作用？难以按风险定价信贷配给信息不对称、信用风险与信贷配给:91信用风险的非系统性：信用合约的个性化和非交易性信用风险事件发生的非系统性信用风险影响的非系统性思考:如何管理非系统性风险?如何看待现代信用风险的系统性特征?92损益市值市值损益信用风险分布的非对称性

市场风险分布概率概率损益损益向左偏斜/厚尾，难以适用正态分布基本对称，可以适用正态分布93信用风险量化的困难性：分布的不对称性导致难以建模信息的不对称性导致数据缺乏信用事件的非系统性导致难以适用统一的指标或模型量化困难94信用悖论的存在：何为信用悖论?信用风险管理的理论与实践存在着矛盾:从理论上看,信用风险具有非系统性,应通过分散化方式加以管理;而实践中,信用资产集中化的现象却十分普遍以工行为例：

据2006年年报披露,其对单个借款人的贷款余额为167.11亿元,占其资本的3.1%.此外,工行在行业和地区投向上也表现出了一定程度的集中性95行业投向:96地区投向:97信用悖论的存在：为何存在信用悖论?信息获取方式信用管理的专业化交易成本规模效应98小结与启示：信用风险的普遍性和危害性信用风险成因的不可避免性信用风险的非系统性损失分布的非对称性信用风险度量的困难性信用风险管理的困难性和挑战性信用悖论现象的存在信用风险管理的必要性信用风险管理的发展99二、表内业务的信用风险公司贷款风险零售贷款风险对金融机构贷款风险对主权国家及中央银行贷款风险股权投资风险100三、表外业务的信用风险担保及其他类似的或有负债承诺可撤销承诺的信用风险不可撤销承诺的信用风险外汇、利率和与股票指数有关的交易场内交易的信用风险场外交易的信用风险101四、信用组合及其风险不同类型的信用组合行业组合------行业风险区域组合------区域风险期限组合------期限风险其它关注信用集中风险以工行为例102第二节信用风险的评估一、信用风险评估方法的演进二、信用风险度量的基本要素三、主要信用风险度量模型介绍103一、信用风险评估方法的演进古典信用分析信用评级方法现代信用模型债权人自己独立完成依靠专家的经验和主观判断五C、五P、五W缺乏统一的标准外部评级：由独立的外部评级机构完成内部评级：自主完成专业性更强，但仍以传统技术为主信用评分模型Logit模型Probit模型CreditMetrics模型KMV模型CreditRisk+模型CreditPortfolioView模型等等104一、信用风险评估方法的演进小结：对信用风险评估方法演进阶段的划分，依据的标准是演进的内在逻辑而不是时间。随着信用风险评估方法的演进，定量分析所占的地位越来越突出不同的评估方法之间存在着较大程度的交融，例如对信用风险的评级越来越多地应用现代度量模型，而现代度量模型也在越来越多地应用评级的结果。105二、信用风险度量的基本要素从信用风险的特征可以看出，与市场风险相比较，信用风险的度量难度更大。由此也吸引了众多挑战者孜孜不倦地探索，越来越多的信用风险度量模型不仅给出了多样化的管理方法和技术，同时也丰富了信用风险管理的理论和实践。尽管模型和方法有不同，但大的框架基本相似：识别和计量风险因子，建立从风险因子到风险损失的对应关系。其基本逻辑可以表示为：106二、信用风险度量的基本要素违约/信用等级迁移的概率信用风险敞口信用风险因子违约/信用等级迁移的损失率考察期限违约/信用等级迁移的相关性信用风险损失历史值未来值当前值107二、信用风险度量的基本要素（一）信用风险敞口（EAD）信用风险敞口是指那些暴露在信用风险之中的金融资产或负债的价值。 信用风险敞口价值的确认历史价值当前价值未来估价如何选择？108二、信用风险度量的基本要素EAD的时间特征及其处理敞口时间A敞口敞口ACB时间时间敞口通常会随时间的变化而变化，原因在于：由于用款和还款方式的不同，可以事先预测不确定因素，如市场价格波动，难以处理示例：109二、信用风险度量的基本要素EAD的业务特征及其处理敞口也会随业务的不同而不同，通常是把表外敞口按一定系数转换成表内敞口。表外项目信用风险换算系数可以无条件地撤销或一旦借款人信用状况恶化，可以自动取消的承诺0%原始期限不超过一年的承诺、与货物贸易有关的短期自偿性信用证20%原始期限超过一年的承诺50%证券借贷或用作抵押物的证券，包括回购交易中的证券借贷100%110二、信用风险度量的基本要素（二）违约/信用等级迁移的概率违约概率是指债务人或交易对手在未来一定时期内不能按合同约定履行偿债或其他相关义务的可能性 信用等级迁移概率是指债务人或交易对手在未来一定时期内履行偿债或其他相关义务的能力（通常表示为信用等级）下降可能性 下面我们以违约概率为例进行讨论：111二、信用风险度量的基本要素定义违约

关于违约的定义，目前尚无统一标准，这里主要介绍两种较有影响力的规定巴塞尔的规定国际互换与衍生品协会的规定国内的研究112《巴塞尔协议Ⅱ》认为，当下列一项或多项事件发生时，相关债务人即被视为违约：（1）债务人贷款逾期90天以上(含)。若债务人超过了规定的透支限额或新核定的限额小于目前余额，各项透支将被视为逾期；（2）债务人欠息或手续费90天以上(含)；（3）银行认定，除非采取追索措施，如变现抵押品，借款人将不可能全额偿还债务；（4）以下情况也视为违约：银行停止对贷款计息；银行冲销了贷款或计提了专项准备金；银行将贷款出售并相应承担了经济损失；银行同意消极债务重组，由此可能发生较大规模的减免或推迟偿还本金、利息或费用，造成债务规模减少；银行认为债务人即将破产或倒闭；债务人申请破产或者已经破产，或者处于类似状态，由此将不履行或延期履行偿还银行债务。113国际互换与衍生品协会的规定：破产，涉及以下情形：债务人进行清算；不能偿付其债务；求偿权的转让；进入破产程序；任命破产清算管理人；实际已由第三方查封所有资产。无力偿付债务，即无力向债权人偿付到期债务。债务/交叉违约，即发生在类似的其他债务上的违约债务/交叉加速，即发生在类似的其他债务上的违约导致该债务立刻到期拒付/延期偿付债务，即当事人拒绝支付，或对该债务的有效性提出异议债务重组，即债务的弃权、延期或重新安排，使债务条件不如原来有利另外，有时也包括下列一些事件：评级下降，即信用等级比原来降低，或退出评级货币不可自由兑换政府行为，即：政府或监管机构的公告或行为损害了该债务的有效性；发生战争或其他武装冲突，致使政府和银行活动的运行受到干扰。114国内至今尚无明确的违约定义标准： 结合国内商业银行的实际情况，贷款的违约事件可大致包括：贷款五级分类中在次级及次级以下；本金或利息逾期９０天以上；贷款被核销；存在表外计息或停止计息；消极性的重组贷款；借新还旧贷款中被动借新还旧贷款（指贷款到期无法偿还而做借新还旧处理）等。115历史数据统计的方法：如E(X)=p，其中X表示实际违约者占样本比重模型预测的方法，如f(X|a,b,c…)=p，考虑经济增长周期、行业前景、资产价格波动等因素历史违约概率HPD预期违约概率EDF违约概率的两种获取方法二、信用风险度量的基本要素116二、信用风险度量的基本要素（三）违约/信用等级迁移的损失率违约/信用等级迁移损失率是指因发生违约/信用等级迁移而导致的损失金额在债务面值中所占的比例。

与违约损失率相对应的一个概率是违约回收率： 违约回收率=1-违约损失率下面我们以违约损失率为例进行讨论：117

特定债务种类商业周期抵押物变现优先级别风险缓释技术违约损失率二、信用风险度量的基本要素违约损失率的影响因素118历史数据统计的方法：如E(X)=p，其中X表示实际违约损失占样本比重模型预测的方法，如f(X|a,b,c…)=p，考虑经济增长周期、行业前景、资产价格波动等因素历史违约损失率HLGD预期违约损失率ELGD违约损失率的两种获取方法二、信用风险度量的基本要素119二、信用风险度量的基本要素（四）考察期限 时间因素，即考察期限也是影响信用风险的一个重要因素，其影响主要体现在：对风险敞口的影响对违约概率的影响：引入累积违约概率对违约损失率的影响120二、信用风险度量的基本要素（五）信用损失信用损失违约概率预期损失非预期损失异常损失121二、信用风险度量的基本要素预期损失非预期损失异常损失统计意义损失分布的期望值损失分布的标准差损失分布的极端值公式L=EAD×PD×LGD略应对拨备或定价资本缓冲重点管理保险或放任比较:122二、信用风险度量的基本要素（六）信用相关性

当我们考虑组合层面的信用风险时，还必须引入另一个重要的概念，即信用相关性：信用相关性通常是用来衡量某一信用资产发生信用风险会在多大程度上引发其它信用资产的风险。信用相关性通常用债务人违约相关系数表示。为了简化计算，可以用行业相关性或信用等级相关性来替代具体债务人之间的违约相关性123三、主要信用风险度量模型介绍从内容上看,信用风险度量模型大致可以分为两类:基于违约风险的模型,如Z评分模型、KMV和CreditRisk＋基于价差风险的模型,如CreditMetrics和CPV从方法上看, 信用风险度量模型也可以分为两类:基于经验统计的模型,如Z评分模型、CreditRisk＋

和CreditMetrics基于市场价格的模型,如KMV和CPV124三、主要信用风险度量模型介绍下面，我们主要介绍三个最具代表性的信用风险度量模型：（一）Z评分模型（二）KMV模型（三）CreditMetrics模型125

构建多变量模型的关键问题：在预测还款能力时，最重要的指标是什么？在所选择的财务指标中，如何确定各自的权重？如何将权重不同的财务指标统一在一起？

单变量分析法的不足Altman

的努力多变量模型的构建（一）Z评分模型1、背景1262、核心思想与主要步骤

根据数理统计中的辨别分析技术，对银行过去的贷款案例进行统计分析，选择那些最代表性的比率，设计出一个能最大限度地区分贷款风险程度的数学模型。具体步骤如下：

选取财务指标分类收集样本确定指标权重构建公式计算Z值比较判断（一）Z评分模型127

3、第一代Z评分模型公式：（一）Z评分模型1282.992.6751.81Z>2.675非违约组Z<2.675违约组1.81<Z<2.99灰色区域判别标准：（一）Z评分模型129

4、第二代Z评分模型公式：（一）Z评分模型130

5、模型简评优点：较强的风险分辨能力较强的操作性和适应性实证效果显著，得到众多金融机构的好评缺点：严重依赖于财务报表的账面数据理论基础比较薄弱线性关系的假设适用范围有限（一）Z评分模型1311、理论基础贷款能否归还，最终取决于借款人的选择，因此，商业银行发放贷款就类似于卖出一份期权。那么，借款人在何种状态下会选择违约？针对这一问题，我们可以应用默顿关于公司债务的期权定价理论来解释结论：发放贷款就相当于卖出一份看跌期权。（二）KMV模型132图示：发放贷款相当于卖出一份看跌期权OCBA资产银行贷款的支付函数X股价S看跌期权卖方支付函数支付O（二）KMV模型133银行贷款的期权性涵义：贷款银行借款企业期权价值角色看跌期权卖方看跌期权买方资产价值上涨收回贷款OB＋期权费（利息）放弃执行期权，按市价OA卖出资产，偿还贷款OB，获取剩余BA虚值资产价值下跌收回资产的残值，贷款发生损失执行期权，按执行价格OB向银行卖出资产，贷款违约实值（二）KMV模型134由期权的性质可知,贷款是否会违约,关键取决于其支付价值是处于实值还是虚值进一步地,借助于期权定价公式可知贷款支付价值的五个影响因素：（二）KMV模型135

进而，决定一笔贷款是否归还的主要因素就包括：资产价值、资产价值的波动和杠杆比例三个基本要素。它们之间的关系可以用下图来表示：价值负债资产T=0T=1违约区域资产价值波动域违约点（二）KMV模型136说明：左图是纽约一家电话公司的资产价值和债务面值的变化情况。该企业在2001年4月破产并发生违约。（二）KMV模型137从图中可知:资产市值接近全部债务面值时，企业并不会马上违约。违约点（defaultpoint）的资产市值大约处于全部债务价值与短期债务价值之间。资产市值距离违约点(即违约距离)越远,违约发生的可能性越小.违约距离与违约概率之间存在着一定的对应关系（二）KMV模型138问题是:违约点到底在何处?如何定义违约距离?如何获取违约距离与违约概率之间的关系?（二）KMV模型1392、KMV模型的内容与步骤

估计企业资产价值A及其波动率σ找出企业违约触发点B计算违约距离DD估计违约概率EDF利用企业股权的市场价值、股权的波动性及负债的账面价值估计经验估计：大约相当于流动负债加上50％的长期负债DD＝（资产市值A－违约点B）/资产市值的波动两种方法：经验统计模型估计（二）KMV模型140

3、示例已知某借款企业的股票市值为22亿元，一年以上期债务为26亿元，一年以下期债务为24亿元。根据测算，得知该企业资产市值的波动率约为20%。试估计其违约概率（二）KMV模型141根据上述资料，可知A=72，σ=20%B=24+26×50%=37进而可得DD=（72－37）÷72×20%=2.4估计违约概率：经验统计法：根据统计资料得知，违约距离为2.4的企业共10000家，其中一年内发生违约的共有20家，那么，这类企业的违约概率就是0.2%模型估计法：假定资产市值服从正态分布。DD就相当于对应的分位点。通过查表可得违约概率为0.82%（二）KMV模型142

4、KMV模型简评优点：拥有强有力的理论支持(期权定价理论)具有较强的前瞻性和预测能力EDF的计算快速及时且节约成本缺点：对信用风险的定义过于简单，只考虑违约风险应用范围受到一定的限制，主要适用上市公司模型的限定条件较多（二）KMV模型143 1、基本思路信用风险即包括违约风险也包括价差风险。如果能够获知信用资产价值的分布，就可以直接应用VaR思想，求出信用损失。关键是，如何获取信用资产价值的分布？信用资产价值波动取决于债务人的信用状况，而债务人的信用状况可用信用评级结果来表示。结论：构建信用评级与信用损失之间的关系。（三）CreditMtrics模型144设定考察期和评级系统信用等级迁移概率资产现值重估信用VAR资产价值分布风险溢价变化2、CreditMtrics模型的内容与步骤

（三）CreditMtrics模型145

3、案例解析已知有面值100万元的贷款，期限5年，息票率6%，年付息一次，信用评级为BBB级。问：在99%的置信水平，该贷款下一年的VAR是多少？（三）CreditMtrics模型146

步骤一：获取信用等级迁移概率AAAAAABBBBBBCCC违约AAA90.818.330.680.060.12000AA0.7090.657.790.640.060.140.020A0.092.2791.055.520.740.260.010.06BBB0.020.335