2023年财务管理中的杠杆效应

杠杆原理

(-)杠杆的构成

杠杆的构成通常包括：用力点、支点、阻力点及力臂。

杠杆原理亦称“杠杆平衡条件”。杠杆平衡是包括杠杆处于静止状态或匀速转动的

状态。

要使杠杆平衡，作用在杠杆上的两个力(用力点、支点和阻力点)的大小跟它们的

力臂成反比。即：动力X动力臂=阻力X阻力臂，用代数式表示为：

FA'LA=FB'LR

从上式可看出，欲使杠杆达到平衡，动力臂是阻力臂的几倍，动力就是阻力的几分

之一.也就是当杠杆的一端发生较小变化时，其另一端则会发生较大变化。

杠杆原理之所以会发生作用，是由于支点的存在。

(-)杠杆系数

那么杠杆究竟发挥了多大的作用呢？通常用杠杆系数来反映，通常我们只需要使用

较小的力，就可以移动重于其几倍的物体，这个倍数就是杠杆系数。杠杆系数包括静

态杠杆系数和动态杠杆系数。

杠杆系数=FA/FB……静态

=(AFA/FAQ)/△FB/FBQ)...动态

财务管理中的杠杆效应

杠杆效应的表现：由于特定固定支出或费用的存在，导致当某一财务变量以较小幅

度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。财务管理中的杠杆效应包括经营杠杆、财务杠

杆和总杠杆三种效应形式。

(-)经营杠杆

1、含义：

经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬(息税前利润)

变动率大于业务量变动率的现象。

经营杠杆反映了资产报酬随业务量变动的波动性，用以评价企业的经营风险。

用息税前利润(EBIT)表示资产总报酬，则有：

当产品成本中存在固定成本时，如果其他条件不变，产销业务量的增加虽然不会改

变固定成本总额，但会降低单位产品分摊的固定成本，从而提高单位产品利润，使息税前利

润的增长率大于产销业务量的增长率，进而产生经营杠杆效应。当不存在固定性经营成本时,

所有成本都是变动性经营成本，边际贡献等于息税前利润，此时息税前利润变动率与产销业

务量的变动率完全一致。

2、经营杠杆系数

只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。

测算经营杠杆效应程度，常用指标为经营杠杆系数。

经营杠杆系数(DOL),是息税前利润变动率与产销业务量变动率的倍数，定义计算

公式为：

式中：DOL：经营杠杆系数；△EBIT：息税前利润变动额；△()：产销业务量变动值。

上述定义式经整理后，经营杠杆系数的计算便简化为：

【提示】

不同产销业务量基础上，其经营杠杆效应的大小程度是不一致的，在其他因素不变

的情况下，销售越小，经营杠杆系数越大，经营风险也越大，反之亦然。当销售额处于盈亏

临界点是，经营杠杆系数趋于无穷大，此时企业销售额销有减少便会导致更大亏损；

【例1】泰华公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70%。年产销额

5000万元时，变动成本3500万元，固定成本500万元，息前税前利润1000万元；年产销

额7000万元时，变动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息前税前利润为1600万

7U©

要求：计算该公司本年度经营杠杆系数。

【分析】此题可以采用两种方法求解。

【注意】通常情况在计算杠杆系数时都采用的是简化公式。

方法「：定义公式法

方法二：简化公式法

可见两种方法计算结果一致，使用定义式计算得到的是当期（即产销量变动后那期

的）杠杆系数，而简化式计算得出则是预测期杠杆系数。在使用简化公式时，一定要使用预

测期前一期的数据计算杠杆系数。

（二）财务杠杆

1、含义

财务杠杆，是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收

益）变动率大于息税前利润变动率的现象。

财务杠杆反映了股权资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险。用普通股盈余

或每股盈余表示普通股权益资本报酬，贝也

当有固定利息费用等资本成本存在时，如果其他条件不变，息税前利润的增加虽然

不改变固定利息费用总额，但会降低每一元息税前利润分摊的利息费用，从而提高每股盈余,

使得普通股盈余的增长率大于息税前利润的增长率，进而产生财务杠杆效应。当不存在固定

利息、股息等资本成本时，息税前利润就是利润总额，此时利润总额变动率与息税前利润变

动率完全一致。如果两期所得税率和普通股股数保持不变，每股盈余的变动率与利润总额变

动率也完全一致，进而与息税前利润变动率一致。

2、财务杠杆系数

只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。如固定利息、固

定融资租赁费等的存在，都会产生财务杠杆效应。

在同一固定的资本成本支付上，不同的息税前利润水平，对固定的资本成本的承受

负担是不一样的，其财务杠杆效应的大小程度是不一致的。

测算财务杠杆效应程度，常用指标为财务杠杆系数。财务杠杆系数(DFL),是普通

股盈余变动率与息税前利润变动率的倍数，计算公式为：

【例2】泰华公司，2008年资本总额均为1000万元，所得税率均为30%,每股面

值均为1元，共500万股，其余资本通过负债筹集债务资本成本为10%；该公司2008年EB

IT为200万元，2009年EBIT为300万元，EBIT增长了50%。

要求：计算该公司2009年财务杠杆系数。

【分析】此题可以采用两种方法求解。

【注意】通常情况在计算杠杆系数时都采用的是简化公式。

方法一：定义公式法

2008年每股收益=(200-500*10%)(1-30%)/500=0.21(元/股)

2009年每股收益=(300-500*10%)(1-30%)/500=0.35(元/股)

(三)总杠杆效应

1、含义

经营杠杆和财务杠杆可以独自发挥作用，也可以综合发挥作用，总杠杆是用来反映

二者之间共同作用结果的，即权益资本报酬与产销业务量之间的变动关系。由于固定性经营

成本的存在,产生经营杠杆效应,导致产销业务量变动对息税前利润变动有放大作用；同样，

由于固定性资本成本的存在，产生财务杠杆效应，导致息税前利润变动对普通股每股收益有

放大作用。可见，产销量变动通过息税前利润的变动，传导至普通股收益，使得每股收益发

生更大的变动，这就是两种杠杆共同作用的结果，也就是总杠杆的作用结果。

总杠杆，是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动

率大于产销业务量的变动率的现象。

2、总杠杆系数

只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应。

总杠杆系数（DTL）表示总杠杆效应程度，是普通股每股收益变动率与产销量变动率

的倍数，计算公式为：

由于总杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同作用的结果，因此它等于经营杠杆系数和财

务杠杆系数的乘积，DTL=DOLXDFL

【例31某企业有关资料如下表所示：单

位：万元

项目20X8年20X9年

销售收入（售价10元）10001200

边际贡献（单位4元）400480

固定成本200200

息税前利润（EBIT）200280

利息5050

利润总额150230

净利润（税率20%）120184

每股收益（200万股，元）0.600.92

要求：根据上表中数据分别计算该企业20X9年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总

杠杆系数。

方法一：定义公式法

方法二：简化公式法

M400

D0L=——=----------=2（倍）

M-F400-200四

DFL=^=就%L333（援）

DTL=———=------................=2.67蔺

M-F-I400-200-50

或：，

DTL=D0LXDFL=2X1.333=2.6?（援）

小结

关于杠杆效应的内容很多……，因此，记忆、掌握甚至达到熟练运用该部分知识都

有一定的难度，接下来介绍两种掌握这部分知识的方法：

(-)图示法

(二)竖式法

【提示】

1.在企业不发生经营性亏损、息税前利润为正的前提下，只要有固定性经营成本存

在，经营杠杆系数总是大于1:

2.只要有固定性资本成本存在，财务杠杆系数总是大于1；

3.影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重、息税前利润水平

息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平（单位变