构建长期核心指数ETF轮动的期权策略方法构建

TOC\o"1-2"\h\z\u一、期权组合的目标实现讨论（牛市仅期权策略为例 期权策略可适应各类行情，但判断行情本身具有难 由收益分布的变化，理解期权组合收益差 期权组合的价值也源于市场的模糊判 二、期权组合策略轮动方 基础策略参数以相似风险程度为原 以近期指数分布择优期权策略，均取得超越指数收 模糊判断下的期权综合策略表现（深交所期权品种为例 总结与展 风险因 从最直接的投资操作上看，期权的策略可以分为仅持有期权合约与现货加期权合约组合（熊市策略等三种不同的市场（F一、期权组合的目标实现讨论（牛市仅期权策略为例的长期投资收益。具体策略列表和构建方式如下表所示（表1）。期权的牛市策略是假设市场长期处于上升的趋势中，投资者希望利用期权的组合策略实表1Long否ShortLong否Short是BullPut低行权价+净

市场展 策略类 波动分

CallRatio低行权价+净略（图1）。当市场快速上涨时，持有多头未封顶的策略将会获得接近于指数本身的收益，图1

GMatrix图2：多头认购收益 图3：空头认沽收益 GMatrix，中国银河证券研究20日时（入或卖空合约时），（两个交点之间外的两端，多头认购策略的收益好于空头认沽并随着指数涨跌幅度的扩大收益差异也逐渐拉70%的。除非在小概率收益率发生时多头认购的策略产生了明显高于空头认图4201910个交易日累计收益率，以保留更加集中，同时，正收益的概率也相对更高，也可以简单的认为沪深300指数下的空头认沽图5：沪深300

收益概率分布-沪深 收益概率分布-创业板GMatrix，中国银河证券研究院，数据统计时间2019.1.1很高的水平。（2、表3）表2：不同年份下沪深30020192020202120222023≤-----------数据来源：GMatrix，，数据统计时 表320192020202120222023≤-----------数据来源：GMatrix，，数据统计时 程度的缩减，且没有封顶。（7）图6：牛市基差收益 图7：认购逆比例价差收益 GMatrix，中国银河证券研究图8在无法做到较为准确的预测每个收益点发生的概率的前提下，我们关注的问题是预估每5日（自然周）作为策略调整的周期，以近一个月的期权标的ETF收益分布作为策略参考标准，从四个策略中选出当周最适合交易的策略。多头认购/5%+5%牛市比例价差：2张多头虚值2%+图9：多头认购不同行权价策略Delta对 图10：多头认购不同行权价策略Gamma对 资料来源：中国银河证券研究图11：认购逆比例价差不同行权价策略Delta对 图12：认购逆比例价差不同行权价策略Gamma对 资料来源：中国银河证券研究图13：牛市策略综合Delta对 图14：牛市策略综合Gamma对 资料来源：中国银河证券研究空仓配置：国债ETF波动率+图15：沪深300ETF1 沪深表4：沪深300ETF---300ETF轮动策略（波动率---图16：中证500ETF1 中证500ETF表5500ETF- - -500ETF轮动策略（波动率- - -图17：创业板ETF1创业板ETF轮动策略收 创业板ETF轮动策略（波动率 创业板表6：创业板ETF创业板ETF------创业板ETF轮动策略（波动率------模糊判断下的期权综合策略表现（深交所期权品种为例期权交易成本：5元/ETFMACD参数（7,15,5）作为判图181综合策 沪深 中证 创业板表7：沪深300ETF------300------------500------------------------ 图5：沪深300和创业板指数不同收益概率分布 图9：多头认购不同行权价策略Delta对 图10：多头认购不同行权价策略Gamma对 图12：认购逆比例价差不同行权价策略Gamma对 图13：牛市策略综合Delta对 图14：牛市策略综合Gamma对 图15：沪深300ETF期权牛市综合策略表现对 图16：中证500ETF期权牛市综合策略表现对 图17：创业板ETF期权牛市综合策略表现对 表1：牛市策略列 表2：不同年份下沪深300指数不同收益发生概 表3：不同年份下创业板指数不同收益