杠杆利益与风险概述

第二节杠杆利益与风险财务管理中存在着杠杆效应，表现为：由于特定费用〔如固定生产经营本钱或固定的财务费用〕的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。杠杆原理经营杠杆财务杠杆复合杠杆财务管理中的杠杆效应有三种形式，即经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆，要说明这些杠杆的原理，需要首先了解本钱习性、边际奉献和息税前利润等概念。一、杠杆原理的根底〔一)本钱习性及分类〔二〕边际奉献〔三〕息税前利润总本钱模型Y=a+bx其中：a—固定本钱b—单位变动本钱x—业务量〔二〕边际奉献M=px-bx=(p-b)x=mx其中：p、x、b、m分别表示单位销售价格、业务量、单位变动本钱、单位边际奉献〔三〕息税前利润EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=M-a其中：p、x、b、M同上面的含义一样；a表示固定本钱二、经营杠杆〔一〕经营杠杆由于固定本钱的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应，也称营业杠杆。〔二〕经营杠杆利益分析随着营业额的增加，单位营业额所负担的固定本钱会相对减少，从而给企业带来额外的利润。详见P227例6-16〔三〕经营风险分析企业在经营中利用营业杠杆而导致的营业利润下降的风险。详见P228例6-17经营杠杆效应的衡量指标系数的含义：息税前利润的变动率相当于销售收入变动的倍数。即经营风险大小。影响经营杠杆利益与风险的其他因素(p230)1.产品供求变动；2.产品售价变动；3.单位产品变动本钱的变动；4.固定本钱总额的变动。三、财务杠杆利益与风险〔一〕财务杠杆：由于利息与优先股股利的存在导致每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应，也称筹资杠杆。〔二〕财务杠杆利益分析：企业利用债务筹资而给企业带来的额外收益。〔三〕财务风险分析：企业利用债务筹资而给企业带来的收益下降甚至破产的可能性，称为财务风险或筹资风险。〔四〕财务杠杆效应的形成过程〔见下一张〕系数的含义。表示税后利润的变化率相当于息税前利润变化率的倍数。表示财务风险的大小财务杠杆效应的衡量指标四、复合杠杆利益与风险〔一〕复合杠杆：由于固定生产经营本钱和固定财务费用的存在导致的每股收益变动大于产销量变动的杠杆效应。〔二〕复合杠杆效应的衡量指标：复合杠杆系数〔三〕公式：营业杠杆与财务杠杆的合并股东面临的风险：经营风险+财务风险综合杠杆：营业杠杆与财务杠杆的合并销售额————息税前利润————税后利润经营杠杆财务杠杆〔企业〕财务杠杆经营杠杆某公司1999年销售商品12000件，每件商品售价为240元，每件单位变动本钱为180元，全年发生固定本钱总额320000元。该企业拥有总资产5000000元，资产负债率为40%，债务资金的利率为8%，主权资金中有50%普通股，普通股每股面值为20元。企业的所得税税率为33%。分别计算:〔1〕单位奉献毛益〔2〕奉献毛益M〔3〕息税前利润EBIT〔4〕利润总额〔5〕净利润〔6〕普通股每股收益EPS〔7〕经营杠杆系数DOL〔8〕财务杠杆系数DFL〔9〕复合杠杆系数DCL习题1、单位边际奉献m=240-180=60〔元〕

2、边际奉献总额M=12000×60=720000〔元〕

3、息税前利润EBIT=720000–320000=400000〔元〕

4、利润总额=息税前利润–利息=EBIT–I

=400000–5000000×40%×8%=400000–160000=240000〔元〕

5、净利润=利润总额〔1–所得税%〕=〔EBIT–I〕〔1–T〕

=240000×〔1-33%〕=160800〔元〕

6、普通股每股收益EPS=[〔EBIT–I〕〔1–T〕-D]/N

=160800–0/(5000000×60%×50%)/20=160800/75000=2.144〔元/股〕

7、经营杠杆系数DOL=M/EBIT=720000/400000=1.8

8、财务杠杆系数DFL=EBIT/〔EBIT-I〕=400000/240000=1.67

9、复合杠杆系数DCL=DOL×DFL=1.8×1.67=3.01边际奉献率和变动本钱率变动本钱率==边际奉献率==变动本钱销售收入单位变动本钱单价边际奉献销售收入单位边际奉献单价变动本钱率+边际奉献率==1变动本钱+销售收入-变动本钱销售收入假设某种股票的贝他系数为零，那么说明〔C〕。

A.该股票没有任何风险

B.该股票没有非系统性风险

C.该股票没有系统性风险

D.该股票的风险与整个证券市场的风险一致

当营业杠杆系数和财务杠杆系数都是1.5时,那么联合杠杆的系数应为问答企业在制定资本结构决策时,对债权筹资的利用称为什么杠杆财务杠杆息税前利润变动率相当于销售额变动率的倍数,表示的是什么杠杆营业杠杆只有现值没有终值的年金是〔〕。判断1

营业杠杆影响息税前利润,财务杠杆影响税后利润.2

由于营业杠杆的作用,当销售额下降时,息税前利润下降得更快.3

一般而言,营业杠杆系数越大,对营业杠杆利益的影响越强,营业风险也就越高.以下对财务杠杆的论述，正确的有〔ABCE〕A在资本总额