货币银行学第5章

第五章金融市场5.1金融市场概述5.2货币市场5.3资本市场5.4外汇市场5.5金融衍生市场5.6黄金市场5.1金融市场概述一、金融市场的含义狭义：特指证券市场，即股票和债券的发行与流通市场。广义：一切从事货币资金借贷的场所，包括货币的借贷、票据的承兑与贴现、有价证券的买卖、黄金和外汇的交易。金融市场是市场体系的一个重要组成部分。简单地说，金融市场是资金融通的场所。金融市场是指金融交易的场所、机制和融资活动的总和。二、金融市场的要素包括交易主体、交易客体、交易价格、组织形式等基本要素

（1）交易主体包括任何参与交易的个人、企业、各级政府和金融机构。非专门从事金融活动的主体主要由个人、企业和政府部门构成，它们不以金融交易为主，参与交易是为了自身在资金供求方面的需要专门从事金融活动的主体则主要由以金融活动为主的机构或个人组成，包括各类银行和各种非银行金融机构等。

交易客体也称交易对象，是指金融市场的参加者进行交易的标的物——金融工具。金融工具是能够证明债权债务或所有权关系并据以进行货币资金交易的合法凭证。四个基本特征：期限性、流动性、风险性和收益性期限性是指一般具有规定的偿还期限；流动性是指在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力；风险性是指购买的本金和预定收益遭受损失可能性的大小；收益性则是指能够带来价值增值的特性。交易价格金融市场的交易价格有不同的表现形式借贷市场上，借贷资金的价格就是借贷利率；在专门的证券市场上，金融工具的价格通常表现为它的总值即本金加收益；在外汇市场则通常用汇率反映货币的价格。组织形式有形市场无形市场三、金融市场的功能金融市场具有集中和分配资金功能为投资者分散风险提供了一个合理的机制

金融市场的存在和发展为国家调节、控制经济提供极好的场所和途径金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统。四、金融市场的分类1.货币市场与资本市场——依据金融交易的期限作为标准的，是金融市场最基本的划分方法。2.发行市场与流通市场——依据金融交易的层次3.直接金融市场与间接金融市场——依据金融交易的方式4.债务市场与股权市场——依据资金融通双方资金要求权的性质5.现货市场与期货市场——依据金融交易的交割期限标准6.证券交易所与场外交易市场——依据证券交易市场的组织形式此外，金融市场还有外汇、黄金和保险等几个重要的子市场。货币市场与资本市场按融资的期限划分，可分为货币市场和资本市场，这是金融市场最重要的分类方法。货币市场又称短期资金市场，是指融资期限在一年以内的金融市场，其中包括同业拆借市场、商业票据市场、回购市场以及短期证券市场等。资本市场又称长期资金市场，是指融资期限在一年以上或未规定期限的金融市场，主要有股票市场和债券市场。发行市场与流通市场按金融市场交易的性质不同划分，分为发行市场和流通市场。发行市场（primarymarket）：也称为初级市场或一级市场，是指新发行的金融工具第一次出售的金融市场。股票首次公开发行，简称IPO(initialpublicoffering)，是股票公募发行的主要方式流通市场（secondarymarket）：也称次级市场或二级市场，是已发行金融工具转手买卖的金融市场。各类市场参与主体因为各种交易对象的创生、流通和清算而进入金融市场。

二级市场的重要性：二级市场的存在提供了流动性；二级市场上已发行证券的价格表现对证券发行单位具有监督作用。二级市场只改变证券的所有权（赋予证券的流动性），并不增加社会资金量；二级市场的流动性激活一级市场，从而增加社会资金的资本化水平。二级市场的效率影响交易成本。直接金融市场和间接金融市场按金融交易的方式不同划分，可分为直接金融市场和间接金融市场。直接金融市场是指资金供给者和资金需求者不通过任何金融中介机构直接进行融资的金融市场。如企业之间赊销商品、预付货款，企业直接发行股票、债券。间接金融市场是指资金供给者和资金需求者通过金融中介机构进行融资的金融市场，如银行信贷市场。债务市场：通过发行债券或抵押票据等债务工具筹集资金的市场。股权市场：通过发行股票（如普通股）的方式融通资金及股票流通转让的市场。现货市场和期货市场现货交易：是指即期买卖，采用现货交易方式，买卖双方成交后立即交割（一般在成交当日或3日内进行），钱货两清。T+0T+1T+2期货交易：先行成交，在以后某一约定时间、按契约中规定的价格和数量进行远期交割。期货交易市场分为商品期货和金融期货交易市场。如大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、中国金融期货交易所（2006.9.8）；芝加哥期货交易所证券交易所与场外交易市场证券交易所：是集中交易已发行证券的场所，发达国家或经济高速发展的发展中国家普遍都设有证券交易所。

如美国有2家全国性的证券交易所——纽约证券交易所（NYSE）和美国证券交易所(AMEX)

和7家主要的地区性证券交易所。中国也有两家全国性的证券交易所，上海证券交易所（成立于1990.11.26）和深圳证券交易所（成立于1991.7）。场外交易市场：又称店头交易市场（over-the-countermarket）,它是由自营商通过计算机、电话、电传、报刊等通信工具建立起来的一个无形交易网络。证券交易所组织形式组织形式大致可分为公司制和会员制公司制：是由银行、证券公司、投资信托机构及各类公、民营公司等共同投资入股建立起来的公司法人。会员制：是以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织，主要由证券商组成。

证券交易所的管理体制

注册制:注册制以美国为代表。美国证券交易法规定，除交易量过少，经证券交易委员会豁免的以外，有相当交易量的全国性证券交易所需向证券交易委员会注册，经批准后方能经营。经批准注册后的证券交易所必须服从证券交易委员会的领导、检查和监督。特许制或许可制:特许制以日本为代表。日本的证券交易法规定，设立证券交易所需经大藏省特许，特许后经复查，不符合条件者可以根据一定理由撤销其特许。大藏省对证券交易所的规章制度有核批权，若认为不当有权令其修改。

许可制由于有主管机关把关，可防止管理不善、缺乏竞争力的证券交易所开业，并防止证券交易所数量过多，因此世界各国大多实行此制度。认可制:认可制的代表是英国。经认可的证券交易所在业务经营上较为自由。英国的认可制情况较特殊，属于事后追认性质，实行的国家也很少。场外交易市场(1)店头交易市场(OTC市场)。店头交易市场又称证券商柜台市场，是指在金融机构开设的柜台上进行交易活动。(2)第三市场。第三市场是指在证券商柜台上从事已在证券交易所上市证券的交易。(3)第四市场。第四市场是通过电子计算机网络(ECNs)相联系的证券投资者直接接洽成交的场所。最大的电子通信网络公司是Instinet公司，主要为机构投资者服务；旗下的Island公司主要为个人交易者提供服务。此外，Archipelago(简称ArcaEx)发展良好。主板、二板和中小企业板主板——证券交易所市场，场内交易二板——场外交易市场，又称为创业板高科技企业多，如美国纳斯达克市场（NASDAQ），欧盟的EASDAQ,香港的GEM，吉隆坡的KLSE中小企业板2004年5月17日，深圳证券交易所在主板市场内设立，上市标准和规范相同，是主板市场的组成部分。集中中小企业，为整体剥离为独立的中国创业板（二板）市场准备条件中国股市各板块关系示意图创业板与主板、中小板上市条件区别板块总股本发行人关键门槛创业板IPO后总股本不得少于3000万元——发行人应当主要经营一种业务

——最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%

——发行前净资产不少于2000万元主板、中小板

发行前股本总额不少于人民币3000万元；发行后股本总额不少于人民币5000万元——最近3个会计年度净利润均为正且累计超过人民币3000万元

——最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元

——最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%

——最近一期末不存在未弥补亏损场外交易市场是非常活跃的二级市场，其原因在于：证券交易所的证券交易容量有限、场外交易的程序简单，交易成本低、场外交易的交易率很高。典型：美国场外交易市场——纳斯达克市场成立于1971年，是世界上第一个电子化股票市场，也是美国成长最快的市场。5.2货币市场货币市场是指以期限在一年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场交易期限短交易的目的主要是短期资金周转的供求需要流动性强、风险相对较低从交易对象的角度看，货币市场主要由同业拆借、商业票据、国库券以及回购协议等子市场组成。货币市场的参与者参与者职能财政部出售国库券为国家债务融资中央银行出售或购入国库券，控制货币供给商业银行购入国库券；出售存单，提供短期贷款；为个人投资者提供投资账户企业购入或出售各种短期证券进行现金管理证券经纪公司代表商业账户进行交易金融租赁公司为个人提供贷款资金财产和人身意外伤害保险公司保持流动性满足意外需要养老基金资金以货币市场工具的形式保存，准备投资股票和债券个人购买货币市场共同基金货币市场共同基金吸收小投资者的资金，投资大面额的货币市场证券一、同业拆借市场同业拆借市场指各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。

主要有银行同业拆借市场和短期拆借市场两种类型。银行同业拆借市场是指银行业同业之间短期资金的拆借市场。短期拆借市场又叫“通知放款”，主要是商业银行与非银行金融机构(如证券商)之间的一种短期资金拆借形式。同业拆借市场特点交易期限较短，属临时性的资金融通。我国目前同业拆借期限最长不超过1年，最集中的拆借交易是隔夜拆借和7天拆借。利率相对较低同业拆借的参与者是商业银行和其它金融机构

同业拆借市场金融机构（除中央银行以外）互相借贷短期资金的市场。形成的根本原因：存款准备金制度的确立。种类:直接拆借与间接拆借；担保拆借与信用拆借。期限：隔夜、指定日、无条件拆借。著名市场：英国——银行间市场（Inter-bankMarket）

美国——联邦基金市场（FederalFundsMarket）日本——银行间活期借款市场（Inter-bankCallMoneyMarket）同业拆借利率：LIBOR（LondonInter-BankOfferingrate）

HIBORSIBORCHIBORSHIBOR全国银行间同业拆借中心的形成：1986.3.1

全国银行间同业拆借利率的放开：1996.6.1联邦基金市场联邦基金市场：在美国联邦储备银行体系中开有准备金帐户、并缴存准备金的金融机构之间就准备金调剂所形成的交易市场。超额准备金头寸存款准备金不足拆放中介非银行经纪机构和交易商，小型金融机构往往是卖出者大型商业银行是联邦基金的主要购买者全国银行间同业拆借报价交易品种最新价涨跌成交额(百万)开盘价最高价最低价加权价

IBO001

2.11

0.01

5317.0

2.1

2.11

2.09

2.0918

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-0.01

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2.11

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24.15

1.9

1.9

1.9

1.9全国银行间同业拆借交易情况

单位：百万元品种加权%同比%笔数同比%成交量同比%IBO0012.091.9511310.4033998.0010.83IBO0072.276.3649928.9287059.9013.96IBO0142.271.5733-42.764597.2054.03IBO0212.19-2.199-65.23596.00-45.99IBO1M2.472.1222211.671696.001101.33IBO2M3.0019.4818-19.471650.0045.34IBO3M2.855.285-15.00264.367.00IBO4M3.58-0.895-52.78392.52-65.25合计2.244.8970413.76130253.9814.45二、票据市场票据市场是指各类票据发行、流通及转让的场所主要包括商业票据的承兑市场和贴现市场也包括其他融资性票据市场，如企业短期融资券票据市场和中央银行票据市场。

期限短、数额小、交易灵活、参与者众多、风险易于控制,可以说是一个古老的、大众化、基础性的市场。作用票据市场是短期资金融通的主要场所，是直接联系产业资本和金融资本的枢纽，票据市场的存在与发展为票据的普及推广提供了充分的流动性，极大地降低了交易费用作为货币市场的一个子市场，在整个货币体系中票据市场是最基础、交易主体中最广泛的组成部分票据贴现票据贴现可以分为三种，分别是贴现、转贴现和再贴现。票据贴现指票据持有者将未到期的票据转让给银行，并向银行贴付一定的利息，以提前获取现款的一种票据转让行为。交易的对象主要有国库券、短期债券、银行承兑汇票及其它商业票据。转贴现是指银行以贴现购得的没有到期的票据向其他商业银行所作的票据转让，转贴现一般是商业银行间相互拆借资金的一种方式；再贴现是指贴现银行持未到期的已贴现汇票向央行的贴现，通过转让汇票取得中央银行再贷款的行为。三、国库券市场短期国债是一国政府为满足临时性资金需要而发行的短期债券，是弥补财政赤字的重要手段。按期限划分，有1个月、3个月、6个月、9个月和12个月等。特点：低风险、高流动性、低利率、免税。作用：为中央银行稳定通货和调节经济提供了理想的货币政策操作工具。发行与付息方式：多以贴现方式，通常采取招标投标制作用对发行人来讲，有利于用经济方法弥补国家财政收支差额，发挥国家财政在国家经济建设中的主导作用。对投资者来讲，是短期资金投资的重要市场。国库券在市场上之所以受到欢迎，是由它本身的特征所决定的。对中央银行来讲，是贯彻其货币政策的首要场所。美国短期国债（国库券）拍卖每周四，美国财政部宣布91天期，182天短期国债拍卖数量，买主在下周一之前递交竞价，周二公布结果；每月一次，发售一年期（52周）国债。竞价方式竞价招标投资者报出想购买的数量和愿意支付的价格，按照报价从高到低的顺序购买国债，直到售完为止非竞价招标投资者只需要报出需要的数量，价格是竞价招标的加权平均值。案例发行面值为100美元的国债，有30%以98美元的价格售出，50%以97美元的价格出售，余下的20%以96美元的价格出售。请问：竞价投标的价格为多少？非竞价投标的价格是多少？加权平均价格=0.3×98+0.5×97+0.2×96=97.10美元四、回购协议市场回购协议是指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额证券临时性地售与买方，并承诺在日后将该证券如数买回。买方也承诺在日后将买入的证券售回给卖方。回购协议在表面上看是一笔证券买卖业务，而实质是以证券为抵押品的短期资金融通。回购协议市场的交易金额大，期限短，流动性强，安全性高，收益稳定但收益较低

回购协议定义：指证券卖方出售证券时向证券的买方承诺在指定日期以约定的价格再买回证券的交易。从买方来看，又叫逆回购协议。实际上是一种以证券（国债）为质押的短期贷款。五、可转让定期存单市场可转让定期存单(Negotiablecertificateofdeposit，CDs)

：由银行发行的一种可以在短期证券市场上转让流通的，期限在一年以下的银行定期存款凭证。其特点是数额大（美国的CDs最小面额为10万美元），期限短，不记名，可流通转让。可转让定期存单市场：由发行市场和转让市场构成，属一种无形市场，主要在店头市场进行交易。参与者主要有：一是存单发行人，即银行；二是投资者，包括非银行金融公司、大企业、政府机构及企业、银行和个人。三是交易商。CDs与一般定期存款单的主要差别

(1)不记名。可以自由转让，持有者需用现款时即可在市场上转让出售。(2)金额固定，面额大，期限短。美国的CD最低起价为10万美元。交易起点额更高(如美国为100万美元)。存单的期限通常不少于2周，大多为3～6个月，一般不超过1年。CD的利率略高于同等期限的定期存款利率，与当时的货币市场利率基本一致。(3)允许买卖、转让。这一金融产品集中了活期存款和定期存款的优点货币市场证券货币市场证券发行者购买者通常到期期限短期国债政府个人和机构投资者1年以内同业拆借银行银行1-7天回购协议银行、工商企业银行、工商企业1-15天可转让存单大型银行工商企业14-120天商业票据金融公司，工商企业工商企业1-270天银行承兑汇票银行工商企业30-180天欧洲美元存款非美国银行工商企业，银行、政府1天-1年5.3资本市场

资本市场是相对于货币市场而言的，是指以期限一年以上的金融工具为媒介进行长期性资金交易活动的市场。资本市场的四个特点：金融工具期限长；主要是为解决长期投资性资金的供求需要；资金借贷量大；市场交易工具特殊

交易对象：较长期(1年以上)的有价证券，如股票、债券等。参与者：个人、企业、金融机构和政府。构成：中长期银行存贷市场、证券市场。资本市场的作用资本市场是筹集资金的重要渠道，是资源合理配置的有效场所。在资本市场，资产采取有价证券的形式自由买卖，从而具有最大的流动性，发挥了调整产业结构的作用；企业可通过股份转让实现重组，以调整经营和治理结构，有利于企业重组；通过资本市场的筛选竞争机制，产业结构得以优化，高成长性的企业还可得到资金支持，促进产业结构向高级化方向发展。长期资本市场工具的发行和交易

发行分为公开发行和非公开发行两种方式。公开发行，又称公募，指发行单位不是直接把所要发行的证券卖给一般投资者，而是间接地通过证券承销商面向广大投资者发行新证券的一种形式。非公开发行，又称私募，是指发行单位直接把证券推销给特定的投资者，无需证券承销商介入其间。金融资产的发行程序发行人综合决策选择承销商承销商的调查和辅导准备申请文件——公开披露的资料和其他相关资料股票——招股说明书；债券——发行合同书资产评估报告；信用评级报告；审计报告；法律意见书；律师工作报告确定发行价格路演（roadshow)——询价(询问买卖该商品的交易条件)接受审核销售和认购证券承销商承销新证券的方法

1．代销发行不成功的风险完全由发行单位承担2．助销3．包销发行不成功的风险转移给了证券承销商

证券交易程序

五大环节委托成交清算交割过户一、股票市场stockmarket股票是所有权凭证，它代表的是股东对股份公司净收入和资产的要求权。股票发行和交易活动的总称。股票市场一般分为股票发行市场和股票交易市场两部分。当代世界上最主要的有组织的股票交易市场有：纽约股票交易所（NYSE）美国证券交易所(AMEX)伦敦证券交易所（LSE）东京证券交易所（TSE）股指分综合指数与成分指数（见P110）二、债券市场bondmarket

债券是一种保证债券持有人在到期日偿付债券面值和支付利息的信用凭证或合同。是一种使用非常广泛的债务融资工具。

1）根据发行主体分：政府债券、金融债券、公司债券。

2）按债券期限划分：短期债券、中期债券、长期债券。

3）按利息支付方式分息票债券、折扣债券

4）按是否有担保，分为担保债券、信用债券。债券市场：发行、认购和买卖债券活动的总称。5.4外汇市场

一、外汇与外汇市场

外汇（ForeignExchange）是国际汇兑的简称，具有动态和静态双重含义。其动态含义指国际汇兑行为。即人们用一种货币兑换另一种货币的过程。静态含义则指以外币表示的在国际上可以自由兑换且能被各国普遍接受与使用的一系列金融资产。国际货币基金组织对外汇所下的定义“外汇是货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式所保有的、在国际收支出现逆差时可以使用的债权。”这个定义强调了外汇的储备资产职能。《中华人民共和国外汇管理条例》外汇的定义是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：①外国货币，包括纸币、铸币；②外币支付凭证，包括票据、银行存款证、邮政储蓄凭证等；③外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；④特别提款权、欧洲货币单位；⑤其他外汇资产。其他外汇凭证包括记账外汇、租约、地契、房契等。二、外汇交易

（一）即期外汇交易与远期外汇交易即期外汇业务(SpotExchangeTransaction)也称现汇业务，是指买卖双方在外汇买卖成交后，原则上在两个营业日以内办理交割(Delivery)的外汇业务。远期外汇业务(ForwardExchangeTransaction)又称期汇业务，是一种买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和将来交割外汇的时间．到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定，卖方交付外汇，买方交付本币现款的外汇交易

远期外汇示例某出口商于3个月后收款100万美元，目前汇率为1：7.9。汇率每继续下降0.01，出口商将损失1万元。为规避汇率波动风险，出口商做远期美元空头，即出口商与银行签订远期美元出售合约，标的为100万美元，协议交割汇率为1：7.9。通过远期外汇空头（卖出外汇）合约，出口商锁定收入思考题：进口商为锁定成本，一般应签订何种远期外汇合约？（二）套汇套汇(Arbitrage)又称地点套汇(Arbitrageinspace)，它指套汇者利用不同外汇市场之间出现的汇率差异同时或者几乎同时在低价市场买进，在高价市场出售，从中套取差价利润的一种外汇业务。套汇业务有两种形式，即直接套汇和间接套汇。（三）套利业务套利(InterestArbitrage)又称利息套汇，是指套利者利用金融市场两种货币短期利率的差异与这两种货币远期升(贴)水率之间的不一致进行有利的资金转移，从中套取利率差或汇率差利润的一种外汇买卖。中国的外汇市场

中国的外汇市场银行间外汇市场（中国外汇交易中心）银行结售汇市场（外汇零售市场）

外汇黑市中国的外汇市场——银行间外汇市场1.银行间外汇市场采取有固定交易场所的有形市场组织形式。正式名称为中国外汇交易中心系统。外汇交易中心实行会员制。2.银行间外汇市场实行分别报价、价格优先、时间优先、由计算机撮合成交的交易原则。3.每场开市前报出前场交易的开盘价、收盘价和加权平均价；前场成交的加权平均价为当日交易市场的中心汇率。中国的外汇市场——银行结售汇市场1.银行结售汇市场是外汇零售市场。“结售汇”包括结汇、售汇和付汇三个环节。2.办理结售汇业务的银行是外汇指定银行。外汇指定银行根据人民银行公布的基准汇率，在规定的幅度内制定挂牌汇率，办理对企业和个人的结售汇业务。3.在结售汇制度下，外汇指定银行使用自有的本币、外币资金办理结售汇。银行有时买多，有时卖多，这就会引起银行外汇持有量的变化。当银行的外汇头寸超出或低于周转所必要的数额时，就需要在银行之间进行外汇头寸的相互调节和平补的交易。5.5金融衍生品市场一、金融衍生品市场的概述金融衍生工具是指根据货币利率或债务工具的价格、外汇汇率、股价或股票指数、商品期货价格等金融原生资产基础上设计而派生出新的金融工具。

（一）金融衍生工具的分类

（一）金融衍生工具的分类1．按原生产品不同分类。金融衍生工具按原生产品不同，分为远期合约、期货、期权、互换。2．按交易的场所不同分类，分为场内交易衍生工具和场外交易衍生工具。金融衍生工具场内交易和场外交易区别项目场内交易场外交易交易场所交易所场内交易所以外交易品种期货、期权远期、互换交易规则交易所统一制定规则交易双方自定交易方法公开竞价双方议价交易合同事先制定标准的统一格式没有标准的统一格式保证金有通常无，以信用为保证3．按交易双方的风险收益不同分类一类是交易双方的风险收益对称，即交易双方都负有在将来某一日期按照一定条件进行交易的义务，如远期合约、期货、互换等；另一类是交易双方风险收益不对称，合约购买方有权选择是否履行合同，包括期权及期权的变形如认股权证、可转换债券等。4．按金融衍生工具的形式不同分类一类是普通型衍生工具，也称第一代衍生工具，即指远期合约、期货、期权、互换，这些衍生工具的结构与定价方式已基本标准化和市场化。另一类是复合型的衍生工具，它是将各种普通型衍生工具组合在一起，形成一种特制的产品。（二）金融衍生品市场的功能1．套期保值规避风险，指的是期货交易的产品的持有者在期货市场上买进或卖出与其所持产品数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期抵偿因现货市场价格变动而带来的实际价格风险的过程。这个过程就是对冲，或叫掉期交易。2．价格发现它指的是期货市场上买卖双方通过公开、公平、公正的竞争，不断更新期货交易商品的未来价格，并使之逼近某一均衡水平，从而为未来的现货价格确定提供充分信息的过程。3．促进信息流动

金融衍生工具的价格发现作用可以降低信息不对称性，有利于提高信息透明度。二、远期合约远期合约是一个在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。

常见的金融远期合约包括四个大类：股权类资产的远期合约、债权类资产的远期合约、远期利率协议、远期汇率协议。远期（forwards）在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。如下图：

远期（forwards）远期利率协议是交易双方为规避利率风险或利用未来的利率波动进行投机而签订的协议。

2007年11月1日起，我国的远期利率协议业务（ForwardRateAgreement）正式推出。如果参考利率上升到了合约协定的利率之上，合约的卖方就要向买方支付一笔现金。如果借款者预期借款成本会上升，那么，为了规避这种风险，他就会买进远期利率协定。

远期利率协定可以锁定利率。远期利率协定某财务经理计划于3个月后借入5000万元，目前市场利率为5.25％。如果他预计3个月后市场利率可能上升到5.75％。同时，某银行预计3个月后市场利率可能下降到5％。财务经理和银行签订远期利率协定，3个月后以5.25％借入5000万元资金。锁定利率，企业规避利率上升风险；银行规避利率下降风险；远期利率协定合约条款示例金额：5000万元确定日：2006年6月12日交割日：2006年6月14日到期日：2006年9月13日合约年利率：5.25％年基准：360天注：在交易中不交换本金，买卖双方由亏损方支付利差给盈利方三、期货期货是一种买卖双方在交易时约定买卖条件，同意在将来某一时间按约定的条件进行买卖的交易方式。期货交易合约是统一的、标准化的。每一份期货合约都有固定的金额、交割时间、交割期限等，期货投资者无法自行决定。期货（futures）商品期货大宗商品为交易对象，包括小麦、大豆等农产品；铜、铝、黄金等有色金属；石油、燃料油等能源；铜－上海期交所；大豆－大连期交所；小麦－郑州期交所金融期货利率期货

股指期货

外汇期货中国金融期货交易所2006年9月8日挂牌，首推股指期货，2010.4.16正式开始交易期货交易目的不是为了获得实物商品转移有关商品的价格风险——套期保值交易者在现货市场买卖某种原生产品的同时，在期货市场中设立与现货市场相反的头寸，从而将现货市场价格波动的风险通过期货市场上的交易转嫁给第三方的一种交易行为。赚取期货合约的买卖差价收益——投机投机者通过预测未来价格的变化，利用自己的资金买卖期货合约，以期在价格出现对自己有利的变动时对冲平仓获取利润的行为。有效的套期保值应遵循的原则交易方向相反原生产品相同

交易的数量相等

月份相同期货交易特点交割——合约交易实际交割出售合约：主要方式交易方式——对冲平仓期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。杠杆投资——保证金交易投资者在进行期货交易时，只需交纳少量的保证金和佣金即可。用少量的资本做成大量的交易，是期货交易的一大特点卖出套期保值案例现货市场期货市场7月份预期价格为1080元/吨，但此时玉米还未收获以1080元/吨的价格卖出1000手玉米合约收割时将玉米卖给饲料厂，价格为950元/吨以950元/吨的价格买进1000手玉米合约，对冲原先卖出的合约盈亏情况收割时比预期平均每吨少卖130元/吨期货对冲盈利130元/吨买入套期保值案例现货市场期货市场1月份现货市场价格为2600元/吨，但因库存原因未买入大豆以2700元/吨的价格买入500手6月份到期的大豆合约5月份买入大豆5000吨，价格为3200元/吨以3300元/吨的价格卖出500手6月份到期的大豆合约，对冲原先买入的合约盈亏情况5月份比1月份预期平均每吨多花费600元/吨期货对冲盈利600元/吨案例：保证金——盯市例如某投资者计划购买6月原油期货，购买价格是35美元每桶，共5000桶，期货合约的总额是175000美元。保证金比例10%（一般5-15%）初始保证金是17500美元；每天交易中，保证金帐户的金额将根据期货合约的价格变动进行调整，以反映投资盈利或损失如价格上涨到35.5美元每桶，则保证金帐户资金增加（35.5-35）×5000=2500美元保证金帐户余额为20000美元如果价格下跌到34美元每桶，则保证金帐户资金减少（34-35）×5000=5000美元保证金帐户余额为12500美元维持保证金必须达到17500×75%=13125美元当原油期货价格跌到34美元，则必须补交保证金资金达到维持保证金水平否则，期货公司将会将合约强行平仓期货合约的主要内容交易代码基础资产合约月份合约规模最小变动价位每日波动限幅交易时间最后交易日交割安排持仓限制（三）金融期货的种类1．外汇期货2．利率期货3．股票指数期货沪深300指数期货合约条款（一）

合约标的沪深300指数合约乘数300元合约价值沪深300指数点x300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月每日价格波动限制涨跌停板为上一个交易日结算价的正负10%，首日为20%合约保证金合约价值的12%，交易所有权根据交易规则进行调整。沪深300指数期货合约条款（二）交易时间上午9:15-11:30,下午13:00-15:15最后交易日交易时间上午9:15-11:30,下午13:00-15:00到期结算方式以最后结算价格进行现金结算每日结算价格当日结算价是最后一小时成交量的加权平均价。最后结算价格到期日沪深300指数最后交易日现货指数最后二小时所有指数点的算术平均价最后交易日合约到期的最后一个工作日最后结算日合约到期的最后一个工作日交易代码IF股指期货套期保值—基本策略卖出股指期货套期保值

已经拥有股票的投资者或预期将要持有股票的投资者，如证券投资基金或股票仓位较重的机构等，在对未来的股市走势没有把握或预测股价将会下跌的时候，为避免股价下跌带来的损失，卖出股指期货合约进行保值。这样一旦股票市场真的下跌，投资者可以从期货市场上卖出股指期货合约的交易中获利，以弥补股票现货市场上的损失。四、期权

金融期权（FinancialOptions）就是在将来的一定时间之内以敲定价格买或不买，卖或不卖某种金融资产的选择权利。而非该种金融资产本身

其中，购买这种权利所费的代价就是权利金，而未来买入或卖出某种金融工具时的价格就是履约价格。期权合约是一种标准化的合约，其标的物既包括作为原生资产的股票、债券、利率、汇率和股票指数等，也包括作为衍生工具的金融期货等按照履约时间分类美式期权：期权的购买者可以在期权到期日以及到期日之前的任何时间里执行权利的期权。欧式期权：只能在期权的到期日执行期权。

期权买方权利的差异分类金融期权分为买权(call)和卖权(pull)。买权又称为看涨期权(calloption)，卖权又称为看跌期权(pulloption)，根据期权的买卖又可细分：买入买方（看涨）期权、卖出买方（看涨）期权买入卖方（看跌）期权和卖出卖方（看跌）期权买入（看涨）期权看涨期权的买方具有在将来的一定时间之内以敲定价格买或不买某种金融资产的选择权利。而看涨期权的卖方则只有在对方选择买进时以敲定价格卖出相应金融资产给对方的义务，当对方不买时，他也就不能卖。卖出（看跌）期权看跌期权的