【《基于EVA的华锦股份公司价值评估的案例分析》5500字（论文）】

基于EVA的华锦股份公司价值评估的案例分析 1 1 2 2 2 3 3 4 4 6 8 8 8 9 企业的价值包括两部分，即企业的权益价值和企业未使用资产的部分价值。后者不能通过折现直接计算，很容易导致最终估算值与实际值相差较大。EVA主要是对税后净营业利润和全部资本的预测，比其它方法更具有可行性。对于华锦股份有限公司来说，是一个具有良好发展前景的大型企业。例如，其资产之间存在协同效应。此外，企业的品牌价值、特殊的技术和特定的销售渠道等优势对提升企业的内在价值具有重要意义。利用经济法的附加值是需要做出调整的重要会计项目，华锦股份在中国将研发支出纳入调整项目，这将让华锦股份认识到研发投资对股价的重要性，这也使得华锦股份更容易下决心加大对研发的投入，也让华锦股份能够更加关注自己的长期决策。因此，与两种方法相比，EVA法能够更的价值评估方法是基于企业自身的管理能力和发展潜力，能够更好的通过简洁的公式地获取企业的基础数据和展现企业的发展前景，得出的估值结果更加可靠从而避免企业管理在经营企业期间出现短视的经济决策行为。综上所述，通过真实的企业价值可以让企业管理者了解企业当前发展现状从而进行决策，这也就是企业价值评估的最大意义。通过对比可以发现使用EVA对华锦股份股份进行价值评估，最为客观，同时华锦股份满足EVA企业价值评估的假设条件，首先近年来中兵集团等国企持续对华锦股份进行投资，可以保障华锦股份在未来的会计期间内可以一直经营下去。其次国内外原材料近期价格较为(1)研发费用(2)利息费用(3)资产减值准备(4)营业外收支华锦股份的年报中就明确显示公司除了像疫情期间对外捐赠同时也会有政府补(5)递延所得税出地位愈发明显，已经成为了我国经济建设当中不可或缺的重要一环，在我国的新发展格局下，化工行业不仅没有没有落后于时代，反而随着经济的高质量发展使以精细化工为主要发展方向的化工行业奋力发展。根据华锦股份年报可知，近几年投入资本不断增长。所以，基于谨慎原则结合化工行业和国家政策的发展规定以及华锦股份的增长率仍然处于较高的发展阶段，预计未来华锦股份存在5年的高速增长期，在5-10年内增幅会趋于平稳。基于此，本文决定采用两阶段增长模型来对华锦股份进行价值评估。1.3华锦股份历史EVA计算本文在第二章对EVA价值评估模型的流程和计算方法进行了详细介绍，所以在本章直接对华锦股份进行价值评估。本章使用的所有财务数据及相关数据皆为华锦股份近五年的年报当中取得，所以本文对数据的真实性有所保证。下文首先计算的是华锦股份的税后净营业利润。税后净营业利润=(净利润+利息费用+所得税)*(1-T)+费用化研发费用+资产减值损失-税后营业外收支+递延所得税项目增加额+少数股东权益华锦股份税后净营业利润计算过程及结果，如表1-1所示。净利润加：利息费用息税前利润乘：(1-T)息税后利润发费用外收支税项目增加额数据由华锦股份2015-2019年报计算整理后得出资本总额=股东权益+短期借款+长期借款+一年内到期的长期借款+资产减值准备+费用化研发费用+递延所得税项目余额-税后营业外支出-在建工程华锦股份资本总额计算过程及结果，如表1-2所示表1-2华锦股份2015-2019年资本总额单位：万元Table4-22015-2019ThetotalamountofcapitalofHuajinStock一年内到期的长费用备减：税后营业外收支(1)确定资本结构华锦股份资本结构计算过程及结果，如表1-3所示表1-3华锦股份2015-2019年资本结构表单位：万元债务资本比例权益资本比例资本总额数据由华锦股份2015-2019年报计算整理后得出(2)债务资本成本的计算一年期贷款利率与三到五年期的贷款利率作为短期借款与长期借款的利率来进华锦股份债务资本成本计算过程及结果，如表1-4所示。表1-4华锦股份债务比例构成及税后债务资本成本表Table4-42015-2019Debtratiocompositionand数据由华锦股份2015-2019年报计算整理后得出(3)权益资本成本计算按照企业价值评估中最常用的资本资产定价模型(CAPM),权益资本成本的计算其中：Rf—无风险收益率，市场无风险收益率—10年期国债利率；Rm-Rf取当年我国国内GDP增长率；β—(风险系数)国泰安数据库中的β值华锦股份权益资本成本计算过程及结果，如表1-5所示市场风险溢价数据由华锦股份2015-2019年报计算整理后得(4)加权平均资本成本的计算加权平均资本成本=税后债务资本成本*债务资本比例+权益资本成本*权益资本比例华锦股份加权平均资本成本计算过程及结果，见下表1-6债务资本比例权益资本比例本数据由华锦股份2015-2019年报计算整理后得出华锦股份历史EVA计算过程及结果，见下表1-7元Table4-72015-2019EVAvalue数据由华锦股份2015-2019年报计算整理后根据以上结果及公式，最终根据公式EVA=税后净营业利润-加权平均资本成本×资本总额计算所得2015-2019华锦股份历史EVA结果由上表所示。折线图进行对比，如图1-1所示图1-1华锦股份2015-2019EVA与会计利润对比图单位：万元由图1-1可知，华锦股份2015-2019的会计利润皆为正值，由于2017年计在2016-2019年度当中，EVA值显然低于会计利润。主要原因是经济增加值法计于正常水平，而其余两年EVA为正值，虽然受到增发资金的影响但是华锦股份仍在实现股东收益增加并且价值创造能力也不断增强。根据华锦股份2015年至2019年年报中利润表的相关历史数据，现对2020年至2024年间华锦股份的税后净营业利润以平均增长率或趋势分析的方式进华锦股份税后净营业利润计算过程及结果，见下表1-8单净利润加：利息费用息税前利润乘：(1-T)息税后利润研发费用减：税后营得税项目增数据由华锦股份2015-2019年报计算整理后得出根据华锦股份2015年至2019年年报中资产负债表和利润表的历史数据，以及前文对华锦股份的发展前景预期，现对2020年至2024年间华锦股份的资本总额按平均增长率或趋势分析的方式进行预测。华锦股份资本总额计算过程及结果，见下表1-9.Table4-92020-2024Thetotalamou一年内到期的发费用外收支数据由华锦股份2015-2019年报计算整理后得出关于高速增长期WACC,本文取其2015-2019年间的平均值，计算所得为6.22%,并根据上文计算出的预测期NOPAT、TC来计算华锦股份2020-2024年单单Table4-102020-2024EVAvaluepredictionofHuajin数据由华锦股份2015-2019年报计算整理后得出根据以上结果及公式，计算所得2020-2024华锦股份未来预测EVA结果由上表所示。1.4.4华锦股份企业价值的估算由上文可知评估基准日2019年12月31日的资本总额=2070726.2(万元)。将华锦股份高速增长期2020-2024年的EVA值及2025年步入稳定增长期的EVA值代入上文公式(2-1),估算评估基准日2019年12月31日华锦股份的企V—企业价值，VO—评估日的资本总额，EVAt1—EVA增长率，按世界经济增速3%计算。将预测数据带入公式求出华锦股份的企业价值为：V=3487752.36(百万元)根据上式可知，华锦股份在评估基准日的企业价值为3487752.36百万元。由本文表1-3可知该评估基准日华锦股份的债务价值为2477319.8百万元，而股权价值等于企业总价值减去债务价值为1010432.56百万元，在2019年12月31日华锦股份的总股本为159944.2573百万股，可得基于EVA计算的华锦股份每华锦股份在评估基准日2019年12月31日的股票价格为是每股6.69元，结合上式结果