湖南大学金融学院-技术经济与投资项目评估

技术经济与投资工程评估CollegeOfFinance,HunanUniversity金融学院课程性质：技术经济学与工程评估是一门实用性很强的专业必修课程，它以投资工程为研究对象，着重从经济、技术的可行性方面进行评估和分析，为工程决策提供依据。金融学院学习重点：明确技术经济与投资工程评估的根本理论；掌握投资工程经济效果评估方法；掌握市场调查和市场预测的根本原理和方法；能进行财务根底数据的测算；能熟练进行投资工程的风险评估。金融学院学习要求：重视根本理论和根本方法，能理论联系实际将课堂学习和课后练习结合起来，稳固所学知识点通过案件的剖析，掌握投资工程的评估投资金融学院1绪论2现金流量和资金时间价值3投资工程经济效果评估方法4投资工程建设必要性评估5投资工程建设条件与技术分析6投资工程资金评估7投资工程财务效益评估8工程国民经济效益评估9投资工程风险评估10投资工程社会评估11价值工程12投资工程的评估金融学院技术经济与投资工程评估是一门实用性很强的学科，它主要针对拟建工程从技术性、经济性和社会性等不同的方面进行分析和评估，为工程决策提供理论和方法论根底。学习本章，要求明确技术经济学的性质、特征、研究方法；明确工程评估的概念、原那么及其与技术经济学的关系。第一章绪论金融学院1.1技术经济学概述1.1.1技术经济学的性质技术经济学是对基于某种预定目的而可能被采用的各项技术政策、技术方案、技术措施的经济效果，进行客观分析、比较和评估，从而选择技术上先进、经济上合理的最优方案的科学。金融学院技术经济学研究技术开展的内在规律及其经济效果问题。技术经济学研究技术与经济相互关系，即研究技术领域中的经济活动规律和经济领域中的技术开展规律。技术经济学研究怎样通过技术创新推动技术进步，并进而推动经济增长问题。技术经济学的研究范围跨跃技术领域和经济领域，涉及四个研究层次。金融学院金融学院1.1.2技术经济学的特点技术经济学是一门综合性应用学科，也是一门决策性学科，由此决定了它具有的特点：综合性计量性实用性预测性1.1.3技术经济学的研究内容和研究方法

技术经济学研究的内容主要是工程经济效果的分析、评估的理论和方法。具体包括两个方面：技术经济学的根本理论和根本方法。将技术经济的理论和方法应用于实践，解决大量实践问题的研究。 金融学院1.2技术经济与投资工程评估1.2.1投资工程评估的概念⑴投资与投资工程投资是促进生产力开展、国民经济增长和社会文明进步的根本推动力，也是资源配置和使用的重要手段。投资工程是指在投资管理中，按照一个独立的总体设计安排进行投资的各单项工程的总和。金融学院根据不同的分类标志，可将投资工程划分为不同的类型.按照投资工程的效益和市场需求情况不同，可分为：竞争性投资工程根底性投资工程公益性投资工程三类金融学院按照投资工程的不同性质，可以分为：根本建设工程更新改造工程根据投资工程的用途不同，可分为：生产性投资工程非生产性投资工程金融学院〔2〕投资工程管理与周期投资工程管理，是指工程管理者采用科学的理论和方法，按照客观规律的要求，对工程开展的全过程进行系统有效的管理。即从投资工程的决策到实施全过程进行方案、组织、指挥、协调、控制和总结评估，以实现工程管理的目标。金融学院改革开放以来，我国的投资工程管理不仅内容和方法在不断完善，而且管理体制也发生了根本的改变，主要表达在：第一，改革工程投融资方式，形成了投资主体多无化，投资来源多渠道的格局。第二，建立了投资主体风险约束机制，实行了工程资本制度。第三，改进了工程审批制度。第四，划分了中央和地方的投资范围，加强了投资宏观调控。金融学院工程周期是指投资工程从提出设想、立项、决策、开发建设直到竣工投产、收回投资到达预期目标的过程。

项目设想（形成新的项目设想）项目初选（形成项目概念）项目评价与总结（后评估）项目投产与经营（可持续发展评估）项目实施与监督（中间评估）项目评估决策（审查与批准前评估）项目准备（形成具体项目）图1-1项目进展周期示意图（1）金融学院从投资的角度对工程周期划分，可分为三个时期：投资前期、投资时期和生产时期

投资时期投资前期生产时期机会研究（项目设想阶段初步可行性研究可行性研究投资决策谈判和签订合同阶段工程设计阶段施工阶段试运转阶段交工验收生产经营阶段评价总结阶段投资筹集活动实行计划及执行基建投资支出图1-2项目进展周期示意图（2）评价报告〔3〕投资工程评估投资工程评估是指在可行性研究的根底上，依据国家有关政策、法规，从工程〔或企业〕、国民经济和社会的角度出发，由有关部门对拟建投资工程建设的必要性、建设生产条件、产品市场需求、工程技术、财务效益、国民经济效益等进行全面分析论证，并对该工程是否可行提出相应判断的一项技术经济评价工作。金融学院工程评估和可行性研究具有十分密切的关系。两者的共同点:两者的区别：一是编制时间不同二是效劳对象不同三是研究的侧重点不同四是作用不同金融学院1.2.2投资工程评估的特点动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主定量分析与定性分析结合，以定量分析为主价值量分析与实物量分析相结合，以价值量分析为主宏观效益分析与微观效益分析相结合，以宏观效益为主全过程效益分析与阶段效益分析相结合，以全过程效益分析为主预测分析与统计分析相结合，以预测分析为主金融学院1.2.3投资工程评估的原那么目标最优化原那么产业政策导向原那么价格合理原那么客观公正原那么金融学院1.2.4技术经济与工程评估的关系技术经济学重点研究技术开展、技术进步、技术创新的内在规律，研究技术领域中的经济活动规律和经济领域的技术开展规律，在一定程度上为投资工程评估提供方法论根底；投资工程评估重在实践，重在从经济效益的角度来审视工程，从不同层次来分析、评估和预测工程的开展前景，为工程决策提供依据。金融学院1.2.5工程经济效果评估指标体系工程经济效果是指工程投入的劳动消消耗与产生的劳动成果之比。经济效果=产出的劳动成果投入的劳动消耗和劳动占用工程经济效果指标体系是人们对反映工程经济效果的各种指标的总称。金融学院金融学院〔1〕经济性指标体系经济性指标体系是工程效果评估的主要指标体系，包括所得效果指标、劳动消耗量指标、经济效益指标、自然资源占用指标、时间因素指标等。〔2〕技术性指标技术性指标是反映不同技术特征的指标。无论是建设工程还是产品生产，有不同的技术特征就有不同的技术指标。

〔3〕社会性指标社会性指标一般是宏观性、综合性指标，属于高层次指标。它包括国家政策、法律的可容性指标；社会稳定性、民族团结指标；社会福利与人民健康水平指标。金融学院金融学院1.2.6投资工程技术经济评估程序确定评估人员，组织评估小组制定评估方案调查、搜集资料分析评估编写评估报告第二章现金流量与资金的时间价值2.1现金流量分析2.1.1现金流量的概念--现金流量指某一系统在一定时期内流入该系统和流出该系统的现金量。--现金包括两个局部，即现金和现金等价物。--现金流量是现金流入、现金流出和净现金量的统称金融学院2.1.2现金流量图

现金流量图是表示工程在整个寿命期内各时期点的现金流入和现金流出状况的一种图示。〔1〕现金流量图的时间坐标012345678910图2-1现金流量图的时间坐标〔2〕现金流量图的箭头12345610010010050图2-2现金流量图的箭头50〔3〕现金流量图的立足点现金流量图的分析与立足点有关。0123i=6%1191.02图2-3借款人观点1000123i=6%1191.02图2-4贷款人观点10000〔4〕工程整个寿命期的现金流量图以新建工程为例，可根据各阶段现金流量的特点，把一个工程分为四个区间：建设期、投产期、稳产期和回收处理期。……建设期投产期稳产期回收处理期图2-5新建项目的现金流量图2.1.3现金流量表〔1〕现金流量表的含义现金流量表是反映一个会计期间工程现金来源和现金运用情况的报表。现金流量表反映了工程在一个会计期间的规模、方向和结构，据此可以评估工程的财务实力和经济效益。编制现金流量表首先应计算出当期现金增减数额，而后分析引起现金增减变动的原因。资产=负债+股东权益〔2-1〕即：现金+非现金资产=负债+实收股本+留存收益〔2-2〕现金=负债+实收股本+留存收益-非现金资产〔2-3〕〔2〕现金流量表的编制程序编制现金流量表的直接法①经营活动所提供的现金a.把权责发生制的本期销售收入调整为来自销售本期现金收入销售收入加：应收账款期初余额减：应收账款期末余额等于：本期现金收入b.把权责发生制根底上的本期销售本钱调整为用于购货的本期现金支出。销售本钱加：期末存货余额减：期初存货余额等于：本期购货本钱c.把权责发生制根底上的本期营业费用调整为用于营业费用的本期现金支出。②投资和筹资活动所提供的现金a.投资所提供的现金确定投资所提供的现金，应分析各非流动资产工程及相应的变化。以固定资产为例固定资产期末数减：固定资产期初净值加：固定资产折旧等于：购置固定资产支出现金b.筹资所提供的现金确定筹资所提供的现金应分析长期负债和股东权益等工程。表2-1和表2-2是某公司的资产负债表、损益表和现金流量表。根据现金流量表的编制程序，可熟练地掌握表2-2中的内容。2.2资金时间价值2.2.1资金时间价值的概念与意义〔1〕资金时间价值的概念资金的时间价值是指资金随着时间的推移而形成的增值。资金的时间价值可以从两方面来理解：第一，将资金用作某项投资，由于资金的运动，可获得一定的收益或利润。第二，如果放弃资金的使用权力，相当于付出一定的代价。〔2〕资金时间价值的意义第一，它是衡量工程经济效益、考核工程经营成果的重要依据。第二，它是进行工程筹资和投资必不可少的依据。2.2.2资金时间价值的计算资金时间价值的大小取决于本金的数量多少，占用时间的长短及利息率〔或收益率〕的上下等因素。〔1〕单利法单利法指仅仅以本金计算利息的方法。①单利终值的计算终值指本金经过一段时间之后的本利和。F=P+P·i·n=P(1+n·p)(2-4)其中：P—本金，期初金额或现值；i—利率，利息与本金的比例，通常指年利率；n—计息期数〔时间〕，通常以年为单位；F—终值，期末本金与利息之和，即本利和，又称期值。[例2-1]借款1000元，借期3年，年利率为10%，试用单利法计算第三年末的终值是多少？解：P=1000元i=10%n=3年根据式〔2-4〕，三年末的终值为F=P(1+n·i)=1000(1+3×10%)=1300元②单利现值的计算现值是指未来收到或付出一定的资金相当于现在的价值，可由终值贴现求得。[例2-2]方案3年后在银行取出1300元，那么需现在一次存入银行多少钱？〔年利率为10%〕解：根据式〔2-5〕，现应存入银行的钱数为

〔2-5〕〔2〕复利法复利法指用本金和前期累计利息总额之和为基数计算利息的方法，俗称“利滚利〞。①复利终值的计算上式中符号的含义与式〔2-4〕相同。式〔2-6〕的推导如下〔2-6〕

[例2-3]某工程投资1000元，年利率为10%，试用复利法计算第三年末的终值是多少？式〔2-6〕中的是利率为i，期数为n的1元的复利终值，称为复利终值系数，记作。为便于计算，其数值可查阅“复利终值系数表〞〔见本书附录〕。图2-6是[例2-3]的现金流量图0123i=10%F=1331元图2-6一次支付现金流量图P=1000元式〔2-6〕可表示为：〔2-7〕②名义利率与实际利率a.名义利率年名义利率指计算周期利率与每年〔设定付息周期为一年〕计息周期数的乘积，即：年名义利率=计息周期利率×年计息周期数〔2-8〕例如，半年计算一次利息，半年利率为4%，1年的计息周期数为2，那么年名义利率为4%×2=8%。通常称为“年利率为8%，按半年计息〞。这里的8%是年名义利率。将1000元存入银行，年利率为8%，第1年年末的终值是：如果计息周期设定为半年，半年利率为4%，那么存款在第1年年末的终值是：

如果1年中计息m次，那么本金P在第n年年末终值的计算公式为：〔2-9〕当式〔2-9〕中的计息次数m趋于无穷时，就是永续复利〔2-10〕如果年名义利率为8%，本金为1000元，那么永续复利下第3年年末的终值为

而每年复利一次的第三年年末终值为b．实际利率假设将付息周期内的利息增值因素考虑在内，所计算出来的利率称为实际利率。实际年利率与名义年利率之间的关系可用下式表示：〔2-11〕其中：—实际年利率—名义年利率m—年计息周期数。下面推导式〔2-11〕。设：投资一笔资金P，年计算周期数为m，计息周期利率为r，那么名义年利率i为：一年末终值F为：所以，实际年利率为：由式〔2-11〕可看出，当m=1，那么，即假设一年中只计息一次，付息周期与计息周期相同，这时名义利率与实际利率相等。2.3资金等值计算2.3.1资金等值资金等值指在不同时点上数量不等的资金，从资金时间价值观点上看是相等的。例如，1000元的资金额在年利率为10%的条件下，当计息数n分别为1、2、3年时，本利和Fn分别为：资金等值的要素是：

a.资金额；

b.计息期数；

c.利率。2.3.2等值计算中的四种典型现金流量〔1〕现在值〔当前值〕P现在值属于现在一次支付〔或收入〕性质的货币资金，简称现值。01234n-2n-1n……P图2-7现值P现金流量图〔2〕将来值F将来值指站在现在时刻来看，发生在未来某时刻一次支付〔或收入〕的货币资金，简称终值。如图2-8。01234n-2n-1n……图2-8将来值F现金流量图F(3〕等年值A等年值指从现在时刻来看，以后分次等额支付的货币资金，简称年金。年金满足两个条件：a.各期支付〔或收入〕金额相等b.支付期〔或收入期〕各期间隔相等年金现金流量图如图2-9。01234n-2n-1n……图2-9年金A现金流量图AAAAAAA56AA〔4〕递增〔或递减〕年值G递增〔或递减〕年值指在第一年末的现金流量的根底上，以后每年末递增〔或递减〕一个数量递增年值现金流量图如图2-10。01234n-2n-1n图2-10递增年值G现金流量图A+GAA+2GA+3GA+(n-3)GA+(n-2）GA+(n-1）G……小结：①大局部现金流量可以归结为上述四种现金流量或者它们的组合。②四种价值测度P、F、A、G之间可以相互换算。③在等值计算中，把将来某一时点或一系列时点的现金流量按给定的利率换算为现在时点的等值现金流量称为“贴现〞或“折现〞；把现在时点或一系列时点的现金流量按给定的利率计算所得的将来某时点的等值现金流量称为“将来值〞或“终值〞。2.3.3普通复利公式〔1〕一次支付类型一次支付类型的现金流量图仅涉及两笔现金流量，即现值与终值。假设现值发生在期初，终值发生在期末，那么一次支付的现金流量图如图2-11。01234n-2n-1n……P图2-11一次支付现金流量图F=？5①一次支付终值公式〔P求F〕②一次支付现值公式〔F求P〕〔2-12〕称为一次支付现值系数，或称贴现系数，用符号[例2-4]如果要在第三年末得到资金1191元，按6%复利计算，现在必须存入多少？解：0123P=？图2—12[例2—4]现金流量图F=1191〔2〕等额支付类型为便于分析，有如下约定：a.等额支付现金流量A〔年金〕连续地发生在每期期末；b.现值P发生在第一个A的期初，即与第一个A相差一期；c.未来值F与最后一个A同时发生。①等额支付终值公式〔A求F〕等额支付终值公式按复利方式计算与n期内等额系列现金流量A等值的第n期末的本利和F〔利率或收益率i一定〕。其现金流量图如图2-13。01234n-2n-1n……图2-13等额支付终值现金流量图AF=？5AAAAAAA根据图2-13，把等额系列现金流量视为n个一次支付的组合，利用一次支付终值公式〔2-7〕可推导出等额支付终值公式：用乘以上式，可得〔2-13〕〔2-14〕由式〔2-14〕减式〔2-13〕，得〔2-15〕经整理，得〔2—16〕式中

用符号

表示，称为等额支

付终值系数[例2—5]假设每年年末储藏1000元，年利率为6%，连续存五年后的本利和是多少？解：②等额支付偿债基金公式〔F求A〕等额支付偿债基金公式按复利方式计算为了在未来归还一笔债务，或为了筹措将来使用的一笔资金，每年应存储多少资金。

40123n-2n-1n……图2—14等额支付偿债基金现金流量图A=？F5由式〔2—16〕，可得：〔2—17〕用符号表示，称

为等额支付

偿债基金系数。[例2—6]如果方案在五年后得到4000元，年利率为7%，那么每年末应存入资金多少？解：

③等额支付现值公式〔A求P〕这一计算式即等额支付现值公式。其现金流量图如图2—15。

01235n-2n-1……图2—15等额支付现值现金流量图AAAAAAAP=？4A

由式〔2—16)〔2—16〕和式〔2—7〕〔2—7〕得〔2—18〕经整理，得〔2—19〕式〔2—19〕中用符号

表示，称为等额支付现值系数。

[例2—7]如果方案今后五年每年年末支取2500元，年利率为6%，那么现在应存入多少元？解：

④等额支付资金回收公式〔P求A〕01234n-2n-1n……图2—16等额支付资金回收现金流量图5A=？P等额支付资金回收公式是等额支付现值公式的逆运算式。由式〔2—19〕，可得：〔2—20〕式〔2—20〕中，用符号表示，表示，称为等额支付资金回收系数或称为

等额支付资金

复原系数。可从本书附录复利系数表查得。[例2—8]一笔贷款金额100000元，年利率为10%，分五期于每年末等额归还，求每期的偿付值。解：

因为，〔2—21〕故等额支付资金回收系数与等额支付偿债基金系数存在如下关系：〔2—22〕〔3〕等差支付序列类型图2—17是一标准的等差支付序列现金流量图。01234n-2n-1n图2—17标准等差支付序列现金流量图……2G(n-3)GG(n-2)G(n-1)G3G应注意到标准等差序列不考虑第一年末的现金流量，第一个等差值G的出现是在第二年末。存在三种等差支付序列公式，下面分别介绍。①等差支付序列终值公式〔G求F〕〔2—23〕式〔2—23〕两边乘，得式〔2—24〕减式〔2—23〕，得〔2—25〕所以〔2—26〕式〔2—26〕即为等差支付序列终值公式，式中用符号表示，称为等差支付序列终值系数。

可从本书附录复利系数表查得。

〔2—26〕式〔2—26〕即为等差支付序列终值公式，式中用符号表示，称为等差支付序列终值系数。

可从附录复利系数表查列得。

②等差支付序列现值公式〔G求P〕

〔2—27〕式〔2—27〕中用符号表表示，称为等差支付序列现值系数。

可从附录复利系数表查得。③等差支付序列年值公式由等差支付序列终值公式〔2—26〕和等额支付偿债基金公式〔2—17〕可得等差支付序列年值公式〔2—28〕：〔2—28〕注意到，式〔2—26〕、式〔2—27〕和式〔2—28〕均是由递增型等差支付序列推导出来的，对于递减型等差支付序列其分析处理方法根本相同，推导出的公式一样与递增等差复利计算恰恰相反，只差一个负号。运用以上三个公式分析解决问题时，应把握图2—17和图2—18标明的前提条件的。现值永远位于等差G开始出现的前两年。在实际工作中，年支付额不一定是严格的等差序列，但可采用等差支付序列方法近似地分析问题。01234n-2n-1nG2G3G(n-3)G(n-2)G(n-1)G图2—18标准递减型（与图2—17相对应）等差支付序列现金流量图[例2—9]某人方案第一年末存入银行5000元，并在以后九年内，每年末存款额逐年增加1000元，假设年利率为5%，问该项投资的现值是多少？012345678910500060007000800090001000011000120001300014000P=？图2—19[例2—9]现金流量图解：根底存款额A为5000元，等差G为1000元。[例2—10]同上题，计算与该等差支付序列等值的等额支付序列年值A。解：设根底存款额为A5000，设等差G的序列年值为AG。所以，012345678910A=9099元图2—20[例2—10]现金流量图[例2—11]计算以下现金流量图中的现值P，年利率为5%01234567图2—21[例2—11]现金流量图5050507090110130P=？解：设系列年金A的现值为P1，等差G序列的现金流量为P2。2．4资金时间价值的具体应用[例2—12]某工程基建五年，每年年初投资100万元，该工程投产后年利润为10%，试计算投资于期初的现值和第五年末的终值。012345图2—22[例2—12]现金流量图100万100万100万F5=？100万P-1=？-1100万解：设投资在期初前一年初的现值为P-1，投资在期初的现值为P0，投资在第四年末的终值为F4，投资在第五年末的终值为F5。[例12—13]某公司方案将一批技术改造资金存入银行，年利率为5%，供第六、七、八共三年技术改造使用，这三年每年年初要保证提供技术改造费用2000万元，问现在应存入多少资金？01234567200020002000P0P4图2—23[例2—13]现金流量图图2—23[例2—13]现金流量图解：设现金存入的资金为P0，第六、七、八年初〔即第五、六、七年末〕的技术改造费在第四年末的现值为P4。

答：现应存入的资金为4480.8万元。[例2—14]试计算图2—24中将授金额的现值和未来值，年利率按6%计算。A=20000元。AAAA3000AAAAAAA3500123456715161718192021220图2—24[例2—14]现金流量图解：由图2—24可知，年金为20000元，第7年末和第16年末分别另收受金额10000元和15000元。设现值为P，未来值为F。答：现值为216719元，未来值为780943元。[例2—15]计算未知年份数。假设年利率为5%，为了使1000元成为2000元，需时间多长？解：可利用复利系数表求解。设年份数为n。故

查年利率为5%的一次支付现值系数表，可知系数值0.5介于年份数14年与15年之间。采用插值法计算n值。插值法原理如图2-25。图2—25插值法原理图2—25中，是变量n的函数。〔2—29〕〔2—30〕n〔2—31〕〔2—32〕本例题取=14年，=15年故由式2—32[例2-16]一笔贷款金额为500万元，年利率为10%，贷款期限为5年。现有四种归还方式：a.第5年末本利和一次归还；b.每年还本付息一次，5年还清，每年等额还本金100万元；c.每年还本付息一次，但每次归还的本利和是等额的，5年本息还清；d.每年还本付息一次，但每年等额还本金100万元，5年还清，但每年所还本金单独按年限计算复利还本利息。试分别计算四种归还方式的本利的并根据资金时间价值原理进行分析。解：①第5年末本利和一次归还，所偿的本利和为②按贷款本金每年等额还款计算结果列表如下进入：

③按年金还本付息采用这种方式还本付息时，与第二种归还方式不一样，利息不单独计算。每年归还的年金由式〔2—20〕计算得出=1318987.4元按年金还本付息可列表如下：进入

④各等额本金按年限计算复利还本利息这一还贷方式与第二种归还方式的差异仅在于计息的方式不同，方式二按贷款余额计息，这一方式由各等额本金按年限计算复利还本利息。计算结果列表如下：进入思考与练习1．资金时间价值的来源是什么？2．投资工程评估中为什么要使用复利来计算资金的时间价值？3．时机本钱概念与资金时间价值概念的联系与区别是什么？4．某人现在借出1000元，年利率为6%，借期5年。假设考虑一次收回本利，5年后他将收回多少款额？5．如果银行利率为5%，为了在5年后获得一万元款项，现在应存入多少现金？6．设某工程投产后每年净收益达2亿元，希望在十年内连本带利把投资全部收回，假设年利率为10%，问该工程开始时应筹划多少投资？7．某工程方案投资10亿元，施工期为5年，假设每年分摊投资各为2亿元。如果全部投资由银行贷款，贷款年利率为7%，问工程建成投产时实际欠银行资金多少？8．某人现在借款1000元，年利率为6%，假设要求五年内等额归还，试求各年末该偿付的金额。9．如果为了在10年后能够更新一台设备，预计其时价格将为100万元，在银行年利率5%不变的情况下，每年应储存多少资金？10．某企业新建一条生产线，方案四年完成，方案实施时，应立即投入2000000元，二年后再投入1500000元，四年后又投入1000000元，年利率为4%，假设折旧不计，问经过10年后，此生产线价值假设干？11．某企业采用自动控制生产流水线，一次性投资250万元，10年后残值为50万元。折现率为5%。假设按等额值回收投资，每年应回收投资假设干？12．某投资者现存款20000元，三年后再存入5000元，五年后再存入10000元，要把总投资额累积至100000元，问要花多少年？年利率为6%。13．计算图中移动等差数列的相当年金数列，年利率为5%。012345675050507090110130012345675050507090110130第三章投资工程的经济效果评估方法经济效果评价指标主要可分为两大类：一类是不考虑资金时间价值的静态评价指标；另一类是考虑资金时间价值的动态评价指标。〔3--1〕式中，Pt：投资回收期CIt：第t年的现金流入量COt：第t年的现金流出量〔CI—CO〕t：第t年的净现金流量3.1静态评价指标

3.1.1静态投资回收期设行业的基准投资回收期为Pc，以投资回收期指标作为工程可行或择优的依据时，其判别的准那么为：假设Pt≤Pc，说明工程可在低于标准投资回收期的时间内收回投资，方案可行；

在实际计算时，投资回收期可用财务现金流量表累计净现金流量计算求得，其计算公式如下：

〔3--2〕当工程投资为一次性初期投资，每年的净收益相同时，投资回收期的表达式为：〔3--3〕式中，K：总投资R：年净收益例3-1某项投资方案各年份净现金流量如表3-1所示：表3-1

单位：万元

年份0123456净现金流量-1000500400200200200200累计净现金流量-1000-500-100100300500700如果基准回收Pc=3.5年，试用投资回收期指标评价该工程是否可行。解：依题意，有可知：2<Pt<3由式(3-2)有：年＜Pc

故方案可以接受。

该指标的优点：第一，计算简单，使用方便；第二，能反映工程的风险性。该指标的缺点：第一，没有考虑资金的时间价值；第二，没有考虑工程投资回收期后发生的现金流量，因而无法反映工程在整个寿命期内的经济效果。3.1.2静态投资收益率静态投资收益率是指工程到达设计生产能力后在正常生产年份的净收益与投资总额的比率。E=P/K〔3--4〕式中，E：投资利润率P：正常生产年份的年利润或年均利润K：总投资额设Ec为标准投资收益率，那么当E≥Ec时投资工程可行，多方案择优时，E最大为优。例3-2：某工程投资50万元，预计正常生产年份年收入15万元，年支出为6万元，假设标准投资利润率为Ec=15%，试用投资收益率指标评价该工程是否可行？解：

×100%=18%＞Ec

故该工程可接受。3.1.3追加投资回收期追加投资回收期是指在工程正常的生产年份中，用生产本钱或经营费用的节约额来补偿或回收追加投资所需要的期限。其计算公式为：〔3--5〕设行业基准追加投资回收期为Pc，当Pa≤Pc时，选取投资额大的方案；当Pa＞Pc时，选择投资小的方案。[例3-3]：一工厂拟建一机械加工车间，有两个方案可供选择，甲方案采用中等水平工艺设备，投资2400万，年生产本钱为1400万；乙方案采用自动线，投资3900万，年生产本钱为900万元。该部门的基准追加投资回收期为5年，应采用哪种方案较为合理？解：

〔年〕﹤Pc=5〔年〕所以应采用乙方案。运用追加投资回收期对多方案进行评价时，可采用环比法求解。

例3-4：现有四个同产品、同产量的投资方案，其投资及年经营费见表3-2。标准投资回收期为6年，试判别四投资方案的优劣。表3-2方案费用ABCD

投资（万元）经营费（万元/年）304020241271513解：将各方案按投资额从小到大的顺序排列，再根据环比法求解。

取D方案，淘汰C方案。cCDPP年213152024=--=

cDAPP年6132132430=--=cABPP年27123040=--=取A方案，淘汰D方案。取B方案，淘汰A方案。

故B方案最优。

3.1.4年计算费用对于以投资额与本钱为评价依据的两互斥方案，设标准追加投资回收期为Pc，由式〔3－5〕有：〔3--6〕<<可知，方案1优于方案2，将式〔3－6〕移项并整理得：K1+PcC1≤K2+PcC2〔3--7〕

对于多种方案，令方案i的年计算费用为：Zi=Ki+PcCi(i=1,2,3…,n)〔3-8〕以〔3-8〕式分别计算各方案的年计算，按Zi的大小，进行排序，其中Zi最小的方案为最优方案。例3-5：某企业为一项技术改造工程征集到三个可行性方案。各方案有关的经济指标列于表3-3，试用年计算费用确定其最优方案。表3-3单位：万元方案投资年生产成本标准投资回收期（年）1110130521201253150110解：因Zi=Ki+PcCi，那么Z1=110+5×130=760〔万元〕Z2=120+5×125=745〔万元〕Z3=150+5×110=700〔万元〕Z1＞Z2＞Z3，所以方案3为最优方案。3.2动态评价指标3.2.1净现值净现值〔NetPresentValue-NPV〕是指工程的净现金流量按部门或行业的基准收益率折现到基准年的现值之和。其表达式为：NPV=

〔3-9〕式中，NPV：净现值Cit：第t年的现金流入量Cot：第t年的现金流出量n：方案的寿命期ic：基准收益率净现值的经济含义是反映工程在寿命期的获利能力。有三种可能的情况：〔1〕NPV＞0，这说明工程的收益率不仅可以到达基准收益率的水平，而且还能进一步得到超额的现值收益，工程可行；〔2〕NPV=0，说明工程的投资收益率正好与基准收益率持平，工程可行；〔3〕NPV＜0，说明工程的投资收益率达不到基准收益率的水平，难以到达期望水平，工程不可行。[例3-6]：某厂拟投资一工程，该工程各年的现金流量如表3-4，假设期望收益率为10%，试用净现值指标判断该工程经济上是否可行？年份投资额收入支出净现金流量因数现值0-30000-3001.000-300102501501000.909190.9202501501000.826482.6302501501000.751375.1402501501000.683068.3502501501000.620962.1NPV值79（万元）表3-4解：计算数据见表3-4右边。也可由公式〔3-9〕算出：NPV〔10%〕=-300+100〔P/A，10%，5〕≈79〔万元〕＞0该工程在整个寿命期内除保证获得10%收益率外，还可获得79万元〔零年现值〕的额外收入，故工程可行。净现值函数的特点有：〔1〕对某一特定工程的现金流量来说，净现值随基准贴现率ic的增大而减小。基准贴现率越高，可接受的方案越少；〔2〕存在一个临界基准贴现率ic*，此时NPV为0。中选定ic＜ic*时，工程产生的NPV＞0；中选定的ic＞ic*时，工程产生的NPV﹤0。如图3-1为某工程两个备选方案的净现值函数的曲线图。A方案B方案NPV0i1i2i3i0

〔%〕图3-1A、B方案的净现值函数曲线

3.2.2净现值指数净现值指数指标〔NetPresentValueIndex-NPVI〕，也叫投资的赢力能力指数，是单位投资现值所能带来的净现值。其计算公式为：NPVI=

〔3-10〕式中，kp-工程全部投资的现值和kt-第t年的投资支出净现值指数与净现值的关系为：假设NPV＞0，那么NPVI＞0；假设NPV＜0，那么NPVI＜0。在多方案的比较中，净现值指数较大的方案为优。例3-7：某工程有两个备选方案，有关数据见表3-6。假设要求基准收益率为10%，用净现值指数判断两方案是否可行？年末方案一方案二净现金流量净现金流量0-300-100011003002100300310030041003005100300表3-6

解：方案一：由例3-6可知，NPV1=79〔万元〕NPVI1=≈0.26方案二：NPV2=-1000+300〔P/A，10%，5〕=137〔万元〕NPVI2==0.137NPVI1＞NPVI2＞0，故两方案均可取。净现值指数是净现值根底上开展起来的，是净现值的辅助指标。3.2.3净年值净年值是在考虑资金时间价值的前提下，根据工程在其整个寿命期内的现金流量，按一定的贴现率等值分摊到各年所得的等额年值。其计算方法如下：NAV=R-K〔A/P，i0，n〕+SV〔A/F，i0，n〕-C或NAV=R-[K-SV〔P/F，i0，n〕]〔A/P，i0，n〕-C或NAV=R-〔K-SV〕〔A/P，i0，n〕+SV·i0-C〔3-11〕例3-8：某工厂欲引进一条新的生产线，需投资100万元，寿命期8年，8年末尚有残值2万元，预计每年收入30万元，年本钱10万元，该厂的期望收益率为10%，用净年值指标判断该工程是否可行？解：NAV=30-10-100〔A/P，10%，8〕+2〔A/F，10%，8〕=20-100×0.18744+2×0.08744=1.43〔万元〕＞0故工程可行。3.2.4费用现值与费用年值费用现值〔PC〕或费用年值〔AC〕是指工程在整个寿命期内发生的现金流出量〔即费用支出，包括总投资和各年的本钱费用〕的现值〔或年值〕。费用现值的计算公式如下：〔P/F，i0，n〕〔3-12〕费用年值的计算公式为：AC=PC〔A/P，i0，n〕〔P/F，i0，n〕〔A/P，i0，n〕 〔3-13〕其判别的准那么是：费用现值与费用年值最小的方案为最优。[例3-9]：三个投资方案的投资费用数据列于表3-7，各方案的寿命期为5年，基准收益率为8%，试用费用现值与费用年值选择最优方案。表3-7单位：万元年份012345方案A投资3.5

0.7

年经营费用

0.120.120.110.110.13方案B投资4.2

年经营费用

0.130.130.1450.160.18方案C投资5.0

年经营费用

0.10.0850.10.10.12解：首先分别画出三个方案的现金流量图，见图3-2。①用费用现值指标进行判别PCA=3.5+0.12〔P/F,8%,1〕+0.12(P/F,8%,2)+〔0.7+0.11〕(P/F,8%,3)3.5+0.11(P/F,8%,4)+0.13(P/F,8%,5)=3.5+0.12×0.9259+0.12×0.8573+0.81×0.7938+0.11×0.735+0.13×0.6806=4.5264〔万元〕0.120.120.110.70.110.13012345A方案现金流量图：

3.5PCB=4.2+0.13(P/F,8%,1)+0.13

(P/F,8%,2)+0.145(P/F,8%,3)+0.16(P/F,8%,4)+0.18(P/F,8,5)=4.2+0.13×0.9258+0.13×0.8573+0.145×0.7938+0.16×0.735+0.18×0.6806=4.7871〔万元〕4.20.130.130.1450.160123450.18B方案现金流量图：

PCC=5.0+0.1(P/F,8%,1)+0.085

(P/F,8%,2)+0.1(P/F,8%,3)+

0.1(P/F,8%,4)+0.12(P/F,8%,5)

=5.0+0.1×0.9259+0.085×0.8573+0.1

×0.7938+0.1×0.735+0.12×0.6806=5.4〔万元〕由于PCA＜PCB＜PCC所以方案A为最优。

5.00.10.10.0850.1012345C方案现金流量图：

图3-2三方案现金流量图②用费用年值指标判别ACA=PCA〔A/P,8%,5〕=4.5264×0.2505=1.1339〔万元〕ACB=PCB〔A/P,8%,5〕=4.7871×0.2505=1.1992〔万元〕ACC=PCC〔A/P,8%,5〕=5.4×0.2505=1.3527(万元)3.2.5内部收益率内部收益率〔InternalRateofReturn简称IRR〕是指在方案寿命期内，使净现金流量的净现值为零时的收益率。这一指标是所有动态评价指标中最重要的评价指标。〔1〕内部收益率的涵义内部收益率指标反映了所评价工程实际所能到达的经济效率，是指工程在各年净现金流量的现值之和等于零时的折现率。其表达式如下：=0

〔3-14〕设MARR为基准收益率〔或资本的时机本钱〕，那么以内部收益率作为工程经济评价依据时，其判别准那么为：当IRR≥MARR时，工程可行；多方案择优时，使IRR最大的方案为最优。〔2〕计算方法及步骤第一步，由所给出的数据作出方案的现金流量图，列出净现金计算公式。第二步，估算一个适当的收益率。第三步，将该试算值代入净现值计算公式，试算出净现值，假设NPV＞0，将收益率逐步加大，假设NPV＜0，将收益率逐步减少。第四步，用插值法求出净现值为零时收益率：IRR。插值法求内部收益率的表达式推导过程如图3-3：ENPV1NPV2AD(i2)C(iC)IRRB(i1)i%图3-3用内插法求内部收益率示图

由图3-3知：△ABC∽△CDE那么有：AB/DE=BC/CD所以：NPV1/NPV2=〔iC—i1〕/〔i2—iC〕展开整理之后得IRR的近似解为：IRR=ic=i1+〔i2—i1〕〔3-15〕第五步，将IRR与基准收益率MARR相比较，假设IRR≥MARR，那么工程在经济效益上可以接受；假设IRR＜MARR，那么工程在经济效果上是不可行的。[例3-10]：某工程净现金流量如表3-8所示。当基准收益率MARR=12%时，试用内部收益率判断该工程在经济效果上是否可行。表3-7

单位：万元

年份0123456净现金流量-200405040506070解：第一步，现金流量图〔略〕。第二步，估算一个适当的试算收益率。由于两端的净现金流量比较集中于第4年，可将第4年作为恰当的时点，有：P=200F(4)=40+50+40+50+60+70=310n=4那么200=310〔P/F,i,4〕〔P/F,i,4〕=0.6451查复利现值表可得利率在11%与12%之间，以12%试算。第三步，试算。

由净现值的计算公式：NPV1=-200+40〔P/F,12%,1〕+50〔P/F,12%,2〕+40〔P/F,12%,3〕+50〔P/F,12%,4〕+60〔P/F,12%,5〕+70〔P/F,12%,6〕=-200+40×0.8929+50×0.7972+40×0.7118+50×0.6355+60×0.5674+70×0.5066=5.329〔万元〕NPV2=-200+40〔P/F,14%,1〕+50〔P/F,12%,2〕+40〔P/F,14%,3〕+50〔P/F,14%,4〕+60〔P/F,14%,5〕+70〔P/F,14%,6〕IRR=i1+

〔i2—i1〕由式〔3-15〕=0.12+

=0.1288=12.88%

由于IRR=12.88%＞12%，故此方案是可以接受的。=-200+40×0.8772+50×0.7695+40×0.6750+50×0.5921+60×0.5194+70×0.4556=-6.776〔万元〕3.2.6外部投资收益率外部投资收益率〔ERR〕是对内部投资收益率的一种修正，也按复利计算，即同样假定工程寿命期内所获得的净收益可用来进行再投资，但不同的是假设再投资的收益率等于基准收益率。计算公式如下：E

ERR指标具有以下特点：

〔3-16〕式中，Kt－第t年的投资Rt－第t年的净收益判别准那么：DRR≥MARR，工程可行。[例9-11]：某厂需从国外引进一套先进的生产线，该工程的预期现金流如表3-8，假设期望收益率为10%，计算该工程的外部投资收益率，并判断工程是否可行？年末012345净现金流-31001000-100050020002000表3-8净现金流量计算表解：该工程是非常规工程，且最多有3个正实根解。应采用外部投资收益率来评价，由公式〔3-16〕有：1000〔P/F，1，10%〕+500〔P/F，3，10%〕+2000〔P/F，4，10%〕+2000〔P/F，5，10%〕=3100+1000〔P/F，2，ERR〕即，〔P/F，2，ERR〕≈0.79255查表有〔P/F，2，12%〕=0.7972〔P/F，2，15%〕=0.7561用内插法求该工程的ERR，有ERR=12%+×〔15%-12%〕≈12.3%因为ERR=12.3%＞10%，故工程在经济上可行。3.2.7动态投资回收期静态分析静态回收期假设考虑资金的时间价值就变成动态投资回收期指标。动态投资回收期的表达式为：〔3-17〕式中，Pt*：动态投资回收期ic：基准收益率。设基准动态投资回收期为Pt*，那么工程经济性的判别准那么为：假设Pt*≤PC*，工程可以被接受，否那么，工程不被接受。在实际计算时，可用式〔3-18〕求动态投资回收期。Pt*=〔T*—1〕+〔3-18〕式中，T*－累计净现值开始出现正值的年序U*t-1－第T-1年累计净现值的绝对值V*t－第T年的净现值例3-12：某项投资方案各时间点现金流量如表3-9所示：年份0123456净现金流量-1000500400200200200200表3-9净现金流量表单位：万元如果基准回收期P*c=4.5年，ic=10%，试用动态投资回收期评价该工程是否可行。解：由题意列出动态投资回收期计算表，见表3-10。表3-10投资回收期计算表单位：万元年份0123456净现金流量-1000500400200200200200折现因子1.0000.99010.98030.97060.96100.95150.9420净现值-1000454.6330.6150.3136.6124.2112.9累计净现值-1000-545.4-214.8-64.572.1196.3309.2由表3-10有Pt*=4—1+=3.47〔年〕＜PC*=4.5该方案可行。动态投资回收期具有静态投资回收期的特点，但只能作为辅助性评价指标。3.3不同决策结构下的方案评价与择优方法3.3.1投资方案的分类在进行某项投资决策时，根据工程方案之间的经济关系不同，可将这些方案分两大类。一类是不相关方案，也叫独立方案，是指假设采纳其中某一方案并不影响其他方案是否采纳。另一类是相关方案，是指假设采纳其中某一方案，会影响其他方案的采纳，或会影响其他方案的现金流。相关方案按其相关关系的不同，可以分为以下几种：〔1〕

资金约束下的相关方案。〔2〕

完全互斥方案。〔3〕附属方案〔互补方案〕。〔4〕

现金流相关方案。混合型相关型：在某些情况下，方案之间的关系更为复杂。待决策的各方案中，如果出现以上各种相关关系的组合，或出现相关关系和不相关关系的组合，我们就称之为混合相关。现把方案的分类归纳如图3-4。方案分类独立方案相关方案资金约束下相关方案完全互斥方案互补方案互斥型现金流相关方案互补型现金流相关方案现金流相关方案混合相关方案图3-4方案的分类3.3.2独立方案的经济效果评价独立方案的经济评价较为简单。由于各方案的现金流是相互独立的，且任一方案的采纳不影响其他方案，因此，只须对每一个方案进行“绝对经济效果检验〞。单一方案的评价可以视为独立方案的特例。

〔3.3.3完全互斥方案的经济效果评价在对完全互斥方案进行评价决策时，最多只能选取一个最优的方案。因此通常的评价方法是：先对各方案进行绝对经济效果检验，判断各方案的可行性；然后再进行相对经济效果检验，选出相对最优的方案。在进行互斥方案的比较时，必须使各方案在以下各方面具有可比性。〔1〕寿命期相等投资额不等的互斥方案评价决策：增量分析法①相对投资效果系数。相对投资效果系数也叫差额投资收益率，其经济含义是单位差额投资所能获得的年盈利额。〔3-19〕式中，收益率K1、K2：分别为两方案的投资额R1，R2：分别为两方案产生的年净收益。

假设，说明追加投资的经济效果好，投资大的方案为优。[例3-13]：某厂需采购一台大型设备，有A、B、C三种型号可供选择，其投资与净收益如表3-12所示，假设Ec=0.15，进行方案评价决策。表3-12

方案ABC投资年净收益10万元1.8万元8万元1.6万元12万元2.4万元解：此为完全互斥方案的比选。

第一步，绝对经济效果检验可见，三种设备均可行。第二步，相对经济效果检验A与B相比，选择B更优。

B与C相比，选择C更优。故应选择购置C设备。②差额净现值〔〕设A、B为投资额不等的互斥方案，A方案比B方案投资大，两方案的差额净现值可由下式求出：〔3-20〕评价准那么：，说明增量投资有满意的增量效益，投资〔现值〕大的方案被接受；，说明增量投资无满意的增量效益，投资〔现值〕小的方案被接受。[例3-14]：有投资额不等的三个互斥方案A、B、C，其现金流量如表3-13，应该选哪个方案？MARR=10%。表3-13单位：万元年末方案012345ABC-1000-1500-2000300400600300400600300400600300400600300400600解:A．用净现值指标进行择优NPVA=-1000+300〔P/A,10%,5〕=137.24〔万元〕﹥0NPVB=-1500+400〔P/A,10%,5〕=16.32〔万元〕﹥0NPVC=-2000+600〔P/A,10%,5〕=274.48〔万元〕﹥0各方案均可行，又NPVC﹥NPVA﹥NPVB，故方案C最优。B．用差额净现值来进行择优由NPVA>0，NPVB>0，NPVC>0可知，三方案均可行。又:

﹤0

可见，B方案相对于A方案的追加投资未取得好效果，故A方案更优。同理，有:

﹤0

可见，C方案最优。与用净现值判断所得结论一致。

③差额内部收益率()〔3-21〕差额内部收益率亦可理解为使两方案净现值〔净年值〕相等时的折现率。即：=

〔3-22〕评价准那么：≥MARR，投资〔现值〕大的方案被接受<MARR，投资〔现值〕小的方案被接受[例3-15]：某投资工程有两个互斥的备选方案A、B，其现金流量如表3-14所示，设i0=12%，试用差额内部收益率指标进行方案选优。表3-14备选方案比较单位：万元年末012-10方案A的净现金流量-2804555方案B的净现金流量-1902535方案A、B的差额净现金流量（A-B）-1002020解：由式〔3-21〕有：即〔P/A,12%,10〕=5查复利表可得，

故

而且，

由于。

〔2〕寿命不等的互斥方案评价决策对寿命不等的互斥方案进行比选，可以用净年值、内部收益率、净现值等各种评价指标，下面分别进行介绍。①年值法即用净年值，或费用年值对方案进行比选。决策准那么：净年值最大的方案为最优方案，或费用年值最小的方案为最优方案。[例3-16]：某公司欲购设备一台，现有两种购置方案，其经济指标见表3-15，设折现率为6%，试用年值法进行方案选择。设备购置费年收益使用年限残值A100355年10B3005510年30表3-15单位：万元解：计算两方案的净年值

=13.03〔万元〕﹥0=16.52〔万元〕﹥0两方案均可行，又有NAVB>NAVA，应选择B方案。②差额内部收益率法。差额内部收益率的方法是令两方案净年值相等。方案择优的规那么：在存在正的IRR前提下，IRR>MARR，年均净现金流大的方案为优；IRR<MARR，年均净现金流小的方案为优。其中，方案的年均净现金流=〔3-23〕式中，n为方案寿命期Ct­为第t年的净现金流[例3-17]：两互斥方案A、B，数据如表3-16，MARR=8%，请比选择优。表3-16年末方案0年净现金流量寿命期AB-380-6801001205年10年解：第一步，进行绝对经济效果检验，先分别计算A、B方案的内部收益率IRR1、IRR2。由-380+100〔P/A，IRR1，5〕=0得IRR1≈10%﹥MARR由-680+120〔P/A，IRR2，10〕=0得IRR2≈12%﹥MARR故两方案均可行。第二步，用差额内部收益率指标进行相对经济效果检验。首先，计算差额内部收益率，由于两方案寿命周期不等，可令两方案的净年值相等。即-380〔A/P，〕+100=-680〔A/P，，10〕+120用内插法试算，求得≈15%>MARR因此，应选择年均净现金流大的方案。再计算两方案的年均净现金流。A方案年均净现金流=B方案年均净现金流=故应选B方案。③净现值法a．对于某些工程来说，可以按共同的分析期将各方案的年值折现。判断与择优的准那么是：净现值非负方案可行，净现值最大的方案最优。[例3-18]：同例3-17，用净现值法进行方案评选择优解：两方案的最小公倍数为10年，这意味着A设备在5年之后还必须再购置一台同样设备。这样，设备A、B的现金流量如图3-5所示。A设备的现金流量图：

10103510123……100100年B设备的现金流量图：

10105510123……300年图3-5A、B的现金流量图

=121.55〔万元〕应选用B设备。b．对于自然资源〔如矿产资源、煤、石油等〕中不可再生资源的开发工程来说，在进行方案择优时，恰当的方法是直接按方案各自寿命期计算的净现值进行择优评价。其隐含的假定是：用寿命期长的方案的寿命期作为共同分析期，寿命短的方案在寿命期结束后，假定其持续方案按基准贴现率取得收益。[例3-19]：对某矿产资源的开发设计了A、B两个方案，预计其投资和各年现金流如表3-17，试用现值法进行方案评选择优〔MARR=10%〕。表3-17净现值计算表单位：万元年末方案0年净现金流量寿命期AB-8000-10000100011009080解：分别计算A、B两方案的净现值NPVA，NPVB。

两方案均可行，且B方案优于A方案。3.3.4相关方案的经济效果评价〔1〕无资金约束下现金流相关方案的评估择优其主要思路是：先将各方案组合成互斥方案，计算各互斥方案的现金流量，再应用各种经济效果评估指标进行评价。[例3-20]：在两座城市间有两个投资方案A、B，A为建高速公路，B为建铁路，只上一个工程时各工程的净现金流如表3-18所示；两个方案都上时，会对另一方案的现金流产生影响，估计有关数据如表3-19。MARR=10%，试进行方案评价择优。年末方案0年净现金流入寿命期高速公路A铁路B-50-301064040表3-18只有一个工程时的现金流量单位：亿元人民币表3-19有两个工程时的净现金流量单位：亿元民币年末方案0年净现金流入寿命期高速公路A铁路B-50-308.554040两项目合计（A+B）-8013.540解：A、B两方案为现金流相关方案，可用“方案互斥组合法〞评价择优。第一步，先将各相关方案组合成互斥方案，如表3-20。表3-20互斥方案评优表年末方案0年净现金流入寿命期高速公路A铁路B-50-301064040两项目都上（A+B）-8013.540第二步，对各互斥方案进行评价择优。这里用净年值法。，故两个方案同时采纳为最正确。〔2〕受资金约束方案的评价择优由于受到资金