第21章 财政赤字和国债

第一节财政赤字和国债关系第二节国债理论第三节国债发行和偿还第四节国债市场第二十一章财政赤字和国债1第一节财政赤字和国债关系一、财政赤字表现为国家负债1.国债的定义:中央政府为了弥补财政赤字的负债。2.国债的特点（与税收“三性”比较）：自愿性；有偿性；灵活性3.国债的分类

按国家举债的形式划分：国家借款和发行债券

按筹措和发行地域划分：内债和外债

按债券的流动性划分：可转让国债和不可转让国债

按发行的凭证标准划分：凭证式国债和记账式国债

按发行的政府层次划分：国债和地方债（市政债券）24.国债的结构

定义：指一个国家各种性质债务的互相搭配，以及债务收入来源和发行期限的有机结合

国债主体结构

国债持有者结构（或国债资金来源结构）

国债期限结构3二、国债的经济效应1.积极效应

可以调节总供给和总需求，是社会资金得到充分运用，熨平经济波动

可以广泛吸收社会小额游资集中用于公共投资，有助于社会经济的发展

可以有效调节金融市场的运行2.消极效应

通过挤出效应排挤了一部分私人投资

央行购买一部分国债，增加了流通中的货币投入，通过货币乘数效应，有可能引发通胀

累积的国债增加了政府支出中的利息支出负担，加重了财政负担4三、我国的国债现状1.传统体制状况2.目前的状况5第二节国债理论一、赤字财政有害还是无害？1.凯恩斯主义认为财政赤字有益2.古典和新古典经济学认为国债有害（休谟、斯密、李嘉图、罗宾逊等）6二、国债规模1.国债负担△认购人负担△政府负担（债务人负担）△纳税人负担△代际负担72.国债规模指标（1）国债绝对规模衡量指标：国债余额、当年国债总额、当年到期需还本付息的债务总额（2）国债相对规模衡量指标：赤字率、债务率；债务依存度、偿债率83.直接规模和间接规模（1）直接债务风险——财政直接负担的债务，即直接显性（2）间接财政风险——财政间接负担的预算体系以外的债务，包括直接隐性、或有显性、或有隐性9显性债务

定义：被法律或者合同所认可的政府债务，它又可以分为直接显性债务、或有显性债务政府债务直接债务（任何情况下都存在的债务）或有债务（在特定事件发生时才产生的负债）显性债务（法律或合同所确定的政府债务）○国外和国内主权借款○由预算法律规定的支出○受长期法律约束的预算支出○公共投资项目的未来经常性费用○政府对非主权借款和地方政府、公共部门和私营部门实体债务的担保○对不同类型贷款的保护性政府担保○对贸易与汇率、国外主权政府借款、私人投资的政府担保○有关存款、私营养老金基金最低收益、农作物、水灾、战争风险的政府保险体系○地方政府和公共或私营实体的非担保债务和其他负债的违约10隐性债务

定义：反映公众和利益集团压力的政府道义上的义务，它又可以分为直接隐性债务、或有隐性债务政府债务直接债务（任何情况下都存在的债务）或有债务（在特定事件发生时才产生的负债）隐性债务：反映公众和利益集团压力的政府道义上的债务○如果法律未做规定的未来公共养老金（非公务员的养老金）○法律未做规定的社会保障计划○法律未做规定的未来医疗保健筹资○对私营化实体负债的清理○银行倒闭○非担保养老基金、就业基金、社会保障基金的投资失败○央行不能履行其职责○私人资本流向改变后而采取的紧急救援行动○环境灾害后果的清理、救灾、军事筹资等11三、影响国债规模的因素1.应债能力2.国债投资效率12第三节国债发行与偿还一、国债发行原则1.经济建设原则2.规模适度原则3.经济方法和政治方法相结合的原则4.简便原则13二、国债发行条件1.国债发行额2.债券面值3.偿还期限4.债券利率5.发行价格6.利息支付方式14三、国债的发行方式1.固定收益出售2.公募拍卖3.连续经销4.直接推销5.综合法15四、我国的国债发行1.行政摊派2.承购包销法3.招标发行法16五、国债偿还方法1.市场购销法2.按次偿还法3.一次偿还法4.国债转换17六、国债偿还资金来源1.偿债基金：政府专门由财政收入中拨出一笔专款设置一种专项基金，专门用以偿还国债

优点：能保证国债的即使偿还，保证债权人利益，提高国债信誉，减轻债务成本，使偿债具有计划性，长远看，可以起到均衡偿还的作用缺点：限制了国债的调控功能；容易被挪用2.预算盈余：政府用上年预算收支的结余部分来偿还国债的本息

优点：增大了政府偿债的灵活性，可以增强政府预算的弹性

缺点：一般地政府多存在赤字，即使存在盈余也不多3.举借新债：政府通过发行新的国债筹集资金偿还到期债务

特点：能推迟政府偿还时间，延缓偿债负担

缺点：不能减轻债务；需要有良好的金融市场18第四节国债市场一、国债市场概述1.定义2.国债市场分类（发行、流通市场）3.国债市场功能●为国债的发行和流通提供一个有效的渠道●引导资金流向，调节资金的运行，优化社会资金的配置●是连接财政政策和货币政策对宏观经济发挥调节作用的市场渠道●提供和传播经济信息19二、我国的国债市场1981年我国恢复发行国债以来，一直在不断摸索和改革国债的发行方式1991年，我国首次进行了以承购包销方式发行国债的试验，并获得成功。这标志着我国国债一级市场机制开始形成。1993年，在承购包销方式的基础上，我国推出了国债一级自营商制度，19家信誉良好、资金实力雄的金融机构获准成为首批国债一级自营商。1994年，我国进行国债无纸化发行的尝试，借助上海证券交易所的交易与结算网络系统，通过国债一级自营商承购包销的方式成功地发行了半年期和一年期的国债。1995年，在无纸化发行取得成功的基础上，引进招标发行方式，以记账形式，由国债一级自营商采取基数包销、余额招标的方式成功地发行了一年期国债。1996年，我国国债市场的发展迈上了一个新的台阶，国债市场的发展以全面走向市场化为基本特色，“发行市场化、品种多样化、券面无纸化、交易电脑化”的目标基本得到实现。同时，国债的二级市场也有了长足的发展。形成点面结合的格局，以证券交易所为点，以大量的柜台交易和场外电话交易为面20第五节李嘉图等价定理一、李嘉图等价定理1.含义：政府通过发行国债融资还是税收融资没有任何区别，即债务和税收等价，因为国债是延迟的税收

“假如政府以举债代替税收，则家庭此时期的税负发生变化，家庭的消费也会做出反应。但是，税负变化不会导致消费者原定消费计划的改变。由此，政府采用税收或国债融资，对消费者而言并无任何不同，消费者的消费和储蓄行为不受影响”2.假定条件：国债替代征税时所减少的税是总额税，而且减税带来的税负减少均匀地分摊在每个消费者身上213.定理遇到的难题：每个人都会死去，不会按照长生不老的假设安排消费和储蓄。要是一些消费者在国债到期之前去世了，他们就会享受到政府以国债代替征税而带来的减税的好处，从而增加自己的消费支出4.巴罗的解释：消费者具有遗留财产给后代的动机，并以利他形式表现出来，由此消费者的效用包括自身效用和后代的效用，则在消费者死于国债到期之前的条件下，定理继续成立22二、对李嘉图等价定理的评论1.“消费者是利他的，而且要求消费者在遗留财产给后代时遗产必须为正值”评论：（1）消费者遗产实际上可能为负值；（2）如消费者不如后代富裕，从后代获得资源不会影响后代效用；（3）若法律与习俗不容许遗产为负值，则遗产为0，说明消费者只关心自己现世的效用；（4）若偿还国债的税收也许是在其死后征收，则其享受了减税的好处232.“国债代替税收时征收的是总额税，减少的税负均匀地分摊在每个消费者身上，且每个消费者具有相同的边际消费倾向”评论：（1）实际上，减税不会均匀地分布于消费者之间，各消费者的边际消费倾向也不相同；（2）若受益的消费者的边际消费倾向大于受损的消费者的边际消费倾向，则总消费量扩张，导致国民收入变