财务分析案例银广夏案

财务分析财务分析的重要性中国财务造假第一案“银广厦〞事件银广厦案例简介广厦银川实业股份，于1994年在深圳买卖所上市。初期开创人，原银广厦董事局主席，陈川。上市之初主要从事软磁盘消费的单一行业。现任董事长，张吉生，原银川市计算机研讨所所长、原宁厦自治区科技厅厅长。银广厦自上市至2000年，从上市之初的三个软磁盘消费的单一企业，开展为有40个参股、控股子公司，行业涉及牙膏、水泥、海洋产物、白酒、牛黄、生物制品、房地产、文化等综合产业集团。银广厦案例简介至2001年银广厦的总市值排在深圳和上海两市的第三位。根据1999年银广厦的会计报表分析为根据，被多家媒体与机构、中小投资者极度看好，大肆鼓吹与新闻炒作。中证.亚商——将银广厦评为第二届中国最具有开展潜力的50强上市公司，其排名第38位。<亚洲周刊>——将银广厦评为2000年中国100大上市公司，银广厦在其中排名第8位。<新财富>——在2001年将银广厦评价为100个最具生长性的上市公司，其中银广厦排名高居第二位。<中国证券报>和清华大学企业研讨中心根据“上市公司绩效评价模型〞，将银广厦评为中国上市公司盈利排行版的第5名。〔证券报是我国资本市场的最具权威性的媒体，而清华大学企业研讨中心是我国上市公司研讨方面最具有学术权威的机构。银广厦案例简介1999年年报，银广厦每股收益0.51元，年报公布之前已从13.97元，至2000年4月19日上涨至35.83元。之后在2000年银广厦对1999年实施利润分配为“十送十〞，之后股价除权，又进展填权行情，最终至2000年末股价相当于75.98元。神奇的股价，财富的梦想再来看一看银广厦神奇的业绩与增长2000年的年报每股收益为0.827元，这是在股本扩张一倍的根底上实现的每股收益，相当于每股收益从1999年翻了接近四倍。银广厦案例简介一篇报导，摧毁了一个撩开银广厦的美丽的神话奥秘面纱<财经>杂志于2001年8月，作为封面文章发表<银广厦的陷井>。银广厦的陷井“银广厦神话〞是一个彻头彻尾的骗局。市场一片哗然！市场一片惊嘘！银广厦案例简介证监会随即展开调查：银广厦经过伪造销售合同、伪造出口报关单据、虚开增值税发票、伪造免税文件、伪造金融票据等手段，虚拟主营业务收，虚拟利润合计7.45亿元，其中1999年为1.78亿元，2000年为5.67亿元。造假不奇异，但如此巨额的造假，市场充溢了疑问？？？银广厦给投资人带来惨痛的损失与刻骨的教训银广厦造假案曝光，深圳买卖所对其紧急停牌1个月，自2002年9月10日复牌之日起，至10月8日收盘延续15个跌停，流通市值缩减68亿元，相当于流通股的投资者在一个月内损失68亿元。股份从36元，最低跌至1元以下。银广厦案例点评1、作假手段并不高明；2、证券市场监管存在严重的破绽；3、审计单位存在严重失职。为银广厦出具1999年、2000年无保管意见的审计报告的会计师事务所，“深圳中天勤会计师事务所存在艰苦审计过失，吊销该事务所，及其相关注册会计师资历。事务所合伙人刘加荣、徐林文被判有期徒刑2年零6个月、2年零3个月，并各处分金三万元。用财务分析提示银广厦的造假以会计利润为中心的财务分析目的体系偿债才干评价目的资产运营才干评价目的盈利才干评价目的短期偿债才干评价目的长期偿债才干评价目的流动比率速动比率资产周转率已获利息倍数产权比率有形资产债务率短期资产运营才干评价目的长期资产运营才干评价目的营业周期流动资产周转率存货周转率应收账款周转率总资产周转率销售毛利率销售净利率总资产收益率净资产收益率——用财务分析提示银广厦的造假杜邦分析法净资产收益率总资产周转率权益乘数*=总资产/净资产销售净利率销售净利率偿债才干评价利润=收入-本钱费用总资产=长期资产+流动资产用连环替代法分析各收入、本钱费用对盈利才干的影响评价资产的营运才干*——用财务分析提示银广厦的造假上市公司的其它财务目的每股收益＝净利润/总股数市盈率=每股市价/每股收益每股股利=股利总额/普通股股数股票获利率=普通股每股股利/普通股每股收益股利支付率=普通股每股股利/普通股每股收益股利保证倍数=普通股每股收益/普通股每股股利留存盈利比率=(净利润-总股利)/净利润每股净资产=净资产总额/总股数市净率=每股市价/每股净资产——用财务分析提示银广厦的造假每股收益（元）净资产收益率（%）主营业务收入（万元）主营业务利润（万元）净利润（万元）19940.3015.5210635957218119950.2210.03225561924274719960.3214.71429514573472319970.2310.1324325086466419980.4115.356093822769891519990.5113.5652604208581277920000.8334.569089957826417652001－0.04－3.7772511916－1953——用财务分析提示银广厦的造假“每股收益〞是上市公司中的最重要的一个目的，是反映上市公司的盈利才干的目的。“每股收益〞在评价上市公司盈利才干时的特点：只适用于股数一样的上市公司之间进展盈利才干比较。在股数一样的条件下，每股收益越高，阐明盈利才干越强。在净利润总额一样的条件下，股数越少，每股收益越高；股数越多，每股收益越低。——用财务分析提示银广厦的造假上市公司中，各公司的股数规模是各不一样的。因此，每股收益不适用在上市公司中进展横向的比较，普通只适用于，同一公司在不同时期的纵向比较。〔而且要求同一上市公司在不同时期的股数未发生变化〕。——用财务分析提示银广厦的造假对“银广厦〞每股收益分析：自1994年－1997年之间，维持在0.2元－0.3元之间，起伏不大。同期，整个深沪两市上市公司的每股收益在0.1元－0.2元之间。银广厦自上市其业绩超出市场普通程度。自1998年开场，每股收益〔0.40元〕发生了近一倍的增长——1999年继续增长，达0.5元——2000年，公司实现了10送10的股本扩张〔即股数翻1倍〕，每股收益0.83元，相当于股本未扩张的股数的每股收益1.66元，较1999年实现了近3倍的增长。分析结论：银广厦长期以来，其收益超出市场普通程度，自1998年起开场进入高速增长，是同期深沪两市上市公司极其业绩优良的企业。——用财务分析提示银广厦的造假对银广厦的净资产收益率分析：净资产收益率是杜邦分析法中的中心目的，是一个综合分析目的，其分解为产权比率、销售净利率、总资产收益率，分别可以评价公司的偿债才干、获利才干、资产运营才干。净资产收益率是在财务分析界中，广受推崇的财务分析目的。自1915年由美国杜邦公司的财务主管创建这种分析体系以来，不断被财务界以为是最完善的财务分析目的。——用财务分析提示银广厦的造假从银广厦的净资产收益率来看，从上市之初，不断到1999年，都维持在10%—15%之间，高于同期的市场平均程度〔6%〕,也高于配股的规范程度。而且，在2000年，实现了大幅的增长。从净资产收益率的分析来看，银广厦是一个业绩稳定，收益程度较好的上市公司，而且在2000年，实现净资产收益率翻番的情况〔达34.56%〕，阐明公司在2000年的获利才干进一步提高，进入一个高速开展的阶段。

——用财务分析提示银广厦的造假结合其2000年的收入与净利润，这两个绝对量目的来看：1994年至1997年间，销售收入和净利润相对稳定，自1998年起，销售收入和净利润实现同步翻番的高增长，自2000年，销售收入与净利润又再次同步实现翻番的高增长。阐明公司净资产收益率的提升，是基于主营业务的才干的提升，而且在提升主营业务收入的同时，保证了主营业务收入的质量，即主营业务收入的利润。进一步阐明公司自1998年自2000年是公司的高速增长期间，公司在提高主营业务收入的同时，并未以牺牲利润作为代价，而是实现了收入与利润的同时，双高增长。同时，资产收益率的提高，阐明公司并不是依托提高资产规模而实现收入与利润的双高增长，而是在净资产规模不变的前提下实现的，进一步也更加阐明公司从主业出发提升收入的才干和利润的才干之强。也阐明了公司的主营行业是一个高获利行业，未来一定具有更加良好的开展空间。

——用财务分析提示银广厦的造假其它的几个反映公司生长性的目的〔环比目的〕项目主营业务收入增长率净利润增长率1998年47%91%1999年－14%43%2000年73%227%从这两项目的可见，同样的反映出公司的高获利才干和高生长性，和前述的分析是一致的。虽然在1999年主营业务收入是一负增长，但净利润依然增长了43%，可见其经过主营业务获取利润的才干之强。而且公司的净利润增值率，都大于公司的收入增长率，阐明公司的高速增长并不单单只是经过业务量的增长实现的，更重要的是经过提升收入的含金量实现的。用财务分析提示银广厦的造假上述的每股收益分析、净资产收益率分析、主营业务收入分析、净利润分析、主营业务收入增长率分析、净利润增长率分析，各项目的都反映银广厦具有经过主营业务获利的强才干，公司及其主业具有高生长性。以上几个财务分析目的是二级市场的投资者常见与常用的几个目的，从这几个目的来看银广厦该当给投资者带来的是丰厚的报答，但现实却是相反的。这需求我们进一步的对其财务进展分析。用财务分析提示银广厦的造假总资产收益率与净资产收益率比较：公司在2000年净资产收益率大幅提升时，总资产收益率却与上一年度根本吃平。阐明公司完全是依托现有的资产实现的高增长，并未扩展负债资金来提升。公司的高增长完全是内部才干的增长实现。阐明公司靠内部现金资源的获利才干极佳。项目净资产收益率（%）总资产收益率（%）1998年15.3518.41999年13.5692000年34.5611.7用财务分析提示银广厦的造假银广厦的资产运营才干——总资产周转率1998年、1999年、2000年，分别为46.1%、26.1%、32.6%。此目的主要用于反映资产的运用效率，以2000年的32.6%为例，其总资产用3.07年才可经过收入周转一次。这一周转率程度在二级市场的上市公司中比较处于中下流程度。评价：公司的资产运营才干程度较低，资产的运用效率较低，阐明公司在资产的管理方面存在一定的问题。与公司优良的业绩相比较，不对称。但公司属于产业转型期，导致公司有大量的固定资产处于建立期，因此总资产较高，但还未能发扬其效率。因此总资产周转率较低，并不能阐明其造假。但这种总资产周转率较低与其收益程度不相配的异常性，该当引起财务分析人员的警惕。用财务分析提示银广厦的造假银广厦的偿债才干评价：——资产负债率资产负债率1998年、1999年、2000年，分别为53.8%、53.7%、57.1%。按普通评价，公司的资产负债率坚持在50%左右是最正确的财务构造，公司的长期偿债才干较好，公司财务风险较低。2000年资产负债率有所提高，这是在高生长的前提下实现的，阐明公司的财务人员已思索到在每股市盈利大幅增长的同时，利用财务杠杆效应，进一步放大每股收益，同时加大负债利息的避税程度。用财务分析提示银广厦的造假银广厦的偿债才干评价：——已获利息倍数1998年——3.3倍1999年——3.22倍2000年——7倍阐明公司的息税前利润，足以支付每期的利息费用，进一步阐明了公司具有良好的偿债才干。用财务分析提示银广厦的造假综上所述：可以得到这样的结论，银广厦是一个业绩优良、有良好偿债才干的高生长公司。除总资产资产运营才干较差之外，但思索到公司处于产业转型期。因此可以以为该公司是一家质地优良的上市公司。公司在1998年至2001年股价在13元——76元之间〔复权价〕之间，公司的市盈率也在35倍——90倍之间。公司反映给市场的是优良业绩与高生长性，市场经过高股价与高市盈率来认可公司的优良业绩与高生长性。用财务分析提示银广厦的造假以上的分析是基于，以会计利润为中心的分析目的系统进展分析的结果。利用上述目的的分析各机构得到以下对银广厦的评价是缺乏为奇的：中证.亚商——将银广厦评为第二届中国最具有开展潜力的50强上市公司，其排名第38位。<亚洲周刊>——将银广厦评为2000年中国100大上市公司，银广厦在其中排名第8位。<新财富>——在2001年将银广厦评价为100个最具生长性的上市公司，其中银广厦排名高居第二位。<中国证券报>和清华大学企业研讨中心根据“上市公司绩效评价模型〞，将银广厦评为中国上市公司盈利排行版的第5名。〔证券报是我国资本市场的最具权威性的媒体，而清华大学企业研讨中心是我国上市公司研讨方面最具有学术权威的机构。但财务分析并还是上述的几个目的分析就完成的，我们还可进一步利用另外一套分析目的系统那么会得到相反结论。——现金流量分析目的系统用财务分析提示银广厦的造假现金流量分析目的在我国运用的历史：1998年我国才将现金流量表引入。1998年公布现金流量表准那么。自2001年起在上市公司中要求编制并公告现金流量表。由于我国现金流量表报告制度，实行较晚，因此现金流量目的分析体系的运用较晚，我国财务分析程度较低，这也是必然的。但到如今，大部分投资者，机构、咨询机构，不仅仅只是用会计利润目的体系来进展分析、评价。现金流量目的分析同样的也被广泛的运用，而且经过现金流量的分析，可以发现企业更为本质的一些问题。用财务分析提示银广厦的造假现金流量目的分析体系一、构造性目的：运营、投资、筹资现金流入构造比例；运营、投资、筹资现金流出构造比例；运营、投资、筹资现金净流量构造比率；运营、投资、筹资流入与流出比率；经过这一系列的构造比率，可以反映出企业现金的流入主要来源、流出的主要去向；而流入与流出的现金比例，那么可以反映资金的投放收益。比如，运营性现金流入与流出的比例为1.4,〔运营现金流入/运营现金流出〕阐明企业每投出1元，可以经过运营收回1.4元用财务分析提示银广厦的造假单纯从一个公司的运营、筹资、投资三个工程来看：运营现金的净流量该当为正数——阐明企业经过运营活动能为企业带来现金净流入，运营活动能为企业的后续开展与运营带来能量。投资活动的净现金流量该当为负数——阐明企业并不缺乏有价值的投资工程。进而阐明企业有良好的后续开展空间。筹资活动的净现金流量该当是正负相间的。

用财务分析提示银广厦的造假现金流量目的分析体系二、流动性现金流量分析目的：现金到期债务比＝运营性现金净流量/本期到期的债务反映企业用现金清偿到期债务的才干。与流动比率、速动比率更能反映短期真实的偿债才干。由于到期的债务是需求直接的现金来清偿的。而流动比率与速动比率，仅只是反映流动资产、速动资产的清偿才干，在清偿时还需求将该项资产进展变现，变现后才可清偿到期债务。因此，用现金到期债务比来评价企业的短期偿债才干，更具有客观性与合理性除此之外，还有现金流动负债比、现金债务总额比。这几个目的都是用于反映企业用现金清偿债务的才干，比率越高，阐明现金清偿债务的才干越强。用财务分析提示银广厦的造假现金流量目的分析体系二、获取现金才干的分析目的：获取利润是必然，但获取的是非现利润，对于企业而言是没有意义的。现金是企业的血液，无法获得血液的企业的，是无法长时间的维持生存的，因此获取现金才干的分析对于评价企业的开展性是至关重要的。用财务分析提示银广厦的造假现金流量目的分析体系二、获取现金才干的分析目的：1、销售现金比率＝运营现金净流量/销售额2、每股运营现金净流量＝运营现金净流量/普通股股数3、全部资产现金回收率＝运营现金净流量/总资产额这三个目的越高，阐明获取现金的才干越强，进而阐明其后续的资金供应充足，后续可以在资金供应充足的条件下，获得更好的开展。用财务分析提示银广厦的造假三、财务弹性分析：1、现金满足投资比率＝近五年运营现金净流量之和/近五年资本性支出、存货添加、现金股利之和此目的越高，阐明企业所需扩张〔资本性支出、存货添加、现金股利之和〕的资金，由企业自给的才干越强。普通要大于1,阐明企业扩张所需资金完全依托自给才干可以满足；假设小于1那么阐明，需求经过外部融资才干满足扩张的资金需求。用财务分析提示银广厦的造假三、财务弹性分析：2、现金股利保证倍数＝每股运营现金净流量/每股现金股利每股收益高——并不意味着多分红——多分红也并不意味着就有钱来分——此时，就要结合几个目的来进展分析。每股收益高，并不意味着每股收取的现金高，每股收取的现金高并不意味就要多分红，每股股利高，就需求有现金来支持分红。现金股利保证倍数就是一个反映，用运营现金净流量来支付现金股利的一个目的，越高阐明用运营所产生的净现金流量支付现金股利越有保证。此目的普通大于1,假设小于1那么阐明，当期的现金股利并不是靠运营活动所产生的现金流量而支付，而是靠筹资或投资活动的现金而支付，进而阐明企业日常运营是存在问题的，连支付现金股利的才干都不具备。用财务分析提示银广厦的造假以下就以几个现金流量目的为例对银广厦的报表重新进展分析，看得到的结论是什么？用财务分析提示银广厦的造假一、运营现金净流量与净利润之比此目的反映企业所获得的净利润中，现金利润所占的比重。此目的该当等于或大于1,假设小于1那么阐明本期虽然获得较多的利润但现金所占比率较低，能够是企业大量赊销才构成的利润。还有能够是企业虚拟利润，实践并未发生真实性的买卖，因此会导致有较高的净利润，但无与之相匹配的运营性现金流入。

用财务分析提示银广厦的造假从银广厦的实践情况来分析：运营现金净流量与净利润的比率1998－2000年分别为：－23%、－4.4%、29.7%同期的净利润分别为：8915万元、12779万元、41765万元同期的净利润增长率分别为：91%、43%、227%用财务分析提示银广厦的造假从以上的数据比较，银广厦在获得成倍增长的净利润的同时，确未获得运营性的净现金流入，反而是运营性的净现金流出。〔1998年和1999年〕运营性现金流出包括：主要由期间费用、存货添加工程构成。但期间费用是要从利润中扣除的，假设是期间费用的大幅添加，导致运营性净现金流量呈现负数，那么不能够会获得如此之高的净利润和净利润增长的。同时对银广厦的资产负债表进展比对，发如今同期银广厦的存货、流动资产并未发生大幅的添加，而且假设存货添加，阐明存货积压，存货的积压，企业也不能够有较好的净利润。没有企业在会在延续的几个会计期间出现负数的该目的，就算在2000年为正数，其也大幅的小于1,阐明每一元的净利润，只带来0.29元的现金流入量。

用财务分析提示银广厦的造假因此，目的间的相互矛盾，只能有一个解释，银广厦大量的进展赊销，赊销的程度为运营活动不但没有带来1分钱的现金，反而需求筹资或投资活动带来的现金，来补助运营活动中的赊销。如此奇异的目的反映，以及目的的相互矛盾，是需求在进展评价分析时高度观注的。

用财务分析提示银广厦的造假二、现金流量偏离规范比率＝运营现金流量/(净利润+折旧+摊销)该目的与上一目的相比较,去除了非现金要素对净利润的影响较“运营现金净流量与净利润之比〞更加客观，更能反映企业运营活动的获取现金的才干。用财务分析提示银广厦的造假 银广厦1998、1999、2000年的现金流量偏离规范比率分别为－20.9%、－3.8%、28%。经过该项目的的测评，其结果与“运营现金净流量与净利润之比〞所反映的结果一致。银广厦的会计利润目的与现金流量目的相互矛盾，不符合普通安康企业的正常情况，其经过运营活动获取现金的才干极差，在1998和1999两年中，虽然利润与收入获得高增长，但这种高增长并未给公司带来现金流，反而需求筹资活动，来补充运营活动的现金耗费。因此，公司的高增长是值得疑心的。用财务分析提示银广厦的造假三、运营活动现金流量负债比＝经常活动净现金流量/负债总额该目的主要是反映，公司运用运营活动产生的净现金流量，用于还本付息的才干。目的值越大，阐明公司靠运营活动归还债务的才干越强，越小阐明依托运营活动偿债的才干越弱。账面的利润并不能清偿债务本息，而清偿债务的本息是需求实践的现金支付的。因此，以该目的反映企业的偿债才干，更加客观、真实、科学。该目的不能出现负数，假设出现负数那么阐明，企业的运营活动不能保证负债的清偿，只能依托筹资或投资，来清偿债务。一但投资不利或筹资受阻，那么无法清偿债务。用财务分析提示银广厦的造假银广厦的运营活动现金流量负债比：1998年——－2.4%1999年——－0.4%2000年——6.9%从以上银广厦的数据可见，1998和1999年两年间其运营活动根本无法保证债务的清偿，清偿债务只能靠筹资和投资活动。2000年虽然为正数，得该目的值非常小，其依托运营活动偿债的才干较弱。结论：银广厦虽然在主营业务收入大幅增长的同时，其运营活动的现金流量极弱，依托运营活动是不能保证债务的清偿的，到期无法清偿债务的能够性较大。财务风险极大，偿债才干极弱。用财务分析提示银广厦的造假三、现金股利保证倍数＝每股运营现金净流量/每股现金股利经过该目的可以反映出公司支付现金股利的才干，即对股东投资报答的才干。账面的利润并不能支付股利，支付股利是需求实真实在的现金来支付的，因此该目的更能合理、客观、真实的反映公司对股东股利的保证程度。该目的值正常的该当在1以上，即当年运营活动的净现金流量，可以满足支付股利的需求。假设，该目的值在1以下，阐明公司运营活动的现金净流量，连支付股东的股利都不够，只能靠新集的资金或投资的现金流入来支付股利。进而，也阐明连股东的股利都无法支付，那么更谈不上清偿债务的保证了。用财务分析提示银广厦的造假银广厦的现金股利保证倍数如下：1998年——0.7151999年——0.9352000年——2.7941998提和1999年均为负数，阐明公司运营活动的阐明公司在这两个年度当中，其运营活动连股东的股利都不以支付，2000年虽然为正数，但也低于市场平均程度，同期的市场平均程度为10倍左右。银广厦财务造假案

——用财务分析提示银广厦的造假附历年银广厦分红资料：银广厦分红扩股资料.doc结合公司的分红数据来看，公司自上市以来只需2001年向股东分配了一次现金股利，在多年未分配现金股利的情形下，公司确还有如此糟的现金股利保证倍数，可见银广厦运营活动所产生的巨幅利润，仅只是一个账面的数据，对还本付息、对支付股东股利都是豪无保证的。用财务分析