cpa财管3长期计划与财务预测

第三章长期方案与财务预测

一、本章构造框架二、考纲要求及测试内容三、考情分析四、主要内容精讲〔含历年试题解析〕五、本章总结1一、本章主要内容长期方案的内容财务方案的步骤财务预测的意义和目的财务预测的步骤销售百分比法财务预测的其他方法销售增长率与外部融资的关系内含增长率可继续增长率资产负债表比率变动情况下的增长率长期方案财务预测增长率与资金需求2021cpa注册财务本钱管理2石河子大学王建中考纲要求：了解长期方案和预测的概念和程序，掌握预测的销售百分比法，可以运用其原理编制估计财务报表和预测资金需求。二、考纲要求及主要考点2021cpa注册财务本钱管理3石河子大学王建中测试内容与才干等级

（三）长期计划与财务预测

1.长期计划

（1）长期计划的内容1（2）财务计划的步骤12.财务预测

（1）财务预测的意义和目的1（2）财务预测的步骤1（3）销售百分比法3（4）财务预测的其他方法13.增长率与资金需求

（1）销售增长率与外部融资的关系2（2）内含增长率2（3）可持续增长率3（4）资产负债表比率变动情况下的增长率32021cpa注册财务本钱管理4石河子大学王建中本章可以出各种题型，分值在2-15分。本章主要引见预测外部融资需求量的销售百分比法，内含增长率、可继续增长率的计算。2021年教材将“长期预测举例〞即估计财务报表内容调整至第七章，同时删除“超额增长资金需求〞内容。本章考试除客观题外，还能够出计算分析题或综合题，估计2021年的分值在5分左右。三、考情分析2021cpa注册财务本钱管理5石河子大学王建中

最近三年本章考试题型、分值分布：年份单项选择题多项选择题判断题计算分析题综合题合计2008年—1题2分——0.9题13分1.9题15分2009旧1题1分—1题1分1题8分—3题10分2009新——无此题型———2010年——无此题型0.4题2分—0.4题2分2021cpa注册财务本钱管理6石河子大学王建中【主要考点〔难点或重点〕】

1.销售百分比法预测外部融资；2.销售增长与外部融资的关系；3.内含增长率确实定；4.可继续增长率确实定与运用。2021cpa注册财务本钱管理7石河子大学王建中第一节长期方案一、长期方案的内容

准确预测比较困难，预测的真正价值在于有助于应变。未来的不确定性越大，预测能给企业带来的收益越大。

四、主要内容精讲2021cpa注册财务本钱管理8石河子大学王建中财务方案是根据企业的开展战略和运营方案，对未来一定期间的财务活动及其结果进展的规划、布置和安排，它规定了企业方案期财务任务的义务和目的及预期的财务情况和运营成果。

2021cpa注册财务本钱管理9石河子大学王建中财务方案是运营方案的重要组成部分，是企业以货币方式估计方案期内资金的获得与运用和各项运营收支及财务成果的书面文件。这些方案可以按照任何时间跨度制定，但是方案期限的跨度既要服从方案目的的要求，也要思索企业目的的大小、未来的可预测性程度、企业的经济和技术力量等要素。通常企业制定为期5年的长期方案。

长期方案普通以战略方案为起点，该方案涉及公司理念、公司运营范围、公司目的和公司战略、运营方案在已制定的公司战略的根底上，提供详细的实施指点，协助实现公司目的。2021cpa注册财务本钱管理10石河子大学王建中在进展长期方案时，管理者普通需求编制估计财务报表，并在4个方面运用：

〔1〕经过估计财务报表，可以评价企业预期运营业绩能否与企业总目的一致以及能否到达了股东的期望程度，例如，假设估计财务报表显示权益净利率远低于行业平均程度，管理者就应该着手调查缘由并找到补救方法；

〔2〕估计财务报表可以预测拟进展的运营变革将产生的影响；

〔3〕管理者利用财务报表预测企业未来的融资需求；

〔4〕估计财务报表被用来预测企业未来现金流。

由于本书重点关注财务管理内容，故此处略去对战略方案和运营方案的详细讨论，而只论述与财务方案有关的内容。2021cpa注册财务本钱管理11石河子大学王建中二、财务方案的步骤

1.编制估计财务报表，并运用这些预测结果分析运营方案对估计利润和财务比率的影响。

2.确认支持5年方案需求的资金。

3.预测未来5年可运用的资金。

4.在企业内部建立并坚持一个控制资金分配和运用的系统，目的是保证根底方案的适当展开。

5.制定调整根本方案的程序。

6.建立基于绩效的管理层报酬方案。

2021cpa注册财务本钱管理12石河子大学王建中

第二节财务预测2021cpa注册财务本钱管理13石河子大学王建中一、财务预测的意义和目的

狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求，广义的财务预测包括编制全部的估计财务报表。

1.财务预测是融资方案的前提。

2.财务预测有助于改善投资决策。

3.准确预测比较困难，但是预测真正目的是有助于应变。

2021cpa注册财务本钱管理14石河子大学王建中二、财务预测的步骤

财务预测的根本步骤如下：〔一〕销售预测

财务预测的起点是期望销售预测。普通情况下，财务预测把销售数据视为知数，作为财务预测的起点，销售预测本身不是财务管理的职能，但它是财务预测的根底。2021cpa注册财务本钱管理15石河子大学王建中〔二〕估计运营资产和运营负债

通常，运营资产是销售收入的函数，根据历史数据可以分析出该函数关系。根据估计销售收入，以及运营资产与销售收入的函数，可以预测所需运营资产的数额。大部分运营负债也是销售收入的函数，亦应预测运营负债的自发增长，这种增长可以减少企业外部融资的数额。2021cpa注册财务本钱管理16石河子大学王建中〔三〕估计各项费用和保管盈余

假设各项费用也是销售收入的函数，可以根据估计销售收入估计费用和损失，并在此根底上确定净利润。净利润和股利支付率共同决议所能提供的资金数额。〔四〕估计所需融资

根据估计运营资产总量，减去已有的运营资产，自发增长的运营负债和内部提供的利润留存便可得出外部融资利润留存需求。

2021cpa注册财务本钱管理17石河子大学王建中假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比如何确定以根据基期的数据确定，也可以根据以前若干年度的平均数确定应用已知各项经营资产或经营负债的销售百分比，以及计划期销售收入，可以预计计划期的各项经营资产或经营负债。

比如应收账款的销售百分比为10%，如果预计收入1000万元，则预计应收账款＝1000×10%＝100万元。三、销售百分比法〔一〕根本假定2021cpa注册财务本钱管理18石河子大学王建中〔二〕预测思绪分析2021cpa注册财务本钱管理19石河子大学王建中2021cpa注册财务本钱管理20石河子大学王建中外部融资额=〔估计净运营资产-基期净运营资产〕-可以动用的金融资产-留存收益添加

1.确定估计净运营资产

估计净运营资产=估计运营资产-估计运营负债——销售百分比法

本方法假定运营资产和运营负债的销售百分比不变。这一假设是了解这一方法的关键。

〔三〕预测程序及原理

2021cpa注册财务本钱管理21石河子大学王建中〔1〕估计运营资产确实定

假设运营资产工程中应收账款基期〔2021年〕的数据为10万元，基期的销售收入为100万元，那么应收账款的销售百分比为10%〔10/100〕。由于假定该比率不变，因此，假设下期〔2021年〕销售收入为200万元，那么下期估计的应收账款工程金额为：200×10%=20〔万元〕。

每一项运营资产工程均采用这种方法确定，合计数即为估计运营资产。〔2〕估计运营负债确实定〔同上〕。〔3〕估计净运营资产=估计运营资产-估计运营负债2021cpa注册财务本钱管理22石河子大学王建中2.资金总需求确实定资金总需求=估计净运营资产-基期净运营资产3.估计可以动用的金融资产确实定

普通情况下，会直接给出。4.留存收益添加确实定

留存收益添加=估计销售收入×方案销售净利率×〔1-股利支付率〕5.外部融资额确实定

外部融资额=〔估计净运营资产-基期净运营资产〕-可以动用的金融资产-留存收益添加【教材P74.例3－1】2021cpa注册财务本钱管理23石河子大学王建中2021cpa注册财务本钱管理24石河子大学王建中综合前面一切的步骤有：外部融资额〔总额法〕

＝【估计销售额总额×〔运营资产销售百分比－运营负债销售百分比〕－基年资金总额】

－可以动用的金融资产－估计销售额×销售净利率×〔1－股利支付率〕或者：添加额法(为第三节打根底)估计需从外部添加的资金

=添加的运营资产-添加的运营负债-可以动用的金融资产-留存收益添加

=添加的销售收入×运营资产销售百分比-添加销售收入×运营负债销售百分比-可以动用的金融资产-估计销售额×方案销售净利率×〔1-股利支付率〕

添加额法解【教材例3-1】：需从外部追加的资金=1000×66.47%-1000×8.33%-6-4000×4.5%=395〔万元〕2021cpa注册财务本钱管理25石河子大学王建中【思索】

〔运营资产销售百分比－运营负债销售百分比〕与净运营资产周转次数有什么关系？答案：运营资产销售百分比－运营负债销售百分比＝1/净运营资产周转次数

外部融资额＝1/净运营资产周转次数－估计收入×估计销售净利率×〔1－股利支付率〕2021cpa注册财务本钱管理26石河子大学王建中2021cpa注册财务本钱管理27石河子大学王建中2021cpa注册财务本钱管理28石河子大学王建中【例·单项选择题】企业的外部融资需求的计算公式，错误的为〔〕。

A.外部融资额=〔估计净运营资产-基期净运营资产〕-可以动用的金融资产-留存收益添加

B.外部融资额=资金总需求-留存收益添加-可以动用的金融资产

C.外部融资额=新增销售额×〔运营资产销售百分比-运营负债销售百分比〕-估计销售额×销售净利率×〔1-股利支付率〕-可以动用的金融资产

D、外部融资额=估计运营资产添加-估计运营负债添加-可以动用的金融资产2021cpa注册财务本钱管理29石河子大学王建中【例·单项选择题】某企业2021年年末运营资产总额为4000万元，运营负债总额为2000万元。该企业估计2021年度的销售额比2021年度添加10%〔即添加100万元〕，估计2021年度留存收益的添加额为50万元，假设可以动用的金融资产为0。那么该企业2021年度对外融资需求为〔〕万元。

A.0B.2000

C.1950D、150『答案解析』100/基期收入=10%得：基期收入=1000；

运营资产销售百分比=4000/1000=4

运营负债销售百分比=2000/1000=2

对外融资需求为：100×〔4-2〕-50=1502021cpa注册财务本钱管理30石河子大学王建中资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金1000应付账款3000交易性金融资产1000短期借款1000应收账款3000长期借款9000存货7000普通股股本1000固定资产7000资本公积5500可供出售金融资产1000留存收益500资产总计20000负债与所有者权益合计20000【例·计算题】知：某公司2021年销售收入为40000万元，税后净利2000万元，发放了股利1000万元，2021年12月31日的资产负债表〔简表〕如下：

资产负债表〔简表〕

2021年12月31日单位：万元2021cpa注册财务本钱管理31石河子大学王建中假设公司2021年股利支付率和净运营资产周转次数坚持不变。假设货币资金均为运营资产，应收账款不收取利息，应付账款不支付利息。要求：假设该公司方案销售净利率比上年增长10%，估计2021年销售增长率为30%,在不保管金融资产的情况下，预测该公司外部融资需求额。2021cpa注册财务本钱管理32石河子大学王建中『正确答案』运营资产销售百分比＝〔20000－2000〕/40000＝45%运营负债的销售百分比＝3000/40000＝7.5%可动用金融资产＝2021年金融资产＝1000+1000＝2000万元净运营资产周转次数＝销售收入/〔运营资产－运营负债〕

＝1/〔运营资产销售百分比－运营负债销售百分比〕

＝1/〔45%－7.5%〕＝2.67股利支付率＝1000/2000＝50%销售净利率＝2000/40000＝5%2021年估计销售净利率＝5%×〔1+10%〕＝5.5%外部融资额＝40000×30%×1/2.67－2000－40000×〔1+30%〕×5.5%×〔1－50%〕＝1064.38万元【提示】关于外部融资预测相关计算的变化方式：

〔1〕给出外部融资，在其他要素不变的情况下，要求计算企业收入或销售增长率或净利润等；

〔2〕给出预期股权融资，求外部债务融资。

2021cpa注册财务本钱管理33石河子大学王建中〔三〕销售百分比法优劣

1.优点：比较简单。

2.缺乏：两个假设不一定合理：

〔1〕运营资产、运营负债与销售额坚持稳定的百分比；

〔2〕方案销售利润率可以涵盖借款利息的添加。2021cpa注册财务本钱管理34石河子大学王建中〔四〕趋势分析法运用中应留意以下问题

⑴用于进展对比的各个时期的目的，在计算口径上必需一致。

⑵剔除偶发性工程的影响，使作为分析的数据能反映正常的运营情况。

⑶应运用例外原那么，对某项有显著变动的目的作重点分析，研讨其产生的缘由，以便采取对策，趋利避害。2021cpa注册财务本钱管理35石河子大学王建中四、财务预测的其他方法〔一〕运用回归分析技术

1.财务预测的回归分析

利用一系列的历史资料求得各资产负债表工程和销售收入的函数关系，据此预测方案销售收入与资产、负债数量，然后预测筹资需求。

2.假设

销售收入与资产、负债等存在线性关系。

3.步骤

假设直线方程为“存货＝a＋b×销售收入〞

根据历史资料和回归分析的最小二乘法可以求出直线方程的系数a和b，

然后根据估计销售收入和直线方程估计存货的金额。

完成资产、负债工程的估计后，其他的计算步骤与销售百分比法一样。2021cpa注册财务本钱管理36石河子大学王建中〔二〕运用计算机进展财务预测【了解】

最简单的计算机财务预测，是运用“电子表软件〞，如Excel；

最复杂的预测是运用综合数据库财务方案系统。2021cpa注册财务本钱管理37石河子大学王建中五、长期财务预测举例【调整至第七章】〔一〕确定预测期间〔1〕基期：它通常是预测任务的上一年度。确定基期数据的方法有两种：一种是以上年实践数据作为基期数据；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。〔2〕预测期：根据方案期的长短确定，普通为3～5年，通常不超越10年。〔二〕预测销售收入预测销售收入是全面预测的起点，大部分财务数据与销售收入有内在联络。2021cpa注册财务本钱管理38石河子大学王建中〔三〕编制估计利润表和资产负债表1.估计利润表的关系公式税后利润〔净利润〕＝税后运营净利润-税后利息费用＝税前运营利润×(1-所得税税率)-利息×(1-所得税税率)＝EBIT×〔1-T〕-I×〔1-T〕【链接】估计报表构造与第二章用于管理的调整报表构造完全一致。2021cpa注册财务本钱管理39石河子大学王建中净经营资产净负债+所有者权益净运营性营运资本运营性流动资产减：运营性流动负债金融负债减：金融资产净金融负债〔净负债〕运营性长期资产减：运营性长期负债净运营性长期资产一切者权益【链接】估计未分配利润时，需求估计股利，股利预测要用到第十二章的相关股利政策。考试容易出题的是“剩余股利政策〞和“固定股利支付率政策〞的运用，不同政策得出的股利额是不同的。2.估计资产负债表2021cpa注册财务本钱管理40石河子大学王建中2021cpa注册财务本钱管理41石河子大学王建中〔四〕估计现金流量2021cpa注册财务本钱管理42石河子大学王建中企业实表达金流量=税后运营净利润+折旧、摊销—净运营性营运资本添加－资本支出运营活动现金毛流量投资活动现金流量两种方法计算公式从实体现金流量的来源分析

关键变量的确定：（1）税后经营净利润：根据预计利润表直接获得（2）折旧、摊销：根据相关假设计算获得（3）净经营性营运资本增加：根据预计资产负债表计算净经营性营运资本增加=本年净经营营运资本-上年净经营营运资本净经营性营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债（4）资本支出：根据预计资产负债表计算资本支出=长期净经营性资产增加+折旧摊销从实体现金流量的去向分析实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量其中：（1）股权现金流量=股利-股票发行（或+股票回购）=股利-股权资本净增加

（2）债务现金流量=税后利息-净负债增加（或+净负债减少）2021cpa注册财务本钱管理43石河子大学王建中【速记公式】2021cpa注册财务本钱管理44石河子大学王建中

第三节增长率与资金需求2021cpa注册财务本钱管理45石河子大学王建中企业增长的实现方式

从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种：2021cpa注册财务本钱管理46石河子大学王建中一、销售增长率与外部融资的关系〔一〕外部融资销售增长比1.含义：销售额每添加一元需求追加的外部融资额。

外部融资销售增长比=外部融资额/销售收入增长额2.计算公式〔P77〕：假设可动用金融资产为0：

外部融资销售增长比＝运营资产的销售百分比－运营负债的销售百分比－估计销售净利率×[〔1+增长率〕/增长率]×〔1－股利支付率〕

2021cpa注册财务本钱管理47石河子大学王建中【公式推导】利用增量法的公式两边均除以新增收入得到：两边同时除以“新增销售额〞

其中：

2021cpa注册财务本钱管理48石河子大学王建中【提示】在计算题中涉及计算外部融资销售增长比，也可以先计算外部融资额，然后用外部融资额除以新增销售额即可。

2021cpa注册财务本钱管理49石河子大学王建中【扩展】假设存在可供动用金融资产：外部融资销售增长比=运营资产的销售百分比-运营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入×销售增长率)-估计销售净利率×[〔1+销售增长率〕/销售增长率]×〔1-估计股利支付率〕2021cpa注册财务本钱管理50石河子大学王建中2021cpa注册财务本钱管理51石河子大学王建中3.外部融资额占销售增长百分比运用：〔1〕估计外部融资需求量外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额【教材P77.例3-2】2021cpa注册财务本钱管理52石河子大学王建中〔2〕调整股利政策

假设计算出来的外部融资销售增长比为负值，阐明企业有剩余资金，根据剩余资金情况，企业可用以调整股利政策。【例】上例中，假设销售增长5%，那么：外部融资销售增长比＝66.67%－6.17%－4.5%×[〔1+5%〕/5%]×〔1－30%〕＝－5.65%外部融资额＝3000×5%×〔－5.65%〕＝－8.475〔万元〕

这阐明企业资金有剩余，可以用于添加股利或者进展短期投资。【提示】由本例可以看出，销售增长不一定导致外部融资的添加。2021cpa注册财务本钱管理53石河子大学王建中〔3〕估计通货膨胀对融资的影响

公式中的销售增长率是销售额的增长率，假设标题中给出的是销售量的增长率，在不存在通货膨胀的情况下，是一致的。但假设存在通货膨胀，那么需求根据销售量增长率计算出销售额含有通胀增长率。【提示】在存在通货膨胀的情况下，需求留意销售额含有通胀的增长率的计算。

基期销售收入＝单价×销量

估计收入＝单价×〔1+通货膨胀率〕×销量×〔1+销量增长率〕＝基期销售收入×〔1+通货膨胀率〕〔1+销量增长率〕销售额含有通胀的增长率＝〔估计销售收入－基期销售收入〕/基期销售收入

＝〔1+通货膨胀率〕〔1+销量增长率〕－12021cpa注册财务本钱管理54石河子大学王建中【例】上例中，估计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，要求计算：〔1〕外部融资销售增长比；〔2〕外部融资额。销售额含有通胀的增长率＝〔1+10%〕×〔1+5%〕－1＝15.5%外部融资销售增长比＝66.67%－6.17%－4.5%×[〔1+15.5%〕/15.5%]×〔1－30%〕＝37.03%外部融资额＝3000×15.5%×37.03%＝172.19〔万元〕

在不出现通货膨胀时，资金有剩余，出现通货膨胀之后，企业资金缺乏，产生外部融资需求。——通货膨胀会导致现金流转不平衡2021cpa注册财务本钱管理55石河子大学王建中【思索】在本例假设条件下，企业销售量增长率为0，能否需求从外部融资？销售额的名义增长率＝10%外部融资销售增长比＝66.67%－6.17%－4.5%×[〔1+10%〕/10%]×〔1－30%〕＝25.85%外部融资额＝3000×10%×25.85%＝77.55〔万元〕在存在通货膨胀的情况下，即使销售的实物量不变，也需求从外部融资。2021cpa注册财务本钱管理56石河子大学王建中2021cpa注册财务本钱管理57石河子大学王建中【例题·单项选择题】某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，那么假设上年销售收入为1000万元，估计销售收入添加200万，那么相应外部应追加的资金为〔〕万元。

A.50

B、10

C.40

D.30【解析】外部融资额=外部融资销售增长比×销售添加额=5%×200=10〔万元〕。2021cpa注册财务本钱管理58石河子大学王建中【例·单项选择题】某企业估计2021年运营资产添加1000万元，运营负债添加200万元，留存收益添加400万元，销售添加2000万元，可以动用的金融资产为0，那么外部融资销售增长比为〔〕。

A、20%B.25%

C.14%D.35%『解析』外部融资额=1000-200-400=400〔万元〕，那么外部融资销售增长=400/2000=20%。2021cpa注册财务本钱管理59石河子大学王建中【例题·单项选择题】某企业上年销售收入为1000万元，假设估计下一年单价增长率为5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，那么相应外部应追加的资金为〔〕万元。

A、38.75B.37.5

C.25D.25.75【解析】销售收入增长率＝〔1＋5％〕×〔1＋10％〕－1＝15.5％，相应外部应追加的资金=1000×15.5%×25%=38.75〔万元〕。2021cpa注册财务本钱管理60石河子大学王建中〔二〕外部融资需求的敏感分析2021cpa注册财务本钱管理61石河子大学王建中2021cpa注册财务本钱管理62石河子大学王建中外部融资额＝销售额添加×〔运营资产销售百分比－运营负债销售百分比〕－估计销售收入×估计销售净利率×〔1－估计股利支付率〕－可动用金融资产

影响要素：销售增长率、销售净利率、股利支付率、可动用金融资产、相关工程的销售百分比【结论】〔见下页图〕

外部融资需求的多少，不仅取决于销售增长，还要看销售净利率和股利支付率。

在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越大，外部融资需求越少；

在销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大。【留意】假设股利支付率为100%，那么销售净利率的变化不影响外部融资需求。【思索】外部融资需求与销售增长之间是什么关系？

2021cpa注册财务本钱管理63石河子大学王建中

2021cpa注册财务本钱管理64石河子大学王建中二、内含增长率1.含义：外部融资为零时的销售增长率。2.计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。〔1〕假设可动用的金融资产为0：0=运营资产的销售百分比-运营负债的销售百分比-[〔1+销售增长率〕/销售增长率]×估计销售净利率×〔1-估计股利支付率〕〔2〕假设存在可供动用金融资产：0=运营资产的销售百分比-运营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入×销售增长率)-[〔1+销售增长率〕/销售增长率]×估计销售净利率×〔1-估计股利支付率〕2021cpa注册财务本钱管理65石河子大学王建中P79【教材例3-3】沿用［例3-2］，假设外部融资额为零：0=运营资产销售百分比-运营负债销售百分比-［〔1+增长率〕÷增长率］×估计销售净利率×〔1-估计股利支付率〕0=0.6667-0.0617-［〔1+增长率〕÷增长率］×4.5%×〔1-30%〕增长率=5.493%2021cpa注册财务本钱管理66石河子大学王建中P78续【教材例3-2】假设，该公司估计销售增长5%，那么：

外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-(1.05÷0.05)×4.5%×(1-30%)=-5.65%这阐明企业有剩余资金[3000×5%×5.65%=8.475〔万元〕]可用于添加股利或进展短期投资。2021cpa注册财务本钱管理67石河子大学王建中3.结论：

估计销售增长率=内含增长率，外部融资=0

估计销售增长率>内含增长率，外部融资>0〔追加外部资金〕

估计销售增长率<内含增长率，外部融资<0〔资金剩余〕【教材P79.例3-3】2021cpa注册财务本钱管理68石河子大学王建中2021cpa注册财务本钱管理69石河子大学王建中【例题·单项选择题】企业目前的销售收入为1000万元，由于通货紧缩，不计划从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩展留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料阐明，该公司运营资产、运营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现知运营资产销售百分比为60%，运营负债销售百分比为15%，方案下年销售净利率5%，不进展股利分配。假设可供动用的金融资产为100万元，那么据此可以估计下年销售增长率为〔〕。A.12.5%B.10%C、37.5%D.13%【解析】由于不计划从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为g，0=60%-15%-【〔1+g〕/g】×5%×100%-100/(1000×g)所以g=37.5%2021cpa注册财务本钱管理70石河子大学王建中【例题·多项选择题】企业销售增长时需求补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有〔〕。

A、股利支付率越高，外部融资需求越大

B、销售净利率越高，外部融资需求越小

C、假设外部融资销售增长比为负数，阐明企业有剩余资金，可用于添加股利或短期投资

D、当企业的实践增长率低于本年的内含增长率时，企业不需求从外部融资2021cpa注册财务本钱管理71石河子大学王建中三、可继续增长率【也称为平衡增长】

〔一〕含义：P94可继续增长率是指坚持目前运营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率。2021cpa注册财务本钱管理72石河子大学王建中〔二〕假设条件1.运营效率不变——资产周转率和销售净利率维持当前的程度；2.财务政策不变——即资产负债率〔或权益乘数〕和股利政策〔股利支付率或收益留存率〕不变，不增发新股和回购股票。财务政策运营效率2021cpa注册财务本钱管理73石河子大学王建中2021cpa注册财务本钱管理74石河子大学王建中以上假设可以推出如下结论：

资产周转率不变→销售增长率＝总资产增长率

销售净利率不变→销售增长率＝净利增长率

资产负债率不变→总资产增长率＝负债增长率＝股东权益增长率

股利支付率不变→净利增长率＝股利增长率＝留存收益添加额的增长率即在符合可继续增长率的假设条件下，销售增长率＝总资产增长率＝负债增长率＝股东权益增长率＝净利增长率＝股利增长率＝留存收益添加额的增长率＝可继续增长率。

2021cpa注册财务本钱管理75石河子大学王建中2021cpa注册财务本钱管理76石河子大学王建中内含增长率可持续增长率负债外部金融负债为0可以从外部增加金融负债假设销售百分比法的假设5个假设【提示】可继续增长率与内含增长率的联络与区别〔1〕联络：都是销售增长率；都是不发行股票。〔2〕区别：2021cpa注册财务本钱管理77石河子大学王建中〔三〕可继续增长率的计算公式

1.目的了解：

可继续增长率=满足5个前提条件下的销售增长率由于资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增长率由于资本构造不变：总资产增长率=一切者权益增长率由于不增发新股：一切者权益增长率=留存收益本期添加/期初股东权益即：可继续增长率=资产增长率=一切者权益增长率==总资产周转次数×销售净利率×期初权益期末总资产乘数×利润留存率2021cpa注册财务本钱管理78石河子大学王建中2021cpa注册财务本钱管理79石河子大学王建中2.根本公式：〔1〕根据期初股东权益计算可继续增长率

可继续增长率=销售净利率×总资产周转次数×利润留存率×期初权益期末总资产乘数留意：期初权益=期末权益-留存收益添加2021cpa注册财务本钱管理80石河子大学王建中【特别留意】

①这里最后一项本质上是“权益乘数〞；是用“期初权益〞计算的，而不要用“期末权益〞计算。同时权益乘数的分子分母都不是平均值。

②总资产周转率的分母不是总资产的平均值，而是期末总资产。【教材P80.例3-4】2021cpa注册财务本钱管理81石河子大学王建中〔2〕根据期末股东权益计算的可继续增长率可继续增长率=

==2021cpa注册财务本钱管理82石河子大学王建中【留意】

①“权益乘数〞分子分母都是用“期末〞计算的。

②总资产周转率的分母不是用的平均总资产，而是运用的年末总资产。

③运用“本期〞时候，指的是计算采用的是测算按照当年的财务政策和运营政策时候，可继续增长率的大小，假设该计算在次年进展计算，就应该说作“基期〞或者“期初〞数据。

④可继续增长率的公式可以结合杜邦财务分析体系进展记忆和灵敏运用。【教材P82.例表3-3】2021cpa注册财务本钱管理83石河子大学王建中2021cpa注册财务本钱管理84石河子大学王建中2021cpa注册财务本钱管理85石河子大学王建中〔四〕结论【P82续教材例3-4】〔1〕假设某一年的运营效率和财务政策与上年一样,在不增发新股的情况下，那么实践增长率、上年的可继续增长率以及本年的可继续增长率三者相等。

估计2021年销售增长率=2021年可继续增长率=2021年可继续增长率

估计2021年资产增长率=2021年可继续增长率

估计2021年一切者权益增长率=2021年可继续增长率

估计2021年净利润增长率=2021年可继续增长率

估计2021年股利增长率=2021年可继续增长率2021cpa注册财务本钱管理86石河子大学王建中〔2〕假设某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，那么实践增长率就会超越上年的可继续增长率，本年的可继续增长率也会超越上年的可继续增长率。〔3〕假设某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，那么实践增长率就会低于上年的可继续增长率，本年的可继续增长率也会低于上年的可继续增长率。〔4〕假设公式中的4个财务比率曾经到达公司的极限，只需经过发行新股添加资金，才干提高销售增长率。2021cpa注册财务本钱管理87石河子大学王建中〔五〕可继续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可继续增长率。问题在于管理人员必需事先估计并且加以处理在公司超越可继续增长率之上的增长所导致的财务问题。提高资产周转率提高销售净利率超越部分的资金的处理方法提高财务杠杆提高利润留存率发行新股2021cpa注册财务本钱管理88石河子大学王建中【提示】2021cpa注册财务本钱管理89石河子大学王建中〔四〕可继续增长率与实践增长率

可继续增长率与实践增长率是两个不同的概念。可继续增长率是指坚持当前运营效率和财务政策〔包括不增发新股或回购股票〕的情况下，销售所能增长的最大比率，而实践增长率是本年销售额与上年销售额相比的增长百分比。

2021cpa注册财务本钱管理90石河子大学王建中经营效率与财务政策可持续增长率与实际增长率的关系不变实际增长率＝本年可持续增长率＝上年可持续增长率一个或多个增加①实际增长率＞上年可持续增长率②本年可持续增长率＞上年可持续增长率一个或多个减少①实际增长率＜上年可持续增长率②本年可持续增长率＜上年可持续增长率如果4个比率已经达到极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率1.可继续增长率与实践增长率之间的关系【分析根底】

1.满足五个假设条件，实践增长率＝可继续增长率〔定义〕

2.可继续增长率计算涉及四个变量，这四个变量均与可继续增长率成同向变动关系。〔不增发新股〕2021cpa注册财务本钱管理91石河子大学王建中2021cpa注册财务本钱管理92石河子大学王建中2021cpa注册财务本钱管理93石河子大学王建中【例·多项选择题】甲企业2021年的可继续增长率为15%，估计2021年不增发新股和回购股票，销售净利率下降，其他财务比率不变，那么〔〕。

A.2021年实践增长率高于15%

B、2021年可继续增长率低于15%

C、2021年实践增长率低于15%

D