财务管理者的新使命讲义

财务管理者的新使命高慧国际市场外汇政策〕汇率劳动力市场〔劳动政策〕工资率产品市场〔物价政策〕物价指数金融市场〔货币政策〕利率政府部门〔财政政策〕税率销售收入消费支出储蓄投资间接税直接税政府购置转移支付进出口资本往来居民进口厂商部门家庭部门企业通用的经营模型公共机构与其他方面合作者消费的其他渠道竞争者股东、投资者与金融机构候选人经营一家企业买方与分销商供给商合规与劝告报告招聘需求共担风险收益时机与威胁现有技术能力规格采购订单已购产品与效劳对产品与效劳的要求已发运产品效劳资金技能与经验市场的威胁与时机公司目标公司战略方案与预算战略实施评价与考核追求股东价值最大化财务业绩经济增加值增长性盈利性财务风险竞争优势差异化低本钱快速响应能力结构定位竞争对手/顾客/供给商/新进入者/替代品业务流程生产开发需求管理订单处理企业的协同能力核心能力平衡现金流交易优势共享的根底设施组织能力领导力学习能力组织变革能力投资方案(资本预算经营预算筹资方案在每一个行业里，CFO正在从管理财务部门——重点在会计和控制——向领导经营部门管理的角色转化，更重要的是与CEO建立经营伙伴关系。会计信息系统与财务管理

会计：

经济的语言

获得信息的渠道进行分析的工具国家宏观经济管理会计投资者、债权人等…………企业内部加强管理目标和方案投资经营筹资投资筹资流开工程：短期借款应付票据应付账款应付工资应付税金非流开工程：应付债券长期应付款普通股留存收益时间期初期末流开工程：现金短期投资应收账款存货非流开工程：土地、建筑物和设备长期债券和股权投资无形资产递延资产销售收入销售本钱销售费用管理费用利息费用所得税资产〔资产负债表〕负债和股东权益〔资产负债表〕净利润〔利润表〕资产〔资产负债表〕负债和股东权益〔资产负债表〕企业活动与财务报表BoardofDirectorsChiefExecutiveOfficerVicePresidentMarketingPresidentandChiefOperationsOfficerVicePresidentFinanceVicePresidentProductionTreasurerControllerCashManagerCreditmanagerCapitalExpendituresFinancialplanningTaxManagerCostAccountingmanagerFinancialAccountingManagerDataProcessingManager传统的财务职能战略/股东价值管理0102030405060708090100公司重组/本钱削减企业系统/IT战略公司奖励/奖金结构企业文化变革产品效率/经营效率供给商/分销渠道领导参与主要资本投资收入提升-市场/顾客/产品开发在企业的各种行为中，财务部门扮演的角色财务部门面临本钱的压力决策支持〔10%〕控制30%报告20%交易处理40%决策支持〔50%〕控制10%报告20%交易处理20%职能转换业务流程再造系统集成增值效劳业务合作本钱削减在企业中的关键角色业务合作一位CFO曾经这样评价：“在企业中，没有我的支持和所完成的大量超额工作，什么事情也不会实现〞CFO垂直的命令和控制水平的流程导向变革在控制和开展中寻求平衡控制开展维护企业较高的信用等级使企业的经营合法、合规防止财务报告中惊现丑闻。。。。促成并整合收购推进全球化战略实现新兴市场的增长增加股东财富。。。。。。世界一流的公司认识到，财务职能是企业变革的焦点，能够促进重大事件的发生。业绩管理财务战略财务运作本钱规划与预算融资、税收和资金管理投资管理财务价值链财务战略投资管理融资、税收和资金本钱规划和预算我们正走向何方？我们投资于何处？在税收和资金上有何意义财务处理业绩管理我们的利润是怎样产生的资源是否得到合理的配置交易处理的会计信息是否足以支持决策是否有恰当的计量指标战略管理运营管理企业制度公司与公司治理业主制合伙制有限责任公司股份公司完全的控制权和支配权业主对企业的债务承担无限责任法人地位无限生命投资者的有限责任股份的可转让性公司治理问题管理者股东股份制公司的缺陷所有权和经营权别离的代理本钱问题运作本钱很高公司治理是一套完整的流程和机制，确保公司管理层对其决策负责，使公司到达有效的资源配置。1.狭义的公司治理2.广义的公司治理问题公司治理要解决的三个问题：第一，在所有权和控制权别离情况下，解决经营者和股东之间的委托-代理问题，从而保证股东利益最大化。第二，在股权分散的条件下，如何协调所有者的关系。第三，在股东追求利益最大化的情况下，协调利益相关者之间关系的问题公司治理结构股东大会董事会管理层第一次分权第二次分权问责问责监事会最高的权利机构最高的决策机构执行机构财务分析工具比较分析法〔1〕资金来源〔2〕投资构成〔3〕利润的结构比例结构百分比法〔1〕年度变动分析〔2〕指数趋势序列分析比较财务报表分析比较分析法

因素替代法〔1〕销售利润率〔2〕资产周转率〔3〕权益乘数ROE〔1〕销售利润率〔2〕资产周转率ROA比较分析法财务比率分析法〔1〕总资产周转率〔2〕固定资产周转率〔3〕流动资产周转率〔4〕应收账款周转率〔5〕存货周转率营运效率分析〔1〕资产负债率〔2〕股东权益比率与权益乘数〔3〕利息保障倍数〔4〕固定支出保障倍数长期偿债能力〔1〕流动比率〔2〕速动比率〔3〕现金比率〔4〕经营活动现金流量与流动负债比〔1〕销售毛利率〔2〕销售净利率〔3〕总资产报酬率〔4〕净资产报酬率盈利能力分析短期偿债能力偿债能力分析比较分析法中央银行：日常流动性管理现金率〔银行隔夜拆借利率〕货币市场上的其他短期利率短期国债与即将到期的中长期国债收益率商业票据的收益率银行首要/基准/参考贷款利率银行存款利率，公司债券利率消费信贷与抵押贷款利率利率调整从短期到长期的传导过程金融工具货币政策中央银行市场操作利率：现金率目标存款和货币资金供给信贷条件信贷本钱与可得性地方政府支出商业投资房地产经济：产出，就业，收入，价格债券与股票价格家庭的净资产进出口价格汇率消费支出贸易资金需求：政府赤字和商业投资对通货膨胀和产出的预期货币政策传导资金供给者盈余单位资金需求者赤字单位借款者家庭公司政府外部世界金融市场放款者家庭公司政府外部世界购置金融工具发行金融工具提供资金接受资金回报或收益风险性流动性现金流的时间模式金融工具的分类1.货币市场的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的证券，期限为1年以内。短期国库券大额存单商业票据银行承兑汇票欧洲美圆回购与反回购货币市场共同基金2.资本市场的金融工具长期固定收益证券股权证券衍生的金融工具金融工具的期限长，风险较大，为解决长期投资性资金供求需要。货币互换的实例：公司有一笔日元贷款，金额为10亿日元，期限为7年，利率为固定利率3.25%，付息日为每年6月20日和12月20日。96年12月20日提款，2024年12月20日到期归还。公司提款后，将日元买成美元，用于采购生产设备。产品出口得到的收入是美元收入，而没有日元收入。银行A公司银行B日元贷款日元贷款等值的美元日元利息美元利息日元利息日元贷款到期日美元本金互换：甲公司以8.6%的固定利率进行借款，而乙公司以Libor+0.6%的浮动利率借款。银行会安排一笔互换，使乙公司支付给银行的固定利率为9.4%，甲公司支付给银行Libor-0.2%的利率。互换后,甲公司支付的利率=Libor-0.2%+8.6%-8.6%=Libor-0.2%互换后,乙公司支付的利率=Libor+0.6%+9.4%-(Libor+0.6%)=9.4%固定利率变动利率甲公司8.6%Libor+0.2%乙公司9.8%Libor+0.6%甲乙公司的借款本钱例2如：有甲乙两个公司，两个公司的借款本钱如下：5.5.2利率互换8.6%银行的收益=9.4%+Libor-0.2%银行的付出=8.6%+Libor+0.6%净头寸=9.4%+Libor-0.2%-〔8.6%+Libor+0.6%〕=0甲公司得到的好处=Libor-0.2%-〔Libor+0.2%〕=-0.4%乙公司的好处=9.4%-9.8%=-0.4%甲公司乙公司银行Libor+0.6%9.4%Libor-0.2%8.6%Libor+0.6%公司战略与财务1.资本结构与杠杆效应1.1目标资本结构1.1.1经营风险1.1.2经营风险的因素需求的波动销售价格的波动投入本钱的波动因投入本钱的波动而调整产品销售价格的能力开发新产品的能力外汇风险固定本钱的程度281.1.3经营杠杆1.1.4财务杠杆291.1.5最优的资本结构不同负债比率下某公司的股票价格和资本本钱的估计值债务/资产债务/权益期望的每股收益估计的贝塔值股权的资金成本估计价格加权的资金成本0%0.00%$2.401.5012.0%$20.0012.00%10%11.11%2.561.6012.420.6511.6420%25.00%2.751.7312.921.3311.3230%42.86%2.971.8913.521.9011.1040%66.67%3.202.1014.422.2211.0450%100.00%3.362.4015.621.5411.4060%150.00%3.302.8517.418.9712.361.2CAPM模型参数值确实定无风险投资收益率市场的平均投资收益率风险校正系数β0.46电力工业0.83公路运输0.50电话公司0.84食品工业0.52天然气输送0.87金属采矿业0.61铁路运输0.88化工产品0.66钢铁工业0.89汽车零部件0.75航空运输0.95石油冶炼0.76零售食品杂货业0.95百货零售业0.82造纸及附属工业1.07原油、天然气0.82纺织工业1.49电子元器件β工业部门β工业部门一些工业部门的资产β值31资产β值和股本资金的β值【案例】假设西部矿业公司正在考虑从其它公司手中收购一个已经建立投产的有色金属露天采矿工程。该工程生产三种产品，利润情况较好，还可继续生产20年以上。在融资方面，西部矿业公司采用工程融资的方法安排收购资金，方案投入自有资金25%，贷款75%。3218.4217.6616.3413.4815.9812.6111.46加：折旧8.429.2410.4912.206.663.354.16税后利息前利润〔5.62〕〔6.16〕〔6.99〕〔8.13〕〔4.44〕〔2.23〕〔2.78〕所得税〔40%〕〔2.63〕〔2.46〕〔2.32〕〔2.19〕〔2.10〕〔1.75〕〔1.65〕管理本钱〔5.14〕〔4.72〕〔4.36〕〔4.05〕〔3.91〕〔2.80〕〔2.67〕资源税〔2.77〕〔2.59〕〔2.44〕〔2.31〕〔2.21〕〔1.84〕〔1.74〕运输费用〔18.42〕〔17.66〕〔16.34〕〔13.48〕〔15.98〕〔12.61〕〔11.46〕折旧31.6930.1128.6127.2125.8924.5623.48工程产品C58.9154.5646.0643.7741.2542.3740.25工程产品B26.9015.40〔119.42〕〔91.99〕134.8250.15199726.8414.04〔132.87〕〔103.91〕146.9156.31199826.8317.48〔107.08〕〔81.62〕124.5649.89199625.6820.33〔95.47〕〔73.44〕115.8044.82199522.6415.9615.62工程总现金流量〔76.34〕〔55.55〕〔51.83〕减：直接生产本钱〔100.54〕〔74.55〕〔69.35〕生产总本钱11.095.596.94税前利息前利润111.6344.49199480.1413.211993199276.29销售总收入12.56〔单位：百万美元〕工程产品A年份西方矿业公司为收购工程所建立的现金流量模型90.01103.45119.58129.79140.69工程价值11.1514.5018.8321.7224.90工程残值的现值78.8688.95100.75108.07115.79工程净现金流量现值15.00%13.00%11.05%10.00%9.00%贴现率0.000.000.000.000.000.000.00其它资本支出0.000.000.000.000.000.000.00扩建资本支出14.50〔12.40〕199713.32〔13.52〕199815.37〔11.46〕199611.03〔14.65〕1995工程残值〔5*EBIAT)12.37〔10.27〕19948.59〔7.37〕199319928.60工程净现金流量〔7.02〕减：生产期资本支出年份西方矿业公司为收购工程所建立的现金流量模型44.6026.4618.14(12.10)30.24(204.96)(4.17)(8.23)(4.39)(26.46)(161.71)235.2047.9196.5890.71202426.4227.1823.6122.7421.1919.2418.05加：折旧16.4314.3316.6015.5515.0114.7614.15税后利息前利润(10.96)(9.55)(11.06)(10.36)(10.01)(9.84)(9.43)所得税〔40%〕(3.95)(3.75)(3.55)(3.37)(3.19)(3.03)(2.87)管理本钱(7.81)(7.41)(7.03)(6.67)(6.33)(6.00)(5.70)资源税(4.16)(3.95)(3.74)(3.55)(3.36)(3.19)(3.02)运输费用(26.42)(27.18)(23.61)(22.74)(21.19)(19.24)(18.05)折扣45.4943.1941.0238.9536.9935.1333.37工程产品C91.5486.7782.2577.9673.9070.0466.39工程产品B41.5123.88(187.80)(145.51)211.6881.72202442.8527.39(195.73)(153.39)223.1286.09202440.2127.66(173.17)(135.24)200.8377.56202438.2925.91(164.62)(128.29)190.5373.62202436.2034.0032.20工程总现金流量(121.69)(115.46)(109.53)减：直接生产本钱(155.76)(146.92)(139.17)生产总本钱25.0224.6023.58税前利息前利润180.7869.892001171.5266.3520001999162.75销售总收入62.99〔单位：百万美元〕工程产品A年份西方矿业公司为收购工程所建立的现金流量模型22.320.000.00(20.53)202490.700.000.000.000.000.000.000.00其它资本支出0.000.000.000.000.000.000.00扩建资本支出22.04(19.47)202418.96(25.64)202421.73(18.48)202420.76(17.53)2024工程残值〔5*EBIAT)19.57(16.63)200112.22(21.78)2000199917.23工程净现金流量(14.97)减：生产期资本支出年份西方矿业公司为收购工程所建立的现金流量模型第一步确定具有代表性的同一公司的β值作为收购工程的参照值β=0.87第二步根据西方矿业公司的融资方案，换算出收购工程的股本β值第三步计算在收购工程中的股本的资金本钱〔假设在当前的市场上无风险投资收益率为8%，资本市场平均收益率为14%37第四步计算收购工程中的债务资金本钱债务资金的利息率，公司也可根据公司债务资金本钱估算出在投资工程中的贷款利率来。在这里假设西部矿业公司的债务本钱为12%。第五步计算收购工程的综合资本本钱38【案例2】澳大利亚波特兰铝厂工程融资1、工程背景波特兰铝厂位于澳大利亚维多利亚州的港口城市波特兰，始建于1981年，后因国际铝价大幅度下降和电力供给等问题，于1982年停建。在与维多利亚政府达成30年电力供给协议之后，波特兰铝厂于1984年重新开始建设。1986年11月投入试生产，1988年9月全面建成投产。2、工程融资结构2.1波特兰铝厂采用的是非公司型合资形式的投资结构。10%中信澳公司10%第一国民资源信托基金35%维多利亚州政府45%美国铝业澳大利亚公司39销售收入供应协议美铝澳大利亚公司波特兰铝厂合伙协议维州政府中信澳大利亚公司第一国民信托丸红铝业澳大利亚公司管理公司工程产品管理委员会世界铝市场氧化铝电力100%45%25%10%10%10%40波特兰铝厂管理公司第一国民资源信托基金波特兰铝厂合资协议45%35%100%波特兰铝厂管理委员会维多利亚州政府美铝澳公司中信澳公司10%10%波特兰铝厂的投资结构和管理结构〔1986〕412.2中信澳公司在波特兰铝厂中采用的融资模式“提货与付款”协议担保协议中信公司特殊合伙制结构10%波特兰铝厂的资产100%100%租赁协议中信澳公司中信澳〔波特兰〕公司氧化铝供应电力供应100%股本资金股本参与银团工程代理公司租赁费氧化铝/电力供给管理协议铝锭产品购买期权(12年后)BT银行管理协议比利时国民银行债务资金工程债务参与银团银行信用证担保法律所有权零息债券担保存款协议42预算编制预算执行预算分析预算调控预算考评预算编制的方式是预算管理的核心环节分析实际和预算的差异控制标准是预算编制的各类预算指标考核和评价各级责任单位和个人的预算执行情况企业的全面的预算管理1.1预算管理的环节1.2编制的模式有三种“自上而下〞的模式特点：假定企业的目标是利润最大化，预算目标完全来自上层管理者，下层只是被动的执行者，适用于集权制企业。“自下而上〞的模式特点：假定企业的目标是利润的最优化，上层管理者只设定目标，监督目标的执行情况，而具体的预算来自下属的预测。“自上而下〞和“自下而上〞模式的结合1.3预算的编制方法变动预算：在去年预算的根底上增加或减少一定百分比。是一种相对快捷简单的方式。零基预算：预算的收支以零为基点，对预算期内各项支出的必要性、合理性以及各项收入的可行性及预算数额的大小逐项审核，确定收支水平的预算。在这种方式下，每个预算工程都不以现有费用水平为根底，一切以“零〞为起点，每个工程都从零建起。编制这种预算要消耗大量时间，而且它还需要高层管理者的参与。这种方法适宜编制间接本钱的支出方案。2.全面预算1、全面预算的内容销售预算全面预算资本支出预算财务预算现金预算预计利润表预计资产负债表生产预算成本预算各种费用预算经营预算2.1预算编制的内容1、全面预算的内容战略规划经营目标直接人工预算经营预算销售预算生产预算制造费用预算直接材料预算存货预算采购预算产品成本预算财务预算资产负债预算利润预算现金预算长期投资预算固定资产投资预算

债券投资预算权益性投资预算期间费用预算筹资预算经营筹资预算长期筹资预算实际与预算进行比较预算执行实际计量通过2.3预算的差异分析执行预算是否与预算相符Y是否与预算相符是否与预算相符通过YY通过修订预算战略规划经营目标编制预算矫正差异NNN标准本钱差异〔实际本钱-标准本钱〕直接材料差异直接人工差异变动制造费用差异固定制造费用差异价格差异人工效率工资率差异效率差异消耗差异能量差异消耗差异生产能力差异效率差异用量差异2.3.1本钱差异预算2.3.2销售量差异分析当实际销售收入偏离总预算水平时，产生差异的原因可能是销售价格或是销售量。销售差异销售价格差异销售量差异销售数量差异销售结构差异市场规模差异市场占有率差异战略执行战略定位战略目标实现战略资源战略环境适应支撑推进掌舵企业全面的风险管理1.企业为什么要进行风险管理会计丑闻耗损费用不实的报告收入理赔交易损失清算房地产损失可疑交易要求的援助基金交易损失法律诉讼虚假利润CendantBausch&LombPhar-MorPCAMGLloydishConfedLifeMorganGrenfellLTCMBaringsKidderBankersTrust$300MM$42MM$350MM$236MM$1BN₤3.2BN$1.3BN$300MM$3.5BN$1BN$737MM$350MMCORPSBANKSASSETMGMTINSURANCEENERGYCOs2.风险概念和企业的全面风险管理2.1风险的概念指企业种各种风险相互关系相关性风险暴露持续的时间时间跨度〔持有期〕指用来弥补意外损失的资本金资本金〔经济资本金〕指潜在结果的变易性波动率指确实可能遭受的损失数量可损度〔可能损失度〕指某事件发生时所要遭受的最大损失风险敞口〔暴露〕含义名词2.2企业中的风险类型企业风险传统风险其他风险战略风险财务风险经营风险市场风险信用风险道德风险人力资源风险法律风险信息风险国家风险2.3企业风险管理理念及演变阶段二阶段三阶段一风险管理的初级阶段，主要是购置保险更高级别的风险管理，对各种风险进行识别和评估，没有考虑风险的相关性风险管理进入复杂阶段，将风险整合到运营和营运方案中。分配风险绩效评估资本配置战略业务单位报告风险向股东公开向管理层报告监管者的要求控制风险设置风险额〔部门层次和公司范围〕消极防御积极防止落后赢得竞争实施控制突破极限使投资者放心吸引投资者减少发生损失的可能性抓住时机维护价值创造价值我们必须管理风险是为了:我们必须管理风险是为了:风险作为一项负债风险作为一项资产3.1企业面临的风险管理的问题企业有恰当的人员和技