EXCEL在财务管理中的应用（第4版）第6章

Excel在财务管理

中的应用

（第四版）06CHAPTERSIX第6章筹资分析与决策【学习目标】通过本章的学习，学生应该在回顾企业筹资目的与各种筹资渠道和方式的基础上，能熟练运用Excel提供的函数和工具，掌握资金需要量预测的基本方法，进行筹资成本与方式分析，并利用资本成本和各种杠杆进行最佳资本结构决策。筹资决策概述6.1点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.1.1筹资目的与要求①满足设立企业的需要——资本金。②满足生产经营的需要。③满足资本结构调整的需要。④满足企业发展壮大的需要。筹资的目的①科学地确定筹资数量，控制资金投放时间。②认真选择筹资渠道和筹资方式，确定最佳资本结构，降低风险，降低资本成本。③全面分析筹资来源、筹资方式、资本成本、投资效益，力求使所筹集的资金发挥最大的效益。筹资的要求点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.1.2筹资渠道与方式

1）筹资渠道

2）筹资方式①国家财政资金。②银行信贷资金。③非银行金融机构资金。④其他企业资金。⑤居民个人资金。⑥企业自留资金。⑦外商资金。①吸收直接投资。②发行普通股票。③银行借款。④发行优先股票。⑤发行债券。⑥融资租赁。⑦商业信贷。资金需要量的预测分析6.2点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.2.1销售百分比法

销售百分比法是根据资金各个项目与销售收入之间的依存关系，并结合销售收入的增长情况来预测计划期企业需要从外部追加筹措资金的数额的方法。具体步骤如下：①对资产负债表上的项目进行分类。②计算敏感性资产和负债项目占基期销售额百分比。③计算预测期企业需要从外部追加的筹资额，公式为：预测期追加筹资额=预测期外部筹资预计资产总额-预计负债总额-预计所有者权益总额④计算预测期外部筹资额，公式为：预测期外部筹资额=预测期追加筹资额-预测期内部筹资额点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.2.1销售百分比法图6-1销售百分比法1）整收整付款项的复利现值【例6-1】海河公司根据简易资产负债表，采用销售百分比法预测2017年资金需要量的计算操作，如图6-1所示：预测资金需要量的具体操作步骤如下：①创建“财务预测”工作簿及新工作表“销售百分比法”。②在工作表“销售百分比法”中设计表格，按照设计好的表格样式编制公式。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.2.2资金习性预测法

资金习性预测法是根据资金习性来预测未来资金需要量的一种方法。资金习性是指资金的变动同产销量（或销售额）变动之间的依存关系。不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。变动资金是指随产销量的变动而成比例变动的那部分资金。半变动资金是指虽然受产销量变动的影响，但不成比例变动的那部分资金。资金习性法就是根据上述原理，预测资金需要量的方法。其数学模型为：y=a+bx式中：y——预测期资金需要量；x——产销量；a——不变资金；b——单位产量所需要的变动资金。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.2.2资金习性预测法

1）高低点法高低点法又称两点法，是指通过观察一定相关范围内各期产销量（或销售额）与资金占用量所构成的所有坐标点，从中选出产销量最高和最低的两点坐标，并据此推算不变资金总额和单位变动资金，从而推测资金需要量的一种方法。运用高低点法预测资金需要量的具体步骤是：①从各期产销量与相应的资金占用量的历史数据中找出产销量最高和最低的两点。②根据高低两点的数据计算单位变动资金：单位变动资金=（最高点资金占用量-最低点资金占用量）÷（最高点产销量-最低点产销量）③计算不变资金总额：不变资金总额=高点资金占用量-单位变动资金×高点产销量或：不变资金总额=低点资金占用量-单位变动资金×低点产销量④根据数学模型预测某一时期的资金需要量：y=a+bx点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.2.2资金习性预测法图6-2某企业产量和资金占用量的历史资料1）高低点法【例6-2】某企业产量和资金占用量的历史资料如图6-2所示。假定2017年该企业预计产量为78000件。要求用高低点法预测2017年的资金占用量。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.2.2资金习性预测法图6-3高低点法1）高低点法【例6-2】首先，创建新工作表“高低点法”，如图6-2所示。其次，按表6-1在工作表“高低点法”中输入公式。最后，保存新工作表“高低点法”，如图6-3所示。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.2.2资金习性预测法

2）散点图法散点图法是用图形来反映公司的资金占用量与销售量两者之间的关系，从而预测资金占用数量的一种方法。做散点图时，首先应将各历史数据在图上一一标明，然后根据目测，在图上各点之间画一条直线，尽量使图上各点一半位于直线之下、一半位于直线之上，再根据这条直线求出a、b的值。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.2.2资金习性预测法图6-4散点图法2）散点图法【例6-3】根据【例6-2】中的数据，绘制散点图，并据此求出a、b的值。第一，创建新工作表“散点图法”，如图6-4所示。第二，以$B$2：$C$6为绘图数据区域，绘制散点图，如图6-5所示。由图6-5可知，所作直线与Y轴的交点为90万元左右，这就是所求的a值；利用2016年的数据，又可求得：b=（820-90）÷9=81.11（万元）由于2017年预计产量为7.8万件，这样2017年的资金占用预测量为：y=90+81.11×7.8=722.66（万元）点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.2.2资金习性预测法图6-5散点图2）散点图法【例6-3】根据【例6-2】中的数据，绘制散点图，并据此求出a、b的值。第一，创建新工作表“散点图法”，如图6-4所示。第二，以$B$2：$C$6为绘图数据区域，绘制散点图，如图6-5所示。由图6-5可知，所作直线与Y轴的交点为90万元左右，这就是所求的a值；利用2016年的数据，又可求得：b=（820-90）÷9=81.11（万元）由于2017年预计产量为7.8万件，这样2017年的资金占用预测量为：y=90+81.11×7.8=722.66（万元）点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.2.2资金习性预测法

3）回归分析法回归分析法是根据y=a+bx这个直线方程式，按照最小平方法的原理来确定一条能正确反映自变量x和因变量y之间误差的平方和最小的直线的一种方法。语法公式：FORECAST（x，known y's，known x's）函数FORECAST（）的计算公式为：y=a+bx式中：点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.2.2资金习性预测法图6-6回归分析法3）回归分析法【例6-4】假定秋林百货公司今年下半年资金占用量资料如图6-6所示，要求预测明年1月份的资金占用量。第一，在工作簿“筹资预测”中创建新工作表“回归分析法”；第二，在工作表“回归分析法”中设计表格，设计好的表格如图6-6所示；第三，在单元格B5中输入公式函数“=FORECAST（7，B3：G3，B2：G2）”；第四，显示结果。筹资方式的比较分析6.3点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.3.1长期借款筹资分析

长期借款是企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期占用流动资金的需要。建立长期借款分析模型就是利用Excel提供的筹资函数和工具，对贷款金额、贷款利率、贷款期限和归还期等因素进行多种测算，在多种方案中选择一种比较合理的贷款方案。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.3.1长期借款筹资分析图6-7分期偿还借款基本模型【例6-5】ABC公司向银行申请1000000元的工业贷款，贷款年利率为10%，借款期限为5年。要求：利用长期借款基本模型确定在不同的还款期、不同的还款时点下每期偿还的金额。（1）创建新工作簿，命名为“筹资模型”，在此工作簿中选择一个工作表，命名为“长期借款模型”。在“长期借款模型”工作表上建立其基本结构，如图6-7所示。（2）建立还款时点的组合框控件：（3）建立还款方式的【组合框】控件，方法同上。1）长期借款基本模型点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.3.1长期借款筹资分析图6-8【表单控件】工具栏【例6-5】（4）在单元格B8中输入公式“=IF（还款方式=1，借款年限*1，IF（还款方式=2，借款年限*2，IF（还款方式=3，借款年限*4，借款年限*12）））”，计算借款期内总还款次数。（5）在单元格B9中输入公式“=IF（INDEX（$D$3：$D$4，B6）=″期末″，PMT（借款年利率/（总还款次数/借款年限），总还款次数，-借款金额，0），PMT（借款年利率/（总还款次数/借款年限），总还款次数，-借款金额，1））”，计算每期偿还额。（6）在单元格B10中输入公式“=总还款次数*每期应还款金额”，计算总偿还额。1）长期借款基本模型图6-9【设置控件格式】对话框点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.3.1长期借款筹资分析图6-11双变量模拟运算表【例6-6】以【例6-5】中的数据为例，假设借款年利率为3%～10%，借款年限为2～5年，利用双变量分析模型计算每期偿还金额。（1）设置“借款模型”工作表。在A列输入各种可能的借款年利率，在15行输入各种可能的借款年限。（2）在行与列的交叉单元格输入目标函数PMT（），即在A15单元格中键入公式“=ABS（PMT（借款年利率/（总还款次数/借款年限），借款年限*（总还款次数/借款年限），借款金额））”。（3）给模拟运算表分别输入引用行、列的单元格。2）长期借款双变量分析模型点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.3.1长期借款筹资分析图6-12【模拟运算表】对话框【例6-6】通过上述长期借款双变量分析模型，用户可以观察在两个因素不同组合下的长期借款分析结果。当长期借款方案发生变化时，用户只需改变第一变量或第二变量所在的行和列的值或者其他因素的值，模型便立即重新计算并显示出双变量分析表中的值。2）长期借款双变量分析模型图6-13长期借款双变量分析模型点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.3.4债券筹资分析图6-17每半年付息一次的债券价值的计算【例6-10】某公司准备发行丙债券和丁债券，两种债券的面值均为1000元，期限均为5年，均为每半年付息一次、到期一次还本；丙债券的票面利率为10%，丁债券的票面利率为14%；市场利率为12%。两种债券目前的发行价格应该是多少？债券发行后，随着时间的推移，这两种债券的价值将会怎样变化？从计算结果可以看出，若该公司选择发行丙债券，则应按926.40元的价格折价发行。随着时间的推移，该折价债券的价值会逐步升高，在第5年债券到期时，其价值与面值相等。若该公司选择发行丁债券，则应按1073.60元的价格溢价发行。随着时间的推移，该溢价债券的价值会逐步降低，在第5年债券到期时，其价值与面值相等。可见，随着时间的推移，无论是溢价债券还是折价债券的价值，都有向其面值回归的趋势。（2）每半年付息一次、到期一次还本的债券点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.3.4债券筹资分析图6-16每年付息一次债券价值的计算【例6-9】某公司拟发行两种期限不同的债券，甲债券的期限为5年，乙债券的期限为10年。两种债券面值均为1000元，票面利率均为8%，每年年末付息一次，到期一次还本。在市场利率为6%、8%、10%、12%和14%的情况下，两种债券的价值分别是多少？试根据计算结果对债券发行价格进行分析。如图6-16所示，债券价值的计算与分析具体步骤如下：①债券价值的计算。②债券价值的分析。（1）每年付息一次、到期一次还本的债券点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.3.4债券筹资分析

溢价发行债券时：当期实际利息费用=按票面利率支付的利息-溢价摊销折价发行债券时：当期实际利息费用=按票面利率支付的利息+折价摊销点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.3.4债券筹资分析图6-18债券溢价摊销表【例6-11】某公司于2011年12月31日发行票面利率为8%、总面值为6000万元的长期债券，债券于2016年12月31日到期，每年12月31日付息一次，到期一次还本。债券发行时市场利率为6%，求债券的发行价格并编制溢价摊销表。（1）债券溢价摊销表点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.3.4债券筹资分析图6-19债券折价摊销表【例6-12】某公司于2011年12月31日发行票面利率为8%、总面值为6000万元的长期债券，债券于2016年12月31日到期，每年12月31日付息一次，到期一次还本。债券发行时市场利率为10%，求债券的发行价格并编制折价摊销表。（2）债券折价摊销表点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.3.5短期筹资分析

1）商业信用筹资商业信用是指企业在商品购销活动过程中因延期付款或预收货款而形成的借贷关系。（1）商业信用的资本成本商业信用通常随着正常的商品交易自然地产生，一般不需要支付任何代价。但在卖方给予现金折扣，而买方没有在折扣期内付款，放弃了现金折扣的条件下，商业信用筹资是有资本成本的。在这种情况下，商业信用的资本成本可用年资本成本率表示，其计算公式为：点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.3.5短期筹资分析图6-20商业信用资本成本的计算【例6-13】某企业拟购进一批材料，发票金额为6万元。供应商给出的信用条件是“2/15，N/30”。试计算该企业分别在第15天、第25天、第30天和第40天付款时的实际付款额和年资本成本率。从计算结果可以看出，企业超过折扣期限付款，要承担很高的资本成本，而一旦放弃现金折扣，付款期越晚，资本成本越低。但若超过30天的信用期付款，尽管可以降低资本成本，却也会有损企业的信誉。因此，企业放弃现金折扣后，最明智的做法是在信用期的最后一天即第30天付款，这样既可以降低资本成本，又不会影响企业的信誉。1）商业信用筹资（1）商业信用的资本成本点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.3.5短期筹资分析

1）商业信用筹资商业信用是指企业在商品购销活动过程中因延期付款或预收货款而形成的借贷关系。（2）商业信用筹资决策分析企业在放弃现金折扣的条件下，采用商业信用方式筹资是有资本成本的。企业是放弃现金折扣还是利用现金折扣，取决于资金的机会成本。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.3.5短期筹资分析图6-21商业信用筹资决策【例6-14】某企业拟采购一批价值为200000元的商品，供应商报价如下：①立即付款，价格为193000元。②30天内付款，价格为195000元。③31天至60天付款，价格为198500元。④61天至90天付款，价格为200000元。假设该企业无论放弃哪个区间的现金折扣都会在信用期的最后一天付款，并且企业可以按10%的利率从银行取得短期借款。试计算该企业放弃现金折扣的成本，并确定对该企业最有利的付款日期和价格。1）商业信用筹资（2）商业信用筹资决策分析点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.3.5短期筹资分析

2）短期抵押借款筹资短期抵押借款是指以应收账款或存货等流动资产作为抵押品所取得的短期借款。短期抵押借款筹资可能会因为抵押品的保管等而发生相应的费用，因此，在短期筹资决策中必须考虑这方面因素的影响。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.3.5短期筹资分析【例6-15】某公司由于季节性因素需要增加存货投资50万元，为此需要筹集50万元的资金，资金的使用期限为6个月，现有以下3种筹资方案：方案1：从银行取得外围仓库收据贷款。银行按存货价值的85%提供贷款，年利率为10%。6个月的仓储成本为4000元。其余的资金需求将通过放弃一些应付账款的现金折扣来融资。目前该公司享受现金折扣的信用条件是“2/10，N/40”。方案2：从一家金融公司取得存货抵押收据贷款，年利率为8%，贷款金额为存货价值的75%，6个月内的中转仓储成本为7000元。剩余的资金需求将按方案1的方法通过放弃应付账款的现金折扣来融资。方案3：从另一家金融公司以浮动留置权的方式取得存货抵押贷款50万元，年利率为15%。试问该公司采用哪个方案存货融资的成本最小？2）短期抵押借款筹资点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.3.5短期筹资分析图6-22存货抵押融资决策2）短期抵押借款筹资筹资决策方法6.4点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本期数函数BCA比较资本成本法每股利润分析法比较公司价值法点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.4.1比较资本成本法图6-23初始筹资决策【例6-16】某企业初创时，投资总额1000万元，有3个方案可供选择。其资本结构分别是：甲方案——长期借款200万元、长期债券300万元、普通股500万元；乙方案——长期借款300万元、长期债券200万元、普通股500万元；丙方案——长期借款400万元、长期债券200万元、普通股400万元。3种筹资方案所对应的资本成本分别为6%、10%、15%。试分析何种方案的资本结构最佳。如图6-23所示，在单元格D7中输入公式“=SUMPRODUCT（C4：C6，D4：D6）”，然后将其复制到单元格G7和J7，得到3个方案的综合资本成本；在单元格C9中输入公式“=INDEX（B2：J2，MATCH（MIN（D7，G7，J7），D7：J7，0））”，寻找综合资本成本最低的筹资方案。1）初始筹资决策点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.4.1比较资本成本法图6-24追加筹资决策【例6-17】某企业现有资本1000万元，资本结构如图6-24所示。现需要追加筹资200万元，有2个备选的追加筹资方案，试选择最优的筹资方案。可见，方案A的综合资本成本最低，故企业应采用方案A追加筹资。2）追加筹资决策追加筹资决策有两种方法：一种是直接测算、比较各备选追加筹资方案的综合资本成本，选择最优方案，具体做法与初始筹资决策类似；另一种是将备选追加筹资方案与原有资本汇总，测算各追加筹资条件下汇总资本结构的综合资本成本，比较、确定最优追加筹资方案。点击添加文本点击添加文本点击添加文本点击添加文本6.4.2比较公司价值法图6-25比较公司价值法筹资决策【例6-18】某公司现有资本账面价值为1000万元，全部为普通股。预计该公司每年的息税前利润为300万元，且保持稳定不变，公司的所得税税率为25%，公司的税后净利润将全部作为股利发放，股利增长率为0。公司的财务管理人员计划改变现有的资本结构，拟增加负债并回购相应数额的股票以利用财务杠杆效应。经过测算，债务D的现值等于其面值，在不同的负债水平下，债务的利率Kd和普通股的β值如图6-25所示。同时已知证券市场的数据为无风险利率Kf