财务分析第十二章白城师范学院

第十二章企业价值评价教学目的了解企业价值评价的目的和意义，熟习企业价值评价的内容，掌握企业价值评价的方法。教学内容第一节企业价值评价的内容第二节以现金流量为根底的价值评价方法第三节以经济利润为根底的价值评价方法第四节以价钱比为根底的价值评价方法第一节企业价值评价的内容价值评价内容就是要明确对企业什么价值进展评价。1．企业价值与股东价值。企业价值是指企业全部资产的价值。股东价值，亦称资本价值，是指企业净资产价值。2．继续运营价值与清算价值。企业的继续运营价值与清算价值是能够不同的。价值评价时应根据评价对象的详细情况，思索应选择的价值。3．少数股权价值与控股权价值。价值评价中通常以股票或债券市场价钱为根底进展评价。企业市场价值是评价企业运营业绩的重要目的和资本本钱的主要决议要素。但是，市场价值衡量的是少数股权价值，不是控股权买卖的可靠价钱目的。第二节以现金流量为根底的价值评价方法第二节以现金流量为根底的价值评价方法〔一〕以现金流量为根底的价值评价程序以现金流量折现为根底的价值评价的根本程序和公式是：企业运营价值=明确预测期现金净流量现值+明确预测期后现金净流量现值企业价值=企业运营价值+非运营投资价值股东价值=企业价值—债务价值〔二〕明确预测期现金净流量现值估算第二节以现金流量为根底的价值评价方法1．确定预测期本部分研讨的是有明确预测期现金流量现值确定问题。所谓有明确预测期是指预测期是有限的，而不是无限的。从预测的准确性、必要性角度思索，通常预测期为5—10年。2．预测运营现金净流量运营现金净流量的计算有两种根本方法：其中：息前税后利润=净利润+利息净投资=总投资—折旧式中的总投资是指企业新的资本投资总额，包括资本支出，流动资产及其他资产投资。折旧包括固定资产折旧和无形资产及递延资产摊销等。〔1〕现金净流量=息前税后利润—净投资第二节以现金流量为根底的价值评价方法〔二〕明确预测期现金净流量现值估算2．预测运营现金净流量〔2〕现金净流量=毛现金流量—总投资其中：毛现金流量=息前税后利润+折旧3．确定折现率企业运营现金净流量的折现率的高低，主要取决于企业资本本钱的程度。加权平均资本本钱的计算公式是：加权平均资本本钱=平均股权资本本钱×股权资本构成＋平均负债资本本钱×负债资本构成可见，进展加权平均资本本钱估算，一要确定资本构造或资本本钱加权权数；二要估算股权资本本钱；三要估算负债资本本钱。〔二〕明确预测期现金净流量现值估算3．确定折现率确定进展价值评价的公司的目的资本构造，建议综合采用三种方法：第一，尽量估算以现实市场价值为根底的公司资本构造；第二，思索可比公司的资本构造；第三，思索管理层筹资方针及其对目的资本构造的影响。第二节以现金流量为根底的价值评价方法4．估算现金净流量现值第二节以现金流量为根底的价值评价方法〔二〕明确预测期现金净流量现值估算该当留意，运用现金流量折现法的关键是坚持现金流量与贴现率的匹配，用加权平均资本本钱贴现股权现金流量会导致股权价值偏高；假设运用股本本钱贴现公司现金流量，又会低估公司价值。假设被估价的资产当前的现金流量为正，并且可以比较可靠地估计未来现金流量的发生时间，同时根据现金流量的风险特征又可以确定恰当的贴现率，那么就适宜采用现金流量贴现法。第二节以现金流量为根底的价值评价方法〔三〕明确预测期后现金净流量现值估算有明确预测期以后公司预期现金流量现值估算亦称延续价值估算。运用延续价值公式便不再需求详细预测延伸期公司的现金流量。用现金流量折现法进展延续价值估算，可供选择的方法有长期明确预测法、现金净流量恒值增长公式法和价值驱动要素公式法。第一种方法不但费事，而且也无必要。通常选择后两种方法。1．现金净流量恒值增长公式法的估算公式是：延续价值=明确预测期后第一年现金净流量正常程度／〔加权平均资本本钱—现金净流量预期增长率恒值〕第二节以现金流量为根底的价值评价方法〔三〕明确预测期后现金净流量现值估算2．价值驱动要素公式法的估算公式是：延续价值=［明确预测期后第一年息前税后利润正常程度×〔1-息前税后利润预期增长率恒值／新投资净额的预期报答率〕］／〔加权平均资本本钱－息前税后利润预期增长率恒值〕无论采用何种方法，都涉及确定预测期、估计明确预测期后现金流量或利润程度及其增长率、加权平均资本本钱估算及折现三个问题。第二节以现金流量为根底的价值评价方法〔三〕明确预测期后现金净流量现值估算关于预测期的选择，取决于有明确预测期现金流量折现法时选择的期限。该当指出，虽然选择明确预测期非常重要，但它并不影响公司价值，只关系到明确的预测期与以后年份公司的价值如何分配。关于息前税后利润、现金净流量、新投资净额预期报答率、息前税后利润和现金净流量的增长率确实定，是涉及企业价值评价的重要参数，应结合各自特点，采取相应方法进展预测。加权平均资本本钱是进展延续价值折现的根底，资本本钱确定可参照前述方法进展。第二节以现金流量为根底的价值评价方法〔四〕非运营投资价值和债务价值企业价值是运营价值与非运营投资价值之和。非运营投资价值确实定，可经过非运营现金流量折现进展，也可不采用现金流量折现进展估价，而直接用非运营投资额代表非运营投资价值。债务价值等于对债