2024注会（CPA）《财务成本管理》点睛提分卷

2024注会（CPA）《财务成本管理》点睛提分卷学校:________班级:________姓名:________考号:________

一、单选题(25题)1.在下列各项货币时间价值系数中，与投资回收系数互为倒数的是（）。

A.复利终值系数B.复利现值系数C.普通年金终值系数D.普通年金现值系数

2.已知A公司在预算期间，销售当季度收回货款60%，次季度收回货款35%，第三季度收回货款5%，预算年度期初应收账款金额为22000元，其中包括上年度第三季度销售的应收账款4000元，第四季度销售的应收账款18000元，则第一季度可以收回的期初应收账款为（）元。

A.19750B.6500C.22000D.18500

3.公司本年股东权益为1000万元，净利润为300万元，股利支付率为40%。预计明年权益净利率和股利支付率不变，股利增长率为5%，股权资本成本15%。则该公司内在市净率为（）。

A.1.14B.1.2C.0.8D.2.4

4.利用资本资产定价模型估计普通股成本时，有关无风险利率的表述中，正确的是（）。

A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜

B.选择短期国库券利率比较适宜

C.必须选择实际的无风险利率

D.一般使用名义的无风险利率计算资本成本

5.某公司的固定成本总额为50万元，息税前利润为50万元，净利润为15万元，所得税税率为25%。如果该公司增加一条生产线，能够额外产生20万元的边际贡献，同时增加固定经营成本10万元。假设增产后没有其他变化，则该公司的联合杠杆系数为（）。

A.2B.2.5C.3D.4

6.在下列市场中，产品定价决策不适用的是（）。

A.垄断竞争市场B.寡头垄断市场C.完全垄断市场D.完全竞争市场

7.如果甲公司以所持有的乙公司股票作为股利支付给股东，这种股利属于（）。

A.现金股利B.负债股利C.财产股利D.股票股利

8.甲便利店销售一种新产品，销售单价10元，单位变动成本2元，年固定成本总额1000万元，企业所得税税率25%，全年税后目标利润5250万元。该产品全年的保利额是（）万元。

A.10000B.7812.5C.6250D.5375

9.甲公司生产X产品，产量处于100000～120000件范围内时，固定成本总额220000元，单位变动成本不变。目前，X产品产量110000件，总成本440000元。预计下年总产量115000件，总成本是（）元。

A.460000B.440000C.450000D.不能确定

10.关于股票或股票组合的β系数，下列说法中不正确的是（）。

A.如果某股票的β系数＝0.5，表明市场组合风险是该股票系统风险的0.5倍

B.如果某股票的β系数＝2.0，表明其报酬率的波动幅度为市场组合报酬率波动幅度的2倍

C.计算某种股票的β值就是确定这种股票与整个股市报酬率波动的相关性及其程度

D.某一股票β值可能小于0

11.某公司的流动资产由速动资产和存货组成，年末流动资产为100万元，年末流动比率为2，年末存货余额为40万元，则年末速动比率为（）。

A.2B.1.2C.1D.0.8

12.某企业年初从银行贷款100万元，期限1年，年利率为10％，按照贴现法付息，则年末应偿还的金额为（）万元。

A.70B.90C.100D.110

13.甲公司采用标准成本法进行成本控制。某种产品的固定制造费用标准成本为6元／件，每件产品的标准工时为2小时。2018年6月，该产品的实际产量为100件，实际工时为250小时，实际发生固定制造费用1000元，固定制造费用效率差异为（）元。

A.150B.200C.250D.400

14.甲公司用每股收益无差别点法进行长期筹资决策，已知长期债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点的年息税前利润为200万元，优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点的年息税前利润是300万元，如果甲公司预测未来每年息税前利润是160万元，下列说法中，正确的是（）。

A.应该用普通股融资B.应该用优先股融资C.可以用长期债券也可以用优先股融资D.应该用长期债券融资

15.某口罩生产厂商现有产能1000万只，单位成本0.8元/只，其中单位变动成本0.5元/只。目前公司在手订单900万只，单价1.2元/只，剩余产能无法转移。现在公司接到一份特殊订单，单价1元/只，共300万只，但必须通过欧盟认证。办理欧盟认证需花费20万元，公司打算以此契机踏入早已筹划的欧洲市场，并将该型号产品作为欧洲市场的主打产品。该订单为公司带来的增量息税前利润为（）万元。

A.150B.10C.-10D.-40

16.甲公司适用的企业所得税税率为25％，要求的必要报酬率为10％。生产车间有一台老旧设备，技术人员提出更新申请。已知该设备原购置价格为1200万元。税法规定该类设备的折旧年限为10年，残值率为4％，直线法计提折旧。该设备现已使用5年，变现价值为600万元，最终变现价值为30万元。该设备每年需投入600万元的运行成本。假设不考虑其他因素，在进行设备更新决策分析时，继续使用旧设备的平均年成本为（）万元。

A.573.72B.575.41C.576.88D.572.25

17.某公司采用剩余股利政策分配股利，董事会正在制订2009年度的股利分配方案。在计算股利分配额时，不需要考虑的因素是（）。

A.公司的目标资本结构B.2009年末的货币资金C.2009年实现的净利润D.2010年需要的投资资本

18.甲公司5月份生产产品400件，实际使用工时890小时，支付工资4539元；直接人工的标准成本是10元/件，每件产品标准工时为2小时，则工资率差异为（）元。

A.450B.89C.539D.268

19.下列有关业务动因、持续动因和强度动因的说法中，不正确的是（）。

A.业务动因通常以执行的次数作为作业动因，并假定执行每次作业的成本相等

B.持续动因的假设前提是，执行作业单位时间内耗用的资源是相等的

C.强度动因一般适用于某一特殊订单或某种新产品试制等

D.业务动因的精确度最差，持续动因的执行成本最昂贵

20.某企业准备发行5年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率8％，面值1000元，平价发行，以下关于该债券的说法中，不正确的是（）。

A.该债券的计息期利率为4％

B.该债券的有效年利率是8.16％

C.该债券的报价利率是8％

D.因为是平价发行，所以随着到期日的接近，该债券的价值不会改变

21.下列关于无税MM理论的说法中，不正确的是（）。

A.负债比重越大企业价值越高

B.企业加权平均资本成本仅取决于企业的经营风险

C.加权平均资本成本与资本结构无关

D.负债比重的变化不影响债务资本成本

22.某公司税后经营净利率为4.56％，净财务杠杆为0.8，税后利息率为8.02％，净经营资产周转次数为2次，则该公司的权益净利率是（）。

A.10％B.1.79％C.9.12％D.1.10％

23.某公司适用的所得税税率为25%，公司发行面值为1000元，票面利率为6%，每半年付息的永续债券，发行价格为1100元，发行费用为发行价格的5%。按照金融工具准则判定该永续债为权益工具，则该永续债券的资本成本为（）。

A.4.37%B.5.82%C.5.74%D.6%

24.以甲公司股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为30元，期限6个月，6个月的无风险报酬率为3%。目前甲公司股票的价格是32元，看涨期权价格为8元，则看跌期权价格为（）元。

A.6.78B.5.13C.6.18D.4.45

25.价格型内部转移价格一般适用于（）。

A.内部利润中心B.内部成本中心C.分权程度较高的企业D.分权程度较低的企业

二、多选题(15题)26.甲公司2017年7月在实际产量的基础上进行成本分析，发现本月直接材料成本发生不利因素100000元，原因有（）。

A.直接材料成本上涨B.实际产量高于预期产量C.直接材料单耗成本上升D.实际销量高于预期产量

27.甲持有乙公司股票，乙公司2020年利润分配及资本公积转增股本方案是每10股派发现金股利2元，同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。假设利润分配及资本公积金转增股本后股价等于除权参考价。下列关于利润分配结果说法中，正确的有（）。

A.甲财富不变B.甲持有乙的股数不变C.甲持有乙的股份比例不变D.乙公司股价不变

28.下列各项指标中，可以用来考核利润中心业绩的有（）。

A.剩余收益B.经济增加值C.部门边际贡献D.部门税前经营利润

29.根据权衡理论，下列各项中会影响企业价值的有（）。

A.债务利息抵税B.财务困境成本C.债务代理成本D.债务代理收益

30.下列关于股票分割与股票回购的说法中，正确的有（）。

A.实施股票分割后，资本公积不变

B.实施股票分割后，股价和市盈率下降

C.实施现金回购不改变公司资本结构

D.股票回购可以看作现金股利的替代方式

31.下列关于安全边际率的说法中，正确的有（）。

A.息税前利润=安全边际率×边际贡献

B.安全边际率越大越好

C.安全边际率是安全边际额（量）与当年销售额（量）的比值

D.企业要提高销售利润率就必须提高安全边际率

32.甲公司是一家空调生产企业，采用作业成本法核算产品成本，现在正进行作业成本库设计，下列说法正确的有（）。

A.空调加工属于单位级作业

B.空调成品抽检属于批次级作业

C.空调工艺流程改进属于生产维持级作业

D.空调设计属于品种级作业

33.下列说法中正确的有（）。

A.从数量上看，正常标准成本应该大于理想标准成本，但又小于历史平均水平

B.正常标准成本可以揭示实际成本下降的潜力

C.现行标准成本可以用来对存货和销货成本进行计价

D.基本标准成本与各期实际成本对比，可以反映成本变动的趋势

34.下列关于资本市场线表述正确的有（）。

A.资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界

B.资本市场线的斜率会受到投资者个人对风险的态度的影响

C.资本市场线描述的是有效资产组合的期望报酬与风险之间的关系

D.资本市场线测度风险的工具是β系数

35.下列关于企业价值的说法中，正确的有（）。

A.企业的股权价值不是企业的整体价值，企业的实体价值才是企业的整体价值

B.少数股权价值与控股权价值之和等于企业价值

C.市盈率、市净率、市销率模型计算出的价值通常不是公平市场价值

D.通常，当找不到符合条件的可比企业，或可比企业数量不足时，应采用修正的市价比率

36.在一定的时间区间和产量区间内，随着产量变动，（）。

A.总固定成本是不变动的B.总变动成本是不变动的C.单位固定成本是不变动的D.单位变动成本是不变动的

37.某企业采用随机模式控制现金的持有量。下列事项中，能够使最优现金返回线上升的有（）。

A.有价证券的收益率提高

B.管理人员对风险的偏好程度提高

C.企业每日的最低现金需要量提高

D.企业每日现金余额变化的标准差增加

38.根据有效市场假说，下列说法中正确的有（）。

A.只要所有的投资者都是理性的，市场就是有效的

B.只要投资者的理性偏差具有一致倾向，市场就是有效的

C.只要投资者的非理性行为可以互相抵消，市场就是有效的

D.只要有专业投资者进行套利，市场就是有效的

39.某企业只生产甲产品，原材料在生产开始时一次投入，产品成本中原材料费用所占比重很大，月末在产品按所耗原材料费用计价。6月初在产品成本为1400元。6月份生产费用：原材料16600元，燃料和动力费用4000元，工资和福利费4200元，制造费用1200元。本月完工产品400件，月末在产品200件。则下列计算中正确的有（）。

A.原材料费用分配率为30元/件

B.甲产品本月负担原材料费用为12000元

C.甲产品本月完工产品成本为21400元

D.甲产品单位成本为53.5元

40.乙公司2021年支付每股0.22元现金股利，股利固定增长率5%，现行长期国债收益率为6%，市场平均风险条件下股票的报酬率为8%，股票贝塔系数等于1.5，则（）。

A.股票价值为5.775元B.股票价值为4.4元C.股票必要报酬率为8%D.股票必要报酬率为9%

三、简答题(3题)41.A公司2018年营业收入1232万元，预计2019年增长率8%，2020年增长率6%，自2021年起公司进入稳定增长状态，永续增长率为5%。营业成本、销售费用和管理费用占营业收入比75%，净经营资产占营业收入比80%，净负债占营业收入比40%，债务利息率6%，债务利息按照年末净负债计算。公司所得税率25%。公司加权平均资本成本12%。要求：（1）计算A公司2019年、2020年和2021年的实体现金流量、股权现金流量和债务现金流量。（2）采用实体现金流量模型评估A公司2018年年末的实体价值。

42.2018年年初，某公司购置一条生产线，有以下四种方案。方案一：2020年年初一次性支付100万元。方案二：2018年至2020年每年年初支付30万元。方案三：2019年至2022年每年年初支付24万元。方案四：2020年至2024年每年年初支付21万元。折现率10%，货币时间价值系数如下表（略）要求：（1）计算方案一付款方式下，支付价款的现值；（2）计算方案二付款方式下，支付价款的现值；（3）计算方案三付款方式下，支付价款的现值；（4）计算方案四付款方式下，支付价款的现值；（5）选择哪种付款方式更有利于公司。

43.甲公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下：（1）可转换债券按面值发行，期限5年。每份可转换债券的面值为1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次，到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为25元。（2）可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120%时，甲公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。（3）甲公司股票的当前价格为22元，预期股利为0.715元/股，股利年增长率预计为8%。（4）当前市场上等风险普通债券的市场利率为10%。（5）甲公司适用的企业所得税税率为25%。（6）为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。要求：（1）计算发行日每份纯债券的价值。（2）计算第4年年末每份可转换债券的底线价值。（3）计算可转换债券的税前资本成本，判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。（4）如果筹资方案不可行，甲公司拟采取修改票面利率的方式修改筹资方案。假定修改后的票面利率需为整数，计算使筹资方案可行的票面利率区间。

参考答案

1.D普通年金现值系数与投资回收系数互为倒数。

2.A（1）每个季度的赊销比例是（1－60%）＝40%，全部计入下季度初的应收账款中，上年第四季度的销售额的40%为18000元，上年第四季度的销售额为18000÷40%＝45000（元），其中的35%在第一季度收回（即第一季度收回45000×35%＝15750元）。（2）第一季度期初的应收账款中包括上年第三季度的销售额4000元，占上年第三季度的销售额的5%，在第一季度可以全部收回，所以，第一季度收回的期初应收账款＝15750＋4000＝19750（元）。

3.B权益净利率＝300/1000×100%＝30%，内在市净率＝（30%×40%）/（15%－5%）＝1.2。

4.D无风险利率应该选择长期政府债券的到期收益率比较适宜，所以选项A不正确；无风险利率应该选择长期的政府债券利率，所以选项B不正确；一般情况下使用名义的无风险利率计算资本成本，因此选项C不正确。

5.C净利润为15万元时，税前利润=15/(1-25%)=20（万元），利息费用=息税前利润-税前利润=50-20=30（万元），固定经营成本=固定成本总额-利息费用=50-30=20（万元），边际贡献=息税前利润+固定经营成本=50+20=70（万元）。增产后，息税前利润增加=边际贡献增加-固定经营成本增加=20-10=10（万元），联合杠杆系数DTL=M/(EBIT-I)=(70+20)/(50+10-30)=3。

6.D在市场经济环境中，产品的销售价格是由供需双方的力量对比所决定的。根据微观经济学的分类，按照市场中供应方的力量大小可以将市场分为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断四种不同的市场结构。而针对不同的市场类型，企业对销售价格的控制力是不同的。在完全竞争的市场中，市场价格是单个厂商所无法左右的，每个厂商只是均衡价格的被动接受者。在垄断竞争和寡头垄断市场中，厂商可以对价格有一定的影响力。而在完全垄断的市场中，企业可以自主决定产品的价格。因此，对于产品定价决策来说，通常是针对后三种市场类型的产品（即垄断竞争、寡头垄断和完全垄断），因此答案是D选项。

7.C财产股利是以现金以外的资产（主要以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票）作为股利支付给股东。

8.A边际贡献率=（10-2）/10×100%=80%，设保利额为X，则:（X×80%-1000）×（1-25%）=5250，解得:X=10000（万元）。

9.C单位变动成本＝（440000－220000）/110000＝2（元），产量115000件时总成本＝2×115000＋220000＝450000（元）

10.A选项A的正确说法应该是：如果某股票的β系数＝0.5，表明该股票系统风险是市场组合风险的0.5倍。注意选项D的说法是正确的，因为某一股票β值＝该股票与市场组合的相关系数×该股票收益率的标准差/市场组合收益率的标准差，由于股票与市场组合的相关系数可能小于0，因此该股票β值可能小于0。

11.B某公司年末流动负债=流动资产/流动比率=100/2=50（万元），速动资产=流动资产-存货=100-40=60（万元），速动比率=速动资产/流动负债=60/50=1.2。

12.C贴现法，是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。

13.A固定制造费用的效率差异=（实际工时-实际产量下标准工时）×固定制造费用标准分配率=（250-100×2）×（6／2）=150（元）。

14.A发行长期债券的每股收益直线与发行优先股的每股收益直线是平行的，本题中长期债券与普通股的每股收益无差别点息税前利润小于优先股与普通股的每股收益无差别点息税前利润，所以，发行长期债券的每股收益大于发行优先股的每股收益。在决策时只需考虑发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点200万元即可。当预测未来每年息税前利润大于200万元时，该公司应当选择发行长期债券筹资；当预测未来每年息税前利润小于200万元时，该公司应当选择发行普通股筹资，即选项A正确。

15.B增量边际贡献=300×（1-0.5）=150（万元）,接受该订单将丧失200万只原订单，损失的边际贡献（机会成本）=200×（1.2-0.5）=140（万元）。由于公司将进军欧盟市场，认证费用不再是专属于该特殊订单的专属成本，而是该型号产品多个欧盟订单的共同成本，也是公司进军欧盟市场的不可避免成本，该20万元与决策无关。增量息税前利润=150-140=10（万元）。

16.B选项B正确，该设备年折旧额=1200×（1—4％）÷10=115．2（万元），设备当前账面价值=1200—115．2×5=624（万元），丧失的设备变现现金流量=600+（624—600）×25％=606（万元），设备最终变现现金流量=30+（1200×4％一30）×25％=34．5（万元），年折旧抵税额=115．2×25％=28．8（万元），年税后运行成本=600×（1—25％）=450（万元），旧设备的平均年成本=[606+（450—28．8）×（P／A，10％，5）一34．5×（P／F，10％，5）]÷（P／A，10％，5）=575．41（万元）。

17.B剩余股利政策的做法是按照公司的目标资本结构要求，测算出下年度所需投资资本中的权益资本份额，然后最大限度地留用当期净利润来满足所需权益资本，选项ACD需要考虑；分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，与长期筹资无关，选项B无需考虑。

18.B工资率差异＝实际工时×（实际工资率－标准工资率）＝890×（4539/890－10/2）＝89（元）。

19.D业务动因的精确度最差，但其执行成本最低；强度动因的精确度最高，但其执行成本最昂贵；而持续动因的精确度和成本则居中。所以，选项D的说法不正确。

20.D由于半年付息一次，债券的报价利率=8％，所以债券的计息期利率=8％／2=4％，债券的有效年利率=（1+4％）2-1=8．16％。如果是连续支付利息的情况，平价发行债券价值不变，但是每间隔一段时间支付一次利息的情况下，平价发行债券价值呈周期性波动。

21.AMM理论认为在没有企业所得税的情况下，有负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即选项A的说法不正确。

22.A净经营资产净利率＝税后经营净利率×净经营资产周转次数＝4.56％×2＝9.12％，权益净利率＝净经营资产净利率＋（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆＝9.12％＋（9.12％－8.02％）×0.8＝10％。

23.B永续债每期资本成本=1000×3%/［1100×（1-5%）］=2.87%永续债年资本成本=（1+2.87%）2-1=5.82%。

24.B根据：标的股票现行价格+看跌期权价格=看涨期权价格+执行价格的现值，则看跌期权价格=看涨期权价格+执行价格的现值-标的股票现行价格=8+30/（1+3%）-32=5.13（元）。

25.A价格型内部转移价格一般适用于内部利润中心。

26.AC本题中，直接材料的总成本差异是正数，说明实际成本高于实际产量的标准成本，即单位产品直接材料实际成本高于标准成本，导致实际成本的提高的因素有直接材料单价和单位产品直接材料用量，即选项AC。直接材料成本差异的计算中没有涉及预期产量。

27.AC由于资本公积转增股本并没有改变股东的人数，也没有发生股东之间的股权转换，所以，每个股东持有股份的比例并未改变，即选项C的说法正确。由于利润分配及资本公积金转增股本后股价等于除权参考价，所以，股东财富总额不变，由于甲的股份比例不变，所以，甲股东财富不变。即选项A的说法正确。由于资本公积转增股本导致股数增加，而甲的股份比例不变，所以，甲持有乙的股数增加，即选项B的说法不正确。由于利润分配及资本公积金转增股本后股价等于除权参考价，所以，选项D的说法不正确。

28.CD在评价利润中心业绩时，我们至少有三种选择：部门边际贡献、部门可控边际贡献、部门税前经营利润。

29.AB权衡理论下，有负债企业价值=无负债企业价值+债务利息抵税现值-财务困境成本现值，所以选项A、B正确，选项C、D影响代理理论下的有负债企业价值。

30.AD实施股票分割后，股数变多每股收益下降，股价下降但市盈率不变，选项B错误。实施现金回购后，现金减少、负债不变、权益减少，因此公司资本结构发生了变化，选项C错误。股票回购使股份数减少、每股收益和每股股利增加，有利于提升股价，使股东获得资本利得，这相当于公司支付现金股利给股东，因此股票回购是现金股利的替代方式，选项D正确。

31.ABC销售息税前利润率＝边际贡献率×安全边际率，提高销售息税前利润率除了可以提高安全边际率外，还可以提高边际贡献率。选项D的说法不正确。

32.ABD单位级作业是指每一单位产品至少要执行一次的作业；批次级作业是指同时服务于每批产品或许多产品的作业；品种级作业是指服务于某种型号或样式产品的作业；生产维持级作业是指服务于整个工厂的作业。所以，本题的答案为ABD，其中选项C属于品种级作业。

33.ACD

34.AC资本市场线测度风险的工具是整个资产组合的标准差，所以选项D错误。资本市场线的斜率不会受到投资者个人对风险的态度的影响，个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立，所以选项B错误。

35.CD企业的股权价值、实体价值均是企业的整体价值，选项A错误。少数股权价值是投资者（少数股东）通过股票获得的现金流量现值，控股权价值是控股股东重组企业或改进经营后可以获得的现金流量现值，两者都是公平市场价值，选项B错误。

36.AD固定成本是总额不随产量变动而变动的成本。因此，选项A正确，选项C不正确。选项B不符合概念，不正确。选项D正确。

37.CD

38.ACD

39.ABCD因为原材料在生产开始时一次性投入，所以，甲产品原材料费用分配率＝（1400＋16600）÷（400＋200）＝30（元/件）甲产品本月完工产品原材料＝400×30＝12000（元）甲产品月末在产品成本＝甲产品月末在产品原材料成本＝200×30＝6000（元）甲完工产品成本＝12000＋4000＋4200＋1200＝21400（元）或者：甲完工产品成本＝1400＋16600＋4000＋4200＋1200－6000＝21400（元）甲产品单位成本＝21400/400＝53.5（元）

40.ADrs=6%+1.5×（8%-6%）=9%，Vs=0.22×（1+5%）/（9%-5%）=5.775（元）。

41.（1）2019年税后经营净利润＝1232×（1＋8%）×（1－75%）×（1－25%）＝249.48（万元）2019年实体现金流量＝249.48－1232×80%×8%＝170.63（万元）2019年债务现金流量＝1232×（1＋8%）×40%×6%×（1－25%）－1232×40%×8%＝－15.47（万元）2019年股权现金流量＝170.63－（－15.47）＝186.10（万元）2020年税后经营净利润＝249.48×（1＋6%）＝264.45（万元）2020年实体现金流量＝264.45－1232×（1＋8%）×80%×6%＝200.58（万元）2020年债务现金流量＝1232×（1＋8%）×（1＋6%）×40%×6%×（1－25%）－1232×（1＋8%）×40%×6%＝－6.55（万元）2020年股权现金流量＝200.58－（－6.55）＝207.13（万元）2021年税后经营净利润＝264.45×（1＋5%）＝277.67（万元）2021年实体现金流量＝277.67－1232×（1＋8%）×（1＋6%）×80%×5%＝221.25（万元）2021年债务现金量＝1232×（1＋8%）×（1＋6%）×（1＋5%）×40%×6%×（1－25%）－1232×（1＋8%）×（1＋6%）×40%×5%＝－1.55（万元）2021年股权现金流量＝221.25－（－1.55）＝222.80（万元）（2）企业实体价值＝170.63×（P/F，12%，1）＋200.58×（P/F，12%，2）＋221.25/（12%－5%）×（P/F，12%，2）＝2831.98（万元）

42.（1）100×（P/F，10%，2）＝82.64（万元）（2）30＋30×（P/A，10%，2）＝82.07（万元）（3）24×（P/A，10%，4）＝76.08（万元）（4）21×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，1）＝72.37（万元）或：21×[（P/A,10%,6）－（P/A,10%,1）]＝72.37（万元）或：21×（F/A,10%,5）×（P/F,10%,6）＝72.37（万元）（5）由于方案四的现值最小，所以应该选择方案四。

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